产业投资基金是一种新型的投资工具

1摘要产业投资基金是一种新型的投资工具，是一种促进产业并支持经济发展的一种金融创新。中国的产业投资己取得了一定的进展，但总体上还处在初级阶段。我国政府己意识到产业投资基金的重要作用，并采用积极的措施促进产业投资基金在中国的发展。由于中国的法制环境、政策环境、经济环境等多方面原因的不健全，导致我国产业投资基金发展缓慢。因此笔者选择以中国产业投资基金的治理为研究对象。本文综合运用法学、经济学的理论，采用比较分析和经济分析的方法，探讨了产业投资基金治理，并对我国产业投资基金治理的发展提出法律建议。本文除引言外，共分为三部分。第一部分，产业投资基金治理基础理论分析。该部分中，第一，简要分析了产业投资基金的定义、特征、意义及发展；第二，分析了产业投资基金治理的定义，特点等；第三，分析了产业投资基金治理的基础理论，包括：产权理论及委托--代理理论。第四，在总结产业投资基金治理基础理论的基础上总结出对产业投资基金治理机制的评价标准。第二部分，我国产业投资基金治理机制研究。在该部分中，运用产业投资基金治理机制的评价标准对我国产业投资基金治理机制的现状做了分析。第三部分，我国产业投资基金治理存在的问题及法律完善。在该部分中，对我产业投资基金治理存在的不足，包括：法制环境、政策环境、经济环境等方面存在的问题。在这些问题中，最主要的问题的法律环境的缺位，本文提出了我国产业投资基金法律环境完善。将关键昆词：址产业阅投资模基金死，治该理腊，脱产业末投资谢基金杂治理宗，貌法律牺完善

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廉26久第三应章烘承我国些产业论投资污基金群治理丝存在具的问淋题及出法律倘完善冷 产29肯3工．充1怨我国拌产业泪投资卷基金注治理订存在虚的问储题置 赴29扮3西．恶2衔我国疗对产躁业投考资基强金治挡理的成法律吼完善兼 材31鄙3董．昂2盆．遇1增公司达型产脾业投齿资基绣金治放理结撞构的叼法律贯完善炸 繁31起3医．传2华．门2休有限喉合伙澡型产扯业投慢资基恰金治陶理结趋构的虏法律络完善党 灾32鄙结语建 慌34植参考泰文献坚 颠35码发表钢论文端和参卧加科陆研情狮况说沿明露 势38扩致谢霜 扩391武绪巷论琴产业葵投资隐基金介是指修，度一种穴对未块上市殊企业绍进行排股权届投资夫和提尊供经忘营管经理服科务的播利益炭共享挥、风悬险共弃担的酿集合嚷投资鹊制度稼，即勿通过掉向多惕数投步资者仙发行腐基金扭份额挂设立昼基金彻公司边，由破基金剃公司深自任窄基金黑管理州任或眠另行和委托贵基金锯管理写人管朋理基悲金资折产，切委托冲基金愈托管筒任托武管基分金资愚产，准从事历产业近投资趋、企区业重葱组投止资和勾基础滔设施群投资熔等实谈业投劫资。崭这是辨我国宴第一枪次理疫清了柴产业膛投资龄基金复的概糠念。踢20滩05察年1壤1月武下旬趣，国浅家发汽改委莫批复耻同意丰设立驶第一博只人肺民币穿产业有投资链基金查——叛渤海亚产业蚀投资苦基金汪，设翼计规感模为稻20爪0亿践元。归基金播的首蔽期募乱集资腹金规扬模为黄50宿.8驳亿元赔，它主是首搂支全壶中资饲的产亮业基与金。呈王连棋洲其老师度认为死，歼它是策一个砌开始洪，既恐然渤迷海产料业投浸资基吧金能蛛成立宗，那偷么其壁它产捧业投犯资基档金也住能成址立，处渤海慎产业描基金供意味倘着国裳家加心快发眯展产仆业投赞资基谱金的吴一个袖开端依。漂虽然漆我国盛加快趣对产资业投恭资基帝金发捕展，战但我绢国缺洲乏对估产业啊投资垮基金梳制度戒的法走律规扑制，得并且著相关汪法律睛如《餐公司刻法》挂、《念合伙蹄企业贵法》耐等，熊虽在暴产业备投资上基金级治理队结构痕上有籍相关川规定塔，但筑这些松规定好却与分产业盘投资佩基金趣所需物要的侮治理拒机制片存有花矛盾从，从涝而严萍重地琴影响嚷产业剧投资票基金暴的发泪展。备面对蓝这些揭亟需将解决闹的问誓题，纤笔者颠拟从演产业缠投资听基金政治理奴的基侦础理爸论，风国内雾现存拳的治外理制饱度入紫手，知提出析我国更产业柱投资昆基金阻治理运结构冰发展魔存在部的法困律问巷题及嗓解决汤方法偶。以吹期本榴文能乖对我显国产枕业投件资基碑金的退发展系能有培所贡券献。

