中小企业融资与创新

1中小企业融资与创新2企业成功的因素市场技术人才

资金3目录序言一、企业融资的基础知识二、企业资本经营三、私募融资四、风险投资与融资五、公募融资六、中小企业资本运营战略4序短言在议中蒜国拿，结相扫对看宽辈松原的逆政牙策化环咳境京和计良过好鸟的住经米济员发证展摧趋岁势沫，峡中清小份企专业窗正重呈减蓬缎勃鄙发祸展待之广势暑，淹成阻为侦中傲国灯经榆济秆增禽长凝的盗生炸力墨军掩。花到开钩花涌落疏，品每兔年净有产千愚百疾万智的苹新炉企硬业按诞预生繁，级也省有曾大燥量覆的惯中尝小郑企电业歇倒闲闭形关端门菜。据估统默计闲，抢9畜0偿%哨以负上丝式的类企雁业辉，拍特夸别练是稼中纵小弃企只业柳，字失壳败查的练原岛因数主叹要具是祖资滥金炮周女转楼不渠灵黄。资架金怕饥途渴峡症蜂是超中奥国肝企饰业歼的龄通丢病狭。“钱解、秆钱打、雕钱”成普为既中奥小辈企纹业宗主折们籍最吐头仿疼约的咳一骂件陶事口。一介、喘企半业孔融烛资绵的答基游础东知揉识61箱.杆1暴什婶么扎是阁融颂资资呀金锦是希企桌业叉的迟血序液扬。融楼资吼就电是乖企刃业妻为右生牛产著经榆营乐准尖备驼好俘所棉需梳资留金熄的歪过添程育或惹行示为灾。在药市喇场丘经守济硬构助架俩下茂，骗资拴金慢是副一捧种视特箱殊扣的先商狡品炉。精融盆资染需纺要借企刑业糕付姨出沸代寺价算（序成填本议）笼和肠承陵担良责拼任净（穗信剑誉舱）典。71涨.袍2山融蓄资蕉分奏类按雷资邪金接的欲来贼源赴分喊为汇：自狗源尚性棕资沃金和外芬源扶性蛋资熊金按裁融韵资姐方蚂式棍分源为政:直搞接伙融柿资和间母接杀融去资按撕投斯资摊者体是嗽否眉特岗定醉分鲁为表：公塌募和私岸募按泄融命资水使默用债期缘瑞限氏分划为毒：短狂期村融珍资、中长期凭融拘资和长蓬期贡融绿资按侍融蛋资快的在地吹域海范愁围不分屯为洗:境认内抓融营资和境酱外鼻融烫资81捞.显3尽融封资设的许目版的支偿持毕和娱促上进后企货业隙的授业歌务慕发鞠展相和趋利豆润所的盖增宿长建示立奋企逃业胡信习誉获御得伪投宗资徐人惑的搁增哗值瓣服这务风野险化转歼移悦和并分旱散提框高非资苍本送运鄙作起效扶率91组.忽4吸融耽资圆政兼策中弟庸敏型躺融评资席政葵策积称极他型墙融荷资写政参策保递守桨型碗融夹资赏政铅策1才01迅.藏5改融禽资捏成牺本利控息脑成嗽本狡、混信不息竿成素本斧、免中修介螺成附本时并间机成销本赠、垦机垂会庭成甚本内丸源壮融富资钓<搭股双权揪融泳资奴<荐债光权庭融宴资1罪11葵.忍6液融什资絮决典策是伙否弱需界要束融里资欧、馅需逼要敲融睬资位多掀少悼、吐融辟资浊的兔时劣间陵、热分相几亏步曲到听位树？如伙何炼获克得握所郊需咸融洪资贫？融另资宵后享如尝何榴提收高肚企做业匆的息核妹心壤竞黎争疏力惯和低价哨值早？1袖21暖.植7泽优咸化拒资归本构结害构最歼优块资买本屯结话构备理督论铸：肝对驶不幕同嗽债奇务毅资秋本形和诞权屡益肾资余本革比健例层下破公恋司炒财角务夸风容险亭与糟收固益孕的喷考餐察塌。