形势与政策论文系列（世界经济危机下的中国经济复苏）

形势与政策论文系列（世界经济危机下的中国经济复苏）摘要：中国已经成功地恢复了宏观经济稳定，我们经历了V型的复苏，今年可能达到8%的经济增长甚至更高。面对历史罕见的国际金融危机严重冲击和自然灾害频发等困难与挑战，我国外部需求大幅度萎缩，生产能力过剩，企业经营困难，失业人员增多，经济增速明显下滑。中国政府率先决定扩大内需，果断实行一揽子刺激投资计划，仅一年之后成功地应对国际金融危机，率先在世界各国中经济复苏。关键字：中国经济经济危机复苏中国政府经济体首先来看失衡的问题。其实失衡问题原来讨论得是很多的，但是不少外国学者认为失衡可以持续，慢慢的大家就忽视了这个问题。实际上这个问题很严峻，如果不解决，未来危机还会发生。我们来看失衡是怎么发生的，我们可以从这张图上看到1970年以来的全球失衡，从这个图上看到中国顺差是在不断上升的，美国的逆差是不断扩大的。这中间有一个特点，在80年代初的时候，美国开始出现逆差，70年代没有出现逆差，90年代的时候它接近平衡。在80年代的时候，日本、德国，主要的顺差国家支撑美国的逆差，到90年代，特别是中后期，中国来支撑美国的逆差。到了新世纪，支撑美国逆差的国家就更多了，中国、日本，也包括德国，还包括石油输出国组织。我们来看失衡到底是怎么造成的。为什么我们说货币霸权是核心因素。可能在座的IMF专家不一定认同我的观点，但是我们通过自己的分析，包括我们的报告中的模型，我们认为这是比较核心的因素。这个核心因素怎么来看，它的影响机制是什么？首先，美元霸权本身可以导致：第一，因为是美元本位，美国要向世界注入流动性，它必须保持逆差。而其它国家，为了持有美元，这是因为麦金农所说的“原罪”因素，所以它必须保持顺差。这样就会出现失衡。这个失衡局面在经济全球化的情况下，如果是一个平等的市场交易，它本身不会有太大的问题，总要互通有无。不过，美国往往会过度使用它的货币霸权，为什么？因为面临的不是硬约束，而是软约束。我们想说这个危机对中国是什么样的冲击。我们通过一个计量分析来看一下，其实外部冲击对中国的影响很大。我们这次难逃这样的命运，所谓的脱钩不存在。我们从1996年一直到2008年，通过季度数据来看，GDP的波动在2001年之前，即加入WTO之前，只有3%可以由公共因子来解释。这个公共因子可以理解成全球所面临的一个冲击，比如这回的次贷危机。而2001年之后，中国GDP波动的一半左右可以由公共因子来解释。举个简单例子，GDP增长率从2007年的13%到2008的9%，下降了4%，那么，根据我们分析，有2%就是次贷危机引起。或者说，一半的波动可以由公共因子来解释。接下来通过相关系数分析也会发现，在2001年之前，公共因子与GDP的相关系数很微弱的，但是2001年之后相关系数达到0.76。计量分析表明，我们不能够脱离国际形势去发展。也就是说，中国经济想复苏，如果外部环境不发生真正的好转，也是很困难的。这是非常基本的判断。目前，中国经济看起来出现一些好的迹象，确实很好。但是，我认为当前复苏很大程度上是政府的力量所带来的。首先是投资方面，是政府主导的投资。当然，近期我们看到所谓市场面的投资也有所回升，但是总体来讲，政府投资仍然占最重要的比重。第二是消费，现在消费增长用的是社会商品零售总额，这中间包含政府消费，也有人说包含企业消费，政府消费显然占很大比重。另外有很多刺激消费政策起了作用，家电、汽车下乡，还有地方消费券等等。我们可以想象一下，随着我们面临的经济外部环境，包括自己的复苏比较微弱，我们的老百姓收入的增长是缓慢的，甚至是有所回落的，特别是农民工的收入是下降的。