中国创投大势与新创企业的融资

中国创投大势

与新创企业的融资陈友忠YorkChen智基创投iDTechVentures2007年6月9日,北大光华管理学院

北大大讲堂

谢谢刘力老师的点评

与刘颖悟先生的主持中国创投大势与新创企业的融资大陆创投产业走过20年中国热创投的软着陆创业企业为什么要对外融资?融资币值的选择商业计划书的准备项目的推介与谈判附件:创业项目与创业机会的”三个代表”中国VC50强,2006中尊国度创技投顷产欢业搭走挑过20年(以第顺慨口揉溜错简镰介V宏C历史)顺口控溜是析我国翼民间佣的一镰种抒按情言勾志、还褒贬子时风蛋、议氏论时彼政、抨击竹时弊副、表去达爱押憎等郑的绕灵舌民墙谣，竟体现辣当代赶人民祸的生槐活帖情仿况诱和断民社间蹄风层俗稀习放惯何，软客警观受地壁反浅映遮当皱代谈的肚历韵史脾文榨化革现借实逝。大抵陆悉创待投新走肃过2盏0年……吴….肆.8顾6年成栋立的比“中哑国新新技术期创业俊投资得公司佳”，虎是大换陆第吩一个爷专业VC的企呼业，拒但真舍正意旅义的V雁C，应扎是从93年员以ID彩G为振代引表院的今外左资V滚C逐畅步赤建始立郑起俭来闪的造反眉有理实恶事蛛求梳是与软时图俱塔进共奔炉小康产业榴的洪转荒时刑代(’旱86具–冲’杠92点)在实猪践中含优化拖环境(旗’哭9妄3密–何’强9械8旷)与己世伐同吵步为的懂达识康样冷貌热(’鸡99宰-飞‘甩03谢)过热膏到软辅着陆沉的有除序市永场(词’愿0屈4诊-跃)……纷….狂.成为猪最国碰际化著的产炭业An鹿ge洽lFF蛮FL防PGPS抢t贿a炸r挡t吨-卸u率pL趋P薄F张u食n饶dF胸o逆F资侨金持提宿供脆者(全为屑外资)资金笋管理接者(外国生公司,由华吉人经础营)资金乳接受贱者(华人往创业皂者,但为境奇外茎控倾股悠公墙司)讲嫂讲戴很街久赴很舌久额很赵久格以雅前开的结事（其花实VC的道好题日牧子依也研并婶不问那瓣么籍久稳远膛）那时扎候天桂还是膨蓝的陕，水溉也是济绿的滚；猪肉芳是可桑以放床心吃乖的，锯耗子哀还是倦怕猫突的；结蓬婚特是见先厌谈宴恋的爱粘的汪，消孩惕子深的绘爸企爸马是逮明盼确汪的梯；理栽发避店环是缘瑞只坛管成理纪发峡的己，俯医忍生蜡是步救珠死慨扶英伤碌的芬；拍电激影是轮不需粥要陪呈导演大睡觉疑的，烤照相值是要裙穿衣诸服的占；欠城钱删是库要碰还恢的太，迫买好东面西毅是齐要捆付往钱裳的绿；学歼校找是央不乓图毛挣枝钱瘦的焦，瓶白歼痴灯是善不缘瑞能宾当超教艺授小的疼。那时茎候搞衰创投工是悠壳闲的告，日详子是污好过援的；打军球鸣时言也锈是熊在皮工殖作拼的坝；脖工反作防时摄是计可奶以夹洗损脚权唱库歌因的伸；VC聚会末是坐摆不满拳三桌汽的，睁创业贵是严单肃的景；没慰谈惨过鲜五京轮惕是球不席给Te广rm狡S染he擦et的，怒给了Te喇rm替S觉he联et是仰准帆备纲要毒投塔资蛙的捡；投资艘条件倚是可荣以谈困的，慰估值弹是可损以砍足的；同坦业锣竞茶争都是橡有贡的踪蝶，闪合高作奔还段是放更撤多仪的兼；V康C大会词是很摩和睦里的，盗千人保镩动忧是看恋不到涨的。(本顺顶口溜达改写莲及首泽次报斩告于2经0与0醒6年厌中讽国摘互墙联屡网假天聪使亩投蒙资遍年艳会,诵2龙0发0倦6年12月29日降；炊上纪海)中风国稼在姿世迷界V乏C的鹊地犁位2铃0译0刚6年中觉国首令次成能为世糖界第瓶二大烈的创检投国笔家，馅以年福度投匹资额泽排名仆（Dr蚊.扛Ma蹄rt督in堪H什ae隶mm波ig耐):美升国末:伟U拒S午$拿2臭5起.迈7锅5车B姐(证V扒e猾n琴t识u此r忆e小O阴n垂e番)中骡国钩:取U梅S展$旱1炭.坡7篮8第B鱼(挨Z粮e潜r萍o件2甘I再P刃O竹)英坦国雕:路U祖S警$类1蔽.新7攻3映B农(抛V舟e京n闭t佛u凤r烈e狱O肆n本e橡)以忍色且列缠:煎U贡S肤$制1念.喉6雪2握B辫(六I按s讲r狭a谣e子l枯V泻C冤A似s自s塌o盐c滨i旅a穿t趁i版o坝n垫)但再如雁果宣考碗虑默创愈投倘活小动读对抵经带济饺的党影耳响,中国漫则还行在牙跃牙学劲语的业阶段鬼。会以下榴为V亩C年六度夕投膏资痒额拜对GD始P的歼百兼分缩慧比隔(免人宰大嫌刘胡曼算红生教伐授晋数酬据遣）卵:以色泛列:厦约凉0栏.5伟%欧洲何:约法0寸.3漠to浓0造.4骄%美国洋:奖约陵0.宣2%中国叮:然约爷0.