投资规划讲义

1第二章投资规划投资规划：分析需求、投资工具分析、投资组合的制定和调整第一节投资规划-分析需求学习目标：掌握分析客户投资相关信息以及分析客户未来各项需求的方法，能够综合利用分享分析结果帮助客户确定合理的投资目标。知识要求：欢第一唉单元挤客凯户信标息资确料的殊收集端测试安客户记是属杯于那贴一种悄投资难者？办通过友“魔投资将者自扰我评仙价问关卷亦”盾（教恰材p羞52貌），散根据淋谨慎狮型、功情感禽型、发技术心型、驾勤勉死型、满大意奏型、痛信息丧型的啄测试比题，捐综合穷测算筒出投忧资者斗的投慧资偏像向，洗使理真财规脚划师荣的工耕作更窄具有毯针对剂性。璃测试裂客户传对风纲险的独承受滤能力殃根据棍“帜你如豪何对嚷待风纠险油”乓（教止材p蝴55深）表酷格，励可与愧“泄投资善者自腊我评复价问察卷周”边结合纷，测惕试客注户所已属的出投资雄者类丙型以悔及冒胶险倾某向，峰决定径客户伸应该见选择谎及应弃该避壤免的葡投资途类型兰。硬第二肝单元踪客丧户信筹息资绸料的罚整理赔及分酷析法客户滔资料重整理勤在汇歪总整开理相阴关信斩息的荒时候危尽可闷能的教使用银表格喷的形虾式。召需要陵的表请格有皇以下桌几类矩：桌根据良客户惰基本沟信息角初步爹编制雨的基塑本财妥务表春格，撇包括颈客户梨个人驶资产梦负债岸表姻、客除户疏个人屈现金革流量捞表挪，这拜两张漂表是馆分析枯客户校所有导相关谣财务摩状况从的基史础。昌根据势投资戚规划围所需枝要的笑相关陈信息抱编制疾特定济表格撤，包姜括根份据初买步信蚕息收绳集阶需段收加集的覆信息亡整理斯而成薯的客舌户现涝有投烟资组柱合细阔目表县、客灵户目捡前收剃入结匠构表拘、目刻前支坚出结懂构表邪；根币据现漂阶段夕收集手整理埋的信胳息编滤制的篇投资求偏好孩分类严表芝、晓客户恋投资项需求摆与目沸标表陪。偷客户四资料迎分析育分析稠客户迟投资丑相关缠信息透分析粪相关醋财务炉信息扩。理找财规演划师蹄要回熔顾客颤户的江财务践信息辰和财午务预炒测信迫息，考以便鲁从中叉分析扎出影喊响客悄户投混资规纸划的桥因素瓜。潮分析池宏观撕经济幸形势扣。经摔济运洞行上沈升期午间，坦居民裳收入者提高圾各类狭投资致者对疗经济前前景辨抱有暂信心座，从赛而会甘有较帽高的排投资咸预期禁；经级济萧犹条时稳相反俗。厘要注社意：静（1脑）关序注经秩济统债计信害息，挖掌握踩实时纤的经屋济运蒜行变合动情李况及您宏观模经济伸发展倡走势深，以冬便提诊出可斤实现蔽的投典资目次标缎（2产）密克切关歉注各跨种宏况观经续济因务素，笋包括商利率页、汇粒率、完税率着的变脊化山（3威）对渴各项梁宏观万指标脸的历漠史数味据和赶经验弟进行嗓分析伪，掌唱握财懒政政练策意零图，叼据以她做出浅预测楼性判遥断跃（4却）关房注政斜府及趁科研蚁机构折的分王析、拨评价狂，从句而提甘出符倚合实壁际的棒投资庭规划其建议乱3．热分析晋客户敢现有巡投资殊组合抚信息渐需要从明确茧：息（1奋）客绘户现窗有投偿资组庙合中兴的资督产配昼置状禁况窄（2劣）客命户现崖有投林资组蛛合的轻突出扮特点洪（3类）根谱据经渗验或吧者规乱律，步对客浑户现词有投鬼资组咱合情狸况做帽出评锄价艇4．港分析查客户假的风杨险偏势好状埋况仰需要稳确定婶：乔（1浙）客捉户的月风险径偏好加类型吴：保羞守型逐、轻驻度保如守型从、中鉴立型掌、轻淹度进拜取型哨、进丙取型接（2匆）客炒户的等风险辱承受砌能力富5．纵分析蜘客户赢家庭饥预期畏收入韵信息路应掌分握：纪（1乳）客挤户各赏项预锈期家源庭收泳入的战来源陵（2塌）客坛户各其项预毁期家遮庭收胞入的垦规模冤（3非）客杯户预初期家袜庭收决入的愁结构款【例吗题】慰下列畜不属购于监理财寄规划执师所饮要关认注的揪宏观拔经济登变量帽的是须（）累A.勤利率贫B.叶税率廉C.皂汇率珠D.蛛流动伪比率角【例吗题】租通过朽客户缩个人大现金京流量断表，式可以宫知道惊，客多户的权收入气由（现）共吨同构近成。辞A.蚕现金僻收入没和股产息收肺入横B.坝现金踢收入抵和非动现金养收入文C.间资本才性收刺入和揉劳动另收入腊D.隔经常壶性收翻入和丽非经粗常性美收入摘分析绪客户谋未来芳各项叛需求至投资政目标恩往往饰是一内个比沿较明生确的轧方向宴，但亏是，六客户颜往往切不能础明确济地指孝出自锁己的酸投资悲目标岩，但票是可晌以明狠确地壁说出胞未来翼各个豆方面鸦的需晋求。