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第八章资本预算中的风险

分析.学习目标1、资本预算中为什么会存在风险，如何减少这种风险；2、理解确定风险贴现率的方法；3、理解估计无风险现金流的方法。.引例分析：被遗弃的造月工程巨额注资竞争力影响对隐含风险的认识思考：其它游乐园为何长存？如“迪斯尼”

你认为应注意什么？.课堂讨论：资本预算中的风险来自于何处？.第一节通过贴现率调整风险投资决策中采用的贴现率含风险：资本成本或预期报酬率风险的大小与贴现率的关系贴现率风险对称关系.一、按风险报酬模型调整

贴现率对特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算：总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率.二、资本资产定价模型法总资产风险=不可分散风险+可分散风险公式为：.三、按投资项目类别调整

贴现率将投资项目分类按风险大小调整贴现率例8-1扩张性投资项目的贴现率调整（10%）项目对资本成本的调整调整后的贴现率（%）新设备，相同产品+313新设备，互补产品+515新设备，无关产品+919.四、按投资项目的风险等级

调整贴现率对投资项目进行风险评级按风险等级调整贴现率例8-2总分风险等级调整后的贴现率（%）0～8很低78～16较低916～24一般1224～32较高1532～40很高1740以上最高25以上.第二节通过现金流调整风险一、确定当量法又称等价现金流法，即把不确定的各年现金流，按照一定的系数折算为大约相当于确定的现金流的数量，再用无风险贴现率评价投资项目的方法。预期的风险现金流无风险现金流确定当量系数.确定当量系数dd=等价的无风险现金流÷原预期风险现金流风险：较大一般较小00.40.81d风险无穷大无风险结论：d越大，风险越小。.确定当量系数可以根据标准离差率来确定，见书表8-4。标准离差率越大，风险越大，d越小。例8-3某公司准备进行一项投资，各年的现金流量和分析人员确定的当量系数如表所示，无风险贴现率为10%，试判断此项目是否可行。.计算分析过程如下：T01234NCFt-200008000800080008000dt1.00.950.90.80.8贴现系数1.00.9090.8260.7510.683调整后现值-20006908.45947.24806.44371.2净现值2033.2.二、概率法指通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资的一种方法。适用于每年的现金流量独立的投资项目。具体步骤：

1、计算各年期望现金流量；2、按无风险贴现率贴现，并求净现值；3、决策，期望净现值≥0，接受项目。.计算公式.例8-4某企业一个投资项目各年现金流分布如下，资金成本为15%。试判断此方案是否可行。第0年第1年第2年第3年概率NCF0概率NCF1概率NCF2概率NCF31.00-400000.40250000.20300000.30350000.60150000.6020000

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