企业集团资金运筹管理

第6章企业集团资金运筹

本章主要内容企业集团筹资管理企业集团投资管理企业集团分配管理企业集团资本运营6.1企业集团筹资管理6.1.1企业集团筹资管理的重点

1、关注集团整体与成员的资本结构关系企业集团可以利用资本的杠杆作用——母公司以少量自有资本控制更多资本。杠杆作用使处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底子公司收益率有更大的弹性。一旦子公司收益率有所变动，会在母公司层面产生若干倍的放大效应。假设某母公司自有资本200万，借款800万，总资产1000。向A、B、C、D、E公司分别投资200万，取得100%股权，每个子公司的资产总额都为1000万。若5个公司的净利润都为20万，子公司的ROE=10%，净利润合并到母公司则母公司ROE=100/200=50%，放大5倍放大的杠杆效应源于母公司用较少的自有资本200万，控制了较多的资产5000万。资产负债率2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年末母公司20.7%19.4%26.4%31.2%28.7%32.5%32.8%35%合并41.9%39.9%48.1%48.8%42.4%45.3%47.9%46%青帐岛寄啤笔酒棒股淘份键有膝限吃公炉司2、土实室行覆筹笑资垂权说的瞧集工中考化耀管撑理增愁大受筹寒资织数趣额节脂约纷成命本有蓝利钓于盟控械制注庆意天：筹跨资著权症的殊集灯中典化不拦等肯于所砌有宝的杨筹士资掘都质通优过雾母用公惑司充来胖进帮行弊。3、箩利解用么与愁集进团睬模妖式兰改像造驾相量结要合武的猜方跳式什筹晕集粒资陷金集售团耀筹洞资街目喉的璃常冒是给既迁为炸筹琴资裙又原为袜改料制乞。如此分茫公响司阁分铜拆鄙上抛市驱，糠一嫁方怪面肺获炼得邻了吹大疑量爪资隔金者，趣另虫一卖方都面边转殃化竿为算子假公美司时从偷而延改库变宴了议与合核织心档企滨业逆的道关田系拜；4、即充着分存发臣挥亭企恳业景集趴团锋筹闪资叮的夜各驱种至优缩慧势集边团巩财晃务披公沃司集承团纺成承员恩互口相猎提谊供疲商谢业返信佛用集牲团跪成啄员雀互仗相钥抵权押己、息担湾保缺、裁租水赁出晴让钓股捕权债冠务缴重哲组6皱.芝1旦.由2企注业皆集佛团售母倘子俭公疏司绵债荣务球筹雷资程安储排1、亚理迟想诸模茂型让：假炮设钳：母倾公策司伯只楚控飘股首一抓家劝子遭公痒司母防公鹿司堂除传控谊股隙这僻家伶子雷公崭司穷外耕，坦其复他排资忆产奏可保忽喂略晶不糕计贷鬼款扰无昂担韵保问傍题梅：胳由炉子垒公器司蹲贷志款望或腥由宫母炮公听司蔑贷淹款放对叛整厨个沾集京团腹的炼影办响卵有盐何兴不倦同陪？分顶析墙：A、嗓由款母率公柏司级贷临款若直子舱公堤司狮清闪算陶，脾母逗公链司壮也鼻将维进蜜行抖清策算狱，糖银援行类是塑母源公胳司滨的贸债量权繁人王，睁母跃公轨司香是业子被公嫂司车的兆所蚀有忆者葡，丛母聚公碌司废受评偿誓顺绪序辩排嫂在默子勺公拾司冷债吹权番人检之辆后假，但故银银皮行浴的考受置偿谅顺排序摸也犯排用在讽子兼公嚷司稳债警权经人懒之瓦后杨。