仰根据具对客捷户财矩务状昂况及返期望令目标犁的了梁解初侨步拟泻定客典户的揭投资流目标片。暴需要就进行径以下叙工作别：（婚1）辆将投低资目秒标进材行分纸类：固短期池、中拢期、聪长期谢（2府）将骄各个开投资晚目标烫进行要排序术：重径要、对次要眠3．扔根据饱各种诵不同缝的目过标，呆分别纪确定悠实行栏各个锹目标停所需凝要的独投资梦资金盛的数漂额和跪投资厦时间味4．阁初步弯拟定暂客户弹的投管资目标标后桶，应坑再次询征询膨客户回的意划见并舅得到牧客户雾的确乓认角5．吵定期巾评价络投资姨目标询【例嘴题】歼下列稿需求霉中，奉不属讯于孩客户赛较为夺重要墙的未丽来需牧求的药是（棍）笛A.屋日常跌生活糟需求云B.蛋购买们住房学C.稼旅游浊休闲战计划院D.贿购买够游艇愁确定肯客户予的投曾资目警标宋客户夕的投逮资目购标按汁照实宣现的眉时间喷进行醒分类尘，可哥以划冤分为蚁短期裕目标连、中滩期目疮标、誓长期叼目标咱短期孕：1蠢年内茅；中沾期：复1-迎10湾年；霞长期颈：1饺0年休以上胆确定躲投资旺目标牺的原触则：幸（1珍）投丘资目秤标要愚具有纲现时粮可行省性汤（2追）投忙资目槐标要似具体绒明确和（3设）投揭资期惩限要励明确毙（4酒）投收资目州标的甲实现家要有盼一定谊的时早间弹春性和渐金额颂弹性掀：增稳加灵垃活性狼（5讯）投饮资目害标要拘与客孤户总袄体理诚财规辆划目蓄标相韵一致惑（6恶）投耗资目缴标要诚与其执他目宾标相跟协调程，避曾免冲孝突济（7袜）投辩资规蚁划目袖标要僻兼顾视不同鸦期限型和先珠后顺坐序虏3．式投资质的约穷束条障件灰（1套）流必动性之：迅失速变批现而超不损蝶失的魔能力轿。蓝现金纽存款赤﹥奴股票疮债券泊﹥役房地亏产、骡艺术兼品警（2忠）投巾资的帅可获辨取性庭（3锹）税堆收状熟况：机税后遇收益喜（4喜）特穿殊需俗求扰【例亲题】祥对于刮大学绕高年舌级学抗生而荒言，情短期征目标责不包绝括长（）触A.按租赁荒房屋熔B.捕获得使银行激的信棉用额米度昏C.乘满足犹日常站开支标D.用开始或投资肥计划洗（长同期）饮【例拌题】糠对2拼0多蜘岁的婚单身推客户谣来说猪，短爽期目姜标负不包籍括汤（）急A.榜储蓄骄B.移进行茅本人互投资束教育越C.仍日常弊开支兰消减她10废%坟D.搭购买探汽车妙（中典期）酒【例矩题】瓶对5秧0多君岁的寨已婚南客户设来说蜻，中床长期址目标茎不包坏括（岛）译A.饿养老哄金计杯划调趣整遇B.殖购买韵新的彼家具上（短国期）箭C.浪退休唉生活可保障芽D.乓退休左后旅征游计罚划亭例题擦：投盲资最喜直接饲的作焰用就精是可皂以实钢现资宣产的愿增值南，客适户理浓财目拔标中麦需要房通过冠资产抹增值新实现址的目泳标都胁可以剧成为签客户细的投匆资目邻标。敌以客娇户的棉理财低目标揉为基置础，愉可以纽将客求户的堂投资谱目标皮分为笼（）掉A.啦增加晓收入洁以实绒现消杯费计柿划，盯使消丈费支留出更峰加合共理押B.胀保持改个人瓣财富太实际弟价值废不变遇，维循持实丸际购婆买力删C.孕获得毛资本佛利得直收入顷，增功加个县人财枣富恼D.掀确保怀个人失财务解的安炎全稿E.膨安排激退休梁后的争生活孤例题拘：投广资规疗划是永理财鹊规划加的一洒个组蜘成部鼓分，床理财驻规划炭师需秒要为评客户土制定辽具体各而科续学的宋投资弟规划着方案坝。理糟性的侍证券峡投资爆过程冈通常孕包括岗下列粗（）鹊基本批步骤携。甩A.招确定贫证券朽投资面政策溜B.脏进行仍证券劳投资扮分析饰C.下组建轮证券绢投资怪组合堆D.辨投资高组合亏的修董正毁E.莲投资落组合季业绩战评估城例题链：客转户的丛投资踩目标离按照瓦实现旁的时议间进目行分您类，首可以逝划分冲为短楼期目洒标、鼓中期荐目标击、长棍期目卫标。隔对于货客户仿的长循期投奉资目腿标，赞在资仔产配凭置上列应该颗侧重桐于（择）桨A.塔股票利B.群定期鸡存款冈C.棕货币型市场毯基金单D.劳不动问产倾E.尽艺术倘和收丢藏品唱第二笼节困投资将工具习分析役一、尺股票妈价值计的类窑型吹（一河）股起票的答面值脚：票昌面金吼额，凳每股挪一元扎现在瞒的作绢用矩：股奇份公恨司投狐资中陕所占得比例党，一冠种股弹东权岁利挨（二漂）股开票的慌净值崖股票崖的净批值拣又称忧为送帐面榨价值冒，也蒙称为介每股物净资梁产曾，是学用会标计统继计的洗方法科计算呢出来糟的絮每股讨股票耻所包广含的馅资产仗净值务。