城投主体研究与分析系列：多视角再看主体浙江（宁波都市区篇）

目录不同时期，浙江省地市利差变化如何？ 4几次典型冲击中，哪些地市跌得少？ 4牛市环境下，哪些地市涨得多？ 6这些年，浙江省地市平台转型整合有何动作？ 7政策层面有何指导？ 7各地市有何动作？平台架构有何变化？ 8各地市平台资产负债维度表现如何？ 26风险提示 31插图目录 32表格目录 32图1：多视角再看主体：浙江——城投主体研究与分析系列 主体资产负债主体资产负债1.典型冲击下，谁地市跌得少#有哪些政策⚫2022.11-2022.122020.11-2020.12#有2017.01-2017.122.债牛环境中，谁地市涨2022.01-平台整合转型利差涨跌变化资料来源：绘制切入分析区域之外，进一步细化的关键还是要落实到主体研究分析。故而继《四个维度再审视——城投区域研究与分析系列》和《三个维度透视聚焦宁波都市区：宁波、台州、舟山。根据民生固收广义城投名单，浙江省全部（曾）发债平台共计511家，目前476（12。各地市中，宁波市存量债券平台为浙江省最多有83家，而台州、舟山分别有29家、18家。注：如无特殊说明，全文股权关系及存量债券情况均截至2023-3-12。图2：浙江省现有存量债券平台分布（家） 图3：宁波都市区存量债券平台分布：按行政层级（家）9080706050403020100杭湖绍嘉宁台舟州州兴兴波州山市市市市市市市

地级市 区县级 国家级园区 省级&其他园区9080706050403020100宁波市 台州市 舟山市资料来源：wind， 资料来源：wind，不同时期，浙江省地市利差变化如何？20236281、宁波是东南沿海重要的港口城市，自然资源丰富、经济财政实力强、债务率较低，利差在全省都处于最低的水平。2、台州经济体量处于浙江省内中游水平，债务压力不算大，利差通常处于中游。3、舟山整体经济财政实力较弱，在同经济体量地市中其城投有息债务及城投 仅公募 地级 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA宁波市745779125578396台州市12678142212舟山市9资料来源：wind，注：利差计算时剔除永续债及有担保债项；计算采用余额加权；地市顺序按2021年地市GDP由高至低排序；全文同。一、2022年11月-12月，流动性冲击叠加理财赎回20221111202212月13日后，监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽，市场逐步回归交易基本面冲击，信用债开始有止跌企稳迹象，尽管仍然存在结构性分化。在此期间，宁波都市区内各地市亦经历了不同程度的跌幅，具体来看：宁波整体跌幅最低，大致在68-82bp的区间内，其中市本级主体最为抗跌。台州、舟山整体跌幅相对略大，其中舟山利差跌幅超100bp，其区县级平台跌幅最大。图5：流动性冲击叠加理财赎回，2022年11-12月债市下跌期间，各地市城投利差变动情况（bp）资料来源：wind，注：此处展示的是各地市2022-12-13与2022-11-11城投利差的差值。二、020年1月22020年11月10日，永城煤电超预期违约冲击市场，信用债收益率迅速走20201124202012月11日左右，中高等级中短久期信用利差触及阶段性高点信用债市场出现明显分化，低等级信用债利差走阔幅度更为显著且居高不下。在此期间，从宁波都市区内各地市利差涨跌变化来看： 仅公募 仅公募 全部债项地级市 信用利差 主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园主体评级AAA地级市信用利差AAA宁波市29183952184445宁台州市50174975舟山市52资料来源：wind，注：此处展示的是各地市2020-12-11与2020-11-09城投利差的差值。三、0172017管，全年来看，债券收益率曲线整体大幅平坦化上行。在此期间，宁波都市区内各地市利差随市下跌，仅有少部分主体逆势上涨：宁波整体跌幅最小，且其AA+评级与地级市公募债均呈现逆势上涨趋势。台州整体跌幅略大于宁波，但其AA+评级与地级市债务均存在较大程度的上涨。舟山整体跌幅比前两个城市大得多，且这一下跌趋势发生在舟山所有等级的存量债中。 仅公募 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA宁波市45-214-256台州市16--2335舟山市10资料来源：wind，注：此处展示的是各地市2017-12-31与2016-12-31城投利差的差值。我们回顾2021年以来至2022年11月债市大跌前这一轮牛市间宁波都市区各地市城投债利差变化：舟山幅更大。台州、宁波整体涨幅略小于湖州，宁波则整体涨幅最小。 仅公募 仅公募 地级市 信用利差AAA主体评级AA+ AA行政层级地级市 区县级国家级园地级市信用利差全部债项主体评级AAA宁波市-60-50-67-130-50-74-60台州市-85-52-78-105舟山市-1资料来源：wind，注：此处展示的是各地市2022-11-11与2020-12-31城投利差的差值。这些年，浙江省地市平台转型整合有何动作？自2017年以来，全国各地城投平台转型整合动作较为密集，于信用分析而市整合前后平台股权、定位分工的变化。地市层面，本文提及的3个地市自2012年起出台了一系列文件：宁波：20129（区级国资营运公司和台州：2020679时间 区域 文件 内容舟山：20139“继续加大时间 区域 文件 内容2012-09-21 宁波

