光伏行业研究及投资策略-全球需求高景气关注边际改善环节

光伏行业研究及投资策略：全球需求高景气，关注边际改善环节1.全球达成减碳共识，成本下降2022迎光伏大年1.1

回顾：光伏指数前低后高，全年装机持续旺盛光伏指数全年呈现前低后高走势，相对万得全

A有显著超额收益。一季度为光伏行业传统淡季，光伏

指数亦表现为缓慢下行，并于

3

月

10

日来到全年底部，最大回撤为

20.05%；四月初随着发改委开始就全年

风光上网电价征求意见，并确定

2021

年户用光伏仍有

3

分钱/度补贴，光伏指数开始触底回暖；五月中旬，

国家能源局正式公布

2021

年全年风电光伏全国保障性规模不低于

90GW，明确户用光伏补贴总额

5

亿元，

政策上的超预期开启了光伏行业下半年的牛市行情；接下来的六月下旬至七月中旬期间，整县分布式光伏

启动、碳交易市场开启，打开了长期光伏市场规模的想象空间，再度点燃市场热情，推动指数加速上行。

截至目前，Wind光伏指数今年以来的累计收益率已达

63.28%，相对万得全

A指数实现

54.66pct的超额收

益。装机需求旺盛，弃光率稳中向好。根据国家能源局公布数据，1-10

月份全国光伏新增装机

29.88GW，

同比增长

36.56%；其中

10

月单月新增光伏装机

4.32GW，同比增长

3.60%。逐月来看，自

3

月份以来在硅

料短缺，装机成本不断上升的情况下，国内月度光伏新增装机依旧呈现上升态势，表现出需求强劲。消纳

方面，前三季度弃光电量

50.2

亿千瓦时，光伏发电利用率

98.0%，同比下降

0.3

个百分点，新能源消纳利用

水平整体较高，其中蒙西、青海等西部地区光伏利用率较低，多个东部省份光伏利用率达

100%。户用装机增量可观，预期全年超

16GW。1-10

月份户用新增装机

13.57GW，同比增长

104.68%，占装

机总量的

45.42%，受户用装机高增影响，前三季度全国分布式光伏新增装机达

16.41GW，在全国装机结构

中占比

64.20%，相比

2020

年分布式装机占比翻了一倍。从地域分布来看，户用占比最大的省份分别为山东、

河北、河南，占到四分之三以上，大部分项目分布在东部省份。按照国家能源局前期下发的《关于

2021

年

风电、光伏开发建设有关事项的通知》，2021

年户用光伏发电项目国家财政补贴预算额度为

5

亿元，另据国

家发改委发给国家能源局综合司的函，2021

年新建户用分布式光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时

0.03

元执行，按此计算，2021

年户用项目补贴指标总规模可达

16.6GW。政策保底预计全年装机

50-55GW。根据国家能源局

5

月

20

日下发的《关于

2021

年风电、光伏开发建

设有关事项的通知》，该文件将光伏项目规模分为保障性规模及市场化规模两部分，并明确

2021

年风电+光

伏保障性规模不低于

90GW。另有国家发改委及国家能源局联合下发的《关于

2021

年可再生能源电力消纳

责任权重及有关事项的通知》明确了各省

2021

年可再生电力及非水可再生电力的消纳责任权重目标及

2022

年的预期目标，从而间接明确了各省

2021

年及

2022

年所需新增的光伏、风电装机规模。近期在各原材料

价格上涨的压力下，单瓦组件招标价格已来到

1.9-2

元人民币左右，在此价格下电站运营已难以保证合理收

益率，我们预计集中式方面各运营商将优先进行保障性规模的并网，市场化装机需求将大概率转到明年，

待产业链价格降到合理区间再进行安装，集中式光伏装机基本与去年持平，年内新增装机相比去年的增量

部分将主要由分布式贡献。在政策的保底作用下，预计全年光伏新增装机将在

50-55GW。1.2

硅料新产能落地，2022

迎光伏确定性大年硅料供给短缺，涨价贯穿全年主线。截至

2020

年底，全球合计光伏级多晶硅产能约为

56

万吨，按单

GW装机对应硅料

0.35

万吨计算，约能支撑

160GW装机，另外由于多晶硅扩产周期较长，从开始建设到投

产需要约

12-18

个月，且开炉生产到产能爬坡到满产还需

3-6

个月时间，因此在全年硅料供应紧张的预期下，

下游企业纷纷与硅料商签订长单合同以保证原材料供应，据统计，2021

年超

80%的硅料产能被长单合同锁

定，这更加重了市场对于硅料短缺的预期。根据

PV-InfoLink统计数据，截至十月底，多晶硅市场交易均价

已达

269

元/公斤，年初至今涨幅达到

220.24%，其价格上涨推高了下游各环节的制造成本，从而推高新增

装机成本，按单瓦硅耗

3g，且容配比

1.15

来计算，年初至今多晶硅价格上涨推高下游总成本约

0.64

元/W。能耗双控令短期供给再度恶化。8

月

17