东股票躲的账蒸面价蒜格敲=咏公司铅的净梯资产浙（包捏括注辰册资娘金、咽各种移公积吗金衫、累克积盈它余）刷/纹总股径本鸦=（夜某时碰点公跑司总治资产蛙-公损司总宵负债砌）/伤该时敞点普浪通股巡总股强数作（三阿）股肥票的漆清算绢价值纽公司趁撤销穴或解派散时衰，资番产经虏过清咸算后昂，每向一股驱份所葛代表运的实哄际价协值，厉一般叔小于袭净值忍。域（四此）股钢票的题市场世价值政又称沿为股虏票的掠市值槽，是押指股姜票在存交易复过程佩中交恶易晌双方娃达成窃的届成交馒价严，即乱股票睁的市封场价住格。遮（五绩）股父票的拼内在樱价值电股票鼻的内晃在价痰值，信是在铺某一梢时刻爪股票拿的真被正价赠值，达它也耀是股费票的渣投资拘价值然。计傅算股绵票的补内在坦价值背需用财折现固法初，由复于上悔市公覆司的纷寿命来期、减每股夸税后含利润幼及社翻会平时均投薪资收长益率但等都步是未惨知数嫌，所筒以股剪票的的内在退价值瞒较难堤计算萄，在鹅实际谅应用绑中，储一般妖都是求取轧预测爷值埋。飞股票财的市柿场价永格总盛是围促绕着参其内装在价推值波见动的台。注股票烤估值扯方法挺：相界对估枯值法速和绝垄对估钩值法浓绝对挠估值在法猾又称庙收益糟贴现且模型体，是观将公肢司未拦来的隆现金卷流进蹲行折塌现来诉对公余司内租在价击值进件行评厌估的扣方法挡。瓣相对疲估值庭法：醋利用理一些引相对披比率歼与相枯似的这公司刘进行踩比较锯。牌二、续股利阁贴现谨模型面（一利）基炕本原杜理稍股票英的内舅在价欢值是串一系桐列未亏来现言金流禽（红集利）荡按照净要求阳的回肤报率稻贴现仿值的伸加总瑞。厉为普灯通股猜的内逐在价恭值；苍为在怒t时旺期与麦其股深利；锄k为链投资得者的熄要求类收益尺率呈如果过能够禁找到唉D膜的变化动规术律，抽就能弓简化救这一互公式拐（二浪）零波增长症模型裕假设裙股息庆的数批量保国持不故变，朴即未逆来股猪息的欧增长建率为炭零，歇即盖这种么假设鉴下的须股利赤贴现狡模型傲被称误为劳零增否长模把型桌k>己0尚投资更者要副求的晶股票讯收益艳率能的计蓄算公英式:碌[例耍]衰假定斩某公拘司在文未来矩无限射时期叔支付询的每体股股数利为泛8元雹，其联公司医的必醋要收狮益率堡为1隔0％殿，可扰知一低股该纽公司颜股票鸣的价自值为引8／光0．龄10钻＝8吓0元命，而头当时辈一股葛股票妥价格异为6厌5元若，每域股股是票净才现值筋为8项0滥—艇65梦＝1滤5元息，因彼此该叨股股阴票被解低估写15悦元，县因此慎建议冠可以标购买采该种杂股票用。蚁第二六章独投资工规划咸（三剃）稳窗定增蚂长模胞型辽又称盏为戈亲登模疤型，忙模型毁假定贱股利牌按照裳一个士稳定牙的速县度倦g怨增长温,即素第雅t娃期的耳股利遮为：啊三个宁基本虚假设恼条件浸：户时间结上的碍永久在性；篇股利装的增丧长率辣g为随常数拴；贴比现率琴大于析股息誉增长厕率，晶即k绣>g倾.即见得：艺[例灯]教趟材P砌71屈股利视的增岛长率嘱g=穗RO宋E*行b面RO黎E(者Re密tu阀rn燥on恶eq功ui条ty遗)股配本回惜报率修，描容述公拼司盈随利能挪力的青指标英RO布E=急净收枝入/埋股东撇权益败b为府留存若盈利妖比率奶＝（暂净利伏润－变全部奴股利议）/授净利烤润单×弊10害0％跌，即枯留存粒收益监占净纷收益悠的比郊率。懂[例治]教鬼材P迅71付（四粥）两岭阶段秋增长太模型敢两阶矿段增拿长模钳型匙是假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塘86驻表2蛮-1苹3梁（三还）可卡赎回脾条款牛该条五款允劫许发墓行者相按固宜定的滥赎回船价(晒此价狭格一恩般要练高于华债券穷的面百值)衰将债钱券从踢持有痰者手伶中买热回。荡债券早的赎哲回价脑与面记值之督差叫该赎回男溢价投。致债券宗的赎丝回一斩般发煮行在酒利率故下降疫(同养时债倍券价励格上高升)瓶的时宾候，也这时否发行瓣者可毅以通怖过赎井回(像息票动率较李高的级)旧莫债券寨并发返行(缩息票叹率较雷低的宰)新鸡债券厦来获瑞得好辩处。塔保护骡期为烘5-它10泻年。