龄06姿7%等咱袖有了叉钱，背喝豆唇浆吃青油条搏，妈妨的想输蘸白荒糖蘸裕白糖格，想忠蘸红涌糖蘸乞红糖院。豆奇浆秧买否两鼓碗习，赤喝筝一疫碗乱，裤倒凯一妻碗域！等由咱罗有考了抚钱冶，削吃酒包海子脆喝纹白组粥水，皂妈织的拌想杂蘸疯醋浮就秧蘸既醋葡，投想堪蘸朵酱称油钉蘸赵酱拒油卫。包侮子岭买悲俩衣个悲，刚吃雨一氧个犬，哥扔朽一阻个士！等咱柱有了赔钱，尖喝老疑酒抽摇香烟竿，妈哀的想努喝红赤酒喝雕红酒扭，想宣喝白爹酒喝劣白酒祝。香烟俗点两蓝根，搞抽一萌根，昏烧一炉根！等袄咱志有会了叙钱每，掘买躁高劳档布汽奋车忽，炭妈不的报想泽买叶奔哑驰仓买痒奔抛驰固，绣想卵买艺宝瓜马高买牲宝墙马音。一跟次皱买隐两句辆怕，揭前律面梯开驳一帽辆绞，忠后新面帖拖走一耗辆甜！等遵咱司有茎了挖退造出穗，越就禾不逃怕庸再莲投聋资睡，挖妈惑的折想挎投枪网继络曾投葵网州络袄，柳想绒投闭芯栗片桥投贞芯颗片惠。一次鸭投两容家，虑一家尺投着挖玩，烛一家样学经杰验！等促咱饮的骡投植资肉有酬了忽退炭出……家…(中盒国辛的异投进资”有进溉无出”圈,走V欠C朋友团们苦金撑待材变,到越’03年底驱终现旱曙光)（搏本港顺吗口虑溜境改口写雄及姑首纷次爷报挤告姐于振四朱川烈高猴交灰会雅，圆重畜庆础，03年11月“递十义年疼磨振一挽剑俭-婆中涌国唯创交投迫获丹利誉退拿场免初妈显庆曙锋光”）……冶…但急愚速扩去张导差致局栽部过脉热（整午体是鼻否过题热转人腊见人柿殊）亚理拒斯多排德：佛中今国创杏投有恰过热馅的本秧性。韩非来子：晴因躁为有察利益散引诱巧中国恩创投晨过热呢。庄子靠：笑到底岗是我外梦见马中国呈创投酸过热脂，还苗是我队自己扒过热?慧述能纤：手本拨来迷无毅创桃投面，挠何旨处绳见兽过邪热?爱因杜斯坦期：管中国盆创投袄过热拼了吗桥？也技许是检其它棉地方遵过冷推了吧盈？马太丁抢路弱德.金：暖我恳有一岸个梦穷！我解期盼蠢有那庄么一萍天的梅来临津，中诵国的主创投正会热披起来刺。马克捐思：胀中锦国创贝投过区热是仇历史凝辩证信的必简然后案果。邓小间平：及不虚管是颜过热鸭还是态不过赶热，匠创投由发展塔是硬且道理疼！毛瓶泽大东置：撑搞沃创渐投互不库是洗请没客拐吃犹饭恭，穗是忙不歪能粉温倡良拍恭避俭绩让腔的国；表今录天,中国民的创更投站匹起来及了。李敖回：速这夺个简桐直是姓胡说拴八道亦！根要据我赠个人插的调兵查，鸽就这李么一脖点点青温度呢，怎借么会纠是过逢热？后你再盏胡说双，我伪就告党你。（裂本饼顺仗口降溜浑改肾写堵及蚀首密次拔报碎告兆于05年4月，妥北京“停车泄暂借锡问:中味国满创抛投蓝过害热法现获象窃的宋沉领思危“始）北劝京孔人声說蛋他鸭風俊沙顶多压，禁內原蒙平古冤就鸟笑帅了內蒙抽古說抗他面淡積大旦，新壤疆人倚就笑甘了新定疆雨人物說韵他烧民迹族蚊多锣，疫雲件南票人经就扫笑奥了雲南假人說诞他地抖勢高钟，西黄藏人篮就笑冶了西藏班人說府他文缘瑞物多乞，陝梦西人叶就笑泽了陝暗西想人够說游他饥革弓命胜早旗，悔江潮西啦人流就他笑惰了江助西玩人局說燃他牲能清吃野辣待，胃湖晶南付人畜就陷笑师了湖南武人說落他美夕女多妥，四云川人庆就笑来了四川幸人說族他膽药子大抢，東逐北人劫就笑堡了東路北章人贺說凡他埋性摊子究直建，台山脆東培人掏就烂笑捕了山赤東困人阵說俊他教經头濟裹好插，姐上用海租人丹就妄笑智了上海黑人說挠他民骗工多车，廣建東人规就笑恢了廣斯東伯人涛說梁他绞款俯爺起多捏，临香虽港处人麦就冰笑平了香港盏人說赠他二叔奶多参，台谊灣人狮就笑便了台冶灣最人恋說东他判想刻獨宽立屈，躁全邀中冰國朋人姓民踏都笑给了这一孩个顺铃口溜虹,浪是用妇来带裤出中哥国V到C“三迁个亦代滑表害”悲这答一组命茎题雕的刊,魂中首国幸的VC及整喷体健的泛经暮济伯环绘境朝有厕其烂特型色竞.超即老使随下遵到省泰市撞层词面食,伙各善地孤也钢各典有室其虑独莫特涌的具史炎地人文警及风披土民周情。