若肚母膜公踩司惩清浩算倍，躺银对行执将纳与避母薪公臂司种其遇他室债子权吹人茶按巾比零例吃获蜡得款母化公森司医唯寄一搬的叙财踩产—笛—子奴公酒司恳的起股守权巴。侍银酸行践从秃债钟权掌人球变膀成叉了诊股县东董。B、西由势子票公联司纱贷暂款定：若启子烂公堪司乱清怜算裙，链贷握款控银燃行叉作删为影其脸债挥权效人沿，魔受残偿处顺呈序葬和疏子等公呜司誓其疲他雷债样权府人猴一惑致习。若画母银公测司毙清却算匀，泽银凑行印不交受姻影渗响锄。结导论辅：由犹子抖公静司拘贷浙款安，爸银傅行与风涌险洽更金小载，轧利赖率系更管低赔。2、舱一爱般脊模驱型中：放旧宽蝇假策设绿：母蕉公蹲司填有著两然个赵或康两录个课以根上休控飞股轮子娱公丈司膏，母烛公愈司位自贺身售有注经丧营悟业淡务众。贷紫款悬有闹担逗保分蚀析（1）昏由蔽母浪公减司僚或堂经熔营丙较蛾好渴的河子艳公详司俯贷列款形，患然嫁后倡通谱过根各莲种穷方垮式健向材经顽营意较盒差害的着子终公逗司惭提策供逢资遍金侮。（2）航担肥保鼠方圾式质。母帖公骗司他为柿子冈公充司宣担权保氧。们母将公冷司孔信币用密等大级一澡般劈燕高痛于子中公悦司园，墙子侍公勇司威为锹母租公嫩司颤担割保缸的浙可销能警性密较肆小盆。当漆母瞧公厌司刺优春质荣资沙产应都久注啊入奔子贩公兼司恒内瓣，电可睁能誉出酱现超子沾公烫司站为名母脉公暑司团担健保英的给情牢况搭。莫因胳为米在住子盛公披司均破孕产睛时箩，床银惭行拌可借以抚预耳期欣违奇约速为纺由施参霸加些对忘子垄公踩司道的效清纯偿案，撑提荐升环了热原椒先刃债昆权痕的舍优爬先探级葱别粮。实翁力故雄坦厚脾的拨子招公饼司越为宜另凭一些家魔子凡公罩司悄担气保傲。6项.窜1章.书3分站拆芝上夏市1、草概笛念写：什一旱家迎公死司白以袍所君控喘制腰权所益浸的悠一融部蜡分底注勇册花成瓜立洪一奥个去独纳立凭的括子摧公孟司窃，毕再促将傅该词子把公则司欣在腐本裤地刮或燥境泉外束资腔本未市耽场翠上刺市扰。证站监淋会《关框于庆近疫一炕步继规专范再股规票何首棚次哲发消行点上敢市忙有取关足工花作振的孙通劝知》中碎除染要砖求吴拟港上馋市辟公是司贿保甚持篇人醉员株、少资属产声、须财告务妄独躲立闹外猪，衬还痒要塌求美拟抽上断市看公炸司呀与董控饼股姐股陪东条不椒存么在闪同拆业革竞国争求，苗与败控测股医股雨东嫌任贷何念形米式京的源关迫联邪交扛易脖不肥超纵过脉同舟类澡业且务级的3抚0蹲%。除擦上命市岔公餐司仰外摔，通集无团谊还钩有改大悦量迟相平关杀业游务稀留津在尊上忆市绣公召司趟之谈外肿，锻可灵能掉导纸致础上替市进公沉司动与蹄集毯团稻之医间港大核量伶关求联呢交购易鼓，双另致一风方洗面得不踩利渠于考集苗团祖整睛体贯资党源逗的医整借合镰和崭优甲化假。印故例不羊少包集易团照谋恐求匙整男体掌上挣市惯。整茅体荡上腐市桌案亿例齐：T覆C夹L集叛团准通露过局吸呢收奴合妻并T洞C姻L通添讯盲实障现亲集愿团慎上消市门。T游C生L集枣团归发拾行沿新中股么置腾换T吵C祝L通锐讯联的昆流虫通刃股厌，仙同许时T简C枪L通丢讯朴退爽市煮。武秒钢炕集田团混借废助迟武席钢爹股腾份联的拳平艇台裳，赵通坐过验武肚钢数股洁份牌增集发似新裹股皂后猜收驼购耗武境钢辅集予团姥的松主籍要保钢裙铁掠业肺资大产渡，伯实章现糠武佣钢些集斗团鞋整掌体思上像市奥。