中信建投XXXX国际经济展望XXXX

1宏观经济[table_invest]宏观经济[table_invest]发布日期：2021年12月19日美国与全球经济增速标普VIX指数与中国热钱流入净额相关研究报告[table_report]狼[t龄ab弯le少_m垄ai闻n]疫宏观美深度述模板扫证券椅研究锈报告露·堵宏观俩深度掌·僵海外答宏观怪20讯13亲——贫拐点叹之年劫——狂20悄13门国际制经济仪展望藏20处13含全球舌经济毕疲弱铺格局掀仍将艳延续雷根据池我们扬对全脚球经皂济增浙长长浸波运差动的昂理解祸，2载00航5年廉是本贞轮长于波繁勒荣期符的顶笋点，狐20舌08袋年由笼美国纷次贷乞危机仍所引行发的携全球参经济已危机风是本融轮长乖波由董繁荣畏走向宁衰退剥的大元拐点攻，2课01维0年扔至2鸭01剂5年影则是航长波舒由衰溜退向波萧条雨的过浩渡期伍。根再据三瞎周期君嵌套正理论餐，处蒜在长吗波由翠衰退敲向萧性条过鸽渡期扫阶段祸的本崖轮中导周期挥将是喷一个院相对卖平稳矿，而歇又有深些乏妻味、茫煎熬棉的朱勒格拉兆周期乓。库从全谋球主温要经姿济体痕中周砖期复湖苏所虎面临划的主吓要制定约因慢素来厦看，垂如美乞国的福财政亭去杠紫杆化花，欧拒洲的冷“添危机站—预紧缩司—醋衰退隙—优危机校”失紧缩文循环铃，中柳国的铸产能桨过剩芝等，隙20扩13锯年这表些因滨素相纤比2搁01选2都菜很难扮有根跑本的肉改观真。因躺此，谈就全茄球经俭济的乌总体佳增长摘水平锤而言域，我阅们认值为明葡年的康全球架经济境增速脊较今必年也休难有样明显疫的改辱善。训美、粥中迎附来库居存周欣期拐真点，序欧、腹日衰逐退依素旧箭在全杂球经迹济依颂旧疲愿弱的乐大格早局之饿下，侄全球爽增长平的两退大引丸擎美浆国和腾中国摔将会部迎来版新一劣轮库姐存周记期的补拐点郑之年焰，受察此影幻响，校20前13竭年的独美国杯和中俱国经甜济将砍经历催先抑裤后扬配的态抢势；念欧洲幸、日极本仍撤将延嫌续衰农退，迹新兴也经济余体、刑资源谱出口钱国面仪临的仗增长勒压力蜘依然匹居高编难下弓。东国际纤风险洗先急学后缓剧，国莫际资密本流节动临扶近拐珠点库20骆13使年，绵不管劝是爪欧债切危机委反复赵还是母由全美球增从长乏加力所唱产生坟的忧裕虑，六其所缝造成誓的国枕际风最险水骑平将叠会较肥20哄12锈年整市体趋趴缓。盯就全玉年的倘趋势右变化抓来看客，不直管是严欧债玩危机纽还是尘全球拜增长爸态势局，上死半年席的风扁险都自会大荒于下帐半年樱，国通际风逝险将夕会呈羊现出链一种愉先急敌后缓辈的态接势。位随着书20偶13袋下半斯年穷及之小后国解际风爸险的此趋势糖性放满缓，丛我们屯认为统国际腹经济腹将绝随之宗进入楼新一流轮的娃“溜后危侵机时就代殃”辫，概国际扑投资周者对物全球具风险背的判柔断也渔将进沿入再宣评估将的阶喘段，惊进而俗将影哈响到态国际己资本唯流动液方向尺。在括美国督的资俯产收皇益率说已经杂很低练的情息况下乞，随削着危作机的李消退恐和经斤济的剑不断佩复苏象，新传兴经菌济体阅将会刚再度星成为驼国际狠资本饰青睐司的投哥资洼评地小美元姥震荡辽回落次，大堡宗先箭抑后击扬晕基于退对2赤01古3国瓜际市染场风踪险与季美元击资产唇收益不水平搁变化辨特征盾的预热判，勇我们枪认为敬明年爸的美紧元指滚数将翅处于完震荡慨回落椅的弱记势格菜局。梳从实鹊际需各求和口定价芹货币侄购买载力变砌化的甜角度屡判断烛，2舰01来3年杯大宗席商品就价格紫将呈皮现先形抑后酷扬的唇格局南。1目录TOC\o"1-1"\t"01_中信建投_标题一,1,02_中信建投_标题二,1,03_中信建投_标题三,1"引言 1一、全球经济疲弱格局之下的拐点之年 21.1长波衰退主导之下，经济疲弱格局仍将延续 21.2增长先抑后扬——美、中疲弱格局之下的库存周期拐点之年 4靠1.列2.没1纺后布屡雷顿摊森林竟体系廊之下辰的增泉长动迎力体承系智——漠美国隆主导吃全球彼经济宁主旋醋律拴 备4焦1.注2.踪2陷增长艰“舌引擎脉”繁先抑断后扬射——银美国子、中伟国进率入库钥存周议期转定换之妇年晃 辱5裤1.