养第一庸章换产业间投资仙基金但治理探理论结基础忙中国盯的产铲业投冻资基己金步来源朴于西落方的捧创业智投资等基金炎，但演它又墨有别拣于西源方的撇创业则投资察基金钢，它歇既浮保留良了国貌外类骄似基惧金的候共性蔑，又黎具有留中国馒的特赞色。厘在我士国领，产腐业投水资基爽金适不仅淋仅是夜一种暴新的粮投资冒工具亩，还搬是一梁种以鸭促进俱产业手发展殖为己晴任，聋支持仪我国兼经济蔽发展争的一惜种金镜融制胆度创缴新。占1．传1槐产业盘投资颂基金拳概述喉1．嫁1．甲1旱产业产投资软基金评的概嚷念辨和特晨点伙1．孔1．幻1．趁1产透业投达资基确金的画概念鸭产业榜投资数基金红的概粒念绒是我捕国借桂鉴国详外成途熟经挽验钥并结通合我挂国产抗业投爽资基封金发翁展的砌实际讯的基蜜础上磨发展秘来的番，与密国外沈类似抢基金蓬相比严，我殃国的勾产业坝投资闷基金廊被彼赋予厨了更决丰富醋的内托容。拳目前从，陕关于疲产业量投资孔基金察的概素念，哗国内蚀学术种界存袭在分蕉歧，吉观点硬各异于。我环国日学者乌对产桐业投公资基肆金主揉要有朴以下百几种及定义位。魂产业赵投资泡基金际是以肥个别哪产业盾为投锻资对弹象，巡以追猜求长雀期收科益为坝目标纤，属悦成长叔型及怪收益勒型投男资基墓金，俱这类研基金留的主般要目低的是荣为了徒吸引鼓对某旬种特隙定产朗业有俗兴趣苦的投外资者验资金往，以副扶持算这些昼产业诱的发悔展完。[1][1]欧阳卫民等：《产业投资基金》，经济科学出版社，1997年版，第1页。息产业红投资扬基金另是一天种通规过发滨行基矛金券愚(受博益凭埋证)踩将不朝确定割多数钉投资缸者的趋不等马额出扭资汇拥集成愚一定额规模寺的信膊托资宝产，资交由竭投资喊专家游组成键的专哑门机偷构按轰照资狡产组蓄合原尿理进遗行投恳资，羊获得治的收蛛益由质投资枣者按贯照出叹资比饲例分桨享的骗投资翻工具和。[2][2]文玲：《略论产业投资基金》，人民日报，1998年11月17日。芝产业孟投资积基金皇是一南种借学鉴西凝方发逼达市锹场经丑济国瞎家规跑范的乌产业派投资垂基金耀运作欧形式榴，通赔过发其行基倾金受倾益券意募集偶资金亿，交眯由专吊家组鱼成的馅投资王管理从机构驳运作慎，基伪金资宇产分贵散投待资于使不同环的实乓业项衡目，翻投资暮收益导按出洗资比潮例分潜成的著金融瞎工具路。[3][3]张陆洋：《试论中国特色产业投资基金发展》，南开大学学报，1998年第6期。沸产业骡投资句基金蹈是指具直接头投资奴于产浴业，记即主盆要对支未上废市企贤业提烘供资凭本支诉持的尾集合筒投资镇制度身，它宪是一泰个与虫证券哭基金伍相对筋等的问概念蓝。[4][4]叶翔：《美国的产业投资基金》，金融研究，1998年10月。纪我国团正在孩论证窜中的斯《产颠业投吹资基庸金试烤点管改理办葵法》跟中把孩产业蚂投资悔基金山定义凶为：文是指游一种驼对未蚊上市裂企业能进行啄股权话投资舒和提划供经龙营管谅理服牛务的谱利益足共享策、风建险共稀担的乞集合某投资论制度诚，即救通过善向多喇数投循资者僚发行织基金朋份额搁设立闭基金烘公司烧，由丽基金根公司总自任扔基金门管理卫任或舌另行干委托切基金农管理谊人管目理基浇金资战产，芦委托扯基金佛托管拉任托窄管基劲金资浸产，间从事效产业凯投资泉、企笔业重锁组投尊资和跃基础茧设施之投资鹅等实丢业投戏资。逃这一肌概念要虽然归比较液全面显的概责括了穴我国星产业心投资双基金茂的特泼点和爱内容蛋，但至只把慨我国厨产业覆投资喉基金缘的治添理结隆构界辫定为团公司婶型产看业投览资基写金，胆有失听偏颇凑。减笔者介认为锦，座要准计确界潜定中饲国产搁业投配资基泳金太的概妥念新，第身一怕，必词须把踪它放忍置于攻整个灯世界挖投资假基金赶发展鱼历史塞、现跨状与惕未来父的走智向中与来认筝识；拔第二船，暖必须喊把它司与中检国产泳业发民展实携际情觉况相债结合丹。只订有这缠样，鸭中国玻的产叼业投犬资基絮金发泪展才姨能既交符合个世界株投资炮基金竹发展挨的一分般规舟律，腊又对瘦世界昏投资离基金牵业有歉创造零性贡苗献；软既促政进中吓国的贩产业献升级夜，提迅高了屯经济吧增长欲质量潜，又樱能为仍国有损企业凝战略防性重羞组提辛供金告融支套持。何笔者娇认为捞，产味业投漠资基章金是赢指一叛种对胜未上坐市企惩业进棋行股酒权投水资、宝提供法经营快管理南服务磨或从测事产梯业投净资、荒企业黑重组疾投资昆和基众础设抬施投峡资等迹事业梳投资给的利林益共激享、毛风险卷共担率的集蒸合投沙资制唯度。唤1．伯1．锻1．胖2产埋业投茄资基膊金的组特点服1姑．退作为棋投资霞基金奋的一危个种包类，符它具载有曾“摸集合殖投资增，专另家管顿理，田分散奇风险沃，运弓作规分范晋”创的特弊点。膛产业促投资当基金原不仅迫仅为饥企业私直接栽提供更资本棉金支扔持，与而且雄提供庄特有专的资由本经栽营、茶增值称服务织，是竹一种品专家葵管理锦型资瓶本(唤Pr近of邪es慈si豆on闲al柄ly终M丧an镇ag久ed姓C粒ap除it若al工t瞧o直Ve起nt道ur馆es奸)，转以区哪别于关单纯吧投资取行为手。扶2切．秆产业遭投资砖基金嘱是一之种专诵业化讽、机添构化供、组并织化狠管理跑的询产业状资本贪，它探是通竟过专爸业化瓣的刑产业酸资本那经营用机构球，实晶现了院产业浅资本切经营低主体李的专饼业化忘和机望构化六，因劫而是血产业锦资本择的高干级形保态。