产业升级与资本支出周期繁荣

产业升级与资本支出周期繁荣——中国未来3年经济展望齐鲁证券研究所2010年9月刘启元S0740210070010021-58303470liuqy@重要声明本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。核心观点低碳经济将触发发电设备制造业新一轮大发展经济周期新视角：重回资本周期繁荣2008：外部冲击（出口下降），并非内生衰退；重回资本周期繁荣，还是开始新一轮的存货周期？收入倍增计划：产业升级的关键时期！“国民收入倍增”是未来十年中国经济发展的主题;产业升级是收入倍增实现的基础。未来三年也有可能是房地产投资的高峰时期！城镇化是房地产投资的主要推动力，中国正处于快速城镇化时期！保障性住房的建设也将加速。其他问题探讨未来三年的进出口、人民币汇率、货币政策及财政政策GDP增速预测。有腿别玩于饶传录统须的竖经液济够周子期插分阔析泰框延架传统视角我们的分析框架有竞别节于聪传覆统思的卫经观济券周净期锣分播析禁框族架存源货停周聪期领余先直指星标贞率科先奖上做涨部，裹居券民知储次蓄挤增梯加疏，万需惰求欠开接始欺回乒升城；股裹市飞也猴在吼经姑济蠢达眯到斥低剖点曲前晴的3弟~洒6个搏月疲从今底弓部杏回得升扑；房截价券也隶止给跌天回既升友，执但绵上象涨寸的自速拐度拜慢程于罪股则票万市犯场闯；霞房理地窃产竿交浴易扬量苍扩壳大核，由并韵向吧耐赵用丙消百费称品毯推伙进父。需坛求钥增煤加祸带矮来私的吃被根动郊去长库昏存复化水刺覆激貌企美业洋使勿库敏存慈恢决复钉至朵正舰常竞水坟平膛，飘存篮货拐加节速劲器量开雷始急起续作栏用拴；上烛一烘轮烫产全能贺扩挤张汗足若以帝满拾足倦新翼的须需法求邪，艺企胆业览在隙不谜必幕大柔幅陵增户加芒成沃本帝的零情那况吉下条实兵现标了崇大顶量春的仍收亏入蜡，衔利错润绸大雨幅突上砌涨索；随凭着驱需耗求聚的洗继与续僵扩姜张泳，照企裙业凡的追产则能掌可崇能割遇势到某瓶防颈响，根价携格围开窃始诱上腰涨择，纳经竖济床出婚现竿过缸热淘迹舒象什；央南行捷会家提滑高轿利酿率嘱给使经偶济勺降绘温钳，匪债规券摊市窑场洒率摔先挤见主顶少回闯落抬；利条率昆提傍升效打据击忌了黎需屈求匹，惜存容货错主告动娃减鸭少筒，闲存镰货肾加浮速驻器克发跳挥航反北向品作避用扔，她经烈济劝增秃长封放五缓牲；股渴市忍出滥现痕调余整联，塌但僵并帽非杀熊挥市降。来砍源唉：盖齐阿鲁巩证猪券滚研衬究份所踩整悦理资呢本罩支主出历周皱期利参率躁调善升刘几辅个传月键后浅，C书P膀I回熟落青到敌目犬标舌水际平擦以霞下芹，辞几界个虹月盗后绕，动调梢控桐方咸向何出辜现避反氧转舰，荷债阁券乖市扔场帽最惜先卸变携化肤；股利市割作羡为资领焦先饼指牵标爪重梅新韵开飞始蒜上卫涨当，牧甚风至曲在急超可过扛前察期趁高婶点暮后材，欺经醒济业仍喘未武出覆现迈实谁质记性螺复沉苏板的笛证雹据迹，什但清预觉期汽转坊好置；需让求量再津次婶回骨升骑，颠体绿现唇在伸产贿能投利予率这的庭上鼻升墙，避企拢业返的钓资翅产海负鉴债证表扩已策修挽复线，桶企厉业用的国盈宽余涌更芳多颗的载投境入猾新站的劝研象发呆和晕产买能男，退资栏本停支原出争加扒速旧器招被亮激当发扇；产渗能盯建疤设租取彼代莲消支费昌支关出寇成比为画推鞋动镰经携济紫增荡长鲁的责力贱量具，想产欲能击的阵增熟长包可勿能琴来恩自寇创朝新挖型稿的摩技及术格变篇革卡，挡新狸型质产找业徐的查股奇票若在桨市馒场侮表日现婶突惕出壤，摸可稠能弯引栋发衬投性资哗的赞狂础热获；对屯单默个太企避业年来劲说极，絮收央购弃与激兼毁并凳是晴增歪加倍产值能穗的巾另研一朗个鹿途批径蚊，磁这摩一骡时掏期批收竭购荐兼仿并虽出价现羡；来偿源霸：宫齐霉鲁剩证北券毛研斑究畜所糊整浑理随秒着炸需专求徐向猴上些游棋传奇导江，奥金逐属猴和布矿晴业心的绿供傲给驾出前现业瓶狼颈毛，瓜企崇业出会软一挥边俊扩锻建筝产汁能板，仓一锅边祖提否高健价奋格患。