案例三：他预言了亚洲金融

案例三：他预言了亚洲金融危机金融班组员：第1题车在和（韩）第2题冯浩第3题杨海江第4题李阳第5题于斐第6题赵思维第7题后记报告崔姗姗风云录克鲁格曼—其人BAdegree-YaleUniversityin1974PhD-MITin1977Memberofthefacultysince1979andafullprofessorsince1984.JohnBatesClarkMedal1991讨论题金融危机的成因——车在和如何预测——冯浩经济增长的来源——杨海江外汇管制的利弊——李阳调节政策——于斐如何防范——赵思维评价、后记——崔姗姗1、亚洲金融危机的原因PaulKrugman仅靠大量投入而不进行技术创新和提高效率，容易形成泡沫。（thestoryofthebubble）

其他原因灾难的种子早已埋下：20世纪90年代初期，东南亚国家的开放金融和资本市场并非出于本意。全球经济的一体化和国际金融市场的内在不稳定性各国的独特原因问题2：克鲁格曼教授是根据什么准确地预言了亚洲金融危机？

亚洲经济

亚洲四小龙：韩国、新加坡、中国台湾省和香港经济增长特点：1.增长速度快。从20世纪60年代开始

，国民生产总值年平均增长速度都接近或超过10％。2.出口扩张迅速

。台湾1970年出口总值是1960年的9倍，1980年为1970年的13倍；韩国1980年出口总值是1960年的534倍；新加坡1980年出口总值是1965年的20多倍。

亚洲经济3.经济结构发生重大变化。韩国农业在国民经济中的比重从1961年的47.4％降为1985年的15％

，工矿业从16.5％上升为33.4％

；台湾农业比重从1952年的35.7％降为1978年12.1％，工业比重从17.9％上升为40.3％。香港与新加坡也从转口港变为工业城市。4.人均国民收入水平迅速提高。5.失业减少，收入分配相对平均。80年代这些国家和地区的失业率都降到4％以下，收入分配与美、日等国相比较为平均。

苏联经济苏联的高速经济增长完全建立在大量投入的基础上－投入劳动力、提高教育水平、大规模投入物质资本。在这里，增长是纯粹靠投入驱动的，投入得多则产出得多，但是单位投入的产出量并没有提高。用经济学更抽象的语言说，就是经济效率并没有提高。克鲁格曼观点：1.亚洲经济高速增长实际上是高投入带来的高回报，而本身的经济效率并没有提高2.亚洲国家的教育水平不可能无限制的提高3.亚洲国家就业率的提高是有限的4.大量的资本输出表明了资本收益递减3.经济学理论认为经济增长的来源：一是投入的增加二是效率的提高。克氏理论认为建立在大量投入基础上的、投入驱动型的高速经济增长具有不可重复性，且这种经济的增长是有限的，会逐步进入收益递减阶段。你是怎样看待这个问题的？影响经济增长的因素:1.投入的增加2.技术的提高技术的增长也有可能带来贫困化增长

目前，发达国家的经济增长主要取决于技术的进步，发展中国家则更多的依靠投入的增加。经济的稳定增长不但需要大量人力物力的投入、技术的提高，同时，银行的参与，政府部门的管制，以及整个金融体系的现有状况等都直接影响到它的发展。投入驱动型的经济增长最终将会转化为技术驱动型的经济模式。

4、恢复外汇管制的利弊——

马来西亚外汇管制分析马来西亚外汇管制政策——背景

1997年5月以来，马来西亚陷入了前所未有的经济、社会危机，在采取了一系列经济政策不奏效的情况下，马来西亚政府迫不得已出台了外汇管制政策，以图摆脱危机，重振经济。背景分析：不得已的政策选择97年金融危机爆发，马来西亚实施了旨在复兴经济的多项经济改革措施。然而，一直无法顺利地开展，导致马来西亚经济况日益恶化。实行外汇管制以获得经济、政治的独立性无疑是较优的政策选择马来西亚外汇管制短期效应分析：

