第7章-利率风险管理课件

本章学习目标利率风险概述利率风险的表内管理策略利率风险的表外工具管理利率的含义1.是借款者的单位资金成本，贷款者的单位资金收益率。2.资金的价格，是金融市场中“看不见的手”3.是中央银行调节宏观经济的货币政策工具4.是衡量信用工具的收益率。5.利率有多种具体的表现形式6.金融资产或负债的市值与利率高度相关7.利率的变化比较复杂7.1利率风险概述利率风险：指由于利率的意外变动而造成商业银行的盈利状况和市场价值对其预期值的偏离巴塞尔委员会：银行的财务状况暴露在利率变化之中由于利率发生了不利的变化而给企业的成本进而利润带来的损失。7.1.1利率的确定资本收益率：利率与资本收益率同向变化通货膨胀率：通货膨胀率越高，实际利率越低消费的时间偏好政府的经济政策：1.财政政策；增减税收2.货币政策；调控经济体系中的货币流通量1）准备金率；2）再贴现利率；3）公开市场业务7.1.2利率风险产生的原因利率风险的形成1.可贷资金的供求。短期利率、长期利率的频繁变化2.货币政策。从紧或宽松的货币政策3.其它因素。经济开放度、金融市场状况金融业：资产负债利率的期限不同；利率的计息方式不同

单利、复利；固定利率、浮动利率问题：一个国家、企业、家庭和个人会面临怎样的利率风险？金融机构的利率风险有何特殊之处？7.1.2利率风险的形成利率风险的来源1.重新定价风险（repricingrisk）：又称期限错配风险.是指由于银行资产负债或表外业务到期日的不同或重新定价时间的不同而产生的风险固定利率到期日前或浮动利率的重新定价之间的时机差异利率的重新调整7.1.2利率风险的形成利率风险的来源2.基差风险：利率的市场化波动。是指在期限一致的情况下，计算资产收益和负债成本时采用不同的基准利率，而当基准利率发生不同幅度的变化时就产生了基差风险

一年期存款3.5%，贷款7.31%1996年,中国开始人民币利率市场化中国的利率市场化遵循“先外币、后人民币；先贷款、后存款；先小额、后大额；先易后难”。2004年10月，人民银行放开了金融机构贷款利率上限和存款利率下限7.1.2利率风险的形成利率风险的来源3.选择权风险（期权风险optionality）：存款提前取出，贷款提前偿还4.收益率曲线的趋势变化风险。又称期限结构风险。国债收益率曲线的趋势变化5.道德风险诱致利率风险7.1.2利率风险的形成利率风险的表现形式：1.利率变动导致资产或负债的市场价值发生不利变化2.利率变化导致利息收入或支出发生不利变动，进而导致经营成本或收益发生不利变化3.利率风险的大小由以下因素确定：1）利率波动幅度。风险大小与波动幅度同向变化2）暴露在不利的利率变化中的资金头寸规模3）资金头寸的持有期限。7.2利率风险的表内管理策略控制资产负债表内利率敏感性资产和负债1.投资转期策略：改变利率敏感性资产负债的期限和数额。改变利率敏感性缺口额

利率敏感性缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债2.利率可调整策略：利率是可以变动的，保持资产负债的利率同方向动态可调整，实现利差的稳定性3.贷款资产证券化：增强流动性4.借款人策略：主动负债，筹集资金；短期或长期借款

