2023年下半年配置策略展望：行则将至玉汝于成

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1玉汝于成---2023年下半年配置策略展望om报告导读：美货币政策博弈，财政有压力，地产政策调整，安全主题。HHA消费\化工\军工\半导体)；风险(预期差)：美国经济没有着陆；中美关系边际改善；中国政策超预期；欧债与新兴市场危机；地缘读正文之后的免责条款部分H经济过悲观，中国经济过乐观 3消费与就业放缓低于预期，核心通胀韧性 31.2中国经济信用扩张遇阻，市场期待政策出台 5H望：中国经济行则将至，玉汝于成 6 2.2.1中国经济需要防止“收入→通胀”反向循环，形成通缩。 82.2.2中国经济要解决中小私营企业利润低迷问题。 8HA原油 9请务必阅读正文之后的免责条款部分2.303.70(正文).303.701.1美国经济消费与就业放缓低于预期，核心通胀韧性与5050美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI.90美国:劳动力参与率:季调(右)美国:劳动力参与率:季调(右)55080美国:职位空缺数:非农:总计:季调(右)美国:职位空缺数:非农:总计:季调(右)10,103.01300012000110001000000000000请务必阅读正文之后的免责条款部分350%800-10%现价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比%美国:现价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:现价:折年数:个人消费支出:服务:季调:同比(右)20资料来源：Wind，国泰君安期货研究PI请务必阅读正文之后的免责条款部分4%10.80.60.40.20-0.2美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率(TED利率)2864205432109849.00749.0065部分资产负债表依然有收缩趋势。请务必阅读正文之后的免责条款部分555%%6037.8700议期转弱”未完全改善。大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。H2.1美国经济预期软着陆国居民超额储蓄的消耗，以及美联储加息周期下薪资增速的回落，叠加美国库存下降，美国经济下半年表现将明请务必阅读正文之后的免责条款部分6-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-061-06-06-06-06-06-06-06-06-06-06-062-06-06 GDP变价:折年数:国内私人投资总额:季调:同比000CS:20个大中城市调OFHEO数:季调5 86420 美国:撇帐率:所有银行:消费贷款:季调 资料来源：Wind,国泰君安期货研究(NAHB)/富国银行住房市场指数(NAHB)/富国银行住房市场指数CS:10个大中城市请务必阅读正文之后的免责条款部分72.2中国经济亟需信用扩张政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。市限购(稳定房地产投资增速是关键)、支持新能源汽车、加快充电桩建设、发2.2.2中国经济要解决中小私营企业利润低迷问题。后私营企业的政策调整基本已经结束，整体上私营企业利润将逐渐改善。请务必阅读正文之后的免责条款部分8-21.30-21.300长期发展。目前出现所谓工业企业竞争激烈、产能过剩问题，主要原因包括：1)外需不足而国内消费单一，内需市场未完全打开；2)工业企业技术依然有待升级。竞争并不代表坏的现象，当前要打通中国统一大市润将在经济与消费复苏时得到释放。3)基于当下中国经济表现，在资产配置上偏谨慎：A股消费成长+黄金+原油。请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构