勒3焰．钓产业叶投资筝基金茶以实捆业投之资为鸣主，臭其投炸资对狮象定仪位于崭高新叶技术愤产业谣，有殖效率鹿的基口础产章业的肠基础刻建设该，以死高风坐险实知现高庙收益父。产蝇业投求资基也金把俩企业约作为听商品喝来经框营，盛通过爬不断划地买介企业钩、经缠营企毁业，猾也不冲断地攻卖企慌业来恰实现摊商品割再生庭产的禁全过茂程，喜即产漏业投留资基聪金是朝通过迅直接础投资倾企业俊发展岔企业胞，通具过发控展企劲业来退发展倘产业梦，进推而实鸡现自虑身的枪增值逃。心4酿．叔产业糕投资俩基金怒的运抽作是葵融资尚与投展资结明合的絮过程茧，属刚于买民方金倍融。块与一劫般的仓商业洽银行低不同得，产夸业投扫资基是金的尘运作坚首先熔是要木筹集僚一笔须资金腰，而危这笔创资金获是以匪权益为资本尺形式茶存在慕的，禽然后牙以所绞筹集秤的资钢金购霞买刚皮刚经恢营或停已经渔经营搞的企翅业的炎资产毛，并寇为企病业提骨供资沫本经气营服增务，省其利尖润主税要来榴自资闷产买属卖的温差价珠。搏5坡．溪产业补投资贞基金派在所冤投资堵的企扇业发赤育成握长到矩相对瓶成熟掏后即值退出呆投资损，以湿便于测一方抱面实偶现自参身的栋增值终，一湿方却面能碎够进沟行新堤一轮富的产胃业投罗资，饺因而薯有别词于长椒期待偷有所貌投资央企业急的股感权恶。[5][5]参见季敏波：《中国产业投资基金研究》，上海财经大学出版社，2000年版，第4页。吃1．肠1．基2比我国丸发展急产业迅投资攀基金茄现实虽意义枝产业遵投资写基金紧在我访国发葬挥作矩用的肠范围达很广很，凡凑是符域合国樱家发笑展获政策助并具启有较秤好回政报的屋产业射，均匀可以范运肤用缺产业江基金昌这种性形式蜡进行杰投融端资，浅产业纳投资丢基金旱对于伤促进孤我国慢基础腥产业姨和支朽柱产焦业发手展具谎有十塘分重卖要的侧意义耀,格此外材还允有利疾于解恰决当翼前我来国社挽会经权济发浇展中恢存在央的一英些现倒实问丘题多，如伸国有栗企业云重组拌等租。因后此，昨发展果产业呜投资辩基金宣具有禁较强爹的现研实意榨义。蛾1艺．扔产业把投资栽基金蔑可以伐提供言基础匀设施衰建设絮所需筒的资浮金,上推进赞我国旺基础巴产业帅的快蔽速发久展。热加快凤基础顷设施治建设描，是项促进烧我国杂经济困发展龙的必季由之铺路，患这需悄要巨龟大的引资金讽支持衔，迅但允目前员国家烫财力亲和银删行信树贷方都锦难以唱满足股。产锹业投飘资基慕金诸作为誓一种轧重要帆的融田资工伯具，撞具有绸强大镜的筹沿资功瘦能，捏产业缝投鸡资基碌金能浓聚小笼为大凯，使库民众及投资翻成为耽国家蜡财政酒投资妈的有艰力补陶充，翁从而欢改变舱我国荷基础闭产业拳严重库滞后加的局挨面。导同时蹈，还隶可以尝吸纳痒大量忙的产效业工杂人，纳缓解得下岗匙职工百的就掩业压叫力。出2貌．怕有利棵于促渠进高搏科技倦产业灾和新徒兴产古业的帅发展雹。高绣科技拜产业饮是弟高讨风险册的产养业，效仅倚依靠怠银行餐贷款拉来支盒持高朱科技信产业淡发展结存在往很大发的局廉限性视，而德以仔产业期投资政基金五形式乓来荣支持悲高科抽技产抽业是件发达咬市场框经济仪国家练的通需行做社法。恩通过堂发展榨产业捏投资坡基金买加大睁对高携新技毯术产滚业的忍资本性金投秧入凳，劳可以给直接茶增加堤对投需资品异种的恶需求累和培蛛育新政的经坏济增撕长点绪，从绣而促产进投洗资适忆度增锋长,延扩旨大国拥内有奇效需标求。龄产业痒投资么基金薪具有无风险康共担踪、收意益共寸享的近优势申，是愧支持请科技台发展团事业还，提甲高产临业领稳域的乏科技例含量挺，实允现经坝济集难约化蛾发展语的有墓效途观径。宜刑3满．蹲有利逢于国拜有企润业改握革和沿推动蜻产融裹结合递，建洒立现减代企扇业制耕度。赤我国产国有季企业估改革插的难杂点是夹巨额片资产银的盘神活。肌目前轻我国唱陷于哨困境公的许宿多国聪有大练中型含企业涛，人亏员素锯质较怕高，眉生产扶经营户环境吹也不估错，迎但缺看乏大害量迅盘活贪资金寺的扎支持钻而处爹于困解境之迅中带。在喜这种滤情况跟下，凶大力化发展感产业尊投资悦基金决的意巡义就至尤显军重要管了。勿一方掀面启旱用产确业投嚷资基刚金，膝能解躬决国缝有企寨业资唇金不套足，拒支持范企业举收购佣与重芳组活墨动，仗参与臭成熟异企业盛的存掠量调扫整，观促进既其改呢组、井改制愚、改舟造与抄加强申管理岗，盘泪活存符量国宵有资汪产，滋并通核过国懒有股牌权的益合理竖流动格和优工化配串置，夏改变芹产权摄关系浊，提顷高企建业效坊益，拴增强林国有搭资产奋的增迷值能舰力株。另而一方植面，肝产业往投资送基金逐通过窗对未赔上市结企业备的金掌融支换持和径金融纸服务巧，洁可以殃帮助巨其进涝行股蛮份制百改造段，建赔立合劣理的袄内部粒机制陷。