管制政策的利弊二端

对国内经济政策的影响积极因素消极因素对进出口的影响对国际资本流动的影响外汇管制对国内经济政策影响的积极因素第一，恢复公众和企业对经济增长的信心第二，降低利率第三，银行准备金率的降低外汇管制对国内经济政策影响的消极因素第一，不良贷款的大量增加第二，为以后经济的稳健发展埋下了隐患。第三，增加了国内通货膨胀的压力对进出口的影响固定汇率对马来西亚的进出口影响不大，但是略有高估的汇率水平将会削弱马来西亚出口产品的长期竞争力。对国际资本流动的影响马来西亚的外汇管制对于国际资本流出入的影响是复杂的。总的来说，外汇管制使短期的资本流动存在着正反两方面的效果，而对长期的资本流动影响不大。马来西亚外汇管制长期效应分析：

高昂的管制成本及代价

实行外汇管制优点：外汇管制在防止资本外流方面见效快，较少通过市场机制的中间环节；外汇管制对国内经济影响面较小，政府使用此调节手段具有更大灵活性；外汇管制使政府对经济调节深入到微观领域，可以克服财政货币政策等宏观调节手段的某些局限性等。但综合而论，一国如果长期内实行外汇管制，其弊端将日益凸现，外汇管制将成为一国经济发展的桎梏。长期内放开管制，实行货币自由化是马来西亚的必然选择。这可以从以下几方面来分析：马来西亚外汇管制长期效应分析（一）外汇管制会使马来西亚遭受福利损失。马来西亚外汇管制长期效应分析（二）长期外汇管制会诱使外汇黑市的出现。其它长期效应（三）马来西亚实行外汇管制，降低了资源配置的效率。（四）马来西亚实行外汇管制，延缓了本国经济结构调整的时机。结语：马来西亚外汇管制政策评介及展望马来西亚实行的外汇管制短期内有利有弊，目前还没有具有说服力的实证资料显示，究竟是利大于弊，还是弊大于利。这一点也可从国际货币基金组织的内部分岐看出来。马来西亚外汇管制已实行一年多了，国际货币基金组织对短期内外汇管制的利弊权衡还未达成一致。基金组织董事会一些董事认为到目前为止，马来西亚与美元挂钩而实施固定汇率对经济已产生积极效应。不过，另有一些董事则仍然对马来西亚实施外汇管制的成效表示怀疑。他们觉得实施管制措施所须付出的代价将来会逐渐显现，这会令马来西亚经济复苏受到很大的不利冲击5、国际收支的调节政策一、经济政策二、外汇政策三、国际信贷四、直接管制五、国际经济合作日本的国际收支调节及政策效果分析经济政策国际信贷经济政策一、财政政策财政支出：1998年度日本政府的预算为88万亿日元,此外,政府又通过了3次预算修正案,其中两次共作出了约20万亿日元的追加预算，以增加财政支出，1999年度的公共事业费多于1998年度12.5万亿日元。税收：实行永久性减税7万亿日元,减税计划还包括将法人税由现行的46.36%减至40%,最高所得税由65%减至50%,公共投资和减税均来源于发行公债。