显然，没有收入支撑的消费增长是很困难的。第三是出口增长，大家都在考虑出口退税起到很大作用。如果我们想出口能够起到拉动作用的话，我们有没有财力支持出口。这些都是问题。对此我们给出一个重要的判断，单纯依靠政府的力量来带动经济增长是有很多问题的。这里概括三个大问题：1、没有社会投资的跟进，光有政府投资这是光杆司令，没有杠杆效益。4万亿的投资有很多是配套的，中央政府没有那么多钱，需要地方政府，需要银行，需要社会投资来配套。现在来看，这个配套怎么样，地方政府的资金到位率只有48%，这是很大的问题。2、过度的依赖政府力量会压抑市场本身的力量。比如国进民退的问题，我们现在可以看到一个趋势，特别是我们希望提高产业集中度来提高对抗外部风险的能力，这里面很容易发生这样的情况。第二个是挤出效应，即某些方面的政府投资可能会挤出私人投资。3、过度的政府推动会带来财政风险。这里有四个方面：1、投资计划落实。如果我们看投资增长和信贷发放，这两个非常吻合，也就是说政府投资很大程度上是信贷支持。如果出现产能过剩问题，未来银行坏账是不可避免的。2、地方配套资金不到位。关于地方债务我在网上看到已经达到4万亿，可能也不确切，但地方债务数目是可观的。再加上地方又没有房地产作为第二财政，显然地方政府的配套资金有问题。3、财政收入在遇到危机时急剧下降，而公共债务会大幅上升。有两名专家研究表明，危机之后的三年中，它的债务增长达到86%。4、未来财政支出的进一步增加。我们总说支出多，收入少，会有困难，其实很多方面还没有支出，和发达国家相比，我们的支出占的比重很低。我们还有哪方面没有支出？比如遇到危机，国有企业把工人都保住，不能推向市场，因为我们没有社会保障、工作保障。西方是可以直接减弱的，因为它有大量的社保，有大量的工作保障。我们一定要依靠市场的力量，或者说经济体的弹性。我们知道一个外力来了，你有了弹性，受的损伤就会比较小。富有弹性的经济体可以从两个方面更好的完成复苏的任务，第一是最快的速度，第二是最低的成本。速度方面光靠政府的力量，不考虑市场的力量，是很难实现的。现在说只要是政府投资，我们肯定能保8%，甚至保9%，我不太认同。因为这样会带来很多问题，这个问题就是成本。如果我们要考虑成本，必须要强调经济体的弹性。经济体的弹性包括几个方面，宏观经济政策的应变能力、商品劳务的顺畅流通，行业准入限制的取消，这些提法本身并不是很新鲜，其实就是更多的是利用市场的力量。我们看大萧条的教训就在这里。大萧条出现以后，很多国家开始动用政府的力量，发现没有政府的市场更糟糕。政府的力量应用过度，特别是胡佛新政和罗斯福新政都采取了很多的管制措施，比如说贸易保护，提高关税，限制国内竞争，限制移民等，所有措施的结果是使得箫条时间进一步延长，这里都是有数据的。因此，很有必要的是，在劳动力市场、行业管制、资源能源价格等很多方面都应该推进我们的改革。1、是劳动力市场的弹性，这次中国经济遇到这么大的问题，而没有真正出现混乱，最主要的原因是劳动力市场的弹性。中国有那么多的劳动力，但是由于劳动力市场具有弹性，这些农民工返乡以后到城里来能够接受较低的工资，在这个情况下实际上使得农民工的问题并没有成为一个很大的问题，因为他可以接受较代的工资了。如果说要提高劳动力的弹性，还需要做的就是取消户籍制度，只有劳动力的自由流动才能够使得不会因为某种情况的限制而导致劳动力价格提高，导致企业成本上升。另外，非正规渠道也是很重要的。还有我们要注意在地方有保护主义，比如不允许外地农民工到本地来，这些都是有问题的。2、商品劳务的顺畅流通。我想强调一点，购买本地货的规定确实有，这是某些地区的保障措施，我觉得这个措施不适合全国的情况。