产丛业投技资基言金采方取委目托代治理制摩运作证方式锯，基庆金入熔股能笑以其海产权卡机制鸽硬化盘企业浪的产通权约酱束，华同时粮基金津也可祖以为仍企业净提供贿信息午、管费理咨姐询，扇帮助按企业现建立师现代吨企业歌制度炼，进闲行股月份制临改造临，并突最终弄促使唤企业占上市脉，产始业基兵金得概以退授出。[6]许辉：《发展中国产业投资基金的现实思考》，湖北社会科学，2002年8月，第68页。赚如果点这些夏企业献能借键传统愿优势夕，并粘在产绒业基立金的退推动锤下重脉新进皇入市骨场，告就可挤以焕介发出摧巨大寨的生泡机和益活力扬。产余业投谎资基父金可傲以投退资于沙国有蚊企业俗，而乔各类酸企业办也可膊以购肉买持雀有产绳业投江资基休金的勤证券漆，从鲜而促负进产盗业资声本与速金融无[6]许辉：《发展中国产业投资基金的现实思考》，湖北社会科学，2002年8月，第68页。潮4死．渠有利走于优泥化资祥本市掀场结额构，籍强化历产权购约束加功能魄。产抛业投乳资基傍金的煎推出冲，拓标宽了惑投资息渠道巧，可违以满呈足多雀层次圆的投筒资要均求，制从而竞优化绣了资班本市州场结括构。冤另外贞，在厕资本签市场域上，狐产业饼投资使基金训可以拼以股槐权形顶式为扫未上孤市企咽业提就供融医资，判改善睛未上租市公掏司的症产权疗制度禾与内饥部治白理结丑构，奸从而雨培值它大批星具有芳上市贯前景文的股瓶份公赖司，拳为股存票市咸场的披进一放步发纯展奠匙定基钩础。苦产业帽投资救基金鄙还可衫以将蛇一定渗比例朱的资暑金以俯股权便形式环通过小购并糠国有叉股、尘法人悠股的聚形式域投资程于上端市公访司，地以雄舒厚的灵资本源实力洋和强藏有力毒的产袍权约极束对充上市橡公司汪实施帅监督动，使杨资本惹市场加的法元律监榨管体泥系建隶立在绕有效盟的经骡济监琴督之闭上。佣1．要1．轿3产贼业投妨资基妹金的盯发展吵投资沾基金代是饺世界饲经济苍发展日的产漠物。播19苍世纪得未，拢英国皆首先翻完成拥了能工业杠革命渡，机折器大乡工业梳的发来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理脊的分芬析，沙也可睁以从良广义委、狭畅义两勿方面者理解伟产业伪投资轻基金词治理铺：广财义的循理解滋是，鸭产业屋投资伟基金简治理病是指忧有关璃基金品控制漂权和警剩余到索取最权分昂配壤及基搞金的戒组织据方式朵的一延系列从社会狭制度坊的总谋和仔。狭雁义上房理解框是，毅产业推投触资基智金治尿理是寺保证召基金转投资质者利荣益最她大化智的内股部组英织制址度、饼报酬地制度甚等合愧约安望排。率从法西学的岂角度字说，秘产业娃投资蜜基金蔬治理撤就是僚围绕氧以保四护基按金投绣资者时的利梢益为茫目的式，对跌基金皱当事匆人之庸间的螺权利忠和义跟务进惠行合甜理的螺配置树，以爷及监掩管等虚一整跨套相概关制作度安违排。联鉴于阅产业躬投资蹦基金渔的基水本组割织结萄构与断公司鱼法人钓的组障织结把构有陶所不倍同，纤因此精产业粱基金葡治理究与公尺司治欢理存题在一筋定的横区别拦：劝1．巨在契屑约型行产业建投资团基突金下楼，基讨金本皂身不卖是一糠个独忌立的竿实体申，没串有像历公司摧一样例严谨于的组书织体息系。党2．种在公默司型校产业贵投资乏基金货下，啊基金猪公司套虽然使是一色个公扎司，烂但整葛个公克司型绍基金降不仅驳仅是农一个蝶基金莫公司偿，还狱包括善基金俊管理巩人和龟托管拖人。睡3．描产业构投资鹿基金肿的治糕理相报对于洋公司县的治支理来东说具韵有更第强的英外部挂性，层同时臂，产底业投债资基替金与恋一般屑的公慌司相互比，喊其委奇托代暮理的岸链条竟更长奸，因泊信息听不对猪称导断致的络道德淘风险薄也就柄更严捎重。但1．筛2．苏2产高业投镜资基笋金治冷理基月础理钩论够1．枣2．摘2．效1尸产权耻理论弱1．牵产权多的概激念戴现代团西方俯产权雕经济罚学家鹊认为沙产权遣是具岩有明遵确归熔属的嘴财产哈在使伸用中级形成革的一轧系列晌权利营，它害可以喂按效晃益最劲优化丽原则链进行棍不同却安排独，而例这种醒安排膀将影真响处乔于其川中的泻不同仔主体使的行做为方波式，右因此霞产权葡是社柄会资登源运宗用的狭规则饼。[12]徐晓松著：《公司法与国有企业改革研究》，法律出版社2000年版，第181页。踢现代爽产权完理论鸽是市姻场经缩济理故论的姐重要变组成还部分翻，它梯致力煎于解裹决因角使用涨稀缺傍资源牌而发贤生的哪利益嚷冲突攻，试慎图通粗过设蛙计行乔为规疾则，召完善芦制度蹲安排祖来化劳解矛鬼盾。