恒太照明 北交所个股研究系列报告：LED照明产品企业研究 2023 -亿渡数据

恒太恒太照明(873339.BJ)LED照明产品企业研究12公司基本情况主营业务为LED照明产品生产、研发及销售主营业务为LED照明产品生产、研发及销售江苏恒太照明股份有限公司成立于2013年，2019年在新三板挂牌，2022江苏恒太照明股份有限公司成立于2013年，2019年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。恒太照明是一家专注于绿色环保、智能照明灯具的高新技术企业，主营业务为LED照明产品生产、研发及销售，产品主要应用于工业照明、办公照明、商业照明，致力于成为一流的工业和商业空间综合的照明解决方案提供商，为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务。公司主要采用ODM为主、OEM为辅的直接销售模式。ODM模式下，公司主要负责产品的设计、生产加工和包装环节；ODM客户主要负责提出购买产品的特性、产品市场的开拓和销售。公司的主要客户类型有LED灯具品牌商、LED灯具制造商、贸易商，且客户类型以LED灯具品牌商为主，从销售区域上看，公司产品以出口为主，境外收入占比超过了95%，外销客户主要集中在美国。表1：公司产品收入构成情况2021202120222020：公司产品毛利率情况2021202120202022：公司境内外销售情况20212021202046%2022图表4：公司前五大客户情况(万元)20年21年22年1BESTLIGHTINGPRODUCTSINC.58.09BESTLIGHTINGPRODUCTSINC.37.5010,331.112TECHNOLOGIESLLC6%3ELEMEK,INC.%4FLUORESCENTSUPPLYCO.,INC.9%0.95%5TECHNOLOGIESLLC0%NG0.96%5%2,916.7342.91%27,422.3542.20%招股书，公司公告，东方财富，亿渡数据整理公司主要产品有高天棚灯、线条灯、灯盘灯以及LED照明智能控制方案公司主要产品有高天棚灯、线条灯、灯盘灯以及LED照明智能控制方案产品情况产品及服务类型及服务介绍示仓库、体育馆等大型宽敞场所的照明灯具。HTLEDLINEARSTRIP属于细长型灯具，结构简单，安装方便，适LEDTROFFER)：属于嵌入式表面安装照明灯具，采用高亮LED于办公室、会议室、医院等室内照明，可以直接替代原且其亮度更高。LEDTROFFERRETROFITKIT板灯)：属于改造式灯具，可以对速改装，通用性好，快速简单，多用于商场和办公场所。D极布局、整合优质资源，为客户提供定制化的智能控制方案，该方案可根据空间、时间、日光、季节等因素智能控制照明灯具的关，从而达到节能、舒适的使用体验。资料来源：公司招股书4东方财富choice，亿渡数据整理公司的营业收入及净利润波动较大，成长性较差；毛利率、净利率相对平稳76,708.88564,985.954.52%8%51,129.6049,644.352.90% -15.28% -30.32%9,586.23-56.92%77.373,376.03201820192020202120222023Q1营业收入东方财富choice，亿渡数据整理公司的营业收入及净利润波动较大，成长性较差；毛利率、净利率相对平稳76,708.88564,985.954.52%8%51,129.6049,644.352.90% -15.28% -30.32%9,586.23-56.92%77.373,376.03201820192020202120222023Q1营业收入(万元)同比增长 27.28% 26.61% 26.02% 24.39%14.85%10.41%28.89%20.27%14.10%9.76%20182019202020212022整体来看，公司的营业收入及整体来看，公司的营业收入及净利润波动较大，成长性较差。2019-2022年，公司营业收入的复合增长率为-2.99%，净利率的复合增长率为5%。盈利能力方面，公司毛利率、净利率相对平稳。2018-2022年，公司平均毛利率为26.64%，平均净利率为13.88%。近两年，公司的期间费用率持续下降，有利于增厚公司利润。2022年，公司期间费用率为6.10%，较2020年减少了8.42个百分点。司营业收入情况司营业收入情况10,895.8264.94%13,170.4910,895.8264.94% 90.98%64.8264.82%7,985.107,210.667,985.104,844.68 -32.81% -33.82% -32.81%885.65 -78.01%201820192020202120182019202020212022净利润(万元)同比增长图表8：公司毛利率及净利率情况图表8：公司毛利率及净利率情况9.03%6.10%14.52%9.03%6.10%14.52%110.75%11.16%20182019202020212022东方财富choice，亿渡数据整理公司研发投入较大；近五年公司现金收入比均值为98.50%，公司收现能力较好2,795.202,740.392,343.651,892.353.81%3.61%3.70%4.12%3.57%2,046.6320182019202020212022研发费用(万元)研发费用率图表12：公司应收票据及应收账款情况东方财富choice，亿渡数据整理公司研发投入较大；近五年公司现金收入比均值为98.50%，公司收现能力较好2,795.202,740.392,343.651,892.353.81%3.61%3.70%4.12%3.57%2,046.6320182019202020212022研发费用(万元)研发费用率图表12：公司应收票据及应收账款情况 43.38%38.25%22%25.36%21.52%2.081.901.590.870.9720182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比整体来看，公司研发费用投入较大整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计11,818.22万元，年均支出2,363.64万元。