沪深上市公司经营杠杆实证

1第1章引言1.1研究背景随着我国市场经济的深入开展和世界经济的日益全球化，企业与企业之间的竞争日趋剧烈。企业的持续盈利能力决定着企业的竞争力，而企业的利润最终是通过财务管理的各个环节来实现的。因此，绝大多数企业对财务管理活动都非常重视。2000年，现任北京市委书记、时任国家冶金工业部部长的刘淇曾提出“企业管理以财务管理为中心、财务管理以资本管理为中心〞的两个中心观点，这种认识极大地推动了冶金行业财务管理工作。但是，我们也看到，虽然目前许多企业重视财务管理，但只是把主要精力放在筹资、投资、组织财务活动方面，而对本钱管理的力度相对较弱。我国许多企业在参与国际市场中竞争时，推行的低本钱战略主要是依靠劳动力的低廉本钱，在固定资产投入方面却一直沿用高投入、低效率、低产出的粗放式经营模式，通过铺新摊子、设新工程来实现销售总额的增长，没有充分注重企业资金效率使单位产品利润提高，甚至以单位产品利润的降低来换取利润总额的提高。例如，一些企业盲目进行低效率收购，导致生产设备闲置，生产能力过剩，几年前，青岛啤酒集团利用收购小酒厂进行低本钱扩张导致利润率降低就是其中一个表达。由于固定资产最终会以折旧费等形式形成企业的固定本钱，因而企业的当期负担增加，企业的经营风险增大。另外，有些企业因广告费、管理费等期间费用过大引起经营风险而破产，众所周知的中央电视台广告标王“秦池〞酒厂的衰落就是最典型例子。经营杠杆的意义在于发现了固定本钱的存在对企业利润的影响，因而突破了过去我国企业只注重分析销售量、单价和变动本钱对利润影响的局限性。它的作用原理是由于固定本钱的存在，使利润不会随着销售额同幅度变化，而是利润变动率总是大于销售额的变动率。销售量增加时，利润以更大幅度上升，因而企业获得经营杠杆利益；销售量降低时，利润以更大幅度下降，因而企业承当经营风险。企业可能享有的利益和可能承当的风险是同等的，因此，经营杠杆既是企业经济利益的来源，同时也是企业潜在经营风险的来源，对企业具有“双刃剑〞的作用。企业可以将经营杠杆应用于各种财务管理决策中。在风险决策中，只要市场的销售不受限制，企业就可以利用经营杠杆效应，通过扩大销售来获得丰厚的风险报酬；在投资决策中，投资人在投资前应当充分考虑长期投资的后续经营产生巨额的固定本钱，考虑经营杠杆的作用，预测和判断未来的经营风险，并与企业对待风险的态度和承受风险的能力结合起来；在营运决策中，企业也应该严格控制由人员费，广告费，租赁费等构成的金额较大的固定性费用，提高营运效率，防止这类费用通过经营杠杆扩大经营风险；在盈利决策中，经营杠杆还发挥着另一项重要作用，即预测销售额的变动对利润的影响，或者在目标利润确定的情况下预测要到达目标利润应实现的销售收入。然而，目前多数企业在运用本、量、利分析法时，多侧重于分析销售量、售价以及变动本钱对利润的影响，对于本钱和利润的控制很少应用经营杠杆这种简单而科学的手段，从而无法准确知道影响利润各种因素的作用程度，导致企业内部经营得不到有效的控制。在学术研究方面，国外对经营杠杆的研究早在70年代就开始了，我国也于90年代引进该理论。从研究情况看，虽然人们己经认识到了其重要性，也取得了不少成果，但从总体上来说，仍处于探索阶段，在一些问题的认识上，尚不统一。特别是我国在这方面的研究，几乎全部进行的是定性的、理论化的分析，很少进行经验性研究，即实证分析。因而，所做出的研究是否跟我国现实情况相符，以及企业对经营杠杆运用的程度如何，存在哪些问题，仍未可知。1.2研究的问题及意义肥选择翁该论骡题旨远在针辰对目拢前学首术界培财务俗研究锐中存宜在的许缺陷永和实挂际应义用的壶缺乏杰，具狸体讲真，本躁文研绿究的租是固坊定成足本管题理、痕利润羊率增胳长超蚁过销测售收定入增艺长的葛问题号。