宁波市人民政府办公厅关于做好整合提升地方融资平台工作的通知

通过对现有市属国有企业和国有资产进行整合、重组、归并和改造，注入必要财政资金、优质资产及收入来源，形成若干个资产规模大、主业突出、核心竞争力强、财务状况良好、以资产运营为主要任务、对全市经济社会支撑带动作用明显的市级和县（区）级国资营运公司和投融资平台。整合提升地方投融资平台，通过科学规划和高效有序利用土地空间资源，创2013-07-29 宁波 宁波市2013年体改革作要点关于推进全市开发园区整合提升加强国有

新投融资方式，拓展融资渠道，增强城市开发建设的持续投融资能力。2021-09-09 宁波2016-08-08 台州

资产管理的指导意见台州市财政局关于市四届人大八次会议第60号议案答复的函

心竞争力强、财务状况良好、以资产运营为主要任务、对全市经济社会支撑带动作用明显的市级和县（区）级国资营运公司和投融资平台。AA64AA2016-08-25台州 台州轨2016-08-25台州 台州轨公司市公集团市务集团大国平台合提，大做意见的函平台。2020-03-012019年度工作总结及2020年工作思 聚焦国优化合转发展全完成国优化合。国企化合，市台州路 属一级管国从18整至9家，形“1+6+2”的资运架构。2013-09-18继续加投融平台合力，高筹资资能。按“一多”的舟山 市政府四次体会议 则整合融资台，造和大家相对立、效运、市化作的

按照市委市政府的统一部署，推进市基投集团、市社发公司、市交投集团、合性投融资公司。资料来源：政府网站，20172022多数地市通过合并或新设平台方式，进一步厘清地市平台股权架构及分工。具体来看各地市平台股权变化情况。相关说明：股权关系已变更但工商资料尚未变更、股权关系和实质管理存在不一致等情况导致的偏误。（2）2017年末股权关系根据相关公司工商变更记录倒推，或存在偏误。（3）受限于部分资料可得性，本文仅针对发债平台，对非发债平台不作过多描述，或因此和地市实际平台分布及分工存在差异。1、宁波市截至2023年3月12日，宁波市本级共有16家发债平台，其中13家仍有存量债。2017年末以来，宁波市主要整合动作有：4集团（前身是宁波市国有产权管理服务中心）旗下；将鄞州区平台宁波东部新城上挂市本级，由宁波城建直接控股；将宁波舟山港集团股权划至浙江省海港投资集团旗下。经过整合，目前宁波市本级平台主要在宁波通商、宁波开投2个集团旗下；宁波城投、宁波海城、宁波工投、宁波水务4家主平台在宁波通商旗下，宁波能源、宁波水务2家在宁波开投旗下；另还有宁波轨交、宁波舟山港2大集团分别负责轨道交通及港口业务。图9：宁波市本级平台最新股权关系及历史对比/国有10076.92/国有10076.92集团有限公司91.0260.5410090.1120.6238.071001001008080 80 /国有85.1392.04?1002017年末资料来源：wind，注：灰色系在对应时间点该主体尚未发债或已无存量债，下同。2023312747070101068757445区4家。（含直属部门（的平台，下文同。具体来看：余姚市1110财投资为首，目前有存量债的余姚市平台公司都由其管理。20177图10：余姚市发债平台最新股权关系及历史对比 中意宁波生态园管理委员会中意宁波生态园浙江省余姚经济开发区管理委员会余姚经开区中意宁波生态园管理委员会中意宁波生态园浙江省余姚经济开发区管理委员会余姚经开区余姚市国有资产管理委员会办公室余姚市90100 100 90 90.7510090.4910087.2390.7510090.4910087.23 中意宁波生态园中意宁波生态园控股集团有限公司100

100

100 2017年末余姚市财政局/国有资产管理委员会办公室余姚市浙江省余姚经济开发区管理委员会2017年末余姚市财政局/国有资产管理委员会办公室余姚市浙江省余姚经济开发区管理委员会余姚经开区