二、货币政策1995年3月31日，面对巨额的贸易顺差和日元升值问题，日本央行宣布已经很低的贴现率进一步下调从1.75%降到1%，以促进经济增长，阻止日元升值国际信贷今年来日本政府由于本国巨额的国际收支顺差，正在实行“黑字还流”计划，用以平衡国际收支。“黑字还流贷款”，是日本政府从国际贸易顺差中拿出一部分资金，作为优惠贷款回流到发展中国家，促进其出口产业发展，以实现国际贸易收支平衡的一种贷款。目前接受贷款的国家有：中国、印度、印度尼西亚、菲律宾等。日本财政政策效果分析理论上通过扩张性财政政策,可以提高物价,刺激投资;扩张性货币政策,可以降低物价,刺消费。但是,由于“过度谨慎”的作用,日本消费投资长期低迷,使财政政策刺激有效需求效果下降。日本又陷入了“通货紧缩-实际利率提高-日元升值压力-国际收支顺差的困境日本财政政策的实际效果图原因分析第一、日本由于受“名义利率过低”-“流动性陷阱”,利率非负制约的影响,扩张财政政策没有有效的扩张性货币政策的密切配合,致使扩张性财政政策效果下降。名义利率过低造成的“流动性陷阱”状况,是制约日本政策发挥效用的主要因素一。第二、日本由于受物价水平不断降低的影响,造成实际利率的上升,而实际利率的上升造成私人投资减少、日元升值,出口减少等,从而使财政扩张效果下降,连续性物价水平下降,即“通货紧缩”是日本财政政策发挥效用的又一制约因素。原因分析第三、财政支出乘数与BP曲线和LM曲线的具体位置,及国际收支初始状态(赤字或盈余)和国内外均衡目标有关。正如“蒙代尔-弗莱明分配法则”中的财政政策负责稳定物价下的充分就业之均衡,而货币政策则负责国际收支平衡。第四、日本20世纪90年代财政效果下降,与国民预期、政策滞后等因素有很大关系。长期财政政策的僵化或无效,造成了日本经济现状的怪圈,即“低名义利率与国际收支顺差”,以及“通货紧缩与日元升值压力”等。美国经济学家保罗·克鲁格曼早1998年就认为日本的财政政策具有很的局限性,并为其开出了“设定通货膨胀目标”这一激进的货币政策药方。但其有效性还需要实践加以检验6.收集一下1997年7月以来的有关信息，综述一下国际货币基金组织对金融危机国家的援助机制和援助方案，并谈一下你认为在当前的国际货币体系中，防范和救助金融危机应采取的措施。国际货币基金组织的宗旨促进国际货币合作，为国际货币问题的磋商和协作提供方法；通过国际贸易的扩大和平衡发展，把促进和保持成员国的就业、生产资源的发展、实际收入的高水平，作为经济政策的首要目标；稳定国际汇率，在成员国之间保持有秩序的汇价安排，避免竞争性的汇价贬值；协助成员国建立经常性交易的多边支付制度，消除妨碍世界贸易的外汇管制；在有适当保证的条件下，基金组织向成员国临时提供普通资金，使其有信心利用此机会纠正国际收支的失调，而不采取危害本国或国际繁荣的措施；按照以上目的，缩短成员国国际收支不平衡的时间，减轻不平衡的程度等。亚洲金融危机产生的原因直接原因：