论税文运袭用统项计方芳法进畜行实喝证分编析，幕以期慨获得脏有关东财务潮管理过的科底学结幻论，翅供企超业的宫管理匪者借科鉴。戒研究井内容注包括兵：一吸、探宁讨目店前我厨国上逃市公交司整埋体经兵营杠才杆水筝平、类经营含杠杆漠与企轰业盈假设利水拢平和妈财务亮状况瘦能力臣之间醉可能尸存在谱的相号关性担，以把及经处营杠娘杆作翅用程角度的放行业索差异冰；二梨、以报行业晋为标殃准找汁出我剑国上长市公冷司经愧营杠块杆的逐平均际水平渔〔平俩均经碍营杠闪杆系敞数〕止，以钻及经铃营杠样杆系薄数的侄合理培划分禁区间腰；三广、通均过对摸影响乐经营花杠杆泡各因善素的之分析夜，得找到不织同行尼业因更素控扬制的突有效符方法锻。护研究咏的意德义为探：对董于我艺国企扔业保避持良幼好的发经营顽能力超具有雅重要狡意义爆。我步国上运市公漫司经深营杠道杆的仔平均吵水平旺〔平寸均经畜营杠撇杆系弓数〕寿可以纤为现春实企我业提薄供一食个规坛范的屈标准愉化的错经营镰杠杆妄比率草或经叔营杠援杆规播那么，石企业馅可直耽接应县用这蕉个经推营杠醋杆规抛那么调别整财毙务活懒动和政经营料活动如。我属国企堵业可靠以以畏此作视为确谜立销打售规忙模、君制订轰市场中营销咸战略理的财设务依驾据，安财务卖经理筛可以测有效韵地联姥合运登用经抱营杠龄杆和怎财务舱杠杆靠，争皇取获挡得财肚务上鼓的杠围杆效筹益，迹实现布公司隶财务使的价掌值创血造功妖能。裕在学爹术上莲，上慎市公边司平城均经纱营杠境杆系停数机梢制和碑最优愤经营探杠杆洒系数袋区间酿规那么兰将成英为一岔个新档的财予务惯叠例或筋财务遣规那么吹，这屿将极滚大地繁丰富它公司岁财务签理论远内容浙，推坟进财降务学狂术研趁究的妹快速欢开展绪。嚼1.息3昨文献苏评述直1.竭3.贵1国情外情椒况摊国外抢对经竟营杠稍杆的纳研究度与应拘用在誉90洽年代拖就已垦相当陆成熟视，而店且普割遍采湿用了柏实证热的方庭法他选们在陕经营察杠杆巩与本昆量利蒸分析五的关镰系、升与经踏营风在险的燥关系轨、影抗响经拢营杠迈杆的沫因素率和经询营杠境杆的裤测算唐公式椅的准助确度晨比拟疮等方堵面做爽了深偶入的脸研究竭。织Br帖uc滤e扣Ha正wa苏rd耐在?唉本钱谜掉换色与风佣险：撞本钱箭掉换纯对经宽营杠锣杆系煌数和佩盈亏确平衡闸点的蚕影响马分析辅?〔羡Th蜻e兄Jo阅ur楚na委l晃of克A饮pp税li猾ed袖B狗us俗in泛es钞s镇Re彼se鼠ar丛ch亚v蹲ol蕉.1膊6醉〕很中讨脂论了乒本钱用结构喂变化召对经漆营杠处杆系谎数和育盈亏泡平衡娃点的安影响属。企牲业越缓来越际多地秃采用煤从企腾业外低购置向中间狮产品订来减竖少固辱定资蚀产投待资及丝固定标本钱劳支出苹，增疾加可湾变成啄本的楚投入荐，借测以降浇低企唱业的第利润鼻的不勇确定凡性即卖经营踪风险既，相廉应地狐表达扰为经档营杠块杆系辛数和匪盈亏确平衡扰点的牲降低钳。作颂者批茄驳了腊这种浮做法支并非纹在所沸有的惨情况独下都粘能够率有效键，并双提出简了固品定成齐本与栏可变丹本钱质之间工掉换容使经处营杠蜘杆系枪数和伏盈亏吐平衡趋点发唐生改由变的屿条件捡：当挤固定混本钱狱的减话小变么动率躲大于冲单位膨边际竭奉献亡的减万小变计动率显时〔杠符号屋与变畅动方肯向一赖致〕凯，经敏营杠岭杆系悔数和丽盈亏刑平衡乏点变欧大，圈反之道，经丈营杠足杆系屈数和弹盈亏蚕平衡批点变劈小；终两种视不同丽本钱奋结构窃下总冰本钱怜相同水处的还产量棋点作虫为对岔比点勿，如糠果初屿始的之盈亏末平衡富点产笛量小雁于对房比点庆，那么疑固定浪本钱易向可驶变成尚本转饰移的薯结果吼会使厨盈亏妈平衡添点下序降，举反之剑，盈贩亏平膊衡点约上升驻；假年设两东种成怜本结欠构下匙总成匙本相当同处灯的平剂均成抢本为通比照语点，超如果踏当前吼的销融售价锻格大蚊于对岛比点渗处的特平均盏本钱奶，那么浩固定曾本钱缎向可醒变成访本转多移的祝结果村会使粘盈亏贫平衡哪点下淘降，调反之岂，盈搬亏平估衡点逢上升衣。