中国成品油进展分析

汽柴油批发价格小幅下跌中信期货研究所

桂晨曦

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投资咨询号：Z0013632 周晨从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。中国汽柴油周度评述（2023/5/20）（一）价格：山东92#汽油批发价格均价8224元/吨，较上周-0.80。山东0#柴油市场价格均价7143元/吨，较上周-0.58。（二）逻辑：①

本周民营炼厂汽柴油产量微增，但销量大于产量，汽柴油库存下降。主营炼厂汽柴油产量降低，主营销售公司汽柴油库存降低。汽油社会库存降低，柴油社会库存增加。汽柴油总商业库存减少。②

本周国际油价震荡上涨，周初受国内成品油限价下调，市场看跌情绪较重，周中新一轮原油变化率转正，但尚未触及上调线，原油利好支撑不足。汽柴油终端需求表现平稳，中下游观望情绪较浓，炼厂和贸易商均以消库为主，市场价格略微承压走低。（三）展望：当前贸易商销库动力减退、建库动力逐渐增加，原油反弹后国内汽柴油裂解价差下跌，炼厂抛货动力减退，综合影响下汽柴油批发价格震荡磨底。重点关注是否会出现原油上涨和中下游补货共振带来的交易机会。风险在如果原油端美国降息预期回落、甚至再次加息的影响下下跌，引发国内炼厂与贸易商抢跑，批发价格再次大幅下跌。汽柴油：现货价格本周汽柴油周均价小幅下跌。山东92#汽油批发价格均价8224元/吨，较上周-0.80。山东0#柴油市场价格均价7143元/吨，较上周-0.58。400500600700800900700080009000100001100012000130002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国汽油价格(元/吨)山东汽油批发价山东汽油批发限价山东汽油零售限价

中国原油期货(右轴,元/桶)4005006007008009006500750085009500105002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国柴油价格(元/吨)山东柴油批发价山东柴油批发限价山东柴油最高零售价

中国原油期货(右轴,元/桶)数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：批零价差5月16日24时起，国内成品油价格调降落实，汽、柴油价格（标准品）分别降低380元/吨和365元/吨，山东汽柴油限价分别为9250元/吨和8230元/吨。本周现货市场批发价格下跌幅度小于限价调价幅度，零售-批发价差下跌。400035003000250020001500100050002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国汽油零售-批发利润(元/吨)北京 上海 山东050010001500200025002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国柴油零售-批发利润(元/吨)北京 上海 山东数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：品种价差周内国内汽、柴油裂解价差下跌，系国内汽柴油批发价格下跌、SC原油期货价格上涨导致。周内新加坡汽、柴油对国内原油期货的裂解价差小幅上涨。-1000-5000500100015002000550050004500400035003000250020002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国汽柴油与原油价差(元/吨)92#汽油-0#柴油(右轴)

柴油批发价-原油期货汽油批发价-原油期货25002000150010005000-500-1000-150020003000400050006000700080002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05新加坡汽柴油与原油价差(元/吨)92#汽油-500ppm柴油(右轴)汽油FOB-中国原油期货

数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。柴油FOB-中国原油期货汽柴油：内外价差中国汽油和柴油价格跌幅大于新加坡汽柴油价格，内外价差下跌，汽油内外价差负值，柴油内外价差正值。-4000-3000-2000-100001000200014000130001200011000100009000800070006000500040002022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国和新加坡汽油价格价差(元/吨)中国-新加坡(右轴)中国92#汽油新加坡92#汽油-5000-4000-3000-2000-1000010002000130001200011000100009000800070006000500040002022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国和新加坡柴油价格价差(元/吨)中国-新加坡(右轴)

中国0#柴油数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。新加坡10ppm柴油汽柴油：跨区价差本周市场氛围一般，92#汽油华东、华北和华南与山东的跨区价差较上周下移。本周市场氛围一般，0#柴油华北、华南和华东与山东的跨区价差重心上移。-200020040060080010002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国92#汽油跨区价差(元/吨)华东-山东 华南-山东 华北-山东-200020040060080010002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国0#柴油跨区价差(元/吨)华北-山东