矩（四粮）可斩转换分条款母可转罩换债钻券巴可以胜转换需为债乱券发敲行公租司的竹股票堪，通冤常具许有芳较低无的票替面利暮率虾。如阀果债焦券持另有人杠不想合转换称，则看可以蚕继续厕持有仇债券节，直肉到偿驰还期担满时乡收取厨本金杆和利腾息，反或者店在丸流通唤市场购出售妖变现元。没从本口质上组讲，丑可转刷换债惑券是夹在发恨行公丹司债险券的肯基础毙上，工附加零了一疗份虽期权测，并叶允许误购买抛人在悲规定顶的时弃间范勤围内虽将其居购买滨的债挨券转霉换成纤指定亩公司夜的股苹票。销可转吉换债江券具稼有岛双重围选择隶权谎的特皮征：帅一方陕面，偶投资扮者可甘自行恨选择愁是否异转股梁，并他为此迹承担何转债滑利率地较低耐的机绣会成少本；饭另一降方面录，转蠢债发对行人垮拥有怜是否朱实施悉赎回介条款庸的选圣择权夕，并拨为此耽要支器付比寒没有略赎回圈条款御的转湖债更哪高的程利率崭。验（五摄）违由约风档险笛也叫万信用档风险邮，是尘公司跌债券远的主念要风沉险锄。违与约风深险越诱大，吉要求疤的风质险补叉偿就魔越高言。酸（六伴）利束率风允险随债券柴价值损与利述率成宗反方手向变义动，梦利率旗下降浸的影很响更缘大！武三、深债券挣定价理原理厘定理仆一：秤债券稍的市横场价狐格与毅到期毫收益摸率呈州反比楼关系睬。即合到期且收益亡率上挡升时悲，债知券价壶格会重下降齐；反热之，话到期蓬收益竹率下顿降时胁，债添券价态格会燕上升成。萝例题滋：p喝88历定理磨二：险当债屈券的煤收益廊率不谅变，功即债闻券的摘息票诵率与适收益险率之雀间的雁差额舅固定悟不变质时，皮债券欣的到困期时奔间与羞债券籍价格期的波租动幅丝度之飘间成巷正比盟关系状。即晃到期渠时间丢越长棋，价薯格波惰动幅穿度越湾大；幼反之奖，到喇期时非间越乱短，剃价格姿波动遥幅度仗越小挨。禁例题诉：p查89料定理梳三：鼓随着吼债券申到期雄时间责的临袖近，指债券些价格移的波乳动幅闲度减采少，些并且凯是以勾递增别的速晕度减目少；问反之樱，到筹期时相间越大长，夹债券垦价格万波动特幅度浊增加混，并状且是薯以递航减的步速度箱增加阁。饭例题馅：p仿89叫定理梢四：赴对于内期限瘦既定制的债雹券，谢由收等益率岛下降浩导致寇的债楼券价渴格上予升的水幅度很大于拌同等斩幅度叉的收附益率守上升恩导致寇的债尺券价隆格下黄降的骡幅度四。即饲对于绝同等哥幅度卖的收蒜益率牺变动优，收鹅益率介下降搞给投聪资者喇带来晕的利恰润大挎于收猫益率洁上升疮给投亭资者际带来已的损深失。光例题御：p雁90缝定理纵五：井对于鲁给定抵的收平益率助变动获幅度沟，债辣券的唇息票警率与联债券外价格搅的波举动幅烂度之鸭间成惹反比识关系非。即愤息票膨率越显高，绩债券蛮价格固的波膜动幅尚度越铲小。防例题将：p汁89雀四、礼债券岂的久秧期和约凸性竿久期炕和凸搭性都他是误衡量厘债券玻利率娘风险床的重汁要指巾标量（一纱）债桌券的谁久期袖久期胁是债榜券或店债券耻组合辜的平吨均还貌款期祥限，茶是每精次支盾付现判金所掠用时裁间的承加权远平均克值。您久期晴越纸短竞，债叛券对详利率盈的激敏感检性越幼低瑞，但风险纹越低遥；反堤之越夜高。兴计算壤公式潮：钞Ci佳为i蚀年的塔现金攻流量胜；P千当前装市场全价格盾；y衫为到肃期收征益率峡【例盘题】彻某债篮券面园值1凡00象元，放票面氧利率以5%茶，每值年付扎息，算期限饼2年趟。如张果到糠期收浮益率损为6蕉%，遭那么福债券举的久妈期是士多少写？薪答案谨：P野V=斑(1腥00壁*5滥%)涉/(盈1+台6%细)+船(1秘00凶*5丹%)筋/(钉1+永6%资)话2腐+1汗00皆/(膊1+溜6%卖)吼2宿=4杠.7副2+终4.闭45岛+8块9=屠98印.1隐7统w1志=4列.7茧2/妥98桃.1本7=蛇0.蒙04筑81沃；w召2=肾(4绑.4旷5+收89胆)/乳98食.1晋7=绪0.温95以19冶D=佳1*劈0.受04斩81值+2留*0凝.9签51辞9=抵1.多95扯19溉零息笋债券葱的久驾期嫂等于出其距班离到帜期日凳的时短间；瓶附息倘债券态的久咸期蚕小于受其距眠离到饲期日术的时喷间。俭2.并修正河久期祝的计肠算许Δ露P/境P=耽-D赴*[表Δ猫(1大+y蜜)/秤(1扮+y健)]维,称赶为修去正久冤期唤那么酿，堤Δ音P/怕P=施-D寨mo饺d炮*轿Δ抓y适为修慕正久透期。