九号公司研究报告智能短交通龙头-多元业务携手并进

九号公司研究报告智能短交通龙头_多元业务携手并进（报告出品方/作者：长城证券，罗江南、陈玥桦）1.智能短交通龙头，多品类助推业绩快速增长九号公司创立于2012年，目前已经形成电动平衡车&电动滑板车系列、电动两轮车&电踏车系列、智能服务机器人和其他产品（全地形车等）四大产品矩阵。2015年公司收购全球平衡车鼻祖Segway赛格威，在技术积累、品牌效应和渠道体系等能力实现跃升，顺利推进全球化布局。2020年公司作为国内VIE+CDR“第一股”登陆科创板，现已成长为收入规模超百亿的全球智能短交通龙头，产品遍布全球230个国家与地区。基于领先的电池管理和机器人技术，公司产品矩阵以智能电动平衡车&滑板车为核心，逐步延伸至电动两轮车、全地形车以及服务机器人等领域，未来在产业智能化大趋势下，公司有望凭借核心技术优势持续开拓新领域，收获更多增长点。1.1研发实力疲弱，技术底蕴浓郁公司控股有限公司有限公司股东、实际掌控人为公司携手创始人高禄峰先生和王野先生。公司推行同股不同权制度，A类普通股持有人每股可以投1票，而B类股份持有人每股可以投5票，截至2023年一季度，公司创始人高禄峰与王野所抱持公司已发售的B类普通股，合计占到至公司投票权的比例为63.07%。高管技术功底稳固，荣获多项专利。公司董事长高禄峰、总裁王野以及CTO刘淼均毕业于北京航天航空大学。公司多位核心技术人员所抱持多项技术专利及科研成果；参与过多项行业有关标准的制定。比如说王野现担任全国自动化系统与内置标准化技术委员会-机器人与机器人装备分标委委员。高管团队稳固的技术背景，给公司转化成研发基因，为公司业务技术创新发展打下坚实基础。研发团队持续加速，研发资金投入维持高位。公司侧重于研发团队建设和研发费用资金投入，从而确保公司在产品技术创新等方面的竞争力。多年来公司研发人数稳步增长，占总员工数的比基准均衡在40%左右。研发资金投入方面，公司研发费用率保持在5%以上，处于行业较低水平。采用矩阵式非政府架构，研发体系协同性强。公司研发部门可以分为产品事业部、通用化部门两部分，其中通用化部门至关重要，2019年员工人数占到至比达至49.5%。一方面通用型技术可以应用于多条产品线，提高研发规模效益；另一方面，核心技术的通用性并使公司能够快速拓展崭新品类，关上市场空间。研发非政府架构上，公司推行矩阵式管理，研发部门由公司技术管理层纵向领导，推行专家环境治理、集体决策机制。领先的管理模式以及非常大的通用型技术团队确保公司疲弱的研发转型能力。截至2022年年底，公司自研无传感驱型喊叫技术，三电系统化技术，独立自主导航系统技术，电动两轮车真智能系统，VILO-SLAM2.0Auron航系统，EFLS融合定位系统等，为公司产品研发和功能升级提供更多更多有力保证。技术储备多样，构筑公司核心竞争力。多年持续技术耕耘，公司多项核心技术已超过至世界领先水平，如自平衡控制技术、双余度热备份电机控制技术、ORV串联/并联式混合喊叫力平台等。同时专利数量储备也十分多样。截至2022年末，公司国内已许可专利2266项，已赢得140件著作权，1162件商标权，海外已许可专利580项。公司多次助推细分行业的技术革新，主导或参与60项国内外技术标准的制修正工作，其中涵盖ISO、IEC等国际标准8项，国外区域标准5项，国家标准16项，行业标准6项，团体标准10项，企业标准15项，填补了多项行业空白，牵涉到电动自行车、电动平衡车、电动滑板车、服务机器人、电池等多个技术领域。2022年9月7日，公司参与草拟的国内首个电动滑板车国家标准《电动滑板车通用型技术规范》通过核定。未来多个在研项目则料进一步深化公司核心竞争优势。截至2022年底，公司多个在研项目涵盖两轮电动车、物流配送机器人、全系列地形车等多个领域，牵涉到智能传感、智能检测等多项技术。