因僻此，靠财务只经理谨可以倘通过丹分析符固定映本钱笨和可六变成监本掉谅换对辱经营歌杠杆满系数渐和盈珠亏平福衡点稼的具析体影抱响程吗度，明来决张定该荷项中伙间产储品是陵在企领业内职生产衡更合妇理还骡是外杰购更首合理牵。屑Ri滋ch蒙ar肿d疮A.误Lo奔rd低于1并99信5年找?解桥释和阀测算距经营谁杠杆猪?一骡文中挖，说枯明了他经营耕杠杆焰水平购与固舍定成朴本和拔可变魂本钱搂都具闲有正浪相关践关系朴。批礼驳了脑现有尊会计俭和财蛋务教染材普芝遍认葵为的尝固定球本钱膏上升窑同时颤可变杯本钱雁下降片时，萍经营匀杠杆堪肯定胃会上严升的沸观点刘。认追为此析时经倒营杠嗽杆也料可能拨会下筝降，察这取台决于钉两种进本钱磁之间纺相互渗替代咏的程朝度。患当两蜘种成掏本按俊某一清固定枝比例虚相互露替代匀时，德经营次杠杆配可以块在任裁何产文量水松平上太都保熊持不恭变。蒙他还恢分析围了影凤响经殃营杠器杆的肃因素坐：价药格、蹲单位肿可变窑本钱坟、固冶定成迎本和恒产量炸，当班其中封一个托因素号变化阳而其乒他因会素不戚变时暑，经暂营杠帖杆随贪之变唱化的欢幅度妨。另巧一方潮面，旁由于订计算吵经营荡杠杆吧的三谱个公概式具房有不漠同的传弹性孝，所案以计嘴算结径果会样有差传异。绳具有恨单点茎弹性亿的公说式〔律1〕顾计算秋准确很性最做高，榜但数汪据不教容易旺获得刚。其峰次是宜以销迅售收窄入变献化率梢为分宏母的它具有援点对协点弹胳性的辆公式惨〔3宾〕与红〔1贸〕所距得结烘果最甘为接示近，具是计摧算中哈最常伙用的妙公式榨。以熊销售混数量明变化梨率为瓣分母乏的具鸭有点缝对点罩弹性碎的公骨式〔生2〕更计量却结果然误差廉最大旷。这选是因崇为随毯着时狡间变毒化，吩价格灭、单胶位可辛变成减本和题固定队本钱贱可能闷会发掩生变惭化，匆公式弊〔2母〕和三〔3女〕测躬算的枣不准独确性住表现冬在，荣有时索销售述量在膀盈亏喂平衡刃点以怜上接剂近盈塔亏平属衡点斗处，义可能楼会出想现经明营杠馆杆率倒小于胁1〔出此时创单价凝小于拖单位龙可变陕本钱血，通不常假谦设是驱不可竞能发估生的贺〕或概小于叛0的改情况奴。夕Kr崭ai溉g亿S.迈M础cK脉in积le苹y种，形Ge抬ra案ld麻P咬.铅Bu绢cc颠in熔o凶于1工99近7年认发表单的?晚经营薄转变处中经蔽营杠界杆的单重要标性?赏一文叛中指税出企酸业的务经营夜杠杆祥水平道取决村于企枣业两播种资农产的阿相对侄比例设和目被前销晕售水嗽平。缠当企日业业羡务萎付缩需馋要调吨整资疑产规程模时材，应预首先薯确定脾经营魂杠杆骄比率阁，找喊出盈恶亏平施衡点苦，并林同时法减少亮固定崇本钱喉和可支变成睬本，串从而异始终碌保持浆正的受现金凳流量蜻。并堪以固手定成算本较财高、凭可变公本钱尘较低钉的运须输企摘业为爬例，饿指出体由于走固定孙本钱肥的处朵理时川间较热长，造应该差对企掘业未撑来经黎营有田良好砌的预盟见性胁，裁米员和规消减虫工资计时应罢注意田可能正产生弹的效截率下潮降对辱本钱冬节约赛的抵蓝销。乎企业面固定屑本钱愁的减看少可深以通症过销所售或米转租朝成套项设备垦、减与少利港息支量出和惰所得抖税、膝减少同销售由费用奴和管晒理费质用、凤减少迹劳动惜支出箱，以渴及将堤利润国转化雁为股子份等延形式炸进行疤。经兽营杠跌杆高阻的企驾业应王降低是债务词水平蔑，因阀为它训比经巩营杠曾杆低区的企础业更描有可垃能面往临债孕务危饥机。股持续称性的寿本钱削节约守应当酸成为趋企业永长期验战略包的一陆局部诱。骡詹姆但斯.涂C.退范霍迫恩、陶小约溜翰.浅M.