第二章财务管理课件

第二章财务管理的价值观念货币的时间价值和投资的风险价值是财务管理的基础观念。第一节资金的时间价值第二节投资风险与风险的测算第三节风险价值与资本资产定价第1页，共38页。几个问题如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？希望当天拿到款项还是一年以后？如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？你是否希望房子增值？愿意承担贬值的风险吗？第2页，共38页。很显然,是今天的

$10,000.你已经承认了资金的时间价值!!对于今天的$10,000和5年后的

$10,000，你将选择哪一个呢？

第一节资金的时间价值第3页，共38页。资金时间价值的本质今天的一元钱与明天的一元钱价值是不一样的。在没有通货膨胀和风险的情况下，今天的一元钱比明天的一元钱更有价值。为什么资金具有时间价值，也就是说资金时间价值的本质是什么？对于这个问题，有不同的解释：西方关于资金时间价值的解释：投资者推迟消费的补偿我国关于资金时间价值的解释：社会资本运动产生的平均报酬在产业资本与金融资本中的分配第4页，共38页。第一节资金的时间价值货币的时间价值或资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

一、单利与复利单利只就本金支付利息复利不仅就本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也要计息。第5页，共38页。计息依据：本金单利终值F＝P×（1＋i×n）1、单利单利现值P＝F/（1＋i×n）单利未考虑各期利息在周转中的时间价值因素，不便于不同决策方案之间的比较。第6页，共38页。一张带息期票的面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），计算本利和利息＝1200×4%×60／360＝8（元）本利和＝1200＋8＝1208（元）解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算第7页，共38页。

2、复利不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息，即利滚利计息依据：本金与利息第8页，共38页。（1）复利终值

今天的100元，5年后是多少？0125F=?10%100······第9页，共38页。1年后F1 =P(1+i) =$100(1.10) =$110.00。2年后F2 =$100(1.10)2 =$121.00。第10页，共38页。5年后F5 =P(1+i)5 =$100(1.10)5 =$161.05所以，复利终值F=P*(1+i)n第11页，共38页。思考：曼哈顿岛的价值美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，PeterMinuit花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？第12页，共38页。曼哈顿岛的价值解答到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US＄24的价值变为：111.639万亿你不一定认为便宜吧！第13页，共38页。（2）复利现值复利现值是复利终值的逆运算P=F×（1＋i）－n复利现值系数：(P/F,i,n)=（1＋i）－n第14页，共38页。5年后的100元，今天值多少钱？10%1000125P=?······第15页，共38页。

P=100×（1＋10％）－5P=100×P/F（10％，5）=100×0.621=62.1（元）第16页，共38页。公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，预期可获利156亿元。假设该公司平均年获利率为10%。问何时开发最有利？第17页，共38页。现值比较:5年后获利的现值＝156×0.621=96.88亿终值比较:目前投资的终值＝100×1.6105=161.05亿第18页，共38页。四、年金连续期限内发生的一系列等额收付款项年金的类别年金类别永续年金（Perpetuity）递延年金（DelayedAnnuity）普通年金（OrdinaryAnnuity）即付年金（Annuitydue）第19页，共38页。以A来表示F=A*年金终值系数P=A*年金现值系数第一节资金的时间价值AAAA012n-1n后付年金AAAA012n-1n先付年金第20页，共38页。每年年末存入银行10000元，12％的复利计息。问8年后可取出多少钱？第21页，共38页。

解：FA＝10000×F/A（12％，8）＝10000×12.3＝123000元见书P33例2-5第22页，共38页。

某企业有一笔4年后到期的借款，到期本利和为1000万元。银行年复利率为10％，则为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多少？第23页，共38页。解：年偿债基金（A）=FA÷F/A(i,n)=1000÷F/A(10％,4)=1000÷4.641=215(万元)见书P34例2-6第24页，共38页。某企业需要一台设备，直接购买，价格为1100万元。采取向租赁公司租入，每年年初支付租金250万元。假若i＝10％，n＝5，应如何决策？第25页，共38页。租金现值＝250×（1＋10％）×3.791＝1042.525万元租金现值小于目前购买的价格，应采取租赁方式。见书P38例2-10第26页，共38页。第一节资金的时间价值递延年金永续年金P=A/i第27页，共38页。1.全面阅读问题2.确定是P还是F3.画一条时间轴4.将现金流标示在时间轴上5.决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流6.解决问题解决资金时间价值问题的步骤第28页，共38页。这里有两个投资机会，你会选择哪一个？（1）今天你付出10000元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入15000元或是再付出20000元；（2）今天你付出10000元，一年后收入15000元。第二节投资风险与风险的预测第29页，共38页。一、投资风险风险既可以是收益也可以是损失！风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。按产生的原因分类（具体风险）：一般经济风险、通货膨胀风险、经营风险和政治风险按系统系分类：系统分析和非系统风险第30页，共38页。二、风险的测算（1）概率概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。（2）期望值期望值是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。∑（pi*ki）

投资方案概率P1投资收益K1K2P2KnPn...预期收益的期望值（预期收益）第31页，共38页。（3）标准差

（4）标准差率

标准离差率=标准差值/期望值预测各种可能的投资收益及其概率计算各种可能预期收益的期望值计算各种可能预期收益的标准差计算各种可能预期收益的标准离差率第32页，共38页。总结方差和标准差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之反是。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如β系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。第33页，共38页。三、组合投资如果两种证券完全负相关，通过组合可消除全部的非系统风险；如果两种证券完全正相关，通过组合不能消除任何的非系统风险；如果两种证券相关，通过组合可消除部分非系统风险。第34页，共38页。第三节风险价值与资本资产定价一、风险与报酬证券按风险和收益从小到大的顺序排列是：国库券、金融债券、企业债券、优先股、普通股。

风险报酬率=风险报酬系数*标准离差率

风险报酬系数是把标准差率转化为风险报酬率的一种系数，其确定的方法主要有：1、根据以往同类项目的有关数据确定；2、由企业决策者或专家确定；3、由政府有关部门组织专家确定。第35页，共38页。二、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型的假设（1）与整个市场相比，每位投资者的财富份额很小，投资者都是价格的接受者，单个投资者的交易行为不会对证券价格造成影响，市场处于完善的竞争状态。（2）所有投资者都在同一证券持有期内计划自己的投资行为，这种行为是短视的。（3）投资者的投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产，投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者贷出款项。（4）无须纳税，不存在证券交易费用包括佣金和服务费等。（5）投资者都是理性的，并且获得的信息是完全的。（6）所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都是一致的。第36页，共38页。（二）β系数β系数是用来计算证券系统风险的大小。β＞0（三）资本资产定价模型Ki=kf+βi(k-kf)