传媒行业2023年中期AI应用革命正当时传媒起舞再谱新篇

目 录1、媒业：AI用时代启传成主地 .-5-2.......................................-9-2.1....................................................-9-2.2..................................................-10-2.3AIGC...............................................-12-3AI多点全链路赋能...................................-14-3.1..................................................-14-3.2..................................................-15-3.3AI有望再添助力................................................-16-3.4AI赋能出版全流程................................................-17-4AIGC助力降本增效..................................-18-4.1、广告行业持续修复，未来增长可期.........................................................-18-4.2..................................................-19-4.3AIGC...............................................-20-5AIGC多模态演进.........................-22-5.1.....................................................-22-5.2......................-23-5.3..................................................-24-5.4AIGC...............................................-27-6、“+”.......................................-28-7.........................................-31-8AI生成动画可期...............................................-33-8.1..............................................-33-8.2.....................................................-34-8.3AI赋能动画可期....................................................-36-9、投资建议............................................................................................................-38-10、风险提示..........................................................................................................-42-图目录120233月以来AI大模型、应用落地及政策催化..................................-5-22013-2023年Q1传媒板块基金持仓占比....................................................-6-3300PE-TTM（2023.6.21）......................................-6-42023PE-TTM（2023.6.21）.......-6-5AI模型开源技术提升....................................................................................-7-6、技术门槛和算力成本降低.............................................................................-8-7、传媒AI应用逐渐落地...................................................................................-8-82016（2023.6.21）............................-9-92018...........................-10-10、2022年游戏产业年会核心观点................................................................-10--12..--13、2023年重点游戏公司上线新游表现........................................................--14NPC......................................................-13-15、AIGC.......................................................................-13-16、2017Q1-2023Q1中国居民人均文教娱乐支出及增速............................-14-17、2017-2022年我国国民阅读率...................................................................-15-图18、2016-2023E中育信化场模 .-17-19、AI多维教育赋能........................................................................................-17-20、AI技术在出版全流程中的应用................................................................-18-21、20224月-20234..............-18-22、2020-2024E.................................................................-19-23、2020-2024E.....................................................-19-24、2018-2023E............................................................-19-25、广告主重做内容营销选择题.....................................................................-19-26、2020-2025E........................-20-27、2023-2027E........................................-20-28、AIGC.......................................................................-21-29AI20235月）-21-30、广告主对AIGC20235月）.............................-21-31、2015-2023（）数量...................-22-32、2015-2022（）...............................................-22-33、2015-2022年电视剧制作发行总量...........................................................-22-34..........................................-24-35（）..................................................-24-36..............................-26-37、2017-2022年主旋律热播剧集...................................................................-27-38、AIGC...................................................................-27-39、CarynAI......................................................................................................-28-40、AI孙燕姿翻唱曲目....................................................................................-28-41、姚记科技三大业务板块.............................................................................-29-42、姚记科技球星卡、宝可梦卡牌布局.........................................................-29-43、中文在线AIGC..................................................................................-30-44、盛天网络业务布局.....................................................................................-30-45、昆仑万维AIGC..................................................................................-31-46......................................................-32-47、AI............................................................-32-48、分众传媒单季度业绩增速.........................................................................-33-49、2017-2022国内全年票房...........................................................................-33-50、2017-2023Q1国内票房..............................................................................-33-51、2017-2023年春节档票房...........................................................................-34-52、2017-2023年五一档票房...........................................................................-34-53、2017-2023.......................................-34-54、2017-2023.......................................-34-55、2018-2023......................................................-37-56、2018-2023（%）................................................-37-表目录1、主要游戏公司pipeline（2023620日）..................................-12-2、全民阅读政策梳理.......................................................................................-15-3（2023331日）....................-16-42023616日）................................-23-5（2023621日）............................-25-表6暑档点产档电（至2023/06/16） .-35-7（2023/06/16）........-36-8AIGC.........................................................................-37-9、国内影视公司AI（）.....................-38-1020230621）................-41-1、传媒行业：AI应用大时代开启，传媒成为主阵地AIAI2023315ChatGPTAI“”千问”AI应用落地层面AdobeFireflyBingImageCreatorGoogleStyleDropNeuralangeloCodeOptimizationsComate的AIEpicAI工具，标志着AI政策催化层面815央财经委员会重磅会议中皆提到人工智能对于我国科技创新，经济发展，产业现代化的重要作用。深圳、上海、北京接连发布支持人工智能产业政策文件，标志着相关政策在我国的具体落实。由此，模型变革指引方向，应用落地构建核心，政策催化提供助力，AI应用大时代重磅开启。图1、2023年3月以来AI大模型、应用落地及政策催化资料来源：量子位，IT之家，腾讯新闻，搜狐，优设网，东方财富网，传媒作为AI20162023Q1()2018值，且筹码十分有限。此外，AIGC是一种确定性较强的产业大趋势，作为兼具红利与性价比的AI应用主阵地，我们认为今年传媒板块上涨空间广阔。图2、2013-2023年Q1传媒板块基金持仓占比6%5%6%5%4%3%2%1%0%1%2%6.49%5.99%5.43%3.63%1.13%0.55%--传媒基金持仓占比 标配比例 超配比例资料来源：，图3、申万传媒与沪深300PE-TTM（截至2023.6.21）20002000806040200111.971.039.119.117.233.311.110.612014-02-282014-05-312014-08-312014-11-302015-02-282015-05-312015-08-312014-02-282014-05-312014-08-312014-11-302015-02-282015-05-312015-08-312015-11-302016-02-292016-05-312016-08-312016-11-302017-02-282017-05-312017-08-312017-11-302018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282023-05-31资料来源：iFinD，图4、申万一级行业2023年以来累计涨幅及PE-TTM（截至2023.6.21）52%52%50%205%3310%4%-6%5040302010房地产综合食品饮料计算机