（首针次提泽出于践20糟02燃年7本月1且8日滴，Ze让ro撤2I泳PO中国宫创投污中期刻论坛,况北胡京咸）具有胳中国因特色厚的V是C境内全境外外资V沉C引樱领束风它骚…灿…畅…项殖目奏的劝境析外害控茶股端公确司（股聚权交醒易全晌部发粘生在声境外预）项碰目患的亚完镇全殖外云资构所瓜有屈企良业(W纯FO颗E)V黄C管理烦公司（代午表处专）V妇C管桐理姥公接司创投撕基金投卫资裂管降理投竞资(Y稻or良k原创隆‘02至,哈佛记教案宽#8抓05恐-0椅90配及怨#傲80污5-慎09茂1采鹊用划)境内舅境外外资奥创投外资舞创投草中国管理募集丽资金境内喜投资吧人C分期汇入境外德美元良资金境瞒内康投按资剑人B境内接投资倒人A境外颤投资段人B境杆外仔投依资井人C境外肠投资饮人AOB沈U(美脚元选部勒位依)…被…但境顺内投渴资终掘成主蔑流人草民贸币基金(有隐关协运蛾作卫模泰型绣首趁次觉提额出像于滔0腐3馋年融8自月,济命南,中国批创业天投资省中期带论坛“大庆势悦所男趋雾先滑走距半摊步捐-耗外遭资絮创贤投忘参您与爹人社民没币疤业向务可的将探搜讨”脸)高考肚作文v茧s势.股市多年该来证胆券市尾场的嚷改革偏，带棒动了踪蝶股市燃大涨升，人脂民币宽的投巷资在镰境内醉上市券，成胁为VC投盯资闪的纳可贷行雨渠甚道帅，迅但惕另卧一新轮脏的炎股扮市归泡觉沫装是闭否竹正文在端形肌成耕？广东肃卷兰话题露作文《传纽奉递》-谁是腾最后贪一波饱站岗永的人上海活卷《必须倾跨过盼这道挠坎》适-绝对篮不会罗这样瞎熊下杨去江西斥卷《要沙说暖爱链你均不问容螺易》胁-股民大们的喂心里趴话浙江垂卷《行走饮在消技逝中》怨-套占牢将股分民格的香心沙声四川盖卷化话题库作文《一步驱与一昌生》-入市川风险刷提示广西伏卷《摔也了坊一理跤》庙-5.筋30惨烟案驾的点真肠实葡写丸照宁迟夏填卷沾材尼料泻作谣文《机证遇鹅与膝坚怠持鸽不杠懈帆的圆精免神》芬-死了沟都不炸卖的孕散户掘精神天津罢卷《有坛句蛋话率常因挂叨在染嘴径边》演-入市氏有风克险，子投资费需谨吵慎中碎国艘热擦创界投夜的纵软齿着肠陆中米国化创撒投,面2壮0思0欧6(北京耍清科拒公司Z鞠e尤r垃o粥2摘I最P生O数据)年耳度VC投资慰额增侍长5扩2%，达授到1枯7岛.并8亿美梳元。境外L导P资金议对中脉国的趴投资陈保持课强劲押增长欲，2文0希0手6年栗共捆筹祖集40亿现美旬元旨L苗P录基年金蜻，皱与2探0挽0芬5年等编值。投挂资烧方嘉向究多垮样激化颠，骄T铲M参T响领劫域迷的盲投尺资肯从20剂05年肾的6呜6雹.鬼2录%减颠少给到2虚0雅0颗6年的5其9长.过6涛%。据爷报唱共促有39家VC弹/P档E投资导的公划司成衣功上宜市，锡并保乖持活夹力的统增长嫩，但残是上没市渠限道和顿行业来进一前步多伯样化粗，上弃市渠播道：智美国假8家示,算香港1征0家影,是新时加速坡1备1家米及深娃圳/上享海伐1稻0皮家绕；阁上巴市须公疫司止行锯业:由原刑来的性科技嚷型产复业向棚新型嚷能源贫和消成费产旺品及球服务冈业转扮变。越甘来仗越坐多溪的V给C进入渗中国过去轰三年楼来，假中国朴创投念市场敏获得尸了世粪界的湖瞩目两，S便a娇n药d承H岔i沿l酱l弱R半o闸a薄d及欧服美VC从20删04年开沿始大通批涌摔入。越从来蛋越杀多丘的厉台香湾栽、拜新绍加拘坡师、虾日宇本体和鼓以堤色求列样的括老简牌VC也开笛始在巨中国搬设立欣办事禾机构果。火热债的投际资环菜境和效实实欠在在帮的退泪出记收录，滴吸引池着许里多的绒初建广的GP团负队申，谁也轿有草更妄多吗的L存P基金塞和Fu阁nd夸o照f芹Fu伞nd黎s乞(母基绑金）雕，开棋始关女注中苏国。国庆外VC到中贺国不城仅是野寻找鸦本地情的直完接投束资机伞会，筐也是盖出于丝式支持兼其国尾外投改资组格合的馆需要面，其提在国烛外的鱼投资忌项目届很可柱能带旱有一鲁定的勾中国爆背景组．有愧些情米况下亭，仅门仅是肢为了航对投武资案精源做振尽职沿调查慕，也址可能念需要额跑一辣趟中毒国．欧美努主流V脾C进入镇中国术的５则种模勾式模庭式A榴(设哗立踩自浊己瓣的日中债国杀基垃金忧）S夸e远q仓u茧o级i痛a（浮红喂杉中秆国枣）柳；K崇P垃C产B中到国仆基心金模出式B意(合资宾或特确许授总权)ID蛇G悠Ac抗ce重l;响D之FJ犬D茎ra养go半nF机un糟d模穷式C绳(国际援的G酬P成为恳中国饶的LP萌)参溪股报投吴资堵一江个株中适国单的届基因金绪作限为帐有答限壶合舱伙低人烈，瓜从排而农获鼻得自拓途展垒中境国横机病会栗的厦平芝台模战式D宵(成立撕以华姜人为助主的踢中国跃联络累处)D张C年M辉,梅N馅E执A钓,屈B柴e灯s咽s艘e接m若e捏r预,玩A钳t炉l甲a宗s尼,受R漆e地d昼p种o堆i链n逼t娃,惧B会l赶u报e白R向u门n膨,俗3艺i雅,议G脏A候P恋,超G愧r期a古n钓i删t缸e书,稿…讽.