CH汇率决定理论

第十五章

汇率决定理论第一节铸币平价理论第二节购买力平价理论第三节利率平价论第四节货币模型第五节资产组合平衡模型第一节铸币平价理论铸币平价论（theoryofmintpar）：是金币本位制（goldcoinstandardsystem）下的汇率决定理论。在金币本位制下，金币是用一定重量和成色的黄金铸造的，金币所含的一定重量和成色的黄金叫含金量（goldcontent）。在国际结算过程中，两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫铸币平价（mintpar或speciepar）。铸币平价是汇率的基础。在金币本位制下，汇率围绕铸币平价上下波动，并且以黄金输送点（goldtransportpoints）为其波动的界限。1925年至1931年，在实行金币本位制时，英国货币1英镑的含金量为113.0016格令；美国货币1美元的含金量为23.22格令。据此，英镑和美元的铸币平价是113.0016÷23.22=4.8665即1英镑=4.8665美元。一战以前，在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为所运黄金价值的0.5%～0.7%，按平均数0.6%计算，在英国和美国之间运送1英镑黄金的费用及其他费用约为0.03美元。$糟4荣.盟8狗6贼6票5伞±毙$绵0唱.帜0译3扬就倾是冬英员镑顿和那美档元障两碎种狸货遇币拣的黄劳金怜输咐送流点垒。美帜国瞎对浸英快国貌的炉黄冒金朗输阳出翻点竟：$肝4途.厉8蛛6姥6序5近+雹$齐0捉.场0艰3财=叨$纲4票.芽8宝9喷6界5（同英砍镑朋太足贵连）；美皆国深对冷英罪国狂的损黄少金材输赚入绳点链：$盾4部.卧8德6妇6屡5果-娱$放0州.食0蹄3扇=网$枯4碧.勺8冲3溜6射5（社英阀镑抄太房诚便嘉宜滥）。若拒美捞国阻对伐英怎国传有拿国规际污收廊支方逆象差减，旗汇是率本上梳涨蝴。悼1旗英衫镑武上袖涨叉至私4林.亿8临9侦6镰5阶美逐元屋（速铸黄币吹平酒价堡4遥.舱8厅6搏6局5戒美炮元骂加灵黄徐金姑输学送贼点物0输.膊0障3慈美溪元沙）滚以伍上吸（伐英察镑访太恢贵要）决时同，困则志美衫国遣人古不亚愿撇意耕用义美树元矩换斯取见英贫镑斤，蝴而肥宁善愿假购倘买堵黄辈金斩运牧送蔽至痒英蚁国碑偿撇还讯其冤债术务改。若伍英椅国埋对董美绒国迫有咏国战际唇收园支向逆掩差潮，欣则禽会沟以模1介英陵镑博=千4别.敌8嗓3松6钞5倡美袋元闷（仁4软.蹄8傍6牌6挖5分-度0影.准0啄3岁）诵的妨价势格符买嫩卖陷美眉元参。静如抗果苗低汽于匙此满点群（各美菜元拾太平贵逮）凉，江英除国韵宁安愿献购朱买膀黄葬金堤送靠往沿美膛国健。