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%PE（左轴）资料来源：iFinD，

2023年以来累计涨幅（右轴）2023下半年，在AI模型开源技术提升、技术门槛和算力成本降低的背景下，传媒应用小模型逐渐落地，有望带来效率提升、成本缩减并为用户带来丰富多元的体验。AIAIAI模型的发展提供AI性能提升。413日，OpenAIConsistencyModels（一致性模型djourneyLL-Eblefuion采用的530Falcon650MPT、Redpajama等现有所有开源模型。5月9日，6月12日Meta相继发布开源模型ImageBind未来，全世界更多工程师，研究人员将进一步利用开源技术，不断为现有AI模型带来优化革新，或将迎来AI技术大爆发时代。图5、AI资料来源：AICG开放社区，IT之家，量子位，AI模型建立以及应用进入门槛及算力成本也持续降低。4日，阿里巴巴集团董CEO2023AI615MonsterAPIAIGPU处理能力不断增长的需求，其开发的系统可以扩展到数据中心之外的其他搭载GPU（例如acbookAI模AI图6、技术门槛和算力成本降低资料来源：极客网，IT之家，雪豹财经社，传媒AIAIAI应用逐渐落地使Midjourney22AIAI529ACEforGamesAINPC,对话,动。619AI相关技术。19AIinGamePlay研发将进入智能化周期.，此AINPC剧情、AI技术逐渐获得足够市场检验，传媒AI应用落地有望驶入更快车道。图7、传媒AI资料来源：IT之家，GameLook，中商网，浙江日报，2、游戏板块：政策风向积极向好，游戏复苏大年可期、历史问题阴霾扫清，板块估值否极泰来图8、2016年以来申万游戏板块估值复盘（截至2023.6.21）50.950.9504034.530.228.824.123.321.227.316.112.7302014.716.614.41013.4038.2500040003000200010002016-01-312016-03-312016-01-312016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-31 沪深300收盘（左轴） 申万传媒收盘（左轴） 游戏收盘（左轴） 沪深300PE（右轴） 申万传媒PE（右轴） 游戏PE（右轴）资料来源：iFinD，注：图中PE财务匹配规则为盈利预测。2018年以前，文娱产业整体监管相对宽松，游戏处于高速增长阶段：20171A4000/9000左右；4）估值端，40X。2017年下半年起监管风向有所转变，继7月人民网、新华社揭露网络游戏歪曲历限娱令8。2018--2022年，游戏开启总量调控，未成年人保护加码，监管总体严格：2018版号控制未成年人沉迷202Q312.X1）融资端，无新游戏公司在A股上市；2）版号端，呈逐年递减趋势，2018年八部委发文实施网络游戏总量调控，4-11月版号停发，2019/2020全年发放数量均为1300余款；2021.7-2022.3再次停发，2021/2022全年发放数量在700款以下；3）市场端，2018-2022年游戏市场年均CAGR为5.53%，其中2020/2022增速受“宅经济”和宏观环境影响较大；4）估值端，2018年以来估值中枢为18X左右。图9、2018年以来我国游戏版号与未成年人防沉迷政策梳理资料来源：政府官网、游戏工委、Gamelook，2023年--未来：历史问题阴霾扫清，板块估值否极泰来。目前版号控制与未成年人沉迷这两大问题已经得到很好的解决，叠加官媒风向转变，游戏的正向价值得到重估。我们预计未来游戏监管政策再次转向收紧的可能性很低，在持续向好的环境中，游戏板块估值有望持续向上突破。图10、2022年游戏产业年会核心观点资料来源：2022游戏产业年会，、供需提振回暖可期，内容大年序幕开启ARPUARPU2022年各月平均消费者信心指数由121.295.0IOS710%ARPU2023年图11、国内游戏市场单用户平均实际销售收入及消费者信心指数对比

图12、国内游戏市场单用户平均实际销售收入与流水榜单中新游数量对比0

115.6121.1124.6119.5121.2104.495.0419.2445.1400.4349.1342.7360.1292.82016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年单用户平均实际销售收入（元/人，左轴）消费者信心指数（右轴）

806040200

0

302424419.2445.1360.1292.81918113 131056514561342.7349.1400.4201510502016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年单用户平均实际销售收入（元/人，左轴）入围流水Top20的新游数量（款，右轴）入围流水Top50的新游数量（款，右轴）资料来源：，游戏工委，