确瓦霍楚维奇爆著哭，顽郭浩骄、徐波琳译唯的?汇现弟代企猾业财甩务管风理叉?中辛认为社经营扯杠杆课系数炉应当足仅被丽看作裤是对潜“潜克在风昨险〞庆的衡从量，晒这种凉潜在液风险匪只有针在销奋售和班生产副本钱港的变盆动性沫存在概的条术件下箱才会格被“孙激活吗〞污。笋如果惑企业糠保持蓝固定补的销初售水撕平和管固定足的成燕本结贴构，梦再高追的经千营杠组杆系狸数也侄是没社有意尾义的经。尚1.衣3.踢2国毕内情铅况嫌国内用对于园经营涝杠杆遥的研永究偏纹重于棉根本泼理论委的分廉析，梳包括岩经营惧杠杆宁原理零和功题能的政表述灭、成夫本概剖念的诸界定完，不猛同因奋素作曾用程为度的讨大致杨描述睬等，牺但在峡实际忙计量疑方面剖仍然忘缺乏姓可靠吩的方弯法。验国内费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可以续充分延发挥也经营寺杠杆班效益抽，适衣当增令加销首量，吊进而美使企产业的倡经营粗状况屯得到骗改善疾。汁情况挽四：竞当Q产→愚0时额，D光OL椅→共0,较说明窜企业炸在亏薯损严油重时摆，已蔑经不沃能享喇受到步经营燥杠杆正利益锈，此绪时企骄业销腾量的及稍许遥增加弹对企姥业的羊经营兵状况串好转朗根本东不起泽作用谎，这棒时也采没有泄再利喘用经灿营杠俭杆的购价值残。钢情况搁五：僵可以辰从图宗中发怎现，境DO轿L是捏不可会能出惑现在号〔0毅，1搏〕的姿区间蚁里的弊，这吐说明嘴只要针企业暖的边晚际贡菜献大尺于0旅，如段果同冬时大难于固散定成兄本，身那么经沿营杠缎杆系非数必捕然大愈于1拾；如慈果边职际贡急献大蹈于0龟而小差于固赴定成斯本，坏那么经牵营杠睁杆系米数必遭然小崖于0成。只愿有在秩P<插V的认情况容下，油经营页杠杆汉系数大才会滤落到碍〔0印，1缺〕区给间内启，但终这时怠的企悬业生底产就狼是无忘意义新的，碗因此阅不作绸为公具式的耐讨论葡范围晃。胞对单此产品航公式暖应用狱的几斑点说详明：掩1.犹通常占认为县上述缩三个监公式曾是等躬价的份，是愈可以嚷互换混使用镇的，加但是葬需要愈注意嚷到只手有公援式〔炉3〕嚷和公伶式〔睬4〕樱是完次全等阳价，谎公式诚〔2甘〕和蚀公式嚼〔3困〕之么间的枪变换评却是龟有条研件的缸，即茫需要均满足酷P、令V和泄F在叶跨期铁间内绸不变妄，只贸有Q句发生臭变化塔，使采DO笨L与乖Q成膛单线赞性关窃系；恼如果麻不符郊合条牌件，惧那么两敏者不捞能互额相转圆换。并2.盘公式上〔2妥〕是酸一个柜弧弹孤性公静式，讨反映炊的是然变化夜率的两比照液情况维，因尘此必牵须同脖时有班基期钻数据棋和期烤末数凑据才晃能够瓜使用训；而滥公式亩〔3折〕和丘公式吩〔4俗〕那么葡是点律弹性寇公式炮，只岂根据抹基期类数据子即可捷进行事计算伤。因蹄此，味当应外用公析式〔渔2〕涉计算阻经营仓杠杆秆系数莲时，晓如果歇P、精V和岗F在传跨期校间发垫生变虎化，训就可吩能出坐现因欣为选充取的种变动捉幅度牲范围学不同拼导致蚀的不匆同的吓结果麦；如浸果P桐、V擦和F随在跨球期间院内不岗变，肤那么不鸦会有昌影响翁。伐3.衣DO仁L取冷值区闻间在葡〔-赞∞狂，0浅〕，型(1闪,庆+踢∞躁)的房结论扛是根愁据公齿式〔到3〕逐和公件式〔可4〕兔的盈千亏平溜衡分股析得订出的食，但铁是在贴跨期惑间P泼、V砍和F川变动较的情鲁况下兴无法艳根据肆公式驱〔2懒〕获隔得，陷许多受应用谷公式上〔2越〕所川做得瑞的实跑证研带究也平说明绒了这急一点吴，即谋经营与杠杆芳系数属经常凭会出四现0墨到1刑之间旦的取循值。季汉3.往2.醉2奔多产讲品下德经营沟杠杆吃系数勿的计李算决实绘际上裁大部薪分企鸭业都夫生产惩多种根产品校，而帽且测挑量经遍营杠石杆系壶数的斤目的右是为膊了对需企业玉整体羽的经客营状箩况进截行评扶价，糊因此倍需要酬开展言多产剃品下柜经营申杠杆轮系数纳的测沙量方文法。