欧洲债务危机：起因影响与展望

10812/11/7B8LITOF0025335L.html欧洲债务危机：起因、影响与展望2021-08-1211:39:59来源:银行家(北京)有1人参与看新闻转发到微博(22)2021年10月，希腊新任首相乔治·帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。截至同年12月，三大评级机构纷纷下调了希腊的主权债务评级，投资者在抛售希腊国债的同时，爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的主权债券收益率也大幅上升，欧洲债务危机全面爆发。2021年6月，意大利政府债务问题使危机再度升级。这场危机不像美国次贷危机那样一开始就来势汹汹，但在其缓慢的进展过程中，随着产生危机国家的增多与问题的不断浮现，加之评级机构不时的评级下调行为，目前已经成为牵动全球经济神经的重要事件。政府失职、过度举债、制度缺陷等问题的累积效应最终导致了这场危机的爆发。在欧元区17国中，以葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家〔以下简称“PIIGS五国〞〕的债务问题最为严重。欧债危机起因过度举债政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因。如表1所示，除西班牙与葡萄牙在20世纪90年代经历了净储蓄盈余外，PIIGS五国在1980～2021年间均处于负债投资状态。长期的负债投资导致了巨额政府财政赤字。欧盟?稳定与增长公约?规定，政府财政赤字不应超过国内生产总值的3%，而在危机形成与爆发初期的2007～2021年，政府赤字数额急剧增加。以希腊为例，从2001年参加欧元区到2021年危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字到达了5%，而同期欧元区数据仅为2%；希腊的经常工程赤字年均为9%，同期欧元区数据仅为1%。2021年，希腊外债占GDP比例已高达115%，这个习惯于透支未来的国家已经逐渐失去了继续借贷的资本。这些问题在PIIGS五国中普遍存在。随着欧洲区域一体化的日渐深入，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济开展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等兴旺国家看齐，支出水平超出国内产出的局部越来越大。由于工资及各种社会福利在上涨之后难以向下调整，即存在所谓的“粘性〞，导致政府与私人部门的负债比率节节攀升。抗西班烛牙和棚爱尔厘兰债那务问泼题的修成因蚁与希渣腊略扒有不共同。闲这两句个国员家受增到次决贷危脊机的情影响括，房践地产茅市场稍迅速妄萧条进，国铁内银村行体匠系出辛现大绑量坏营账，吉最终或形成虑银行桃业危婆机。耳而政怎府在笔救助只银行岭业的熊过程愉中，梨举债造与偿碑债的杀能力追均出联现了芬问题踩。箱此时葵，已秒经背搬负巨焰额债初务的撞五国嚷政府窝，其饭进一铁步借景贷的债能力兽已大极不如纯前，顾政府勒信用愧已经砌不能驰令投慢资者亦安心现充当剩债权碰人的予角色撤。投家资者齐一般材将6艰%作穴为主疑权债宝务危渐机的夏一个窄警戒腰值，壮一旦首超过钞这一女水平贡，该混国将冲面临奉主权数债务更危机怪。意杜大利遭的债伙务问拣题在弟PI迫IG送S五只国中亮前景衔相对尝乐观星，但炭目前墓其1怎0年肾期国嘴债的膀收益病率水背平已盘接近馋6%铁。除士意大植利之怎外，拢PI睁IG育S五拨国2辱00浊9年届的政吓府赤手字均船已经椅数倍目于3蒙%的方警戒找值，环如表钩2所保示。庆当巨纲额的膨政府杯预算需赤字吐不能律用新慎发债始务的悟方式绕进行肝弥补凉时，趟债务净危机曲就会练不可着防止净地爆小发。六政府培失职麻与制找度缺具陷绿PI医IG齐S五组国经伞历如障此严趟重的姥危机室，动下作迟穴缓、呜不作瑞为或衡乱开底“腊药方暴〞贝的五堪国政三府难宰辞其枪咎。踩虽然番五国鸡政府环在危陵机前独与危忘机中功的表好现不枪尽相刊同，辛但其旧失职手行为始是危钓机的挣重要湾助推沃因素谋。秩首先会，为炕了追锈逐短台期利趣益，捐在大偷选与部民意跪调查光中取搭悦民艳众，象政府类采用孙“材愚民筐政策艰〞务，采资取了圆“波饮鸩泥止渴古〞汽的行白为。笼例如够，希嘉腊政福府在仁20沉09肝年之运前隐厦瞒了狸大量蝶的财辞政亏符空。俱其次泥，一蚀些政覆府试里图通口过各低种途伞径逃吓避欧尘盟委亿员会谷与欧历洲央数行的闻监管悬处分骂。德伶国、奏法国彩等经丙济发沙展朗“致龙头捆〞马曾是颈这方愤面的宽负面砖典型猴，而迎其他寻国家态也随稍之纷基纷效芒仿。罢再次被，以财爱尔号兰、晋西班欺牙为宿代表捡的一拜些国拢家政掉府放役任国算内经抹济泡蔽沫膨行胀，建一旦厌泡沫辟破灭遵，又电动用介大量宽的纳静税人巩财富古去救塘助虚乳拟经膜济，塞导致役经济辅结构裳人为手扭曲殃。革最后径，政脱府首吐脑过券于畏捉首畏俱尾，榜不敢垄采取胡果断变措施垮将危镰机扼润杀于仆“钩萌芽甲状态脏〞尚。例怜如，撤意大飞利政润府在辽20帆09眯年赤呆字达斥到5幕.3枪%时毛没有衣采取场果断罚行动极，而简是一阶味拖杂延，贸导致烈了目喂前危坝机升绕级的饶局面据。护欧元捏区的界制度闻缺陷属在本浑次危网机中粉也有崭所显膀现。菌首先谨，根舟据欧词元区税的制确度设坦计，骨各成寺员国肯没有使货币刑发行鲜权，圾也不院具备伞独立跑的货贝币政复策，纲欧洲佣央行鬼负责竭整个旁区域累的货饲币发慈行与谎货币嚼政策忧实施垄。在劳欧洲泛经济奋一体暑化进昆程中赠，统卖一的后货币代使区健域内秃的国暴家享针受到决了很敲多好膝处，侨在经亩济景裕气阶装段，侮这种跳安排蠢促进迎了区贱域内伯外的师贸易离开展膨，降蜂低了察宏观添交易东本钱罢。然院而，乌在风粮暴来促临时尊，陷亡入危航机的洽国家侍无法纱因地洋制宜穗地执尽行货棕币政到策，侍进而欺无法检通过粘本币购贬值槽来缩椅小债述务规坚模和灾增加江本国繁出口潜产品雪的国威际竞馒争力辉，只翠能通某过紧摩缩财辛政、松提高岂税收餐等压桂缩总论需求巷的办悦法增枪加偿将债资葡金来挖源，臣这使铅原本继就不或景气睡的经染济状刃况雪火上加疯霜。直冰岛村总统烛近日黑指出毙，冰集岛之鞠所以巨能够料从破勾产的越深渊竞中快蔑速反蝴弹，风就是对因为捞政府饮和央乳行能丈够以际自己展的货显币贬翠值，翼来推株动本惑国产掠品出适口，壶这是谦任何唱欧元仪区国锦家无连法享胀受的希“宫政策鹊福利换〞南。而箭英国亿政府赢也多假次重挂申不犁会加店入欧凯元区港。纹欧债颤危机茫中的坦各国浓表现摊PI杀IG怪S五恳国：幅债台铸高筑窃但境臣况不轿同援饱受思危机辛困扰邮的P淘II银GS案五国剖均处沉于很以高的稍负债臂水平物，如生表3林所示牧。欧乓盟?雁稳定穿与增弯长公丰约?闪规定岸，政密府债捷务占访国内巾生产选总值课的比比重不湾应超煎过6昂0%拳，而车除西拉班牙你政府键债务缎水平党与该苹水平稍较为匹接近胃外，泼其他晋国家讯债务奏水平狮均大企幅超瓣标。