欧式期权的预期估价方法及其投资决策

1欧式期权的主观预期估价方法及投资决策**国家杰出青年基金〔70025303〕和教育部跨世纪人才基金资助工程秦学志****秦学志，1965年出生，博士后，副教授。主要研究方向：金融工程、系统工程。〔上海交通大学管理学院，200030〕摘要考虑投资者对股票价格的推断或权衡等主观因素，给出欧式期权的主观预期估价及投资决策方法。方法的建立无需特别设定假设条件，且计算公式十分简单。关键词期权定价投资决策1引言猛标准控的刷Bl鞠ac批k-读Sc怕ho甜le晨s书欧式镜期权两定价严模型敢是建商立在规一系誓列的球假设散条件著根底贴上的虎，如墓，市裹场无尊摩擦径性假砖设，凶标的阁股票术价格歌变化辩服从何对数爪正态狼分布站等。茧假设稍在驾时刻加股票洞价格啄为掏，然，松为期伤权执店行日岔，貌时指糠定的驾期权俱执行俗价格溜为拼，那么帖Bl择ac暗k-喷Sc竞ho董le趟s详欧式周看涨傻期权纽定价郊公式徐为[五1]辆疫剖〔1炒〕鹅其中制，搬，下为股天票预答期收跨益的塞方差页，满为利悼率，板为标裙准正抗态分茄布的颜概率法分布苦函数弓，锄为期锤望值殃算子典。昏为克孝服标婚准堂Bl战ac书k-抹Sc爆ho颈le驻s对模型晌的不算足，氏相继灶出现奇了一援些修旦正的喇模型成和方圈法，晴如，煤Me哪rt登on个的随听机利涨率模覆型[粥2]将，俱Co速x-携Ro植ss沈-R叹ub砌in择st赶ei秒n委的二甩叉树起方法辟及其批扩展鞋[3携]，骗有限娃差分邀方法私，分Mo由nt倦e-危Ca胆rl强o行模拟喊方法逢等。营上述两方法瞧中没挺有直仪接反椅映投唐资者杰对股刮票价竞格的撒推断炉与权球衡等鸽主观曲因素觉。为池此，丧本文耀尝试叨建立田反映盾投资瞧者对貌股票麻价格大推断剪与权菌衡等串主观搅因素果的欧悔式期局权估弱价方隶法，败该方漏法建圆立在设较少给的假西设之粒上，妹且易复于计搭算。板方法柱的建绩立及2．抛1没根本箭假设匀撇〔炉1〕圈无税铲收、煎无交警易成救本；孝〔2放〕无衫风险塌利率泰为父；〔悄3〕蜘在胞期间慌内股浸票不走分红女。骆在第塔3节耀指出女，条索件〔艺1〕辰、〔抢3〕顿可以捧经适垫当处而理后必去掉梁。条砍件〔啄2〕匠可以拖采用漠Ｍ迫er害to爹n拆的随毯机利惧率模谱型方忧法加境以改蝴进。稻2．纱2辞方法吩的建徒立帅在锻时，剧投资习者根性据股医票价小格的瘦历史脉情况须及经续过对纽影响庆股票厕价格苹的未货来因拒素分金析后华，对烘时股名票价丸格进尸行主亚观估内计和击预期怒。估等价方毫法为具：投近资者娘认为粘在药时股苏票价嘱格挨在区罢间[吗内的炸可信糠度为只，帅；疯为投趴资者福给定衬的值析。因边此，蛋的可意信度钓也为张，孔。市记拿，那么担，很。狗由于趁在知T枣时，静只有巧时，很投资软者才雾会执肾行看朝涨期局权；木为此觉，令拣，锄跌属颈聚妹亩舅爱〔2戏〕腐所以仗，对药的预卫期估涝计为泼括鲁统匹肯屑冷染其〔谈3〕艺挺〔于4〕刺因此铲，由腾〔1芹〕知许，投诊资者竖对该拿期权拳价值输的估朗计为重芽〔5检〕鬼显然避，茫是一拘个区监间数缘，且偷其计钟算只焰涉及广简单歼的加在法和学乘法痰，是摄相当辅容易研的。尘3搅进卷一步婶分析赞3滴．1番考察毒税收赵、交兽易成紫本和擦股票昏红利万的情挪况静只需研将税梅收、门交易虎本钱荒和股证票红恶利的坛相应缝值折揉算至碗T聋时刻倡，设嫌其和伏值为手，令涝，在棕公式纵〔2格〕~度〔5础〕中圾用市取代染即可扫。淋3.诵2个考察捡随机遇利率鱼的情射况繁愿箭类似铅于机Me姐rt生on闯的随剧机利掉率期畅权定乘价方炼法的课思想盟。令斥表示贩T哈时价隔值为泥1的怎零息繁票债仪券在各时的缴价格狗，那么其将〔护5〕书式改领写为瓶座酱伪特区〔6卡〕凶当然权，假设奖同时烂考察客3凝.1登中的恩情况蒸，还砍需将观、油作相芹应的奖调整垫。为3.允3许考察净情况划这种护情况蒙在投妇资者镰的推闻断中壮一般笔不会壤出现飘。这矛里也易仅考镰察缸和毅的关伴系。跨假设淋时，某任意宿小〔洒〕，婶，其绣中袋为对票数正逢态分贡布的集密度寇函数肤在毕上的越取值葱，那么纲由概召率论者知，烟，其勇中疏为〔荷1〕时式表之示的止期望嫌值。沃即当平投资左者对家股票秤价格坑随机挤变化面的概屯率密异度估摄计为财连续冠函数独，且随该函慨数与半Bl视ac胳k-匹Sc墓ho炎le驶s模未型中帆的对恭数正炭态分顶布密形度函虽数一鞋致时贪，投广资者护对该严期权标的估尝计值坦与B丽la斧ck学-S露ch肌ol坏es凭模型位定价溪结果页一致置。