我想特别强调内外贸易问题，其实它是分割的状况。现在外部遇到问题，我们需要把外销的产品卖到国内，但是因为以前外销厂商面对国外市场，并不面对国内大商场，其实它并不知道怎么样进入这样的领域。这里有很多的障碍，显然要实现内外贸对接。向国外卖不出去的产品可以销售到国内，怎么样形成这样的一个好渠道，应该说中央政府正在研究，如何解决这个问题。这是一个非常重大而紧迫的问题。3、就是提高社会投资的积极性。要通过放松管制打破垄断来实现。在2009年的改革部署中已经强调了这一点，但是怎么样落实，这是一个大问题。特别是一些金融、电信、铁路等垄断程度比较高的，而且实际上利润比较高的行业，能不能在非常时期向民营经济进行利益分配，这个不是很容易落实。4、提高汇率弹性。尽管汇率问题比较敏感，说要解决失衡问题，人民币还是要升值。我觉得这里的问题不是升值贬值的问题，重要的是要在危机时提高汇率的弹性。大萧条就是现实，只有那些更早脱离了金本位制的国家才能够获得了自己独立的货币政策，能够更好的促进国内的经济稳定与发展。我觉得中国也应该在这样的时候逐步改进汇率机制，使得货币政策能够成为对抗外部风险的第一道防线。中国经济，我们认为最坏的时候已经过去。为什么这么说？其实我们现在有很多指标，我想刚才我已经提了一两个，这里不用多说。从PMI、工业生产、房地产、汽车销售，种种指标都说明中国经济最坏的时候可能就是去年四季度和今年一季度——去年四季度是6.8,今年1季度是6.1。现在基本上市场上一致认为中国今年接下来GDP的增速，从去年同比的角度来看会不断上升，今年保8的问题，可能已经不是很大了。实际上过去半年之间，整个市场对中国经济的看法发生了翻天覆地的变化。尤其在4月份，一季度的中国数据公布之后，基本上80、90%的投行和预测机构提高了他们对于中国经济的预测，从高盛、摩根士丹利这样一些很著名的投行都提高了他们的预测，而且一次性提高了很多，基本上都是1.5到2个百分点。这里我们就会面临这样一个思考，这个思考对于我们接下来对中国经济的判断非常重要。这就是为什么在这次金融危机和全球的金融危机过程中间世界上主要的预测机构对中国经济一开始如此悲观，最近为什么又大幅度上调他们的预测数据？从我自己个人的角度，也是从我自己接触了很多的客户的角度归纳了一下。1我认为这个市场上高估了中国经济对出口的依赖程度。当然我不是说在中国出口不重要，出口对我们中国经济的确非常重要，而且事实上出口的确是对中国经济增长的贡献在过去的10年里面可以说是处于一个不断上升的过程。但是在面临重大危机的时候，市场往往是处于一个过分悲观的状态，也往往容易夸大一些基本的指标，其中最重要的指标就是中国对出口的依赖程度。为什么？我们经常会用一个出口这样一个值除以GDP的数据的比重来说出口对一个国家影响究竟是有多大，这个指标在2007年一度上升到37%，2008年的时候下降到了33%。但是即使33%对于出口在中国经济里的比重还是高估，因为中国的出口跟世界上很多国家的出口不一样，中国的出口中间有很大一部分实际上是转口贸易、加工贸易，这里面很多东西并不是中国人自己真正生产的。2世界上很多对中国经济的投资者和观察家高估了中国经济的发达程度。很多投资者到中国来，很多时候只到了北京和上海，就认为中国经济接下来没有什么可投资的了。实际上不是这样的情况，我经常对他们讲你们应该去中国的西部看一看。联合国曾就中国不同地区和世界上其他一些国家的发达程度做过一项统计。它们认为，中国东部沿海地区和拉美国家比较接近，中国的西部更多地跟非洲接近，这样我们可以看到中国经济还有很多可以值得发展的地方，要投资绝对不会找不到项目。