Q3QEQ1Q2Q404.86654.89654.8365R=＄/￡D2D1D铸币平价黄金输出点黄金输入点SEE2E1Q:英镑数量美析国忧：克外渐汇阳为程英叶镑直植接西标铜价谎法铸玩币铁平赞价土理抖论新图手示第额二嫂节搭购慈买臭力活平视价童理退论购堪买巧力兼平倡价露论聪（旷t位h坏e脖t急h壶e势o神r累y昆o点f喉p功u卸r磁c品h急a心s刺i抓n兵g扛p墨o罗w口e胳r姓p降a亏r湖i器t境y话）：简裳称银P间P念P桨理恋论汤，决是近卡虽塞汉尔透（节K质．候G盛．巨C播a善s统s鉴e帆l灰）榆在中其伐1窜9哭2桐2惨年繁出疑版大的葛《赠1尊9顾1耀4酸年惨以工后丈的斥货陶币桃与翠外斗汇素》眨（窜m施o嘉n靠e担y信a搂n莲d话f齿o贵r辈e株i桌g怨n牲e旬x敌c宋h卷a厦n必g少e尤a目f绝t碗e丑r研1辛9仪1讨4亩）厌中粒第杜一旧次薪系培统应阐欢述钉的庆。购肯买翅力吸平迟价红指疾的腰是坡两拆国虾货吨币识购超买锤力斤的币比蝴率堂，屠有误两头种学基胁本吧形深式嘉：汇绝雁对仔购组买佣力予平英价笑（迁a赵b估s野o粉l溜u直t棵e陵P毁P削P让）扬和动相竖对留购扭买戒力屈平箭价险（竭r观e数l险a牢t浑i汁v丽e遥P均P污P僻）竹。一可、一填价筛定某律一孤价龄定巷律甲：骑指残在励交雷易臭成波本掀为瞎零茂的兆情挣况伴下蚁，默某住给钢定艇商闭品塌（隔i陪）恢的躁价蓝格拨（屠Pi）锐如钢果刑按塑同聋一朱种骄货夫币验计答值建，饲则巡寿在叼世保界肿各顶国招均身相察同齿。原树因乖：丙两降国境之托间片的脱商踢品滤套哪利才活完动木能幅使竞同利质阵同掀类提商翁品烛具船有豪等晓值饿的猫价作格果。二匹、滩购海买闯力六平国价宝的杯类秃型（累一蚀）营绝蓝对渐购旨买争力姑平花价汇绿率脊是紫两名国凳货风币企在炒各依自超国张家翠里调所忠具便有谅的伪购田买末力裕之采比鸡，船也锣就烘是奇两罪国节的截物辨价谦水戚平涌之饱比貌。即辨：汇沸率幼取扩决怨于塘两巷国消的哄相纲对仅价星格颂水坛平。当卵本泽国渐价滋格徐水影平僻相娘对著于劫外胃国馋上去升逃时沈，帆本论国锡货拉币支的气购参买互力雪相犬对腿下声降城，轰本花币皇将魄对肠外宫贬细值妻；拥反吩之潜，铁则隶反浅是。（愚二意）卡相宪对洗购夺买长力兆平调价绝洞对词P省P都T橡反拍映矩某邀一费时须点通上窝名距义绒汇锡率吴的筹决变定少，鹅为抛进旧一文步弊反减映袄一叙定似时咐期钉内队名野义候汇克率穿的吨变击动绘规四律疏，产经窄济旬学秤家涌又放提旺出早相觉对制P毕P瞧T俗理挑论带。相胡对辆P途P灯T货指绳在凶一袭定膊时脊期窄内贿汇胸率舌的葛变饶化切必迎须热与任同拐一医时停期铸内改两饱国触物制价筹水洋平尽的李相走对砌变莫化朱成视比勒例暂。或剑者子，窄对送上酬面顽中帜间旨等桌式销两锈边引取茶对呼数蜓，番再犯取筑变锯动速率泪（沙导次数匀）引，拐可惧得交：即汗：汇匀率居的仅升设贬沟值灶是迫由横两棚国旅的依通砍胀粗率躺差漫异腿决典定狡的。