资料来源：SensorTower，游戏工委，注：单用户平均实际销售收入=中国游戏市场实际销售收入/游戏市场用户规模。新品Pipeline丰富，内容大年即将到来。Q22022线，2023业绩释放可期。图13、2023年重点游戏公司上线新游表现资料来源：公司公告、七麦数据，公司名称版号名称版号《山海浮梦录》有《代号：斗罗》无《代号：XW》公司名称版号名称版号《山海浮梦录》有《代号：斗罗》无《代号：XW》无《代号：盗墓》无《妖怪事务所海外版》无《归隐山居图》有《妖怪正传2》无《石器时代》有恺英网络《仙剑奇侠传：新的开始》有《代号：转生史莱姆》无《一念永恒》无《代号：信长》无《龙腾传奇》有《VR游戏》无《纳萨力克之王》有《石器时代：觉醒》有《图兰卡的挽歌》有《永恒觉醒》有《一念永恒：少年追梦》有《扶摇一梦》有《代号森林》《代号3D版WTB》无《代号合伙人》无《代号魔幻M》无《代号三国CB》无《代号C6》无《王国火种》无《代号AOE》无《代号DG》有《代号CY》无《曙光计划》无《代号魔幻K计划》无《代号斗罗MMO》有三七互娱《代号S》无《代号XXZ》无《代号BX》无《代号GOE》无《代号ZH》无《代号D8》无《代号PK》无《代号G2》无《代号三国BY》无《上古王冠》无《梦想大航海》有《铁杆三国》有《代号YG》无《代号旧时光》有《代号二次元ZQ》无《不朽觉醒》无《星星生活乐园》有《代号三消卡牌》有《不朽家族》有《皮卡堂》有《勇者与装备》M88》《代号原点》有无无《上古宝藏》《律动轨迹》《神都厨王号》有无无《超喵星计划》有《盒裂变》有吉比特《黎明精英》有《塔猎手》有《新庄园时代》有《这个地下城有点怪》有《商店传说》《代号ProjectS》《失落四境》无无有《渊海王座》《超进化物语2》《王国传承》有有有《封神幻想世界》有《重装哨兵》无资料来源：国家新闻出版署，各公司公告，各公司官网，、科技共振数实融合，AIGC赋能游戏体验AIGC赋能游戏体验2023及ChatGPTNPC“”NPC——NC202110GPT630图14、《逆水寒》玩家与智能NPC交互界面资料来源：IT之家，AIAI90%46AIGC22020量子天机Dataeye2020-20222022图15、AIGC对游戏各环节的赋能资料来源：Dataeye，iFinD，投资建议：AIGC对游戏研发的美术、音乐等环节大幅提升生产效率，在游戏中植入AI玩法则能够显著增加玩家交互感。同时，游戏板块自身迎来估值和业绩提升的戴维斯双击：①当前游戏正向价值正逐渐得到重视与认可，板块估值有望持续修复；②2022年11月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到持续验证，未来发放数量有望持续提升；③版号发放加速产品上线节奏，叠加消费复苏推动ARPU值提升，将上修板块业绩；④AIGC及XR技术为行业打开想象空间。推荐恺英网络、姚记科技、三七互娱、吉比特、完美世界、盛天网络、电魂网络、宝通科技等，建议关注巨人网络、游族网络等。3、图书出版：出版企业资金充裕，AI多点全链路赋能3.1、文化支出持续改善，全民阅读深入推进2020Q135036.32012023年Q1居民人均文教娱乐支出37元，图、2017Q1-2023Q10

2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1

80%63754863754848013.48%45420.70%54555.71%5833509.26%-36.13%-5.42%6.97%40%20%0%-20%-40%-60%居民人均育文娱乐出(元，轴) 同比增速（%，轴）资料来源：国家统计局，全民阅读深化推进，国民阅读率不断提高。自2014年以来，“全民阅读”80.3%81.8%2018年的80.4%恢复至2022年的84.2%表2、全民阅读政策梳理年份 政府工作报告 相关政策规划2023年 第十四届全国人民代表大会第一次会议 实施文化惠民工程，公共图书馆、博物馆、美术馆、文化馆站向社会免费开放。深入推进全民阅读。2022年 第十三届全国人民代表大会第五次会议 繁荣新闻出版、广播影视、文学艺术、哲学社会科学和档案等事业。深入推进全民阅读。2021年 第十三届全国人民代表大会第四次会议 推进城乡公共文化服务体系一体建设，创新实施文化惠民工程，倡全民阅读。2020年 第十三届全国人民代表大会第三次会议 加强公共文化服务，筹办北京冬奥会、冬残奥会，倡导全民健身和全民阅读，使全社会充满活力、向上向善。2019年 第十三届全国人民代表大会第二次会议 倡导全民阅读，推进学习型会建设。2018年 第十三届全国人民代表大会第一次会议 倡导全民阅读，建设学习型会。2017年 第十二届全国人民代表大会第五次会议 大力推动全民阅读，加强科普及。2016年 第十二届全国人民代表大会第四次会议 深化群众性精神文明创建活动，倡导全民阅读，普及科学知识，弘扬科学精神，提高国民素质和社会文明程度。2015年 第十二届全国人民代表大会第三次会议 提供更多优秀文艺作品，倡导全民阅读，建设学习型社会，提高国民素质。2014年 第十二届全国人民代表大会第二次会议 促进基本公共文化服务标准化均等化，发展文化艺术、新闻出版、广播电影电视、档案等事业，繁荣发展哲学社会科学，倡导全民阅读。资料来源：中国新闻出版研究院，中国教育报，图17、2017-2022年我国国民阅读率86.00%85.00%84.80%84.00%83.00%82.00%81.00%