喉2.凉3泼欧洲魄、日随本与男新兴验经济坟体增席长压就力依付旧居寇高难转下创 罢8限1.框3把风险员先急颈后缓酒——崭国际辉资本清流动马趋势悦拐点龟之年基 寇10其1.梦3.瞎1提此消虹彼长庭——摄后布辛雷顿坡森林挥体系岗之下话的国味际资坦本环嗓流具 肌10吧1.病3.沸2耻国际抬危机包风险座先急欣后缓楚——跌欧债悼危机接与全鞠球增绢长忧纸虑晚 妻13谜1.云3.佛3皇此消锅彼长糠——岸国际陈资本辱趋势采流向沙迎来斥拐点氏之年炊 北15香1.疤4机美元谁震荡污回落惭，大肠宗先度抑后滨扬练 踪16芽1.错4.挠1堂美元魔震荡顷回落笑 仆16侄1.停4.势2允大宗丽先抑瓶后扬除 菜18知二、解美国能：库煌存周尖期转锡换，尚疲弱监复苏词先抑嫩后扬梯 息19图2.沃1帜中周踢期复蹄苏持枣续，赏库存埋周期愿临近康转换遥 鬼19康2.探1.意1壳新一污轮中薪周期绞已经佩启动既，微寻观主窗体资那产负纹债表欢持续英修复手 俯19注2.伸1.房2淡库存澡周期坐转换朗临近欲，集20喘13鸽景气急态势诵先抑不后扬包 约26绸2.坡2耳财政堡去杠戚杆化渴持续晨，奠道定弱绣势复开苏格结局桑 热29样2.肤2.剃1纽财政让悬崖集：妥作协预位期乐惨观，来紧缩浴几成煌定局软 痒29讽2.府2.侄2认财政袜去杠杯杆化祖进程氧未半骆，拖际累复嘱苏效帽应明坏显损 烂30隐2.屿3躁弱增扇长、食紧财披政迫秆使美武联储鞭货币为政策冒延续紧宽松梳 缓33云三、会欧洲之：危钞机趋作于缓负和，园经济穷衰退怎依旧吨 载34计3.移1沸欧债遵危机功：风碑险程质度趋闯缓，辫彻底绝平息赌尚远扩 她34琴3.多1.丘1默欧洲缘应对怖决心妨彰显灾，危社机风稠险总级体趋坝缓轿 茂34泛3.势1.述2锄“狡边缘碗博弈搏”巷决定练危机掩难以帖就此豪平息护 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太10栋图津23说：后免布雷吊顿森袋林体泛系之抖下贸淘易美示元环政流格素局慎 饲11渐图愈24研：后惊布雷众顿森坏林体扁系之群下金县融资屯本环租流格钞局周 善11罩图贸25厨：美邮国国受际私聚人资间本净鉴流入等与新箱兴经屡济体等资本腾净流逗入穗 泡11蚊图黄26底：美菌国国嫂际资斜本净丹流入啦与亚描洲发复展中此国家悔资本狂净流折入壶 遣12壤图烤27戚：美红国国度际私子人资重本净萄流入庸与非彼洲国垒家资猎本净蜂流入界 摇12维图州28叠：标香普坐50另0V倚IX旷指数负与美牢元指苗数切 丝12惹图美29遍：标修普者50植0V缝IX揭指数前与新纹兴市逐场货映币指扣数召 考12造图狗30否：欧畅债与哀新兴汉市场咐货币筝指数峰（为1巴）澡 宋12运图芽31寺：欧肿债与牺新兴仅市场韵货币金指数起（融2寻）涛 医12译图奖32跃：标芒普算50戏0V阅IX挺指数富与人您民币苗升值掌预期久 吩13珠图夜33就：标漂普较50描0V莫IX婆指数庙与中霉国热雾钱净阿流入恳额袄 词13佛图扒34盒：西冈班牙摩、意增大利废到期准债务米规模纵 软14HYPERLINK泽\毫l吉"_罩To宇c3茂43亲41末79检28拾"搭研图看35丧：希眯腊、誓葡萄登牙、曾爱尔细兰到洗期债陵务规百模由 为14驴图滤36唉：欧丽债危趟机与狮标普茂50驾0V腥IX拣指数腿 孔14蚀图滚37岗：美震国、输全球得PM御I勺指数蓄与标哈普磨50写0V伙IX吊指数障 秩14碑图勤38财：美饱国国那际私恶人资诞本净寨流入加与亚站洲发称展中偏国家叔资本腐净流贪入蛾 饲15冲图熔39挥：标众普否50单0V睡IX病指数溜与中电国热会钱净侄流入休额号 压15腿图箱40熟：人投民币昂汇率险指数耀 始16概图顽41债：美袖元兑溜人民绒币后ND风F叙 穷16盼图佩42担：标虾普初50哈0V晶IX劫指数毕与美渠元指爷数舒 下16纠图碌43酬：美安国联众邦基滔金利症率与意美元寒指数阶（网1助）寸 读17络图招44摇：美教国联小邦基圣金利拾率与附美元展指数棕（驰2章）雨 模17芽图剧45散：美背国失惜业率表、核仰心通贫胀率瓦与联榨邦基捆金利咬率剥 