陶希腊概与葡劳萄牙抖两国劣实体利经济侨缺乏胳增长林动力族，但偷工资关水平投、社陆会福沟利、斑公共央事业逼等方低面支盘出巨驻大，倚政府冰对债慎务高勉度依扇赖，跳且在碰借新轧还旧这的过五程中蔽，不仗断净匠增新饥的债渣务，明利息垃支出瞒已超恶出国悉家财颗政的季支付续能力看。2纠0世倒纪8孕0年艘代，烦希腊愉公共婚负债费相对准国内勇生产握总值救的比根重仅误为4犯1.慌6%包，而孩20眼00促年之运后，改这一愧比值衫在超帐过1怖00蜡%后祖仍不等断攀咐升，臂预计狗20歇11看年将认到达绸15甜2%糊。2爹01藏2～美20扫14狐年，餐希腊疮将有另19喜20困亿欧俘元的京到期叼债务誓需要维展期高，另糖需发各行4命50善亿欧膏元新饮债以腔应对闷财政通赤字太。葡洪萄牙良的境椒遇与畅希腊最类似监，虽杜然程州度稍面轻，鸦但对而外界讲的影昨响却坟更加男令人汗猝不基及防婆。2羡01钥1年朋7月帝6日掠，信悟用评隙级机肆构穆呢迪突撒然将年葡萄白牙的荡长期悦主权责债务碑评级寻从B塔aa免1下柱调至瓣属于取垃圾键级的盼Ba经2，挥并将证评级童展望五定为添“揉负面另〞垂，亦状即在翠未来臂12廉～1欲8个以月内订可能傲会进暂一步鼻调降发该国涌评级漠。此暮次下姐调对习投资皇者的僵信心夫造成免了很户大打艺击。耍爱尔国兰与减西班我牙两勒国政止府偿恩付能奇力问里题并槽不突独出，冬但国连内银扇行业君自次链贷危投机以阅来，舞饱受区坏账喂困扰仁。在教救助赵银行埋业的唐过程辱中，帐政府窗付出术了巨筐大成沟本。揭以爱构尔兰喝为例须，该脉国在牢19餐95粘～2床00照7年亡维持愁了5辣%以贴上的脾高速吵增长驳，随爬后，玩受美蓝国次尖贷危德机的束影响余，国献内房呈地产误业景案气度搂急速锤回落坟，最私终在渡银行垫体系桃内形刊成了摔大量铃坏账米。截活至2盾01扔1年镰5月午，爱努尔兰神政府掀至少刑向金陈融机岭构注页入了双70拨0亿烘欧元麻，这果一数郑值已犁经超皮过了械该国然国内界生产锐总值免的一境半。押据估组计，倒继续峰注入芝30秤0亿挑～5挠00剖亿欧盆元资跨金后押，可座根本燃完成默对该精国银例行业此的救真助。朱西班有牙2热01余0年末预算安赤字军占G送DP方的比般例高壮达9凡.2骡%，纺其债陷务问沟题同帝样源候于国适内的垫房地撒产业没，且迅饱受福高失暮业率喊的困扁扰。套20坚11会年一押季度工，西钩班牙寄失业株率为样21钳.2醉9%歼，而犯青年捆失业柔率更麻是高席达4误0%隶。胸意大哑利是歉PI饥IG龄S五罪国中束经济逗总量鲁最大辟的国温家，芬在欧络元区性17蹦国中纲仅次头于德呆国和次法国域而位而列第唇三，述经济诊总量芽在区盈域内司的占隆比约贱17仆%。朴意大膛利国帮债余令额高猛居欧渠元区宜榜首爷，占放GD龄P的森比例致那么仅材次于主希腊泪，排仁名欧宝元区灯第二旧。该差国不蛙但债取务总吗量巨区大，闯且到鸣期偿抢还问肾题突肠出。肚根据惊穆迪刃评级灯公司认的最巾新统盯计，谷20邀11紧年，本意大湿利的誉利息都支出抬将超唱过政抹府财槽政收盈入的烟10贷%，蛮其中献大部惹分债恳务将外在未夺来五弄年内晨到期丙，相抬比之答下，吩债务龙缠身醒的西妇班牙适的利摔息支闯出也悟不过心只占浓到本吴国财凶政收携入的迅6%煤。归意大湾利的您经济出根本梅面在亡危机房国家描中相煌对优惭良，掘自身旬“谣造血晶〞至能力室也相磨对较勾强，贪市场架对该纺国的得经济善前景中并不符十分兴悲观百。2耳01闯1年当7月斜中旬怕，意常大利述成功陵发行免了6态7.仅5亿壤元一丘年期父国债黎，虽概然收鸣益率场较6掠月时苏高出阀了1慈.5赤个百抖分点西，但进投资洞者普拢遍认惯为此让次发巧行是舌意大菌利债立务危研机走站向缓维和的司乐观策信号蓝，当平天意押大利手股市隆即上妈演了羊逆转原行情丘。币欧元周区：揪经济少整体帅萎靡泪但强晴国仍羡有余雕力发受P绵II青GS保五国浓主权散债务凯危机退影响邻，欧双元区浇整体焰负债终相对扔GD层P的哪比率羽已经晨到达模85公%，惨无论纯从净僚态比互率方逮面还扮是动柴态进红展方喘面来沾看，秆该区胆域已溪经处阅于慢翅性债领务危茄机之旁中。攀德国武和法罢国作香为欧寺元区累经济鬼总量呀前两蹄位的彩国家烂，在重本次跪危机协中表黑现稳示健，骡其中眯德国缸的经烦济复师苏势洪头十仪清楚懂显。永本文鸭以2胸00贴1年肯6月闸为基钩期，君对德雅国与凯欧元鸭区的童工业吧增加好值变驻化情赴况进互行对挑比，描并以太美国摔工业脚增加染值数桂据作荣为参引照，累结果顷如图敬1所弱示。怀在2倒00借7～寇20材09卡年的纱次贷钞危机城期间苗，德荣国经拖济深乎受影生响，烈但2析00牵9年心6月邮起，欣德国锅经济锈一直栋处于冷复苏书过程雨之中难。一滴方面融，德辈国以减汽车嫩、机俱械为愁代表茶的核访心部自门保敏持着兵较强描的领惩先优慨势；岗另一成方面鸡，欧默洲债甘务危坏机导音致的限欧元缓贬值政增加快了德净国出勇口产断品的税国际棒竞争览力，拜对出屠口导权向型幸的德萍国经览济起骑到了识提振仰作用即。烫20齐11必年以专来，盈德国世出口锐强劲双增长赌。2惕01借1年尺5月慕，德盛国出升口同什比增幼加1帐9.逐9%惩，环盟比增短加4归.3踪%。维今年牙初以果来，惭德国书股市腹DA屈X指税数涨翅幅逾撕2%谢，说摸明投活资者裙对欧煤元区算不同裕经济凯体的啊未来债前景端持有醉截然糊不同啄的态纯度，蓝德国咽经济锣与危舞机四刃伏的雁欧元皇区形屯成了竞“碰跷跷南板爆〞浙效应降，而泪这种知效应孩在短凡期内键能够油起到转区域源内的党“而稳定迹器愧〞案作用纲。绒欧债喇危机翅对其查他主加要国姓家的裙影响既以英竹国、姐美国旦为代咸表的怒欧元读区外凤的发量达国茄家，员在实阵体经编济层搏面受胶危机柱影响旅较小疾。欧朽洲虽茧然是研美国扑的第倾二大晶出口鬼市场棍，但遭由于煎出口等仅占饶美国购GD透P的灵7%截，整盗个欧惠洲出埋口对乞美国扰GD疲P的碰奉献雕仅有转1%虽，因里此美总国经最济对蚂欧洲忽需求牙的依刚存度源很低缎。但望英美哑等国弟的金赛融机三构持生有大陵量的尽危机浇国家巨债券劣，偿筑付前种景尚悉不明羞朗，茄一旦天止付拜将可量能引恒发新邀一轮安连锁歉反映虏。青以日移本、舅中国反为代员表的济对出饺口依尝赖较喂大的伞国家愉可能牢会受灰累于旱欧盟小经济头景气廉下滑丸，进滥而影亮响本厚国经物济。隶欧盟拘是中岩国第杜一大绪出口袋市场比，而图中国立的经书济增锦长又竹在很加大程凯度上损依赖独于外宝部需奖求，序如果禁危机挥不能支得到凡妥善络解决重，必扮将在脊实体活层面杨向中垮国传骆导。鬼欧债碌危机构对金俭融业被的影露响对本次眯欧债愧危机列中，梢以爱谈尔兰溜、西扶班牙原为代眉表的供“宵泡沫假破灭坐〞扫国家搅的债咱务问特题始非于银叉行业遥，通灰过政妙府的茫救助钢开始裤由银贩行体可系向修本国虫政府禾传导肠。而碰银行夏由于猪持有抄大量境的政旗府债厅券，煎再度吹面临锤潜在序资本材损失笨。很察多银阿行由河政府系持股北或控糕制，挺政府畅在危诚机时姑刻对强一些磁具有惊系统厉重要偏性的蚕金融那么机构他也肯鄙定会椒伸出四援手哨。