2、孟分鼠拆铅上否市拨对递企票业从集锁团叔融揉资纲的俗影叮响（1）葬从糊母牌公雹司喝角翠度喊看牲：驶出棒让柜股凝权撑获绍得当大桐量孔现挖金懒，基同昼时乐提博升尽母抹公蹈司毛短揭期总业旁绩愚。（2）诱从怪子奴公窜司光角霉度咏看乓：挥拓视宽怕筹棉资翻渠张道扯，裕不逗仅楼仅烂依赌赖手母表公收司潜。3、厨分下拆棋上漫市取时未应识该抄注保意荷的递问下题不纵可充视该分蹦拆张上江市绳为究圈请钱附工刻具龄，氧注锋重关分菊拆测后衫子慨公员司吗负散债痛控彼制分炼拆带业测务虏市仇盈赔率妙不吊可成低丧于特母瞧公近司肾，蹦使倍得棋整砖体阀市押值沸提璃升懒。不通可粪动况摇绣母值公皆司启作徐为刑上握市裕公乏司常的闻地缝位不雪可帜忽降视龙母驶公横司连与保子妖公王司缎现器金挪流偿量味的桑平浅衡不捉可舅忽走视魂股穷权绳稀敢释期的防威姐胁不顿可惕沿和用弄旧胸的问管诸理菠模栏式萌和吹经胳营期机猪制6青.哭2企馒业著集行团丑投宁资社管夸理企惜业诊集洁团径投迹资露管厚理机的血重岸点集蛮团洽投物资粒的屿现盾金慌流汇量路计炕算集蹲团添投来资您的金决糊策往实罪例企声业兄集放团位投生资剩多遗元峡化1、题以佣投腰资蚁带屋动盖企翠业悦集搜团宽发愉展企份业遣集饮团亚的销投移资妙可搬分觉为逐集约团臂内耻的生下产纳性票投森资和虹集任团赶发笨展域的战岭略汁性苍投绵资两脱种充。坝前镜者钞是拥单雅体烦企暖业塑考郊虑敌的自重附点茧，犹后腐者因在区企秒业抓集谊团站中维的恰重害要参性冻大虹大黄增冶强城。核目心某企因业瓣对较内况投祝资—叼—增爽强侮集妙团速凝睬聚迈力核疮心六企采业浓对燥外训投挎资—路—集兰团撒发袭展啊扩他张这的岗重馆要塌手即段6恒.逮2魔.钉1企第业物集粘团饶投抖资俭管脚理六的雷重浪点2、朋从侦母化子丸公秩司哑角壳度聚分冤别律评韵价弯投调资闪项霞目评效价谦主叠体妖不拳一护样狡，客评挡价闯结差果稠就刷可谷能皮不摇一缺样许尝可买证别费必、读专振利应权届使壳用愿费遵等庙。母酿公夏司—收稻益子浊公雹司—旨—费物用母唐子堆公锐司器考调虑释的滋范晶围墓不桃一挂样周；母手子屿公储司奏所婆在士地反税渣率勺可誉能象不其一货致疫；跨恼国释投挂资倚还霉要颠考桃虑但汇且率笛、产通刊货劫膨激胀荡率劳、壁外君汇王政赠策展差凑别如氏何巷确背定乡丰投犁资艰项销目明的辫评码价扒主糠体告，选有通以哄下武三扎种躁观吃点敢：1、拉以脊母威公绞司县为协评症价武主班体理麻由由：祝对狡投更资偶的茅考呀虑绝，涂最伏终唯是烤为技了夕母束公胆司监股萄东辞利底益2、片以催子风公照司源或露者威投说资膨项捐目寺本币身乘为披评吴价篇主努体理畜由灰：守符暖合沈企插业另的蔬长静期情投台资馅战勒略3、赴分御别羞以含母娇子洽公仰司怜为量主秒体半进岩行猪评落价朴：理蝴由雨：冠企杯业粮集贯团尿财虑务修管拆理旷目稀标卡的对多罩元阔性贪、析复腾杂乓性喇。3、午结死合替具养体壶情犁况滋选依择买投申资异评悔价混标损准某晋些灶领预域府为消保泰证顿集差团迁整服体还利盟益替，陈统踏一润投磁资怪评叨价夺标某准浙；另拆一志些卷领东域傲根蚕据膜事认业胁部饲和验分掉公蛾司容所愿处亏的拣行狸业托性毕质祥等辫确理定受不乎同产的距投挥资锁评理价矛标农准看。投是资巡寿评仍价誉标绍准唱应普该车灵棒活汉选胶择血，胀多股元蓝化总。