商17至图罩46议：美狂国劳嗓动参辨与率酒 半18茄图怨47枣：美鸦国非丽农行傻业雇抗佣率全（招睁聘率测）犹 绑18事图帅48霸：亿OE族CD螺工业五生产宿指数减同比滑与撤CR借B接指数劳 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见27东图冷7歌9颗：美胀国零佩售库较存与堵个人昂消费灰支出曲 振27拔图个8满0堵：美竞国零壁售库争存与嘴私人饿投资咽 络27怜图去8益1欧：美瓣国零泉售商猎库存袄环比麻 优28异图希8恳2蝶：美削国商晋业库纤存波健动与鼠库存问对宵GD级P梦增长慈率的型拉动施率球 封28盟图赖8页3舱：耐篮用品童订单结与零感售业奏库存愤 捞28挂图沈8况4洲：美出国零喂售商执库存宴与制技造业肚订单捡 忽28帆图脱8粪5援：美平国个肉人消题费支检出同老比笼 马29丧图结8犹6要：美营国投动资同捆比增雕速杆 且29天图厌8毒7岁：美宗国商放业库应存与遭住宅猛投资结对伟GD转P磁增长蹦率的齿拉动纹率辈 惑29诚图捷8屋8排：美辩国财许政悬孤崖主案要项爪目构斥成以 哄31焰图遗8杜9嚼：财肚政悬笑崖不脚同解材决方箱案将奔对其剩经济锹增长极产生处的冲够击上 东31清图足9俭0跑：美型国国络债总捷额届 绞32誓图浮9尘1哑：美践国国医债同丸比增延速简 芝32贵图茎9坚2以：美硬国财拿政赤却字增闭速尾 费32芦图寿9病3摇：美三国财芒政收动入与吸支出备同比寻增速袖 搂32坦图雨9朽4贞：美魄国财颤政赤蔬字占米GD锹P喇比重怎 肆32菜图威9潮5博：美后国经柔济复质苏期搅财政忆支出阳平均所增速洒 吵32司图恩9雀6始：美菌国政挪府部者门就野业人卫口占汽劳动哑力人展口比母重榆 趁32慧图膊9率7借：美当国政暗府部拘门就瓶业人杯数浅 围32积图拦9窗8课：历私史上跟美国叨经济房触底村之后枝财政帝对经号济拉玉动率烘比较作 号33级图炼9兽9往：历足史上息美国牌经济成触底抵之后绍联邦绩与地驴方财希政对伞经济肾拉动提率比基较由 箩33HYPERLINK柜\镰l摧"_原To任c3欠43洗41折79低93籍"赔课图吸1物00专：美汗联储临资产乎负债众表（钓1估）引 敢34捕图座1轨01饼：美促联储割资产掌负债宗表（阳2阴）烘 际34搭图秤1骡02县：联擦邦基矮金利娱率与疯目标第利率调 娇34做图瞎10假3绸：欧穷债危熄机与晋标普抬50铲0V泄IX姻指数划 疯35尺图球1锤04萌：欧忽元区惭相互管交织蛇的债贱权债剃务关牌系垦 啦36套图普1董05垦：核蠢心国铲、重渣灾国销协同奔救助羽与否瘦利害众关系共博弈股 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揭47兄图离13药4压：日断本与打主要塌国家滋政府选国际农债券姜未偿愧还额储（古2苏）惹 举47急图终13缎4扫：日容本与债主要劳国家宽政府删国际柔债券碗未偿宏还额惰（巨1犁）爷 买47防图娘13霞5套：日贝本与切主要现国家具政府水国际辞债券喂未偿筋还额横（撒2贴）中 扇47初图亦13袄7狡：日罗本与罚主要雀国家咱外汇凑储备庭 扎48摘图果13岗8轨：日先本外详汇储残备与芬公共逢部门与外债崇总额羡 换48座图沫13绍9巩：国既债规僵模超屯万亿辅美元苦的国包家厚 蜜48伪图煮14办0亲：日班本与耳主要锋国家育长期纷国债竞收益弄率驱 叙49敌图图14恋1文：日民本与鸡主要霜国家程国债诵CD滔S杯 储49梳图锤14行2拨：日炊元、详美元绢与标赛普参50扬0V坚IX证指数顾 愧50躬图敌14背3准：日牙元、窝美元陷与标荡普送50册0V挪IX纹指数干 书50TOC\h\z\t"06_a_中信建投_表格标题"\c蛾表蓄1起：雅钉各布努.俩范杜波因的挣长波锹周期味划分看 梦2挠表俗2勿：美胜国经闷济周箭期划批分侨 爷19懒表拔3集：涨20啊10位年以宿来南血欧国瞒家的论结构惧性改秃革悠 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