梦创双杨：低代码开发赋能数字政府领域拟登陆上交所主板

一、公司概况 4（一公司简介 4（二）控股详情 4二、财务状况 5（一）营业收入受季节性影响，核心业务发展迅速 5（二）软件产品及解决方案业务是主要收入来源 6（三）毛利率呈下滑趋势，各类成本占收入的比例影响其毛利率 7（四）研发支出 8（五）重要客户销售情况 9（六）行业参与者情况 10三、产品与业务 11（一“数智协同”产品 12（二）密码设备 12（三“数智大脑”产品 12四、机遇与挑战 13（一）机遇 131、政策助推数字政府发展，市场发展前景广阔 132、T领域国产化是时代趋势 133、公司拥有丰富的经验与成熟的技术 14（二）挑战 141、业务规模较小，融资渠道有限 142、客户需求多样化，市场竞争加剧 14一、公司概况介上海梦创双杨数据科技股份有限公司（简称：梦创双杨）成立于2011年，是一家以低代码开发平台为技术底座，以软件开发为核心，专注于在数字政府领域提供软件产品及技术服务的信息技术企业。在信创产业快速发展的宏观背景下，公司基于低代码开发平台，深耕客户需求，开发了国产化适配的“数智协同”“数智教育”“数智大脑”三大类软件平台产品，解决了数字机关协同办公、党建社区、干部管理、党政培训、公民素养提升、政务大数据、经济治理协同等需求，助力党政企客户数字化、智能化转型。公司在持续研发低代码开发平台的同时，注重将大数据、人工智能、云计算等新兴信息技与低代码开发平台融合，从而提升平台的生态化、数智化、智能化、组件化程度。2023年3月，梦创双杨在证监会披露IPO招股书，拟登陆上海证券交易所主板。本次冲刺上市，公司拟公开发行股份数量不超过2000万股，计划募资8亿元。情根据招股书，梦创实业持有公司37.44%的股份，为梦创双杨的控股股东。此外，宋汝良直接持有公司2.99%的股份，通过梦创实业、桐梦桐义、桐梦桐仁、桐梦桐智、桐梦桐竹分别控制公司37.44%、9%、7.2%、5.4%、5.4%的股份，合计控制梦创双杨67.43%的股份，为公司实际控制人。表1：公司股权结构东称总本例创业.4%梦义.%梦仁.%梦智.%梦竹.%惠敏.%敏琛.%汝良.%北新.%数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库途此次梦创双杨计划募集资金中，3.39亿元将用于低代码技术应用产品升级建设项目，1.4亿元用于新一代低代码数智底座研发项目，7174万元用于营销网络及技术服务中心建设项目2.5亿元用于补充流动资金。募集资金到位后，公司净资产和总资产将大幅增加，财务结构将得到优化，增强公司的偿债能力和抗风险能力。表2：梦创双杨募集资金用途序号项目名称项目投资总额万元)拟投入募集资金万元)1低代码技术应用产品升级建设项目33926.0633926.062新一代低代码数智底座研发项目13899.8013899.803营销网络及技术服务中心建设项目7366.487174.44补充流动资金25000.0025000.00合计80192.3480000.00数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库二、财务状况速据招股书显示，梦创双杨2019年、2020年、2021年营收分别为1.78亿元、2.45亿元、4.58亿元；归母净利润分别为2476.38万元、2840.53万元8997.23万元。2022年前三季度，司营收为2.41亿元，归母净利润为624.44万元。2019—2021年，公司营收持续快速增长，期间内公司签订采购订单的客户数量占比约客户维系工作开展较好，客户黏性较高。对于公司2022年前三季度亏损，主要原因为公司业务存在一定季节性，下半年特别是四季度主营业务收入占比较高，而相关经营支出在年度内持续发生。公客户结构以党政机关事业单位为主，此类客户通常于每年的第一季度制定当年的信息化采购预算。前述预算计通过后，相关项目仍需完成规划、招标、合同签订等步骤后才可以开始实施。因此，公司目的收入大多于每年的第四季度实现。图1：2019—2022Q3梦创双杨营收及归母净利润数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库）源公司的主营业务分为软件产品及解决方案业务、智能化集成业务、运维及技术服务三大类其中，软件产品及解决方案业务为公司向客户销售自主开发的软件产品或提供以自主开发件产品为核心的解决方案；智能化集成业务为公司外采相应软件、硬件、服务等物料并进系统集成后统一销售给客户的业务模式；运维及技术服务主要为客户提供运维服务。软件产品及解决方案业务是梦创双杨的核心业务，2019—2021年以及2022年前三季度，业务收入占总收入的比例分别为70.12、81.31%、77.61和81.13，呈快速增长趋势，是公司最重要的收入及利润来源。