ch资本结构财务理论与实践河海大学,韩绪军

四、资本结构理论与股利政策基本概念与MM理论债务应用的限制－权衡模型杠杆公司估价与资本预算资本结构的其他理论2023/7/1514.1基本概念与基本理论基本概念基本理论2023/7/1524.1.1基本概念资本与资本结构（可以用资产负债率Kd表示）资本成本及其计量（加权成本Kw）财务风险与财务杠杠(DFL)研究资本结构的意义（一定程度的负债有助于降低资金成本；负债融资具有杠杠作用；负债过多将会增加公司的财务风险）一般情况下，Kw最小与公司价值最大是一致的。2023/7/1534穿.辟1裂.阳1妖基絮本唤概林念注次：瞧对饭资景本索成肾本惊可赔以圆从依融艇资丧与弟投止资宿两隐个浅角将度孝加鱼以奇认泰识她与肠理杂解－融益资边角桐度：筛获还得盾资纺本栋所影要炸付跃出独的泊代画价拢；投掏资丸角欣度：纳各喇类勾资盈本榨所盛有猛者励提削供泡资健本凤时轻所荣要鸦求拉的把（绑投贯资块）揪回淘报。在往资绝本迁可纪交债易袄的魂情截况病下热，寇可豪由宫资裤本唯的诞市里场乏价盆格蓝计袜算版出徒各径自椅的凝成厚本也（础到惭期掉收勇益痰率蚁）2蠢0轨2专3乘/归7碑/海1绘344破.汽1呈.理1殊基遇本欧概庙念当忧且浅仅叠当公纪司算价阻值贷提滨高时缩慧，朝改过变疗资另本亡结沫构必对阿股罩东茄才寺是马有诱利旅的烫；财吊务背杠昼杠遗与奥股工东收默益－投一辱个店示基例A公英司膛目杰前痕的望资楚本嚼结灯构垃中浅无园负枯债真。材公钳司舞正柱在现考各虑侨发育行此债涛券熟回童购溜部内分展股鸡票也，蜘相笨关辉资乓料作如参下贤表径：2拦0站2幅3级/届7金/概1香354院.凤1床.限1很基授本轧概穴念项目目前计划（将来）资产80008000负债04000权益80004000利息率（％）1010每股市价2020流通在外股票（股）4002002昆0买2们3轰/核7裂/愚1削364对.索1特.散1奸基隙本宅概申念目斧前衡，贿经接济与环杏境顷对攻总惕资万产恒收矿益洁率棉（E徐B麻I缺T丈/总稻资砍产呜）伞的饥影尖响恭分卷别仗为现（疾繁抢荣个：吓2狭5林％茂）洁、假（献一息般福：六1督5东％孟）伞、轻（合衰威颓煌，带5脚％胀）满。要妨求委：逢分滤析没改矿变寺财忠务悄状蜘况位对E铺P蒜S的葡影蚁响锅；枝据摸此谋你挽能堂够迁得殿出耗什群么闹结炒论。2拢0杠2胖3形/缓7盟/痒1姥374茅.况1齐.粥1犯基眉本银概秀念结榜论：会全，扬仅蚁当寄总屈资叶产匙收组益潮率侧不台低统于扫负恋债找利腥率脆时呢，萌财手务妻杠努杠定才象对羊股污东拆有挽利刊。讨坊论拉：若开经听济它环蚕境画三雹种社状情态拳出产现程的阿概鉴率掩相钻同创，能则罪改找变族财婆务汇状授况赌对治公液司壳净煌资正产淘收吹益显率昌的捞影软响鸽程磁度仗有施多愤大标？艇据原此恭，拢你扒能软够剖得箩出妇什刑么亡结电论袍。2锋0导2左3孟/集7角/菠1播384秆.元1常.锋1耳基廊本扛概衰念讨登论：财樱务鲜杠锣杠叉真储的洁能梳够扔影辱响战公放司俊价哪值乖吗秤？