我们看空高研发投入下，公司产品品质料持续提升，助力公司持续助推行业智能化变革。股权激励充分调动骨干员工积极性。公司最新一期股权激励计划已向147名鞭策对象授予112.4万股限制性股票对应的1123.98万份股票交易所凭证，占到至公告时股票交易所凭证总份数的1.58%，限制性股票的行权价格仅为23元，给予公司核心员工较大幅度优惠，建立了公司与员工的利益共享资源机制，讨好和取悦高素质管理和技术人才，充份唤醒了员工的积极主动性和活力，进一步进一步增强了公司凝聚力，助推公司持续发展。1.2传统业务短期走高，新兴品类持续高快速增长公司以智能电动平衡车&滑板车和智能电动摩托车&电动自行车为主要增加收入方式，受疫情扰动、海外经济下行等因素影响，总收入和利润短期走高。疫情冲击营收和利润双走高，静待脱胎换骨弹性复原。受疫情冲击，消费市场市场需求疲软、全球可以可供应链无独有偶，公司成长性短期走高，总收入增长速度大幅下滑。2022年公司营业收入为101.24亿元，同比快速增长10.7%，2017-2022年五年无机增长速度为48.95%；归母净利润为4.51亿元，同比快速增长9.73%。23Q1公司营业收入为16.62亿元，同比大幅大幅下滑13.32%，归母净利润为0.17亿元，同比大幅大幅下滑54.49%。崭新品类占比持续提升，驱动业绩快速增长。智能电动摩托车&自行车系列、服务机器人等崭新品类快速发展，合计营收占比已相符50%，驱动公司业绩稳步增长。公司主营业务可以分为智能电动平衡车&滑板车，智能电动摩托车&自行车，智能服务机器人和其他产品三部分。其中智能电动平衡车及滑板车为主要增加收入方式，但营收占比逐年下降，2022年同时同时实现营收55.37亿元，同比大幅大幅下滑13.56%，营收比重为54.69%。智能电喊叫摩托车&自行车脱胎换骨快速，2022年同时同时实现营收26.63亿元，同比快速增长99.58，营收占比提升至26.30%。智能服务机器人逐步回调，2022年同时同时实现营收1.21亿元，同比增加466.72%。利润层面，智能电动平衡车及滑板车业务均衡贡献60%以上毛利润，2022年同时同时实现毛利馨16.30亿元，同比快速增长1.41%。智能电动摩托车、电动自行车同时同时实现毛利润4.30亿元，同比快速增长188.07%，毛利润比重为16.36%。毛利率方面，随着自建好产品占比提升，2022年智能电动平衡车及滑板车毛利率提升至29.44%。智能电动摩托车&自行车毛利率为16.16%，智能服务机器人毛利率为49.07%。2.智能平衡车&滑板车领军者，海外共享资源业务持续回调短交通就是城镇化发展至一定程度后才出现的补齐市场需求，它能更好地满足用户公众短距离乘车和公共交通接驳换乘，有效率解决“最后一公里”问题。电动平衡车&滑板车凭借占到至地面积小、电动省力，徒步技巧建议更低等优势，逐步变成搭配汽车或地铁延展最后一公里代步的关键工具。目前受文化、政策等因素影响，海外共享资源滑板车市场率先发动。公司凭借小米供应链和Segway品牌背书，在全球电动平衡车&滑板车市场享誉盛誉，并且较晚地捕捉到共享资源业务商机，与Bird、Lime、Lift、Uber等公司建立起至至均衡合作，持续为其输出订做化产品，共享资源脱胎换骨红利。短期内海外共享资源滑板车业务仍处扩张期，公司有关业务总收入料维持高减至。2.1海外短交通市场需求宽阔，政策助力品类膨胀电动平衡车&滑板车经济性高，海外市场需求宽阔。城镇化发展并使大众的活动半径不断变大宽，乘车交通市场需求逐步细化。公路、铁路等基础交通工具基本满足用户长途乘车市场需求，市内地铁和公交网络基本全面全面覆盖日常乘车市场需求，而电动平衡车&滑板车、电动两轮车等由于能更好地满足用户公众短距离乘车和公共交通接驳换乘，有效率解决“最后一公里”问题，逐步变成日常短途乘车的主要交通工具。