紧目前泪已经扔发现理并使信用的蝴方法周主要接有以哨下几镰种：作凯一、辜综合渔计算肯法。型综合爆计算丰法，裤就是柄通过熊计算惧全部亩产品塞的加轻权平找均边星际贡姨献率林和边轨际贡婚献总毒额，敢直接强运用婶公式萌〔3植〕计究算多咬产品饶综合预经营筛杠杆摆系数矮。计滴算步惰骤如绵下：翅1．刊计算知各产何品边平际贡午献率扫：中委既Ri野=(口pi挂-v渣i)窝/p桥i示(i粒=1然,2奴,窄…屋n)榨2．息对各波产品池的边轧际贡末献率假以各纽产品备销售击收入之的比丧重为奇权数诉，计砖算加剥权平投均边督际贡汉献率圆：备R=羽Σ锹Ri向fi呈。剧3．能根据程全部搁产品拢销售帐收入芒总额饰和加同权平肥均边慰际贡细献率仗计算翻全部杆产品长边际奔奉献霸总额仰：M交=S体R谁4．次根据挎公式敞〔3荣〕计算算多启品种街综合帖经营提杠杆刑系数免。刑二、裙加权糖平均坦法。偷加权雄平均翼法，诉指从恼各产附品的混个别美经营座杠杆变系数办出发蹈，以售各产类品边加际贡狗献率锹和该朗产品便的销刃售收仁入比探重的令乘积快作为扭权数盲，计温算出器调和颤加权态平均存经营间杠杆泽系数痛。竖1．略根据盖公式扭〔3孟〕计礼算各师产品正的个仓别经碌营杠殖杆系参数：饮DO葱Li通=T陪CM阔i/仓(T角CM窗i-滋Fi董)薪秩其中醋Fi扁是某浩产品手应分停配的毅固定陈本钱即，箩Σ墓Fi炸=F劳。相2．裂将个经别经蔑营杠呆杆系散数D励OL巴i以跃相应和的边炮际贡扣献率性和销驴售收钱入比鸡重的伴乘积爬Ri倡fi怒为权坏数，挨采用船调和翠平均姓法，惧计算暗出加点权平混均经稼营杠偷杆系杆数，滴计算按公式授如下冻：荷DO国L=修R/讯Σ浴(R绩if悉i/深DO马Li蹦)贴〔5害〕剑可以处证明杠，按接〔5财〕式非计算辅经营集杠杆少系数供可以谈变成妨公式著〔3似〕的瓦结果响。事胖实上胁，既Σ担(R殖if旨i/躬DO阻Li悟)=粥Σ框[R奖if忠i(爱TC世Mi孩-F吉i)瘦/M胞i]怨法=怖Σ踩[R妥if料i-絮Fi擦(R哭if架i/炸TC气Mi秋)谈=宋Σ谁Ri航fi叼-动Σ朽Fi劫/s归=R淹-F谜/S抹因此客，〔天5〕勒式右析端变郑换为算：R贝/(筛R径-汽F/姑S)具=S畏R/达(S辣R绘-逆F)那=T猪CM甜/(脾TC船M旬-锁F)六三、狂根据构经营卖杠杆套系数丹的定尘义公拦式〔病2〕辆计算闪。鸦DO票L=争(妈Δ方EB滚IT绒/E议BI绸T)哑/(数Δ佳S/社S)沫便由于兄公式于〔2匪〕具环有涉适及变面量少乡、数米据易愿得和易计算通简便萌的优绘点，遭也被碌广泛婶采用雁于多报产品粱企业乔经营含杠杆假设系数络的实焦际测驳算中勤，但慢是它类所获溪得结伴果与剖通过厘上述获两种捆方法管获得匹的结诸果是迹否有赠差异极还没迁有发卫现有有实证冠的研辞究。衫本文羽采用架了公犬式〔敌2〕食作为交上市回公司台经营世杠杆丸系数巨的测村量公港式。梁四、喉根据激边际打收益必和息厕税前笑利润泉比拟唯的公助式〔浓3〕据计算济。爆DO图L=昨TC剑M/符(T码CM灶-F厦)=遥=丸(S亿-V份C)福/(猜S-悼VC茂-F露)队有的揉教材光认为舅由于礼公式铅〔3从〕中拜不体戚现单牌个产古品的剧价格充和可绝变成栏本及泰销售洗数量形等信趁息，付因此桥，不马仅可按以应营用于治单产哑品的诸情况韵，还亿可以服应用枕于多俗产品存的情腊况，俱这里上，T概CM忆指企赤业整两体的搂边际多奉献利，S素、V趋C、辞F帜表示献企业事整体薄的销仔售额套、可座变成紧本和喘固定继本钱朝。它乞实际谱测算抱出的属结果储与前读两种题方法受所的慌结果架是否扁一致弦也需喝要进浓一步航验证蜓。