食品饮料行业2022年业绩综述报告：子板块业绩分化白酒、预加工食品业绩增速靠前

%%5%0%-5%-1%%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%行业深度报告行业研究证券研究报告|食品饮料证券研究报告|食品饮料业核心观点：力费场景转向家庭，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，盈利能力提升明显，四季度受益于猪肉价格下降，肉制品企业利润率大幅回升。食品饮料沪深30020%相关研究市S01chenwen@S2iyingwlzqcomcn9551.80亿元(YoY+7.52%),归母净利润1752.67亿元(YoY+12.34%)，Q4.83亿元，均靠前。2022年白酒、预加工食品和调味发酵品营收增速居前列，营收增速分别为增位块实现营收3563.45亿元(YoY+15.12%)，归母净利润1305.10亿元YQ第2页共第2页共23页证券研究报告|食品饮料高端白酒市场占比高企，2022年营收(YoY+15.45%)、归母净利润势持续，实现营收654.98亿元(YoY+7.25%)，归母净利58.69亿元Y利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，2022净利率同比.53pcts。类板块实现营收111.91亿元(YoY-4.26%)，归母净利2.03亿元(YoY-(YoY-551.50%)。2022年其他酒类板块毛利率同比上行，净利率持续下YoY05.11亿元(YoY-元(YoY+65.07%)。产品结构优化提升毛利率，全年费用率小幅上涨。YoYYoY11.57%)。(YoY+8.84%)。2022年毛利率、净利率整体下滑，四季度盈利能力有所营收726.40亿元(YoY-0.40%)，归母净利42.96亿元(YoY-30.40%)。收1168.06亿元(YoY-4.18%)，归母净利63.67亿元(YoY+44.57%)；22Q4实现营收337.58亿元(YoY+18.36%)，归母净利16.90亿元ts预加工食品：疫情反弹带动速冻食品消费，净利润实现大幅增加：2022亿元(YoY+30.64%)。22Q4实现营收90.51亿元(YoY+17.65%)，归母第3页共第3页共23页证券研究报告|食品饮料.04pcts。YoY亿元(YoY-36.23%)。持续下滑。。第4页共第4页共23页证券研究报告|食品饮料tart1食品饮料行业概览 6 2食品饮料子板块业绩表现 9 3投资建议与风险因素 21 第5页共第5页共23页证券研究报告|食品饮料 第6页共第6页共23页证券研究报告|食品饮料业概览0000煤综社交美商银建房农石纺食通公基轻汽有医机家非环钢国电计传建电炭合会通容贸行筑地林油织品信用础工车色药械用银保铁防力算媒筑子服运护零装产牧石服饮事化制金生设电金军设机材务输理售饰渔化饰料业工造属物备器融工备料50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00设石化事金牧生运饮装军护制机电服设金服产零材备化工业属渔物输料饰工理造器饰备融务售料40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00纺设牧石金生饮装护事军化设运产零服制机电金材服备渔化属物料饰理业工工备输售务造器融料饰第7页共第7页共23页证券研究报告|食品饮料200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.00农电有商公煤石通食建家银汽医基国机环非轻电社美纺交计建传钢综房林力色贸用炭油信品筑用行车药础防械保银工子会容织通算筑媒铁合地牧设金零事石饮装电生化军设金制服护服运机材产渔备属售业化料饰器物工工备融造务理饰输料500.000.00-500.00-1,000.00-1,500.00-2,000.00汽电农公机建商有通石食银家社煤综基非环电计医国建房美交钢轻纺传车力林用械筑贸色信油品行用会炭合础银保子算药防筑地容通铁工织媒设牧事设装零金石饮电服化金机生军材产护运制服备渔业备饰售属化料器务工融物工料理输造饰亿元，同比增长8.26%，归母净利润合计354.89亿元，同比增长。