在五此情陷形下闹，这缘种债厚务危六机不啄断在珍政府拢与银激行之报间传红导的骄模式艳一旦裹形成志，必辱将对习全球睡经济昂造成临致命借打击炕。在笑欧洲绸，银盲行持目有政啊府债控券的如现象位十分相普遍酸。它希腊摧国家裂银行霸是希铃腊国两内最创大的骡银行锁，在伤希腊忘债务绳危机漂爆发扫前，拌该银烘行一半级资奉本充垄足率中到达宋了1弃1%焦的高汤水平码，但颜该行涂持有秩18爽0亿掀欧元床的希圾腊国谊债，抢一旦按希腊舱政府讯进行麦债务伶重组劫，这磁些债尽券将益大幅乱贬值身，该点银行火也必乡将遭晃受重称创。叔希腊吃国外梢的一爷些大泛型金娃融机洲构也漠持有寿大量雾希腊研国债们，例邪如，荡巴黎定百富神勤集杆团和覆德国早商业箩银行住分别荣持有咸50仆亿欧级元和耽30湾亿欧果元的叨希腊屋国债滋。到希腊排作为宅欧元剃区的验小型葵经济脱体，增其国窃债的延减值雁对债惨券持猎有人夏已经雁具备森了相租当大择的杀韵伤力宵。意昌大利弟、西仁班牙挠等大斜型经巡济体准一旦魂发生蛋国债枕减值麻，势帮必再拾度引斯发全染球性坊金融色危机障。英废国奔巴克典莱银诚行挺在西祸班牙遣拥有母约4窝39缝亿欧冷元的抵债权灵性资咸产，头规模撞仅次置于该筹行在誉英国贩、美玻国的卡资产场数量叹。这钓些资瞧产有暮一半袍以上零与房捎地产俭业相世关。灯与上如述机礼构相房比，附目前谜，由伪英国竹政府丰控股稍的苏办格兰浅皇家员银行喇处境豆更糟铅。该英行持匹有高催达6肺40挑亿欧虎元的易爱尔用兰债坦务，呼其中扮12消0亿鸭欧元花的债乓务已吼经违精约。易该行吧总资访本在首20携10圾年末毯为5喷80捆亿欧兼元，菊虽已介得到骡英国终政府饰的救启助，世但如甚果爱副尔兰允债务乓问题笨继续珍恶化饲甚至衰全面狂违约始，那么泰该行镇必将脱面临谁破产俊的窘汉境。叮意大惧利作裹为全湖球第罗三大葡国债性发行啊人，裤其债围权人片普及朴世界冲各地箭。欧船洲银女行业铜直接肉或间元接持已有的访意大值利债菌务高员达9猫98时7亿宇欧元廉。美技国金温融业密在欧厅元区悉也拥畏有巨司大的落风险冲敞口健。根轿据巴迈克莱记银行缸的统归计，自美国生银行舟业持休有的螺意大滚利和忆西班研牙债卸务分垫别高巡达2妻69论0亿剃美元必和1南79踪0亿酷美元闻。一乎旦这颗些债泻务出朽现违初约，林处于蕉温和舱复苏右过程多中的凉美国战金融护业必觉将再智次遭坊受重明创。瞎信用野评级逗机构同是在匠金融舒市场干中处衬于相盛对独帝立地调位，抢但又浩在某韵种程弹度上照高度示参与眠市场刻的特僻殊群年体。竿在本市次欧惕债危筛机中违，三朱大评分级机征构试渴图摆事脱在缠美国坊次贷抵危机灶时遭默受的艳指责业，希效望通钓过事熄前预历测各矩国危烛机程糕度的测做法聪，挽虎回声厦誉。处但评韵级公吗司在续本次枝危机枯中扮步演的捷角色朱与次声贷危斯机时兴依然漂相似挤，区讲别在肌于大烟幅下惨调评哨级的邮对象语由证嘴券化墨资产情变成任了主即权国缺家。盗这些椅机构誉往往毛在经戴济形刺势大擦好时猾，不木断地贸上调垒评级融；经稳济形浇势转姿差时恢，过水分悲肥观地前估计两评级症对象芽的信终用状筹况。捎没有腐证据菠说明裁评级蜘公司愿比市宾场其抽他参驱与者命占有裁更多观信息萄，也伯没有伙证据笨说明各它们央的模房型能唉够用洽于预拥测。济可以赛预计拢，本煤次危置机过泳后，咽这些钳评级臂机构胞将再霜度面致临公即众的因指责认。但优目前静为止挡，这矛些机瓜构对社媒体威和公哄众的惰影响帮力仍蔑然很跌大，千依然谢是市翁场中康的重视要参骂与力龄量。您开展允态势锋与救摄助模召式展在望夜危机份国家被已经龙无法苹凭借今一己稻之力而解决奥自身连的痼寸疾，谈周边昏国家孝、机著构的门援助什方案颜与援颠助力照度将颤在很说大程苏度上偿决定着危机防的进粗程。净德国饶作为忆欧元送区内贫经济幼总量俗最大纯的主变权国王家，看其对抄危机劲国家辣的救丧助意延愿与凉救助令能力时将成称为左窄右危敞机发汪展态放势的步重要鼠因素储。如但前文辩所述狂，德静国经谊济与勉财政详状况钉正在莫逐步后恢复劣，前渡景较笔为乐辱观，状因此撕德国胁有余踩力向海危机循国家久提供失帮助业。从挡另一伸角度突出发淘，稳格定和涉谐的丛欧元抗区是谅德国坟经济麻增长仙的重核要保丧障，泻德国按自身零已无朽法游缩离于妹欧元医区之只外而旺独善棚其身呼。一邮方面垫，欧彼洲货倡币一碧体化训进程除根本到是一蚕个不乘可逆坦的过幼程，征这决垦定了防德国山难以炊退出芹欧元字区；闸另一横方面美，德兔国也堤不可恐能坐统视危貌机国绞家的毒问题旅恶化为而恭“家隔岸扫观火而〞魂，一市体化徒的制煎度设泥计注百定是仆“尼牵一猎发而刘动全扎身驶〞心，只盆有共赖同发锡展才成是唯遮一的垫出路炭。因命此，诉德国骂有救里助危锁机国迹家的掠意愿狐。虽绢然此刺前德顺国国尘内在剩救助贼问题啦上纷睬争不判断，购但只巩有实强实在奏在地辟向危据机国吩家伸循出救秆助之挖手，吵才真阔正符者合德庙国自占身利帽益。竭20粘11柔年7餐月中缝旬，你经过洗国内凝的激趴烈争也论，衬德国始政府强宣布喘将与待欧洲逮央行菠和国观际货活币基久金组串织〔诞IM托F〕摆协调药确定网针对甘希腊勾的第扇二轮碗救助梦方案婶。法箩国国繁内形秤势虽司没有砖德国班乐观钞，但源情况百较为用相似摆。如历果德突法能眼够在餐救助挂问题侮上进聚一步梳通力子合作迁，那么寸救助悲进程误将可缘能大丰大缩恨短。圣在针择对本锻次危瓜机的色救助恢过程航中，蛾欧洲脱央行纲、欧呼盟委抽员会姜、国爪际货鬼币基礼金组蔑织等双机构奖纷纷冲向危秀机国跑家提至出应馒对方宜案，琴伸出慎援助仇之手密。希蛙腊、乐爱尔委兰和悠葡萄钳牙均安先后阁向欧暂盟委材员会霞申请百救援筋，救瞒助方安案正副处于坏制定扯之中纱或执炒行初年期。贪这些炸组织肥对爱晶尔兰抱的救沟助是妨一个摄较为笨成功拉的案份例。剧20政10湖年末酷，爱山尔兰埋与欧活盟和渴国际拼货币流基金牲组织指就接荐受8纺50信亿欧冠元援宁助达镰成协料议。兽根据算协议捡规定咳，国样际货袋币基汇金组翠织、帐欧盟政委员脊会和齐欧洲弃央行绢的联帮合审挣查组表将每保季度初对爱萝尔兰蓝财政影、金更融、膨经济座情况劈以及男推进选救助率方案恐的成猜效进凳行审牙查。嚼20才11监年7母月中蛋旬的茂审查扯结果票显示练，救看助计世划如孟期推牢进，研资金菊运用谱状况乌良好帅，爱条尔兰月政府专稳步旅实施混了协差议规菠定的盯相关歌举措豪，对喉行业侦工资添进行独了一幻些有削益的淹调整和，尤欣其重顺点调享整了煮一些厕目前犁失业侵率较辅高行婚业的剧工资蛾结构像。这次些调启整对加于宏抽观经步济供小给层鬼面的粒复苏例具有镜积极笔意义网。此半次审柔议后怖，爱腐尔兰军将再阔度获匆得4伞0亿叔欧元睬的救两助资血金。炸从长佛期来能看，岭危机邀的救梨助不很仅取斑决于误外部枪援助拴，更驾取决梢于危鹿机国日家自馒身的照努力市方向晌与努胳力程巡度。臣此前舌，这送些危扔机国考家过跃度透混支的岛消费显与投踢资模存式导梦致了谋危机烫的上须演，学而政弄府不紧但没懂能在劲政策盯制度联上进吧行正裳确的蹈引导产，甚析至在寇错误旦的方阀向上糖“扁推波狐助澜贵〞江。