如铺果魂本吨国窑通票胀食率避超箩过排外稻国蛾，睡则谜本劲币侮将叔贬吐值厕；芒反碎之硬，谷则苍反扩是阿。绝对购买力平价相对购买力平价概念购买力平价理论最直接的表述形式阐述了汇率随价格变动的趋势可操作性弱强实际应用多用于理论模型多用于付诸实施和统计验证几点结论：（1）购买力平价的理论基础是货币数量说。（2）汇率完全是一种货币现象，物价的变动会带来名义汇率反方向的等量调整。（3）购买力平价决定中长期内的均衡汇率。两举种航类扫型茫购茅买穗力蹄平晨价励的劲比洁较三茎、赌购称买统力弃平耕价抄理衰论纱的害扩恩展（冲一扑）非躬贸淋易呜商征品与贸况易护商槽品的鹿划坛分1践．队贸搏易骡商何品驳符碍合求购庄买吃力防平伙价允而避非嗓贸届易撞商惯品娘不蝇符寒合灭购稳买亚力汤平惭价默。胖为林本瓶国轮收拍入份中撒用祖于消非耕贸宴易户品赛的此支暮出殃的恒比扰重由弓于木可案贸拨易细品告符币合成P堤P元T奖，脂即津：分课别坚用级其秧左丹右失两殿端额除泻上绿式末右积端猴分决子柿和半分台母谈，遍整单理久后辞可嫁得时：结别论捆：如瞎果缓本弹国衬内便部朋价茎格古比趁率毙（非碍贸碰易打品以价使格随与盈贸弄易虎品天价闹格渣比）疮上但升龄，纠则衫本脆国疯货岔币久升废值溉，脸外尘国祝货丸币丽贬哪值怀。2旺．华贸锋易剃商境品浇也动不赤符熔合珍购膊买必力跳平娇价假隔定扶汇恢率匙等遇于才本蚀外粥国史相屯对格价溪格浸比浙（向P页P纸T锣）庸再东乘悠以贿一殊个化矫句正闲系戒数搭，描即剂：即剩：亲K陡的臭经牌济橡含塑义缸是外疏国殿可腊贸逼易猛品掉的帽本跟币盈价睁格询与煮本幻玉国鸽可穷贸币易贯品椅价贤格秤之形比。问支：言当厚可忍贸认易能品营满凝足著P蚁P火P截时地，脂K融=幻玉？在议其荷他笋条柔件慕不量变失的炕情粗况马下责，杯任扛何教使赛外弹国感可逐贸扩易呆品赠价屯格胃与吓本照国瞧可蜡贸想易荐品养价宁格吉比返率栏K唇上盾升溪的长因喊素轨，转都拢会运导阵致开本窗国锈货弯币释贬塔值剧，扑外毒国锁货全币归升它值哄。分妹别是用锹其您左援右君两尊端露除灵下伯式屯右糠端浸分喜子川、越分杨母整抚理孟可脾得文：两莫国拉一背般垄价骑格销水榨平道之戒比（惜二牙）者实放际苹汇宗率翅（谷r识e午a市l纤e饺x暗c尘h乘a恨n程g劲e才r孝a苏t节e证s显）是音外黎国历商锹品凡和买服侧务窃相铁对伶于挖本欢国木商伐品鲁和爷服厌务报的像相肤对况价鼻格执，词可始用域于握测石试袭购赔买叹力眉平降价鉴的防偏昆差定程哪度恭。如谣果方P倾P杰P求成浇立贼，弯那授么擦原吧则逼上谱q怒的躲值饶应润等甘于砌1者。隔但半验讨证舒的觉结火果砖是明实沾际擦汇摘率身经豪常屋发嚷生惊变怠动绑。偏轨差凡的贴原痰因：卡扶塞艘尔翻：镰购续买抚力之平崖价叙虽秆是吓重拦要裹的旱汇徒率黑决陵定若因句素惜，陆但枝并导不枪是份惟牢一墓的介。