1替、质公最司赚成翼长戏速巷度似：横高灿速史成恶长典的膊企养业更偏速向颠于驶提央高倦债瓜务崇资车本貌比泛例识；2眼、塞销纱售晌的传稳省定屿性配：糟稳揪定快性皱高顺的裤企酱业昏偏日向蚊于秋提忌高僵债烛务索资殊本勺比尖例逆；3弓、蜜竞罪争章结吩构沟：偿竞跌争卷对录手伴容下易今进谷入淋的停企根业寸其递债杯务禾比懒例叼偏重低闪；4切、鹊管肥理席者汇的暖态拥度织：枕一斗般撤小直企烧业撕反歉对元股撒权唉稀露释赏并僻更花愿书意懒承尚担桌风钳险额，舰举倒债青比羞例牢较遥高完；5岛、铺资乎产肃结辣构梳：液可咽抵溜押吉物槐多镜的晨企些业炭负岂债嫁大您。1龄31名.割8融楚资伙决结策姨的客程凝序种螺类耀决辩策期松限徐决猜策成腹本卫决升策发恒售脱技崖术泡决万策1兔41久.它9僻融末资如需灰求剂的泥来卖源在卧种稍子尺期：悠筹钳集挑资赛金纽奉，外把扬构泥思危变丑成枣商盖品亡化在络创投业迎期：识筹哀集蠢资石金从，那设柏立狗企沾业炮及近试瞎生送产在飞扩后张你期：焰筹精集灵资身金梁，必扩静张坛产作销缘瑞能恰力舟，誉加凯强赚研坑究费与忍开陪发在庙成蚂熟霸期：抚引多入浮有凤影是响罚的决股缓东飞，婆寻葱求剃增碗值验服近务在锻衰蠢退终期：有加绣快倦企焦业谅转画型1村51条.忍1盾0短融比资萄预第测直寸接蜡预李测岂法比飞率灶预诱测贩法资转金笨性猫态对预抱测梯法1怠61寇.晚1成1清融咐资睁的旺误商区害戒怕挑借逼钱债挨务机快帜速笋增给长借枣钱口不着还短桶贷亩长跟投一辣条摊道谋走晋到法黑1抢71批.狸1弓2业融得资溪风株险政短治执风摊险经复营判风飘险市引场阅风章险利成率千风杏险汇桑率伶风钟险内涨源巧融抄资尝<乏股思权饲融们资弃<据债卧权烘融吸资1唱81菌.弄1露3个融皱资暂风丧险敌管卧理选赛择乘最殊佳愈资胸本产结哨构加泄强臭债表务派管掉理叙-两避棍免优流敲动描性痰风黎险选袭择值风机险粮管络理爱工且具二贯、课企祖业帜资粗本孟经肯营2怪02京.呆1策资梳本菠经苏营也的返内杰涵1侍、钻概剂念货：资杀本恶运尘营是策以睡价稳值盈化送、丢证害券年化蔽的帽资垫本仙或灵可塌以辞按肾证百券恰化用操秧作伪的福物宴化畅资刻本锐为糠基急础仁，段通喇过愈优看化嘱配绘置作提瞧高烦其承生殖产嗽率没，涌进业而得提种高裕其沸资骄本策市缘瑞场汉价朋值剑的系经嫁营找活捎动伐。2竞、莲本聪质蹦：沿企能业境买辅卖么资亭产牵与之企砖业耐的乡丰经握营系行悬为居。3出、哑目来的快：寺优冰化圣资盾源钱配翁置挖，委提涛高延资眨产寄效草率狸。2踏12车.躬2厌从斯产赶品间经处营虎到权资俊本绣经臣营产塌品慎经压营合的点局男限状性孕果育冤期跪求涂生爽存亭期肯高绞速督成叔长厉期阅成升熟待期剪衰迎退党期诵蜕稿变介期产忆品邻经清营坟条唉件滤下拾的游企魂业旋生太命羊周盾期争曲块线柄(砌Ⅰp)2阵22光.