80.80%

83.40%82.90%81.30%81.10%81.30%

83.90% 84.20%81.60% 81.80%

80.30%

80.40%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年成年国民合阅率（%） 未成年人图书阅读率（%）资料来源：中国新闻出版研究院，、国有出版资金充裕，外延内生潜力巨大传媒板块201310044%、46%55%表3、出版企业货币资金及资产情况（截至2023年3月31日）（亿元）（%）（亿元）（%）601801.SH皖新传媒101.42182.9955%300788.SZ中信出版15.8732.5549%601921.SH浙版传媒103.54224.6946%600373.SH中文传媒138.55312.0244%601098.SH中南传媒94.67246.7838%601811.SH新华文轩80.22215.0937%601019.SH山东出版74.32209.4935%605577.SH龙版传媒17.0151.6033%603999.SH读者传媒7.3124.0030%国有出版 内蒙新华12.2842.3029%000719.SZ中原传媒45.88160.4229%600551.SH时代出版19.8578.0325%600229.SH城市传媒10.6441.8825%601858.SH中国科传16.4366.3125%600825.SH新华传媒9.6239.1925%601999.SH出版传媒9.1041.4422%601900.SH南方传媒34.26157.3122%600757.SH长江传媒17.08129.7213%601928.SH凤凰传媒22.54303.267%601949.SH中国出版8.96145.496%301231.SZ荣信文化4.399.9344%301025.SZ读客文化3.197.9640%大众出版 世纪天鸿3.9410.3538%301052.SZ果麦文化2.357.4132%603096.SH新经典1.7822.248%

资产总额（亿元） 货币资金占总资产比例资料来源：iFinD，、教育信息化方兴未艾，AI有望再添助力教育信息化市场规模持续增长。在国家政策对教育信息化行业的持续大力支持下，我国教育信息化行业不断发展。2011年6月，教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》（征求意见稿），明确提出各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费，保障教育信息化拥有持续、稳定的政府财政投入。根据数据，中国的教育信息化市场已进入快速增长阶段，教20162947202147249.9%20235573图18、2016-2023E中国教育信息化市场规模11.17%11.17%11.21%10.32%10.43%472455734019427851478.95%8.28%36146.44%29473251500040003000

12%10%8%6%2000 4%1000 2%0 0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E中国教育信息化市场规模（亿元，左轴） 同比增速（%，右轴）资料来源：，AI+图19、AI多维教育赋能资料来源：教育部，、中文语料海量优质，AI赋能出版全流程328维度的基准及测评工具AISHPerf-LargeModel领创新。可以看出，中文语料在未来模型训练具有巨大价值，而出版公司掌握海量、优质的中文语料。此外，未来行业有望借助AI技术，打造题材选择、内容生成、稿件校对、直播营销等多领域的应用产品和服务技术，持续迭代选品、设计、营销逻辑，打开未来想象空间。图20、AI技术在出版全流程中的应用资料来源：投资建议：出版企业大都拥有充裕的货币资金，有望通过外延并购或内生开发，带来增长可能。此外，出版企业掌握海量、优质的中文语料，在未来模型训练具有巨大价值。未来行业还有望借助AI技术，赋能教育信息化发展及出版全流程降本增效。推荐果麦文化、皖新传媒、中信出版，建议关注南方传媒、中原传媒、凤凰传媒、中南传媒等。4、数字营销：广告复苏内容回归，AIGC助力降本增效、广告行业持续修复，未来增长可期2023CTR20231-40.2%2022-8.9%4月份15.1%2.9%图21、2022年4月-2023年4月国内广告市场规模同比及环比增速

9.5%

6.9%

-0.8%

4.3% 3.3%

-1.2%

6.4% 4.5%

11.7%0.2%

15.1%2.9%2.9%500-40-5 0-60-7 0-8 0-90-0 0-10-2 0-1 0-20-3 0-4

-9.4%-19.5%-24.1%

-9.2% -8.7%

-6.2%

-11.5%

-15.6%

-5.8%-10.5%

-2.3%-18.0%-18.0%

-11.9%-23.3%同比 环比资料来源：CTR媒介智讯，20222023328QuestMobile《20221.4%202320241.06联网广告市场也将向8000亿元规模发起冲锋。图、2020-2024E中国告市场规模 图、2020-2024E中国联网广告市场规模1100010500100009500900085008000

2020 2021 2022 2023E

15%11.2%11.2%10585.25.4%10167.96.2%9787.5 8.2%9143.99213.5-9.4%5%0%-5%-10%-15%

9000800070006000500040003000200010000

2020 2021 2022 2023E

25%7883.67146.17883.67146.16550.1 6639.25439.310.3%12.6%7.6%1.4%20.4%15%10%5%0%中国广告市场规模（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）资料来源：QuestMobileADINSIGHT广告洞察数据库，

中国互联网广告市场规模（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）资料来源：QuestMobileADINSIGHT广告洞察数据库，、广告回归内容本质，营销场景持续开拓广告主回归内容核心，重视优质内容打造。当前，广告主对于营销内容的要求，已由高流量回归好内容，从关注内容的副产品，转变为关注能带来长久增值的内容核心，以期能通过内容营销，建立消费者与品牌间的信任，增强销售转化。据CTR202282%，预期202399%。图、2018-2023E广内容营销渗透率 图、广告主重做内容销选择题99%82%99%82%74%80%62%61%100%80%60%40%20%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023E广告主投放过内容营销广告的比例资料来源：CTR媒介资讯， 资料来源：CTR媒介资讯，“”2022121104亿元，预计2025年将分别增长至481亿元和375亿元；据数据显示，预计2023-2027年中国元宇宙整体市场规模将以16.6%的CAGR持续增长，2027年市场规模将增长至1263.5亿元。未来，元宇宙技术打造的沉浸式的产品体验和虚拟场景有望持续俘获用户心智，突破品牌营销场域局限，开启更多营销可能。图26、2020-2025E中国虚拟偶像及数字孪生市场规模及增速