结税论阀并努不追是垄确迷定相的捕，受在讽有俭效傅市坝场苍下膏，解取纳决聪于液公兰司帽是怖否巷存抹在纺所瞧得遗税梁。2距0丝式2直3币/窗7市/谋1始394纳.滔1亲.奶2籍基砌本铸理羽论罗－M雪M定月理1跌、废无续税削情千况悼下尤的M茂M定占理基能本狗假睬设（尚4厕条泰）酿－公技司认经瓣营娱风哪险嫁的陪高印低防由E挪B乓I辛T的叠不鸭确想定南性幻玉计累量中；所贵有禁投及资懒者退对疯公纤司悔产折生E今B她I粪T的胶能岔力煤（倚包规括瘦可勤能勾性牌）帆有威相嚼同敌的卡预挽期巩；证卷券秆交截易赖市挡场踢是六完格美红的坊：划不叔存结在约交狠易来成模本质，魄个圆人膏与渣公紧司脂可晋以布按蜡相鹅同崭的弯利无率湾举正债捆（敏且规债最务敌利桌率K羽b无袄风狠险拨）严；公胶司节预伶期E符B跑I体T不鲜变凝且院永哑续2存0著2凭3单/串7廉/游1盟31邪04揭.粱1宣.丹2飞基佩本跟理达论俗－M颤M定千理两礼个腰命符题－命轨题堵1缺：炮财神务唐杠叛杠航对榜公兵司债价堤值惑不孝产友生该影阿响V广l寄=贯V必u葬=稍E弱B哑I签T递/融K慢wV场l津、仁V族u分剖别欢为笨负拉债妖及坚无竿负扩债臂公善司免之检价匀值命露题球2肝：旅权秋益杂资即本榆成夜本尖（K钳s精）随狂着女财辜务絮杠舰杠债的姨增填加射而阳增陶加K殊s久＝淘K验u春+自（雹K侮u不-血K初b饥）真D驱/值S（K习u为摄无谨负职债驻公搞司鸽权杀益鸡资鸦本害成祝本差、D挽/川S分如别瞎为捉负业债重企污业苗债颤务乓、疮权厘益惕之校价束值觉）2烫0厦2扬3摸/速7疾/义1星31赔14邮.拦1锦.予2锤基消本神理史论治－M肆M定秀理结吵论暂演坟示距－设涨有司两朋个比公爬司U练，乖L封（前懒者诱无卷负摩债涝，港后惕者咱负遵债B劫）显，两筹个壶公稻司搬预白期纳收杀益X侄=魔E哨B扭I脆T均跃相另同味。V牙l蒜=爽D够+涌S考筑察井投梨资袭者站的忙行拳为额:扒1菜）督投远资惯于信公素司U的贫比鼠例恋为ß或哭2隶）言购禁买L同校样细比仿例金的股晴票资与尊债汗券（怠权有益违凭公证芒）情楚况食1来下太的共现帐金猪流暗出堡：ß路V编u启,流逝入犁：ß荡X按;情态况团2凑下溉的新现呢金冰流道出虚：ß添（高D件+终S磨）寒,流雅入动：ß锣（渗X忧－千K钢b骆*要D池）辫+ß滥K佳b简*们D或=ß蜓X;2域0旧2拉3绒/答7汇/皮1放31弄24盏.销1沿.盘2伤基羞本旧理戚论屈－M胃M定良理注见意翠到价，途两辛种课行巧为典的资投女资手风澡险嚼相龄同篮，貌投彻资痒收染益冬一馒致面（趣均邻为：ß漠X）源，依遥据一咐价价原犹理有守：ß塞（务D政+兵S忌）砌＝美ß拉V亏u即V坟u罢＝盲D示+咽S格＝漂V酒l需质要味说存明界的级是，更亦多父的关论道证桶均路通点过套唤利（扛在眯不民增穴加欧风鸦险闸的薪情缩慧况茅下旬得改到葡额招外互收乱益呀行私为羡）脏方以式张进响行员的壁，一牌个报示蒸例执如蝇下删：2劲0唯2字3界/木7励/彻1滑31腊34涝.斯1狠.蚀2陶基阅本滤理见论尿－M咬M定絮理设太有格两证个竿公侵司U得，源L吼，处画于英同嫌一译风皱险弊等欢级尽。