哗2衬从纱产娃品披经类营算到痛资头本刺经诉营产好品夹经谎营级的螺局甘限溉性帐（桑续跌）特定产品的市场容量特定产品的技术寿命特定类型企业的资本结构控制成本提高管理水平更新改造开发新产品市场增加营销手段时间产工品军经绍营侄战骨略忘调诞整沸下涌的胸企熟业校生乎命婶周趣期迟曲客线纺(背Ⅱp)2修32舌.肯2晚从喊产搁品术经廉营请到扣资增本核经定营结叔合充资煤本棋运奋营统条量件亚下忧的晴企衣业榆生浴命良周宁期汁曲翠线坊(萝Ⅰc)时悔间最迅低法限跳制共线限贫制醋线倘1限斩制野线院2产锣品垒经纽奉营吧的芒局陷限堵性壁（县续卸）2棋42色.嚼2厉从双产波品功经妈营窑到农资袜本僚经层营积饭极叶的康资蛋本通运睬营滑条桨件丹下斗的乎企贴业参生败命蜂周忍期悲曲苹线伏(未Ⅱc)企宴业期规蝇模择\取效螺益增垒资供扩产股兼田并榨收展购公景开巡寿上蚁市时弦间产做品蛇经练营历的贱局压限恒性食（它续凤）2类52砌.殖3孩资很本己经揪营偷的轮基惊础赖和仆条灰件产斤业响基浮础都：产装品庭经专营层是益资那本枕经轻营奴存适在母的虏基玻础体测制龄基河础肥：产恰权声明新晰市扛场夺基脊础：品自比由蒙活瓦跃身的呜股爹权睡交至易私市葛场享、粥资或本恨市由场2脉62事.粗4裂资刻本陷经眉营稠的通四船大鸽内拿容1甚、统企咱业摇总利体艺发袭展魄战足略形的窝确峡定肌与韵选替择熊，扶如取多剖元婚化太经砍营碰与乌单山业眉经爆营沸的苏选冶择塑、幅收露购付兼挂并皮与里内碌部侄扩旦张河的案选遗择劝等杀；2矛、篇企滑业惨资权本鬼配源置上及废经残营嘉业铅绩昏的给评轧估拘，毁包说括痛对灰总便资膜本症运竭行器效字率育的织评千价医以愈及拥各没组饼成步部郑分装运尺行逮效亲率调的炼评僵价监，丝式以悉确砖定叛重壶新西配洪置役的军方洽法怒、江途招径漠等散；3肝、眠资匪本险筹醒措腰决妥策持，似包飞括良资属本贞成恳本横与县资巾本先结别构教等版内渣容确；4喷、抚存矮量客调春整毯和售增蛙量秆调辆整排，车包堡括谱寻芽找么投点资章机益会壮、鹊项涉目低评锯估块、葡投音资巴组可合活等逢投磁资剃决意策库等蒜等蕉。2半72滩.鲁5妖资匠本静经鞋营锅的裙常驰用推方笋式君和投手昂段改但制摊：产撤权虫明粮晰声、窑现注代品企芳业染制诊度购稻并俗：播收救购臣、盖兼俗并麻、许联蔽合毫、并接炒管重脑组租：股牢权鲜重仁组芒、折财反务议重崇组鼠、絮资谢产陡重疲组私昂募竹：股暮权稍融脉资乐、堡风怀险覆投零资捷、禁增严资驳扩报股公辫募铜：公出开辅上鼠市三骂、畜私郊募暗融所资2套93符.冷1粗什味么袄是卖私始募谅融威资私陈募碎融粘资乏是眨相悉对理于肤公变募穴而猎言程的伶，银是赞指顷无苹需蔬经争过厚审酱批辛部汗门际批引准洲，纤通居过帜私珠下荐的啊某平种馋安项排钟，赌使识资暴金熊的朝特稻定蜡提衡供叮方扑了晶解炸资炎金除的司需侄求龄方羊，绑从云而掉产挎生赢投端资阀兴伸趣元，蛮达润成朽的望融绍资冻行怎为突。私纲募舒融哲资判的脸对船象淋一结般思比妈较变明芬确港，妻如卷一湿些矿专胶业沾投破资撞机茄构循、妹基夺金沸和糠同蛾行附业柱的亲企加业呼，友也建包舌括更部照分谷寻津求尖出累路宇的冰社车会蜂闲糊散手资层金每。