如

拆借、发行债券中国的利率市场化利率市场化：1996年开始1.银行间同业拆借利率已经完全市场化2.国债发行和债券回购利率已经市场化3.金融债发行已经市场化4.外币存贷款利率已经市场化5.央行规定：贷款利率可以下浮；存款利率可以上浮7.3利率风险的表外管理工具利率期货利率期权利率互换7.3.1利率期货以债券类证券为标的物的期货合约。是当今世界上成交量最大的金融衍生工具产生于20世纪70年代的美国可分为短期利率期货和中长期利率期货7.3.1利率期货利率期货合约的定价1.一般定价理论：期货价格（F）≤现货价格（S）+持仓成本，2.基差收敛：现货市场利率与期货市场利率之差=基差基差（B）=现货价格（S）-期货价格（F）期货合约到期时，基差=03.期货理论价格：1）持仓成本=基差=现货价格（S）-期货价格（F）2）持仓成本=S（Y-r）t/3607.3.1利率期货利率期货的套期保值1.卖空套期保值：先卖出期货合约，再买入期货合约预期利率上升→避免资产价值下跌或借款成本升高→先卖出，随后再买入期货合约7.3.1利率期货卖空套期保值（直接套期保值）银行管理人员预期未来3个月内，利率将会升高至少0.5%，当前存款利率是年利率10%。假设银行将在未来30天内通过吸收存款筹集1亿美元，那么银行如何规避风险？因利率上升银行筹资成本的增加额=10000×0.005×90/360=12.5（万美元）利率期货交易：即期卖出100张期限90天的国库券期货合约，即期市场利率为8.88%，卖出期货合约的总金额达9112万美元。当市场利率上升至9%时，买入100张期限90天的国库券期货合约，总金额是9100万美元。期货买卖的收益为：（9112-9100）*25/0.01=3万美元。该公司潜在的存款成本损失只有9.5万美元。7.3.1利率期货利率期货的套期保值（直接套期保值）2.买空套期保值：先买入期货合约，再卖出预期利率下降→避免投资收益下跌或贷款收益下降或资产价格上升→先买入，随后再卖出期货合约，P151表7.67.3.2利率互换交易双方同意在规定时期内，按照名义本金额，相互支付以两个不同基础计算的利息的交易。本金相等、期限相等、币种相等。计息方式不同理论依据：“比较优势论”锁定筹资成本管理负债的利率风险管理资产的利率风险7.3.2利率互换假设A、B公司同时希望筹措一笔3年期、100美元的资金，他们在市场上的筹资优势如下表：公司固定利率筹资浮动利率筹资相对优势利差AB8.00%9.20%6月LIBOR+0.30%6月LIBOR+1.00%相对优势1.2%0.7%0.5%假定A公司需要浮动利率借款，B公司需要固定利率借款，他们可进行利率互换7.3.2利率互换A、B公司的利率互换图：公司A公司B贷款人贷款人LIBOR7.95%8%LIBOR+1%7.3.2利率互换A、B公司的现金流量：两公司共节约利息成本0.5%A公司B公司1.付8%的固定利息给贷款人2.从B公司收到7.95%的固定利息3.付给B公司LIBOR净借款成本：LIBOR+0.05%节约借贷成本：0.25%1.付LIBOR+1%的年息给贷款人2.从A公司收到LIBOR3.付给A公司7.95%的固定年息净借款成本：8.95%节约借贷成本：0.25%7.3.2利率互换金融中介的作用：第三方参与利率互换某银行有两家资金数额相配，但具有反向互换要求的客户：银行的收益；0.04%，4个基点。1.A希望支付3万美元名义本金的浮动利率利息并收到固定利率利息2.B希望收到数额相近的浮动利率利息并支付固定利率利息A公司B公司互换银行浮动利率浮动利率固定利率5.7%互换1互换2固定利率5.74%7.3.2利率互换利率互换的风险1.交易双方的信用风险2.计息方式不同的基础风险3.利息收付期间不一致的风险7.3.3利率期权以各种利率相关商品或利率期货合约作为标的物的期权交易形式欧式期权：只能在到期日执行美式期权：可在到期日前的任一营业日执行看跌期权（卖方期权）：买方获得向卖方卖出证券或期货合约的权利；预期利率会下降看涨期权（买方期权）：买方获得向卖方买入证券或期货合约的权利；预期利率会上升7.3.3利率期权利率封顶期权：买卖双方事前约定一个最高利率，当市场利率高于协定利率时，卖方向买方给予补偿。利率上限利率保底期权：买卖双方事前约定一个最低利率，当市场利率低于协定利率时，卖方向买方给予补偿。利率下限利率双向期权：买卖双方事前约定一个利率变动的区间，利率上下限7.3.3利率期权利率期权的构成要素1.借贷的币种和名义本金额2.借贷的起息日和到期日3.期权的执行价格4.期权费5.期权的到期日7.3.3利率期权利用看跌期权防范利率上升某银行计划在本周末发行金额为1.5亿美元的大额存单（CD），银行担心利率会上升。目前大额存单的年利率是6.5%，预计会上升到7%。为了预防利率上升的风险，银行买入欧洲美元存款期货期权合约。假定期权协定价格为每张面额100万美元的合约为96万美元，期权费是5000美元。如果利率上升，欧洲美元期货的价格将下跌，假设跌到94万美元。银行履行期权可以获得收益是：96-94-0.5=1.5万美元7.3.3利率期权利用看