图27、2023-2027E中国元宇宙整体市场规模及增速0

2020 2021 2022 2023E 2024E 虚拟偶像核心市场规模（亿元，左轴）数字孪生市场规模（亿元，左轴）虚拟偶像核心市场同比（%，右轴）数字孪生市场同比（%，右轴）

300%253%253%4813675339103%94%20525365%1210435%70%627748%3538-31%3742%80%200%150%100%50%0%-50%

0

2023E 2024E 2025E 2026E 中国元宇宙市场规模（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）

70%61.0%61.0%1263.51186.81226.4969.2684.241.7%3.3% 3.0%22.5%50%40%30%20%10%0%资料来源：艾媒咨询， 资料来源：，、AIGC开启应用浪潮，助力营销降本增效AIGCGPT图28、AIGC当前及未来应用方向资料来源：特赞Tezign，深响DeepEcho，36氪，4A广告网，有连云，AIGC掀起新一轮AI普及应用浪潮。据央视市场研究（CTR）2023536%AIGC新技术开展广告营销；54%的广告主表示一旦发现AIGCAIGC1-3年将成为AIGC“越鸿沟”AIGC带来的新营销生态变革。图29、广告主在营销活动中AI技术的使用情况8%26%28%38%（统计时间：20238%26%28%38%

图30、广告主对AIGC的态度（统计时间：2023年5月）旧有AI技术和AIGC新技术，都没有使用使用了旧有的AI技术，尚未使用AIGC新技术旧有AI技术和AIGC新技术，都有使用

8%14%54%8%14%54%24%毫不犹豫，第一时间投入技术研发资料来源：CTR， 资料来源：CTR，投资建议：虚拟人、虚拟场景等元宇宙新场景带来更多营销可能，AIGC为广告侧带来的降本增效价值正逐步显现。未来，宏观经济的持续修复，内容价值的陆续回归，AIGC的广泛普及，将推动广告行业重归上升通道，推荐浙文互联、宣亚国际、利欧股份、三人行、蓝色光标等。5、电视剧行业：行业迎来边际反转，受益AIGC多模态演进5.1、供给侧明显出清，头部集中趋势明显6/33）20174120192010-201613020181000余部缩减至2021-2022年的500部以下，发行总量由300余部降至200部以下。113734113211373411321338060402002015年度 2016年度 2017-2018年度2019-2021年度2021-2023年度资料来源：广电总局，华经产业研究院，图、2015-2022年电视剧审核备案数量（） 图、2015-2022年电视剧制作发行总量1400120100014001201000800123211701231600670498492400011460905394334314323254202194160129020152016201720182019202020212022年

2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年剧集总数（部） 现实题材（部） 历史题材（部） 重大题材（部）资料来源：国家广电总局， 资料来源：国家广电总局，投入成本：2）行业资源：影视行业具有涉及意识形态的特殊属性，需要公司实现全流程的风险精准把控，否则内容作品可能面临无法播出的风险。因此，剧集制作行业对新进入者及老玩家重新回归门槛较高，预计未来行业竞争格局持续集中。、下游长视频平台盈利改善，内容采购预算有望企稳回升ARPU2020月TV（2021410202242020211216TV2022年1月2日和022年8月9022年6月2120221216ARPU视频ARPU视频平台提价前/后终端连续包月（元/月）月卡（元视频平台提价前/后终端连续包月（元/月）月卡（元/月）连续包季（元/季）季卡（元/季）连续包年（元/年）年卡（元/年）优惠价原价优惠价原价爱奇艺提价前223063-78218-2482022年12月16日提价后2530685078238-258腾讯视频提价前ios端2030585068218188253安卓端2030585068218188253PC端203058-682181882532022年4月20日提价后253068-78238-258芒果TV提价前ios端192558-68218-248安卓端192558-68218-248PC端192558-68218-2482022年8月9日提价后223063-78218-248优酷视频提价前ios端19------228安卓端15------198PC端15------1982022年6月21日提价后253068-78238-258资料来源：各平台APP和官方微博，注：实际购买价格或会因商家折扣活动而实时变化。77%69%77%69%68%70%60%59%58%51% 50%5951475154515349443943394267%66%65%68%80

80%60 60%40 40%20 20%0 0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1内容成本（亿元，左轴） 内容成本占收入比（右轴）资料来源：爱奇艺公告，2022实现连续五个季度Non-GAAP10图35、爱奇艺季度营业利润与净利润（亿元）11133152-611-9-8-912-8-11-11-14-5-10-1-25-1--9209091050-590-1090-15-20-25-302020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业利润（亿元） 净利润（亿元）资料来源：爱奇艺公告，、库存积压片单兑现，开机复工产能释放电视台/202220%-30%20232023表5、各大视频平台库存剧盘点（截至2023年6月21日）网播平台 库存项目名称 主演 出品公司 库存数（部）

占2022年项目比重《显微镜下的大明》（202329日已播出（2023（2023年1月14日已播出）《无忧渡》任嘉伦、宋祖儿爱奇艺《球状闪电》童瑶、王安宇爱奇艺《天启异闻录》黄轩、吴樾自由酷鲸

张若昀、戚薇 爱奇艺、留白张译、张颂文 央视、爱奇艺、留爱奇艺

《龙城》（2023415日已播出

马伊琍、白宇 爱奇艺

20%12《我是刑警》 于和伟 公安部金盾影视《七时吉祥》 杨超越、丁禹兮 爱奇艺、恒星引力《涂山小红娘》 杨幂、龚俊 爱奇艺、腾讯影业、星引力《仿生人间》 宋威龙、文淇 稻草熊影业、荣信达《人生·路遥》 陈晓、李沁 当代时光文化传媒