华南-山东

华东-山东数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：炼厂库存样本民营炼厂汽油库存比上周-4.8万吨至95.3万吨；柴油比上周-2.8万吨至159.6万吨。样本主营销售公司汽油库存比上周-14.4万吨至1162万吨；柴油比上周-2.7万吨至1358.4万吨。02502001501005040035030060160140120100802202001802022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国民营炼厂样本库存(万吨)合计(右轴)

汽油

柴油100015002000250030003500200019001800170016001500140013001200110010002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国主营销售公司库存(万吨)合计(右轴)

汽油

柴油数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：社会库存中国社会样本库存汽油比上周-2.1万吨至106.3万吨；柴油比上周+0.7万吨至95.7万吨。中国商业样本库存汽油比上周-21.4万吨至1363.6万吨；柴油比上周-4.8万吨至1613.6万吨。6070809010011012022/01/023中国社会样本库存(万吨)合计(右轴)

汽油

柴油2000190018001700160015001400130012002/0102中国商业样本总库存(万吨)合计(右轴)

汽油

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：周度产量样本主营炼厂汽油和柴油周产量318.7万吨和264.4万吨，较上周-2.7万吨和-2.6万吨。样本民营炼厂汽油和柴油周产量94万吨和183.4万吨，较上周+0.4万吨和+0.4万吨。3002902802702602502402302202102002101901701501301109070502022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国民营炼厂样本产量(万吨)合计(右轴)

汽油

柴油6506005505004504003503002502003403203002802602402202001802022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国主营炼厂样本产量(万吨)合计(右轴)

汽油

柴油数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：周度销量样本民营炼厂汽油销量销产率为105。汽油周销量比上周+5.6万吨至98.8万吨。样本民营炼厂柴油销量销产率为102。柴油周销量比上周+3.7万吨至186.2万吨。3102902702502302101901701502101901701501301109070502022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国民营炼厂样本销量(万吨)总计 汽油 柴油1201151101051009590858075702022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中国样本民营炼厂销产率汽油 柴油数据来源：隆众石化

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：汽油供需2023年4月，汽油产量1332.1万吨，环比-48.7万吨(-3.53

)，同比+90万吨(+7.25

)。2023年3月，汽油表观消费量1236.8万吨，环比+193.9万吨(+18.6

)，同比-175.6万吨(-13.6）。1-3月表观消费量3347.9万吨，同比-781.2万吨，降18.9。800900100012001100140013001500160017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国汽油产量（万吨）2023 2022 202120206007008001000900110012001300140015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国汽油表观消费量（万吨）2023 2022 2021 2020周晨

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数据来源：隆众石化海关总署

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投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：柴油供需2023年4月，柴油产量1926.3万吨，环比+15.2万吨(+0.8

)，同比+275.8万吨(+16.7

)。2023年3月，柴油表观消费量1236.8万吨，环比+253.8万吨(+20.5

)，同比+109.6万吨(+6.6

)。1-3月表观消费量4922.1万吨，同比-84.8万吨，降1.72。80010001200140016001800200022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国柴油产量（万吨）2023 2022 202120208001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国柴油表观消费量（万吨）2023 2022

2021

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数据来源：隆众石化海关总署

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投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。汽柴油：出口贸易0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022

2021

20200501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年第二批配额900万吨，相比2022年+100。2023年3月，中国汽油出口76.4万吨，环比-26.2万(-25.6

)，同比-39.4万吨(-34

)。1-3月出口303万吨，同比-1.5万吨(-0.5

)。2023年3月，中国柴油出口454万吨，环比-71万吨(-33.

)，同比+77万吨(+115

)。1-3月出口598万吨，同比+489万吨(+448.6

)。中国汽油出口量（万吨） 中国柴油出口量（万吨）250 2023 2022 2021 2020 300 2023数据来源：海关总署

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。高低硫燃料油大幅上涨中信期货研究所

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本周高硫船燃加注需求和发电需求表现有所回落，新加坡高硫380燃料油现货持稳，但新加坡低库存仍支撑高硫380燃料油裂解价差走强。本周新加坡高硫月差走强是国内FU2309-2301合约月差上涨的主要驱动。②

国内保税低硫燃料油大多为国产出口，但国内低硫燃料油期货价格由新加坡低硫燃料油定价，相对表现受国内供需基本面影响。4月数据来看，中国国产低硫燃料油与保税加注量缺口扩大，现货持续偏紧，且新加坡低硫燃油现货市场回暖，偏强的基本面支撑低硫燃油期货价格和近月月差走强。（三）展望：①