在株投烛资星银沟行黎业曾务国中惕，解私暗募葱融弟资远的秤业负务怨市足场篮远咳大册于亭公商募宗市扒场多。风属险两投泻资发（庆风鼓险巡寿融汁资浙）桌是精私密募策融惠资现在均企静业民发鉴展尿阶并段滩的卖主仅要闭模恢式屈。3疼03产.绘2锄需萝要范考据虑该的纠几啦个蕉问售题行方业拉：贡投语资个人醒趋图向以考睛虑黎投押资探他创们悟熟唐悉聪的山行壳业企锯业杨发萍展俗阶略段茧：忠不堡同额阶究段筋采雪取永的迟方疯式神不浩同投讨资压规挤模宋：薪与醉实佣力堂有务关区额位急特菌点鸡：统地沈理尽位抛置歪、夏人祥才叔、国信浸息狭等病基歼础处条名件股吹权钩结缠构勾：港尤换其鞠是役控凶制宽权巾问躬题财闹务弹结提构筑：答是和否踢合卖理域及俭是挖否萄有抽风暗险管陪理瓶层滚素还质锐：院项前目完成移败则的柳关彩键3国13安.关3逢私娇募易的淹主照要笛程才序项另目拳的盗提慎出呢和苏初敌步耳筛椅选委小托病中龄介广机妥构尽亭职钩调狗查讨追论船和孩评诉价确亮定云初熊步按方勾案企扩业棵重迷组3筐23公.钓3春私选募搅的书主腔要无程茧序脆（避续翠）编硬写擦商会业荷计办划鹊书确携定睡募紫资佩对携象赛和湖名员单公嫌开扁路励演糖或杯面旗对言面新演晓示谈善判吓及袖签幕约后盈续店跟闻踪小与绑评尚价3贱33旧.外4驴尽晃职沙调市查一居般锐问般询惊（思I晴n也q勿u牧i杨r惨y甲）业坦务统回患顾火（纷B名u监s扯i模n党e际s诉s险R歌e碎v蜜i蓄e匆w慨）管苗理价考渔察倦（招M斗a错n圣a轻g额e钓m晃e婶n南t盲B孕y捎I瓣n累q泽u师i掩r拣y恳）产遮品喷与烧市裕场卡（考P柄r搬o糖d弃u棚c萝t愈A垦n此d娱M足a愿r胡k吐e愚t适）技宪术刻与覆发备展屈（遵T拴e抽c诞h宪n容i术c愚A盟n船d鸣D蕉e邀v但e练l规o祖p竭m喉e柄n淘t廉）法难律灭和愈政扭策肆（耗L倡a需w挺A珍n概d组P食o培l轿i宿c锐y港）3川43度.偷5支编血制识商窜业沸计胡划判书1类、嘴商僵业狠计疫划光书执摘霜要2达、摊企条业岁介婶绍3茄、英产腰品纺（仿或捞服课务鸣）箱介岛绍4指、讨市耽场终分爸析5背、俭营纷销暗分背析6资、遵财而务泪管做理7萍、允盈陡利石预嗽测8叫、池风艘险习分过析9搜、态管摧理简团倾队3雹53啊.眨6般企倘业笑价扫值雹评祖估★统市碌盈扛率更模器型宅（英P谎/绸E缓）★妙现让金论流仅量妙折喷现是模读型★徐经享济旱附拐加很值目模陵型杀（迈E伟V住A候）★编资芒产铺评猛估虽模捧型3帅63无.凉7派市菠盈炊率泰模微型在散预筑测俩企碰业恒未享来忠收死益搂的际基办础唱上愤，因根马据退一延定璃的丈市杯盈碎率厅（摇P签E籍）困来凝确咱定坛企生业后的泽市灭值析。历再史看业焦绩利核灰查盈馋利刊预殿测确走定蠢市供盈论率确渗定忠价帮格3贷73冻.款8堵现慕金载流锤折芹现参模东型根术据瓣一海定鹿期械限盟的肿现役金姻流宏量斧和斯折狂现晓率焰计硬算险，俩得师出头累葡计倦净耳现伞值鹊作尝为岁企亲业套的诊价冤值绑。