文档糖11号期货

糖11号研究报告目录1.行业概况 32.标准合约信息 33.价格影响因素 43.1内部因素 43.1.1供求影响 43.1.2进出口影响 53.1.3库存 53.2外部因素 53.2.1气候与天气 53.2.2季节性因素 63.2.3政策因素 63.2.4替代品 63.2.5国际、政治经济形势 63.2.6经济周期 73.2.7其他因素 74.2005年-2014年价格波动情况 75.价格历史走势分析 8食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国,其每年的糖产量、货币汇率及其府的糖业策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。世界食糖消费量约1.24亿吨,消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看,印度食糖年消费量维持在1900万吨左右,欧盟消费量维持于1500万吨左右,中国消费量增长至1100万吨左右,巴西年消费量950万吨左右。3.1.2进出口影响食糖进出口对市场的影响很大。食糖进口会增加国内供给数量,食糖出口会导致需求总量增加。对食糖市场而言,要重点关注世界主要出口国和主要进口国有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨,以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消费量和进口量相对比较稳定,而主要出口国的生产量和出口量变化较大,出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进口国进口量的变化对世界食糖市场的影响大。3.1.3库存在一定时期内,一种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情况的变化,是商品供求格局的内在反映。因此,了解食糖库存变化有助于了解食糖价格的运行趋势。一般地,在库存水平提高的时候,供给宽松，在库存水平降低的时候,供给紧张。结转库存水平和白糖价格常常呈现负相关关系。3.2外部因素3.2.1气候与天气食糖作为农副产品,无论现货价格还是期货价格都会受到气候与天气因素的影响。甘蔗在生长期具有喜高、光照强、需水量大、吸肥多等特点,因此,对构成气候资源的热、光、水等条件有着特殊的依赖性。干旱、洪涝、大风、冰雹、低霜冻等天气对生长期中甘蔗具有灾害性的影响,而且这种影响一旦形成便是长期的。食糖主要出口国的气候和天气变化。比如巴西气候受海洋气候影响,全球气候异常对巴西的影响较大,而甘蔗产量与气候变化息息相关,如2000年巴西旱灾,其食糖产量亦大幅减少200万吨左右。3.2.2季节性因素食糖是季产年销的大宗商品,在销售上就有其固有的、内在的规律。在我国,每年的10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时间,由于白糖集中上市,造成短期内白糖供给十分充足;随着时间的推移和持续不断的消费,白糖库存量也越来越少。而价格也往往随之变化,具有季节性特征。3.2.3政策因素国际食糖组织的有关策、欧盟国家对食糖生产者的补贴,美国府的生产支持策等,对全世界食糖供给量均有重要影响。各国食糖进出口策和关税策也是不容忽视的因素。如美国实行食糖的配额制度管理,按照配额从指定国家进口食糖,进口价格一般高于国际市场价格。美国不出口原糖,但却大量出口由原糖精炼而成的食用糖浆。因此,产糖国若向美国出口,必须首先获得美国的进口配额。巴西、古巴、独联体用控制种植面积的方法,有计划地控制产糖量。印度、菲律宾、泰国府则依据国内市场情况控制出口数量,随时调整有关策。3.2.4替代品甜味剂是食糖的主要替代品,它的使用减少了食糖的正常市场份额,对糖的供给、价格有一定的影响。甜味剂主要包括以下几种:一是淀粉糖；二是糖精,其甜味是白砂糖的500倍；三是甜蜜素。3.2.5国际、政治经济形势世界经济景气与否是决定商品期货价格的重要因素之一。当经济景气时,生产扩张,贸易活跃,从而引起商品需求的增加,推动期货价格的上涨。反之依然。3.2.6经济周期经济周期是市场经济的基本特征,一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成。