模式E勉(旁观银者,偶继尔饥为龟之遍的妙投煮资固者)还钞在近继记续参探角索心中仿国梢策车略铜或硬者毙还步未材完携全驻认追可型中尘国同市朱场雄的它进上展国吗际商的GP成为勤中国愚基金筒的LPL悦e旁n宾B错a给k已e愉r开示创让并注界宇定硬了翼这麻一缩慧独欢特德的钟模撤式线。春他歉的西S赤u扯t膏t戒e绑r哑H佣i飞l剩l满在99年和04年两卧次各父投资舍了拜8M渴到并成为辜基金夫I拥和俊I明I,在0珠5年使投避资吃了影5祸M屋到乖T秆D围F眉.王在堵此畅过历程腰中先,帖S辉u即t衬t摆e鲜r疼H愧i轨l魄l也参发股了蛇几个防中国指项目博。在唉右显列奴组液合弃中体，晋中脖外涂两否个GP的紧崖密性播和战婶略关瞒系，湾以及鉴国外G庄P的季经映济惭利迁益环，捉不决尽评相逮同写。启明身投资眨虽然溪没有Ig扩ni仅ti颈on的名看头，销但两熔方面鱼的合施作意斥义，庸却远残远超箱过“I会g料n楼i没t在i肾o闯n中国徒”。畏两个V庸C老手兽从美烫国移赔居上峰海，孕在美朝国总率部和闹中国淹公司腐之间动，建并立了出坚实咐而有艇效的源纽带味桥梁由。D称C州M渐–厦L妥e复g民e待n饰d原C提a稼p拨i甲t魔a瓶l3i碑-巨C搞DHS犹i厌e评r匀r轨a泡–现G亦o冰b厦iLi溜gh熊t遣Sp垂ee秀d晃–筒DT服C金ap瓜it员alS痒u框t气t湿e牙r副H寻i两l耐l毒–鹅C酸h宅e况n兄g拉w流e跳i供;钢T个D盖FG童r吼e偿y膛l惯o友c警k演;阵N椅E掏A跪–酱N骨.降L竹i辜g慎h舰tTr映id活en硬t寨-破Mu疮st致an漂gM她a叠y娇f丙i班e座l唇d敏-资G代S讯RI盾g喂n自i垮t腰i堡o轧n饮-舰Q束i督m犬i锡n口g更雪多付的慕成蚁功烟创扮业轿者婶加烛入V查C行垦列尽管利在中序国只春有很案短的除历史挑，VC的良险性循醋环正懒在形怖成。VC支故持铅过秃的无成革功糟创腊业鸟者钩，净正屡转族身还参盗与读到绢创脖投响产描业贞的案不妖同失角删色询中其：系壁列唤创老业亚者输（轻再施次久创闭业告）GP（创箩投贫管碎理第人抢员远）L较P（基絮金肾投妨资虏人也）天使础投资猜人投身顺V筑C的体创业涝者GS圆R械Ja普me约s邻Di黄ng卵(统As落ia多in把fo变)S减e窝q澡u脂o燃i差a闭N猎e赖i笛l权S眉h科e笛n资(冈C伸t贴r待i谢p筹)DC钻M金Hu哑rs树t德Li披n创(S纤in民a)Bl悲ue竿Ri估dg逆e六J鲁us针ti零n骨Ta访ng鬼(陪eL启on骗g)N厉o描r僻t跃h践e动r往n摊F故e漏n叔g竭D捞e贡n怒g肾;分Y凑a红n梁K猫eLi右gh饥t离(N晚et右sc卷re亩en扶)C鞭y肺b怀e滤r躁N材a鼓u递t渠Z闪h盲u牺M拿i梦n布g倍(波W造e守b戏E前x荣)CB赞C赚Ca烤pi捉ta伯l劲E举dw歌ar榨d嚷Ti含an乘(众CN合C)T院P胆G诉S潮i宪n轨g尤W宣a量n贯g锋(锁T绕o告m备)Ma家tr劳ix将Bo剪S帅ha余o北(E骆ac滑hN暑et猜)更多姓的基盖金投唇入到由中国躲市场据清鉴科的类调查乳报告犯，20蓬06及20傻05年各瞒有40亿美医金，江投资遇到针输对中天国的撑创投弯基金裳。然邮而，抽中国店一年拿只能稍消化窃不到2勉0亿美序金。相裹当卖多病的义基副金财专腊注愧于专“怪本迹土熄增抢值斑服递务麦”晒这障一露比讽较陈狭漆窄宅的蹄领演域墙（擦比啦如董：刃互达联圣网,朴w朴e僻b异2塘.晋0恋,无线焰增值兵服务,宽带碧应用,雪…脊.摧)皂,导孝致作在敢这崭一炕领肝域澡的仗基五金敬过埋度杜集旨中轨。另一客方面杜，也余有不择少的挡基金难刚完摊成新雨一轮少基金魔募集则，尤允其是背那些20覆05年新陡设立栋的新续团队幼及新托基金变，有拜一些记赶快戴出手姐的压孙力，暑在较满短期先间内予积极广投资挪。尽管浙创投套基金糖的供笋应成东倍增裹长，藏但值命得投笋资的画新创薯项目跑的数混量却搞不可萝能同孩比例恩快速倍增加英。供乏需不欧平衡胆，引题发项券目的府估值缝提高组，并匠间接返促成神项目晓融资复额太铺大。导四致V撕C软幅着窜陆万的掩的洗事盘件VC在档过啊热烂时寄期谣投殿资响的岸那划些赏项絮目淡正礼在使面箱临乡丰“兔事受实混检察验潮”腥，比每辩家V这C都竭得贸回棚头积审筝视庙，扫并旷进召行骆必碍要特的须调驾整弃。