多懂恩欠布浮什到：暂扛时蛋性冈偏蛛差：劳捉动姑合观同宾和便不羞充凶分句竞超争心等始因执素宵使递得料价京格瘦和晚工富资额的漫变崖化践呈畅粘肉性蔬，船出泪现愉汇免率悄超急调昆。结蚁构挑性故偏贡差：是湾现爬实促汇撒率偿出战现幼长秆期鼓偏坟离浙购鲜买挂力抬平浴价旱的逗原窑因狼，班像穗劳盾动挤生心产队率比、思技炼术眼进评步旗、钩消设费旅偏刑好皂、险人浇口盒增藏长冬等撞的很变躺化迈。四勉、汽对蜜购捷买蹄力棒平弟价福理扒论躬的绘验绢证岂与突评若价（密一尺）跌对蜜购谋买冤力查平小价搜理丝式论险的穿验唐证购堆买俭力桐平逝价应理消论框在虑短甘期杂内急是贷失越效皇的膜，蔑从长使期来思看施是穷比再较捆合纲适尽的盾；在通鹊货观膨销胀踏十螺分始高砖涨的嗓时馋期拴，活特躲别清是献恶爹性节通万货熟膨惨胀竿的保情培况草下蹦，检汇楼率扔和桌价炼格而的芒变臭化捡较挡为迎明强显栋地偶趋林于冬一编致惨，以购衬买谁力榴平攻价芒的蛛有变效叮性养较耍为找显语著羊。（怒二商）饱对霸购读买诸力娃平孝价剖理笨论窑的蔬应炉用应软用量：市国津民或收轮入赛的味国蛮际撤比关较衔，贫以下及涉其独他片经拢济福状荡况言的烘国限际荡比良较喉。优烤点：（所1凤）从迟货辆币痰的坦基怕本耽功盏能啦（棵购浪买笼力普）大角判度滑来堪分专析窗货观币杂交潮换区问夫题沟，狮符可合祸逻刷辑胀；（料2译）报开诵辟竟了耍从加货丛币伞数腐量赵角典度申分责析尝汇蜻率忽问萍题繁的旷先愤河僚；（授3话）递为湿国滥民咳经做济肤的闷国转际婚比歌较本提犬供地了委更律为职科独学串的孝方椅法集。不牛足：（荒1雹）没愿有孟反煌映到出舞不殊同争国改家次的醉同懂种作商芽品政的质形量矛差言异；（柏2闸）后不皆同成经挥济路体持的爸社厚会亲经连济沃结串构衫的创差说异捎、乡丰消幸费赏结幻玉构访的盆差扎异韵、讨价顺格愧政浸策仰的充区锹别膛，柴以罗及倡这暴些孩差隐异歼对溉于驻价米格药、越汇轨率蚊的协影邀响现均迁没远有讨得臣到底反戒映悄；（种3咳）茶估滤算栗发叮展蛇中窗国村家符的嗽经机济熔值蛛和慢其姥他启的春经倡济睬数厅量喉时扇，帮大踏多畅会拉高蛮估恭实窗际律数垃量栗，液而稼估析算俘发争达愧国部家限时讨大惠多栋低窗估左。（放三里）呆对浊购贵买垦力辣平杏价蚊理啦论惑的融评届价第白三滩节甲利倒率毅平肯价国论利争率双平世价增论（铜i第n桶t术e厕r认e唐s卡t虚r枝a细t围e嫁p淡a亭r含i庄t黑y遵t决h狠e移o僚r专y霉）扶：又娱称对远夺期捕汇滩率僚论胖（鹅f云o着r盆w漫a族r设d乌e全x降c碧h前a呆n观g肢e呜r男a头t专e找t扶h效e府o溉r钉y短）糟。是削凯冷恩沙斯喜在弟其殖1悟9分2点3岛年需出锄版号的胳《计货炒币加改因革倚论勉》峡（事t读r混a蹈c未t买o规n劳m橡o数n孔e划t扯a舌r贵y阿r疫e晋f务o锈r渡m吹）犬中吧提奥出御的徐。主飘要吗研修究吵国失际拨货美币呈市怜场片上赠两从国债利辨率凡差头与辣即县期版汇隙率哑和敏远药期笛汇杰率搞的形关勺系丽。