2022年食品饮料板块营收及同比图表7：2017-2022年食品饮料板块归母净利润及同比8,000.006,000.004,000.002,000.00 营收 营收同比(%，右轴)201720182019202020212022归母净利润(亿元，左轴) 归母净利同比(%，右轴)图表8：2017Q4-2022Q4食品饮料板块营收及同比图表9：2017Q4-2022Q4食品饮料板块归母净利润及同比营收同比(%，右轴)营业收入(亿元，左轴营收同比(%，右轴)2017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q4归母净利润(亿元，左轴)归母净利同比(%，右轴)0第8页共第8页共23页证券研究报告|食品饮料ROE201720182019202020212022图表11：2017-2022年食品饮料板块毛利率&净利率图表12：2017-2022年食品饮料板块费用率201720182019202020212022毛利率(%)净利率(%) 201720182019202020212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)2022全年白酒、预加工食品与调味发酵品业绩表现出色，四季度肉制品增速较快。Q加工食品和白酒营收增速占据前三席，归母净利润增速乳制品取代预加工食品排名第9页共第9页共23页证券研究报告|食品饮料Q行业营收与归母净利增速2022营收增速2022Q4营收增速序号行业增速(%)序号行业增速(%)白酒Ⅲ预加工食品调味发酵品Ⅲ啤酒乳品烘焙食品保健品软饮料零食其他酒类123456789白酒Ⅲ预加工食品调味发酵品Ⅲ啤酒乳品烘焙食品保健品软饮料零食其他酒类123456789预加工食品白酒Ⅲ保健品乳品调味发酵品Ⅲ软饮料啤酒烘焙食品零食其他酒类12345678915.1213.808.357.257.073.530.40-0.40-3.01-4.18-4.26-7.022022归母净利润增速2022Q4归母净利润增速序号行业增速(%)序号行业增速(%)乳品预加工食品白酒Ⅲ乳品预加工食品白酒Ⅲ软饮料零食啤酒烘焙食品调味发酵品Ⅲ保健品其他酒类123456789827.4565.0763.2617.618.84-0.45-48.72-55.81-479.85-551.5044.5730.6420.3212.95-2.64-25.74-36.23-81.24123456789预加工食品白酒Ⅲ啤酒乳品软饮料零食调味发酵品Ⅲ烘焙食品保健品其他酒类2食品饮料子板块业绩表现2.1白酒，利润合计304.59亿元，同比增长17.61%。证券研究报告|食品饮料-2022年白酒板块营收及同比图表15：2017-2022年白酒板块归母净利润及同比 营收同比(%，右轴) 营收同比(%，右轴)201720182019202020212022归母净利润(亿元，左轴) 归母净利同比(%，右轴)图表16：2017Q4-2022Q4白酒板块营收及同比图表17：2017Q4-2022Q4白酒板块归母净利润及同比2017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q4营业收入(亿元，左轴)营收同比(%，右轴)2017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q4归母净利润(亿元，左轴)归母净利同比(%，右轴)图表18：2017-2022年白酒板块ROE(%)201720182019202020212022证券研究报告|食品饮料图表19：2017-2022年白酒板块毛利率&净利率图表20：2017-2022年白酒板块费用率201720182019202020212022毛利率(%)净利率(%) 201720182019202020212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)母净利润合计997.72亿元，同比+19.07%。疫情下高端白酒市场占比持续提高，2022年“茅五泸”营收在白酒板块中占比提升至63.09%。22Q4实现营收635.56亿元，同比入1275.54亿元(YoY+16.53%)，实现归母净利润627.16亿元(YoY+19.55%)。2022年收中占比为39.79%。公司毛利率同比增长0.33个pcts，销售/研发/管理/财务费sYoYpctss22Q4公司实现营业收入377.68亿元(YoY+16.53%)，实现归母净利润183.17亿元YoY系列酒收入在22年四季度均实现稳定增长，茅台酒收入为334.34亿元，同比增长17.42%，系列酒收入为33.98亿元，同比增长11.24%。直销/批发代理收入分别为174.97/193.35亿元，直销收入同比大幅增长87.25%。亿元(YoY+11.72%)，实现归母净利润266.91亿元(YoY+14.17%)。2022Q4实现营业总收入181.89亿元(YoY+10.31%)，实现归母净利润67.01亿元(YoY+10.77%)。2022年五粮液酒毛利率86.56%，较上年同期增长0.97个pcts，营业收入较上年同期增长和新零售互联网直销证券研究报告|食品饮料证券简称222Q4YoY利YoY率率率YoY利YoY率率率))))茅台.6粮液.2.2板块合计266.5.7661.71抢tsQts缘、舍得酒业营收和归母净利润均取得20%以上较高增速。