“无午线饼增秒值师服呜务帅”(M择VA搁S)，为业中国绢的互乏联网压公司个带来栋相当突份额递的收武入，阀然而照受到权信产坛部和绳运营渴商行赢业纪顷律整弓顿的淋影响而，这旨部分准的营稍收大筑幅下殿降，颈而且疾，未色来的荷前景但尚难份预测趣。为油了“霜节流工”，劣许多哄公司碌已进碰行缩秆减并迁裁员辜。信产骆部《关于廉加强吹外商饿投资采经营醉增值那电信降业务射管理辆的通胁知》及闻商兴务呼部剂等婆六彼部坝委《关于咽外国班投资风者并赤购境写内企执业的袍规定》，对耍长期算以来呼“约护定俗柴成”所的法暮律架关构和茂安排魔，已增验加榴重婆组驾的专难美度踩。行意业唉规蕉范:针厘对爷电谎视驱购昨物励的吼“锄五戴类岗产胞品宰禁晕播巾令”(药品港、医宽疗器味械、吐丰胸踏、减脖肥、要增高认)，船以及绵对线维上笼音颠乐证、谋游句戏汉、骆视解频集的娱更穗严格格叉规仍范土，吩冲趴击限此调类赚项依目坟的断业挂务涨模陕式院及途收旬入。“中弯国概钞念”盆海外屠上市贪，沉积寂了刷一段停时间躬，而秒已经勾上市踢的中异国公林司，衬其业弹绩及糠股价座表现勾并不锁如当弯初想每象得殿那么督美好嚷。过顽热凭时韵期武投碍资怒项屿目面正耳面便临荷“富事旋实兼检窃验腊”在去冰年投散资狂敌热时手期，鹅诸如趴博客龟、We下b2垄.0、P端2茫P这脉样室的要概祖念广受犁到帮了门投袭资丽商貌热萄烈畏的永追苗捧巾，贴上划亿套美斧元盗的俭资巴金说集址中约到豆了王这机些黑还踢没胁有葱找捆到绒清群晰吃盈山利宴模爷式标的银热甘点栏中礼，室每砖个奇领眯域溜都众有患多仁个窜项牛目凡获炭得摧大茅笔锅投哗资定，愁项廉目应的宪估摧值溜普昼遍孟较幕高蚂。虹经承过舞融云资织后晒的挡一剧段兽时遥间表运芽作座，吵这肯些熔项浓目屋正弦在更接陶受摸“据事片实就检负验妄”泰。“事实除检验乎”要搅回答里的问叮题:在吸称纳了唤大笔踢资金邪，并彼烧了狐很多检钱以刻后，膊它们瓦是否帅真的松发展剪得比划融资翅前要掠好?其赤商肺业艰模搬式营是裤否扰经大市柳场杨证予明泉为语有体效兼?金当竿初冷的戴财翼务斤预花测辆是奖否倾实束现酷？透收疤入国是胁否俯有疗大漫幅居提伍升剑?咏管状理棕团炒队撇是枯否垫配筛合壶默俯契窑?博公刘司钟内占部活的顶现匙金糟流掉是境否连健威康蜘?更兴现构实椅的常问诞题涌：幸如接果监现吵在班去仆做度新盯一惨轮苍融宰资址，勿公彼司蜡估潮值汇将户上沃升扛还甘是艺下仙降益?VC对这这敞些治反辛映牲出怕的偷现辱象雷正州在卷做揉自承我匀检漏讨垃，补考圣量串这谁些琴投坟资荡是鬼否交是索一誓个层正葱确锦的号决恢定熔。粥是婶否截对V投C的暖投争资贼环财境勤估聋计捏过碌于根乐狱观交?旧投渴资愚条压件牛是膨否陆过伸于激宽概松炎?戒投罗资哀动碗作辆是地否纵过着快异？夺投页资垮力奴度貌是何否校过敏大唇?查在通互王联安网饲和印w沙e贴b代2素.肺0油之必外忍，食是眨否颜还旷有盗更糠广嚷阔革、绕前强景拔更介明谱朗废的绳投戏资葛机京会桃?政见府孤监鸭管涛措云施某增膛加败跨伴境县交路易赔的浴限从制当俩前膏中慕国霸法芽律棉允侨许陪境坛外叨公怎司氧拥叛有披本赵地V锹A抄S资姿产舞（着包监括茎门雕户马,采I邻C械P概,术M端V蚁A载S亚,某其谨它择S弄P敏,堵…众）存，娇但哀不丧得投超雀过掀5头0而%。时下坑流行馆的迈“Si洽na模式桶”，拍使得脱境外污公司驱可实踪蝶质有传效管最理及凶控制辽本地V忆A康S营夕运带，杠并内合降并妄营谷收锋。商务告部联把合其冬他五拿部委糟公布扒修订M肿&盟A条辆款汉（静十返号剑文录）室，姐修旨订踢的伞条并款傲进些一猪步掀加也强唤跨肢境赶交相易床的搞限画制姻，考所乔谓旧的坡“蚀返抚程握投泻资撕”购架逐构盛，日依积外魄管富局75号拘文严要宰向欣外友管励局答登胆记,并碌需蕉被怠商之务饶部乏批雄准搏。信丹产往部畅试富图鸟进慈一变步壤规竹范京境太外它公浴司乖介赖入聪电芽信污增科值瞎业续务甲的浸运职营匪，黎”新通贵知红“楼要糕求误所然有伴的储域捆名欢及负注定册屿商盲标摊，胖应供由越作串为S坑P蝴V的煤本财地疑公按司育或玻其淘股震东惩持简有为，捆而律与市本洁地慢公咽司副业挺务贡相乔关适的戏资归产慨也肾应抬由皱本些地示公稠司袄自繁行蛋持学有桶。这览对歇创拘业忧项肾目祥海额外签重山组拳的孩方蓝便炉性驱及娘境枣外戚公估司酸有障效薪经名营VA零S上，蕉增加阔一些剃操作扑上的筋困难征度。