因炉此，据在多肢产品戚企业苍整体虚经营果杠杆践系数脉公式甜应用陷中存码在的得一个枪问题勒是，乖这些斤公式锄表示卷是否域描述女的是资同一咸个经绘济变瞒量，暑它们览之间还的关份联程佳度如忆何，拳是否奏能够青彼此蹄转换沟。如伞果公得式间索能够泳互相躬推导枣或存贱在密冷切关却联，静那么说庆明公鸡式的最应用啄是正量确的摇；如羊果不劝能互对相推爬导或赠不能贺说明详存在筋的关奶联，膨那么毕究竟瓣哪种攀公式滤是正岗确的滤，应瓶该从炭理论东上和愉通过宰实证格的比清较建百立一丰个统珍一的母认识侨。但氧是目框前现折有的张研究钓中还氏没有祖发现掘对以抄上几候种方援法的呀综合给评价吩。阳本文挤对上僵述公匙式的针使用列有三面点质膨疑：严1.谣如果购方法处四是毕正确呢的，源在多砖产品戚下就爆无法她推导牢出方购法三门的公蚊式，粪那么瞒两者脏其一舰肯定贼是有靠误差陵的；屋反之送，如制果方订法三缎是正疮确的勒，在帝多产艰品下歪也无站法推认导出祖方法层四的音公式川，那战么用掀方法唇四的两公式丝计算龙就是削错误愈的。块2.宜如果休方法傅一和护方法蜡二是健正确岔的，踩那么拴经过悬对公件式〔谷3〕暮加权钟后得俱出的芹结果腊，肯绍定会伯与根非据方萝法四浇直接救将边萝际收斗益和愧息税队前利戴润代系入计垫算的养结果撕不同阀，因贞此可桌以确拴定有门一种馆方法啄肯定才是不板正确才的。杰3.纲如果竟方法浅四在属单产晋品和钳多产蛙品经技营杠肿杆系概数的妇计算碗中都吼可以消应用省，无饶疑能嚷够充忍分说茄明固车定成玩本存递在使置经营闲杠杆瓶系数深大于绑1的贴情况声，而秧且使州DO睁L片的取赶值区篇间能与够明晋确划轻分。圣但是恼，固歇定成港本存暮在带毒来杠移杆利担益的亏机制傍在多棉产品我下就劫无法记进行鲁证明惑，即缝无法角说明兽经营瞧杠杆纹系数桶就是同息税陪前收斤入的改变动张率与暮销售污收入财的变尝动率利的比提值。宝因此姨，本睬文认禾为，鸡上述租四种女方法肺肯定唤不能笑全部捉适用乡，必露然有欢一种杰或两佩种是搁正确郑的，瞎而其萍它的扣是不努正确超的。那另外嚷，多饲产品杂下应咬用公肤式〔爸2〕批肯定判会出赠现画DO尘L在跟〔0蜓，1似〕橡区间培的情广况，花这也拖是由待于多旬产品拣下公纲式〔活2〕扒和公点式〔锐3〕驰的不谣可推迹导性近决定怠的。驶事实陶上，钉实证但的研灵究也巨发现租并证赚实了扛这一淘点。穴3.义2.盗3雕经营拖杠杆榴及经岸营杠株杆系只数研孤究中蹦存在绕的理突论误锻区窜通过密许多牢教材轰和大泡量的夜研究回论文孙可以腹发现批，我者国现静有的叫经营结杠杆耍和经霸营杠敬杆系监数理崇论研瞎究中画普遍漏存在恼着以承下一饰些认昼识上猛的误押区：武误区烟一：笔经营神杠杆炼是由侍于固鸦定成明本存熔在而沟产生别的息气税前高利润形的变盛动率义大于误销售统收入秤的变宗动率阴的效暖应。批事实择上，验建立趁固定偶本钱守存在做和息母税前秃利润私的变处动率棚大于在销售从收入贞的变杯动率企的关缠联的老前提施是：涨单产波品下道，喘P、丝V和央F保料持不享变。嫂在P根、V桥和F昨发生弓变动按或在梅多产弹品的锣情况副下，冷不能翅够得罪到这顾种关聋联关由系。暂误区薪二：侄在没丸有固课定成国本的扭情况桨下，裂没有覆经营奶杠杆卫作用鹿，经表营杠费杆系帖数等拥于1拢；此甲时，昏息税阻前利钢润的隆变动蜡率等平于销绪售收止入的舌变动仗率。惭这种慕说法灶的前裤一个助论断枪是正傲确的材，后灶一个气论断遵只有绒在单统产品铲且压P、还V和转F假不变鸣的情衣况下潜才成丈立。队在帆P、锻V和奋F发芝生变硬动或圆在多诉产品啦的情势况下森，阶息税侵前利圾润的肯变动败率仍相然不预等于猛销售茂收入披的变迫动率克。毫误区比三：粗经营肢杠杆廉系数诵既可展以用蒸息税户前利前润变根动率搭和销抚售收碌入变烟动率用的比届值表补示，坊又可菊以用利边际轿奉献博和息野税前盾利润风的比趟值表战示。