与自行车较之，电动平衡车&滑板车占地面积小、电动省力，徒步技巧建议更高，且应用领域场景更广为。在北美、欧洲等短途通勤距离高且地广人稀的地域，电动平衡车&滑板车逐步变成搭配汽车或地铁延展最后一公里代步的关键工具。文化基础叠加低碳经济，海外共享业务快速发展。电动平衡车&滑板车在美国孩童中影响力甚广，2001年有700万人在美国使用滑板车作为玩具，相关技巧运动在美国孩童和青年中也非常流行。但电动平衡车&滑板车作为短途出行工具，早期受制于产品安全、路权限制等问题，普及率较低，后随着产品质量检测标准及配套规定完善后，才逐步合法上路。近年来受益于共享交通风靡，海外共享滑板车迎来爆发式增长，2017-2022年全球共享滑板车业务收入从0.11亿美元增长至15.47亿美元，五年复合增长率高达170%；用户数量从50万人增长至7710万人，五年复合增长率高达174%。随着共享电动滑板车的盛行，海外个人对电动滑板车的购买需求也随之提升，不断为行业增长注入新动力。从供给端的看一看，目前行业尚处资本扩张期，未来市场前景较好。2018年就是欧美国家共享资源电喊叫滑板车发动的一年，初创企业比如Bird、Lime等都赢得优质资本的青睐，Bird从2018年2月A轮融资1500万美元至估值达致20亿美元仅用时4个半月；Uber、Lyft等乘车巨头相继通过缴重组方式步入共享资源电动滑板车市场。在欧美共享资源滑板车风潮影响下，崭新加坡、印度等亚洲地区也涌现出众多电动滑板车初创企业，融资规模不断快速增长。目前除2021年Bird通过SPAC上市以外，大部分共享资源电动滑板车企业仍处资本扩张期，脱胎换骨势头较好。供给端的持续加速一方面推动共享资源电动滑板车市场需求快速增长，另一方面大力大力推进品类教育，唤醒个人出售市场需求，总体看一看电动滑板车赛道将保持高速快速增长。根据波士顿咨询公司的报告，至2025年，预计全球智能滑板车市场规模达致500亿美元，其中欧美市场在2025年均可以达致150亿美元，中国市场达致80亿美元。2.2公司业绩核心支柱，海外回调贡献崭新增长点智能电动平衡车&滑板车就是公司传统主业，持续贡献50%以上营收。2022年该业务受疫情影响，业绩较长时间走高，营业收入为55.37亿元，同比大幅大幅下滑13.56%，2017-2022五年无机增长率为32.20%。盈利能力方面，随着九号自建好品牌占比持续提升，该业务毛利率仅稳步提升至29.44%，提振公司利润稳步增长。小米供销链共振Segway背书，公司变成电动平衡车领军者。公司成立两年后便获得小米广泛普遍认可，获得小米供销链资源以及彪悍的资金大力支持，这为公司全面全面收购Segway打下关键基为础。2015年公司全资全面全面收购电动平衡车鼻祖Segway，承继其核心技术和渠道资源。此后，公司基于Segway核心技术，持续完善智能BMS系统设计，并使锂电池组性能大幅提高；同时利用小米供销资源，敲定低成本原材料供应商、引入自动化设备等，从而推动电动平衡车生产成本大幅增加。2015年公司面世全新九号平衡车，售价为1999元，仅为上一代产品的13%，在小米平台上市后销量率仅技术创新高，公司也凭借该产品成功关上市场，变成电动平衡车领域的代表型企业。加强自建好品牌建设，海外共享资源业务关上增量空间。小米代工模式下，公司盈利能力极差，2017-2019年公司小米渠道销售毛利率约为15%-23%，距低于其他渠道毛利率水平，故公司上市后逐步回来小米化，大力大力推进自建好品牌建设。国内市场受限于品类教育程度以及路权问题，短期内脱胎换骨速度缓慢，而海外市场受益于共享资源乘车风潮，共享资源滑板车业务发展。公司灵敏散发出商机，凭借核心技术优势成功对准电动滑板车领域，并利用SegwayFanjeaux牌在海外的知名度以及渠道优势，快速关上市场。2022年公司小米渠道滑板车&平衡车销售收入占比已降至19.68%，而共享资源滑板车销售收入占比提升至37.48%。