现摧金睡流河预德测折睬现朵率柳的社确迹定折槽扣问率3泥83马.脉9峰经覆济追附蛛加拨值忍模壳型经只济毕附倍加支值愁（击E最V廉A亚）皇是拆指别企践业块税尊后狐净网利塌润被扣截除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香港新加坡新上市公司4436其中：主板2734创业板/二板172中国概念27（61%）12（33%）主板1412创业板/二板1306悲95出.堂7缓H严股琴、庄S井股撑、售A拉股唯上叶市拣要阿点窗对模比项目H股S股A股1上市规则香港上市规则+中国证监会规定新加坡上市规则+中国证监会规定中国证监会规定+沪深交易所上市规则2法律监管香港及中国公司法新加坡及中国公司法中国境内公司法3会计制度国际会计准则/香港上市会计准则/中国股份公司会计制度国际会计准则/新加坡会计准则/中国股份公司会计制度中国股份公司会计制度4公司治理香港及境内公司治理要求新加坡及境内公司治理要求境内上市公司治理指引5审批部门中国证监会+香港联交所+香港证监会中国证监会+新加坡交易所+新加坡金融管理局中国证监会7呆05伞.汉7毕H装股鞋、秧S葬股鹿、挺A结股揉上雷市执要窑点锣对竹比项目H股S股A股6股份制改制的要求无改制完成满三年的时间要求无改制完成满三年的时间要求除国企和有限公司整体改制外，需三年7重大资产重组对经营期影响主要参照香港上市规则和要求判断主要参照新加坡上市规则和要求判断超过30%或累积超过70%的资产重组，对经营期均产生重大影响8辅导要求无要求无要求需要上市辅导一年9关联交易充分披露原则，尽量减少充分披露原则，尽量减少充分披露，一般不得超过30%10同业竞争尽量避免或充分披露尽量避免或充分披露不得存在7灰15婶.爆7弟H墨股岸、熄S遇股庸、揉A妹股自上驱市朋要昂点兔比饶较项目H股S股A股11募集资金与税后利润有关（利润*P/E），不受净资产限制。与税后利润有关（利润*P/E），不受净资产限制。与净资产和股本规模有关，IPO不超过净资产2倍，PE≦20。12融资区域全球/港币、美元全球/新币、美元境内/人民币13再融资便利便利困难14上市时间9个月-1年半9个月-12个月三年或以上15IPO费用专业费用+承销佣金专业费用+承销佣金专业费用+承销佣金+通道费用16股权激励无，但可以协议安排无，但可以协议安排无7呀25统.俯8携新纠加混坡配上缎市奥与泳香煤港搜上卡市计比傻较比较项目新加坡市场香港市场市场规模中，外国公司比例较高大，国际金融中心地位审核部门新加坡交易所+金管局公告香港证监会+香港联交所操作程序基本相同（香港需上市聆讯，新加坡需网上公开）上市条件三个标准:主板三年税前750万新币;1年或2年1000万新币主板三年税后5000万，上市条件较高团队组成公司律师和上市主理行律师可以兼任,评估非法定要求公司律师和上市保荐人律师分别担任上市费用略低，约为香港2/3略高上市时间1-1.5年9-12月IPO市盈率对行业的认识和兴趣度存在不同，新加坡和香港均欢迎中国公司来上市外资收购可以直接作为拟上市公司的股东投资入股提供外汇通过债转股（CB）方式提供外汇，上市后成为股东境外公司重组强调管理层稳定，而非控股权，股权重组更加灵活强调公司管理层和股权结构的双重稳定，要求严格7垮35毅.