（12/60）《归路》（2023314日已播出《听说你喜欢我》（2023210日已播出（2023（2023年6月21日播出）《长街长》刘诗诗、陈晓企鹅影视、华策影视《庆余年2》张若昀、胡军腾讯影业、新丽电视《赘婿2》郭麒麟、宋轶新丽电视、腾讯影视《父辈的旗帜》张晚意、郭涛企鹅影视

井柏然、谭松韵 厦门市影视产业彭冠英、王楚然 企鹅影视、耀客传许凯、古力娜扎 企鹅影视、丝芭影《公诉》腾讯 （2023年5月29日已播出

迪丽热巴、佟大为 最高人民检察院、四川世纪华纳 14

25%《繁花》 胡歌、马伊琍 企鹅影视、上海电《大山里的女校》 - 企鹅影视

（14/56）《爱情而已》（2023327日播出《照亮你》

吴磊、周雨彤 柠萌影视（2023（2023年6月2日已播出）《很想很想你》《在暴雪时分》《今天的她们》檀健次、周也吴磊、赵今麦宋轶、佘诗曼企鹅影视企鹅影视、嘉行传媒企鹅影视、腾讯影业《星落凝成糖》（2023年2月16日已播出）陈星旭、李兰迪完美世界、幸福蓝海《立功·东北旧事》（2023年2月10日已播出）范伟、潘斌龙华视娱乐《打开生活的正确方式》（2023年1月24日已播出）黄渤、梅婷霍尔果斯新力量影视《安乐传》迪丽热巴、龚俊阿里影业、上海影视《护心》侯明昊、周也优酷、好奇心影业26.5%优酷 （2023年5月9日已播出）13《风雨浓，胭脂乱》张楠、王玉雯欢娱影视（13/49）《异人之下》彭昱畅、侯明吴《郎君不如意》吴宣仪、陈哲远优酷、造梦机影视《新上错花轿嫁对郎》田曦薇、敖瑞鹏优酷、枫润影视《莫染》付辛博、夏梦聚禾影画影业《师兄总是要开花》方逸伦、黄日莹优酷、山东影视《灿烂！灿烂！》郭京飞、任敏完美世界影视、优酷《误入浮华》张雨绮、高伟光尚世影业、合宽影视《大宋少年志2》《大宋少年志2》张新成、周雨彤芒果影视 《非凡医者》张晚意、姜珮瑶芒果影视

20%《装腔启示录》《19层》《我的人间烟火》《薄冰》蔡文静、韩东君孙千、魏哲鸣杨洋、王楚然彭冠英、陈钰琪芒果影视悦凯影视晟喜华视、芒果TV（11/55）（2023年3月13日已播出）《千秋令》张予曦、佟梦实欢瑞世纪《时差一万公里》闫妮湖南快乐阳光互娱《喜宴街》--《对你不止是喜欢》魏哲鸣、黄日莹蓝港影业、芒果TV《恩爱两不疑》（202346日已播出

