食品饮料-海外食品饮料行业2023年中期策略（美股篇）：穿越周期业绩为王

证券研究报告食品饮料行业荐CO际DELEZINTL相关报告《2023年海外食品饮料行业投资策略：基本面触底反弹，稳《2022年中期海外食品饮料行业投资策略：寻找消费复苏的力量》海外行业深度研究报20220627hangboyjsxyzqcomcnSACS002SACS0006货事务监察委员会的注册持，不可在香港从事受监管的海外食品饮料行业2023年中期策略(美股篇)：穿越周期，业绩为王投资要点⚫美股食品饮料行业2023年中期策略：➢将近十年标普食饮精选总收益指数S&PFood&BeverageSelectIndustryIndex(TR)与标普500总收益指数S&P500(TR)进行比较，美股食品饮料板块的超额收益表现可以分为两个阶段：2013年4月30日-2017年6月9日，S&PFood&BeverageSelectIndustryIndex(TR)基本跑赢S&P500(TR)，并于2016年7月8日达到峰值。2017年6月10日-2023年5月24日，S&PFood&BeverageSelectIndustryIndex(TR)基本跑输S&P500(TR)。➢在衰退期早中阶段及滞涨期，食品饮料行业往往体现出较好的防御性，有较好的超额收益表现。2014年8月-2015年12月，美国处于经济衰退期，S&PFood&BeverageSelectIndustryIndex(TR)相对S&P500(TR)保持正超额收益；2018年10月-2019年2月，美国经济经历5个月的衰退期，其中10月-11月食品饮料负超额收益大幅收窄、接近于0。究其原因，一方面，和其他行业相比，即使经济增速放缓乃至陷入停滞，食品饮料行业需求带来收入端相对刚性；另一方面，在通货膨胀高企的时期，食品饮料行业头部企业拥有较强定价权，能够将大部分成本压力向下游消费者转移，从而维持较为稳定的盈利能力，较其他大部分行业有更好的表现。➢考虑到2021下半年全球能源价格高涨等因素影响，我们以2021年10月2022年2月，S&PFood&BeverageSelectIndustryIndex(TR)基本跑输S&P500(TR)。2022年3月以来，美国经济进入滞涨期，可口可乐、百事等公司在2022年相继宣布在全球主要市场进行提价，凭借较强定价权，食品及饮料行业通过提价转嫁了大部分成本压力，S&PFood&BeverageSelectIndustryIndex(TR)显著持续跑赢S&P500(TR)。➢投资建议：食品饮料板块行业处于配置窗口期。从季度数据看，2021Q4至今，美国季调GDP增速持续放缓；23年4月季调后CPI同比下降0.1个百分点至4.9%，低于预期；若未来一段时间CPI指数未能快速回落，美国经济或将经历更长的滞涨期乃至衰退期，美股食饮板块有望在下半年持续实现超额收益，建议配置。我们推荐必需消费中业绩稳定性强，成本传导能力强的头部公司：百事(PEP.O)、亿滋国际(MDLZ.O)。亦建议关注可口可乐(KO.N)、卡夫亨氏 (KHC.O)。⚫风险提示：1)产品安全问题；2)超预期激烈的市场竞争；3)新品市场推广不达预期；4)原材料成本的显著超预期波动。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4- 海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-报告正文1、2023年中期美股食品饮料投资策略：食品饮料板块处于将e与金融研究院整理势00与金融研究院整理为排除现金股息等干扰因素，进一步使用S&PFood&BeverageSelectIndustryR食品饮料行业的表现可以穿越经济周期：一方面，从投资逻辑角度，股票价格变化反映的是投资者在不同时点上，根据资金成本的变化和盈利能力的预期，对于资产的配置变化。在萧条阶段，越类似于债券的需求稳定的股票，应该表海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-刚性特征，需求端缩减的压力较全市场平均水平更小；2)龙头企业的品牌“护城业价格弹性小，能够通5004003002000期 期 期期期期期期期期期期期期期期期期期期2013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-06标普500食品饮料和烟草行业指数总收益标普500总收益标普食品饮料精选行业指数总收益30-30-50-70-902013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-06在衰退期早中阶段及滞涨期，食品饮料行业往往体现出较好的防御性，有较好的超额收益表现。2014年8月-2015年12月，美国处于经济衰退期，S&P请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-于0。究其原因，一方面，和其他行业相比，即使经济增速放缓乃至陷入停滞，食品饮料行业需求带来收入端相对刚性；另一方面，在通货膨胀高企的时期，食品饮料行业头部企业拥有较强定价权，能够将大部分成本压力向下游消费者转移，从而维持较为稳定的盈利能力，较其他大部分2020年3月至今，美国经济经历了衰退、复苏、扩张、滞胀四个阶段。其中，律。衰退可选消费、金融表现较差。2021年初以来，持续宽松的财政政策叠加宽松的货币政策刺激下，美国市场需求逐步复苏，通胀持续上行。2021下半年，乌克兰东部危机导致全球能源价格50403020-20%%2020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/1公司在2022年相继宣布在全球主要市场进行提价，凭借较强定价权，食品及饮海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-2022-022022-042022-062022-082023-022023-04252050-5%料行业通过提价转嫁了大部分成本压力，S&PFood&BeverageSelectIndustry2022-022022-042022-062022-082023-022023-04252050-5%收益、标普食品饮料和烟草行业指数总收益指数走势扩张期扩张期滞涨期9070标普500食品饮料和烟草行业指数总收益 标普500总收益标普食品饮料精选行业指数总收益与金融研究院整理收益指数走势扩扩张期滞涨期理、保险、工业。