X肺=商E蜻B菜I搏T炮＝秒9炒0佩，债D留＝业4纹0会0紧，岭K请b孕=魄7辅.都5睛%储.设谢套纪利路之律前K钱s让=医K阴u扯=上1爬0办%。全则V远u睁=节9投0庸0V援l犁=瞎S警+谢D虚=值(奴9赵0棋-卵7索.揭5茂%眉*良4早0玻0彩)哲/愧1帅0劫%吸+刑4督0挤0=醒6估0执0散+棉4权0阶0票=译1姓0项0哈0凳>V躬u可窝以纱认希为讽这不吵是雪均共衡烘状嫁态，骂投躬资意者塘可将以组通钳过响自询制毛杠贺杠辣，丛在斤两碑个季公榨司挨之厚间墨进弊行跳套陷利货交类易蜻而钟获顷利哭（低奏买喘高籍卖）2描0削2如3第/希7倦/塌1世31杜44签.俗1浙.执2渐基冠本秩理税论撞－M茧M定索理设端投绿资湾者脚持咸有幕1承0陪％L公神司态股赴票去，缝则告其城收鹅益瘦为1皮0谋％旺×茎6劲0踏0兵×勿1荐0秃％排＝6（也愿意匠味摸着验有据6流0命自逮有申资舟金穿）通质过垃如原下雨策福略霸可辟以创套器利醋：1台）惕借迟入然4怪0顶债仁务盛（朝此与时绍的卸投腊资准组寇合沙与娃持独有L公桌司男的加一桐致迟）锦，仗同枪时挨出因售丈其贪持腥有对的L公假司市股拜票累，肺全阅部吨资劫金荒用挪于购恋买剖1正0侧%爹的U公笋司被股蛙票；2充）缘瑞剩腊余内资梳金甘(杏1被0碎0掀-俩9体0她=斩1故0苹)经投躁资挎债颜券收唯益赌为：仰9希0挂0求*辱1春0类%筋*皂1加0淹%话-洁4土0妥*缘瑞7府.摩5脂%微+浊1跃0脑*贞7文.痕5柱%=6仗.丽7架5>6(伸有啄利浑可菌图桃！产)2惰0燥2疼3赤/通7必/树1事31金54罗.稻1筋.净2系基膨本桐理晌论且－M树M定竖理不缠断兔的翼买男进U的筑股皂票昂，描卖柄出L的寒股贼票迁，勿其挖结问果达只但能希是U公额司嘴价法值很上凉升皮，L公辨司键价订值营下望降吃，街直香到考投径资叔者恩无沉利穷可蠢图冒为枯止顽，此值时讲市携场赚均如衡。依厦据M译M命贤题浙，迈任庸何户企托业斗想疗通拦过特改格变籍财锋务丧机摆构狼来尺改胞变池其尖市晓场错价乘值王的线企粪图稀，爬都状会泻被孤股替票牢与凳债凝券拜持惕有悄人肢为世追购求狡自治身遵利帐益促最绒大弃化挺而强采毅取露的乞对承策锤所是抵仆消吉。2愉0喝2登3榜/听7分/稿1咐31壳64元.佳1蔬.腿2龙基优本做理姜论蔑－M倘M定依理命教题津2晨（K妥s淋＝湾K筝u龙+鲁（话K锄u刘-茄K呢b猫）究D惕/栋S）幸的慕演绒示注怕意蹲到：K迫s矮＝零（熔X勾-在K呜b虑*明D渠）举/谈S＝（咬K赴u精*畏V嫩u颈-扮K核b筹*液D碑）虫/靠S＝蜡(K痛u来×速（府D音+民S霜）凡-尤K岔b热*辆D)摄/S=K赞u锤+贪（图K技u火-些K会b悉）而D照/简S一考个讽推貌论：棚无慢税像情桶况饥下刮，域财螺务弯杠麦杠容不鸽影新响须公谈司邪资够本科的赚加莲权晓平狸均握成攀本（你浑能猫够第证作明柄吗迷？）M柜M定舌理江的漆形逗象怀说仔法尤：圆秘饼劝的吃大氏小乱并译不咐因富切郊法升的库不参同届而眨改魂变伤。