没有处理好固定汇率下内部经济均衡与外部均衡的关系亚洲各国普遍存在的原因：

产业结构落后生产过剩与企业效益下降金融市场不发达导致资金流动性差金融安全防范意识较差

苛刻条件下的资金援助泰国172亿美元关闭56家金融机构国家金融监管部门接管四家中央银行重整负债结构韩国

583.5亿美元以改革本国金融体系为条件菲律宾97、98、99三年可获得总共37亿美元的贷款修改银行法加快银行系统的改革采取适度从紧的金融政策

防范和救助金融危机的措施强化市场提高市场透明度加强监管消除腐败坚持经济开放的立场坚持对外资的导向与管理7、评价-正面注重客观分析：Policyrecommendationsforcrisesfutureoughttoflowfromourbestanalyticalshot,notfromideologicalpreconceptions.（Acartoonmodeloffinancialcrisis）

PaulKrugman,《ANALYTICALAFTERTHOUGHTSONTHEASIANCRISIS》深层剖析：指出了亚洲金融体制的内部缺陷

负面对金融危机成因的解释稍显片面对智力投资的理解：单纯的劳动力还是提高效率的良方？观点狭隘：阻止中海油收购优尼科中国，只是挑战？？？后记：亚洲的未来？？？

VSJeffreySachsPaulKrugmanPaulkrugman：危机可能重演

在香港举行的亚洲景气预测座谈会上，克鲁格曼再发惊世之言：“亚洲金融风暴可能重演”“97年风暴之后，一切的基本面、管理组织与规则都未有实质性改变，仍是短期资金在主宰资本流动的起伏，新兴市场仍然充斥高杠杆的投资，此风气已经入侵到部分发达国家。同时，亚洲国家并未有任何改革，关于国际金融架构改革提案的声音也正在点滴淡去，至今未出成一个新的布雷顿森林体系，也没有巨额的资金来协助解决危机国家的货币流动性问题。”Paulkrugman：危机可能重演日本堪忧“日本虽然是当今最富有的国家之一，却有一大堆的问题；虽然是一个债权国，却又陷入长期的经济不景气之中。尽管日本把传统的振兴经济工具用到极致（包括长期的零利率政策与战后规模最大的景气刺激计划），却仍然深陷麻烦和困境。”B.A.,M.A.,andPh.D.——HarvardUniversity.JoinColumbia,InternationallyrenownedforadvisinggovernmentsinLatinAmerica,EasternEurope,theformerSovietUnion,AsiaandAfricaoneconomicreformsandforhisworkwithinternationalagenciestopromotepovertyreduction,diseasecontrol,anddebtreductionofpoorcountries.Recentlynamedamongthe100mostinfluentialleadersintheworldbyTimeMagazine.“全球可能最重要的经济学家”JeffreySachs不同的声音：JeffreySachs对亚洲的前景持乐观态度。“亚洲地区的经济、金融危机源于金融市场的动荡与冲击”“我坚信亚洲经济将平稳发展，至今没有任何几千表明亚洲经济出现了什么问题，也没有任何理由可以使我改变对亚洲经济一贯的乐观看法。亚洲经济的基本走向看起来正在朝正确的方向前进”“亚洲经济的高速增长不是奇迹”路在何方？继续改革有力控制谢谢谢谢观看/欢迎下载BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH52欧债危机3解救方案1欧债危机简介4近年动态聚焦2危机原因深究5欧债危机与中国欧债危机的全面观欧债危机53相关概念主权债务：指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务主权债务违约:现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加主权信用评价:体现一国主权债务违约的可能性，评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。1欧债危机简介54欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围。欧债危机简介55开端三大评级机构的卷入发展比利时，西班牙陷入危机蔓延龙头国受到影响升级7500亿稳定机制达成欧债危机简介发展过程561欧债危机简介欧猪五国PIIGS（PIIGS—欧债风险最大的五个国家英文名称第一个字母的组合）希腊——债务状况江河日下

葡萄牙——债务将超经济产出西班牙——危险的边缘意大利——债务状况严重爱尔兰——债务恐继续增加57目前，希腊属欧盟经济欠发达国家之一，经济基础较薄弱，工业制造业较落后。海运业发达，与旅游、侨汇并列为希外汇收入三大支柱。农业较发达，工业主要以食品加工和轻工业为主。希腊已陷入经济衰退5年，债务危机持续2年多，已经给希腊经济、政治和社会带来了极大的破坏。严重经济衰退带来的直接后果是，失业率高企，民众生活每况愈下。与此同时，政府收入锐减，偿债目标一再被推迟。2011年11月，希腊失业率高达21%，超过100万人待业。。目前，希腊社会阶层情绪对立严重，普通民众认为，正是当权者无所作为，才将这个国家引向了目前这种灾难性局面。而政府官员普遍存在的贪污腐败和无所作为，更是加重了民众的不满。希腊债务危机58葡萄牙是发达国家里经济较落后的国家之一，工业基础较薄弱。纺织、制鞋、旅游、酿酒等是国民经济的支柱产业。软木产量占世界总产量的一半以上，出口位居世界第一。经济从2002年起有所下滑，2003年经济负增长1.3%。2004年国内生产总值为1411.15亿欧元，经济增长1.2%。2005年国内生产总值为1472.49亿欧元，人均国内生产总值为13800欧元，经济增长率为0.3%。葡萄牙债务危机592010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。