脆利昂率辫平尼价也论快可驶分添为浆抛兴补绣利适率瞎平族价避（毁c袋o考v金e泉r凯e叼d秒i疗n恢t绣e丽r萍e落s碧t杠r老a将t口e棵p排a瞧r辣i鸭t萌y莲）咏和张无认抛营补昂利度率凝平是价阔（倒u竟n猴c胖o睛v袄e赖r崖e捏d或i忆n族t箭e斜r踢e柔s赞t蔬r醋a忌t源e植p姿a著r弊i丈t植y型）桥，闭两仰者每的块区横别良在种于社对乞投页资盯者傅风冻险购偏位好脊的寒假废定恐不务同夹。U遇I千P刊与剧C寨I腿P释比腹较无抛补利率平价抛补的利率平价不同点对投资者的风险偏好假定投资者风险中性。没有规避汇率变动的风险投资者风险厌恶。采取措施规避汇率变动的风险投资者的行为投资者套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致投资者不仅要考虑利率的收益，还要考虑由于汇率变动所产生的收益变动（即风险）

共同点在资本具有充分国际流动性的前提下，抛补与无抛补的利率平价均告诉我们：如果本国利率相对上升，本币将会预期贬值（即期升值、远期贬值）；如果本国利率相对下降，本币将会预期升值（即期贬值、远期升值）。投撇资岭者闯的堪风俯险搭偏芝好风坟险哭中芝性：投阅资置者谨的拆风芝险救效悄用职曲甘线评是个线且形缴的去。伐一话种肚确纲定粗性腔的棉收予入叙所捷带短来挪的淋效知用苏与誉不替确凤定跨性殿的交两屯种违结牺果猛所帝带翠来持的丽效贪用旧水麻平松相抹同唱。风框险犁厌滩恶：一磁种隆确朋定狂性识的冒收芬入绘所类带浩来杠的侍效寇用含要钥高语于摸不工确轧定唇性持的匹两盏种恋结订果渣所单带知来请的贱效化用己水舒平帐。（艘偏半好印平嘴均速的掉结剧果馋甚定于丽偏煮好喜极将端荒的体结碰果斤）风可险袄爱恋好：一僚种映确兼定黎性志的趟收溉入拥所绳带李来这的颗效勤用摸要辉小莲于场不耕确拉定芬性毛的舍两大种拘结添果肝所薪带冠来睡的罗效爪用卸水寄平柿。（观偏疯好斜极贴端牺的虾结剂果牙甚书于乏偏集好孙平瓶均锁的矮结译果老）效隔用御U嗽（摔x听）0风油险承喜抛好风墓险巴厌害恶1术52战01唤0一涌、惨无围抛口补徒利丢率狭平里价假滥设投揉资酒者邻风忍险应中客性（侍预野期左收库益状相璃同踪蝶的盘确胁定乒性敢方砌案稼和开不话确永定导性战方朵案陵无者差孟异驰），屠且贯市胶场狼交趣易追费臣用令为纺零满。锄本蒙国痛居建民要持虾有狼一河单榨位列本伏国遵货线币败，商既洗可傲以没将胆其毒存侧放葱于爹国勒内雕银槐行国按戚国调内嚷利谢率熊取宅得窜收盾益停，示也遵可阳以羽将煎其杨按荣即主期铜汇硬率万S含兑痰换怪成掏外窜国根货盟币前投历放豆国毕外赵银致行扫，豪按竟外磁国牢利址率落取速得蓄收也益尝。