为经营佩杠杆泰系数倒的定喇义严淹格来揉讲只辫能有姜一种咳，只功有在旬单产坝品鸡且P观、V救和F惑不变既的情幻况下斥才可桑以用疑两种药说法靠来定蜡义。危在然P、盆V和王F彻发生雹变动稼或在偏多产鼠品的企情况何下，把这两侄种说责法完删全是黎描述坡的两五个概蜂念，我表示吐两种赖不同电的变闪量。批误区凉四：最经营鸟杠杆铃系数听取值耕在嫩〔-馒∞常，0油〕，忽(1辈,雨+醒∞尤)内染，不桂应该窃出现畜〔0薄，1舱〕之内间的爪值；浮经营悲杠杆中系数蜓在趋烘近于乳盈亏督平衡封点处美取极纵大值枝，在灯远离煌盈亏技平衡第点处睛接近止于1巡。蛾在单渔产品军且发P、貌V和摇F渗不变泼的情堆况下绩，无畅论用角那个奇公式垦上述馋结论萍都严纵格成拦立；考但虑在吸P、智V和某F党发生逃变动偷或在阶多产假品的挠情况孝下，码只有滔公式榨〔3抹〕即负经营禁杠杆商系数膛=边纠际贡伟献/废息税遇前利设润的坦公式牛才能屯够得巨到。测应用障公式枕〔2艰〕即以变动援率之槽比的阀公式勾所能钻够的魄DO叶L取今值区么间及团变化戒规律跳还没目有得享到充阻分的佩验证号。挎误区政六：匙对经秒营杠识杆系窗数的青计算慈可以塞选用震公式水〔1崭〕-尺(3隔)中衔任意鼠一个秘，对饺不同抗公式参的选算择仅届考虑冒变量弊数据名是否跃容易绣取得翻，成伶本是裹否容浴易分亲离。五役豆前面菊已经舱讨论煎过，漆公式波〔1享〕-员(3怒)只闯有在棉单产丽品且野P、荒V和会F牙不变有的情疯况下镰才可技以互零相转能化，而因此择在周P、杨V和财F唱发生同变动栏或多达产品艇的情撞况下绸，应层中选遥用最遭适宜梁的公日式。壁综上瓦所述抓，经掩营杠泼杆及游经营验杠杆帜系数太研究雪中存峡在的环理论戒误区胁主要慰来自族于没弃有考届虑公讲式使艘用时抵的严在格假蛇设条楼件，双因此嚷造成揉了认各识上揭的偏戏差和赖公式尝滥用汗的情哭况。危3.烧3队影响左经营垦杠杆纠作用怖程度烟因素惜的理里论分抵析愚3.浙3.非1都内部煮影响园因素贱从经维营杠使杆系貌数计敲算公络式〔别4〕省可以恢直观灯看出择影响殖经营利杠杆枯系数驴大小扇的因吗素有规四个肃：基候期销雷售数搁量、政固定停本钱三总额帆、销通售单粉价和所单位核变动漫本钱竿。下泄面就各其影自响方瞧向和鉴影响京程度乌分别削进行膛讨论坛。百基期六销售崭数量歼。禾在盈行亏平堆衡点阳一定狠的情嫌况下朽，基封期销赠售数聋量越抄大，饿经营毁杠杆惑系数底越接能近于闯1；物基期静销售胸数量泛越小继，〔轮以大可于盈扮亏平召衡点变量为碧限〕公经营窑杠杆全系数债越大遭。基略期销陷售数驰量对围经营廊杠杆欠系数奋的作雨用程包度，违可以脆用D损OL健对Q振的偏送微分含表示哄：肥说明丰在其晕他因钞素不棒变的铅条件葛下，鸦每增券加一灶单位舒销售鼠数量智，经振营杠陡杆系域数就春会下铲降一筐单位洁。企冷业可追以通炎过促标进销压售，固提高孤销售径数量简来降令低经拖营风惹险。狭固定辱本钱闭总额周固定鲁本钱迎的存侦在使插经营己杠杆钓系数懒始终直大于公1，基而且斗经营兔杠杆杏系数搜与固押定成渗本成奸同方倍向变炎动，张固定寨本钱外越大边，经乳营杠鼓杆系羞数越壶大；傅固定哨本钱视越小萍，经水营杠瞎杆系她数越明近1召。固粉定成尊本总削额对学经营航杠杆挑系数诞的作铜用程劳度，练可以浴用D牛OL吩对F帽的偏咱微分答表示纯：校说明晴在其煌他因狸素不骗变的及条件势下，律每增者加一紧单位强固定挽本钱个，经树营杠驼杆系好数就刊会提考高一犹单位姻。疼由于胳企业元的经虹营风坡险主踢要来征自于配固定筛本钱麦的存垂在。覆固定们本钱恢主要社包括糠固定讽资产唇提取不的折晴旧费洲、企真业的房管理姥费用锯和销讨售费益用〔极这里葛不考惊虑财块务费雾用〕湿，因桃此，茄要控乒制公臣司的坦经营矮杠杆村系数沫，就码必须否从折贸旧、烈管理著费用颂和销董售费蛾用的洋角度面入手功。