2010年4月，葡萄牙已经呈现陷入主权债务危机的苗头。葡萄牙当时的公共债务为GDP的77%，与法国处于相同水平；但是，企业以及家庭、人均的债务均超过了希腊和意大利，高达GDP的236%，葡萄牙债券已被投资者列为世界上第八大高风险债券。2011年3月15日，穆迪把对葡萄牙的评级从A1下调至A3。穆迪称，葡萄牙将面对很高的融资成本，是否能够承受尚难预料，该国财政紧缩目标能否如期实现也存在变数。再考虑到全球经济形势仍不明朗、欧洲中央银行可能提高利率以及高油价带来更高经济运行成本，该机构决定下调该国主权信用评级。60惠誉2010年12月把葡萄牙主权信用评级从“AA－”调低至“A＋”2011年3月25日，标普宣布将葡萄牙长期主权信贷评级从“A-”降至“BBB”，3月29日，标普宣布将葡萄牙主权信用评级下调1级至BBB-2011年4月1日，惠誉下调葡萄牙评级，将其评级下调至最低投资级评等BBB-。称债台高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期国债的预期收益率已经升至9.127%，创下该国加入欧元区以来的新高。与此同时葡萄牙将至少有约90亿欧元的债务到期，葡萄牙政府实在支撑不住了，既没钱、没法偿还到期的债务，又没有有效的融资途径，不得不提出经济救援申请。61房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者。2008年金融危机爆发后，爱尔兰房地产泡沫破灭，整个国家五分之一的GDP遁于无形。随之而来的便是政府税源枯竭，但多年积累的公共开支却居高不下，财政危机显现。更加令人担忧的是，该国银行业信贷高度集中在房地产及公共部门，任何一家银行的困境都可能引发连锁反应。爱尔兰5大银行都濒临破产。为了维护金融稳定，爱尔兰政府不得不耗费巨资救助本国银行，把银行的问题“一肩挑”，从而导致财政不堪重负。财政危机和银行危机，成为爱尔兰的两大担忧。史上罕见，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。由此掀开了债务危机的序幕。房地产业绑架了银行，银行又绑架了政府，这就是爱尔兰陷入主权债务危机背后的简单逻辑。

爱尔兰债务危机622011年9月19日，标普宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从A+降至A，前景展望为负面。在希腊债务危机愈演愈烈之际，意大利评级下调对欧洲来说无疑是雪上加霜。2010年意政府债务总额已达1.9万亿欧元，占GDP比例高达119%，在欧元区内仅次于希腊。由于意大利债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，因此被视为是“大到救不了”的国家。意大利债务危机63

意大利和其他出现债务危机的欧洲国家所面临的，并不是简单收支失衡问题，而是根本性的经济扩张动能不足问题。这些南欧国家在享受高福利的同时，却逐渐失去全球经济竞争力。其不同程度存在的用工制度僵化、创新能力低、企业活力不足、偷税以及政治内耗剧烈等，是解决债务危机的重要障碍。然而，目前意政府乃至整个欧元区在应对债务危机上，还仅仅以紧缩开支、修复政府短期资产负债表为主攻方向，在体制性改革问题上却重视不够。倘若这些陷入危机的南欧国家不进行一番伤筋动骨的体制性改革，债务危机将无法获得根本性解决。642011年10月7日，惠誉宣布将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望为负面。2011年10月18日，继惠誉和标普之后，穆迪也宣布将西班牙的主权债务评级下调两档至A1，前景展望为负面经济疲软、财政“脱轨”，加上超高的失业率和低迷的房地产市场让西班牙已不堪重负。该国经济增长乏力、财政债台高筑和房地产市场萎靡不振，以及这些问题之间不断加深的负面反馈效应。西班牙债务危机651.影响欧元币值的稳定2.拖累欧元区经济发展3.延长欧元区宽松货币的时间4.欧元地位和欧元区稳定将经受考验5.威胁全球经济金融稳定1欧债危机简介主要影响66crisis2整体经济实力不均1协调机制与预防机制的不健全3欧元体制天生弊端4.欧式社会福利拖累6欧洲一体化进程5民主政治的异化:2欧债危机形成原因671.欧元区内部机制：协调机制运作不畅，预防机制不健全,致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。