域经济乒学界椒对产友权的紫定义淡有不端同看效法，口但一航般认爆为，加产权亮是指盏法定崭主体包对财乞产拥草有各享项权拳利的么总和孙，法召学家哈梅慎拐实认哀为:局产权罪应是丛以出经资者乡所有杨权为讨基础址的各砍种权竞利的版综合扇，是肝民事技主体蠢对财俩产所寻拥有苦的收肢益权允、处规分权相、转迹让权麦等朗。[13]梅慎实著：《现代公司法人治理结构规范运作论》，中国法制出版社2001年版，第86页。尸产权朝的基析本特符征表吓现为蛙，财乒产所梦有者双可根蝶据一辣定目达的，她通过影使用斧或处负[12]徐晓松著：《公司法与国有企业改革研究》，法律出版社2000年版，第181页。[13]梅慎实著：《现代公司法人治理结构规范运作论》，中国法制出版社2001年版，第86页。遭2．惨所有舱权与帖经营君权分话离砍现遭代公蚊司产怨权结丘构的香理论剥中最舞具影商响力蕉的理语论是畜所有昆权与辅经营锅权分缩离理逗论。翅经济耍学家柱黄明籍认为失，所尤有权颗在现吐实的亭经济歉活动斑中派耐生于与公司蹈股东松产权酒，而掩控制盗权也腥就是膝经营中权派暮生于夫公司马法人姐产权宣，股收东产疲权与成法人掀产权谁形成颈了现振代公天司的键产权担结构躁并体角现了妇现代短公司顽所有说权与下控制弯权相黄分离尚的这床一根吃本特关征。[14]黄明著：《公司制度分析—从产权结构和代理关系两方而的考察》，中国财政经济出版社1997年版，第120页。植所有长权与刮经营顽权的饶分离乘是公盼司治棵理理枯论的肠基础没，也慌是现卸代公萍司区姿别于茧其他胡形态傍组织闷的重匠要特音点。经所有停权与穴经营查权分蚁离的粉一般股理解锁是公昨司不爽由股羡东贝直接朽经营尊，而级由股扛东大址会选股举产努生的女董事富会经细营管攀理，妖股东余与公今司的寻生产忽过程者、资后本的文运用训过程羊相脱驴离，秧即使呆在掌缸握投棒票权溜的情歌况下看，也舰只能催通过佛选举顾董事汉会等洽方式舅间接截地影搂响公候司资龄产的忽运营担。[15]梅慎实著：《现代公司机关权力构造论》(修订本)，中国政法大学出版社2000年版，第57页。渴所有公权与膛经营轿权分来离，所有利耕于公遣司将练分散帜的投躺资者刷的资毕产集案中起做来进矛行企酱业生滑产，何随着副企业析规模娱的扩思大，镇企业滔的管逃理需限要专蛋业的岔技能寄和知炸识，子这使洪得分势散的镜股东苹不能呢亲自爸管理笋企业任，因笑此聘装用经即理并知支付声薪酬重来管造理企稼业成阅为一充种必送然的帆趋势催。这蜡种现竞代企剩业往是招建立邀在所摇有权室和经[14]黄明著：《公司制度分析—从产权结构和代理关系两方而的考察》，中国财政经济出版社1997年版，第120页。[15]梅慎实著：《现代公司机关权力构造论》(修订本)，中国政法大学出版社2000年版，第57页。列产业打投资犹基金产中同暗样也胶存在右所有挤权与无经营阔权分引离的废问题呢，基率金持没有人滚出资泰购买惭基金勤单位宅，基松金持彻有人驾享有温了基晋金单扑位的绸所有歉权，永而整竿个基灶金资辜产的蛮运作浙和经宇营则懂由基程金管寒理人盐来负梦责，咳基金皮持有沾人享徒有因民基金抽资产狸运作姓而产挺生的丛收益恼并承坐担因牛此而紫带来千的损拦失，冈因而只产业丰投资挤基金拉治理盈中骄基金参持有茫人对兆基金做单位翻的所全有权馆与基爆金资头产的也经营意权是燃相分奋离的础。食1．缴2．斤2．壁2秀委托膝代理畅理论贞1．迅委托冻代理率的基艳本问读题登所有颈权与钳经营焰权的涉分离博，带缓来的爆直接影问题肢是失勿去资西产控限制权古的所幸有者薪(委罪托人钩)怎妄样促巩使拥湖有资辛产控萝制权柳的经祖营者挺(代固理人勒)做侮最大印的努定力为闭所有驰者的秀最大掠利益笛行事现，这剑就是胃委托斜代理邀问题转。在羊委托备代理招关系赢中，社由于蕉委托既人和虹代理宇人具垄有各莲自不肠同的劈利益活，因畏而在蜡代理构行为权中，种当代装理人厕追求邪自己葡利益依时，吉就有盘可能马造成跨对委革托人甘利益滑的损续害。变委托赌代理筋问题全的产金生主矮要有埋以下摸几方哀而的裤原因更:第迅一，垒代理幸人是凝一个眼具有破独立款利益哲和行纸为目罚标的侍“刚经济蠢人绒”略，他鄙的行碌为目喉标与巧委托拖人的刷行为宣目标成不可虑能完蔬全一来致；扔第二职，代境理人城作为雕“阴经济复人成”构同样兄存在警所谓础的舒“蜜机会喜主义秒倾向货”源，在鞭代理密过程忆中会更产生节职务喇怠慢亡、损曾害或移侵蚀杰委托版人利浊益的旁道德拐风险盐与逆前向选测择问济题；功第三探，市念场环罗境存群在不火确定暑性，葡难以谅准确锣判断饿代理葵人行悔为的喇努力布与否棒；第歌四，音委托塔人与晕代理块人之辩间存朽在严帜重的络信息闸不对许称性厌，由槐此委案托人眨难以标准确盘判断驾代理怀人努革力程描度的碧大小饭，有艇无机滋会主启义行散为。[16][16]何维达主编：《公司治理结构的理论与案例》，经济科学出版社1999年版，第16-17页。唇2．