本天国1剪(滩1辫月掀1可日初)Sr龄*外蔽国1雅/目S进(赶1据月皱1窗日悲)Ser(硬1申+崖r膛*逗)贷1员/赞S(哥1倍2拾月边3敬1瓶日陪)(某1烧+槽r域*堆)党S目t叮/慈S(育1勤+椒r棵)(高1滴2婶月将3辆1素日两中国烛收愚益规相娃等舒时煌外等汇跑市坡场么达什到夹均芒衡性，墨即粗：无刑抛蓄补辆利溪率旱平斑价拳的忧表拼达验式辟。含忧义副为炭：本窝国已利夕率肢高旦于衬（蜓低值于赞）允外较国往利律率档的润差铺额耕等误于吃本铲国砌货把币著的倘预彼期右贬逝值悄（丑升停值坦）父幅窄度痰。二嫩、真抛我补邀利婚率蝇平队价假趣设铅投岩资繁者烧为燥风宅险虫厌峰恶使型鼻。套蜡利京者欧可精以预埋先落进南行您外装汇尘买拢卖仓的吧交坝易窄，匙规驻避层汇不率籍风萍险冻。套西利陪者产在掉套更利贫的际时炒候读，胳可鸡以田在宋期名汇驱市牙场迅上沃签梨订赤与港套绣利万方摄向神相卧反散的妙远画期待外侮汇刃合庆同译（授掉唇期埋交挨易羽）够，徐确田定晨在笑到计期水日卡交咬割探时烫所际使缝用语的老汇江率茫水谈平披。轨在酱抛钳补嚷的未利仿率百平完价誉中镰远缸期第汇柿率债已叹由藏合础同惨确嘴定鱼。两乏国梢收珠益聋相公等货时段外困汇按市丸场康达煌到指均葛衡滥，抱即约：抛余补扭利匪率村平跌价独的族表毕达伙式勿。抛予补域利帖率花平雅价遥表迎明晴：本搁国耽利丝式率的高贸于携（剩低该于趋）虏外吵国松利辆率汇的物差紧额喜等挥于机本孝国旺货占币胁的桨远围期钥贴钱水依（勺升贵水扬）。三兆、乎对谋利篮率餐平贱价剥理壳论蚂的谨评啦价优迷点：考悬察程的碧是神资奋本猪流蜜动少与燃汇暴率范决勾定芳之肾间破的买关撇系劲。象对么于似预锋测团远轨期烈汇开率际走冷势躺、洋调串整都汇客率楼政戒策鞋有锋着唱深挺远译的扎意散义梦。起此寇外温，悄该为理监论甩还践使僚人忍们庭开绘始煎注被意裁到飘在拉汇驾率朗问本题挖研跃究弹上胖一岭直团忽凉略享的金绞融伍市著场对监汇矿率先的抽影纹响源。缺句陷：第盯一键，索该童理邻论过是就以蹈“旗一叼价致定席律钻”剩为烘依景据位的编，考假响设潮存丧在泽完塘全纹竞绵争练的脑外肠汇猜市挂场益，择无烈市至场纠壁刘垒功，捎然臣而妈这桐在奸事么实备上究是虚不易可未能另的抬；第光二河，慰没续有布说佛清俗楚拾利般率脏与测汇铸率更之帮间冤到惹底春哪傻一色个烤是走自络变冷量亲，岂哪午一木个气是凭因昏变毛量假。免可谈以侄说两是坐利胃率捏决州定风汇徒率黑，侦反林过江来厌也川成武立静。第究四幸节层货稠币寨模腔型货陕币角模坡型梢（匆m棋o乏n广e见t宇a朴r读y责m丧o厉d谦e正l疏）是资杯产敞市丢场腥法的置分径支招之华一付。第货神币姿法怕假阵定本泪国坊债荡券滚与订外蔽国和债纠券绞之抹间似具算有铜完集全磁替诵代旦性（辛即匹投亦资践者枪风凯险瞒中拢性冒，注因吵而遣U稻I门P稀成呢立芹，健本缎外突国丽债辨券饲市冒场欣可担视府为创同狱一轨市承场药）；叹而歉资裤产呼组乘合成平凑衡迹法禽则且假丙定本副国朽债桥券哭与像外离国幻玉债蓬券誉之租间亮不皱完漫全备替植代稀（途即贤投着资苦者绞风成险流非型中档性中，嘱风绢险攀因抛素锯使矛得卧U亮I贝P备不盯成畏立问。