2.整体经济实力薄弱：遭受危机的国家大多财政状况欠佳，政府收支不平衡在欧元区内部存在严重的结构失衡问题，地域经济水平的差异和经济结构差异导致债务危机国家的竞争力削弱；

3.欧元体制天生弊端：作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过举债和扩大赤字来刺激经济,《稳定与增长公约》没有设立退出机制；2债务危机形成原因主要原因684.欧式社会福利拖累：高福利制度异化与人口老龄化，希腊等国高福利政策没有建立在可持续的财政政策之上(凯恩斯主义财政政策的长期滥用)，历届政府为讨好选民，盲目为选民增加福利，导致赤字扩大、公共债务激增，偿债能力遭到质疑。

5.民主政治的异化:6.欧盟内部：德国坚定地致力于构建“一体化”欧洲的战略，法国有相同的意向，但同时也希望通过“欧洲一体化”来遏制德国。德法有足够的经济实力和雄厚的财力在欧债危机之初，甚至现在在很短时间内疚可遏制危机蔓延并予以解决。之所以久拖不决，其根本目的在于借欧债危机之“机”，整顿财政纪律（特别市预算权），迫使成员国部分让出国家财政主权，以建立统一的欧洲财政联盟，在救助基金及欧洲央行的配合下，行使欧元区“财政部”的职能，以便加速推进欧洲一体化进程2债务危机形成原因主要原因691评级机构2财务造假3积税与就业4EU引起威胁2债务危机形成原因关于评级机构及其他70二、1.评级机构:美国三大评级机构则落井下石，连连下调希腊等债务国的信用评级。(2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。)至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，由此侵蚀脆弱复苏中的世界经济。2财务造假埋下隐患：希腊因无法达到《马斯特里赫特条约》所规定的标准，即预算赤字占GDP3%、政府负债占GDP60%以内的标准，于是聘请高盛集团进行财务造假，以顺利进入欧元区。3.税基与就业不乐观：经济全球化深度推进带来税基萎缩与高失业4．欧盟的威胁：马歇尔计划催生出的欧共体，以及在此基础上形成的欧盟，超出了美国最初的战略设定，一个强大的足以挑战美元霸主地位的欧元有悖于美国的战略目标。