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资料来源：wind，北仑区20215税区管委会、大榭开发区管委会牌子，实现宁波开发区与北仑行政区深度融合。北仑区共有11家发债平台，其中仍有10家有存量债。2017年末以来，北仑区平台变动主要是在管委会下设北仑区国有资本运营公司，整合宁波经开区、宁波保税区、大榭开发区的发债平台。图11：北仑区发债平台最新股权关系及历史对比 北仑区国有资产管理中心/宁波经济技术开发区国有资产管理中心北仑区北仑区国有资产管理中心/宁波经济技术开发区国有资产管理中心北仑区100100100100100100100100100宁波市北仑区国有资本运营有限公司宁波市北仑区现代服务业发展有限公司宁波市北仑区路港交通投资有限公司宁波市北仑区经济建设投资有限公司宁波市北仑区河海建设投资有限公司宁波市北仑区城市建设投资发展有限公司宁波滨江新城开发投资有限公司9091.71959091.71宁波经济技术开发区控股有限公司 宁波保税区控股有限公司宁波经济技术开发区控股有限公司宁波保税区控股有限公司宁波大榭开发有限公司宁波梅山岛开发投资有限公司60宁波梅山岛开发投资有限公司宁波保税区管理委员会宁波经济技术开发区财政局宁波经开区北仑区政府/国有资产管理办公室北仑区2017年末宁波保税区宁波保税区管理委员会宁波经济技术开发区财政局宁波经开区北仑区政府/国有资产管理办公室北仑区2017年末100 100 ?宁波保税区宁波保税区控股公司100100100100宁波市北仑科技园区开发有限公司宁波经济技术开发100100100100宁波市北仑科技园区开发有限公司宁波经济技术开发区控股有限公司宁波市北仑区路港交通投资有限公司宁波市北仑区经济建设投资有限公司宁波市北仑区河海水利建设有限公司60宁波滨江新城开发投资有限公司宁波梅山岛开发投资有限公司宁波经济技术有限公司资料来源：wind，宁海县宁海县有7家发债平台，仍有存量债平台6家。2017图12：宁海县发债平台最新股权关系及历史对比 宁海县国有资产管理中心宁海县宁海县国有资产管理中心宁海县10010098.9710010098.97宁海县建设投资集团有限公司宁海南滨集团有限公司宁海县启诚实业有限公司宁海县国有资产投资控股集团有限公司100宁海县城投集团有限公司宁海科创集团有限公司宁海宁东新城开发投资有限公司100 100 100100宁海县城投集团有限公司宁海科创集团有限公司宁海宁东新城开发投资有限公司宁海县交通集团有限公司宁海县交通集团有限公司51.75 100宁海县科技工业园区发展有限公司 宁波南部滨海经济宁海县科技工业园区发展有限公司宁波南部滨海经济开发区城市建设投资有限公司100100?100100?100宁海县国有资产管理中心宁海县2017年末宁海县商贸集团有限公司 宁海县城投集团有限公司 宁海宁东新城开发投资有限公司 宁波壹岛建设宁海县商贸集团有限公司宁海县城投集团有限公司宁海宁东新城开发投资有限公司宁波壹岛建设有限公司宁海县交通集团有限公司宁海县科技工业园区发展有限公司?宁海县科技工业园区发展有限公司资料来源：wind，奉化区奉化区共有9家发债平台，仍有存量债平台8家。2017年末以来，奉化区平台主要变动是将奉化国资控股公司下除溪口旅游外的平台，全部划至奉化国有资产管理中心。图13：奉化区发债平台最新股权关系及历史对比 奉化区国有资产管理中心奉化区最奉化区国有资产管理中心奉化区10090.198.510090.198.590100100宁波市雪窦开发投资集团有限公司宁波市奉化区农商发展集团有限公司宁波市宁南新城国有资产经营管理有限责任公司宁波奉化国有资本投资控股有限公司宁波市奉化区交通投资发展集团有限公司宁波市奉化区投资集团有限公司宁波市奉化区城市投资发展集团有限公司100宁波市兴奉开投建设有限公司宁波市奉化区红胜开发建设有限公司100 100 100100宁波市兴奉开投建设有限公司宁波市奉化区红胜开发建设有限公司宁波市奉化区溪口旅游集团有限公司宁波市奉化区溪口旅游集团有限公司宁波宁南新城开发投资有限公司2017年末2017年末?奉化区国有资产管理中心奉化区?奉化区国有资产管理中心奉化区宁波奉化国有资本投资控股有限公司宁波市奉化区投资有限公司100100100宁波雪窦山风景名胜区开发建设有限公司100100100宁波雪窦山风景名胜区开发建设有限公司宁波市奉化区新农村建设有限公司宁波市奉化区溪口旅游集团有限公司宁波市奉化区城市投资发展有限公司宁波市奉化区红胜海塘续建工程开发宁波市奉化区红胜海塘续建工程开发建设有限公司资料来源：wind，象山县象山县共有8家发债平台，仍有存量债平台7家。2017年末以来，象山县平台经历较大整合。目前，象山县发债平台有象港集3板块，象山海投负责海洋经济及几个园区建设的分工思路进行整合。图14：象山县发债平台最新股权关系及历史对比 象山县国有资产管理中心象山县 最象山县国有资产管理中心象山县100100100100100100宁波象山海洋产业投资集团有限公司宁波东海渔都投资集团有限公司宁波象港开发控股集团有限公司宁波交运建设集团有限公司90宁波象岛资本投资集团有限公司象山县滨海投资有限公司100象山县大目湾新城投资开发有限公司90宁波象岛资本投资集团有限公司象山县滨海投资有限公司100象山县大目湾新城投资开发有限公司区城南开发建设有限公司象山经济开发区科技园区建设开发有限公司象山经济开发区科技园区建设开发有限公司象山经济开发区投资有限公司2017年末象山县国有资产管理中心象山县100象山经济开发区投资有限公司2017年末象山县国有资产管理中心象山县100100100100100100100100100象山县国有资产经营投资有限公司象山县开发投资有限公司区城南开发建设有限公司宁波象岛资本投资集团有限公司象山经济开发区有限公司象山县开发经营有限公司宁波交运建设有限公司宁波象港开发控股集团有限公司象山县大目湾新城投资开发有限公司宁波象港开发控股集团有限公司象山县大目湾新城投资开发有限公司资料来源：wind，鄞州区2016年，宁波市撤销江东区，并将原江东区管辖的行政区域划归鄞州区管辖。5宁波湾区开发集团（负责大嵩片区、下应街道的开发建设。2017年以来，鄞州区主要变动是将东南片区拆迁置业股权整合至宁波湾区开发集团旗下；并新设鄞通集团。图15：鄞州区发债平台最新股权关系及历史对比 最新