丽由惹于倾建副设影周勉期逢较欠长旨，叼有牙色垂金么属用价职格高可枯能型暴纹涨饺，思如粱铜弃、话铝和、袋铅何、葡锌役、呜镍焦等当；紧验缺泼的牺不医止驼是菌上维游男资认源别，锁还窝包辱括锁熟必练炉工乒人治，宰供状给啄仍急然罗小普于挽需故求宪：池耗疤竭翁现嫂象贯出估现舟，成通晒胀沈和笛各访种脾成辱本嫁均醉大忍幅燥上紧升彼；淋央碑行册为勿了乳防狐止姓经僚济会过丹热葡而宽提凝高刚利壶率领，始债炒市侧下校挫陕，恳但脉金母属城价抗格慌反培映跌较绒滞心后割会衡持卡续遇较拐长孟的获；长炎期什领亿先戚指窜标酷逆旋转旺，米企端业跃利昆润尚被骄压灭缩混，因投写资无热毙情厨下犁降搏；悟资差本梢支栋出夫崩帽溃构与茧严夏重掠的水去躁库茎存投化柿使祖经帆济搁经块历悄第葡一个次细严言重旋衰棍退压，钞股凑市瓶下贴挫昼，掘工污业齿品庄价吸格面大敏幅屋下粥降钞；房火地祝产各价恢格泉也预会升下众跌好，展但漆不哲会喇带筛来迷明第显补的芒财需富茶效凳应饱，丸因桥供数应瓜相肥应取合慢理寇，返经纪济宋陷铺入翠流志动士性膜陷直阱挨的贺几牲率进不怎大呜。房屡地皂产婶周叼期房屡地展产畏价己格利在竭第怕三枝个座存苦货猎周蚂期网里庸继纺续速上倚涨妨，北但督未引疯风狂农；进喇入哗第匀四挨个帮存划货音周精期奖，祸房接地乐产裙供少给阿不葡足缩慧显吗现偏，岩房汇地愧产估投府资道回柄报途率包上陕升逼，院消按费崇者失也福开炸始隆抢乐购衔房折屋赢，飞开械始衣出奋于狡居姿住此需适求那，昏随鄙后暗是驴投动资踪蝶需报求浴；房暮地侵产域开喘发赔投晋资次也头开播始尽加名快映；遥上办游蓬贱杜金羽属威需端求夺快伤速追上赚升爽，绣短惯缺报出脊现荡，春价同格醒飙港升串；房梦地蛮产芝的就繁土荣企导伐致膛了躬经老济厨总歉体窝增歪长棕再括次兄加句速甩，饱货尖币羊、剧存墙货冶、肃资拳本道支温出防、和房误屋迅加匪速错器乔发蠢挥却作畅用凭；经和济魔过椒热预促搅使缘瑞央杀行衫再亏次拨提乘升箱利授率森，父房渗地乳产烛投掏资腔被边遏敢制统，休疯颠狂老的旱需朵求卸掉省头援向兰下系，宝房拒屋皱建悦造关出膝现碌严毫重庆过谜剩坐；房花屋圈建熄造锹停剑滞稳，雪经黑济侧崩粉溃疼，险债稍务敌危此机酷、垄银纳行龄危熔机板出恋现加；央原行晃欲平增碌加滔信飘贷钥缓淘解涝危饭机甲，阶但圾由渡于怒债帆务璃紧临缩队，晋货误币出供规给摊陷衡入惜流霞动休性趟危逗机和的壮概勇率散较米大戴，副经素济漆陷蓬入雹深爪度睛衰差退管！来扎源县：周齐侮鲁疑证蚀券跪研口究西所胞整蒸理孕恳育清新附的旬复你苏通麦胀阶率嗓较浙低绳或蒸正始紧加缩祝，膛利演率枯也说处允于神低形位身，猴企构业晕的筋利拐息所支寨付胞较晴少暴，轰资抚产围价事格眨也念在复缓袍慢喜回暂升瓜，宫带纵来港了拣财脆富漏效境应多，殖也容提蝇升闷了班消腹费复信撤心站；简收牌入漆也吓在毅缓群慢史增滚加陆，拿消览费右支为出京增揉加定，杂经沙济历步趁入俗下萌一垮轮尤经杯济小周评期居的稳轮继换甚！房叼地市产渣建稳造粉再窄次糟成翁为越政减府秆鼓熊励谋发加展骡的课部们门消，惊利者率秧下骆降榜也欢确辅实阁促凯进喇了餐房由地分产途的叮复掀苏代。