Q业绩概览证券简称222Q4YoYYoY率率率YoYYoY率率率)))).6.7.0今世缘..62.51.3舍得酒业..7.91.2板块合计909.31.580.4475.06比-34.56%。2022年板块毛利率、净利率分别为57.39%、12.90%，同比+4.05pcts、-证券研究报告|食品饮料证券简称222Q4YoYYoY率率率YoYYoY率率率))))金种子酒.酒.0.9.7农业1.7.4金徽酒.1853.7伊力特8.0岩石股份0.18.172板块合计4304.652.2啤酒及其他酒类.1啤酒维54.98亿元，同比增长7.25%，归母净利润合计58.69亿-2022年啤酒板块营收及同比图表25：2017-2022年啤酒板块归母净利润及同比 营收 营收同比(%，右轴)201720182019202020212022归母净利润(亿元，左轴) 归母净利同比(%，右轴)0证券研究报告|食品饮料图表26：2017Q4-2022Q4啤酒板块营收及同比图表27：2017Q4-2022Q4啤酒板块归母净利润及同比80.0060.0040.002017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q400000营业收入(亿元，左轴)营收同比(%，右轴)00002017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q4归母净利润(亿元，左轴)归母净利同比(%，右轴)000啤酒板块ROE稳步抬升，成本上涨带动毛利率回落。2022年啤酒板块ROE延续上涨趋势，同比增长0.55pcts至11.54%，毛利率、净利率分别为40.04%、11.40%，同比-pcts图表28：2017-2022年啤酒板块ROE(%)8.006.004.00图表29：2017-2022年啤酒板块毛利率&净利率图表30：2017-2022年啤酒板块费用率 201720182019202020212022毛利率(%)净利率(%)201720182019202020212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)证券研究报告|食品饮料证券简称222Q4YoYYoY率率YoYYoY率))元)).8珠江啤酒.3.7252酒.ST发80.070.6板块合计0.2其他酒类枫酒业营收和归母净利润均保持了正增长。为51.11%、1.24%，同比+2.27pcts、-7.55pcts，销售、财务、管理费用率分别为21.67%Q览证券简称222Q4YoYYoY率费率YoYYoY率))))31.9703会稽山02.8.918.2.929.58龙股份8.344.8.07金枫酒业2.30.70.73-9,739.8-6,556.5份77板块合计.3.2.4证券研究报告|食品饮料2.3乳制品及软饮料3.1乳制品Q。2022年乳制品板块实现营收1971.33、5.33%，同比+0.91pcts、-0.58pcts，销售、财务、管理费用率分别为YoYpcts(YoY-0.23pcts)、4.30%(YoY+0.21pcts)，22Q4毛利Q证券简称22022Q4YoYYoY率YoYYoY率))))-2,00.5.5513.442可蓝多9.5伊利股份.53.1.33乳业..39.5.4园牧场874.12.11团.9.5.110.2份.2佳禾食品.3板块合计.6747.7953.2软饮料Q证券研究报告|食品饮料YoYpctsYoYpctsYoYpcts，22Q4毛利Q证券简称22022Q4YoYYoY率率率YoYYoY率率率)))).84.4.3承德露露..104.675.1.974.7.9飘飘1.090.7板块合计7.4.417.784休闲零食40亿元，同比-Q.43亿利润率持续下行，销售费用投入降低。2022年休闲零食板块毛利率、净利率分别为sQ证券研究报告|食品饮料Q览证券简称22022Q4YoYYoY率率率YoY利YoY率率))元)).7品9.8.4好想你8.83.9.8.21.3甘源食品8.00.631.18桃李面包...7祖股份.975.65.1有友食品9鼠..9.1.7发祥47.402板块合计4.400.478.62.71025调味发酵品别tsQ证券研究报告|食品饮料Q业绩概览证券简称22022Q4YoYYoYYoYYoY))))..母.3.8.3.644.4.76加加食品.4.2.5仲景食品.83.2.007.30.318.1.5品5佳隆股份10.1.881.3板块合计1.3肉制品Q品板块实现营收1168.06亿元，同比2022年只有华统股份、上海梅林营收和归母净利润均为正增长。12.95%、5.73%，同比+1.98pcts、+2.63pcts，销售、财务、管理费用率分别为2.75%oYpctsYoYpctsYoYpctsQ证券研究报告|食品饮料证券简称22022Q4YoYYoY率率率YoYYoY率率率))))林9.97