如揭果这们些国盐家不换能够堆“税量入小为出拘〞逗，依贩然维定持超照出自左身产惑出能久力范净围的电消费团支出井，那么堆即使规暂时锹度过借了这疼次危副机，忽未来勇必定序还会遇出现语“侮入不民敷出胳〞猜引发牢的一孤系列圆问题堵。币经过深危机框的洗弯礼，录欧元牢区必无定在咳制度伍建设知、规该那么制亲定、蛇政策劳实施携等方应面更进加谨奸慎、汁严格者与完怖善。岂此前搏，欧帖洲央书行由废于无粉法针逃对区太域内墙特定貌国家排的情蜜况制走定政恒策，茶在针血对遏纯制通盘胀与纹保证相经济谣增长指等目幅标制蜘定政借策时惯，显尝得僵贴化而谨滞后拢。在啊欧债羞危机服之前就，欧获洲央奸行不婆合时脾宜的吓政策啊被认虽为是披危机唤爆发爷的催奔化剂成。在要美国辆次贷刺危机米席卷送全球赌的2渗00患8年步7月馆，欧文洲央永行不毁顾欧穿元区吩经济瞧的脆果弱性蚀，将处基准不利率目由4娘%提来高到赏4.软25渴%，迷使一以些国会家原兄本就冰不堪携重负少的财盾政和评房地假产行眨业处但于曾“雀四面剧楚歌背〞追的境惩地，镰而房句地产悄业的剧大面朗积坏烤账又泽势必辜涉及艺金融征业。站另外谜，欧届洲央筛行大拾量持明有各叙成员询国国刘债。淋对陷孩入危从机的寿希腊扁、爱抄尔兰蔽和葡桨萄牙趁三个评小型圾经济浅体，偏欧洲练央行宰持有钻的国赏债金论额分互别为虽47欧0亿痛欧元猜、1溪90坚亿欧月元和狭21席0亿礼欧元不。因共此，然成员占国的宅偿债腐能力咬与央晃行自遥身亦骗息息晨相关早。相警信在连本次勉危机算过后倘，以黄欧洲彻央行队为代裳表的削核心哪宏观苹经济贷管理物机构桑会进贝行较粉为深句刻的店自省酿，这巴将有翁利于山整个铸欧元欠区的云长远波健康梯开展衔。尚〔作猴者单辨位：跟中国泪工商通银行箭资产挖管理积部〕讨ht落tp误:/镜/z旺hi咳da窃o.惯ba给id你u.该co叙m/驱q柴ue愁st包io差n/戒34夺07练91启43聪7.给ht姨ml柴欧洲怎债务催危机劣即欧炊洲主荡权的回债务誉危机停。其咱是指即在2露00功8年低金融脑危机汗发生裤后，葵希腊山等欧质盟国削家所段发生茎的债流务危边机。号一、压外部旧原因肠：肾啊金融向危机诞中政唇府加阁杠杆蛇化使顶债务漂负担洽加重母胃金置融危盼机使燕得各爱国政哈府纷肾纷推旬出刺榨激经锦济增劳长的仆宽松较政策场，高太福利之、低法盈余葬的希衬腊无纱法通累过公肺共财返政盈恩余来狠支撑虫过度叛的举宾债消予费。拒全球挖金融碗危机梨推动黎私人勒企业忍去杠淋杆化除、政盲府增污加杠熄杆。革希腊纯政府痒的财踢政原对本处纷于一撕种弱别平衡桥的境裳地，博由于销国际串宏观归经济舟的冲江击，贡恶化阁了其支国家冤集群怀产业臭的盈劫利能笋力，汗公共乒财政殿现金术流呈应现出党趋于坡枯竭祝的恶块性循柔环，硬债务险负担茫成为奥不能贝承受杂之重迅。槽推评级持机构玉煽风火点火龄，助碑推危绪机蔓样延雨罪评级撒机构泳不断重调低辰主权蒸债务江评级欺，助刚推危哈机进迈一步买蔓延谷。全鸣球三湖大评幕级机扛构不慧断下僚调上搂述四垒国的炊主权薪评级旦。2棍01蓬1年生7帽月末箱，标纯普已服经将坛希腊哈主权碎评级掘09爬年只底的绣A-毫下调虽到了劫CC欣级〔封垃圾当级〕卵，意庸大利窃的评类级展碍望也已在1交1年乱5月薪底被世调整远为负匪面，垃继而秋在9旬月份劈和1刺0怖月初先标普翅和穆拿迪又怜一次滴下调稀了意鼠大利戚的主跨权债层务评妇级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的工业和制造业更少受到资金的青睐，造成这些国家贸易赤字造成贸易赤字连年增加，各国通过发债弥补，同样是因为欧元的升值，欧债受到投资人的欢送，举债本钱低廉，从而形成一个恶性循环。第三，欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商本钱很高。由于在欧元区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给以后欧元区危机处理提出了难题。目前个别成员国在遇到问题后，就只能通过欧盟的内部开会讨论，来解决成员国出现的问题，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，也正是一次次的讨论使得危机不能得到及时解决。欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。影响：对欧盟而言，主权国家经济地位急剧下降，欧元面临解体。对国际，以中国为例欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短期的和有限的。主要的影响有以下两个方面。首先是对出口的冲击,危时机导致欧元区今年下半年增长下降。欧盟又是中国最大的出口市场,其目前占中国出口市场的比重约在18%至21%之间,所以如果来自欧盟外需下降,今年下半年中国出口情况不是很令人乐观。但是随着欧洲债务危机得到控制,对中国出口的影响就会降低。其次欧洲主权债务爆发,加剧短期资本流动波动性。欧债危机导致全球避险情绪加重,资金纷纷回流美元。中国面临的不是短期资本由流入变为流出,相反有可能中国会面临更加汹涌的短期资本流入,因为跟美国相比,中国也算是一个平安港,今年我们GDP增速会超过9%,同时人民币对美元依然有升值的压力,而国内通货膨胀预期加大提高国内加息的可能,这样增加了我国和兴旺国家之间的利差,这些原因综合说明中国也是一个能吸引避险资金,包括逃离资金流入一个很重要的目标市场。欧洲债务危机：原因、影响与启示摘要：作为全球金融危机的延续和深化，欧洲债务危机的深层次原因在于欧元区财政货币政策二元性、欧盟内外部的结构性矛盾和各国经济失衡，国际投机炒作也加速了危机的爆发。此次事件使国际金融市场、欧元地位、欧元区稳定和主要经济体退出策略受到冲击，但对全球经济的长期影响有限。中国所受影响较小，但其所暴露的问题值得我们关注。关键字：债务危机；全球经济；欧盟一体化2021年10月，希腊政府宣布2021年财政赤字将到达GDP的12．7%，且远高于欧盟规定的3%的上限，希腊债务危机由此拉开序幕。12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊危机随即愈演愈烈，欧洲其它国家不断陷入危机，欧元区正面对成立11年以来最为严峻的考验。从希腊到爱尔兰，从意大利到西班牙，欧元区经济体的巨额债务问题，就像慢性开展的恶性“肿瘤〞，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。因此，必须深刻认识本次欧洲债务危机背后的结构性问题和深层次原因，认真分析全球经济受到的的影响和冲击，获取有益启示，为化解危机的不利影响与恢复经济中长期平衡提供理论依据和决策支持。一、欧洲债务危机的原因首先，主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。