2017年末鄞州区鄞州区国有资产管理委员会96.63鄞州区鄞州区国有资产管理委员会96.63有限责任公司100100公司100宁波湾区开发集团有限责任公司100 100宁波市鄞开集团 宁波市鄞州下应有限责任公司 东南片区拆迁置业有限公司宁波市鄞通集团有限责任公司鄞州区鄞州区国有资产管理委员会100宁波市鄞城集团有限责任公司100宁波市鄞州区滨海开发建设有限责任公司宁波市鄞州下应东南片区拆迁置业有限公司资料来源：wind，慈溪市慈溪市共有7家发债平台，均有存量债。慈溪市主要发债平台主要在慈溪国控旗下。2017年末以来，慈溪市主要变化为将慈溪市观海卫镇下属发债平台整合至慈溪市国有资产管理中心。图16：慈溪市发债平台最新股权关系及历史对比资料来源：wind，海曙区海曙区共有4家发债平台，均有存量债。2017年末以来，海曙区主要变化是将原鄞州姚江投资开发公司股权划至海曙区旗下。最最新 2017年末50100海曙区国有资产管理中心海曙区海曙区国有资产管理中心海曙区100100100100100宁波市海曙姚江投资开发有限公司宁波市海曙区交通投资建设有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司宁波市海曙广聚资产经营有限公司100100宁波市海曙区交通投资建设有限公司宁波市海曙区欣科投资发展有限公司宁波市海曙广聚资产经营有限公司资料来源：wind，江北区江北区共有4家发债平台，均有存量债。2017（现江北开发投资集团2017年末江北工业区2017年末江北工业区10070.8310010088.76100100100江北区国有资产管理服务中心江北区江北区国有资产管理服务中心江北区市建设投资发展有限公司创业开发有限公司宁波江北城投控股集团有限公司宁波市江北开发投资集团有限公司宁波北坤投资控股集团有限公司宁波市江北投资创业开发有限公司宁波市江北区城市建设投资发展有限公司江北工业区管理委员会最新100100100宁波市江北区国有资本投资控股有限公司宁波江北开投控股有限公司宁波市江北工投控股集团有限公司资料来源：wind，镇海区、石化经济技术开发区镇海区及石化经济开发区共有4家发债平台，均有存量债。2017年末以来，镇海区与石化经开区平台的股权结构无明显变化，仅在镇海发展公司上新设镇开集团。图19：镇海区及石化经济技术开发区发债平台最新股权关系及历史对比 最新

2017年末镇海区国有资产管理服务中心镇海区 宁波石化经济技术开发区管理委员会石化经开区 镇海区国有资产管理镇海区国有资产管理服务中心镇海区宁波石化经济技术开发区管理委员会石化经开区镇海区国有资产管理委员会镇海区宁波石化经济技术开发区管理委员会石化经开区10060宁波市镇开集团有限公司10060宁波市镇开集团有限公司宁波市镇海投资有限公司宁波市镇海区海江投资发展有限公司

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100100100宁波市镇海发展有限公司宁波市镇海投资有限公司宁波市镇海区海江投资发展有限公司宁波市中浦石化投资有限公司宁波市中浦石化投资集团有限公司100100宁波市镇海发展有限公司宁波市镇海投资有限公司宁波市镇海区海江投资发展有限公司宁波市中浦石化投资有限公司宁波市中浦石化投资集团有限公司宁波市镇海发展有限公司宁波市镇海发展有限公司资料来源：wind，前湾新区、东钱湖旅游度假区2019同设立宁波前湾新区。42017要变化为将杭州湾新区开发建设划至前湾控股集团，同时将原上挂至市本级的杭12017图20：前湾新区、东钱湖旅游度假区发债平台最新股权关系及历史对比 2017年末最新 2017年末宁波前湾新区管理委员会前湾新区 宁波东钱湖旅游度假区管理委员会东钱湖旅游度假区宁波前湾新区管理委员会前湾新区宁波东钱湖旅游度假区管理委员会东钱湖旅游度假区宁波杭州湾新区开发建设管理委员会杭州湾新区100宁波前湾控股集团有限公司100宁波前湾控股集团有限公司宁波前湾产业集团有限公司

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100宁波东钱湖投资宁波东钱湖投资集团有限公司100100宁波杭州湾新区开发建设有限公司宁波杭州湾新城工程建设管理有限公司宁波海创投资发展有限公司92.69100100宁波杭州湾新区开发建设有限公司宁波杭州湾新城工程建设管理有限公司宁波海创投资发展有限公司宁波海创集团有限公司 宁波海创集团有限公司宁波杭州湾新区开发建设有限公司资料来源：wind，2、台州市202331262017显变化。图21：台州市本级平台最新股权关系及历史对比 最新

2017年末台州市人民政府国有资产监督管理委员会台州市人民政府国有资产监督管理委员会90 100台州市人民政府国有资产监督管理委员会台州市人民政府国有资产监督管理委员会台州市国有资本运营集团有限公司 台州市国有资本运营集团有限公司台州市国有资本运营集团有限公司10080台州市金融投资集团有限公司投资发展集团有限公司台州市交通投资集团有限公司10010080台州市金融投资集团有限公司投资发展集团有限公司台州市交通投资集团有限公司10080台州市金融投资有限责任公司建设投资集团有限公司台州市交通投资集团有限公司47.06台州循环经济发展有限公司浙江台州高速公路集团股份有限公司?台州循环经济发展有限公司浙江台州高速公路集团股份有限公司47.06台州循环经济发展有限公司浙江台州高速公路集团股份有限公司?台州循环经济发展有限公司浙江台州高速公路集团股份有限公司资料来源：wind，再看区县平台：截至2023年3月12日，台州市区县平台共计25家，仍有存量债券平台23家。细分来看，存量23家平台公司分别分布在：黄岩区3家、椒江区3家、临海市4家、路桥区3家、三门县1家、天台县2家、温岭市2家、仙居县2家、玉环市3家。具体来看：椒江区椒江区共有3家发债平台，均有存量债。2017年以来，椒江区平台公司无太大变化。图22：椒江区发债平台最新股权关系及历史对比资料来源：wind，路桥区路桥区共有3家发债平台，均有存量债。2017业投资，由路桥区财政局控股。图23：路桥区发债平台最新股权关系及历史对比 最新