日，国家发改委发布各省能耗“双控”目标完成情况晴雨表，

青海、云南、江苏等七省在能耗强度及能源消费目标均为一级预警。9

月中旬，云南发改委发布关于坚决做

好能耗双控有关工作的通知，将控制云南省内9-12月份的工业硅产量不高于8月产量的10%（即减产90%），

根据

2020

年数据来看，云南省工业硅产量占全国的

20%以上。工业硅为光伏硅料的主要原材料，云南限产

加上当时云南疫情的影响导致工业硅价格三个月内由

1

万元/吨飙升至

7

万元/吨，工业硅价格大涨引起部分

企业囤料惜售，导致工业硅供应不足，成为制约硅料产能的主要因素，江苏及内蒙地区限电因素也限制了

短期硅料产能的释放。另外，我国超六成的光伏辅材、部分电池组件产能分布在江苏，硅片产能也在云南

等地多有集聚，也对光伏产业链的短期供给造成了一些干扰。硅料新增产能逐步释放，2022

年约可支撑

230GW装机。四季度以来，已有多个硅料新产能投产，包

括通威乐山二期

5

万吨高纯晶硅项目、保利协鑫徐州

2

万吨颗粒硅、大全能源年产

3.5

万吨多晶硅项目等，

后续通威在云南保山的年产

5

万吨项目也将投产，则四季度新增产能合计将达到

15.5

万吨/年。根据各公司

公告扩产计划，到

2022

年底全球多晶硅产能或将达到

120

万吨/年，预估全年产量将达

80

万吨，可支撑约

230GW新增装机，硅料短缺形势将得到有效缓解。目前硅片龙头隆基股份及中环股份已率先下调硅片售价，下游环节盈利压力得到有效缓解。预计在装

机成本持续下行以及大量光伏项目储备的双重催化下，2022

年光伏新增装机将呈现快速增长，据中国光伏

行业协会预测，乐观情况下

2022

年全国光伏新增装机可达

75GW以上，同比增长

30%+。1.3

整县分布式+大基地双轮驱动，政策结构日趋完善整县分布式推进迅速，国企及民企均积极参与。6

月

20

日，国家能源局发布了《关于报送整县(市、区)

屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，以整合资源实现集约开发，加快推进屋顶分布式光伏发展；9

月

14

日国家能源局正式公布全国

676

个整县屋顶分布式光伏开发试点名单，约占全国

2800

多个县级单位的

25%。

从地区分布来看，华东地区、西北地区、华中地区的试点数量占比最大，整体分布较为均匀。规模方面，由于各试点地区的区域面积、资源情况、前期开发情况均不相同，因此试点之间的装机规

模也有较大区别，这从部分已签约县市中明确的开发规模也可得知。按照每县

250MW的规模估算，本轮试点的光伏装机总规模可高达

170GW。根据政策里面规定的到

2023

年之前达到相关建成比例，预计未来三

年国内年均新增分布式装机可达

45GW，约为

2020

年全年规模的

3

倍。整县分布式光伏试点工作开启之后，各地竞相开展整县分布式开发合作签约，从已公布的签约结果来

看，具备资金成本优势的国企成为整县分布式开发的核心力量，国家电投、国家电网及国家能源集团占比

最大，合计份额过半。同时，民营企业也纷纷响应政策号召积极投身于试点工作，经营分布式光伏多年的

民营企业纷纷通过与国企合作开发的模式参与其中，另外，众多民营企业还依靠自身产品、技术、资金、

运维服务等方面的优势，陆续推出多样化的整县分布式开发方案。规划九大清洁能源基地，大基地建设如火如荼。3

月

12

日，新华社公布《中华人民共和国国民经济和

社会发展第十四个五年规划和

2035

年远景目标纲要》。纲要中提出十四五”期间我国将建设九大大型清洁

能源基地。10

月

12

日举行的《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会上，我国提出将大力发展

可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目。各地方政府亦在其“十四五

规划”中布局规划大基地项目共计

80

多个，超

400GW，从项目分布来看，规划项目规模最大的省份包括

青海、河北、内蒙古等省份，可以看出这些大基地项目基本分布在三北地区，不少大基地项目还与特高压

线路电力外送的始发地范围重合，甚至一些大基地项目围绕存量及规划特高压线路配置。随着各地十四五规划的下发和落地实施，地方政府纷纷开启大基地项目的招商和落地实施工作。目前，

第一批装机容量约

1

亿千瓦的项目已陆续开工。统领性政策发布，行业政策体系建设逐步完善。10

月

14

日《中共中央

国务院关于完整准确全面贯彻

新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，实施可再生能源替代行动，大力发展风能、太阳能、生物质能、

海洋能、地热能等；10

月

24

日国务院印发《关于印发

2030

年前碳达峰行动方案的通知》作为碳达峰碳中

和“1+N政策体系”中的“