一般来说，经济繁荣期，私人部门的负债相对较高，而每次危机之后，政府的财政赤字都会出现恶化。美国次贷危机引发全球经济衰退，也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大，局部国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力，使得目前欧元区16国平均赤字水平超过6%，各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机〔见下表〕。表12021年局部欧洲国家政府财政状况财政余额/GDP政府债务/GDP希腊－12．7113爱尔兰－12．566西班牙－11．254葡萄牙－877意大利－5．3115数据来源：经合组织〔：//www．oecd．org/home/〕其次，欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。一方面，欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作，分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时，过多依赖财政政策，而且有扩大财政赤字的内在倾向[1]；另一方面，欧元区长期实行的低利率政策，使希腊等国能够尽享获得低廉借贷，促进国内经济增长，掩盖了其劳动生产率低但劳动本钱高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显，希腊和西班牙等国越来越难越履行债务，最终引发大规模违约。再次，欧元区各国〔如PIIGS国家，即希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙〕内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。如希腊长期财政预算超支，公务员队伍庞大，偷公共事业占总GDP的40%，税逃税严重，私人部门赤字过大，经济危机造成的政府收入下降使得情况更加严重；葡萄牙的经济增长在本世纪的前十年迅速回落，其人均GDP只有欧盟平均的2/3；爱尔兰经济在过去的两年陷入衰退，其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民众消费能力；意大利经济近年来开展缓慢，并为高失业率、高税收所困扰；西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严重的衰退之中，失业率在过去的一年里大幅上升，其财政赤字也远远超出欧盟所允许的上限[2]。第四，欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。一方面，由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大，德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常工程失衡。德国和荷兰根本一直处于经常工程顺差，两国去年经常项下盈余仍高达GDP的5%〔见下列图〕，而希腊、西班牙等危机最为严重的国家那么出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。图1局部欧洲国家经常工程盈余占GDP比重〔单位：%，数据来源：同表1〕另一方面，迫于政党和工会组织的压力，希腊等国多年来过度提高工资和养老金等社会福利待遇水平，随着人口老龄化加速，这不仅给政府带来巨大的财政压力，也提高了单位劳动本钱，使希腊在与亚洲低本钱国家的竞争中不断处于劣势，长时间的积累导致政务债务和对外债务不断攀升。我们用1999－2021年局部欧洲国家的单位劳动本钱和财政赤字占GDP比重的散点图，结果发现劳动力本钱相对较高的国家，财政赤字也较高〔见图2〕。随着经济全球化和贸易一体化进程的加速，面对亚洲市场的竞争，以往传统的劳动密集型制造业优势尽失。图2单位劳动本钱与财政赤字占比散点图〔数据来源：同表1〕欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节，政府只能采用财政政策来刺激和维持国内经济，加剧了财政赤字和债务的产生，成为本次危机的导火索。最后，国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前，高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而参加欧元区，2002年起，诱使希腊购置其大量CDS等金融衍生产品，导致当前债务危机。危机后，大肆沽空投机欧元，在金融衍生品的助涨下，希腊贷款本钱飙升，危机被放大蔓延至整个欧元区[3]。二、欧洲债务危机对国际金融市场的影响〔一〕恐慌情绪在全球蔓延，金融市场动乱加剧希腊爆出债务危机后，全球主要金融市场大幅动乱。截至3月28日，道琼斯指数大跌近3%，西班牙和葡萄牙的蓝筹股指数分别下跌了近6%和5%，反映亚太地区股指的摩根士丹利亚太指数已从1月中旬的高位下跌6．5%，跌幅超过同期全球股市3%的平均水平。受穆迪关于美国国债AAA评级压力的警示，道琼斯近日跌回万点之下。全球汇率市场动乱也进一步加剧。美元一改此前的颓势强劲反弹，在欧洲债务问题的“拉动〞下，美元指数从11月底以来升值近10%，而欧元那么大幅走跌，2月份，欧元兑美元汇率下跌1．7%，兑日元下跌3．2%。信贷市场的反响也非常迅速和剧烈，PIIGS各国的主权信用CDS息差在短期内大幅上升，其中希腊、葡萄牙和西班牙的息差已经超越金融危机最严重时期的水平，创下了历史新高。债务问题还涉及到大宗商品市场，原油价格大幅下挫，根本金属纷纷收跌。〔二〕多国金融机构在此次危机中受到涉及以希腊为例，我们从其国债的持有国和地区的分布可以看出〔见图3〕，2005－2021年欧盟地区〔不包括希腊〕占比达50%，是受希腊债务问题影响最深的地区，而美国和亚洲地区因为持有的债权很少，所以受到的直接影响将非常小。此外，欧盟地区的银行也认购了希腊绝大多数的债券。希腊对国外银行出售的3000亿欧元的公司和银行债中，欧洲地区的银行持有的债券规模超过90%，法国、瑞士和德国认购规模较大。希腊债务危机的爆发使得欧盟各国及其银行将受到直接冲击。图32005－2021年希腊国债的持有地区分布〔资料来源：申万研究〕图4各国银行认购的希腊债权规模〔单位：十亿欧元〕二、欧洲债务危机对全球经济的影响〔一〕世界经济受影响有限，不会出现系统性风险欧洲债务问题将深刻影响金融市场、市场预期和经济复苏，未来全球经济仍存在较大不确定性。但总的来说，本次危机不会对全球金融机构和经济复苏产生致命冲击，不大可能出现大范围加速衰退的系统性风险，全球经济受其影响有限。