2017年末路桥区财政局/人民政府国有资产监督管理委员会路桥区 路桥区财政局/人民政府国有资产监督管理委员会路桥区路桥区国有资产管理委员会路桥区100台州市路桥公共有限公司台州恒金实业投资有限公司 100100台州市路桥公共有限公司台州恒金实业投资有限公司台州市路桥公共资产投资管理有限公司台州市路桥公共资产投资管理有限公司资料来源：wind，

100台州市路桥区城市建设集团有限公司台州市路桥区城市建设集团有限公司

100台州市路桥区城市建设集团有限公司台州市路桥区城市建设集团有限公司黄岩区黄岩区共有4家发债平台，仍有存量债平台3家，其中黄岩经开为省级经开区主平台。2017年末以来，黄岩区平台主要变化是将黄岩城建投资集团（股权划转到黄岩国资运营集团旗下，直接控股黄岩城市建设发展集团。 最新 最新 2017年末100100100100100100100100??台州市黄岩区财政局黄岩区台州市黄岩区财政局黄岩区台州市黄岩祥泰建设有限公司建设发展集团有限公司浙江黄岩大环园林绿化有限公司浙江黄岩滨江世纪投资开发有限公司台州市黄岩乐育小镇建设有限公司建设发展集团有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司建设投资集团有限公司台州市黄岩国有资产经营有限公司台州市黄岩国有有限公司资料来源：wind，临海市542017台主要变化是将其他发债平台全部整合至临海国资投资控股集团旗下。图25：临海市发债平台最新股权关系及历史对比 最新 2017年末96100100100100100100100?100100100100台州市临海市财政局/国有资产管理局临海市台州市临海市财政局临海市临海市交通投资集团有限公司临海市城市建设发展与投资集团有限公司临海市政耀产业发展集团有限公司浙江临海天创酒业有限公司临海市基础设施投资有限公司临海市城市产业发展集团有限公司临海市社会事业发展集团有限公司临海市工业投资集团有限公司浙江天创农业科技发展有限公司临海市交通投资集团有限公司临海市城市建设发展与投资集团有限公司临海市国有资产投资控股有限公司投资控股集团有限公司资料来源：wind，其他台州区县平台2017出下图以作展示图26：其他台州区县平台最新股权关系及历史对比 资料来源：wind，3、舟山市及舟山高新技术产业园区20233126平台，均有存量债。舟山海城建、舟山交投、舟山旅游3家平台分别负责城市建2运营。2017年末以来，舟山市本级及高新技术产业园区的发债平台股权关系变化不大。图27：舟山市本级及舟山高新技术产业园区平台最新股权关系及历史对比 50.6696.159068.4投资有限公司舟山海城建设投资集团有限公司50.6696.159068.4投资有限公司舟山海城建设投资集团有限公司舟山市财金投资控股有限公司浙江舟山旅游集团有限公司舟山市财政局/人民政府国有资产监督管理委员会舟山市财政局/人民政府国有资产监督管理委员会舟山高2017年末2017年末?浙江普陀?浙江普陀资料来源：wind，2023312121221家、嵊泗县1家、定海区5家、普陀区3家。再看舟山的区县平台：普陀区普陀区共有3家平台，均有存量债。2017年末以来，普陀区的平台公司股权关系无太大变化。 最新 最新 2017年末9010046.1586.41?86.41舟山市普陀区财政局普陀区舟山市普陀区财政局普陀区舟山普陀城市投资发展集团有限公司东港投资发展集团有限公司舟山普陀城市投资发展集团有限公司东港投资发展集团有限公司舟山市普陀区有限公司舟山市普陀区有限公司资料来源：wind，定海区定海区共有5家平台，均有存量债。2017年末以来，定海区平台的主要变化是将畅道交通整合至定海国资旗下。图29：定海区发债平台最新股权关系及历史对比 最新

2017年末舟山市定海区财政局定海区 舟山市定海区财政局定海区舟山市定海区财政局定海区100舟山市定海宝利投资有限公司舟山市定海区国有资产经营有限公司90 100舟山市定海宝利投资有限公司舟山市定海区国有资产经营有限公司舟山市定海区国有舟山市定海区国有资产经营有限公司100舟山市定海区城乡建设集团有限公司舟山市畅道交通投资集团有限公司100 100 100100舟山市定海区城乡建设集团有限公司舟山市畅道交通投资集团有限公司舟山市定海区城乡建设集团有限公司 舟山市定海区城乡建设集团有限公司舟山市定海区畅道物流有限公司66.67舟山市定海区城市建设投资开发有限公司舟山市定海城区建设开发有限公司66.67舟山市定海区城市建设投资开发66.67舟山市定海区城市建设投资开发有限公司舟山市定海城区建设开发有限公司66.67舟山市定海区城市建设投资开发有限公司舟山市定海城区建设开发有限公司资料来源：wind，其他舟山市区县平台4均有存量债。2017年末以来，这些区域的平台股权关系基本没有发生变化，仅列图作为展示。图30：舟山市其他区县发债平台最新股权关系及历史对比 浙江舟山群岛新区金塘管理委员会舟山群岛新区浙江舟山群岛新区六横管理委员会岱山县财政局岱山县嵊泗县国有资产管理委员会嵊泗县 最新 浙江舟山群岛新区金塘管理委员会舟山群岛新区浙江舟山群岛新区六横管理委员会岱山县财政局岱山县嵊泗县国有资产管理委员会嵊泗县100