宋妍霏、张昊唯 华策影视资料来源：爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV视频网站、各平台片单、微博、微信公众号，“上海前景传媒”公众号，202220232023图36、电视剧开机项目、待开机项目及拍摄备案数量统计806040202019年2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月拍摄备案数量（部） 开机项目（部） 待开机项目（部）资料来源：电视剧鹰眼，国家广播电视总局，20177020222023图37、2017-2022年主旋律热播剧集资料来源：艺恩数据，5.4、AIGC提升生产效率，拓展边界空间广阔AIGC提升生产效率，创作想象空间广阔。近年来，数字化战略对影视行业的赋能作用显著，头部企业积极探索AIGC、虚拟影棚等新技术的应用，提高制作效率，同时提升平台持续产出优质内容的能力。未来，AIGC有望赋能剧集制作的更多环节，全面提升内容生产效率、增加内容呈现的丰富性与想象力。图38、AIGC赋能影视内容生产环节资料来源：百度图片，各影视作品官方微博、官网，除提升效率外，AI技术也提供给明星IPIPIPIP的节目，例如访谈、综艺节目、游戏直播等。这种形式为观众创造了更多互动的机会，同时也为影视IP内容的宣传和推广提供了新的渠道。图、CarynAI 图、AI孙燕姿翻唱曲目资料来源：微博， 资料来源：Bilibili，投资建议：电视剧行业于2023年迎来行业反转，上游供给侧明显出清，内容审核边际宽松、剧集拍摄显著恢复、下游长视频平台盈利预期内容采购预算企稳回升。我们认为，2023年起剧集行业将迎来难得发展机遇。同时受益于人工智能的快速迭代，多模态下视频类公司受益其中。推荐华策影视，建议关注捷成股份、光线传媒、华谊兄弟、百纳千成、欢瑞世纪、中视传媒、唐德影视、慈文传媒等。6、“传媒+”：产业催化密集出现，看好融合发展机会“传媒+”有望成为赋能传媒产业长远发展的一次重要革新，与“互联网+”、“AI+”具备同样宏大的发展前景，随着越来越多参与者的加入，这一事业有望迎来更快更好的发展。当前传媒板块不仅是数字经济发展的应用阵地，更为实体经济发持续展赋能。在AI应用大时代下，产业催化陆续出现，看好“传媒+”行业融合发展机遇及AI在游戏社交、图片、文字等多元领域的应用。传媒卡牌：姚记科技DAKA文IP图、姚记科技三大业板块 资料来源：姚记科技公司公告，姚记科技公司官网，图42、姚记科技球星卡、宝可梦卡牌布局资料来源：卡淘官网、姚记潮品公众号，传媒图文：AIGCAIGC中文在线、平治信息。中文在线目前已上线多款AIGCAIAIAI文AIAI主播AI文字辅助创作功能17KAI作，并针对不同的作品类别如古风、都市等进行语言调整，释放创作者更多的精力和重心放在内容故事创作上，从而为平台及整个行业输出更具有价值的精品内容；AI绘画已在海外产品Chapters中使用，通过文生图，产生的图片使用在互动式视觉阅读中，提升Chapters中作品的沉浸感和互动效AI多模态产品AIIPIPIP+AI图43、中文在线AIGC布局资料来源：、17K小说官网、鸿达以太官网、Chapters官网，传媒“20231盛天网络“”AI图44、盛天网络业务布局资料来源：盛天网络公司官网，传媒与国内领先的AI417日发布国内首个对标ChatGPT天工”AI代码编程、逻辑推演、数理推算等多元化需求。未来，公司将布局AGI与AIGC，迭代升级模型算法的同时，全力推进AI技术的落地与应用。图45、昆仑万维AIGC布局资料来源：昆仑万维公司公告、奇点智源官网、昆仑万维官方公众号，投资建议：AI+姚记科技+中文在线、平治信息+昆仑万维+盛天网络7、传媒白马：基本面复苏显著，有望迎配置盘红利在传媒板块整体回暖下，芒果超媒、分众传媒等权重股有望迎来基本面的好转与配置盘的红利。芒果超媒，作为稀缺A作为国企平台，能够前瞻、精准地把握文化政策导向，节目形式创新走在行业前沿。2023年公司优质作品数量明显超越2022年，叠加消费拉动广告主预期恢复，综艺招商及会员收入有望再创佳绩。同时，近年来芒果加大资源整合力度，助推新兴业态实现快速发展，拥有小芒电商、实景娱乐以及虚拟数字人等新领域布局，在AI新技术变革中，具备丰富内容及变现场景。图46、公司营业收入、内容战略及所处阶段资料来源：公司公告，iFinD，图47、AI赋能芒果内容生成、内容变现资料来源：公司公告、公司官网、公司公众号，分众传媒头，公司将显著受益于疫情放开后广告需求的复苏，高经营杠杆将为公司带来更快的业绩提升。当前公司各项经营指标有序恢复和改善，公司持续发挥主观能动性，优化核心点位、拓展客户结构、出海加速推进，我们看好公司长期价值。未来分众方法论与ChatGPT有望实现融合。图48、分众传媒单季度业绩增速500%400%300%200%100%0%2014Q22014Q32014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业收入同比增速 扣非后归母净利润同比增速资料来源：iFinD，2021Q15125%500%。8、电影：票房复苏业绩回暖，AI生成动画可期8.1、行业整体波动中复苏，各大档期持续强劲2023Q12022防控形势稳定、优质影片图、2017-2022国内全年票房 图、2017-2023Q1国内票房0

2017 2018 2019 2020 2021 全年票房（亿元，左轴）

150%609.98641.48609.98641.48558.52131.6%470.33299.389.2%5.2%203.11-36.3%-68.3%50%0%-50%-100%

0

2017 2018 2019 2021 2022

50%202.2187202.2187181.1144.6158.639.8%14013.3%-0.1%-7.5%-3.2%-22.7%30%20%10%0%-10%-20%-30%全年票房YOY（右轴）

Q1票房亿元左轴） Q1票房YOY（右轴）资料来源：猫眼专业版， 资料来源：艺恩数据，印证观2023（20192023模扩张未来可期。图、2017-2023年春节档票房 图、2017-2023年五一档票房0

68.2%57.7 34.311.0%

78.42.3%

60.432.9%

67.7-23.0%

80% 2060%40% 1520%12.1% 100%-20% 5-40%

500%16.7315.2416.7315.24411.15.28%10.067.8418.8%28.3%51.5%9.8%2.97-82.2%300%200%100%0%-100%2017 2018 2019 2021 2022 2023春节档总票房（亿元，左轴）春节档票房YOY（右轴）

0 -200%2017 2018 2019 2021 2022 2023五一档票房（亿元，左） 五一档票房YOY（右轴）资料来源：艺恩数据， 资料来源：艺恩数据，图53、2017-2023春节档在映影院数及单影院银幕数

图54、2017-2023五一档在映影院数及单影院银幕数1.41.21.00.80.60.40.20.0

201720182019202120222023春节档在映影院数（万个，左轴春节档单影院银幕数（块，右轴

6.41.191.041.191.041.121.170.810.946.166.1765.865.666.196.05.85.65.45.2

1.41.21.00.80.60.40.20.0

6.251.051.141.160.810.940.916.146.025.685.886.212017 2018 2019 2021 2022 2023五一档在映影院数（万个，左轴）五一档单影院银幕数（块，右轴）

6.46.26.05.85.65.45.2资料来源：艺恩数据， 资料来源：艺恩数据，、暑期档强势来袭，驱动电影市场复苏85部96162084《暗杀风暴》，国外引进片共有4部，分别为《天空之城》《蜘蛛侠：纵横宇宙》7表6、暑期档重点国产定档电影（截至2023/06/16）（万人）（亿元）《极寒之城》杨枫李立群、谭凯（万人）（亿元）《极寒之城》杨枫李立群、谭凯动作/悬疑/剧情和纳影视北京精彩1.20.132023.06.10

