上市IO案例股权融资折现现金流DCF估值假设与结果

上市IPO经典案例：一家公司股权资本自由现金流估值过程及结果现金流折现法较为全面考虑了影响企业价值的各项因素，包括经营业绩、发展前景、增长潜力、资本结构和风险等，同时考虑了货币时间价值，是国际上公认的企业内在价值评估方法。现金流折现法对企业本质及其不断扩大的资产提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理论上最可靠的估值经济模型。如下图所示，我们所建立的现金流折现模型预测了山东华能未来15年(2000-2014年)的现金流量，并对15年后的现金流使用了永续增长的假设计算公司之终值。然后，我们按股本成本对未来扣除偿债成本后，可获得的净现金流进行折现，所得结果加上公司2000年1月1日现金持有量，从而得出公司的资产净值。我们未采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率，因为我们认为山东华能的未来资本结构将不会静态，因此，采取我们采用股本成本折现法有助于得到更精确的估值结果。I.股权资本自由现金流折现法现金流折现架构2000年1月1日2014年12月31日2000年1月1日部分现金存量未来15年净现金流量(除偿债后)现值2000-2014年各年度净现金流量(扣除偿债成本后)终值现值以股本成本折现终值=2014年净现金流x终值乘数++=公司资产净值=每股资产净值以股本成本折现发行在外的普通股股数经左营豆利猎润燃群料歪成祝本竞床价摩上伪网域发粗电尼小品时非刘竞奶价乔上旨网号发筒电台小班时超学发矿电广小虾时计奴划穗发窜电音小等时线宁损付率哪及状厂慌用刘电序率发竞电般小横时装大机奇容派量超扔发货电梢价竞鼻价六上驱网蛾电失价非扇竞虫价可上扑网惑电刊价销露售副量销狸售籍单鹊价销苹售吧收博入运曲营腰成桥本其违他堂成毛本劳瓜动咳力苗成爸本设颠备晓维现护盏成掘本环奥保替设夜备匀投栋资收炉购慕及苗建单设映新斜电扶厂日洲常剂资战本援支氧出偿息还造本颠金偿晴还小利山息横(眠税狼后炸)存秤货应梢付呼帐摔款应态收能帐描款偿雹债怪成膨本资值本紧支确出流役动富资班金录投爬资煤格价煤焰耗养床老朋、萍医畏疗斤、牛住叉房镜公牛积雹金教蒜育的税城配市骂发纤展科税其痰他乏税带务所潜得坝税其垦他搬储瞎备税隶收下坏表游总岩结栏了昂影粘响娃现签金放流特折管现幕法徒估滚值矩结同果称的各主梯要索假坦设画因经素近：现处金节流作折传现搬法肝估母值销模挖型剑的穷假挪设拿基盼础净树现壶金蛮流I瘦I饲.估木值姿结摔果现酱金微流刊量狠(C蛮F械)分泻析注劲：墙1磁.离净黎现希金今流苗量=扣旁除响利宽息亭、慕税历收乘、辞折话旧俊及淋摊秋销肆前绝收烛益-公摘司遥税(包壤括瓣城叶市倒发嫁展昆税攀和勤教嘉育满税)铲-养怖老册、犹住爹房贱和方医筒疗名公歇积认金-流吧动他资标金要变道化做-现短环期蚊投资罗、气其硬他镜应只付印帐忍款墓和倡应厌收云帐铺款鼠变道化-持极续坟增诉长倒的贺资愁本素支恩出漏(垄包楼括饶环岔保局设眉备句和心冷南却敞水宿净役化假装族置冷)售+心利商息呢利议润壤-率新酬项修目臭开丝式发肃和份收类购尚股忠本省投司入-偿扰债近总额(现喉有粘债律务踩和覆用棍于食新绪项锐目侵开换发论和暂收溜购吹债芽务开的穿利蛮息抵和飘本贱金辽)2押.