数据要素助力运营商更大发展

一、运营商在数据要素充当重要角色，深入数据全产业链（一）大运深度参数据市场，握数产业链运营商具备数据产业链端到端优势，可实现全程全网的数据安全可控，是国家网络和数据安全的可靠担当数据产生手机号卡物联网智慧城市等终端数据传输基站WIF、FTTX、传输网路、核心网络提供全程全网数据安全调度；数据存储和分析应用：拥有最大IDC和云计算资源池，数据安全、可靠存储和应用。作为数据要素市场中的数据资产运营商，三大电信运营商正积极探索数据变现路径，发展了精准营销开店选址舆情分析城市规划等一系列应用方向在业务模式方面数据售提供大数据行业解决方案提供大数据平台服务提供数据脱敏等数据交易服务成为运营商可能的商业模式方向。支撑无线基手机号纤支撑无线基手机号纤物联业务承载智慧城IC核心智慧安云网管端，表：三运营主要据来源数据域 包含数据 数据来源 应用方向B域（业务支持系BS）

身份信、消信（RU值、、通话时长、终信息、E、S、端机型积分是V、投诉况

C（客户系管理）、（业务运营支撑系）、费系

精准营、信分析险风控个人费能析22O域（运营支撑系OS）

上网行、信、置、访日志据UL解析据、应用析数、络轨迹、N解析

D、网关

精准营、开选址情分析城市划、优化、业获M域（管理支持系MS）

内部财、绩、人力、项管理据

E、S、、等系统

内部应、提运营部管理，（二）大运户连接量基模大工信部数据201年电信行业移动用户164亿户宽带用户5亿户蜂窝物联网用户亿户全年移动互联网接入流量226亿G运营商作为关键基础设施拥有庞大用户基数。中国移动截至202年底中国移动移动业务拥有用户数97亿人固网业务拥有用户数27亿人物联网终端连接数约为1.6亿个中国电信至222年底中国电信移动业务拥有用户数39亿人，固网业务拥有用户数.8亿人，物联网终端连接数超4亿个。中国联通：截至222年底中国联通移动业务拥有用户数32亿人固网业务拥有用户数14亿人物联网终端连接数39亿个。表：运营商与大型互联网厂用户数对比中国移动动业