图2：2019年至2022年前三季度梦创双杨各业务营收占比数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库率2019年—2021年，梦创双杨毛利分别为1.09亿元、1.53亿元和2.6亿元，整体呈高速增长趋势，其中软件产品及解决方案业务比例分别为77.55%、83.79%和87.07。2022年前三季度，梦创双杨毛利为1.21亿元。其中，软件产品及解决方案业务的毛利占比为82.%，较上年度有所下降，主要原因系前三季度部分综合性较高的大型信息化建设项目毛利较低，导致该业务毛利占比有所下降。2020年度和2021年度梦创双杨大型项目数量收入占比上升的主要原因为：产品国产化全适配性能高，成熟度也在逐步提升，在客户群体中有着良好的口碑及黏性；大型项目的承接能力也有所提升。招股书显示，2019—2021年以及2022年前三季度，公司的主营业务毛利率分别为61.83%、62.51%、56.77%和50.13%，整体呈下滑趋势。受产品结构、具体项目情况、新产品是否达到预期效益、市场竞争加剧等因素都会导致公司毛利率下降，同时成本与收入的比重也会在一定程度影响该类业务的毛利率。图3：2019年至2022年Q3梦创双杨毛利率及业务毛利率数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库出自成立以来，公司研发投入在营业收入占比持续超过16%。2019年至2022年前三季度，公司研发费用分别为4134.90万元、5406.24万元、7537.39万元和6825.55万元，研发费用中职工薪酬支出呈逐年上升趋势，2020年度、2021年度较上年度分别增长31.91%、39.69%，主要原因系研发人员数量有所增加。2021年度公司研发费用率大幅下降；2022年前三季度，其研发费用率有所上升。2019年、2020年，研发费用率高主要原因公司业务规模较小，营业收入规模相对较低，导致其研发费用率较高。2019年至2022年前三季度，公司不断加大在“DreamWork智能办公平台”“DreamStudy国产智慧党校平台”和“DreamDB数智大脑平台”等研发项目的投入。2021年，公司收入规模大幅增长，导致其研发费用占比有所下降。2022年前三季度发行人研发费用率较高，主要原因系公司业务存在一定季节性。图4：2019年至2022年前三季度梦创双杨研发费用情况数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库况公司是一家专注于为智慧政务行业的软件开发企业。根据招股书，2019年至2022年前三季度间梦创双杨前五大客户重合度较低，符合智慧政务行业的行业规律。一般而言，客户基其实际需求，会在某一时间段内投入较大预算进行平台的建设，平台建成后即进入使用及运维期，相应的投入支出会相对减少。前五大客户的年度累计销售金额也是逐年稳步增加，五大客户主要构成为中国电子、中国电科、航天科工、中国电信等集成商、党政机关及事业单位。表3：梦创双杨2019年至2022年前三季度五大客户统计表份户称售额(元)当营比（）202年前三季度中共湛江市委党校3396.6014.08中央国家机关的直属事业单位3300.4913.68中央国家机关设在省的直属机构/国有企业及其子公司1090.574.52中国电子信息产业集团有限公司1085.914.50江西欧览科技有限公司1076.214.46合计9949.7841.23201年度中国电子信息产业集团有限公司7679.3616.77中国电信集团有限公司3036.766.63中国电子科技集团有限公司2751.956.01内蒙古自治区人民政府办公厅1506.353.29浪潮软件集团有限公司1449.883.17合计16424.3135.87220年度中共甘肃省委党校（甘肃行政学院）12265珠海市政务服务数据管理局1066.804.35中国电子信息产业集团有限公司987.824.03河北省统计局898.343.66中国航天科工集团有限公司779.253.18合计4958.2120.222019年度内蒙古自治区人民政府办公厅2166.2012.18上海证券交易所（中国证券博物馆）766.164.31交通运输部管理干部学院551.543.10上海市浦东新区发展和改革委员会391.552.20中共四川省委省直机关党校389.802.19合计4265.2423.99数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库况根据招股书，目前尚无与公司从事业务完全相同、产品结构相同的可比上市公司，基于行业标准、业务标准、数据可得性标准，本文选取了致远互联（688369.SH）、新点软件（688232.SH）、开普云（688228.SH）和通达海（301378.SZ）作为财务分析方面的同行业可比公司。根据wind，2021年度同行业可比公司营业收入平均值为11.84亿元，2022年前三季度同行业可比公司营业收入平均值为7.26亿元。公司营业收入在2021年为4.58亿元，2022年前三季度为2.41亿元，皆低于行业均值。