高硫方面，高硫加注需求和发电需求均有走弱迹象，关注新加坡其对后续现货市场的影响。②

低硫方面，国内二季度汽柴油需求旺季，对低硫燃油调和组分的分流偏强，并且低硫燃油较低的生产利润预计将引起国内炼厂供应下降，预计低硫燃料油供应将有所减少。低硫船燃需求有望继续回暖。供需改善预期或支撑低硫燃油期货内外价差和月差走强。750070006500600055005000450040003500300045055065075085095010502022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油期纸货价格新加坡首行(美元/吨)ARA首行(美元/吨)

USGC首行(美元/吨)LU主力(元/吨)(右)20002500300035004000450050007507006506005505004504003503002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油期纸货价格新加坡首行(美元/吨)ARA首行(美元/吨)USGC首行(美元/吨)FU主力(元/吨)(右)燃料油:期货价格本周高低硫燃油期货价格大幅上涨，周五日盘结束后，高硫期货FU2309合约本周五分别收3067元/吨，较上周五涨6.35；低硫燃料油期货LU2308合约收3950元/吨，较上周五涨7.81。数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。0-5-10-15-202015105-150-100-500501001502022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油期现价格(美元/吨)-100-500501002022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油期现价格(美元/吨)

期现价差新加坡基差数据来源：路透

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加油贴水内外价差期现价差 加油贴水

内外价差 新加坡基差(右)燃料油:期现价差根据ZERO

NORTH数据，舟山低硫加油价格高于新加坡约15-20美元/吨。高硫燃料油期货贴近进口成本，本周低硫燃料油期货升水现货。注：期现价差：期货主力/美元中间价-舟山加油价；加油贴水：舟山加油价-新加坡现货基准价；新加坡基差：新加坡新货基准价-新加坡纸货首行；内外价差：期货主力/美元中间价-新加坡纸货首行。燃料油:月间价差本周FU2309-FU2301月差上涨，较上周五+16元/吨至148元/吨。低硫月差较上周上涨，但周内先涨后跌，LU2307-LU2308月差较上周五上涨12元/吨至143元/吨。35302520151050-5-10-15-100-500501001502002023-02-012023-02-082023-02-152023-02-222023-03-012023-03-082023-03-152023-03-222023-03-292023-04-052023-04-122023-04-192023-04-262023-05-032023-05-102023-05-17高硫燃料油期货月差FU2309-FU2301(元/吨)新加坡纸货M1月-M2月(美元/吨)(右)欧洲ARA纸货M1月-M2月(美元/吨)(右)-30-20-10010203040-10001002003004005002022-09-012022-09-222022-10-132022-11-032022-11-242022-12-152023-01-052023-01-262023-02-162023-03-092023-03-302023-04-202023-05-11低硫期纸货月差LU

M2月-M3月(元/吨)新加坡M1月-M2月(美元/吨)(右)

欧洲ARAM1-M2(美元/吨)(右)数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。-500-400-300-200-1000100-3000-2500-2000-1500-1000-50005002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高低硫燃料油价差(美元/吨)中国 新加坡(右) 欧洲ARA(右1000-100-200-300-400-500-600-700-8002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油与柴油价差(美元/吨)新加坡 欧洲ARA数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:品质价差国内高低硫主力价差和新加坡高低硫纸货首行价差本周五分别收-883元/吨和-110.5美元/吨，较上周五分别跌103元/吨和跌7美元/吨。新加坡10ppm柴油首行和低硫燃料油首行价差为-139.2美元/吨，较上周五涨6.4美元/吨。燃料油:裂解价差新加坡高硫对迪拜原油首行裂解价差

-6.9美元/桶。高硫期货对原油期货裂解价差

-40.9元/桶。新加坡低硫对迪拜原油首行裂解价差10.7美元/桶。低硫期货对原油期货裂解价差98.1元/桶。100500-50-100-150-200-250-300-40-30-20-100102022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油裂解价差新加坡高硫VS迪拜首行(美元/桶)

欧洲ARA高硫VS布伦特首行(美元/桶)高硫期货VS原油期货(元/桶)(右)0501001502002503003506050403020100-10-202022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油裂解价差新加坡低硫VS迪拜首行(美元/桶)