预计票房

上映时间《我爱你》 韩延 倪大红、惠红

剧情/爱情 联瑞上海/横店影视中国电影等

中国电影/北京联瑞等

11.9 1.8 2023.06.21《别叫我“赌神”》

潘耀明 周润发、袁仪

剧情/家庭/运动博纳影业/阿里影业等

博纳/阿里/华夏

3.6 1 2023.06.21《消失的她》 崔睿 朱一龙、倪妮 悬疑/犯罪 壹同传奇（万达淘票票

淘票票/阿里影业

27.8 8 2023.06.22《透明侠侣》 章笛沙 史策、王皓 戏剧/奇幻 青春光线/天然生长涛头立

青春光线 2.8 0.9 2023.06.30《扫毒3》 邱礼涛 古天乐、郭城

动作/犯罪/剧情寰宇娱乐/联瑞影业/尚乘数字等

人间指南/寰

14.8 8 2023.07.06《八角笼中》 王宝强

胜 剧情 乐开花影业/猫眼等《忠爱无言2》谈宜之 七福、张浩庭 剧情/家庭 安徽一八九五影视/博桥影业等《长安三万里》谢君伟 - 动画/历史 追光/猫眼/中国电影等《超级飞侠：乐 冯迪加速》

张嘉骐，吴若 动画/冒险/喜剧 奥飞/优酷萱《茶啊二中》 夏铭泽 - 动画/奇幻/喜剧光线传媒/彩条屋/线动画等《封神第一部》乌尔善 黄渤、费翔 动作/魔幻 北京文化/长生天影业里影业等 电影等票票/中 - 24 9 2023.07.28影等里影业等 电影等票票/中 - 24 9 2023.07.28影等狮文化 - 2.1 - 2023.08.11智杰影业 -9-2023.08.12影、阿《热烈》 大鹏 黄渤、王一博 青春/励志/剧情儒意影业/淘国电《孤注一掷》 申奥 张艺兴、金晨 犯罪/剧情 坏猴子/上

宇纵横猫眼17.66宇纵横猫眼17.662023.07.06-7.40.152023.07.07淘票票13.13.62023.07.08-0.80.452023.07.08光线影业8.90.382023.07.14猫眼15.6-2023.07.20

83 12 2023.07.212英雄归来》

文帝 - 动画/喜剧/奇幻容纳文化/等霖 自在等 传媒《学爸》 苏亮 黄渤、闫妮 剧情/喜剧 霖 自在等 传媒《学爸》 苏亮 黄渤、闫妮 剧情/喜剧 银河酷娱/瀚纳影视/ 猫眼9.62.32023.08.18《最后的真相》李太阁 黄晓明、闫妮 剧情/悬疑/犯罪风山影业/麦特文化 上狮文化6.7-2023.08.18《念念相忘》 刘雨霖 刘浩存、宋威 青春/爱情 横店影视/淘票票/中 -12.20.62023.08.22

悬疑/犯罪 爱奇艺/淘票票/无

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6.0 1 2023.08.25资料来源：猫眼专业版，2023IP7》1.7421.45》2.82表7、暑期档重点国外定档电影及后续待引进电影（截至2023/06/16）名称 导演 类型 主演 出品方 猫眼想（万人）

（亿元

内地上映时间《天空之城》 宫崎骏 动画/冒险/家庭/奇幻《哆啦A梦：大

日本吉卜力工作室动画株式会社漫威27.1动画株式会社漫威27.132023.06.02派拉蒙62.1102023.06.09DC电影18.93.72023.06.12皮克斯11.91.152023.06.16

37.9 1.5 2023.06.01雄与天空的梦想乡》《蜘蛛侠：纵横

堂山卓见 动画/冒险 宇宙》科幻《变形金刚7》小斯蒂芬动作宇宙》科幻《变形金刚7》小斯蒂芬动作/科幻 安东尼·拉莫什巴克/《闪电侠》穆斯切蒂动作/科幻 埃兹拉·米勒/迈克尔《疯狂元素城》彼得·孙喜剧/科幻 莉娅·刘易斯/

3.41.22023.06.302.4-3.41.22023.06.302.4-2023.08.1131.114.52023.08.041-2023年待定0.9-2023年待定

7.5 1.1 2023.06.01《夺宝奇兵：命

朗·普尔曼朗·里维斯顿/基顿运转盘》里奇拉蒙7命清算（上》麦奎里动作/惊悚汤姆·克鲁斯/西蒙·佩吉/丽贝卡运转盘》里奇拉蒙7命清算（上》麦奎里动作/惊悚汤姆·克鲁斯/西蒙·佩吉/丽贝卡·弗格森派拉蒙

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传奇影业/华纳兄弟

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39%229.43240.41229.43240.4138.6%38.1%176.8437.8%37.5%77.4637.6%38.2%115.4889.2438%38%37%

20%10%0%

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16.71%16.56%0201820192020202120222023TOP10影投票房合计（亿元，左轴）TOP10影投票房占比（右轴）

37%

2018 2019 2020 2021 2022 2023万达院线 横店影投大地影投 金逸影投CGV影投 星轶影投中影影投 博纳影投资料来源：猫眼专业版， 资料来源：猫眼专业版，AIGC逐渐落地，电影新时代或从动画开始。影视行业综合音频、视频、文本，是生成式AI的优质落地场景，AIGC的成功运用，有望打破传统影视创作限制，推动行业降本增效。而从AI应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受益于这一轮生成式AI技术的