海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9- 石油天然气勘探及生产金属和矿产零售和饮料材料银行保险石油和天然气设备和服务公用事业和服务件航空航天和国防0.03-2020.040.03-2020.04期0.12-2022.02.57%2.03-2023.060.05-2020.11.31%%.91%%.36%8.42%.33%.51%7%8%6%5%1%0%4%8%0%8%0%4%9%1.55%%%2.60%%.00%5.34%4.99%0.92%%6.55%海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-50500。00 86420资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理货价2020-012021-012022-012023-012020-012021-012022-012023-01海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明0104070104-07010407010400000104070104-0701040701040000，环比-40.4%2.5210.50美元/千克0%50%0%-50%2020-012020-052020-092021-02020-012020-052020-092021-012021-052021-09生猪价格2022-012022-052022-092023-01环比(右轴)/千克，环比-6.9%43210美元/千克80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2020-012020-052020-092021-012021-052021-02020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01美国猪肉批发价环比(右轴)货价210磅，环比+0.8%2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-02020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0130000025000020000015000010000050000060%40%20%0%-20%-40%-60%千磅美国出口猪肉：至中国环比(右轴)美国出口猪肉：海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-3、投资建议，有较好的超额收益表现。品饮料企业如可口可乐、百事等公司能够通过提价转移上游原材料成本上行带来的盈利压力，整体行业盈利能力相对稳定。300002500020000150001000050000十亿美元 20%5%0%-5%美国:GDP:现价:折年数:季调增速(右轴)段时间CPI指数未能快速回落，美国经济或将经历更长的滞涨期乃至衰退期，美股食饮板块有望在下半年持续实现超额收益，建议配置。我们推荐必需消费中业绩稳定性强，成本传导能力强的头部公司：百事(PEP.O)、亿滋国际(MDLZ.O)。亦建议关注可口可乐(KO.N)、卡夫亨氏(KHC.O)。海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-PEPSICO赛道头部公司，拥有强品牌力，2022年以涨价应E亿滋国际(MONDELEZINTL)是全球领先的零食企业，在全球饼干、巧克力、表2、重点公司盈利预测与估值表(6月15日)码公司级美元)2AEPS(美元)22023E2024E5E2A20232023E2024E5EMDLZ.OICO际EZ595融研究院，Bloomberg彭博一致预期海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-风险提示食品饮料公司发展面临以下风险：：2)超预期激烈的市场竞争：预期激烈的市场竞争，将影响所涉及公司利润表现。3)新品市场推广不达预期：期，将影响所涉及公司业绩表现。4)原材料成本的显著超预期波动：请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票级和行业评级(另有说明的除外)。级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证场代表性指数的涨跌幅。其中：A纳斯达克综合指数为基准。级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、ChouzhouInternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海有限公司、上饶投资控股国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、海宁市城市发展投资集团有限公DevelopmentBVICoLtd公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、新昌县交通投资集团有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCoLtd有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发