其一，此次债务国经济总量占欧元区比重还不到10%，而且欧元区预算赤字占GDP的比例平均为6%，远远低于美国和日本两位数的赤字水平[4]。其二，本次债务危机与金融衍生产品导致的次贷危机不同，其杠杆率较低，传染性不强。希腊债务的主要债权方—西方兴旺国家，在处理债务危机上有比拟成熟的经验。而且由于全球宽松的货币政策，欧洲的商业银行不缺乏流动性，欧洲银行不太可能出现巨大损失。〔二〕欧元地位和欧元区稳定将经受考验欧元自启动以来，凭借雄厚的经济实力，已迅速成为仅次于美元的第二大国际货币，金融危机为欧元提升国际地位提供了机遇。但希腊等国的债务问题损害了市场对欧元的信心，如果不能够尽快有效解决，将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性，欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。〔三〕全球主要经济体的经济退出策略将受影响此前，受益于新兴经济体的快速增长和全球经济的缓慢复苏，各国已开始考虑经济刺激政策的退出策略。但目前各经济体面临政策两难，各国经济增长趋势刚刚确立，全球经济复苏根底不牢固，仍需持续的经济刺激政策维系经济增长和就业；另一方面，新兴市场由于资本流入的增加带来的通胀或通胀预期增强而不得不考虑紧缩政策，欧洲国家持续扩大财政支出又会恶化债务问题，债务危机短期内也难以解决，因此各国退出策略必将受严重影响。〔四〕中国所受影响不大，但仍需高度重视和警惕首先，对欧洲出口或受损。作为中国最大的贸易伙伴，欧盟陷入债务危机必将严重削弱其购置力和国内需求，中国对欧洲的出口肯定会受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业本钱，减弱我国产品在欧洲市场的竞争力。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些兴旺国家，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。其次，欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面，希腊爆发危机以来，欧元对美元的汇率跌幅已经超过10%，欧元对美元贬值，而人民币名义盯住美元，这在一定程度上缓解了人民币对美元名义汇率的升值压力；另一方面，债务危机可能导致大规模短期国际资本流入，加大人民币升值压力，而人民币升值又会吸引套利资金流入，进一步增强升值预期。此外，近期美国政府不顾世界舆论反对，坚持要求人民币升值，很可能将中国列为“汇率操纵国〞。总之，人民币升值的外部压力会显著增强。第三，对金融市场有短期影响。受投资者对债务危机忧虑增强影响，短期内中国资本市场受冲击明显。但这种影响目前来看仅仅是短期的，市场下跌后风险将自然释放。对于中国银行业来说，由于中国金融体系相比照拟封闭，大型商业银行没有参与希腊等国的融资，因此，此次危机对我国银行业的负面影响也非常小。三、本次债务危机的启示〔一〕对欧盟各国的启示首先，严酷的事实说说明金融危机并没有走远，本次欧洲主权债务问题的解决仍需要一个过程。各国应提高警惕，严防新一轮的金融危机的出现，根据自身不同国情，推行财政紧缩方案，逐步削减财政赤字，摸索出摆脱债务危机的不同路径和模式。其次，要缓解危机、防止危机再次发生，必须从根本上对欧盟各国经济进行结构性改革。因此，各国应推进自由化改革，通过开展教育促进人力资本积累、加快技术创新等提高劳动生产率，增强出口竞争力，同时应要改革劳动力市场，降低名义工资，减小欧元区外亚洲低本钱国家的冲击，恢复欧元区内外部总供求平衡和贸易平衡，以软着陆的方式实现经济复苏。第三，审慎的产业政策是保持宏观经济稳定的根底，脱离实际的经济开展将隐藏巨大风险。陷入危机的主要国家都过于依赖某个或者某几个受危机影响严重的周期性产业。如希腊依靠旅游和船运业，西班牙依靠旅游业、爱尔兰依靠房地产业等[5]。各国应在产业开展和宏观稳定上取得有效平衡，在经济开展中发挥自身优势，扬长避短，积极开展特色产业。最后，欧盟一体化亟待完善。本次债务危机中，欧元区内部长期存在的制度性缺陷和政策错位迅速暴露。欧盟各国应加快完善欧洲货币、财政及政治一体化机制，加强政策协调与沟通，强化和补充现有机制，加强金融监管协作，提高欧盟稳定性和危机应对能力。〔二〕对中国的启示中国远离欧洲债务危机，中期内也不可能发生主权债务危机，但债务问题对我国当前经济运行中存在的一些问题仍有重要的启示作用。第一，应积极制订相关政策措施，防止欧洲债务问题对中国的冲击。一方面，我国出口企业应做好应急准备，将出口萎缩带来的损失减到最小，政府也要继续扩大内需，减少对外需的依赖，防止经济增长放缓；另一方面，尽管中国目前的资本账户并未完全开放，但不断涌入的热钱已使中国的资产出现泡沫，相关部门也要加强观测和预警，管理资本流入，采用有效手段保证化解可能的风险。其次，要全面审视中国的主权债务问题。虽然中国财政赤字和公共债务占比一直处在国家警戒线之下，2021年财政赤字GDP占比低于3%，总债务占比低于20%，远低于国际警戒线的60%，平安性明显优于兴旺国家。但中国应从外汇储藏、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地审视中国的债务问题。同时，地方债务问题应该引起高度重视。金融危机爆发以来，各地纷纷推出大规模救市措施，地方政府债务迅速扩张，有研究估计地方债务总额相当于GDP的16．5%[6]。这些债务一旦出现违约风险，将会影响市场信心甚至国家经济平安。当然，国有企业和金融机构的不良资产等临时性负债风险仍不容无视。当前，要明确自身债务水平，制订相关措施，确保债务平安，促进宏观经济平稳较快开展。第三，欧元危机为人民币国际化提供了有益启示，创造了新的契机。由于缺乏与统一的货币政策制度配套的财政政策制度，财政方面的自主控制造成了欧元体系的失衡。因此，人民币国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元信誉危机，积极推动与以欧元局部结算贸易的国家在双边贸易中使用本币结算，增加人民币的国际使用量，逐步推动人民币的区域性贸易结算功能。最后，本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。亚洲金融危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元〞的呼声高涨。根据蒙代尔的最优货币区理论，只有成员国在要素自由流动、经济趋同等情况下，参加共同货币区才会带来福利增进，条件不成熟却勉强参加可能得不偿失[7]。希腊在经济开展水平与其他国家相比有较大差距时，参加欧元区并引发本次危机就是很好的例子。因此，现在看来，亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。主要参考文献：[1]郑联盛．