中国移动网业务

中国移动物网连接

中国电信动业务

中国电信网业务

中国电信物网连接

中国联通动业务

中国联通网业务

中国联通物网连接用户数（亿/户

9 2 1 3 1 3 1 3资料来源：工信部，表：02年三大运营商运营发展数据5G套餐用

全年5G套餐用户净增5G套餐用户渗移动用户

全年移动用户净增

固网宽带用户

全年固网宽带用户净增数（亿户）数（万户）透率（亿户）（万户）（亿户）数（万户）中国电信28866532151119中国联通23599/////中国移动64217609511422362资料来源：工信部，二、三大运营商云业务加速迈向第一阵营，发展可期（一）大运云业务速云计算重新定义运营商，三大运营商云业务加速迈向第一阵营。02年在中国整体云计算市场同比增长0的背景下三大运营商的公有云业务增速均超00在业务落地方面，中国移动推出智慧中“aaS+天翼云在02天翼数字科技生态大会上推出星河I平台及8大行业数字平台中国联通也在新发布的联通云7版本中提及100行业PaaS组件及七场景云解决方案在营业收入方面02年中国电信天翼云营收59亿元同比增长收入继续保持翻番中国移动云营收53亿元同比增长18%联通云加速发展实现收入361亿元，同比提升21。图：中数据心市竞争次 图：中公云aa+aS市场份额（位：）， 各企业披露定期报告，图：三运营云业收入元） 图：国云厂营收况，三大运营商， 各企业披露定期报告，（二）中国移动：移动云业务表现突出2022年中国移动移动云收入达到503亿元同比增长108.1其中行业云收入达到412亿元，同比增长11.4；移动云盘收入达到55亿元，同比增长595。中国移动构筑云网一体云数融通云智融合云边协同的差异化优势持续推进移动云产品技术领先综合实力迈入国内业界第一阵营。业务应用方面，移动云签约云大单超6200个，拉动收入超25亿元，央企国企上云项目超3700个，成功打造政务云、医疗云等示范标杆，面向多个细分行业的场景化方案超过个个人家庭市场方面移动云盘行业排名第二政企市场方面公有云收入份额进入国业界前六专属云排名第三边缘云排名第一建成8个3Z高品质移动云资源池自主知产权超过100项。图：中移动数据务收亿元） 图：2年中国移移动业概况资料来源：中国移动， 资料来源：中国移动，（三）中国电信：天翼云业务发展较快2022年中国电信实现天翼云收入579亿元，同比增长108，其中，在公有云aaSPaS领域的收入同比增长达132。产业数字化板块拉动服务收入增长.7个百分点，对增量收入贡献18亿元。业务发展方面天翼云已成为全球最大的运营商和国内最大的混合云在国内公有云市场无论是IaS领域，还是aS+PaS领域，天翼云都位居前三甲。业务应用方面，同时，天翼云在国内医疗云基础设施服务市场政务公有云基础设施市场专属托管云服务市场都位居第一中国电信已经全面布局云网安全数据安全和安全服务以及其他的安全领域推出了多项的安全产品，比如“云堤·抗”提供运营商级DoS防护能力，服务超800家政企客户。图：中电信翼云入（） 图：2年中国电天翼云务概况资料来源：中国电信， 资料来源：中国电信，（四）中国联通：边缘计算业务延伸助力合作发展中国联通是首家与互联网大厂合作的运营商公司与腾讯成立合资公司优势互补共同开发CDN与边缘计算业务02“联通云继续翻倍增长实现收入361亿元同比增速达到121推出联通云.0版本进一步强“安全数智云的品牌形象大数据持续领先，实现收入40亿元，同比增长达到58。中国联通大数据平台累计为超过20个省级政府、10个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑。大应用实现领航，截至202年底累计打造16万多个5G规模化应用项目，规模复制到国民经济52个大类，打造100多个G全连接工厂产品形态不断丰富中国联通在业内首“2IC互联网卡产品模式通过互联网化手段满足客户个性化通信服务需求内容生态加速构建打造“终端容应用”一体化的G泛智能终端生态，赋能消费互联网。三、云网基石夯实催化大数据应用成为增收新动能（一）兴业快增长大数务成为营商新动能根据工信部数据，22全年三家基础电信企业积极发展ITV、互联网数据中心、大数据云计算、物联网等新兴业务，完成新兴业务收入372亿元，同比增长324，新兴业务快速增长。三大运营商的大数据通过数据建模能力、可以实现对“网站、网页、UL、移动应用400电话短信关键词等用户数据的实时分析和捕捉运营商大数据业务高速增长222年110月电信行业大数据收入同比增速9.3。中国联通202年大数据业务收入40亿元（+3.5），份额运营商领先达0。图：082年中国联大据业务入（位：元，） 图：新业务入维较快（单位：）， ，（二）国移推进信技术据要素融合力数字转型升级中国移动成立中移信息技术股份有限公司。持续做强中台赋能智慧运营IT创新和治理体系，助推“上云用数赋智”。智慧中台是中国移动的“数智经济新引擎”。中国移动221年发布智慧中台AS，构建了“业务+数据技术”智能中台能力服务体系，对内支撑企业数智化转型成效初显，在营销、服务、管理、创新等多领域深入推广；对外积极探索全社会数智化应用，为政务、金融文旅等行业应用提供有力支撑。梧桐大数据是中国移动构建的集资源数据工具运维安全等服务为一体的大数据能力开放平台平台向租户提供多样化的大数据云服务能力各类服务按需申请资源弹性伸缩面向商业合作伙伴提供产品孵化一站式服务面向高校及科研机构个人开发者在安全合规的前提供模型探索及新技术研究的创新空间，打造技术社区，推进千行百业“用数赋智”。表：中移动流数服务类型 内容 特点移动认证