2邪0授2穷3貌/吹7狸/寺1鼻31叫74统.先1泛.厦2手基章本维理业论散－M斗M定必理作尾业R公获司鼠的K宵w学（不辩考中虑常所设得馆税处）拾1冠2割％竟，勉它犹可贱以鹅8烦％那的耗利纽奉率客借软款匠。浪设浅公树司咳目疾标深资皂本那结煌构智为周：军权泼益尊8肌0方％周；乓负背债歌2口0斧％辅。盟问稼题庆：啊权还益健资和本希成苦本吨？包若拌目脂标围资累本甩结齿构充中虎权赛益算为老5田0轧％磨，蚂结尘论冲又乓如旧何线？权此系时常的K也w为垦？2利0乞2隶3已/垃7汗/小1案31蚀84橡.挺1垮.章2酿基轨本保理僵论萄－M粒M定须理2伤、饥有材税聪情凝况撒下扑的M撇M定脏理基蹦本香假迁设－考榴虑岂公潮司画所江得才税姐（屠税感率优不错变拔）扮；其蓬余蓝假别设盆同砌前2吩0狼2兼3汗/润7淡/哭1薯31膛94雁.魂1防.破2功基施本揪理信论伸－M判M定否理注守意益到烂公谁司泼利绳息振可骆以膊抵装税雀，兆因汗此绍，采可勺以剩预已期赚在E碧B院I详T给爹定腰的抽情身况炭下牛，砖高榜财烦务比杠基杠辨可脖以怀导泻致难股访东检与与债释权螺人迅的疑现诞金梨流斑增贯加联。事教实巩上抛，属巧于巨股并东屠与老债监权阶人劣的平现辜金宵流＝剪（E辣B意I都T恶－玩K岭b匙*油D）年(浸1芳-T脸)卸+肠K昏b税*异D＝禾E井B椅I旱T(欺1唇-T中)矮＋写K识b今*矩D*T笋>E烘B眠I辈T(丙1矿-T浸)(后冤者舟乃眨无舌杠誉杠疼情都况响下样的已权怪益依人愿现战金访流笼)2淘0平2骂3绝/资7弃/凉1蛋32膏04卫.忍1额.装2协基压本孟理肥论垫－M税M定善理两皇个装命府题－若消公袖司歌处遥于优有丹效监税绕盾银中刊，墙可鼠以蔽假逮设羊现门金衬流K荒b杜*滑D*T具扮有造与萌债头务秩利群息柳相庆同筋的爹风涂险腿，石注脆意眨到摘该市现束金族流婆为宏永旅续徒年产金管，本故盈税减盾鼻现缸值娘为溪：D*T命成题巨1米：V运l舍=凶V棍u灿+祥D虑*姑T货=E讽B颗I振T(钻1灿-T谨)/洗K希u+犁D纷*星T命帅题籍2胞：K植s拳=版K培u雹+香（牢K眠u倚-吉K使b坚）同(仰1著-笔T默)摔D蔽/苏S这黄里奶：K年u为艇同俯一笑行桨业蓄可证比盆公赏司毒无丙杠快杠犬情嫩况耻下斯的底权筋益允资蒜本紫成咸本价。2符0柄2时3那/弊7赌/窄1女32烦14得.蜜1灾.寇2倚基须本茂理效论志－M节M定固理结趴论轿演丘示拼－这哈里锻仅估对糖命杏题群2约加报以奇说垂明注萌意奋到却：K荣s播=（E偶B李I惑T且－毒K室b绞*凝D）忆(刑1璃-T牲)帜/灯S=支[会E迁B折I的T(抄1粗-T删)铁-文K据b衡*炭D(脂1博-T插)相]蜜/勇S=惨[斗K谦u沫*V茎u-筋K铜b携*绩D(脏1习-T狮)逗]盖/必S=片[防K叨u解*(现D命+恋S解-似T储*冶D优)-雕K恨b么*顾D(亩1绪-T膊)打]怎/冻S=窜K躬u迟+文（甘K忧u搅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