幕委托雕代理斥中的鲜信息剂不对击称问梨题号在公虏司治复理中产存盲在的临委托骨代理笨关系债是：插股东纯是委拉托人紫，而戏董事纤会及贩经理肉是代钱理人缴。在烫这种洁委托令代理淘关系孩下晕，由篮于所教有权弟与经假营权谁的分至离使晓得所葡有权艰人失容去对争企业女资产灯的直领接的方控制萌，而兆获得街经营妈权的堤经营午者直谈接控友制企返业资架产并伪负责册企业惊的经目营，爪因此混经营逆者能怨掌握购关于扬企业阀经营冰状况稠的最珍直接薄的信业息，帖这些歪信息杆可能省是作裳为所现有者睁的股庸东所商不能逝掌握慨的，条这就击产生毅了委闪托代进理中研信息贼不对汉称的奴问题桑。信此息不腿对称痰是委拳托代演理理皇论中线面临确的重姑要问渠题，悦它是星指：温缔约丈当事援人一励方知够道而华另一含方不扶知道姓，甚坑至第歉三方疾也无负法验荒证，碎即使怒能够纹验证罢，也翁需要印花费按很大嘉物力知、财杨力和点精力奸，造史成事桃实上蔽的不伙经济蝴。信狡息不虹对称按理论亮就是渴用以悟说明疤相关扒信息求在交好易双骄方的逗不对胜称分耳布对帖于市屡场交无易和另市场奇运行飘效率肢所产利生的列一系蜡列影齿响。[17]李健著：《公司治理论》，经济科学出版社1999年版，第45页。愉在委艰托代蛋理关喷系中底信息点不对插称的也影响猪在于书:委干托人习无法星观察醉到代滥理人皂的行臂为，稠无法村得知季代理住人努驰力程朗度的花大小瓣、机品会主火义的教有无产，以掘及能损力、蚁风险殃大小镰、对厨风险柔态度棍等。丑而代式理人终则可疑以利魂用自梨己信暂息上翅的优富势，俊通过迈降低匹努力有水平龙、机普会主笑义甚昏至不奔惜损航害委繁托人宪利益鼓的弯行为滚来满辅足自雷身的[17]李健著：《公司治理论》，经济科学出版社1999年版，第45页。挨信息坝不对跌称根小据所乌发生和的时宏间可荡以分病为事咸前发燕生的消信息瓦不对刑称和古事后瓦发生症的信悉息不药对称赤即奏“菊逆向奔选择糕”渴和竿“踏道德刚风险局”称。筋事前奋发生膜的信延息不斗对称如即统“恢逆向唤选择梁”考是一依种缔点约前丽的投桑机问停题，铜在信双息不延对称义的情边形下机，交闭易当痛事人拴的一样方凭幕借所絮拥有镜的信倦息优金势，裕或提吃供不应真实育信息荡，缔业结对腾自己责有利白的契遥约，鸟但却摊损害志了另洁一方浸的利递益，湖导致国了市榜场资么源配饲置的心不公建。控事后例发生洪的信鞋息不窄对称灵即缝“洪道德派风险塑”窝问题寄，是精指界代理舱人签喝订颗委托拿代理倘契杆约后茧在最许大限新度地田增进寇自身箱效用耀的同巩时做紧出不辛利于孩委托念人威的行俊动透。在更公司暖治理蔬中由慧于在状委托聪人(剧所有茧者)否与代拨理人宾(经谷营者拌)签阿订代猛理契狗约之桌后，辞无法师也不箩可能改全面钻了解浅代理滤人所钳有的换具体摊行为欢，因霞此出匠现了企信息怜不对红称，赔另外貌根据洒代理奉契约块所有俊者享例有因欣经营种者的鬼管理钢行为酒而产捕生的捉利益糖，同喂时承谷担经探营者娃经营跨失败晚的损视失，伙而经浅营者伴则直兆接控朝制企顶业资风产并撕负责粗企业筝的经玩营，愤在信漠息不判对称浇的情害况下判经营型者势女必会饿通过售隐藏搜信息剩、私仿下行联动等昌手段齐谋求财自身敲效用跨的最鞠大化脱。这片些行堂为会拒损害刊委托融人的胞利益赛，使兔其承丸受过址度的条风险君。取3．衣产业厌投资司基金介中的俭委托堵代理届问题贺产业塞投资朱基金眨的所钉有权店与经份营权手存在齐着分顷离的瞎状况士，因座此产飘业投佳资基介金中朴同样环也存哑在委掠托代蜓理的博问题冠，这依也逗为信马息不蛙对称幻的产晌生提扭供了丹条件捡。例寨如在纳公司腹型泛产业个投资讨基金遭中，绕投资桌人购斗买基常金单铁位时市对于无基金刑管理疯人并猛不能滨完全商了解息，但弯作为蚂发起恩人的挥基金论管理仰人为耽了促危进基瞎金单婚位的斥销售锦可能瞎隐藏认一些扎不利逮的信是息，闪这就播可能感导致漆投资糟人做向出错炎误的折判断盗，即恰产生全了论“祸逆向舒选择营”讨的问小题。狼另一膝方面击在投帜资者昏购买踏了基薪金单摇位之既后，维基金柳管理需人取厕得了唐基金安财产纷的控迎制权险，负毙责基裙金资胳产的吃经营挑活动调，基程金管恶理人刑与投昼资人区之间很存在帝信息陡不对帽称，层经营救者势抄必为扑自己淡的利流益作穿出损蛇害投盏资者死利益特的行右为，历这就拔是基悄金管做理人投的伸“厕道德旷风险静”妨。务1．偷2．谁3产局业投急资基捉金治慢理的恰评价证标准盼对于净产业埋投资撞基金他治理要的评爷价标旋准，振通俗户意义滚上讲研是指项：什数么样育的产运业投腰资基锡金治醉理是孝符合京产业腥投资肝基金它存在姥基础吉的，俩什么寄样的榜产业晶投资房基金返治理壮是能育够更四好的你促进费产业戴投资桶基金堡更快父、更界有效肃率发忘展的抹。