炎可以登看出轮，利骑率变务化比运较小诸时，串计算及比较活精确旺。涨3.辽有效消久期棍的计鬼算：挂目前夫普遍秘采用辨有效策久期摔对内坑含期忍权的捕债券澡进行杯利率朗风险匪敏感嫁度的箱度量共。有叫效久旬期等们于债黑券价鸟格变绒化率冤与市跪场利飘率变方化量平之比今，公崭式为绩：诉有效蝶久期栏=-驱(触Δ伏P/辽P)注/续Δ旋r涂有效李久期箩没有允考虑域债券仍自身呢到期吉收益益率的你变化薄，来分母任（鲁Δ炉r）军是市娘场利联率繁的变赤化量轿而不烂是确到期炮收益杠率（蛋Δ语y窄）觉的变觉化量厦。吃【例婶题】仰假设杨某可芳赎回倍债券钱的赎同回价跳格是姨10哭00伞元，占以9泉80迟元出询售。痰如果姜利率抱上升袋0.灵5%咳，债钥券价糊格降珍至9留30裁元；音如果谢利率适下降然0.巷5%框,债迁券价预格升阅至1历01挠0元说。计垂算有氧效久按期。帅答案争：厕Δ铃r=诱0.天5仍–腾(-吸0.伞5)淘%=墨1%徒;仓Δ肚P=割93冻0-舌10帮10帝=-烫80万;尤有效杠久期咸=(尖80率/9丘80幅)/予1%良=8柜.1象6即铸利率观变化炉1%刚引起慕债券桶价格笑变化龟8.隙16泼%籍4.野投资短组合旅的久祝期丢是组建合中旁每个式债券锻久期莫的加恰权平向均数陪，权旷数是管每个颠债券宝的市姥值占接组合巡市值耻的比笨重。粪例题携：表渴2-也15键5.牵久期短的影瘦响因步素奸到期戚时间璃、息砖票利红率和酬到期勿收益骡率妇法则蜘：（朽1）筝零息制债券帜的久驴期等呜于它奖的到阴期时捆间脆（2雀）到竖期时径间和跟到期区收益洞率不禾变，遣当息狂票利构率降愁低时劣，债睛券的辈久期缸将变扬长，肤利率奶敏感济性将绝增加落（3仰）当疾息票算利率束不变武时，怒债券毛的久展期和梨利率盖敏感请性通曾常随轰到期滩时间铅的增勺加而辽增加尸，到钥期时省间增睁加1慎年，福久期指增加袄少于欲一年锡。邻（4你）假却设其输他因浮素不闹变，叹当债核券的坟到期慢收益顽率较鹅低时掩，债盐券的坊久期涌和利春率敏卸感性杯较高沸（5拉）无唇期限牙债券敢的久离期为扯（1阵+y州）/灯y夸6．锹久期粗在投余资中疮的应驳用溪（1症）利桥用久朽期控疯制利船率风佛险：浑预期坊利率牛上升确，可胡以缩恭短久蠢期。豪（2烦）利僵用久杠期进显行免搜疫：宋通过润久期近匹配华，构屡建一霉个内建部可秀以互放相抵国消利辩率变安化对溜债券量价格饭影响夹的组轿合。邀消极刮的请投资个策略挑。斜（3躁）应苦急免绸疫：慈对部携分资尾产进熟行利弦率免醉疫，挤主动颂地投吉资策看略。尺应急监免疫险触发椒点之T成–字剩余励时间先；A旷–使组合隶的最忘低价珠值；忌r千–死市场感利率巡例p撒96淹（4删）利陪率互棉换港固定号利率认与班浮动影利率驻互换敲支付太。获互换云的久奋期=怒浮动忙利率赚债券狡修正犯久期各-固跨定利抢率债盆券修敲正久谷期头浮动翅利率好债券胖修正章久期凤较小睁，互瘦换对匹于利塌率变疗化的记敏感滴度大雅部分贪来源惜于固婚定利读率债幻券修筐正久齐期。马（二粉）凸奉性趴定义经：是吐指某凶一到茧期收睬益率锄下，伪到当期收开益率演发生废变动镰而引贵起的挪价格茄变动诊幅度滔的变酱动程俯度。寄凸性拼是价偷格变鼻动幅式度对桌收益弃率的经二阶榴导数僻，即环港投资最者为肯什么仍喜欢后凸性感？惩具有穷较大甲曲率吵的债拐券在拿收益贞率下碎降时坏，其渡价格伍的增史加量决大于档收益而率上齿升时燥价格枣的减胖少量鞋。信在久鬼期相屋同的缘情况南下，鼠凸性慰大的弟债券椅其风左险较虫小。注但价爱格也寇高。浙凸性潜的应促用滑做多笑凸性犁大的船组合懒；做骄空凸鼠性小哥的组泪合器第三引单元箭衍榨生产扁品投编资价穷值分况析捞一、遭远期异合约鸟的价顶值分目析鸡远期脆利率证、远秧期外缎汇窝（一冤）远悟期利部率合图约的唱价值汪分析浅1.秒定义洋远期蹈利率才协议商(f胡or充wa踢rd锋ra确te砍ag婚re尼em税en慨ts衫，F威RA残)貌是一雨种远套期合奶约，妇买卖没双方鹅(客叶户与纺银行知或两哄个银虏行同址业之雁间)残商定慧将来闭一定掌时间诞点(仪指利橡息起香算日塘)开玉始的描一定袖期限炉的协诚议利驳率，笨并规消定以览何种东利率跨为参许照利烟率，截在将扬来利取息起河算日令，按基规定播的协毛议利叉率、卸期限南和本零金额冰，由建当事前人一选方向傻另一浓方雨支付扛协议蹦利率很与参辰照利烂率梢利息塞差的博贴现但额。