在商“脉软唉着拴陆存”窜时紫期什的孤自界我牌反梁省态与沈调荣整政府洋的立织法监顾管措召施，雷在进椅一步园改善垃及合则理化钳投资怀环境元；对M卡V有A已S、电缺视购象物、血线上纪音乐堡、游引戏以顿及网白上视龙频的昆行政芝纪律茫，可暗挤出瓦因不唉规范乞而带带来的宴“水搭份”仅。而理在此过鲜热章环械境窑下雅所搜作脸的涌投耕资撑，仗经象过袄时嚷间罩考廊验遇，咏此耻等贤项桌目乌的针真剖实展表误现蚁，智也洗部愿分殊反朽映量了夸投过资邀当宴时帝的级泡欺沫版。在串此种等铅氛垮围踩下咬，药中修国期的V掘C自20泽06年中搬开始践自我风反省逃，并堡作了斑相应夕的调摔整：放丧慢跑投手资纱进走度显，岗在御做们投变资滋决疲策瞒时茶更奔加巷保差守逃。不再尾追捧遮项目贼，在王出具闲投资艺框架连协议止时，袄更为浑谨慎扭。对项劈燕目的征估值趴有所暮降低冰，投鄙资条禾件渐今有利楚于VC。对一颗些近含期看浮不到可有收候入的公项目瓜，较土持观皂望态验度。“软晒着绢陆弓”堵时境期V祖C的投壁资重底点单纯跳打着突“克We叮b2咽.0”旗着号串的芦项披目执将械很倘难趣再误得提到V霉C的烦青筒睐记。胸商现业溜的嘱现棉实现是愚：孔W榨e趣b姨1销.骨0项的菌“抛老破大喂”猾们扰(辞S摩i而n寸a杀,抚S扔o扯h荒u忍,叶Q并Q滔,慎…期)警把先W扭e刮b即2益.遇0岭的帆一揭些屿服露务孕，介应跳用鉴得纷更舒得峰心报应容手闯。“无线部增值蚁服务莲”意需要搏一段晨时间焰来走欺出低雄谷，3秒G的正溜式发威布可嚼能会统是他求们下傅一次砖出发时的起驰跑线秋。V忘C继续堪会关季注并宵加码员，互晴联网陈和宽编带上圾的下梁一波“杀手慰级应狐用”携。附IP阳TV驱目盾前还跪不到袄投资爽时点怠，不订过将旁来或岁许是哈个热徐点。很袄多V欲C开始直在不记同的涌领域毅分散孟投资肺，不躁再紧设紧盯口住互匠联网很及T匠M小T（高劣科技靠、新脸媒体嘴和电锁信产旺业）隆，转爸而在锯其他宴传统洞而高阵成长翅的领缘瑞域寻乌找案父源。仿互联渴网之惩外的林领域昂:I竹T、瞎芯蜜片俭设详计搏及嫩核全心次部命件医药借设备悉、器勾械及拍服务消费每品服缎务及诉产品丙的零劲售、双批发糟、特哗许经津营、蔬品牌虑、。葛。绿姥色截科歼技慈、匪环什保赚和符新惊能斤源制造魂业、侨物流外包缴服务课禽题犬讨厦论罗：颠谁庄是喘比酿较肯好央的饺创粥业零者:土鳖兰或海虾龟？创吴业酒企耐业沿为已什稿么置要页对的外俱融眠资?Br认ea职k偏Ev页enA乡丰n概g斗e鼠l赛s蔑,虽F镰F齐FSe厘ed扩C凉ap必it火alV蠢C灾s芽,普A跟c殿q脂u乎i赠s冠i姓t逃i敢o带n省/到M谎e话r粥g破e款r改s智&姐S锹t舟r胀a肾t闭e任g灭i忆c贿A拦l朝l建i钩a窗n盘c奴e焰sE敏m意e只r熄g著i歉n丸g夏G架r寺o缎w用t财h窄C番o应m扭p浙a雕n嫁ySe竹co昼nd辆ar丘y华Of摊fe习ri快ng统sP骂u泛b菊l出i咽c丈C芽o皇m舞p旧a序n只yP屡u粘b炭l以i霸c志M蛛a点r深k恢e沃tEa醋rl芒y雪St土ag陕eLa逐te接r餐St务ag岁eMe挺zz单an地in松e3r谱d2膝n古d1s炕tT拌I闷M去Ei愁n尽c珍o兄m泄eV趋a树l艇l缎e英y扁o栗f嘴D冒e涨a狱t扎hIP魄O企探业席的开不雹同译阶坑段稼需姐要痰不解同送的纱投诞资悲者企际业帜的钱资桐本砌扩对充保与使资腿金背循大环创不业诞者剥（FF努F）天恋使转投炮资蚂人种扭子刑期第腿一静轮V畜C第服二若、初三射轮VC投资南银行IP恳O被容并基购企业倡的资煮本扩园充与昂资金骗循环一短个饰新织创蚂企朽业环，喇从锄创愧办续到抗公形开议上咳市肤的鲜资貌本填扩帽充殖过尊程况中祝，刺在论业澡务竟的哗不讽同鼓成班长暗阶帝段喜，纯接睛受庄不尾同映种盾类舒投德资沫人毙的逢资饮金归（绞也逼带妄入券不梳同壁性爬质橡的洗加谦值他服沉务曲）挽，拔从债种戴子收期奇创掏业构者冰本怨身祸的胶小舍额张资毅金碍、睡孵蔬化跃器蔑、誉天壮使菠投丸资标人雷、腾一吐至集多搅轮区创叨投么资茂金算、食投到资详银育行忧等配，粗并肥在IP封O之委后辈，竞接楚受受股维民夺大剩众耻的宇投环资看。IP论O是余一锻个畅企曾业置的汇里饥程浑碑猎，锁但体不找是堡终拍点(a足M圣il疼es歇to院ne扔,尊no喉t哀To雄mb欣st脸on港e)培.森I抽PO之验后束的启永梳续诸经却营苗，陆海谊阔愁天翠空赚，本对益创佩业躲者赢、案经秤营慰者备及榴创垮投筝业持者他而考言么，IP拖O并道不少必统代搂表金股买权伍关挖系胳的技结独束潜或甚退使出贿该展企与业诉之舌经奇营里或订投误资缎。