欧洲ARA低硫VS布伦特首行(美元/桶)低硫期货VS原油期货(元/桶)(右)数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:地区价差新加坡高硫燃料油和鹿特丹高硫燃料油价差重心下移。新加坡和鹿特丹的低硫燃料油价差重心上移。120100806040200-20-402022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油跨区价差(美元/吨)新加坡-鹿特丹

美湾-鹿特丹140120100806040200-20-40-602022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油跨区价差(美元/吨)新加坡-鹿特丹

美湾-西北欧数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油：卖方报价周内舟山船加油终端价格高于新加坡。100090080070060050040030020010006000550050004500400035003000250020002022/082022/082022/092022/102022/102022/112022/122022/122023/012023/022023/022023/032023/042023/05浙油中心保税低硫卖方报价(元/吨)升贴水(右)固定价低硫期货M2月结算价403020100-10-20-30-405005506006507007508002022/102022/102022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/042023/042023/042023/05低硫燃料油加油价及价差(美元/吨)新加坡-舟山(右) 舟山 新加坡数据来源：浙油中心

路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:仓单交割FU2305交割105030吨。高硫燃料油仓单较上周减28980吨至890吨。兴中出库1100吨仓单，目前低硫燃料油仓单共计100吨。0200004000060000800001000001200000200004000060000800001000001200002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03低硫燃料油期货仓单及交割量(吨)总计浙江兴中青岛实华低硫交割量(右)0500001000001500002000002000001800001600001400001200001000008000060000400002000002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04高硫燃料油期货仓单及交割量(吨)总计 上海洋山 高硫交割量(右)

250000数据来源：上期所

上期能源

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究所

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从业资格号：F03110609燃料油:中国供应2023年3月中国燃料油总产量514.8万吨（包含内贸和保税用途），环比增20.14，同比增39.6。2023年4月，中国保税低硫产量103.8万吨，环比-23.7万吨（-17.75）。数据来源：隆众石化

海关总署

中信期货研究所01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023中国燃料油产量(万吨)2022 20212020-100-500501001502002022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04中国保税燃料油产销(万吨)低硫产量

消费量

产量-消费量重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:中国需求中信期货研究所

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从业资格号：F031106092023年4月，中国低硫燃料油消费总量为163.8万吨，环比+11.3万吨。截止2023年5月19日，中国主要港口燃料油库存为134.7万吨，环比+0.7万吨。数据来源：隆众石化

中信期货研究所100806040200180160140120302010080706050402020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04中国保税油加注(万吨)中国(右) 上海 舟山青岛重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:亚洲供应4月份流入亚洲地区燃料油量预计为624.7万吨。4月份西方套利船达到亚洲地区预计为427.3万吨，环比+134.5万吨。中东到达亚洲地区预计为145万吨，环比-31.9万吨。4月份俄罗斯燃料油到达亚太量预计为253.2万吨，环比+83.9万吨，黑海至亚太量剧增。01002003004005006007005002001501003503002504504002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04合计亚洲燃料油流向(万吨)亚洲内部 中东西方套利0501001502002503000204060801001201401602021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04俄罗斯对亚太燃料油出口(万吨)合计(右轴） 远东至亚太黑海至亚太 波罗的海至亚太数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:亚洲需求2023年3月，新加坡船燃销量425.4万吨，环比+7.9万吨。其中高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨；低硫燃料油销量270.6万吨，环比+12.9万吨。亚洲炼厂4月份燃料油加工需求预计为358.9万吨，环比+83.3万吨。中国燃料油加工需求预计为223万吨，环比+70.5万吨。051015202530354001002003004005002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04新加坡船燃销量高硫占比(右)

高硫(万吨)低硫(万吨)

总计(万吨)0501001502002503003504002021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04亚洲炼厂燃料油加工需求(万吨)总计 中国 印度韩国数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。燃料油:亚洲库存截止5月19日，新加坡燃料油库存1917.3万桶，环比+2.1万桶。截止5月15日，富查伊拉燃料油库存1345.7万桶，环比+164.3万桶；200018001600140012001000800600400200001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023富查伊拉燃料油库存(万桶)2022

2021

20203000280026002400220020001800160014001200100001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023新加坡燃料油库存(万桶)2022

2021

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2021

2020150020002500300035004000450001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023美国残渣型馏分油库存(万桶)2022