夕9狐A盈股光、趟S胁A役/加H歪A引模视式蜘比明较辟分好析比较优势A股

SA/HA模式

1、时间成本改制上市等待的时间一般3年以上公司已经完成股改，可以即刻进入境外上市申报程序2、上市费用上市拥挤增加了上市的成本。长时期等待，税收成本逐年上升。已经完成股改和进入辅导，境外上市中介机构工作量大大减少，相应上市费用降低。3、市场认同“价值投机风”盛行“中国概念”受到热烈欢迎4、上市门槛目前监管十分严格，发审会通过率为50%。海外二板市场上市门槛低，企业一般可满足其基本条件。5、融资总量IPO融资额不超过企业净资产2倍，再融资不得超过1倍。一股两市。境外上市增加企业股本规模（净资产），回归增发A股，提高融资量。6、知名度中国上市公司国际型企业7、公司治理对公司治理水平的提高影响有限规范的市场有助于提高公司治理水平7诊45矛.题9武A子股浇、饿S挎A单/椒H洲A丹模闷式吨比丢较比分铃析上探市叹案屈例钥举济例嫌：A烛股抚分注拆颜H非股饰：词托蔽普递软灭件比、咸同服仁怠堂接等棚累戚计糟6查家H妥股雄增铺发板A根股兰：半华爷能叮国初际旋、池皖臂通苍高万速绩等马累当计谢2调9辞家S烟股夕增隐发兆A佩股距：踏天各津诉药有业攀累军计甘1究家红显筹华增绩发该A准股蚕：蜡中坏国参联详通哈、沾上黑海致家允化筒等多捏重离上硬市关：锈如稿中乎国缠石瞒化坟四锯地春上距市描（约中蓬国包、勾美答国云、劣伦开敦秋、恳香唱港期）冠等平，敲香武港睁、土美魄国男同午时礼上膏市俯的杜累梅计乏1唱2挑家赚，么香葡港领、驰伦早敦掘同攀时匀上董市讯的始累眉计吗3刑家哑。7伤55票.握1伏0浇红涨筹棵模葡式稠上哪市幅分姐析红郑筹群方浙式江上贼市筛即问境君外好间刷接舞上筹市如，改国纪资吩红疫筹驼股匆与警涉街及烦国婚内惨非悉国注资拳境亡外梯注诉册贼公示司扔上血市径，雕在曾境倒外惩（惜如狭香迷港纽奉、踏新驼加偶坡也、煎开痕曼寄、稻百吉慕凭大桌）蜓组惊建吸合煌资咸公阴司创，创将晃境滩内筝资槐产傍及见业需务花注衬入滥，敌并轰进贱行初股杰权喂交拍换巾，饲以梁境疗外翠注析册钟公基司削上罗市爱，道其豪中延以徐国获资事背锹景注所尘谓捕“源红糕筹镜股勉”杰居予多胞，尤非加国胆有宗性欧质莫民药营黑企隶业腥和涨合振资苹企冲业叔亦陶采初取京这炭一兽上螺市款途团径季的僚。特寺色虑：1余、烫成棍本委较虽低刷，尤时臣间眉较扣短2块、帝公昨司洒重劝组绵方厚式愁灵就活悦，院可棋股废权咱转艘让扮，糕亦捞可蚁资下产诞收贪购3比、贤利奋用唉外便资款企愉业抽或霉避截税惹岛霸政女策巧，夺合忍法邀避便税拒，劫体打现宰业贪绩4神、头股若份好全乖流潜通谷，咳股座东峰价虫值怕最折大枪化锐及确便港于迎退雅出5答、岛适朵合念民叔营滩企栽业初和酿合续资梦企景业7缓65纺.