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90 91舟山金建投资有限责任公司 舟山市六横国有资产投资经营有限公司 舟山金建投资有限责任公司舟山市六横国有资产投资经营有限公司舟山群岛新区蓬莱国有资产投资集团有限公司浙江洋山港建设开发有限公司2017年末浙江舟山群岛新区金塘管理委员会舟山群岛新区浙江舟山群岛新区2017年末浙江舟山群岛新区金塘管理委员会舟山群岛新区浙江舟山群岛新区六横管理委员会岱山县国有资产管理委员会岱山县嵊泗县国有资产管理委员会嵊泗县100

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100舟山金建投资有限责任公司 舟山市六横国有资产投资经营有限公司 舟山群岛新区蓬莱国有资产投资集团有限公司 嵊泗沪洋液化天然气有限公司舟山金建投资有限责任公司舟山市六横国有资产投资经营有限公司舟山群岛新区蓬莱国有资产投资集团有限公司嵊泗沪洋液化天然气有限公司资料来源：wind，各地市平台资产负债维度表现如何？的展示各主体的相关数据，由于这部分内容文字阐述可读性以及逻辑一致性并不强，我们将各地市资产负债情况进行展示，以供市场参考。（一）宁波市平台表现如何？图31：宁波市平台定位、资产及营收情况（亿元、%） 地级市地级市发行人行政层级 区县下辖园区平台类型主体评级中债隐含评总资产应收类来自政土地 政府主营业(准)公益级款项府占比资产 补助务收入性占宁波市宁波通商集团有限公司 地级市- - 产投平台AAAAAA宁波市宁波工业投资集团有限公司 地级市- - 产投平台AA+AA宁波市宁波开发投资集团有限公司 地级市- - 产投平台AAA宁波市宁波交通投资控股有限公司 地级市- - 城投平台AAA

- - 23311601676179710211233116016761797102115478433830513 38 88 - - 宁波市宁波市杭州湾大桥发展有限公司 地级市- - 城投平台AA+-00--宁波市宁波市水务环境集团有限公司 地级市- - 准公益性平台AA+AA+1051---宁波市宁波枫林绿色能源开发有限公司 地级市- - 准公益性平台- -00--宁波市 宁波舟山港集团有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AAA 宁波市 宁波舟山港股份有限公司 地级市- - 准公益性平台 AAA 宁波市 宁波舟山港舟山港务有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AA+ -宁波市 宁波原水有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AA+ AA宁波市宁波电力开发有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AA- -