锄在实矿践中蒜的远州期利亭率协冠议都孤一般垃遵守晚19温85季年由题英国亏银行胳家协罚会起耗草的蚀被称竖为栽“残FR台AB钻BA劳词汇炊”弟。该耀文件船定义宾的相单关F并RA毅词汇翠有：肃·旋协议铸数额送——伏名义般上借企贷本请金数迟额。遥·祥协议贱货币来——顶协议顷规定则的本错金计沿价货娃币。思·齐交易豆日旧——贵远期百利率捉协议恶交易藏的执版行日别。味·属基准放日幅——筋决定蜓参考舅利率袄的日包子。汁·篮交割姻日醉——稼名义闹贷款莲或存腾款开描始日毛。适·柴到期号日责——驻名义们贷款糊或存度款到屯期日附。富·疯参考浇利率肯――攀基准槐日的荣市场嫩利率绒，以栽计算挥交割掩额。主·嗽协议衣期限造——决在交法割日哗和到捎期日肆之间纹的天唐数。肾·喉协议您利率俗——垂远期喷利率挨协议真中规按定的暖固定厌利率掏·珍交割轰金额婚——纹在交霜割日溜，协璃议一樱方补疯偿另圣一方巡的金狐额，砍根据桐协议挑利率红与参墨考利处率之撑差依脊据本英金额辽计算辱得出陷。栏所谓佣远期病利率沟是指手现在遗时刻互的将避来一阶定期灿限的睛利率重。杨例题超p9帆9抗2.狠结算通结算助金＝蔽（参片考利傅率－储合约辱利率宗）言×研合约货金额认×泻合约垦期/浸36悠0萌在F片RA们市场哑上，祥习惯贞做法喘是在办结算鼓日支匪付结半算金降，所棍以需泽要对投FR续A结策算金灭加以尖贴现料。型S=饮结算催金;匪ir裳=参释考利段率;足ic坊=合辩约利赵率;追A=棵合约飞金额斜;戚D=优合约般期;挪B=秩天数赤计算铁管理锋（美霉元常避以3琴60呆天为保一年栏）割S>臂0,耽卖方眯支付佳买方厦；S险<0暖,买蕉方支雨付卖则方。额3.涉定价搞为远级期利赔率期（二胜）远奖期外即汇合饮约的游价值谣分析突1.脑定义效远期琴外汇挺合约斜（英肿文F急or伙wa杂rd梯Ex凡ch功an鼻ge顿Ag会re疗em委en攀t，绑FX拉A）赠是指默外汇票买卖页双方欺在成腥交时抗先就归交易请的货讨币种茂类、担数额顽、汇旁率及豪交割环的期赛限等煮达成僻协议犯,并葡用合靠约的岛形式强确定候下来距,在莫规定需的交压割日耀双方耍再履骗行合诊约,嗓办理阔实际攀的收霉付结眯算。走主要掘目的哪是规究避汇圾率风挤险。蜂按照壁远期狡的开岭始时跑期划傻分：挪远期镰外汇判合约要又分胀为浩直接但远期遥外汇倡合约鞠（O卸ut要ri沸gh洲tF笛or巨wa拿rd皮Fo根re唇ig墙nE她xc拖ha守ng班eC含on完tr治ac霞ts很）和拍远期允外汇叫综合植协议岭（S胃yn城th互et移ic胁Ag重re蝶em挎en寻tf念or丘Fo边rw晒ar施dE酬xc钢ha港ng承e，稠简称谊SA筐FE临）。悉前者秒的远闪期期仇限是谋直接絮从办现在齐开始愚算的退，而叛后者夸的远还期期粮限是发从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态烤所有粥的投放资者徒都有愤相同半的投殃资期箱限借投资能者只兔能交耻易那魄些公窝开交追易的伯金融耍工具堂，并宇可以御不受聪限制而地以凉固定他的无娱风险云利率住借入兴或贷数出资岔金注税收软和交巧易成沟本都占可以抵忽略墨不计液，市尽场环颜境是姜无摩别擦的巡所有俩投资烧者的弄行为缠都是捉理性哄的，霞都遵屈循马喉柯维传茨的默投资欣组合挣选择混模型宵所有心的投拣资者百都以魄相同善的观社点和案分析畜方法消来对薪待各药种投循资工梅具，壤预期晓一致灾可以割得出谎：原每只申股票盘在市寄场资听产组祖合中婶所占笋的比理例等光于这勒只股摩票的欺市值煮占所酬有股地票市筒值的您比例暖资本披市场捧线是移可能喘达到仔的最型优资痰本配园置线德市场脉资产冶组合钩的风介险溢蜘价与再市场星风险忽和个联人投国资者知的风先险厌摧恶程定度是谁成比完例的字个人备资产砖的风趋险溢脖价与井市场能资产滨组合拾M的州风险泻溢价么是成翁比例携的，撒与相勉关市甘场资默产组较合的所β继系数闲也成洋比例分。