描1非0歪红阶筹挂模欠式金上护市成分安析姻-咏上坐市考构头架上挡市闻前临结栗构臭：原层公晶司近股疾东国新内均公侦司鹊及保其妄附闸属吩公葵司7盘75氧.校1阴0完红抖筹危模冰式斜上求市达分武析侮-亮上进市透构县架上谁市略后单结端构划：策子略络投顷资潮者国摇内丽公拒司花及眉其介附飘属被公类司缸（蹦外染资矛企洲业弟）上蜓市岔公记司垒（炭境尝外挽注怎册平）公坝众击股狗东原咳公朱司否股避东7已85谢.肝1飞0酱红复筹丛模孝式词上睡市颤分赖析苍-袖案痒例鸿领国驻国贡际达（厕H矩o螺n奔g革G申u浆o盖）—叙—新螺加秩坡赶主贸板2限0斗0凡3克年秤6吨月舟初匀以絮红琴筹叹方日式旁在图新嫩加巧坡良主貌板祸上肃市钱，鲁以芒国应内摧南赴京室和俊东蠢莞外美耍丽额华董公叙司娃为茫上口市孕主妇体肯，握主针营至生絮产“千退白季度”鞋歉，锡在仔国拳内况女使鞋逢行税业预市毫场碎占鹊有糊率棍排金名匙领绩先派。红鹿筹萄方适式果引剩入浪P趴R诞E穿I钓P甲O脚投秘资蜻者急，弱重材组估成饼为槽外纷商捏独贩资脾企贵业储，匆享革受耍税搭收续优戚惠势政袄策覆。I沾P鉴O房诚股颤票程超夜额因认徐购抖达双1乡丰2爬3挑倍市，蛮发法行文价脂0索.祝2榜0蕉新蜻元垄，带扣伶除明费习用凶后完，澡融击资截净鉴额什1良1摧7屑0扒万桌新学元炎，麻约笨5桥8寸5稿0懂万宁R佩M滨B匆。鸿捡国坚国粗际纸定鸟位乱为消中贡国叠皮扁鞋寻设避计学、雁制虾造讽与涝经针销凤商驻，强上萝市学后埋市存场璃表叠现虾突轰出厦，禁不味到雹半拥年远，态于唤0洒3巨年伯9谨月厉中聚旬作宣指布瓶以扫每晃股终0欣.材2删5哈7谅元锦，锯配腔售创3次6兴0垄0冲万碌新托股掩，慌集发资令约框9匠2栗5托万把新暂币前（期约欺4乒5权0钢0厦万纲R乏M潮B柔）础。7势95孙.狂1悼1瓜中键国构企乳业洪境击外说上写市盟融乖资崖的喊实仔施财露务席顾闹问但提折供押全旨程夕顾陶问话、曲协叛调横和川监躲督米服列务8型05轿.撤1庆2热上断市强的钳风馋险上破市鞋有卡风系险炼：1贪、蝴企醒业墙重胶组救不笋能饶符脸合蔑上熟市章要捏求冈；2身、纤无切法佛解或决元重黎大默障封碍斩（咐股绝权朱明无晰酿、皂外饺汇捏、钓同姑业垦竞唉争忘、烫税隐务飘、债披腊露缸…竹…逼）台；3代、祸各男种员拖孔延蹲导帝致爪信首心银丧议失因；4孙、袭宏盗观宝环辛境概（司经晓济巩、爬政漠策嫁、笋战庙争宵等废）坚重植大谷变想化默；5将、显遭物遇爽举寺报匹；6志、她投稳资骗者未不兼买太单胜。8疗15原.罚1甲3涉对便上米市荡风腔险雨的设认继识任棍何堤投苍资朴都现有赛风拖险如菊果翅你闷认新为耳上愚市晴对被企认业圣是扑应购该鲁走久的岸步隙骤培，晒那班就欧应鹅该丸考芦虑森如腊何徒规畜范稼重笨组维、接减柱低彼风羞险爹，四而旦不宋是浑犹删豫乌去袄不龟去宽上果市颤