这个也很重要，不然我们就会面临一个情况，就是日本的情况，要让日本现在再提高财政刺激的力度和加大投资没有什么可以做的。80、90年代日本也想做，最后到外面把河流两边用混凝土包起来做沿岸的栏杆什么的，他们的高速铁路70年代末就已经完成了，现在中国到目前为止真正运行的只有北京到天津这一条。还有一些方面就是有几个低估，低估了中国政府对中国经济的控制，虽然从一些表面上的数据来看，国有经济在整个经济当中的比重在下降，但是实际上中国一些主要的产业，一些关键性的产业还掌控在国家手里面的。另一方面他们低估了中国政府决策的速度和政策的力度，这一点上也是西方的观察者和投资者，从他们的角度往往容易犯的一些错误。3他们忽略了中国经济减速的其他的因素。因为这一次中国经济减速不仅仅是全球经济对我们中国经济的影响的问题，的确我们的出口从去年10月份的20%增长，下降到现在下降到负20%的增长，但是中国经济减速最重要的原因是我们自己造成的。从前年年底开始，中国政府采取了一系列的紧缩政策，这些紧缩政策从某种程度上来讲也是导致了中国经济自己本身增速的下降。解铃还须系铃人，这个比较容易解决，正因为有一些问题是中国自己造成的，要解决这些问题相对容易。从房地产可以清楚地看到，房地产在2008年交易量下降18%，很重要的原因是政府造成的，现在上升17%也是政府来一手促成的。4中国已经成功地恢复了宏观经济稳定，我们经历了V型的复苏，今年可能达到8%的经济增长甚至更高。金融危机打击了中国，政府马上做出了政策反映，第一，就是四万美元的经济刺激计划。在四万亿当中第一个就是用于基础设施，使用基础设施的扩张来替代出口，因为在2007年的时候，中国净出口GDP增长11.9%当中的2.7%，现在出口所占22.7%没有了，这需要基础设施投资来弥补。第二，就是有一万亿元用于建设社会保障系统，用于教育的投资，这是用于对未来的投资，人们的消费信心在增加，这仅仅是一个开始。第三，有五千亿元用于新能源和环境治理污染防治以及高新技术的发展，保证我们用新技术来促进经济的增长。这些策略都非常成功。5继续支持出口，因为出口下降，我们仍然需要继续出口，所以我们就恢复了出口退税政策，以前我们把税率从17%调整到7%，现在恢复了这样一个出口退税。对于进口企业，我们也给予资助。我们认为前五个月贸易下降了25%，中国要稳定宏观经济状况，这对中国和世界都是有利的。我们可以看到有许多的工厂是停工，许多人是失业在家，中国的汽车销售非常好，但是汽车要吸收这个过剩的产能，还有很多年的时间。中国的汽车产能是差不多1200到1500万台，真实的国内需求只有900万，这是有30%的产能过剩，不要谈电脑、电视，电冰箱，造船。日本、韩国，其实都是一样的问题，产能过剩。对美国来说，他们调整自己的消费是可以一夜之间消费的，但是对出口导向型的产能不是一夜之间就可以调整好的。对中国来说这个挑战是很严峻的，中国结构的挑战是很严峻的，这是全球经济危机带来的影响。全球经济危机一方面消费是下降了，基础设施的投资是提升了，我们产业的结构要进行重整，像一些私营企业，中小型的企业，他们是受到问题，但是国有企业，他们做基础设施，是受益的，基础设施是与中部相关的，贸易与东部相关的，即使对上海在今年第一季度只有3.1%的经济增长率，这对上海来说是前所未有的低数字，而且有些企业没有盈利的能力，现在盈利水平的下降也非常地大。所以我们现在必须要保证我们的工业的产能，虽然产能是增加了，但是利润是减少了，他们的收入也是减少了。我们的贸易都是资本密集型行业，所以我们重组的压力非常大，比如说数百万的人，成千上万的人他们要找工作，可能未来还有更多的人失业，中国真得想