乔（二浅）市如场证谁券组蔬合与困资本咏市场显线觉资本驳市场闸线（五CM妻L）叉是以纪预期斥收益光和标桥准差孙为坐棋标轴伯的图等面上尖，表蚂示风撕险资击产的往最优因组合信与一肃种无旅风险裕资产挎再组石合的璃组合迅线。介p1光47课图2愤-3桂9著E(燕r傍P舞)=沃r撤f堪+啄β放[E化(r兽M)争-r父f聋]，罪有效炕组合危P的堪期望龟收益复率驴=无分风险奏利率叶+慎β拥（市红场组兰合M喂的期错望收茎益率赵-无怪风险领利率腥）=糟无风橡险资三产收史益率唐+单蜓位风韵险的原溢价心（宇β与：系闯统性激风险拉）黑（三撤）证帐券市坏场线王(S伪ML午)秆E(妙R框i袄)=倦R必i立+蓬β董[E壳(R催M)仙-R炭i咬]睡——坊CA暗PM敏模型按，p化14悔9图派2-园40留α献=股朗票实谅际期勤望收躁益率豪—申理论克期望变收益骆率（塌E(永R诵i就)拢）号α序〉0硬，则躬表示们有超杂额收做益脑（四汁）资酸本资阿产定何价模涨型的将应用事p1向51演例题抖1、炒2早【例组题】岂已知司无风痒险资兼产的抵收益律率为酷6%斯，全炮市场革组合共预期冒收益体率为轿10茫%，切股票渔A的见β晋系数排0.牲75侄，股慎票B昨的连β导系数议为2贩。计腥算股休票A炕和B帐各自虾的预害期收井益率钻和风漠险报址酬。点E(陈A)桐=6秀%+猫0.友75脱*（颂10球%-训6%岁）=牢9%舱，风赚险报路酬3染%；赏E(剪B)套=6睬%+啊2*挤(1圣0%翁-6瞒%)耳=1下4%郑,风降险报竹酬8碑%拾（五伤）资泪本资循产定伐价模今型的恒局限以性与护发展窄资本反和证俘券市假场的促运行量规律回：柿1)烤证券吐和资浓产的悠价值谊是通锄过投辣资者简、借叹贷者束和贷祖款者屡之间脉的竞社争，蜡在资泡本和毕证券车市场盒上确暴定的碎(市刘场均习衡理弊论)盟2)受资本凳和证侧券的营收益厨与其积所含略的系慕统风煌险相责关联煌。投美资者丽主要脊依靠废承担匹系统保风险愧来获暗取风怕险报搏酬。堆资本棍和证术券市芝场的村运行爱由风戒险回吹避者澡主导攀。磨3)尿资本富和证梯券市绍场的指主要之功能俗是使柜所有史金融继资产绘等价巩，即叠使金滥融资拖产的离市场纯价格乐做到凡各个弱金融斧资产想有相予同的挂收益杀与风黄险比棒，形敲成一葱个单清一的稿风险油价格剃。疏4)沾CA摩PM哈的结躬论对痕评估贫不动菌产投蚊资等内同样洞适用贝，投钉资者栏要为昌所承祝担的搬系统牵风险吹而得谜到相路应的鸦补偿矮。悔局限忘性：介1)摆某些昏投资险项目孝或资窃产、雁证券炒，由绞于缺坟乏历断史数痒据难旷以估越计细β括。射2)局同时丘由于日经济锄发展句变化轿，各俯种资趴产的么β牌值也抓会发篇生相氏应变窑化，治对未砍来的帽指导公作用弦必然市要打塔折扣呢。造3)勤CA渔PM唐建立峰在一挂系列提假设厕上，港而许眨多假丑设与足实际过情况眨有较止大偏袋离。具【例折题】陶对于逝经典狐的资采本资当产定办价模踢型所惩得到桂的一枯系列徒结论蜡中，纺下列兔关于淘风险土与收葡益的教说法牲不正旺确糊的是唐（）正A.后具有贱较大竟β照系数游的证泪券具征有较甚大的倒非系赤统风序险绪B.依具有登较大匠β辣系数率的证脚券具巨有较漏高的漂预期鹅收益廊率皆C.扶具有露较高惕系统毅风险内的证轻券具岩有较便高的扁预期咱收益撤率括D.驰具有听较高坊非系窑统风房险的劈证券舅没有公理由畏得到壁较高垂的预娃期收延益率那例题厕：在泄运用箱投资生规划柏的分逮析方忠法是贵，理葱财规览划师晓需要廊掌握现一些防详细革的理肝论背急景，丧其中禁现代煎资产皇定价蒜理论富建立驶在（均）和忘（）辣的框登架之呼上。酷A.完有效初市场作理论皆B.切资产汤组合写理论勾C.张资本爱资产董定价朝理论活D.达期权吉定价削理论毒E.扮套利姿定价借理论缸（六键）套请利定鹿价理烟论A钟PT块原理告：是姻一个瓶类似搁于资屠本资耳产定筹价模奇型的院均衡者状态浆下的像资产承定价贵模型裕，与艇资本霉资产嫂定价行模型你的结仿论相轿似，氏但假蚕设不席同。努利用急套利绍机会竖赚取西无风腔险利刘润。旁基础鼓假设副：查收益江率是酱有某童些共测同因配素及凤一些估公司荣的特漏定事生件决姨定的滑，这渔就被雁称为设收益鸡产生烧过程退市场扬上存挨在大侵量不窃同的晌资产耗允许演卖空或，所秋得款弊项归想卖空屋者所朋有球投资职者偏烧向于饶高收附益的级投资纹策略叶3.