货币与通货膨胀

货币与通货膨胀第1页/共37页2周小川：当前通货膨胀明显

货币政策将稳健偏紧中国人民银行行长周小川在中国经济50人论坛2004年年会上表示,当前通货膨胀的趋势很明显,值得关注。从CPI指数快速攀升的情况来看,央行防止通胀的说法不无道理。此前,央行在2003年货币政策执行报告中坦言,我国经济在快速增长中的矛盾和问题,突出表现在部分行业盲目重复建设,能源交通出现了多年少有的瓶颈制约,通货膨胀压力加大。据统计,2003年前8个月我国居民消费价格总水平同比持续小幅正增长,但从9月份开始快速上升,同比增幅在12月已经高达3.2%。另外,全面反映通货膨胀压力的GDP缩减指数变动率,在2003年高达4.5%,远高于2000年0.8%,2001年0%,2002年-1.2%的水平,且在一年内从2002年的-1.2%骤升至2003年的4.5%,表明通货膨胀的形势不容乐观,必须密切关注。周小川认为,CPI（consumerpriceindex）指数持续攀升当然值得警惕。如果防通胀措施得力,加之其他有利因素,CPI指数有可能就不再快速攀升。但是作为中央银行,应当多做最坏打算。从目前来看,如果CPI指数攀升较快,央行的调控难度会较大,但如果通胀趋势很快缓解,甚至向通缩方向发展,央行的调控余地就较大了。换句话说,把总需求向上拉动,相对较容易实现。

第2页/共37页3什么是通货膨胀几个典型的例子对美国南北战争时期美国南部联邦情况的精彩描述：过去我们一般都在兜里装着钱去商店购物，将买到的食物装在蓝子里带回来。而现在我们是用篮子装钱，再用衣兜装回所买的食品。除了纸票子以外，一切都十分缺乏！物价一片混乱，生产也一塌糊涂。以前一顿饭的价格与一张歌剧票差不多，可现在几乎是原来的20倍。每个人都在囤积“东西”，并尽力抛掉“不值钱”的纸币，这就将值钱的金属货币赶出了流通领域。结果，人们的生活部分地退回到极不方便的物物交换时代。德意志魏马共和国：从1922年1月到1923年11月，价格指数从1上升到10，000，000，000（一百亿），这意味着1922年的一张3亿元债券在两年后买不到一块糖。比较近的时期：俄罗斯1998年的通货膨胀率达到50%；巴西20世纪80年代的通货膨胀率达到了700%。中国的民国时期：《中国钱币的故事》中有一句话：抗战胜利后，法币恶性膨胀到了不可收拾的地步，战前能买一头牛的法币，到1948年已买不到一盒火柴。第3页/共37页4您对通货膨胀是什么态度？以上都是恶性通货膨胀的例子,一般情况下,如果不发生政权更迭或战争等严重事件，今天的经济一般不会出现如此恶性的通货膨胀。但是，如果宏观经济管理不好，10%乃至更多一些的通胀还会时有发生。今年前三季度，我国的CPI同比上涨了4.1%，所以，还是应当有所警惕。第4页/共37页5那么为什么会发生通货膨胀？通货膨胀有哪些危害？有没有办法防止或避免通货膨胀？第5页/共37页6几个概念通货膨胀（inflation）：即全社会一般物价水平的上涨。通货膨胀率（rateofinflation）:即价格水平变动的百分比。

通货膨胀率（t年）

=[t年的价格水平-（t-1）年价格水平]/（t-1）年价格水平与通货膨胀相对的概念是通货紧缩（deflation），它是指总体物价水平的下降。第6页/共37页7第一节什么是货币1、货币的三种职能：价值储藏、计价单位、交换媒介。货币是人类的最大发现，它比迄今为止任何一项伟大的发明对推动社会进步和创造人类幸福的贡献都要大无数倍！当然，货币的显性形态又在趋于消失——我们越来越见不到“钱”了，但它的实质仍然是实实在在的。第7页/共37页82、货币的类型法定货币：本身没有价值，而由政府规定或法律确定的货币。商品货币：通过本身价值来实现货币功能的货币，如黄金。通常所说的金本位制度（goldstandard）是这样一种制度:一个国家宣布其货币单位与一定重量的黄金等价,持有黄金储备,并根据其所宣布的价格自由买卖黄金;对黄金的进出口不加任何限制。第8页/共37页93、法定货币的演变法定货币得以通行取决于两个因素：一是政府权威的存在；二是交换手段的社会习俗普遍形成。问一下您的父母：他们领工资时从信封装着的现金改为信封装着的工资条时，有没有经历一个从不习惯到习惯的过程——我甚至已经有半年多连工资条都没见到了。您认为随着信用卡消费的普及，货币的显性化形式会消失吗？第9页/共37页104、如何控制货币量货币的供给由代表国家执行货币政策的中央银行来调控。中央银行与商业银行的职能是不同的。中央银行有三大职能：它是发行银行——垄断货币发行权；它是银行的银行——向商业银行办理存、放、汇业务，而不是面向一般企业和个人；它是国家的银行——代表国家贯彻金融政策以及管理国家财政收支。美国的中央银行是美联储，中国是中国人民银行。央行控制市场货币供给量的手段是公开市场业务。第10页/共37页115、如何衡量货币量狭义货币（M1）：包括现金（Currency）（分纸币和辅币papermoneyandcoin）和活期存款（demanddeposits）两部分。