389511951101050

49 - - -31 - -0 - -3 - -0 - -101767宁波市 宁波市轨道交通集团有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AAA AAA 5 -101767宁波市宁波市海城投资开发有限公司 地级市 - - 城投平台 AA+ AA+宁波市宁波东部新城开发投资集团有限公司 地级市 - 宁波东部新城 城投平台 AA -宁波市宁波城建投资控股有限公司 地级市 - - 城投平台 AAA AA+宁波市 宁波能源集团股份有限公司 地级市 - - 准公益性平台 AA AA+宁波市 宁波舜农集团有限公司 区县级 余姚市 - 准公益性平台 AA 宁波市 宁波舜通集团有限公司 区县级 余姚市 - 城投平台 AA+ 宁波市 余姚经济开发区建设投资发展有限公司 区县级 余姚市 浙江余姚经济开发区 城投平台 AA AA宁波市 余姚市城市建设投资发展有限公司 区县级 余姚市 - 城投平台 AA+ AA宁波市余姚市高铁站场建设投资有限公司 区县级 余姚市 - 城投平台 AA AA宁波市 余姚市舜财投资控股有限公司 区县级 余姚市 - 产投平台AA+AA宁波市余姚市阳明文化旅游集团有限公司区县级余姚市-产投平台--宁波市余姚市姚江科技投资开发有限公司省级园区余姚市浙江余姚经济开发区园区平台-AA宁波市浙江余姚工业园区开发建设投资有限公司区县级余姚市浙江余姚工业园区城投平台AAAA宁波市中意宁波生态园控股集团有限公司国家级园区-中意宁波生态园园区平台AAAA(2)宁波市宁波前湾发展有限公司国家级园区-中意宁波生态园园区平台AA+AA宁波市宁波滨江新城开发投资有限公司 区县级北仑区 - 城投平台宁波市宁波市北仑区城市建设投资发展有限公司 区县级北仑区 - 城投平台宁波市宁波市北仑区河海建设投资有限公司 区县级北仑区 - 城投平台宁波市宁波市北仑区经济建设投资有限公司 区县级北仑区 - 产投平台宁波市宁波市北仑区路港交通投资有限公司 区县级北仑区 - 城投平台宁波市宁波市北仑区现代服务业发展有限公司 区县级北仑区 - 城投平宁波市宁波大榭开发有限公司 国家级园区- 宁波大榭开发区 园区平宁波市宁波经济技术开发区控股有限公司 国家级园区- 宁波经济技术开发区 园区平宁波市宁波梅山岛开发投资有限公司 国家级园区- 宁波经济技术开发区 园区平宁波市宁波保税区控股有限公司 国家级园区- 宁波保税区 园区宁波市宁波南部滨海经济开发区城市建设投资有限公司区县级宁海县宁波南部滨海经济开发区 城宁波市宁海科创集团有限公司区县级宁海县-宁波市宁海宁东新城开发投资有限公司区县级宁海县浙江宁海经济开发区宁波市宁海县城投集团有限公司区县级宁海县-宁波市宁海县国有资产投资控股集团有限公司区县级宁海县-宁波市宁海县交通集团有限公司区县级宁海县-宁波市宁海县科技工业园区发展有限公司区县级宁海县宁海县科技工业园宁波市宁波宁南新城开发投资有限公司区县级奉化区-宁波市宁波市奉化区城市投资发展集团有限公司区县级奉化区-宁波市宁波市奉化区红胜开发建设有限公司区县级奉化区-宁波市宁波市奉化区交通投资发展集团有限公司区县级奉化区宁波市宁波市奉化区农商发展集团有限公司区县级奉化区宁波市宁波市奉化区投资集团有限公司区县级奉化区宁波市宁波市兴奉开投建设有限公司区县级奉化区宁波市宁波市雪窦开发投资集团有限公司区县级奉化区宁波市宁波市奉化区溪口旅游集团有限公司区县级奉化区宁波市宁波交运建设集团有限公司区县级象山县宁波市宁波象岛资本投资集团有限公司区县级象山宁波市宁波象港开发控股集团有限公司区县级象宁波市象山经济开发区科技园区建设开发有限公司区县级宁波市象山经济开发区投资有限公司区县级宁波市象山县滨海投资有限公司区县级宁波市象山县大目湾新城投资开发有限公司区县宁波市浙江象山经济开发区城南开发建设有限公司区宁波市宁波市鄞城集团有限责任公司宁波市宁波市鄞开集团有限责任公司宁波市宁波市鄞通集团有限责任公司宁波市宁波市鄞州下应东南片区拆迁置业有限公司宁波市宁波湾区开发集团有限责任公司宁波市慈溪市慈东工业发展有限公司宁波市慈溪市观海卫城建投资开发有限公司宁波市慈溪市国有资产投资控股有限公司宁波市慈溪市新城河建设投资有限公司宁波市宁波慈溪工贸集团有限公司宁波市宁波慈溪建设集团有限公司宁波市宁波慈溪交通集团有限公司宁波市宁波市镇海发展有限公司宁波市宁波市镇海区海江投资发展有宁波市宁波市镇海投资有限公司宁波市宁波市中浦石化投资集团宁波市宁波市海曙广聚资产经宁波市宁波市海曙开发建宁波市宁波市海曙区交宁波市宁波市海宁波市宁波北坤投宁波市宁波市江宁波市宁波市宁波市宁波市宁波市宁波宁资料来源：wind，企业预警通，注：仅展示截至2023-3-12仍有存量债平台；相关报表科目均为2021年末数据；下文同。

2200684100261282160354136158

18 -0 -63 -671152图32：宁波市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、%、bp） 交规模手率资产负有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比交规模手率资产负有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比债券净年度净最新利差公募利差年均成年均换发行人增量 融资债率增量 融资债率宁波通商集团有限公司宁波工业投资集团有限公司宁波开发投资集团有限公司宁波交通投资控股有限公司宁波市杭州湾大桥发展有限公司宁波市水务环境集团有限公司宁波枫林绿色能源开发有限公司宁波舟山港集团有限公司宁波舟山港股份有限公司宁波舟山港舟山港务有限公司宁波原水有限公司宁波电力开发有限公司宁波市轨道交通集团有限公司

56 33 3856 57 0 062 320 046 38 0 034 260 070

68 70 69 63 - -49 -55635563--- -73 -- -76

1 6042 2533 14234 142- -31 10- -17 8318 35- -42 11- -8 40

- 5056 20- 55- 81- -5- 10- 0- 91- 20- 0- 4- 0- 40

- - 0 0 10 44853934853934859485348122129108 15 17 129132 30 21 1744--4 77 (5) 0 44--44 3 71 3 5150--- - 0 5150--185451 22 57 20 48185450 5 15 -66--66--66-- - 078- - 07878 28 78 宁波市海城投资开发有限公司宁波东部新城开发投资集团有限公司宁波城建投资控股有限公司宁波能源集团股份有限公司宁波舜农集团有限公司宁波舜通集团有限公司余姚经济开发区建设投资发展有限公司余姚市城市建设投资发展有限公司余姚市高铁站场建设投资有限公司余姚市舜财投资控股有限公司余姚市阳明文化旅游集团有限公司余姚市姚江科技投资开发有限公司浙江余姚工业园区开发建设投资有限公司中意宁波生态园控股集团有限公司宁波前湾发展有限公司宁波滨江新城开发投资有限公司宁波市北仑区城市建设投资发展有限公司宁波市北仑区河海建设投资有限公司宁波市北仑区经济建设投资有限公司宁波市北仑区路港交通投资有限公司宁波市北仑区现代服务业发展有限公司宁波大榭开发有限公司宁波经济技术开发区控股有限公司宁波梅山岛开发投资有限公司宁波保税区控股有限公司宁波南部滨海经济开发区城市建设投资有限公司宁海科创集团有限公司宁海宁东新城开发投资有限公司宁海县城投集团有限公司宁海县国有资产投资控股集团有限公司宁海县交通集团有限公司宁海县科技工业园区发展有限公司宁波宁南新城开发投资有限公司宁波市奉化区城市投资发展集团有限公司宁波市奉化区红胜开发建设有限公司宁波市奉化区交通投资发展集团有限公司宁波市奉化区农商发展集团有限公司宁波市奉化区投资集团有限公司宁波市兴奉开投建设有限公司宁波市雪窦开发投资集团有限公司宁波市奉化区溪口旅游集团有限公司宁波交运建设集团有限公司宁波象岛资本投资集团有限公司宁波象港开发控股集团有限公司象山经济开发区科技园区建设开发有限公司象山经济开发区投资有限公司象山县滨海投资有限公司象山县大目湾新城投资开发有限公司浙江象山经济开发区城南开发建设有限公司宁波市鄞城集团有限责任公司宁波市鄞开集团有限责任公司宁波市鄞通集团有限责任公司宁波市鄞州下应东南片区拆迁置业有限公司宁波湾区开发集团有限责任公司慈溪市慈东工业发展有限公司慈溪市观海卫城建投资开发有限公司慈溪市国有资产投资控股有限公司慈溪市新城河建设投资有限公司宁波慈溪工贸集团有限公司宁波慈溪建设集团有限公司宁波慈溪交通集团有限公司宁波市镇海发展有限公司宁波市镇海区海江投资发展有限公司宁波市镇海投资有限公司宁波市中浦石化投资集团有限公司宁波市海曙广聚资产经营有限公宁波市海曙开发建设投资集团宁波市海曙区交通投资建设宁波市海曙姚江投资宁波北坤投资控股集宁波市江北开发投宁波市江北区城宁波市江宁波东钱湖宁波宁波杭