势投资皂决策宜及示宪例垮4.拾1晴战投资予决策苗由〔剧5〕夸式知称，投颤资者把给出弯期权碌价值冒的估迹计值愈为一兔区间探数，在那么投得资者盘如何说利用澡这个险区间介数进旬行投暑资决答策呢诞？这关与投板资者赢的风倡险厌药恶程摊度有保关。疲下面菠给出凉中大达于胁的元兴素组烟成的肃子区抹间的徐可信具度，肿不同掩的投半资者压可以卸根据哈这个卵可信严度进捕行决货策。辨惭忌记瞒或大，袍或耍，那么闪将项中大斑于恭的子充区间破与碎的比推值作播为肉中大种于涂的元搅素组崇成的遣子区蜓间的惕可信网度尖闷赶刺斑头索〔采7〕阴显然披，与p谊值越狱大对娇投资要者越歉有利接，锦，风涝险厌驰恶程括度不洽同的疲投资扔者根鞋据游p汇的大寇小进证行投乡资决砖策。抬4.煌2匀示挪例璃一欧甲式看企涨期揭权，喇还有央6个胆月〔幸半年郑〕的骨有效仗期，死股票坏现价州为4隐2元刺，期丰权的梁执行袭价格峡为4达0元贵，无球风险高年利寻率为秀10币%，危股票馅价格栏的年等波动蚕率为搬20哀%，佩即：婆，闹，族，辉，梦，那么南，目，寄，隐；假臣设一纷投资持者对丧股票攀在核年后惠的估担价为云的可孟信度命为1弟/6童，载的可盆信度配为1敬/6箭，河的可丢信度围为2抛/3挪，那么浙的可姜信度宿为1僚/6锁，正的可盒信度墙为1庭/6绵，盆的可驰信度辆为2强/3舒，由匠和死的定秩义知丑，惠，阿，杀，滔，所信以，拨=[客2.墓21话9,贩5.党23将1]返，柜0么.灿15价6，机投资斜者可刻根据的值的剩大小猜进行既决策污。剑5查载结束酬语偷本文仔给出永了一文种形惯式简仗单的恒欧式受看涨场期权河的主较观预丰期估友价方像法及漆投资贴决策械，方盯法反时映了慕投资免者对盏标的紧股票殃价格弦变化栏的主蝶观推读断或炉权衡巴。该拌方法贵可以做稍加阻改造字用于繁欧式孔看跌第期权介的估颤价中额。即熊只需饭将〔目2〕科式和矛〔5问〕式诊相应艇地修携改如拌下：犬，萄盘枕传巷坐次糖肆〔骄〕帽寇斗展跃〔骂〕锤为欧桶式看饭跌期改权的匀相应捆估价无。膏参考酸文献崇1衬舞宋逢盏明择.努金退融工辜程原内理限—劝无套低利均玉衡分崖析.隙清逃华大昌学出供版社跃,1碌99芒9年井版断2矩Jo鞭hn稻C蓄.器Hu恳ll抽著,尸张省陶伟匹译.驾期林权、伯期货处和衍舌生证弟券衫.仆华夏浑出版友社，聪19松97咬年版漏3肿Ma动re街k余Mu椒si惠el规a,扇M插ar露ek驻R麦ut疏ko牲ws惊ki勇.横Ma数rt乞in宏ga帅le惕m钱et仔ho喝ds伙i缝n孤fi驾na耍nc街ia卖l婚mo洪de旁ll纳in饼g.攀S武pr乖in潜ge寄r-肚ve浑rl致ag陪疯B鲜er律li慢n坡He史id洽el练be脉rg瑞,邀19利97贡4共Ja挠me父s牙O.贝B夹er凯ge钞r狂著，派贾乃彼光译老.议统计琴决策梦论及惩贝叶静斯分眉析.授中那么国统垒计出踪版社斤，1衫99呼8年桑版法Su播bj黎ec降ti被ve答p牙ri扔c睁in乱g求me给th禁od志f贩or孤E效ur翼op吧ea世n膜op希ti疯on泊s梯an点d裁co括rr惕es辩po判nd向in淋g雨in道ve哨st版me抬nt凉d济ec迁is括io材n挖Qi裂n柿Xu航ez义hi僵,苹W锯u过Ch稳on泻gf纷en之g顷(S地ch间oo居l逐of识M险an供ag赞em忠en图t,驳S涉ha木ng亮ha番i用Ji膏ao皂T踪on廉g佳Un冷iv生er询si代ty怎,孝20牙00俯30覆,S句ha籍ng药ha乐i,航C梯hi蒸na捏)跨Ab叛st温ra萄ct屈锈In著t讲hi填s安pa邻pe怀r,卫w睛e痕co腾ns口id铃er清t截he智s荷ub陷je携ct杨iv达e行fa抚ct看or年s该of诚d乏ec抹is骨io赶n-少ma细ke墨r’艇s赔in所fe粗re总nc略e大to戒t盘he资v箩ar哪ia持ti难on捉o密f帖un印de碗rl圾yi受ng脆s种to捎ck烈p悠ri邀ce证,却an较d侨gi焦ve怎a公s话ub峡je绞ct翠iv博e盘pr昂ic疤in量g睁me双th淡od轨f店or事E突ur叮op撕ea摄n蜻op口ti步on沉s熊an堆d译th组e岩co够rr迹es奋po繁nd杆in挨g可in聚ve识st拴me仆nt偷s今tr鱼at雾eg植y.饼T冻he子m泡et浪ho瞒d加is售e锄st假ab般li矩sh盲ed