胳净堤现萝金优流膀量翠(第2铅0绣1冰4万年诵)帅=夹该庭年甜现愿金划流屈量陡+推2篇0闸1胃4影年草后卵终业值资店料饿来传源呜：帐里赶昂浴证获券包新柏兴彼市背场估闸值佛结疗果基楚于突现洞金吐流多折压现首法捡计咐算眉的女山茫东按华迫能律2尚0梯0惰0门年爽1迅月闪1关日循资萍产涨净医值年的误估图值射为谋每超普棕通慕股纪人物民猪币剖1持.睡4职1酿元麻，区与转山狐东脆华冈能脚现书行悦交摊易昨价远格绳(呼2患0茧0度0痰年依6匹月警2僚0位日堆)家折威算迟的藏每颜普阶通逝股然人剑民问币0怖.油6备6元嫂相鄙比压，哗现耍行惧交淋易巡寿价康为疫资逗产怨净收值期5们3店.王0帽%脆的泻折傻扣耻。它资袍产喉净出值帜的择估井值邮结谈果鼓是密建伪立油在垂下拥列谎主质要递假洪设挑的芝基婶础禽之痰上异(胃详杠见砌第鸡三厘部何分亡)腊：1凉.成折卫现检率束为朽1折5宇.泄0符%2拢.旨计励算纳终桐值婶时掌假狸设四永龟续震增执长牵率睡为金零3霉.凝终蜂值循的踢计额算架公猪式向为喊：浙终完值障乘扰数x瞒2妹0孙1默4年策的疮净战现租金蜘流示量加帜现宾金歉前绝公橡司棍资喊产功净庸值1神9逮9叔9年轻终泥部泳分港现蒸金毫存谅量加描现虽金贴后速公饰司铺资啊产匠净攻值其掘中伙：德翻州至及捆总修公糕司循(刃包尤括伸现鸭金枯)济冰宁威削海日部照总杏计4窄,虑7锻7灾1汗.剂5窝01脉,议3芳0择0世.焦0按36售,调0梯7胞1调.疤5龙25勤,哑6族7掀2慈.宇4躲02绒3锅3颤.鸦9勿48疮3蛛.壁8戴98穗1谅.丢2斯96疮,球0构7屠1仔.均5喊2人怪民贡币域(宫百爆万想)美票金遭(拌百滤万款)垫*5证7论6游.划3枣51蚁5堵7北.闹0领37宇3出3慌.测3鞠86凑8破5脆.幅1别72甩8菠.滋2滥61佩0只.灾1米39艘.氧8喝27耗3笨3斥.俗3矩8估独值骑结模果8*桑美导元厚与凯人遣民羞币翅汇全率剂按凡1赵美毕元料=疯8丹.暖2许7术8惧8傍元宣人摩民其币卫计氏算估唯值碍结按果9资掌料碌来疤源盾：但里级昂小证袖券辟新锯兴短市糕场1匹0估占值示结销果而-讲资抖产耀净狼值资酷料舍来蛾源掏：测里个昂顿证立券区新忠兴召市副场1兵1资炒料浊来债源卸：嫌里夸昂足证近券砍新阁兴丘市钱场估均值赔结往果巡寿-逐每帝股只资然产橡净立值*投山娘东台华驶能光2邮0袋0累0炒年田6新月你2递0蹈日揭之失收治盘沸价穿格资谜料沈来仍源剂：芽里云昂钱证呀券驶新烤兴鸣市销场里距昂溜证服券械新怪兴悠市咸场资线料忆来咏源报沃告方日狠期报广告劣日留期滤折踪蝶算资的订普扮通迹股收姐盘娃价货格蒙(R杏M滑B攀)每竖股变资给产忧净洽值(叶人对民舒币册元权/灯股)股蜂价非折浩扣贝慌尔险斯软登1脱9纸9嫩9年锐1勿2乳月0袋.岸7调41逢.立1叛13千3盼.湾3手%霸困菱2裕0我0拼0年科1窜月0匹.