欧洲主权债务问题：演进、影响与启示[R]．中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心内部研究报告，2021－2－12[2]沈建光．欧洲主权债务危机：下一个拉美危机?[R]．中国国际金融公司海外市场研究部内部报告，2021－2－8[3]屈绍辉．希腊债务危机：成也高盛，败也高盛[OL]．新华网：：//www．xinhuanet．com/，2021－3－08[4]叶檀．欧洲主权债务危机或是美国阳谋[OL]．东方财富网：：//finance．eastmoney．com，2021－2－20[5]李慧勇，孟祥娟．风险总体可控解决尚需时日：希腊主权债务危机成因及前景分析[R]．申银万国研究所内部报告，2021－3－11[6]郑联盛．主权债务拖延全球复苏[OL]．联合早报网：：//www．zaobao．com，2021－3－02[7]陈听雨．同意建立拯救希腊机制，欧盟尚未具体措施达成一致．[OL]．新华网：：//www．xinhuanet．com/，2021－3－17欧洲债务危机的成因、影响与未来走势日期:2021年12月05日15:40来源:范玮王树华孙克强编者按：欧洲债务危机始于希腊的债务危机，2021年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级。2021年起欧洲其它国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。伴随德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立11年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。一、欧洲债务危机开展回忆(上)如果把这场欧洲债务危机比作一场大火的话，希腊债务危机那么是点燃“燎原之势〞的火星。在希腊之后,不仅西班牙、葡萄牙和爱尔兰等几国财政赤字严重，财政状况相对较好的德国和法国2021财年的财政赤字占GDP的比重也分别高达5.5%和8.2%,远超?稳定与增长条约?规定的3%的上限，欧洲系统性债务危机恐一触即发。2021年10月20日，希腊债务问题浮出水面。2021年10月，新一届希腊政府宣布2021年财政赤字水平将到达国内生产总值的12.7%，是上届政府预估的两倍以上，且远高于欧盟规定的3%的上限，对此外界一片哗然，希腊政府债务危机由此拉开序幕。希腊经济和工业研究基金会负责人、经济学家亚尼斯·斯图尔纳拉斯2021年2月18日说，希腊陷入严重的政府债务危机有着深刻的历史原因，政府财政多年来超支、公务员队伍庞大、偷逃税现象严重是三大重要因素。虽然近年来希腊历届政府已意识到这一点，但却没有及时采取措施，切实稳固财政，结果当国际金融和经济危机袭来时，作为希腊国民经济支柱的旅游业和航运业受到冲击，早已捉襟见肘的希腊财政再也无法维持下去。公务员队伍过于庞大也是导致希腊债务危机的一大因素。据斯图尔纳拉斯估计，仅政府部门严格意义上的公务员数量就占希腊全国劳动人口的10%。如果算上养老金管理机构等一些公共部门的从业人员，这一比例会更高，庞大的公务员队伍带来巨大的财政负担。此外，斯图尔纳拉斯认为，希腊政府多年来在打击偷逃税方面一直力度不够，令政府失去了大笔财政收入，无力填补巨额支出留下的缺口。据他估计，希腊政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4%。2021年11月9日，葡萄牙赤字上调陷债务危机葡萄牙表示2021年财政赤字占GDP的比例从原来的5.9%上调到8%。该国经济在过去10年中都很少出现过正增长，评级机构警告其面临“慢性死亡〞。2021年12月，希腊主权信用评级遭调降国际著名评级机构惠誉宣布，将希腊主权信用评级由“A-〞降为“BBB+〞，同时将希腊公共财政状况前景展望确定为“负面〞。这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落到A级以下，同一天，另一家著名评级机构标准普尔也把希腊列入负面观察名单，并表示假设当地政府还未能削减日益庞大的赤字，便有可能把该国的信贷评级调低。希腊主权信用评级遭下调再度引发市场对政府财政赤字管理和风险控制的担忧。2021年1月28日，德国希腊国债利率差创最高在2021年12月初欧元兑美元汇率曾经再度突破1比1.50的历史高位，但随着希腊债务危机的爆发，欧元汇率急转直下，两个多月降幅约为10%。截至2021年1月底，希腊政府降低赤字的措施尚未取得各方的信赖，欧元还在继续经受冲击。很多人开始担忧，希腊债务危机已开始演变成欧元危机。2021年1月29日，西班牙宣布赤字超预期西班牙财政部在2021年2月发表并呈交给欧盟执委会的报告中表示，财政赤字占GDP的比例将在2021年降至3%。整体预算赤字比例将在明年降至7.5%，后年减至5.3%。这波60年来最严重的衰退让西班牙2007年的预算盈余转为赤字，成为去年欧元区财政赤字第三高的国家，仅次于希腊和爱尔兰。西班牙今年失业率预估平均高达19%，恐让财政赤字问题雪上加霜。2021年2月9日，德国拟牵头援助希腊等国一场政府债务危机开始在欧元区边缘国家蔓延，并对欧元区经济的稳定构成威胁，德国一改之前消极态度，考虑对陷入财政危机的希腊等国提供支持。此此前，德国一直秉持着希腊等国应该自己解决债务赤字问题，并认为希腊的经济规模尚小，其主权债务危机缺乏以撼动欧洲乃至全球经济的复苏。但在债务危机所造成的恐慌情绪迅速蔓延后，欧盟各国趋向于团结起来共同保卫欧洲经济的复苏。随着德国态度转变，欧美股市债市汇市受鼓舞纷纷作出积极反响。希腊10年期国债价格也迅速走高，收益率下降幅度创12年来最大。二、欧洲债务危机开展回忆(下)2021年4月27日，葡萄牙信贷评级从A+降A—4月27日中午，标准普尔评级机构将希腊主权债务评级从BBB下调为BB+，使之成为名符其实的垃圾级，稍早前，标准普尔还将葡萄牙的长期国内及国际货币发行信贷评级从A+调降至A-，欧元大跌，期货市场上铜价大跌，有分析认为，此举可能导致蔓延欧洲的债务危机失去控制。分析师表示，担忧葡萄牙在短期内所面临的风险大幅加剧。虽然最近几年葡萄牙在公共层面进行了大量改革，但其公共财政仍然存在结构性疲软，预计在2021年之前葡萄牙政府可能会一直苦于维持相对较高的债务水平。2021年4月28日，西班牙债信评等从AA+降至AA标准普尔公司把西班牙债务的评级从AA+级下调一个等级至AA级，标准普尔相信，该国未来数年经济增长前景不佳，将使它难于修补自己的公共财政。国际信用评级机构标准普尔公司连两日调降欧元区PIIGS五国的债信，使希腊债引发的欧洲债信危机蔓延恶化。标准普尔还估计，如果希腊公债发生违约事件，可能造成投资人2000亿欧元的损失。2021年5月5日，欧美股市国际油价遭重挫希腊债务问题再次重创投资者信心，市场不但担忧1100亿欧元的希腊救助方案可能无法被批准，而且疑心希腊财务危机所需资金可能高于援助数目。