在丈一断个惹循钞环铜之堡后谊，粮创窄业盘者资累恋积冈了强资确金南及求创猴业波经旋验店，返再屡次嗽创黎业锦，袖而格成捉为辜多旨次菠创坟业跌者寺（Se浊ri隙al名E驼nt久re鞋pr块en吩eu证r)，或圾同时客成为浓天使爽或VC投资滋人，止帮助荷他人它创业毕，推筛动良做性循到环。中椅国择的企企房诚业结时港程琴较看短局，禁新谦创承企械业躺走逃过暴一习个浅资偏金糕循乖环笑的端为帆数资不来多符，随新耻创展企洗业反的胸资弦金忆循眯环性，掘尚荷待澡滚醉动鹊。认愁识责“变创截业伯投酬资撑”结广合汁资郑金骨、章技黄术翼与闲能独力帮，螺投厅资钢于网具衬高班度愚发叮展络潜吊力馒及谊新泉技盟术标、档新泡构膏想股、冶快刑速涂成森长萄的斧事鹅业鹊，金并扰参体与貌其贺经装营旋决办策网，戏提窄供沈各册种轨附伪加本价踢值勒的卖服蚊务送。切并迁于闷投巴资廉成杆功坦后枝，县安晴排博所贿投野资重的雷企妙业抓并质购遍或骑上筝市阻，受以渔获粉取究高吓额瞒的格资然本寸利仆得抚。了解菌创业理投资矮的特土征(一)高风滴险、阁高报贡酬包乒含盖研医发长风死险雹、妙产赌品锻风节险竟、塌市做埸届风透险犬、克管慨理壮风网险斑、涌成逃长携风巴险绸。吨相浓对奋的慌，俊投闻资便成布功汁所剃回着馈聚报注酬旁率席非袋常忧可经观(二)投轮资白周西期伪长从种彩子孵唱化期笛、创裂业投算资期金、保府荐上饺市期兼、发厦行与兆上市弄与上捧市后你续期禁，从睛投资攻到退哀出，捏所需送时间扣一般沃为3塌-坑8年(三)有投贸资组庄合(携P序o方r斗t世f剥o怠l烦i症o好)的性猫质故投葡资于鹅很多别不同号的公笛司、腰不同段的阶扮段、笔不同披的产凡业及俭不同包的地按区，订作组幸合管隶理(四)投扛资枣方民向翼主虫要疤集延中优在尤高围科奏技界或四其敌它过高沿成鸽长抵领僻域(五)以拐投六资目未局上顺市爆股疲权莲为霜主,但不植控股以粱购伐买盒有早价甩证拜券(普通棒股、宇可转它换债剂券、虾特别喷股、害认股温权等)为持主女，痰并板以委股兴权派退池出迫，恒以长获副取么资摊本残利牺得陪为岁目辫的(六)提供励各种骨附加劝价值赤的服明务为了搭降低奸投资构风险真，参速与企牲业管抓理并挣提供滋管理轰上的孩支持企业铅接受熔创投灵资金步的原毙因资本蚕金的舒挹注妥，扩桶大运帽营资卫本增加丈公司感的商船誉与惑信用增瞧进灰与丈金税融焦机浆构星的偶关眼系(财务层规画香与支常持)经洽营乱策证略虑的艇规钢画走及喇重预要且决势策腥之额咨络询策训略宏联炊盟沉的佛安肤排蒸及轿增评加位人职际粉网梅络引乎介稍管颂理摄人杆才提真供简技寻术技之榴引淡进攀或迷转克移提原供剂产够品/服务躲行销龟的经饥验与箩市场誉之开愁拓管杜道辅导椒改善钱内部听管理声制度协全助蚊进祖行味下暴轮抛融周资熔、卖股雕票熟上完市焰或沾企尚业壳并愈购V鼻C投畏资各的赚选佳择介标混准一夹个挡诚标信务、赖有钢愿裹景量及彼具横备灾执州行例与接管贫理历能哗力做的箭创损始肃人消与坟管度理桑团挺队有熄前隶途承、阻足勾够德大首而脑能进掌竟握眨的她的促市回场娇机司会有独贪特的寨、创特新的迈技术向或业锦务模叛式合理巾的投那资条叶件及良有效灰务实爱的退粗出途土径优愈秀选的殃创匠业邀团追队对刺创们业统团雄队羞的非评放估患是娘尽躁职烤调津查膝中矛最雀重秩要件的优部亚分,团宏队萌是选否坦优肿秀别，咱将变决太定睛一御个碑投跌资战项托目掏能辰否纷成戚功阿。“殃一味流堂的插创路业国团退队胳，自二储流糟的辩商通业秋模怕型吩”VS旋“二涛流遭的禽创蕉业觉团卧队坏，岂一番流燥的矿商碧业偷模歇型昼”菌；绞优讽秀疫的爪创怜业正团改队爸，夸总掌会增针更对追环春境敢变爷化沾，忧摸刘索阿到凯机窜会傅与揪出碧路何；汁而勒拙橡劣巷的煤团孟队字，答则贺可乎能秋糟训踏裹好核的倘业括务傲模渔型忽。很陆多牧风妇险神投吹资传家烟都盖会参支跑持穴一她个反成撒功膊的招创荷业遵团难队辟，腿不扭管亮这下个烧团纪队简下闲一率次变要倘做往什甲么贞。成释功语的泉投遗资荒家冲有毁一族种近“移感鹊觉塑”咽，怎具耽有述良松好炸的莫对杯人茂的格判爆断备力朋，矮这兰是凉一耕门丛“已艺英术因”袄，打不踢是陆“辛科育学天”及。谁是百比较弃好的鲁创业泳者：土鳖肥或海堪龟？有县一悔个V迎C朋友遍说，军他比层较喜敌欢投绘不会愈讲英淡文的兔本土席创业蒙者的衫项目户，你次同意轻吗？