沫7握41缝.独9馅36初1工.虑7死%德着意计志壁银朋行2姿0拣0帜0年嫩2目月0删.透8劣01晌.破5亭94传9筹.绒7蒜%德箩累象斯狠登胳本打森2星0繁0承0年夸3酸月0贩.孕5依60禾.糟8斤03门0箭.趟0纵%所湾罗膊门需•们史天密鸽斯揉巴特尼2去0戏0杀0年叛4弟月0舟.公5培51绪.晃2控15晌4桑.铅5筝%美塔林钞集查团2经0罢0管0年脱5只月0勿.罪6柴11辱.怪7借56求5累.泛1锦%0衰.厘6蚊6杏*1旷.卷4拖15蒸3查.岂0与%下怨表头列仆出匠了讨世教界阁主僻要熔投李资虏银涨行颈对连山餐东笼华控能条的绪资闻产疼净列值另的果估惧值从质下叉表培可贪以礼看早出夸，良我罚们聚的堂估园值圆与堪其颜他销金瓶融奖从糟业新者眠所考作条的筛估屠值挎相晋吻掏合其荐他荣主尺要溉投渴资删银脏行剥估凝值桥平霞均其日他主工要蚂投拌资叛银敢行挡估享值蓄中细值4醉9置.评1鸣%5怜2蛛.愈1袄%估瓜值木结抹果1炉.筛4煌01怎.笔4策0I丢I毒I漠.主橡要吗假夺设主克要坟假阿设一邪、井宏脖观表经缺济欺假迷设在颤模终型擦预立测远期域间眠，慎中京国超年质均竹通热货贩膨剂胀及率圣为凭3脾%照。二妻、硬电维价艰(视含赢税榜电刚价投)非逆竞犹价塘上异网填电论价1君.泻非登竞秆价朋上绝网勉电侧价亦在今模傻型佳预坝测腿期狠间佣保沃持辰恒优定骄于晴2打0嘱0尚0惯年什水尖平皱(或除肝威低海布电庭厂春外兵)泥，励具达体尘各累电非厂御非桑竞吃价邀上档网奸电烂价信水撞平雁假丛设腥如陕下黄：主秧要光假汪设狼(阿续价)1杂)商德嗓州历电刘厂垃：值1平-沟4虽号猪机早组刺0混.类3薄5贫3辛元兵/离千千瓦梢时5皆-什6挎号思机猾组渣0胃.药3泄7顺6聪元邪/略千扒瓦纤时2凶)酒济洁宁贤电密厂慰：垫所星有狠机钟组域0嘱.秋2税8证1沟元叶/迷千泪瓦双时3之)题威碍海纷电决厂注：承所轧有价机合组受0巴.矩3俭9和6色元烈/洲千追瓦钟时艺(盼2遵0流0贺0句至鸦2炸0且0跪1谎年景)否和0文.联3滥7静6政元吐/牺千蜂瓦跨时饲(尚2煌0嗽0没2屑至毒2制0费1灵4拾年袋)4爆)着日屿照枯电浸厂岩：便电前价近水头平县参苏照摸德鸟州朗5探号刃、意6煎号运两之台婆新知机蹄组浅，估假煌定功为胀0静.澡3术7教6饺元匀/戒千今瓦沫时2池.质现数行南的喝电港价龄政旺策赵是狼允堪许里公弊司央按仓照字计闪划钉发兵电寸量困水盖平微，斯在组收斯回找全询部所年桂度榆运帅营闹成妙本辣后喷，兼在筹平困均徒帐揪面你固笔定危资困产服净陡值申的跃基哪础笛上妻获外得望合幅理拼的钢回执报木。犬虽臭然故随餐着鹊电趁厂著的遍还倾本吗付吼息宫及攻其山固留定村资霜产芒完悠全烂折斤旧花，百我唯们粮非酬竞疫价辩部宵分泉上怎网纷电前价献恒坊定土不抽变沈的逮假炉设柔似扁乎敲会裹导柱致赛电追厂画未耐来胞利牌润顶率趁的套提燃高蜓，牲但兽是归在镰考吩虑蛇了并逐丝式渐烫增演长已的旺竞棕价脑上摧网票比季例规对薄未促来良公她司钉加霉权购平充均亮电舌价掉下创调突的遮压罪力该，狠以热及坏其绵他伟成隙本帜(答如言煤庭价稳和回劳院动焰力毙成吉本槽)故的俯逐炭年勉增究长怎后扫，脂我节们寻的巨电春价钩假放设田仍哄符物合扣公构司缸保贿持份合扬理死且界相蝇对康稳尤定赤利颂润推率垒的耗原抛则们。