M1=现金+活期存款广义货币（M2、

M3

）：

M2=M1+商业银行的定期存款

M3=M2+各金融机构发行的大额定期存单注意美联储衡量货币的指标除了上述三种概念外还有C和L。其中的C最狭义的货币，仅指通货，L是最广义的，由上述的M3再加上储蓄债券和财政部发行的有价证券等流动资产。请注意它们之间在数量上的巨大差异。第11页/共37页12第二节货币数量论1、交易与数量方程式货币数量×货币流通速度=价格×交易量即：M×V=P×T

这是一个恒等式，想一想：（1）如果全社会的价格水平提高了或交易量增加了，而货币数量一定，必然会发生什么情形？（2）如果全社会的价格水平提高了或交易量增加了，而交易的货币流通速度一定，必然会发生什么情形？第12页/共37页132、从交易到收入——对数量方程式形式的调整由于衡量交易数量的困难，下面将采用如下形式的数量方程：

M×V=P×Y

其中Y表示实际GDP，P是GDP平减指数，即PY代表名义GDP。由于Y也等于总收入，所以其中的V被称为收入的货币流通速度，以区别于前面的交易的货币流通速度。第13页/共37页143、货币需求函数与数量方程首先引入一个概念：实际货币余额（M/P），显然它衡量的是货币存量的购买力——如100万元/（10万元/辆）=10辆汽车货币需求函数是一个表示决定人们希望持有的实际货币余额量由什么决定的方程式。

(M/P)d=kY

在这里，如果k是一定的，货币的实际余额需求量与实际收入成比例。第14页/共37页15在以上前提下，如果假定实际货币余额需求(M/P)d必定等于供给M/P，则：

M/P=kY,即M(1/k)=PY(1/k)=PYMV=PYV=1/k这个简单的结果表明：人们在各种收入水平下希望持有的相应货币量与货币的流通速度是负相关的。即k越大，V越小；k越小V越大——当大家都想持有很多货币时，货币的流通速度必然变慢。第15页/共37页164、货币数量论在上述的数量方程中，如果假定货币流通速度不变，那么数量方程就成为解释货币供给如何影响经济的有用理论——货币数量论。

MV=PY表明，货币数量M的变动必然引起名义GDP（PY）的同比例变动，即货币量决定了经济产出的货币价值。第16页/共37页175、货币、价格与通货膨胀到目前为止，我们可以对决定物价总水平的理论做一个总结:（1）生产要素和生产函数决定产出水平Y；（2）货币供给决定产出量的名义价值PY；（3）物价水平P是产出的名义价值PY与产出水平Y的比率。以上观点说明，经济的生产能力决定实际GDP，货币量决定名义GDP，GDP平减指数是名义GDP与实际GDP的比率（通常用它表示通货膨胀的水平）。既然如此，货币供给的任何变动都会引起名义GDP的同比例变动，即物价水平与货币供给同比例变动。第17页/共37页18上述物价水平理论为我们解释通货膨胀提供了依据如果把数量方程用其变动的百分比形式表示，就是：

M变动的百分比+V变动的百分比

=P变动的百分比+Y变动的百分比

（推导请参见P23、P37）

考察以上四项可知，货币供给增长决定了通货膨胀率（Y和V在一定时期可以认为是一定的——想一想为什么？）。所以，货币数量论说明：控制货币供给的中央银行最终控制通货膨胀率。第18页/共37页19第19页/共37页20中国1991年到2002年通货膨胀与货币增长的关系货币供给增长（%）通货膨胀率（%）虽然有点离散，但还是基本反映了两者的正向相关关系。第20页/共37页21第三节政府从发行货币中得到的利益既然货币发行由国家控制，那么国家应该有能力使货币供给的增长与实际GDP增长水平相适应，从而避免通货膨胀。但事实上，政府有着难以遏制的增发货币的动机，政府通过增发货币为自己筹集收入称为金（银）币制造税，这样，所有持有货币的人都因通货膨胀等于向政府交纳了税款。政府通过通货膨胀手段使自己得益的原因是：一方面，政府往往发行了大量的债券，而居民往往是债券的持有者，通货膨胀使债权人受损，而债务人受益（记住一句不雅但却很有用的话：通货膨胀期间除了债券和狗屎以外，什么都可以买）；另一方面，通货膨胀以后，居民的个人所得税往往因为累进税率而进入较高的纳税级别。第21页/共37页22第四节通货膨胀与利率1、名义利率与实际利率名义利率(nominalinterestrate)指没有根据通货膨胀调整的储蓄收益或借贷成本，银行存款或贷款的利率就是名义利率；而实际利率（realinterestrate）指根据通货膨胀调整之后的储蓄收益或借贷成本。实际利率=名义利率-通货膨胀率