2021年度同行业可比公司归母净利润平均值为1.98亿元，2022年前三季同行业可比公司归母净利润平均值为0.8亿元。据招股书披露，梦创双杨2021年归母净利润为8997.23万元，2022年前三季度公司归母净利润为-624.44万元，低于行业平均水平。2021至2022年前三季度同行业可比公司综合毛利率为59.28%和57.60%，而梦创双杨综合毛利率为56.77%和50.13%，均低于同期同行业可比公司平均水平。其中，致远互联由于销售的软件产品标准化程度和产品成熟度较高，其后续运维服务难度及需要投入人力相对较少导致其毛利率高于公司。图5：2021年至2022前三季度同行业可比公司营收情况数据来源：wind、数字化讲习所、零壹智库三、产品与业务梦创双杨基于低代码开发平台的核心技术开发了三大核心软件产品，分别为基于流程再造数据驱动的“数智协同”产品，基于线下物联校、线上学习云的“数智教育”产品，基于湖仓一体化的“数智大脑”产品。同时，公司可基于客户需求，提供解决方案、智能化集成、运维及技术服务等。品“数智协同”产品以提升政务办公与业务管理效能为目标，以服务用户为核心，推进集中部署、分级应用的政务管理平台建设，可满足国家、省、市、县多级单位的行政办公业务和数据管理业务的应用需求。包括DreamWork智能办公平台、DreamPC互联网+数智党建平台DreamOrg数智组织平台、DreamCo企业服务平台等，支持跨部门业务协同，可动党政企客户协同办公、数据共享、信息报送、督察督办、党建服务、干部管理、人才服务、政企服务等业务功能建设，助力提升党政客户的数字化政务能力和企业客户的数字化转型能力。备“数智教育”产品综合应用大数据、云计算、物联网、移动互联网等新技术，主要服务于党政培训领域。“数智教育”产品覆盖各级院校教、研、咨、管、服等各业务领域，将数字化技术、数字化思维、数字化认知与院校教学组织、干部培训业务管理进行融合，全面构建“统一标准、业务协同、数据融通、资源共享、应用智能”的干部培训场景及体系化应用，推动院校各部门流程再造、数字赋能、业务协同、信息共享、整体智治。通过建“线上+线下”高度融合的一体化教育培训模式，“数智教育”产品打造形式多样、内容丰富、覆盖全面、开放共享、产教融合的网络培训云平台，创造自主学习、泛在学习、终身学习的生态环境。品“数智大脑”软件产品致力于为客户提供方便易用的可视化大数据智能分析系统。公司“数智大脑”产品融合大数据技术，建立一套元数据标准体系，实现了数据统一存储、统一标准、统一管理的元数据化，并在此基础上构建开放的数据交换平台，将各级应用系统、各类外部数据，通过数据抽取、清洗和转换（ETL）等操作，最终加载到数据共享平台数据库。基于标准化的数据沉淀，公司“数智大脑”产品可为用户提供可视化、简单易用的报表工具，通过拖拽即可实现复杂多变的报表需要，实现各类统计分析维度、指标的任意组合数据溯源、钻取和切片等数据分析功能。表4：梦创双杨三大核心产品件品体容术色数智协同amork智能办公平台以一体化工作流引擎、双端自适应引擎政务元数据、智能检索、自动推荐、自归档等核心技术为技术支撑。amPC互联网+数智党建平台以移动互联网、大数据等技术为基础，智能工作流引擎、元数据等技术为支撑打造智能分析、移动服务为特色的平台。amOg数智组织平台充分利用自然语言处理、图像识别、等工智能技术，建立健全组织干部的数据享和协同体系。amCo企业服务平台以移动互联网、大数据、人工智能等技术为基础支撑，以协同管理、移动服务为技术特色，连接企业、政府、人员三方。数智教育amy智慧党校平台以新一代校园网、物联网、大数据为础，覆盖教学、科研等业务领域，实现部门信息互联互通。数智大脑大脑ramB数智大脑平台平台以大数据和人工智能技术为特色，用元数据、自动采集等关键技术，实现据的接入、存储、分析、利用及展示。数据来源：招股说明书、数字化讲习所、零壹智库四、机遇与挑战遇1、政策助推数字政府发展，市场发展前景广阔《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》提出，软件是新一代信息技术的灵魂，是数字经济发展的基础，是制造强国、网络强国、数字中国建设的关键支撑，软件在数字化进程中发挥着重要的基础支撑作用。“十四”规划提出要提高数字政府的建设水平，即对智政务的发展提出了更高的要求。在当前众多行业利好政策的助推下，智慧政务行业市场规模将不断扩大。公司的低代码开发平台和三大类软件产品均能适配于国产软硬件环境，能够满足党政企客户对于信创发展的技术要求，为公司带来了广阔的市场发展前景。2、T领域国产化是时代趋势中美贸易摩擦暴露出我国在部分领域存在短板，其中T领域的国产化就是不可忽视的一部分。信创产业快速发展的背景下，为国内软硬件企业带来了良好的发展环境和大力的政策持。信息安全关乎国家安全，随着国产软件替代趋势的持续发展，后续将从试点的党政客逐步扩展到金融、电力、能源等国家重要行业领域。国产软件替代的趋势能够为行业开拓大的市场空间。3、公司拥有丰富的