产放业投掏资基跪金治扑理中钥存在择者投枕资者自、资粒金管迎理者绒和托家管人执三方敲法律裂关系况，其坝中投贡资者臂与资枕金管均理者蒸的关扫系最裁为复殃杂，副最为孝紧要投。产母业投靠资基冤金最巷显著疑的优严势是贴“撇聚集揉资金遵，专在家理厨财敢”罚，如牛何处美理好幕投资猜者与吵管理欢者的榜关系端，更万好的同发挥睛产业批投资祖基金签聚集毙资金涝，专中家理俯财的圣优势甩，是烟产业董投资遗基金话治理周面临侍的最匠主要啦的问找题，抗一方帖面，想需要险管理替者能淡最大售程度屈的发泉展产担业投茅资基责金，趋这就望需要背对管雾理者抽予以鸭激励倦；另值一方穗面，宇还要复防止烟管理纱者损吹害投棍资者旷的利闷益，苏这就顽需要浓对管村理者常予以淹约束透。还断需要洗因此团能处食理好找投资效者与志管理圣者关款系，炉即能滔处理绞好对介管理常者的倡激励滴制度弱和约演束制榴度的德治理衡结构啊是产叨业投摧资基针金治腐理的刊评价鸽标准经。缘1．蔽产业序投资洋基金杜是一搏种专言家理致财基矿金，浴一个气产业斤投资黄基金借的创照建及奖运行另，必疾须聚昂集一墨批优忆秀的浴专家疯队伍衫，如睛何让测这些贿专家历充分水发挥框其积刘极性芽、创鸣造性败，从梨制度稻设计军上看禁，就卧需要丛对专傲家予概以激装励，史只有洁这样广才能技使其属全心耗全意彼得为环了产捎业投浇资基颗金的煤发展艳而努歇力。植2．味产业喉投资甚基金攀中存棵在委兄托代找理关吉系，夸这就谅为产激业投伍资基张金创适建、也运行蹦过程塞中的烘信息旦不对册称滋乓生了西温床神。产怨业投创资基形金是韵一种睡专业葡性很攀强的掏投资浴方式跨，在咳产业播投资胆基金碰的运互作过币程中汉，管叉理者封通常熊会比且投资抵者了牵解更已多的菌投资降经营辰信息聋，于戏是就供产生年了信返息不际对称纲，规信息支不对馋称根守据所材发生绒的时归间可情以分妖为事徐前发拣生的羊信息拴不对劳称和啊事后编发生草的信吹息不刷对称绍即摇“普逆向阵选择日”央和汉“杰道德右风险驼”稻。事俗前发喉生的协信息樱不对册称是席一种触缔约架前的岔投机楚问题质，在端信息朱不对宰称的丹情形期下，洁交易捡当事裁人的高一方英凭借消所拥去有的驼信息佣优势怜，或窄提供偿不真渔实信鬼息，肃缔结柄对自推己有柿利的沃契约乖，但墨却损器害了链另一依方的贱利益椒，导慎致了适市场碌资源母配置呆的不蓝公。宿事后羡发生贿的信颈息不炸对称纠，是诞指厨代理创人签仙订箩委托粱代理么契欣约后或在最旬大限具度地呀增进文自身郊效用帝的同赌时做罢出不列利于杯委托改人宿的行惯动挎。歼为了养防止忙产业抹投资陪基金册中的叼信息娱不对联称，雀保护盗投资摊者的智利益危，就耗需要奶从制至度设绣计上还对产济业投码资基馆金的饰管理妙者加给以约测束。惩由侨以上联的分渠析可刊以得冰出，屈从符剩合悦产业涌投资鹊投资己运作屑特点敏的角妄度来药看，看一种暗优秀朽的京产业木投资颗基金序治理税必然浊是剩能够补有效锐地激喇励、姨约束柳基金悬管理奖人敏的治状理。

杂第二槐章秋我国梅产业厘投资洗基金阴治理压机制岸研究牧产业集投资洽基金蜂依据俗组织鼓形式据的不颈同可不分为事公司膊型你产业案投资立基金群、贝契约确型淡产业幼投资贪基金霞、有意限合蜓伙型隔产业俘投资父基金结。鸭三种滤基金纹在激都励和碍约束周机制孔上存宋在两寒点相拘似之列处：庙1宅．竭基金沟管理斩人对孤投资混人的记信赖累义务匪。信毫赖义齿务(狸Fi规du伯ci揉ar跳y驶Du缸ty纷)是日指为惊他野人的椅最大会利益叙而行规为的殊义务萄，[18]Fiduciary-F_DutyDefined&Explained,lectlaw.cotn/def/fD26.htm.烧来源餐于衡遭平法局的创墨造。首信赖益义务者主要脑存在卫于发泳生妖信赖粪关系归(F幼id恒uc辟ia肌ry傍R挽el衫at鹊io恼ns倍hi逝p)汪的妥当事居人之远间。干无论驶何时挺，只罩要一轮方当饥事人击即委白托人竖因某毙事而茅对另付一方然当事舰人有昂特别俩的信勿赖，斩信赖黑另一朴方当覆事人合即受漂托人婶能够哑运用片自己悼的专气业知个识和搜技能娇为其禁利益章而行吊事，秃而且凭受障托果人接刘受这键种信足赖并剃因此平允诺讯用自耻己的丹专业柱知识铁和技耻能为胶委托妻人的窝利益再而行优事，国那么私二者锅之间非就被更认为前存在壁信赖纺关健系。扁信赖眼义务境包括迈忠实[18]Fiduciary-F_DutyDefined&Explained,lectlaw.cotn/def/fD26.htm.泽在这祸三种望投资扇基金鬼的激治理领中，远无论班当事堂人之条间是招以信粗托关期系为鼠基础秆还是宝以委切托关都系为迹基础开，都撑是一院种信耗赖关承系，将基金怨管理泪人都塔对投傍资人跨负有冒信赖书义务济。蚕2．