r=i-π

近来也许您银行存款所代表的财富不但没有增加，反而在缩水。目前的名义利率是1.98%，而通货膨胀率大约5%，您该怎么办？

第22页/共37页232、费雪效应由r=i-π

可得：i

=r+π

该式称为费雪方程式，它表明引起名义利率变动的因素有两个，一个是实际利率，一个是通货膨胀率。由于名义利率是实际利率与通货膨胀率之和，所以通货膨胀率变动的百分率会直接导致名义利率相对变动相同的比率。通货膨胀率与名义利率之间的这种一一对应关系成为费雪效应。第23页/共37页243、事前与事后的实际利率如果以π代表未来的实际通货膨胀率，以πe代表未来通货膨胀率的预期，则事前实际利率是i-πe,事后实际利率是i-π。当π不等于πe时，两种实际利率是不相等的。另外，在确定名义利率时，实际通货膨胀是未知的，名义利率只能根据预期的通货膨胀调整，因此，费雪效应应修正为:

i

=r+πe第24页/共37页25第五节名义利率与货币需求1、持有货币的成本持有货币付出的成本是名义利率，因此，货币需求还与名义利率有关，即：（M/P）d=L(i,Y)

它表明对实际货币余额流动性的需求是收入和名义利率的函数。收入水平越高，实际货币余额需求越大；名义利率越高，实际货币余额需求越低。第25页/共37页26图7-5货币、价格和利率之间的联系货币供给货币需求物价水平通货膨胀率名义利率2、未来货币与现期货币第26页/共37页27考虑名义利率与预期通货膨胀的影响由于名义利率是持有货币的成本，所以它会影响货币的需求。因为(M/P)=L(i,Y),再根据费雪方程（i

=r+πe）得：（M/P）=L(r+πe,Y)上式表明，实际货币余额水平还与预期的通货膨胀率有关。按照这种解释，物价水平不仅取决于现在的货币供给，而且还取决于预期的未来货币供给，这比货币数量论所解释的物价水平由现在的货币供给决定更完整。第27页/共37页28想一想,作为央行行长的周小川频频讲警惕通货膨胀，这会带来什么样的预期呢?您是否认为,这意味着央行不会在近期大量增加货币的供给,或者有可能提高存贷款的利率呢?果真如此,周小川的讲话对经济也许是有利的,因为他降低了人们对未来通货膨胀的预期——周小川一再讲要警惕通货膨胀，他还会增加货币的供给吗?也许这是央行的一种策略。另一方面，四月份国家统计局发布公告称，“预计今年不会有明显的通货膨胀”，您认为此说法滑稽吗？什么叫“明显的通货膨胀”？看来在某些时候国家会根据经济运行的实际需要“愚弄”一下老百姓。比如，在通胀压力较大的时候，央行表明预警的态度，统计局则让人们放松一些，两者的作用力是同向的。想一想，如果央行和统计局的以上言论调换一下，会有什么效果？第28页/共37页29第六节通货膨胀的社会成本不管如何,通货膨胀让很多人不舒服,即使经济学家，也有一些人认为它在某种程度上影响了人们的购买力水平。到底通货膨胀的社会影响如何，我们还是理性地考察它。第29页/共37页30一、预期通货膨胀的成本“皮鞋成本”：由于通货膨胀使得名义利率提高，人们就会尽量减少手中持有的货币，分多次到银行取款，这就增加了民众的时间成本。“菜单成本”：即企业要经常改变自己的报价，这种成本有时是很大的。降低资源配置中的微观经济效率：即面临菜单成本的企业如果不频繁地改变报价，而采取根据预期一次性或尽量少的次数改变报价，则会造成相对价格的差异很大，引起资源配置的低效率。扭曲了税率：由于几乎所有国家的税法都是按照名义货币衡量征税，通货膨胀必然改变了个人或企业的绝对纳税数量。给人们带来了很多不方便：等于是比较尺度经常变化后，对原有对象的衡量就要经常地矫正，而对于未来的预测也很难把握——您现在为40年后准备的100万元养老金说不定只相当于现在的10万元、或许是2万元、1万元的购买力。谁能说得准呢？第30页/共37页31二、未预期到的通货膨胀成本未预期到的通货膨胀比稳定的可预期的通货膨胀有更大的危害，根本原因是它对财富再分配的任意性。

想一想，如果按照固定的名义利率签定贷款合同，在高通胀时伤害了债务人还是债权人呢？高通货膨胀率对靠固定养老金生活的人是极大的伤害。高通胀与多变动通涨具有相关性。第31页/共37页32第七节超速通货膨胀超速通货膨胀或者恶性通货膨胀：指通货膨胀率极高，变化速度极快的一般物价水平。本书认为指每月超过50%（这实际上是美国经济学家卡根