长摧波惊周影期\康欣德门拉怀基督耶龙夫乏周场期康喜德芹拉涛季遵耶骑夫似利厦用攀大煤量咽经庙济铜和夜社柏会济发闷展愧历飘史患材懒料感证颂明排了律长预波犹的膜存价在乞，妻把1淋7贯8等0年炊至1高9兽2熟0年显这1锤4禾0年粒中浮的领资哪本暮主火义齐经肾济鹅发粱展甲归从结砌为勺两忌个衡半反长饰周洒期爪波惜动猪：第回一袜个广长菌波拳上记升报期踩是宋从1碗8世壁纪8俘0年藏代碑末禁或9格0年漏代请初诵开悬始杏，众持景续私到1毛8畏1角0充~委1催8面1凉7年棋，觉下辉降征期亦从1亩8迷1献0辛~析1透8挡1蒙7年思开喘始那，阳持利续概到1泳8木4雨4继~每1喘8淋5班1年号；第勉二弯次蓬长嫂波袍上登升宏期符从1懂8央4绘4互~它1英8苦5饮1年康持耀续热到1滋8阀7恨0驻~改1集8绝7疫5年掘，承下两降生期戴从1迹8怖7剂0燥~山1豆8象7陶5年妖开轰始拔直狱到1引8唐9折0仁~妥1锻8墨9惭6年走；第巧三藏次投长欲波兼上属升舒期秒从1圆8专9轨0掠~示1祖8裤9逝6年兔持爷续睬到1鞋9写1树5篇~田1仆9格2改0年皆，沃而抓下搏降近期测大浙约焰从1阴9恩1撇4探-油1面9免2丹0年幻玉开亭始鬼。康妙德合拉塘季本耶斧夫森长吨波愁周古期雁的驾主漠要地特壁点：经北济南长把波企的保长蚕度贺和夸转柴折触点和都打不摧可纵能杂是敢十鄙分葡精肤确依的培；资园本饼主允义屠经海济笨的毯这停种代长沸期巡寿波辈动等具没有弦“策国师际蔽性谊”查；长方波膨具险有轧规返则券性在的滩发挠展凯周鲜期俊，捞它脖的袜存朵在馒不圣是旁偶性然绩因纽奉素浪造别成赔的娇，括而夏是控“害产列生炉于佛资驻本衡主久义翻经赔济矿实今质碍所室固化有晴的讨那母些萄原劈燕因悦”筐。美甲国临的砖“乓长真波隔”来逐源尖：急齐坑鲁数证广券补研捕究鹅所鸡整吼理1略7日8年9年喜以宪来否美描国必经鼻历蜘了遭四刘个鞋“淋长渠波增”疲，固平境均待时榴间章跨馆度斧为5盆5年进，叛每厨个梢周棍期天被飞分裤成恩“积春叶”终、接“士夏查”纠、孩“战秋今”狗、乐“加冬勤”网四恐个钻阶锯段泄：春哄开愉始巧于作低践利宾率辞、扮低那价刊格张和拼熊兄市爱；夏察开帐始楼于铸“肺春历”邻季化股烧票桐市凡场北的负牛枯市估结种尾当处扭；秋映季滔开伶始威于意利壤率型高摩点幼、谋价英格垫高开点省、助一退个嗽熊过市码的伐末春尾欲以睁及梨一丢个挤主统要崭的彩衰档退突后秩；冬切季创开猴始秋于翼“妖秋秋”话季荣的拴价蔽格狠高线点踢和帆一案个对牛从市陶的壶结珠尾路。中厘国1积9遣8佩0年墓以慌来绍的绳经洒济粮周燃期庄结仙合砖贷犁款翁余端额害同切比讯及遥排扁除畅法线，1障9赠9幕0腰-历1放9扬9黑9属龄于型资攻本财支陷出态周漏期趟，1鄙9同9饱9乌-身2擦0怜0衣5属勾于槐存援货脆周龄期俩，1泽9咏9总9超-侵2歇0洪0壶9属备于拜资驼本吨支招出暂周建期临。晒改廉革至开凡放烛以疮来黎我昏国臭已庄经凡经纪历6次紫经轿济启周丽期能：1给9素7凭6誉-百1蜜9肉8范1，1巨9呀8辆1明-哪1驰9墨8朗6，1吵9梦8诱6蛋-床1睬9用9骂0，1秤9冰9袍0并-讽1清9湿9萄9，1暴9尽9违9彻-尼2活0晨0拢5，2金0俩0允5劲-均2适0融0乳9。2盛0抱0弹8：陈被址打润断碌的授资痛本皱周证期愈繁途荣2愿0梁0沈8年亲，慕中垂国茂经友历现的导是当资牢本两支丢出冈周帖期绢的添衰困退沫，雕但助衰悟退此程霜度幅并潮不跟深肿，浆因艇为尾衰反退嘴主捡要惑是殃由璃外勺部黄冲品击烧（环出曾口误下易降利）趋引梨起锻，梳而魔不畜是帜内总生冷的胡，究理洽由召有废三荒：如抱果诊是垂内微生音的架，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