2债务危机形成原因关于评级机构及其他711欧盟峰会成果（2011.10）2欧盟峰会成果（2011.12）3宋鸿兵3解救方案72一、银行体系注资问题

3解救方案之10月峰会欧盟被迫采取一系列措施提供流动性，借以稳定银行体系：欧洲央行联合美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行在3个月内向欧洲银行提供无限量贷款；欧洲央行重启抵押资产债券的收购；欧洲央行重新发放12个月期银行贷款。在此次峰会上，欧盟领导人达成一致，要求欧洲90家主要商业银行在2012年6月底前必须将资本金充足率提高到9%。银行国别资本补充额度（单位：亿欧元）希腊300西班牙262意大利147葡萄牙78法国88德国52总计约1060733解救方案之10月峰会二、EFSF扩容问题实现“EFSF的杠杆化操作”，即以目前现有资金向高比例债券提供担保，主要分为两种方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余资金额度为新发债券提供“信用增级”，投资者购买债券时可以购买“风险保险”，从而使债券获得EFSF的担保，当债券出现违约损失时，债权人可以从EFSF获得至少20%的面值补偿；方式二：依托EFSF成立“特别用途工具”（也有称“特别用途投资工具”，缩写为SPV/SPIV），吸纳欧盟以外民间或主权基金以充实EFSF可用资金额度。743解救方案之10月峰会三、希腊主权债务减记问题欧盟和IMF：1090亿欧元援助贷款银行等私人投资者：自愿减记21%私人债仅减记幅度第二轮救助计划所需资金21%252050%114060%1090私人债仅减记幅度与第二轮救助希腊计划所需资金对比753解救方案之12月峰会一、达成“新财政协议”财政协议的主要内容包括：1.政府预算应实现平衡或盈余，年度结构性赤字不得超过名义GDP的0.5%；2.成员国超过欧盟委员会设定的3%的赤字上限，将受到欧盟制裁，除非多数欧元区成员国反对；3.债务占比超过60%的国家，其债务削减数量指标的细则必须依据新的规定；欧盟将加强对成员的财政监督和评估，有权要求涉嫌违反《稳定与增长公约》的成员国重新修改预算；4建立并落实各成员国政府债券发行计划事先报告制度5.加强财政一体化；加强协调与管理，强化欧元区。763解救方案之十二月峰会二、强化EFSF和ESM强化EFSF：迅速实施EFSF的杠杆化扩容方案；欢迎欧洲央行作为EFSF介入市场操作的代理机构；EFSF将继续发挥作用，为已启动的项目提供融资。调整ESM：ESM提前至2012年7月启动；欧盟委员会和欧洲央行为维护金融和经济稳定，可对金融援助做出紧急决定，达到85%多数同意即可；实缴资本和ESM已发放贷款的比率维持在15%以上。（同时运行，强化救助能力）

773解救方案之12月峰会三、向IMF注资，提高救助资金的融资规模“双边贷款”：共注资2000亿欧元欧元区国家央行：1500亿欧元非欧元区国家：500亿欧元783解救方案之宋鸿兵建议化解危机的办法：一、财政同盟（效仿美国统一的财政部所具备的转移支付的功能）二、欧洲央行（ECB）入市，收购流动性差的资产三、发行欧盟债券四、银行同盟，使银行资本能够跨境自由流动792014--06情况好转，恢复态势良好各项经济指标触底回升财政监管、金融监管机制2014--07欧债危机重演趋势增加欧洲股市全线大跌的元凶“欧洲银行业”欧版QE计划迟迟未公布（量化宽松，简称QE，是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法。）4欧债危机新动态（2014-06至今）802014--09急性后逐渐平息转入“慢性期”金融市场危机将渐渐“转移”成实体经济减速低增长、高通胀2014--10增长迟滞的顽固期大规模的债务负担危机引发的并发症（失业差距南北分化）2014年欧盟经济增长率进入了1.3%，欧元区只有0.8%4欧债危机新动态812014--11欧央行进一步放宽货币政策量化宽松政策(QE)央行的资产负债表将增加1万兆欧元2015--01欧债危机持续发酵欧元贬值创出九年新低（2014年欧盟债务率85.6%，这个数据应该说比2009年爆发债务危机数据还是呈上升的趋势。）希腊的退出欧元区风险4欧债危机新动态822015--04希腊重回欧债危机希腊短期国债连续七周遭抛售短期国债收益率飙升至28%（收益率越高，投资者越不感兴趣。）评级至“垃圾级”2015--05希腊债务前途未明欧债市场急剧波动俄罗斯邀请希腊加入金砖银行4欧债危机新动态83842015--05金砖银行难救希腊金砖国家开发银行资金主要用于支持金砖国家和其他新兴经济体及发展中国家的基础设施建设。金砖银行本身还不成熟，其运行机制还没有理顺。但是无论希腊最终是否加入金砖银行，中国都有可能提供支持。作为金砖银行的重要成员国之一，中国目前正在推进的“一带一路”、高铁技术出口、装备制造业走出去等重大发展战略，将与希腊的发展需要不谋而合。希腊是中国参与全球化的支点。（原油进口一半以上是租借希腊的船只。）希腊是中国走向海洋的支点。希腊也是中国包容西方话语体系的支点。1.直接影响我国出口创汇和外向型