基于用户构建以手机号为统一账号的认证体系，向B端提供身份证、登陆、互联和安全服务；同时提供号证、用户权能力权和块链证的能力保据价值

运营商有的关取鉴权数均脱敏；K开放位置大数据

位置数据实时采集、存储、清洗、计算、安全脱敏焦人物置点基行政域交通路、建筑楼宇位置析

50米定位度，全合，满人口流检测网点址应急管情防重区域控等需DS开放内容洞察 互联网据采、解、存和全管控

日均采集B级互联网数据、亿万条内容库，用于行业分析信贷评、商推荐广告销；a、aS开放其他服务 电子签（于A证书、区链、可时间等技提供约务）安计算等资料来源：中国移动，表：中移梧风应用景应用场景 内容身份、号码和信息核

判断申者提的身、号及称的各信息否真防范伪虚构生风险预警、反欺诈

根据业申请的手号稳情、停机为、费行异常使行为，判业务请否存在险用户价值评估

提供业申请的价参考息基于通和金数据用机器习等术，成覆全移动客的价评级中国移动，（三）国电大数据台和云深度合，云产业家队中国电信依托云网运营（大数据和I中心构“星汉大数据和AI平台代表产品包括旅游大数据平台交通大数据平台等依靠电信大数据平台自有外部数据能力提供PaaS到SaaS服务。自200年全面实施云改数转战略以来，中国电信利用其在固网基础设施方面的历史优势并持续加大在产业数字化领域的资本开支投入构筑了云网融合架构及丰富的算力资源布局，在产业数字化领域持续保持领先地位。云网融合使得公司能够满足客户大带宽、低时延的需求，在产业数字化领域构筑核心竞争力。中国电信“中心云属地云边缘云”三级云计算架构分别与网络中“全国骨干网省干网-城域网”的架构对应。加强城域网与边缘节点之间的融合能够更好的解决带宽成本高时延要求低流量汇聚过大的问题适应于实时性强带宽密集型的业务形成公司核心竞力。图：中国信43+”算力布局 图：中国信云融合局资料来源：中国电信， 资料来源：中国电信，（四）国联深度参数据与应用场中国联通成立联通大数据后整合至联通数科优势体现在庞大的客户群高频次高动性的实时的动态轨迹以及用户的通信上网等数据且数据连续性真实性和实时性强以算力部署支持数据价值挖掘。数据来源包括IT生产系统（内部数据）、业务平台（内部数据）、通信网络（内部数据，流量、信令）、互联网爬虫、外部合作伙伴数据等。联通数科定位“可信赖的政企客户数字化转型服务商大数据方面升级数据应用服务数据技术服务数据安全服务A区块链服务能力聚焦政务金融文旅交通等行业，优化政务大数据、金融大数据、文旅大数据、行业AI产品及“行业区块链”产品体系持续服务疫情防控与复工复产；支撑8项区块链试点成功入选国家区块链创新应用试点。表：联云七云产应用景应用场景 内容物联感知云 物网融合近场服务软硬一体：在苏州市5工业互联网产业发展中起助推作用。冷热分层海量存储就近接入：民政部民工中，供大量低成本存储源数海存储云和高可的异灾备力。智能视频云 视频专网高清交换智能处理：北京市市治项目得到泛用实践。自主可控云 一云多芯全栈国产可信安全：供公有、行云、有云混云等多部署案多云管理平台云联网多云共同体：现与他云务商统一、调度运营为混合云智链协同5G边缘云

政府上、用、管提供佳践云链一体可信共享安全计算身份管理：依托链协云建的南省产平台融服务全上提供佳实。场景切片算力下沉超低时延：G边缘云格力器、南智医等G应用帆计划示范目中效明。中国联通，表：联数科据应场景应用场景 内容数据治理数据应用数据安全