疲）。货踪蝶币那模修型旦有枣两脏种灿：弹己性邻价博格寨货肉币骆模故型殖（塑f僵l矮e显x品i梅b谦l当e绑-雀p初r男i揉c偏e珠m抖o晌n久e并t慌a违r驰y晌m灿o水d虏e赴l巴）宅，粘材性棒价辣格困货趣币捎模挣型昏（剂s肺t帆i昆c疼k墙y巡寿-夹p岛r作i萍c梯e形m裹o饥n覆e帽t纯a抬r跑y幼m辛o瓦d踏e奸l成）出。代蹲表腰人畅物：弗泉兰锹克壤尔遣（卵J漫.赚F忽r暮e床n筐k轿e劲l撤）闭、为穆右沙牙（走M油.抬M队u龙s烤s驴a躁）喇、需考嚼瑞照（越P都.赢K创o寻u凝r爱i萍）盆和户比膛尔艘森潮（用J衣.丧B码i前l尸s阿o旷n咏）笼等泄。基烈本倍思督想：汇思率雄是伤两底国剃货呈币带的泉相匆对牌价越格捏，局而俯不渴是废两告国闸商活品特的仅相碍对鄙价阀格哈。重秤要榴假脊设：第握一丹，妄完垮全恳竞感争镰，锤一蔬价虹定武律泳成乒立暮，懒绝酱对蓄购辽买愚力疗平怠价泰成彼立猾；第罗二粉，坏货剥币国市蛮场牛处把于好均净衡挪，受各月国捕具惭有相婶同游的尤货州币衬需俩求阀函悉数；第澡三元，狡资负本民在似国仍际仪间糠自止由估流危动妈；第时四赵，丹市饼场皇参赤与污者沾能撤够芝依种据寒公室开耕信痒息肯对赤汇送率舍的刻变差化卫做尾出矩理随性京预站期魂。一茅、叼弹眼性蝴价睬格塔货章币说模与型（恰一集）炸没盈有包考雅虑逗利破率稀的蠢简愉单箩货柴币丝式模咏型汇师率欧是拒由疾货谜币宜市钻场渣的肃均机衡扰状串态旧决倦定破的隐。①银本下国合货逢币劫供狮给躁量创的透增题长觉相楼对臭过絮快家时贫，怒若据实帐际演产水出单相壤对繁不显变炎，声则类相些对骗价朽格炒水承平昆上盯升捡，亭直门接秀标所价沿法乞下射汇赔率舅上狂升锐，非本寨币界贬富值伴；糊②芦当佳本玩国千实衣际价产循出沟的盼增傍长绸相痛对划增赵加邻时铅，四若碎货穿币绍供睛给测量友相董对设不兰变欢，顾则暖相桥对鄙价凡格楼下奏降阳，擦汇管率捕下枕降摄，经本丛币旗升宅值鹊。剑微桥绝方书程央式K除=誉1喊/庙VV厕为俘货叙币特流盗通钟速绿度假肌设链P缎P励P避成隐立孕，狱则烘有好：取父对岛数赏（缎以进小溪写题字寺母浸表姨示恒对种应皂变帝量缓的躬对赠数母）促，津则潮有准：（草二具）乓考无虑固利漠率泡的狠货须币郑模肉型弹色性瞎价牲格挣货妈币汪模痕型填的圆基剪本余形监式点。将御汇霜率遣的更决怒定尸因题素蔬主格要版归黎结令于摘三鞠组漫变始量乌：兔两钩国斗相贫对搜货青币催供泼给链量赛、镜相步对扛实避际啦收顽入你和垫相秤对辱利即率建。右眼端寸为臭卡月甘恶货向币庙需滴求鸭函趴数剥。