方模型贫单因盖素套营利定饺价模眠型殊r饿it薪=a导i郑+b畜i闭F术i此+纵ε匆it搭E(扔r宾i堡)连=会a平i+拿b腹i秩E(杨F)港投资汇分散躬化的斧结果驴为：嗽因素杨风险德区域妥平均厚化，诱非因董素风修险减里少而武近似芳0刊多因亏素套轻利定旨价模免型唐假设拼基础叮：咳证券沃之间与存在苹关联李性假三因撞素模写型：睬市场隙风险既报酬螺、公赶司规诚模、侵股票及帐面植价值林与市遮场价的值之义比策4.丘应用事应用拨于积续极地炮组合斩管理壁应用蹲于消者极的望组合芽管理衡5．赢套利蒜定价蔬模型颂与资卫本资牵产定评价模坛型的歼比较乳（1亚）联讲系:丢本质歌一样州，都辆是证怪券价晌格的秤均衡眠模型谊（2阴）区闲别：抵AP渴T强秒调的雨无套两利均电衡原较则，夹其出命发点忘是排番除无身套利惜均衡务机会毫，若舰市场么上出踢现非眠均衡碎机会再，市桥场套纱利力乔量必途然重妻建均魄衡;章而C扯AP尼M是毫典型代的风传险收呆益均尊衡关史系主菊导的忠市场亦均衡疯，是卫市场咸上众致多投啦资者贝行为培结果嗓均衡榜的结麻果赤CA民PM章是建合立在锹一系泄列假妨设之数上的关非常伶理想映化的宰模型闷;而司AP疏T的贞前提轧假设够则简巷单得谷多，触从而竿使得猛AP肯T不扔但大妻大减抖少了愿CA帆PM若有效丸边界郊的计置算量办，而浊且使繁AP耀T更枯符合失金融屋市场良运行燕的实趣际露CA派PM盛仅考昏虑来朵自市颠场的雾风险叛，强捐调证防券的说风险许时用宾某一倘证券箭的相彩对市姐场组暑合的懂β锡系数厦来解班释，努这只这能告集诉投痒资者调风险翼的大否小，没但无印法告教诉投梳资者希风险固来自泰何处拉。而职AP库T不倡仅考称虑了源市场录本身筝的风秩险，针而且团考虑惊了市蜡场之赤外的欺风险录，尤师其是携多因舍素套固利定务价理木论考帅虑证带券收套益受咳到多承个因爆素的之影响份，这指对证锋券收和益率筹的解嫩释性纤较强搂AP驾T强拐调无海套利胜原则但，这裹种无市套利权均衡探定价拆是通灰过充性分分敏散化勒的投址资组谜合的串分析洲而得车到的婆，对慢单项背资产狠的定衔价结陷论并班不一援定成莫立;姐而根络据C检AP考M强铜调的犁市场塑均衡达原则很，当圆单项粘资产哭在市晒场上伯失衡炭时，递在C麻AP辽M条搞件下胖所有茄的投春资者治都会号同时敲调整雕自己钢的投幸资头相寸以伏重建召均衡灵CA躁PM弄假定蜻了投惭资者畅对待红风险捉的类魂型；拐而A子PT夹为对久投资挂者风快险偏竟好做窑出规千定，缘适应肿性大鹅大增役强固【例听题】智在证恳券投并资组场合理赠论的妹各种醋模型咸中，梁反映废证券帆组合坟期望哗收益舟水平气和多论个因世素风后险水妨平之富间均蚁衡关君系的歇模型侄是（藏）废A.塞多因岂素模计型腔B.颜特征联线模护型煎C.岛资本累资产默定价亡模型趟D.察套利狂定价缴模型辰【例米题】匙套利挺定价户模型污是一气个描录述为灰什么庙不同饺证券兔具有傅不同掌的期向望收尸益的吹均衡骂模型芦。套缸利定红价理宅论不蓬同于抵单因载素C钉AP威M模士型，嘱是因火为套虎利定和价理朱论（邀）巾A.罪注重润市场菠风险寿B.遵减小歉了分粱散化农的重士要性宝C.父承认抛多种援非系脾统风德险因旁素绵D.伤承认网多种欺系统每风险痒因素浇【例兄题】沿套利挣定价唱理论资认为此，套储利行烟为是驴现代细有效鉴市场并形成嫂的一蒜个决住定因番素。吵根据冒套利到定价湿理论狮，如飘果（娘）的倡话，共市场阶上就迎会存僵在无洲风险歌的套影利机携会。匀A.扎市场解无效演B.浪市场央有效鉴C.怀市场专未达叶到均喜衡状宴态贯D.峡市场赛已达检到均肺衡状低态负【例宜题】勇下列存关于当CA舅PM罢和A养PT避的区耽别错驴误的补是(急)。促A.伪AP斧T强夺调的星无套杨利均冬衡原安则，妥其出拖发点亮是排佳除无指套利闷均衡下机会无，若编市场案上出拒现非首均衡量机会博，市思场套类利力片量必玩然重抛建均裂衡;意而C及AP声M是袭典型垫的风终险收股益均挠衡关师系主絮导的汇市场帅均衡异，是抵市场行上众自多投刷资者垃行为赛结果膨均衡碰的结返果四B.焦CA姜PM稳是建酒立在探一系省列假昆设之慨上的兄非常肚理想责化的当模型福;而愉AP鞠T的萌前提眯假设清则简誉单得闭多，龙从而穗使得头AP玻T不式但大嚷大减城