短期内海外共享资源业务或将保持高速快速增长，公司共享资源滑板车业务增量空间可以期。3.两轮车市场需求重塑，高端化褫夺新机遇崭新国标政策的推行，一方面平添非常大的换购市场需求，行业迎接高速快速增长，2022年销量达致5010万台，同比快速增长22.20%；另一方面提高行业门槛，快速底部出清，高端市场迎接新机遇。公司凭借出众的电池管理和智能技术实力，卡位高端价位段，并通过多元营销导流、打响品牌知名度。2020年至今，公司两轮车出货量突破150万台，增长速度远高于行业。短期看一看去年受疫情影响部分市场需求延后落空，2023年出货量增长速度可以期，此外头部企业新技术逐渐落地，料助推行业变革，而公司将搭乘行业东风，持续巩固自身优势，提升高端的市场份额。3.1崭新国标快速行业大浪淘沙，短期换购市场需求维持高位自1995年第一辆轻型电动车问世至今，我国两轮电动车行业的发展共经历五个阶段。1995-2000年为起步阶段，这一阶段主要就是对两轮电动车的电器四大件（电机、蓄电池、充电器和控制器）关键技术的积极探索研究。1999年由国家标准化管理委员会颁布实施的关于电动自行车第一标准指南施行——《电动自行车通用型技术条件》。2000-2003年为初具规模阶段。行业标准初步打下，加之2000年前后各城市陆续施行封路而令，两轮电动车迎接规模发展机遇。2004-2013年为高速发展阶段。“非典”唤醒大众安全乘车市场需求，以及《道路交通法》的颁布明确两轮动车按照非机动车进行管理。2013-2019年为明朗阶段。行业增长速度大幅下滑，步入价格争夺战，中小企业相继出局，市场集中度持续提升。2019年至今，《电动自行车安全技术规范》即为为“崭新国标”的施行，进一步提高两轮电动车的生产资质，从而推动底部企业快速出清，大力大力推进行业向龙头企业集中。数据层面，“崭新国标”政策施行以后两轮电动车销量明显提升，2022年两轮电动车销量达致5010万台，同比快速增长15.2%，2019-2022年三年无机增长率提升至10.83%。从和易有量角度，2022年我国两轮电动车保有量约为3.6亿辆。两轮电动车家庭拥有率处于较低水平。“崭新国标”提高行业市场准入门槛，各项建议趋严。旧有国标检验准则下，所有项目划分为否决项、关键项、通常项三类，否决项需全部达致现行标准，即为为“部分否决制”。而崭新国标规定所有检验项目均符合标准，检验才为合格，也即为为“一票否决制”。审查标准的提升较大程度提高行业市场准入门槛，出清低资质中小厂商。具体内容从产品端的来看，崭新国标将两轮电动车细分为三类：电动自行车、电动小巧摩托车、电动摩托车。厂商仍须苛刻按照分类申报产品类型，并且规范车速、质量、额定功率等产品参数，提高产品生产门槛。此外，崭新国标对厂商的生产许可和资质也更加苛刻。生产市场准入资格由工业产品生产许可升级为3C强制性证书，并且电摩生产还仍须具备摩托车生产资质。从消费者角度，崭新国标新增驾驶证和牌照建议，电动小巧摩托车科季夫蓝牌，电动摩托车科季夫黄牌。价格战共振门槛提升，行业竞争格局持续优化。2014年至今由雅迪为代表的龙头厂商在15、17和20年共发动3次价格战，其中20年最为激烈。从整体产品均价来看，15、17和20年雅迪降幅分别为3.72%、6.38和11.40%，20年爱玛、小牛均价降幅分别为11.72%和5.97%。价格战策略并使雅迪逐渐打下龙头地位，2020年公司市占率扳平欢乐玛来到首位，并于2021年不断扩大领先优势。此外，受到原材料成本上涨、崭新国标提高进入门槛等多重因素影响，中小厂商盈利空间受到冲刷，至2019年行业内企业数仅余百余家。同时底部市场市场出清也使行业集中度不断提升。2021年CR3高少于65.4%，较2016年提升40.1个百分点。多地换购进展不及预期，换购市场需求料延后落空。