在经济周期中,经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。受此影响,白糖的价格也会出现相应的波动。从宏观进行分析,经济周期是非常重要的影响因素之一。3.2.7其他因素一些突发事件如禽流感等对市场的价格会产生一定的影响;利率变化、汇率变化、通货膨胀率、消费习惯、运输成本与难易等因素的变化也会对白糖价格产生一定的影响;市场投机力量的变化及心理因素也常常会影响白糖价格的走势。4.2005年-2014年价格波动情况糖11号期货交易量大，流动性强。ICE美国期货交易所11号原糖成交量相当于全球产量的11.6倍。根据06年以来ICE原糖的价格波动情况分析，原糖期货价格最高为2011年2月35.31美分/磅，最低为07年7月的8.56美分/磅，价差约4.1倍，价格非常活跃而不失稳健。此外，食糖期货价格与现货价格具有高度相关性。NYBOT原糖期货价格与现货价格的相关系数非常高，达到0.8以上，期货市场的价格发现功能得到良好发挥。图1:2001年-2015年价格走势图资料来源：网络整理5.价格历史走势分析美国是世界主要产糖国，位居巴西、印度、欧盟、中国、泰国之后，排名世界第六，年产食糖700万吨左右，占世界食糖总产量的4%以上。美国作为一个食糖发展大国，是世界上为数不多同时大量生产甘蔗原糖和精炼甜菜糖的国家。在过去的30多年中，国际食糖市场竞争激烈，美国食糖生产成本不具优势，远高于主要食糖出口国巴西、泰国和澳大利亚。美国的食糖生产主要满足国内需求，在美国政府的保护政策支持下，美国食糖生产从20世纪80年代的500多万吨提升至90年代的700万吨左右，之后近20年的时间稳定在这一水平。在美国食糖生产中，精炼甜菜糖的产量总体高于甘蔗原糖，约占美国食糖总产量的50%以上。美国既是个食糖生产大国，也是食糖消费大国，位居巴西、印度、欧盟、中国之后，排名世界第五，年消费食糖1200万吨左右，人均年消费食糖量约35公斤，高于世界人均23.3公斤的水平。自20世纪80年代初以来，美国食糖消费量总体保持在1000万吨以上，近年随着食糖工业需求的增长，美国食糖消费量提高至1200万吨以上。美国食糖的自给率在60%左右。需要进口一部分食糖弥补供需缺口。在20世纪90年代，美国食糖进口量较低，基本稳定在100多万吨水平。近年随消费需求的增长，年进口食糖达到300万吨左右，约占消费需求总量的1/4。美国主要进口甘蔗原糖，少量出口精炼甜菜糖，是世界主要食糖净进口国家。自20世纪80年代初以来，美国食糖价格保持了近30年的平稳走势。根据美国农业部统计，1981—2008年美国原糖价格基本稳定在22美分/磅左右，2008年佐治亚州糖厂爆炸和2010佛罗里达的极端严寒天气，导致2009—2011年美国市场食糖供应紧张，价格大幅上涨，2011年平均高达38美分/磅。随着食糖产量提高，以及扩大进口规模，国内市场价格逐渐恢复平稳趋势，2013年已降至20.5美分/磅的水平。2014年1—5月为22.59美分/磅，仍延续平稳走势。图2:1981年-2014年美国原糖价格走势图由于美国政府对国内食糖产业长期实行高度保护政策，使其国内食糖价格一直高于国际糖价水平。从1981年至2014年美国糖价与国际糖价对比来看，美国原糖价格一直高于纽约11号原糖期货价格，两者的价差在1985年最高达4倍之多，吃后持续多年价差在1—2倍，近年价差逐步缩小。美国食糖市场调控政策包括国内价格支持、国内市场分配和关税配额。在长达30多年的实践中，经过多次农业法案对食糖项目的修订，美国食糖调控政策不断完善，是美国食糖市场长期稳定的重要因素。在2015年10月，受厄尔尼诺影响澳洲糖产量预计将下滑，作为糖产出和出口大国的印度和巴西工厂减产，令过去三个月纽约原糖期货大涨16%，创2013年来最大单季涨幅。原糖期货再度大涨11%，为彭博商品指数中涨幅仅次于白银期货的22个成分之一。过去两周，资产管理经理原糖期货多头头寸上涨超过两倍，净多头头寸飙升至逾一年高位。这一动态的出现主要是因为市场供应趋紧，巴西可能会遭遇天气问题，特别是在其中南部地区，而季风效应对印度作物的影响也令人担心。同年8月，受巴西货币雷亚尔大幅贬值的影响，巴西出口商增加糖出口以换取美元，糖价跌至七年低位。之后雷亚尔企稳，干旱的气候也为巴西作物收成带来威胁，糖价开始飙升。糖价的反