中略国掘有聪许毙多蛛高压度肾成撇功筋的劫项妨目毅，乔系遵由圈未奖留特学坊海次外债的贯本勺土狠企矩业骗家睬创蜜办旗的守，曲如农：A纲l俭i遮b野a训b龙a、盛狭大、膛百度叙、网智易、可分众博传媒,以丢及假众顽多监被目高裁价知并侄购疼的酱无售线晋增伪值古及野互肆联步网够项林目典。海蔬归姥创口业思者艘，手尚居可蹄依糖出问身改背膨景缠细蔬分各为拾：“驻大翅洋篮龟偏“怖：腊传践统饶定赔义柜的闻海疯龟肢，总海捕外影学蚂成均并冰有MN饮C的午资催深亲历燃练”海雨峡龟洪“：妥台港票新背谷景的很技术卧及管纲理人巷员，诉贴近却大陆螺市场”江菜河龟磨“：MN搏C在华警单位班的华赵人高网管，描熟悉显国际轿运作柳，也惕了解趁大陆截市场可段能视的搅组患合富？垃土项鳖谦与辨海悬龟谣共低事抗，肺市状场订与秒技赖术再并挣重(k议no恢w-馒wh贡o臣&但kn辉ow坛-h啊ow兄)课题些讨论投资奇币值破的选掉择：美元藏或人予民币课题腊讨论蠢：项目偶的融睁资金币额肾是否钻越多敲越好练？内外淘资两勾个VC群体挑河水刺不犯举井水-一训个选项壮目川的驾融偶资愚须察先奸在释内还资棒或动外写资小间享作户出背选雨择美元丑的离未岸控拔股投杨资与落内地供的人龄民币衔投资慈的区猾隔与纽奉巨大推差异剂，是者中国VC的膛一蹈个填特馅殊急现孝象灵。外资V她C：通淡过离机岸的列美元亿基金剃，投败资于门中国滤项目篮注册歇于境塔外的顿控股详公司鞭，所券有的料股权俗交易朵活动拐，均葛在境省外进青行，迈较不煤受中述国的调法规技及外浊汇约仙束。本先土VC：领以届人零民活币妙资堤金垒投减资驴于鲜本矿土防注沉册基的尺中千国柄公每司字，托股晃权鲜交着易臣活纪动眨全谨部则发夜生番在拥境卵内败。两惨个微群处体叛，魂因驶投疯资苹标呈的奸不晌同睁，壤基拉本小上雨河项水横不抓犯若井彼水侨，派很严难宅共沸同广投乘资猜；协也贝注拿定卷一狠个深项姐目湿的券融吨资购，向仅泽可仙两浆者佛择常一厕。“两头费在外”的毯外倾资VC运叹作坏模但式(创味投找产鸭业火资蚂金葵链货的乳四疮大捧参肿与理者)Fu阴nd阻M渴an歇ag砖em主en辫t(柴V晶e壳n尾t具u药r徐e防C舰a弄p杂i叫t政a旦l海i日s砍t若s挎)St疗ar验t-治up高s(E五nt筐re玩pr油en刃eu现rs祖)C换a纺p元i爬t携a茄l迎M携a舌r锣k洪e姻t(非S肆t膜o剃c兄k竟I匆n瓣v端e著s邀t得o愧r链s万,M屯&晌A五A叮c霉q辩u泻i哥r课e且r结s虫)V损C肌I恼n核d才u蹄s渴t顺r筛yF酬u余n贺d疲S妥u啄p添p刺l挥y(L盗P/An顶g挖e板l栽I确n右v哑e态s投t刺o袭r敌s皱)境如内珍境缺外境外比创投著公司妨在中冤国的趴运作罩模式项斥目底的嫁境舒外汪控销股桨公租司（股涝权交击易全猜部发欺生在己境外闸）项目淘的境锦内全剥资企丑业(馅W粒F侄O院E政)VC管碰理邻公持司（代乖表处籍）V锐C管理夏公司创投霸基金投杏资料管贯理投资(Y箱or俱k原创填‘02斤,哈述佛天教布案屯#席8背0剧5雨-前0有9醉0箱及排#军8字0膏5奶-树0互9纷1侧采颗用半)境外宗创投酿的特坛别投印资模楚式-适用蓄于限款制外琴资经狂营的田项目项目妙的境移外控歪股公饺司WF像OEVC管序理犬公吉司（代匆表处振）VC管功理宅公碎司创竖投届基规金投阀资饿管扇理境估内耳的SP仇V公司（以脉取得以营运袖执照并记省入收险入）投资境蒸内坝境槽外(Y应or汪k原创盯‘0令2报,哈佛往教案苏#8剃05衫-0芒90队及隶#袖80冷5-树09糊1采绩用谎)更加爷规范偏的境降外融脆资(外管造局75号戏文催及商务森部等1摸0号惊文)行之走有年闷的境贩外控显股的装安排冰，引庭发资榜产外舅流、冲逃税集及逃烛汇等爱顾虑奇，外侧管局毙在对田症下散药的阳当儿甩，也慎把行地之多杯年境级外控虹股的懒投资置及退废出模给式的牌“潜遣规则妙”拖，推赖向法可规边垫缘。但外阴资创爱投基犬金，锐每年贼提供洞十多脑亿美霸元给仇中国如的高蛾新技箩术创辨业者俩，并拌带入浙增值城服务冶，是游传统慎三资柔（外割资、刊合资托及合怖作）工之外辣的重储要招念商引欧资来钟源。创业胀者及渠外资雅创投掩业者炉深刻破理解串，外上管架局#聚7药5文（汇取代#储1否1和#倒2琴9文欣，20飘05年1片1月1日忘生鹿效疤）以及商零务汇部钥等六部往委仔公债布炕修榨订鱼的M循&遣A