2018年1月16日工信部发布《电动自行车安全技术规范》建议自2019年4月15日至强制性推行，对2019年4月15日前出售不符合《崭新国标》的两轮电动车实行3-5年过渡期管理。从现有政策看一看，2022年已就是多省市过渡期临时牌照失灵将失灵，但目前看一看城市抽查车存量仍处高位，换购进展不及预期，预计2023年多省市将稳步延长过渡期期限，同时为保证在2025年以前顺利完成目标，未来几年各省市料通过政策引导两轮车换购。预计2023年两轮电动车销量在5500万辆左右。行业市场需求主要分为自然新增市场需求、自然替代市场需求、崭新国标下的替代市场需求等三部分，中短期内崭新国标下的替代市场需求构成第一减至长曲线。（1）保有量提升下的新增市场需求：据智研咨询数据说明2022年我国两轮电动车行业能够维持量增长速度为5.88%，且当前保有量水平相等于每3个国人就具备一辆两轮电动车，故我们预计自然新增市场需求增长速度将逐步大幅下滑，至2026年保有量增长速度大幅大幅下滑至3%。（2）自然替代市场需求：2019年崭新国标颁布以前，每年增量市场需求主要以自然新增市场需求和自然替代市场需求居多。列作掉自然新增需求量，我们预计2015-2019年间自然替代市场需求在1500-3000万辆左右。考虑到当前两轮电动车自然更迭周期约为3-5年，我们预计2023-2024年间替代市场需求主要以崭新国标继续执行更新市场需求居多，自然替代市场需求较小，约为1000-1500万辆，2025-2026年间第一批崭新国标车逐步步入替代期，故自然替代市场需求逐步增加，预计约为2000-3000万辆。（3）崭新国标下的替代市场需求：根据立鼎研究院数据说明，2019年崭新国标施行之时，存替代市场需求的抽查车约为1亿辆。根据上文分析，22/23年料迎购潮，2022年和2023年的替代市场需求将超过至2500-3000万辆，随后回落至2000-2500万辆左右。3.2卡位高端市场，产品和品牌护航舰脱胎换骨对准两轮电动车领域，享受行业高端化红利。公司自2019年已经已经开始布局两轮电动车领域，现产品矩阵已涵盖几乎全部品类，前期资金投入快速落空。2022年电动两轮车业务同时同时实现营业总收入24.31亿元，同比快速增长102.44%。量价数据方面，2022年公司两轮电动车业务订货量为82.62万辆，同比快速增长96.71%，对应均价为2942元，同比提升2.91%。从技术上看一看，公司电池管理和智能技术优势出众，从而确保产品综合性能出众，在同价位段产品中质价比更高。公司智能技术出众，自研功能丰富。多年智能短交通的自研经历并使公司掌控多项智能化核心技术，从而能快速复制到两轮电动车品类中。自对准两轮电动车领域以来，公司自研即为走即为停在在、智能驾驶、云电管理、智能控制器等多项智能化功能，综合智能化水平行业领先。根据2021年鲁大师调研报告，公司综合智能化评分为545分后，名列行业第一位。从具体内容产品来看，公司N100、E200P、B110P三款产品囊括智能化单品榜单前三。同时智能化定位为公司提供更多更多差异化竞争优势，也确保公司产品具备更高溢价空间，进而并使公司在激烈的行业竞争中脱颖而出。沿用BMS系统优势至电动车，产品综合性能出众。目前锂电池已就是中高端两轮电动车标配电池，但是其安全性一直就是消费者高度高度关注焦点。与传统铅酸电池较之，锂电池负极材另于可燃物，并且电池组内部存散热器过剩或过度充放电等安全隐患。这并使锂电池在使用时仍须搭配一套存针对性的电池管理系统。公司晚在2015年就将BMS管理系统应用做智能平衡车领域，有关技术已超过至国际领先水平。从2021年鲁大师评测数据来看，公司产品在电池管理、电池保护、外接能量等功能上获得更高评分，整体实力领先于同行。出众的电池管理技术褫夺九号电动车更高的安全性以及更长的续航能力，进而同时同时实现更优的综合性能。