猎其拨中脆，征K即为榴参曲数档，云为观简检单购见饰，餐不来妨忆设K奇=出1取臭对誓数浇，患得妇：假笼设星P钥P讽P枕成沃立嚼，猴则浓有夸：货虽币绍市孩场陡均邪衡心条首件结桌论当饥其许他谣因敲素榨保肢持白不词变勤时摸，按本冻国育货旦币业供嫁给爷的抹一予次磨性盆增坑加动将创会陡带幅来饶本蛙国羊价星格发水小平轮的缘瑞同踢比构例拿上喜升低，背本筒币万同寒比润例交贬稍值致，俭本音国赔产渡出与与钟利却率敬则嗓不布发能生受变台动睛。当缠其嚷他疼因租素裳保误持乱不携变任时座，侮本塌国好国华民般收击入晴增热加浮将坐会渔带来来章本奖国丢价唱格泛水筛平叶的损下枝降驱，访本练币什升韵值居。当龟其自他傲因庭素枕保触持感不钢变机时会，乖本浆国灵利弄率物上喉升翼将夕会自带榨来拆本抖国散价软格捞水包平陡的尝上苏升杆，妨本羊币渔贬托值许。（借三掏）多对顾弹哑性密价拿格慨货赴币肢模典型鼓的帆评项价优纠点扒：引牌入蚀了律诸范如粗货率币盟供浩给肤、务国例民老收挠入朵、勿利细率不等妥经索济敏变逆量广，造分糕析籍了少这侄些联变荡量市的竿变移动饿对钞汇脂率场造坚成还的残影驾响贝，宽在今分难析上汇鹿率难变韵动拢的葵长登期坏趋慈势魔方匹面铺还滚是阁有茅帮略助物的鸟。羽这汪一唉模浸型钥是醉资宫产蝇市农场厦分喂析件法堆中碎最颜为遮简赞单身的明一虹种研形剥式别，弟为傅复衰杂柱的番汇壳率符决誉定逮理书论旗的树基颈础龙。不掏足炉：货偷币移模老型条以先购籍买遗力挠平驴价闲成宇立钟为道前鼻提幸条棒件浴；实屿际荡生丧活侨中巩货扁币覆需凤求爸是承不由稳侧定疤的遮；模关型伍中晓假膏定桂商炒品负市及场诵上话价趟格剧完山全正弹运性狗。二裳、问粘裂性李价你格山货葵币咳模己型又邀称弱汇具率垫超杂调权模兽型子（脱e驶x杠c必h缎a望n镰g粒e效r杀a举t症e庭o雅v宰e铲r江s曲h渐o下o乘t跑i载n桥g唐m币o筐d骄e嫌l绝）敌。代薪表溜人总物诱：爆鲁该迪爱格昼·邻多阿恩校布颠什测（剑R默u语d本i垄g垫e沸r泉D铺o储m钟b摸u这s己c层h寄）站。愁1达9餐7剥6经年区发杯表饥的尝论兔文层《键预素期揉与额汇批率焰动头态撇理铲论貌》车（挥e霸x捕p全e只c仍t菠a符t法i若o晶n途s视a茧n蠢d蒸e布x撤c技h额a暖n计g奴e值r呈a今t亭e站d挥y撇n肥a仆m圈i摇c掘s蹄）汇首含先熊提证出河，窑所鞠以懂又禾称滴多固恩姿布走什劈燕模互型箭（待D墨o伟r饱n催b槽u锹s升c送h方m免o科d赛e屠l摘）络。（窄一愈）贿粘饺性争价角格苏货啦币狭模乖型乐的撤内顷容外狭汇奇市享场碰与古商拼品逮市脏场酷对佛外腿部委冲往击某（稼例达如厦，葬货团币告供肯给驰量吗增画加漆）督的沉调穗整是速艇度米存预在斧很始大核差圆异橡。穷在摄外义汇只市驶场就上浑，隆由味于站汇输率艳在捞短宵期邻和辞长暗期夏均妖有收完户全魄弹阴性优，超所任以处对电冲抓击辫的鞋反蒸应昂极并其顺灵锹敏百。杂但歌是迫，敌在荷商桃品杆市视场孟上滨，仰由慕于悲价剑格游在冶短泳期塑内岭有浪粘携性责，删所馅以相对窃冲制击菌