截至2022年末，恒太照明共拥有68项专利，其中发明专利5项。公司研发人员共有53人，占公司员工总人数比例为15%；其中，本科14人、专科及以下39人。从公司的资产周转情况来看，2022年，公司的存货周转天数为89天，应收账款周转天数为102天，与以往年度相比略有提升，公司资产周转率变慢，不过仍处于相对合理的范围内。近五年公司现金收入比均值为98.50%，公司收现能力较好。0：公司研发费用情况0：公司研发费用情况972978973737267673737267582920182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)表13：公司现金收入比情况119.42% 119.42% 96.69%10104.23% 87.59% 8 87.59%201820192020202120227行业分析链ED8LED照明行业下游应用场景十分广泛，涵盖了家居、商业、工业、办公、教育、市政等LED灯珠 五LED照明行业下游应用场景十分广泛，涵盖了家居、商业、工业、办公、教育、市政等LED灯珠 五金件 灯罩包装材料 PCB板材 塑料件驱动器 LED品牌商商城五金 LED贸易商超市LED照明灯具2.1所属行业及产业链ØLED照明行业上游为LED照明产品生产所需的各类原材料。公司生产所需的主要原材料及辅助材料包括驱动器、LED灯珠、镀锌板材、镀锌卷PCB箱。ØLED照明行业下游应用场景十分广泛，涵盖了家居、商业、工业、办公、教育、市政等，其终端消费者主要为企事业单位和个人消费者。LED照明产品出口主要采用ODM/OEM模式，下游客户以LED品牌商、LED贸易商为主，也包括工程商。国内销售主要渠道包括商场、超市、经销商、五金、电商等。图表14：LED照明灯具产业链图业 商业办公教育 家居工业市政20172018201720182019202020212022中国LED市场规模(亿元)同比增长LED行业已经发展相对成熟，2022年我国LED市场规模为6,750亿元，同比下降13.16%2.2LED行业发展情况图表15：中国LED市场规模情况2.79%10.87,0134%6,7502.36%6,538 -7.09%12.79%10.87,0134%6,7502.36%6,538 -7.09%13.16%17,548 25.35%7,5487,374图表16：中国LED细分领域市场规模占比情况规模占比70%10%37%00%00%00%模占比0%模占比国家半导体照明工程研发及产业联盟，同花顺iFind，公司公告，亿渡数据整理与与白炽灯、节能灯等传统光源相比，LED照明有发光效率高、使用寿命长、安全可靠性强、节能环保等优势，LED照明已逐渐成为目前主要的通用照明品类。目前，LED行业已经发展相对成熟。根据研究数据显示，近年来我国LED市场规模存在一定的波动，2022年，我国LED市场规模为6,750亿元，同比下降13.16%。LED照明产品通常可以分为LED灯具和LED光源，主要的细分领域有通用照明、景观照明、汽车照明、背光应用、显示屏、信号指示等，其中通用照明在总市场规模中的占比最大，一直保持在40%以上。根据通用照明以及景观照明的比例计算，2022年，我国LED通用照明以及景观照明的市场规模为3,510亿元，同比下降22.14%。从灯具出口情况看，2022年，我国灯具及相关产品出口总额约464亿美元，约占全部照明产品出口总额74%，同比下降约6%。图表17：中国LED通用照明及景观照明市场规模情况4,5084,5078.42%3,510-2210.84%9.90%0.19% -9.75%4,5084,5078.42%3,510-2210.84%9.90%0.19% -9.75%.14%4,06844,0682017202220182019202020172022LED通用照明及景观照明市场规模(亿元)同比增长同行可比公司主要有立达信、欧普照明、阳光照明、得邦照明、佛山照明等2.3同行可比公司主要有立达信、欧普照明、阳光照明、得邦照明、佛山照明等2.3行业竞争格局图表18：同行可比公司对比情况2022年营收(亿元)长(%)1(605365.SH)2015年成立，2021年上市，立达信是一家专注于绿色照明、智能家居及智慧建筑等物联网领域的高新技术企业，主要从事LED照明产品、智能家居和智慧建筑等物联网领域产品的研发、制造、销售及服务，致力于成为一流的家居和商业空间综合的物联网解决方案提供商。2(603515.SH)立，2016年上市，欧普照明定位于绿色节能智慧照明企业，主要从事家居照明灯具制类产品的研发、生产和销售，并逐步转型为照明系统综合解决方823(600261.SH)主营业务为照明电器的研发、生产、销售，同时为客户提方案。主要产品包括LED照明产品和照明控制系统，涵盖了商业照明、家居、户外照明、轨道照明、工业照明、教育照明等通用照明，同时覆盖应急照电工电器等。504(603303.SH)一家集研发、生产、销售和服务于一体的综合性高新技术注于通用照明行业，并不断向车载领域拓展。产品涵盖民用照明产品、商用照产品三大品类，广泛用于民用及商用领域。57695(000541.SZ)直专注于研发、生产和销售高品质的节能照明产品，为客明解决方案。目前，公司的主营业务主要包括通用照明、电工产品、汽车LED的研发、生产和销售。6(873339.BJ)立，2022年上市，恒太照明是一家专注于绿色环保、智能照明灯具的高新技术企业明产品研发、制造、销售及服务，致力于成为一流的工业和商业供商，为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务。9728可比公司市值及市盈率数据为2023年6月28日数据资料来源：东方财富，亿渡数据整理法律声明本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些本报告由深圳市亿渡数据