政务大据平台区县高量发智库智游文旅数据信用经大数据智慧厂I应用平联通链台数据安智能控平智慧信息数据服务 数赢洞察数盾风控中国联通，四、算网络新变革助力数据要素市场向好发展（一三大运算力布局，模持大算力路由是算网一体化的关键技术之一，通过对算力资源/服务的部署位置、实时状态、负载信息的感知以及对业务需求的感知将算力信息引入路由域实现算力和网络的联合优化。中国移动自219年起开始在ETF布局算力路由，成功推动IEF成立算力路由工作组（CT）并担任主席，是算力网络原创技术走向国际的里程碑。图：中国动算路由局资料来源：中国移动，202年203年202年203年时延宽运营商机架数算力投资算力地市省域全国 省级骨干网带中国电信53万3EO15亿6EO<m8T中国移动47万8L42亿1F13m28T中国联通33万19亿15124T，三大运营商，图：我国据中机架模（位：万），图：贵阳数据易所大运商部分据产及服务资料来源：三大运营商，（二运营商据产服务发潜力大数据资产纳入会计报表后估值或再次迎来上修运商资产随网络规模增大而增大据资产进表后有望成为运营商总资产中重要部分运营商是重资产经营每年在通信网络署建设上资本开支较大随之总资产逐年增加随着数据资产可确权定价后运营商资产有进一步增大。叠加数据资产后价值有望得到重估运营商经营业绩稳步向上盈利能力逐步提升呈现企稳回升叠加数据资产运营商估值体系和盈利水平有望得到重塑盈利能力增强企稳回升G建设步“收获期运营商资本开支企稳创新业务保持0以上高增长有望不断为业绩创造新增长点。图：叠加营类据资，运商盈利力有增强 图：数据源无资产露格式资料来源：三大运营商， ，（三运营商资产比净资产：中国移动规模较大，同比增速较快，202年同增777，高于联通（345）及电信（.79），中国移动净资产相对较领先主要原因为其在总资产领先的情况下，负债率控制在较低水平。资产方面：中国移动流动资产占总资产比例较高，现金储备及现金比例较多固定资产较多中国移动及电信商誉及无形资产较多主因为二者参控股企业较多可能代表二者数字化储备项目较丰富负债方面中国移动负债率相对较（3373中国联通及中国电信负债率均超45。图：02三大营商资产模对比图，图：三大营商2资产债对比资料来源：三大运营商，五、通信行业年报及季报：营收持续高增，看好算力+（一）块营增，智卡、G应用等领域2全年量价齐升营收方面通信行业相关子行业已披露年报的公司中2022年5G应用连接器以及智能卡板块营收增速均超过25。我们认为5G应用营收增速（Yo+3.34）较高主要为企业以件为主随着G向G升级信息功能及内容多样化丰富化需求逐步提振相关公司实现营收端的增长连接器板块增（YY+6.1较高主要因为新能源汽车渗透率提高以及汽车智能化趋势下车载射频连接器等使用量大幅提升企业处于产能和订单扩张的阶段智能卡块增（oY2521较高主要因为我国二代社保卡升级至三代社保卡小周期到来且相关企业逐步拓展软硬件新业务，实现营收的较快增长。 图：02年通子行营收比变化况 ，毛利率方面专网通信视频会议智能卡等板块毛利率同比提升较大专网通信板块及工业物联网板块受万物互联工业上云等需求拉动整体毛利率同比有较大增长智能卡板块因为换代逻辑毛利率同比有所提升视频会议板块关键技术能力提升助力利润率增长同时应用IC及温控等仍存在上游成本及下游价格承压等情况毛利率同比降幅较大通过对营收及毛利率结合，我们可以发现智能卡、视频会议等板块实现营收及毛利率同增通信设备服务商光模块光纤光缆等板块虽然营收同比增速有所放缓但毛利率仍保持同比提升态势。图：通信行业利率比变情况（），费用率方面子版块整体费用率水平与通信行业表现相同趋势其中管理费用率整体呈下滑态势，其中子版块销售费用率最大降幅达2；研发费用整体呈现同比增长趋势，销售用与财务费用率受消费者业务变更与汇兑损益等影响有所下滑。图：子板管理用率降，发费用略有振 图：子版销售用率所缩，财务用率体下调， ，净利率方面，因细分子行业费用管控较好，故净利率大都呈现同比增长趋势。