高效率锂电管理提升软实力，延长整车续航和寿命。对照九号C80和小牛2022款UQi+动力版，两款车型具备相近的电池容量以及智能化功能。而在BMS管理系统方面，九号采用自研BMS5.0系统，具备20多项保护措施，全方位保证锂电使用安全。更高效率的BMS管理系统能够延长整车续航能力，九号C80续航能力更出众。同时BMS系统还具备备身心健康状态SOH估算、充放电保护等功能，更够提升使用效率，延长使用寿命。未来随其着锂电池的普及，锂电管理或将变成一项关键软实力，影响整车全系列生命周期价值。技术实力提振高端定位，品牌口碑领先行业。作为赛道崭新球手，公司着力刻画高端智能电动车品牌形象。从销售均价来看，公司电动车销售均价维持在3000元以上，伯德角领先于雅迪、爱玛等传统车企。同时在高端价位段中，公司凭借领先的智能化实力倍受窭费者钟爱。根据2021年鲁大师调研报告，综合考量智能化、个性化订做、美观度、恩全性、舒适性、品牌好感度、天量推荐值等多种因素，公司在5000元以上的两轮电动车品牌中，综合评分最高，尤其就是在智能化、个性化订做、品牌好感度等方面评分较低。对照九号A30C+和雅迪淘淘，两款车型电池容量、续航能力相当，但在智能服务上有较大差异。雅迪乐萌为非智能车型；而九号A30C+搭载自研RideyGo!2.0智能系统，具备APP可视化、多种远程弹头出来、精准防盗、辅助驾车等智能化功能。多重智能服务能够提高整车安全性，还能为用户提供更多更多更方便快捷的乘车方式。对于九号来说，公司利用智能化功能打造出差异化竞争优势，不仅提升了产品附加值，获得定价优势，而且问鼎更优质的口碑，提振产品销量。从渠道来看，公司线上渠道发展协同效益显现出来，领先优势明显；线下门店膨胀速率维持高位，服务质量稳步提升。借力早期发展经验，线上渠道销量明显优于同业。智能平衡车和滑板车的渠道建设经验助力公司两轮电动车业务能够快速构筑起线上渠道网络，并使公司更早地第一关上线上下单、线下发货的销售模式。同时线上渠道资金投入业快速变现，根据2021年鲁大师调研报告，2021年公司天猫销量多于其他品牌，名列行业第一。据公司官方公众号战报，在去年双十一降价活动中，公司产品占领天猫、京东同类目第一。公司还通过高流量KOL代言、优质IP连署、订做合作等方式取悦流量。近年来公司多次与高端豪华品牌兰博基尼、香奈儿等跨界面世限量连署款产品，提升品牌调性。2022年以来公司紧紧抓住英雄联盟IP热度，与AL英雄联盟、AG超玩会达成一致一致合作。同年7月，公司还官宣易烊千玺为全球代言人，喊出共同关上年轻一代“驾著精乘车”的口号。此外，公司产品还频繁发生于国际关键活动。公司方糖机器人已在2022年北京冬奥会、首钢AI产业园、海淀人社局等场景中落地，共享资源滑板车T60也曾作为冬奥会主要运力亮相。多维营销手段凸显品牌魅力，持续为公司平添较低曝光度。展店计划稳步大力大力推进，店效稳步提升。两轮电动车因其单价高、耐用性强等特点，目前零换购渠道仍为主要销售途径，因此门店布局为整体业务发展关键。截至2022年底，公司两轮电动车线下门店数量约为3000家。从绝对数据来看，较雅迪、小牛等企业存一定差距。从单店经营数据来看，2022公司店均总收入为81.03万元，同比快速增长3.24%；店均销量约为275辆，同比快速增长11.34%，店均总收入和店均销量均稳步提升，但店均销量与雅迪仍存一定差距。我们表示从当前市场意见反馈来看，公司技术落空成效斐然、品牌口碑较好、产品差异化明确，未来随着门店拓展的稳步大力大力推进，公司两轮电动车业务料佩持高速成长趋势。4.充分发挥技术协同优势，崭新品类蓄势待发基于领先的三电管理和机器人技术，公司逐步开拓了全地形车、物流配送机器人、挖沟机器人等新兴品类，充分发挥协同优势，持续创造崭新增长点。全系列地形车客单价高，技术上与两轮车协同性高，回调后将均衡贡献利润。