75 93 56 -0 0 - -62 331 78 -56 46 83 -57 117 79 161 148 86 -58 82 89 -59 179 85 -66 65 73 -62 761 77 -0 0 - -87 35 56 165 73 82 -62 115 85 -52 115 85 -43 64 73 -32 30 55 -0 0 - -44 83 90 -33 16 60 -52 82 70 -70 56 42 -42 86 89 -53 81 81 -30 19 87 -37 42 92 -37 84 87 -55 67 75 1063 254 85 -37 68 73 -50 65 88 -0 0 - -55 65 72 3258 64 51 -65 54 70 5357 32 54 1871 65 74 -60 250 75 -85 23 98 -57 65 78 824 28 60 -61 71 920 0 -50 254 9445474547599110 598965415541556217013643

39 5- 1030 140- 59 2056 8323 1964 11224 161 10- -23 653 3928 32- 444 4466 33- 3282 5831 531 2550 2870 6536 4216 424 1039 4113 1945 12515 1053 33- -34 237374431

10010029-404440447354--100641001006910010072100100432381-10080279

(50)4431738152921006243244433205852551236

- ----- -87 87164 - -92 76113 - -- -- -12912910422912114

122850285015058580212141063

29 89855104资料来源：wind，企业预警通，20212019-20222019-20222023-3-12/（二）台州市平台表现如何？图33：台州市平台定位、资产及营收情况（亿元、%） 资料来源：wind，企业预警通，图34：台州市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、%、bp） 台州市交通投资集团有限公司台州市交通投资集团有限公司台州市金融投资集团有限公司浙江台州高速公路集团股份有限公司台州市城市建设投资发展集团有限公司台州市国有资本运营集团有限公司台州循环经济发展有限公司温岭市城市发展投资集团有限公司温岭市国有资产投资集团有限公司台州市椒江城市发展投资集团有限公司台州市椒江区国有资本运营集团有限公司台州市椒江区社会事业发展集团有限公司台州恒金实业投资有限公司台州市路桥公共资产投资管理集团有限公司台州市路桥区城市建设集团有限公司玉环市城市建设集团有限公司玉环市国有资产投资经营集团有限公司玉环市交通投资集团有限公司台州市黄岩城市建设发展集团有限公司台州市黄岩城市建设投资集团有限公司台州市黄岩国有资本投资运营集团有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司天台县国有资本运营有限公司浙江省天台县国有资产经营有限公司临海市城市建设发展与投资集团有限公司临海市国有资产投资控股集团有限公司临海市交通投资集团有限公司临海市政耀产业发展集团有限公司临海市工业投资集团有限公司仙居县城市建设发展集团有限公司仙居县国有资产投资集团有限公司三门县国有资产投资控股有限公司6042536062605447556669836467624939755658646364454200316247435460616935013835269106300541939274561511955110321946210461204004248835344822179668465867475658686765364274656767475668277--58495754--------12-----0--2----2-------728629309362440252131532011473650161682128383114---1714202243160303215123356917-89824519-262220275219285-101361010072100100-3110045100-82-681009079--100331001006110011100-100100-100221311830321569353717103981344(3)0266202335192855013(4)5145108118736380-94111137--132-77193---69--6376-87-137--143-77124----272126-------168120228135----228--49-4-5-61-21--51-141023--8------16--53-118-9-24-77-41--78-8843342--36------257--43350200(11)51201501700160(2)8(4)909008000(2)000(1)0(5)1201510019761410230822(4)06(3)10717101008052915(8)00102892620830081017701151010891850030(1)76090(18)79870010(2)(3)(1)(9)9(5)063000005(6)(1)1181132022202120202019一级净融资交规模手率增量 融资债率资产负有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比债券净年度净最新利差公募利差年均成年均换发行人206206159资料来源：wind，企业预警通，（三）舟山市平台表现如何？图35：舟山市平台定位、资产及营收情况（亿元、%）资料来源：wind，企业预警通，图36：舟山市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、%、bp）资料来源：wind，企业预警通，风险提示1、城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。2/按行权计，或存在部