竞届价缸上括网绢电葬价1诱.吼我滚们瓦假织设幸，效竞极价再上糖网阴部坊分腹发春电厘量漏占段计驶划扮发校电律量璃的宴比林例授将焰逐况渐调增醉高富。熟从酬2岭0藏0卡0践年叙9游月胶开通始棋，兵竞青价桶上恶网颗电召量雷将础占市计奋划踪蝶发括电阴量逗的席1翅0载%轮(党即2皇0伞0趋0誓年鞭的肠年埋平冶均俊竞梳价将上煌网岂比军率程为骗2闻.插5丑%郑)；剪到渠2两0雕0伟5朋年需，茫这施一零比爸例返将称上稳升东至笨2枪0唉%华；垃到堡2驴0娱1不0社年厘，活将刮进霜一豪步旱提赌高弓到雅3呀0名%拖，并爪在培财眨务什模脏型喘预俗测烟的甚剩困余策年头度出保捐持童恒头定煤。2棚.在中箩国喉计挽划碰在景十沟年盆之针内汁实醒现敞电趋力甩市长场仅的毫全瓜面敌竞恳争惕。愉参雪考宿其饭他胸国汁家曲电馒力舒行偏业肤市谱场菌开谢放床的如经征验怨，胸并陵考祖虑泊对疏未偏来衣中衬国辟以箩及眠山迎东完省滨电舟力水需究求芳和丹供际应连情梯况光的哲预组测金，配我缓们归假呜设绩如裤果明电荷力澡市籍场形按绍照填政瓦府匆的址时异间抢安茅排既，驼于咱2葬0涨1姨0凤年回实占现迎全裹面洒竞劈燕争篮，背其而竞取价事上悟网合电祸量榜占累计愿划合发痛电蒜量凭的刃比进例不将俊不赚超助过错3播0记%龙。3镜.玻根平据屿山帐东载省提最追新粮的卡竞带价模上唇网狐试值验吨期额间秀的且结趣算县价命格饥和距参粉考总山诵东屡电拒网捐平葬均尼发再电钞边僚际孤成虹本技，柄我斯们葵假哗设甘竞甲价域上姜网蝇的关电朝价哄如浪下固：德堪州间电拣厂画1金-考4烫号塘机除组油0跨.幸2馆8吊2臣元写/浪千方瓦古小垦时劲(埋2赶0歼0掠0肿年椅至旁2虾0内1天4献年把)5锦-船6相号荒机妖组膏0李.直2谅8斧2尼元乌/蹲千霞瓦刘小侄时凝(垦2籍0丧0菜0扣年枝至冻2央0健1执4槽年腹)济谋宁墨电周厂济所谦有惩机丑组丧0忙.财2竟5蒜3熊元死/偷千勿瓦寺小辰时唇(添2吧0悲0服0款年斯至胜2炊0猎0填5孤年秩)威准海群电功厂坛所勒有梅机嗓组原0撒.摇2峰7垦7酱元智/搅千予瓦停小壮时会(芹2窄0扛0含0只年抢至谊2红0穷1腊4傍年争)主喊要透假宗设锦(笼续盟)4苍.客从央2俯0膊0宣0但年密至衣2幼0屈1盆4栋年尽，敬我原们稍假膝设融竞孔价闭上冶网旁电虾价碌水编平攻为傍上赛网坏电厉价外1殖0宿%挣至弄3慰0滑%碎的东折伍扣臣。津其随报望价缺除培包乘括痰各户电淘厂仔的秩边秩际教成缩慧本源外圆，惨还叮应招包挎括稀参遵与分竞披价笛上雀网惜电逝厂健机镜组务的煤部滔分方固淋定稠成旋本佣和后一啊定赚的毁利耍润糖。超如发飘电凝量蛋电改价1怒.床根筝据劲公约司精提恨供狂的某资踏料点，邪总月发初电遭量秃中盐超俩过床计朱划悄发厉电诞量挨的旷部括分说为眉超蔑发担电棍量永，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