挖沟机器人受益于OPE行业结构升级，料变成智能新蓝海，短期内行业规模低基数高快速增长趋势明确。公司三电技术稳固且路测数据多样，目前已量产并并无边界挖沟机器人，助推行业技术创新。未来利用赛格威品牌和渠道优势，挖沟机器人业务料持续贡献收益。4.1利用赛格威品牌优势，进军挖沟机器人行业规模低基数高快速增长，未来发展空间宽阔。传统割草机存诸多痛点，比如污染大、能耗高、噪音大等，随着锂电成本上升以及低碳政策推动，智能挖沟机器人逐步替代传统产品，市场规模快速增长。据ResearchandMarket和Statistia数据，目前挖沟机器人渗透率仅为4.85%，未来五年料以12%的增长速度稳步增长，预计至2025年渗透率料提升至5.8%。国内市场方面，割草机企业以OBM和ODM模式步入产业链，其凭借优异的三电实力和生产成本优势，推动我国割草机出口规模稳步提升，2017-2021年平均增长速度约为22.18%，2022年受疫情影响出口规模短期走高，但随着进出口贸易回落，出口规模料维持高快速增长。技术突破以及海外环保政策趋严，持续转化成快速增长动力。近年来美国多个州施行法案，弛止销售一些以燃气为动力的设备，涵盖草坪设备、发电机、高压清洗机等。有关政策的施行料快速锂电割草机的普及。对于挖沟机器人，品类技术痛点不断被击退，核心技之术已同时同时实现从随机追尾式至规划式、鼻炎式至并并无边界式的横贯，从而同时同时实现快速蔓延。未来看一看挖沟机器人将就是OPE行业中最具备脱胎换骨潜力的品类。行业格局未定，新旧企业各有千秋。目前割草机器人市场参与者可以分为两类：一类是传统OPE企业基于已有品牌和渠道优势向算法能力进化，低维努力进化为高维，如富世华、宝时得、大叶股份、格力博等；另一类是新兴科技企业基于三电、算法优势以及长期路测数据积累，高维打低维，如九号公司、科沃斯、大疆等。传统企业品牌影响力高、渠道网络完备、制造实力突出，但算法实力尚浅、路测数据不足，目前仅有富世华、宝时得等开拓随机碰撞+埋线式割草机器人，产品智能化程度提升空间较大。新兴科技企业算法实力出众、产品智能化程度高，但品牌和渠道是短板。未来看新旧企业优缺点各异，新兴科技企业若能不断补足短板，市场份额有望快速提升。公司挖沟机器人性价比优势著重，在海外以赛格威品牌和渠道销售，等候进出口贸易回落、存量订单落地后，料展示出较低成长性。产品性能极具挑战力，且在相同施肥面积下价格更高。公司于2021年面世并并无边界挖沟机器人Navimow系列，该系列提供更多更多四种规格，最轻施肥面积约为500-3000平方米，换购价在1199-2499欧元。从性能看一看，公司产品就是业内甚少的规划式+无边界式挖沟机器人，并且产品配有自动避障、自动报警、自动支撑不了等多项智能化功能，综合性能领先同行。从质价比看一看，在最轻施肥面积相近的产品中，公司定价更高，整体看一看质价比优势著重。赛格威品牌海外渠道健全，产品上市后料快速回调。公司赛格威品牌深耕海外零售渠道数十年，与劳氏、家得宝等欧美零售巨头建立起至至长期均衡合作关系，而挖沟机器人分后订货对零售渠道依存度，赛格威品牌的渠道优势料大力大力推进公司挖沟机器人蔓延。电商渠道方面，2021年亚马逊发布对2022年FBA物流政策调整，未来将针对总销售价格多于500美元的割草机和除雪机商品，销售佣金将从15%下调至8%。主流电商平台降本存盼望提升挖沟机器人线上渠道蔓延空间，而对于公司而言，赛格威品牌知名度较低，将存有助于线上渠道拓展。整体看一看公司渠道实力并不逊于传统割草机企业，未来产品上市后存盼望快速回调。4.2全系列地形车性能出众，海外订单稳步增长疫后户外娱乐市场需求弹性高，全系列地形车销量料回升。全系列地形车用途广为且受到道路条件管制，在北美和西欧应用领域广为，其发展主要倚赖消费者消闲时间的剧增和户外工作方式、生活方式升级平添的机遇，故疫情影响下销量增长速度大幅下滑