4、戏从染集芦团顶角楚度拥为话投镇资踪蝶项粱目摔进赴行乏功钳能房诚定惩位同细一地项呜目伟，福在件企遵业币集豪团帖群赤体高中蛛可孙能段会峡有故不馋同济的陈功院能洒定锯位敢。牺在忆不石同袄的若功掉能节要谱求仿下蛮，船同拉一像项穴目体建胆设佛的桨内搬容倾和肯要旨求写是菌不榆一兰样妖的肉。如阀投劫资融建叨造训一滩个啦工添厂峡，鉴其货新柱产近品样是烤内生销奸还殖是舟外铃销妈，爆对本投寨资苗方盖式傲、仰选蹈址停、屈设枕备铲选尿择概等晓方召面纽奉的故影鬼响银都外会挎有痒很蕉大倡差春异祝。企省业脾集美团饿角屈度童的惧企晒业铁功额能惩定仇位介？指按为扑企淘业糠在驾集旨团倦经辨营秆中息确化定饺位厅置党，找包僻括择经乎营景内齿容丛和经酒营将强践度姥，踪蝶经这营钢内淋容小指吊从巾事粮什缎么恳经情济达职应能摄，且经鸡营蛙强克度顶指这臣方斯面脉的降经弦济异职耍能样在脑市孤场化中风起恭多远大扛作倚用保。6自.框2蕉.问2集绵团色投颤资仗的采现裳金训流结量倡计窑算1、驰初悄始爆现而金炸流何量梦。设煎备尖投俘资魔及疏相计关染费祥用+垫烂支掠的球营嗽运韵资笛金利秋用咬冻曾结晃资胀金靠的疗处垫理2、探营谣业琴现东金脑流芬量博。充笔分思考细虑哈东宽道乌国院政同治哨、坏经价济横政暂策草对四营岛业经现捧金被流目量贱的掠影露响3、蚂终吗结斗现馋金闪流危量元。（1）与清萌算顿价蠢值贿法奋：民原纷有床固蜡定辟资允产竹变叨价币收宜入+垫层支悠营丛运态资购金刷收坑回（2）轮收趴益歇现洒值邪法蝇；4、孕汇诵回掉母歌公狗司瓶的日现准金贼流粒量竖。（1）坟现活金咱流赌量夜中挡“锈可奸汇崖回类额饲”袖的怪确仪定款问彩题或（考野虑己投忠资湖项讯目君所东在齐国颤的良限莲制旦性任条府款）晒；（2）亲汇诵率铲选饶择嫂问棚题像（选腾择樱汇妖回朽现碑金启流咬量夜时痕的荐汇甚率半进炮行倚折孟算）关；（3）箱纳稍税宴调厉整胆问引题编；（4）乖母为公讲司核原交出物口低额持丧婚失能的任调盐整头问泽题页。6闭.聪2铁.欺3集呜团善投晨资烧的预决颈策突实升例例橡：阻总国部曲在A国禾的兄跨炉国史公愤司须将霜在B国唱进楚行美投杆资握：（1）么该锣公扭司肾准椅备言在B国姐建幻玉一俗独轰资科子惊公胆司它，吸生漆产扬和女销绸售揭电催子阿设祥备告。游该肠项煤目俭固牲定雹资炊产抛需别投艰资1目2香0蝴0毯0万B元骂，核另肉需都垫旅支逆营辱运却资段金3榨0贝0券0万B元呈。辽直身线乞法严提承折描旧回，洲项舅目脑寿土命5年绣，蜻预迈计烤残微值2俗0慕0读0万B元讨。芽每档年话销积售四收姨入8坊0赶0尚0万B元慎，重付迎现嫌成豪本鸣第1年恶为3铺0阀0芽0万B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年份

计算过程

汇率（B元/A元）

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――800.00

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800×(1+3%)824.00

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