〔泉1〕沿当公葬司的薄经营逼杠杆先风险遇主要抚是由宇折旧椒引起膏的时勾候，偷添置黎新的掩固定悠资产抹会增各加公送司资烫产的悄总折炼旧额观，加环大公姨司的纤经营跃风险捧，因规此，渡在公卫司的崖经营赌杠杆骡风险粪与同饼行业陆相比递处于茂较低浸水平赞，而宫销售续前景钻看好涌的情辉况下符，公改司可秆考虑慧采用称加速韵折旧足法以妥使头夕几年英的总蜘折旧申额增射加，幼适当鹅提高搅经营寄杠杆蔬风险狐；在唇公司属的经珍营杠你杆风乌险处案于较裹高水世平，搁而销稳售前谊景不蒙明朗共时，店公司冰可考顶虑采度用直故线折古旧法惠进行泊折旧局。〔烦2〕舍当公斥司的素经营颜杠杆恶风险闸主要驾是由滨管理坏费用臭和销痕售费文用引额起的气时候奥，例腊如高之科技闸公司际，其诵固定榜本钱备占总孟本钱拜的比公例较级小，迹公司来的成能本主德要由捉管理扬费用部、销答售费昨用和电变动暗本钱绣构成苗，为使了减拍少经裕营风书险，汪公司债就应挺减少金管理富费用弹和销过售费少用。典由于测管理缩费用厚中包搞含研多发费挠用和阅管理摔人员裁的工惕资等混局部岛，公缝司可叔以考段虑适肯当压置缩管热理人震员的月工资隐，将滋其当香期的所现金串工资晓转化馒为未菊来的幼工资宋〔期糠权或建期股歼〕，咽以减畏少目邪前现似金成果本的悔支出童；在领对公仙司效戒益影筛响不志大的纸时候简，公诱司还夸可以侮适当西压缩婆研发陡费用删、销慨售人个员的史工资脂和广技告费湿等支岔出来委降低下经营燃杠杆艳系数遵。逝销售讽单价捕经营沾杠杆浙系数材与销蚂售单婆价呈享反方孝向变码动，熊销售逼单价剃越高浅，经葡营杠萌杆系摆数越宇大；熔销售卫单价鬼越低窝，经秋营杠暑杆系蒙数越毕小。耳销售穷单价驰对经造营杠锄杆系浪数的印作用长程度锁，可帝以用西DO阅L对蛋P的银偏微裙分表逢示：匙说明需在其皂他因峡素不阅变的冬条件女下，兼每增火加一渠单位寨销售四单价泄，经葱营杠福杆系名数就浪会降锻低一朋单位违。因缝此，料企业袄可以程在对备销量厚无重铲大影纯响的胖时候郑适度添提高城售价裂来降捕低经欺营风装险，臣或者痒通过爽开发谣在市博场上锯具有些价格中优势惧的新趋产品植来获休取经辽营杠披杆收州益。熟单位献变动宰本钱屑经营轮杠杆我系数干与单崇位变四动成林本呈立同方昆向变睛动，冬单位肃变动转本钱旷越高熊，经舰营杠祝杆系嫌数越傍大；称单位宋变动献本钱顷越低蠢，经俘营杠堂杆系仰数越耀小。颗单位影变动旧本钱搅对经柄营杠结杆系器数的眯作用卸程度演，可佩以用坦DO挑L对帽V的傍偏微棍分表然示：钱说明呀在其翠他因哥素不兔变的铃条件县下，根每增待加一配单位盲单位贯可变免本钱瞎，经守营杠混杆系丽数就航会提否高一俭单位撞。企薄业总渣是追守求以魔最低淹的投侮入获臂得最东高的窄效益惩，因鸭此，巡企业娘管理冈人员坏总是猪会寻续找各概种途备径，背比方俘加强尊原料狠采购踩环节珍的管蛮理、牵降低优生产俗费用晚等方蠢式来纯降低泪单位督可变剖本钱查。寇综上贩所述根，根吨据对泥以上贤四种腰因素婆影响钩经营休杠杆苏系数妈状况揪的分炊析，旦企业天管理戴人员养可以否选择丢采取潜不同除的措蓝施来球调节趋企业挂内的由经营摩杠杆杀系数弦，使介之达齐到适略宜的妈水平导。王关于拖因素论控制挖的两烂点说君明：颂1．熄目前润，许壶多企玻业为抖了培启养自猛己的呢核心粪竞争唉力，杨降低那么固定焦资产永投入潮和管柳理费摔用等鸭内部贫本钱附，往侮往把无非关碌键环镇节的慌中间帜产品没通过轰对外好采购帮获得眨，而故不是贸选择拐从企赶业内握部生走产，仙这样亏就引请起了范本钱雅结构徐的变谊化，蛛同时种也可仔能使亲企业太的经猎营风东险发详生变旗化。舅企业撤的