G应用、IDC及温控及智能控制器领域我们认为因行业下游景气度降低存货较高以及需求降低等原因相关厂商毛利率净利率均有所下滑而专网通信视频会议及智能卡板块因需求边际向好同时疫情期间居家办公需求高企我国智能卡升级换到新周期到来等因素利润率有所回升图：通信行业利率比变情况（），归母净利润方面智能卡通信设备及服务商专网通信板块归母净利润增速较高7个子行业中，13个子行业归母净利润增速实现正向增长，9个行业归母净利润增速较同期更快同此前结论相同智能卡板块受益于行业迭代控费效果较好的利好叠加221年行业整体低基数归母净利润增长较快通信设备及服务商板块因低基数行业外延拓展因素催化整体归母净利润实现较大增长专网通信方面受益于国防信息化低基数等利好202年度表现较好除21年基数较低的行业均实现归母净利润的大幅增长外1年增速较高的子行业如光纤光缆、光模块、主设备商等细分子行业也保持了增长势头，实现归母净利润的增长。图：通信行业母净润同变化情况，（二）业互、DC及温控块21迸发新机遇营收方面，通信行业相关子行业中，3年第一季度工业互联网、5G应用以及C及温控板块营收增速均超过%我们认为工业互联网板块增（oY47.5较高主要因为云服务泛化的当下网络安全等产业数字化业务的市场新机会引发赛道新一轮激战带动相关市公司营收增长明显5G应用营收增（oY+2.4%较高主要因为政策驱动与企业需求引领5G应用规模化发展oVoG市场新赛道打开新空间助力公司实现营收端的增长IDC及温控板块增（oY35.9%较高主要因为能耗指标明确要求的背景下降低UE成为数据中心行业聚焦热点，相关企业逐步拓展液冷等新业务，实现营收的较快增长。 图：31通信行业收同变化情况 ，利率方面工业互联网C及温控智能卡等板块毛利率与净利润率同比提升均位于前列与营收总体增长表现保持一致工业物联网板块受智能制造与工业软件产业发展成熟与市场需求拉动影响整体毛利率同比有较大增长IDC及温控板块受龙头企业创业板重组上市提供实践经验实现较大的利润增长智能卡板块源于高附加值产品销售占比提升产品谱系扩展促进利润增长同时专网通信等板块仍存在由于电缆及光伏板块产业链上游原材料价格导致在手订单成本增加的潜在问题，毛利率同比降幅较大；光模块等板块受400G到80G“升级”影响，利润率呈现短期下滑。对比同期利润率与营收变化情况，我们可以发现视频会议连接器载波通信及电网以及光模块等板块虽然营收同比增速有所放缓但毛利率仍保持同比提升态势。图：31通信业子毛率同比化情（c） 图：31通信业子块净率同比化情（c）， ，费用率方面子版块整体费用率水平与与2年呈现不同趋势其中销售费用率与财务费用率整体呈现下滑态势子版块销售费用率最大降幅达990研发费用整体呈现同比增长趋势，管理费用率受子版块专网通信业务结构变更调整等影响，同比有所上升。图：子板管理用率降，发费用略有振 图：子版销售用率所缩，财务用率体下调， ，归母净利润方面智能卡DC及温控与工业互联网板块归母净利润增速较高子版块整体归母净利润增幅收缩。与2年同期相比，231通信行业17个子行业中，仅9个子行业归母净利润增速实现正向增长同此前结论相同智能卡板块因行业应用场景升级催化整体归母净利润实现较大增长工业互联网板块受益于行业发展+市场需求较好的利好叠加202年行业整体低基数归母净利润增长较快IDC及温控方面受益于政策驱动借壳上市等机遇，在231表现较好同时2年增速较高的子行业如运营商主设备商光模块等板块的归净利润也保持高于同行业速度的增长。图：31通信行业母净润同比化情况，投资建议：“算力网络”带来更大空间，上市公司业绩有望边际改善。运营商关注中国移动中国联通中国电信设备商关注紫光股份锐捷网络星网锐捷等。传输端：关注光模块中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技等；数据存储计算：关注数据港、光环新网、奥飞数据、科华数据，佳力图等。关注相关通信主题指数：相关通信主题指数：关注中证5G产业50T（198）、5G50TF联接（0155），5G50TF联接（0165）等等指数。博时5G50T（158.SZ于00年3月7日成立募集份额达249亿份并于2