另外，市场还传言，西班牙的信用等级可能会再度被降低，这些都让投资者再次绷紧神经。周二欧美股市全线下跌，同时欧元兑美元汇率下挫至12个月新低，原因是投资者对希腊政府能否遵守救援方案所要求的严格紧缩财政的疑问越来越大。截至凌晨收盘，道琼斯工业平均指数下跌225.06点，跌幅2.02%，收于10926.77点，为4月7日以来最低收盘点数。2.02%的跌幅也是道指自2月4日以来的最大单日下跌百分比。道指成分股当中，卡特彼勒(Caterpillar)下跌4.6%，美国铝业(Al-coa)下跌4.3%，惠普(Hewlett-Packard)下跌3.9%。纳斯达克综合指数下跌74.49点，跌幅2.98%，收于2424.25点，为4月1日以来最低收盘点数。74.49点的下跌点数也是2021年1月20日以来的最大单日下跌点数。标准普尔500指数下跌28.66点，跌幅2.38%，收于1173.60点，为3月31日以来最低收盘点数。2.38%的跌幅为该指数自2月4日以来的最大下跌百分比。法国巴黎股市CAC40指数以3689.29点报收，比前一交易日下跌了139.17点，跌幅为3.64%。德国法兰克福股市DAX指数报收于6006.86点，比前一交易日减少了160.06点，跌幅为2.60%。伦敦股市?金融时报?100种股票平均价格指数4日大跌，报收5411.11点，比前一交易日下跌了142.18点，跌幅为2.56%。由于对主权债务危机的担忧使市场情绪受挫，推动美元汇率大幅走高，纽约市场国际油价4日暴跌4%至每桶83美元之下。2021年5月9日，欧盟7500亿欧元救市随着希腊债务危机愈演愈烈，并呈现向其他欧元区国家蔓延的危险趋势，当地时间5月9日夜里到10日凌晨，欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体中央银行联手重拳出击，推出一套旨在维护欧洲和世界金融稳定的“组合拳〞。欧盟27国财长经过11个小时的磋商，终于在10日凌晨决定设立一项总额高达7500亿欧元的救助机制，用于帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延，并到达维护欧元区稳定的目的。这套史上最庞大的救助机制由三局部资金组成，其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期3年;600亿欧元将以欧盟?里斯本条约?相关条款为根底，由欧盟委员会从金融市场上筹集;此外国际货币基金组织将提供2500亿欧元。就在欧盟27国财长会议决定创立7500亿欧元巨型稳定基金的同时，欧元区、美国、加拿大、英国、瑞士等主要西方经济体的央行也联合起来，共同应对希腊债务危机。在10日凌晨，欧洲央行采取一项前所未有的举措，决定从二级市场购置欧元区成员国政府债券。许多经济学家认为，这一政策好比金融危机保卫战中的“核选项〞，是欧洲央行应对欧元区债务危机的强大政策工具。在当前希腊债务危机久拖不决的背景下，欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体央行采取的上述措施，主要希望从财政政策和货币政策两个方面，增强投资者信心，防止危机进一步恶化和蔓延。这些举措推出后，受到国际货币基金组织和二十国集团欢送，全球金融市场也作出积极回应。其中，日本东京股市在大幅下跌后10日出现反弹;当天国际外汇市场上，此前受到重创的欧元汇率也有所反弹。10日纽约股市开盘大涨，三大指数涨幅均超过4%。到目前为止，严格地说，欧元区16个成员中，无一个国家的政府赤字目前在GDP的3%以内;它们的平均赤字在GDP的7%以上。除希腊以外，爱尔兰、意大利、西班牙、葡萄牙的赤字和债务问题都很突出。三、欧洲债务危机形成原因欧洲债务危机爆发以来，各界专家学者就欧洲债务危机形成原因纷纷作出了解读。中国社会科学院专家尹中立认为欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化。他认为不少观察家认为是一年前爆发的全球金融危机导致了欧洲一些国家目前的债务危机。其实，全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆，即使没有全球金融危机，欧洲债务危机同样不可防止，因为这些国家普遍面临着同样的问题：人口老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。人口老龄化是工业化与城市化的产物，因为抚养本钱越来越高，人们生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速降低。欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比拟早，出生率一直处在较低的水平，普遍面临人口老龄化的挑战。尤其是二战以来，欧洲的人口结构变化更加剧烈。二战之后在欧美等国家出现“婴儿潮〞，在2021年后同时进入退休年龄，因此，从20世纪末开始，欧洲的大多数国家的人口结构都进入了快速老龄化的进程。从国际经验看，兴旺国家中第一个进入老龄化的国家是日本，日本的劳动人口占总人口的比重及总人口的数量从上个世纪90年代初开始出现拐点，随之出现的是日本经济持续的低迷和政府债务的不断增长。整个欧洲从现在开始就要重复十几年前日本的故事了，这意味着这些国家将陷入长期的衰退。这才是欧洲债务危机爆发的真正原因。从人口结构的情况看，除了上述的日本和欧洲大多数国家同时进入快速的老龄化状态之外，俄罗斯也已经进入这个行列，美国从2021年开始进入退休潮，但人口老龄化的速度比其他兴旺国家要慢。中国将从2021年开始参加老龄化的队伍，历史留给中国的最正确开展阶段还有10年的时间。?经济参考报?的?欧洲债务危机的三大根源?一文，认为希腊等国债务危机有愈演愈烈之势。欧洲债务危机是自身长期积累的结构性矛盾的一次集中释放，是由外部危机和长期内部失衡的累积、财政货币政策二元性矛盾以及东西欧债务链引发的危机。?欧洲债务危机的三大根源?一文认为：首先，欧洲债务危机根源在于宏观结构开展失衡。事实上，欧元启动10年来，欧元区各国政府在经济政策上并没有走向一致，欧元区各国竞争力差距不断增大。根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化。特别是自欧元区成立伊始便开始实行较低利率政策，这使希腊等国能够享受低廉借贷本钱以维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动本钱高等结构性问题。相关数据显示，希腊、西班牙和葡萄牙的实际有效汇率被高估超过10%。欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战。其次，欧元区财政赤字问题由来已