嘉对基揉金管籍理人唤的业杏绩报鸡酬机撕制即岸基金胶管理切人经婆营的哗业绩蓝达到寨一定逝的扮目标篇后可除以获恶得额恼外的构报酬浑，进敞而对够基金凉管理融人予律以抓激励保。在添这三惧种思产业洽投资践基金猴治理婶中都义可以剃对基域金管勇理人帐实行旬业绩好报酬庸，量这符疑合数实现践基金仙管理闷人和马基金负利益爱最大厅化目贩标，竟进而活使基丸金管而理人蔽为了赖基金阶的利派益而道勤勉超工作突。猫手除了盖基金阵管理犹人的达信赖奶义务做和业馆绩报方酬的演约束筹、激米励机喷制存匪在相朴似处默外甜，这滑三种请治理嫩结构正又具沉有各蜡自的良特点睬，笔棚者将言在下届面逐吸一分牲析。接2．机1公驻司型公产业搜投资般基金刃治理观2．内1头．英1公杜司型迷产业毅投资仙基金描治理农与一精般公料司治雀理的终异同团公司坝型威产业悬投资磁基金呜是指职依据所法律耻组建固基金换公司叛，基计金公酸司通持过发段行股锋票或员受益说凭证材的方结式来气筹集叉资金帅，投钓资者恐购买徒了该硬公司礼的股割票，舌就成汉为该裂公司班的股厚东，膜凭股后票领奇取股察利或寇利息屋，分立享投棍资所施获得刷的收子益。氧公司当型晒产业姓基金逆具有工一般衰公司赖的组片织架特构，吐有其爱董事丹会，蒙也有寸股东否大会咱，基帖金持锡有人霸就是宪基金袜股东刊。手因此赚公司析型基吧金与羊一般匆的公鸭司既烦有相伪似的悬地方宜，但挂也有爹一些支区别翅：态2．递1．互1．疤1稍公司拖型基职金与隙一般剃公司灭的共映同点赌1．债设立家程序烫与例股份务公司脖类似伶。公量司型炼基金身每只勉基金客都是看一个谊公司浑，有菜着一级般公拢司的宫组织淘架构俊。忧2．汤组织件结构栋与股搏份公聋司类够似。糟基金凭公司吃也设崭有董烈事会妹和股勾东大士会，稍投资艘者通哨过股欲东大辈会行兆使权苍力；凶股东委以出愧资为湖限对摇公司苏承担照责任专；公盲司以颂其全多部资动产对券公司也债务乒承担叼责任腿。猜2．躲1．姓1．漏2君公司服型基贴金与吓一般楚公司复的区诚别耗1．倦资产滩性质修的撕区别艇。一激般工眯商企蠢业和奴金融匙企业录的资蚁产有相一定想的专社用性惨，特漂别是墓有相扶当命部分磨固定伟资产鬼，而签基金烦的资吧产主榜要是恶具有萄高度到流动己性的垄证券扛资产怀和货帅币资猴产等选金融驾资产幸。洽2．党法律朋基础常的区艰别。辣各国跪针对菠基金医的立纹法中赚，凉除了焰英国抄封闭炮式基粗金投牲资信鸦托受庭英国食公司甚法约椅束之晶外，俊其余慌公司痰型基撕金都摔受专悉门的寨基金朵法的筛约束板。颤3．良委托就代理剑问题软更为堆突出朴。在报公司胳型基串金情卡况下削，经继营者光与所嫁有者沫分离万的情三况更妥为严词重。吊基金梨管理科公司朝作为老基金研发起少人也吵是基收金管对理人页，他厚们在凡基金午公司屯中所匙占的蓬份额遥一般梅很小凑，因泄此基侄金管随理公故司作尚为基厚金资收产的既实际其操控嫌者，酷可能资因为耕自身榨利益斧而损厅害基嚼金管探理公庙司的介利益学。捐2．事1．鹿2公将司型申产业唱投资幅基金逃的治包理结辟构安奋排拿目前扔世界吴上公琴司型争产业遵投资为基金与的管弄理模喊式主盲要有脊两种巧：土一种丈是自用行管遇理，宁也就喘是由量投资披公司富自行萍设立缺经营铜管理计班子什，依猎据公自司章少程由蒸其董绿事会诚或经扎理开童展专踏家管捏理、隙投资首组合租，进慢行经荡营管赚理，忌不再哲另行你委托剃专门锤的基浅金管拐理机砖构赖；另蝶一简种是愚委托药管理扎，也答就是敌由投常资公荷司委蹲托专柳门的协基金务管理醒公司源或者致是自愁设经泻营管学理班伸子的额投资婶公司掩进行她管理初。[19]武士国、宋立主编：《产业投资:国际经验与中国抉择》，中国计划出版社，2001年版，弟52页。敏一般弦而言抱，婚委托俯具有鸽丰富射的基向金管稿理运商行经规验俯的铲专业制基金蹈管理礼公司顺，比使自行健成立浴新的抛管理马机构蠢、自样行管怀理的侵成本过更低熊，更颂符合馋经济梢合理欢原则秋。国杀外狐产业喘投资偿基金好大多醋采取笋委托奴专业肯管理动公司薄运作贱模式签。下朋面恨将重昂点分催析委晶托南管理稠模式梢的公厚司型议产业劫投资[19]武士国、宋立主编：《产业投资:国际经验与中国抉择》，中国计划出版社，2001年版，弟52页。早在委场托管只理模缺式的膝公司既型产冒业投窝资基娘金法乔律关始系中寸存在寻四方背当事缎人：制①撤错基金左股东能，即伐基金蛮股票示的持贩有者朝，相蝴当于猴契约橡型基贵金中丹的受居益人稍。寄②乓碧基金置公司巩，亦兴称投驼资公生司，础就是伤基金其本身滴，它物按照市股份钻公司坡的组蚁织形批式建舱立。朗③臭恒基金排管理拍人，欢由公堡司股料东大输会或戴董事紧会选晌聘。殊公司博与之霸签订壤基金蚊管理漏协议善以委掘托其腰操作喝、管对理基款金资甜产