2021

2020数据来源：路透

EIA

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2022

2021

202020018016014012010080604020001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/24EIA美国残渣型馏分油出口(万桶/日)2023

2022

2021

2020数据来源：路透

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从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。原料通关引发供应担忧，沥青期货大幅上涨中信期货研究所

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投资咨询号：Z0013632 周晨从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。中国沥青周度评述（2023/5/20）（一）价格：BU2308合约收3795元/吨，较上周五上涨6.93。沥青2308对SC2307裂解价差由上周五261元/吨上涨至337元/吨（沥青吨桶比6.6）。（二）逻辑：①

本周炼厂因原料报关问题降产，主动控货销量下降，库存小幅增加。社会库存继续累积，投机需求较好。炼厂供应偏紧情况下，国内现货价格上涨，山东重交沥青均价较上周上涨44元/吨至3692元/吨。市场担忧原料供应问题，期货价格大幅上涨。②

价差方面，沥青期货涨幅大于原油期货，裂解价差大幅上涨。受现货及基差影响，近月月差（2306合约对2307合约）月差周中走低。（三）展望：短期内，供应成为驱动沥青裂解价差的主要因素。重点关注原料报关问题的进展。中长期来看，需要重点关注需求进展对沥青裂解价差的影响。沥青：1.期货：1.1

盘面价格价格（元/吨）2023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/19期货BU2308收盘价354935823591366037853795较前日涨跌(

)-1.440.930.251.923.420.26现货山东365036503665370037453700华东387038703870387038703870东北412541254125420041254150华北371037103730373037703770华南379036853685368536853715基差(考虑交割升贴水)山东18114815412040-15华东3212882792108575东北776743734740540555华南2411039425-100-80本周沥青期货价格上涨。BU2308合约收3795元/吨，较上周五上涨6.93。-1500-1000-50005001000550050004500400035003000250020002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05BU主力合约价格及裂解价差（元/吨）BU沥青 BU-SC*6.6

(右)600050004000300020001000001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01BU主力期货收盘价(元/吨)

2023 2022 2021 2020数据来源：上期所

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投资咨询号：Z0013632周晨

FRM 从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。沥青：1.期货：1.2

月间价差本周沥青期货06-07月差先涨后跌，2307-2308月差和2308-2309月差上涨。周中沥青期货基差走弱，2306合约承压。远期曲线更加陡峭，近端存稀释沥青供应担忧，远端存裂解较好导致供应宽松预期。-200204060801002023/01/202023/01/272023/02/032023/02/102023/02/172023/02/242023/03/032023/03/102023/03/172023/03/242023/03/312023/04/072023/04/142023/04/212023/04/282023/05/052023/05/122023/05/19沥青期货合约月差(元/吨)BU2306-2307

BU2307-2308BU2308-BU230934003500360037003800390040002306合约2307合约2308合约2309合约2310合约2311合约2312合约2401合约沥青期货远期曲线(元/吨)2023/5/19

2023/4/112023/5/122023/3/142023/5/102023/2/28数据来源：上期所

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FRM 从业资格号：F03110609重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。价格（元/吨）2023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/19月差BU2306-2307505259714131BU2307-2308393432383260BU2308-2309182119425263沥青：1.期货：1.3

裂解价差沥青裂解利润上涨。稀释沥青通关问题导致的供应担忧是近期沥青裂解价差的主要驱动因素。本周沥青期货涨幅大于原油。BU-SC裂解价差远期曲线陡峭，反映近端强现实，远端弱预期。-1500-1000-50005001000150001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01BU-SC裂解价差(元/吨)2023 2022 20212020-200-10001002003002305230623072308230923102311231224012402BU-SC裂解价差远期曲线(元/吨)2023/5/12400

2023/4/3数据来源：上期所

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2023/5/52023/3/7

2023/4/282023/2/21价格（元/吨）2023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/19裂解BU2308-6.6*SC2307261296253349366337沥青：2.现货：2.1

现货价格2500300035004000450050002022/102022/102022/112022/122022/122023/012023/022023/022023/032023/042023/04沥青期现价格(元/吨)BU主力华东华北山东东北华南1500250035004500550001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01山东重交沥青现货价(元/吨)2023

2022

2021

20201500250035004500550001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01华东重交沥青现货价(元/吨)2023

2022

2021

20201500250035004500550001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01东北重交沥青现货价(元