复旦讲义课件资产证券化

资产证券化：特点、结构与中国机会1资产证券化是指将一组缺乏流动性但预计可以创造稳定现金流的资产，通过对其风险和现金流进行结构性重组，并实施一定的信用增级，从而将其预计现金流转换为可出售、可流通的证券产品的过程。核心要素真实出售破产隔离信用增级23债券类型信用基础发起人破产风险隔离措施风险隔离程度是否真实出售能否出表普通类型债券无担保债券发起人无最弱否不能有担保债券发起人无最弱否不能资产担保债券法定资产担保债券发起人+资产法律上的优先偿付弱否不能结构化资产担保债券发起人+资产合同安排中是能资产证券化资产支持证券资产完全隔离强是能资产证券化产品MBSABSRMBSCMBSCMO传统ABSCDOCSFCLOCBO425,00020,00015,00010,0005,000030,00035,00040,00045,000198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012ABSMBS商业票据、银行汇票&CDs公司债联邦机构债国债市政债券5信贷资产证券化央行、银监会企业资产证券化证监会资产支持票据交易商协会主管部门发起人银行业金融机构（商业银行、政策性银行、邮政储蓄银行、财务公司、信用社、汽车金融公司、金融资产管理公司等）非金融企业（包括部分金融企业，如金融租赁公司）非金融企业发行方式公开发行或定向发行公开发行或非公开发行公开发行或非公开发行投资者银行、保险公司、证券投资基金、企业年金、全国社保基金等合格投资者，且合计不超过200

人公开发行面向银行间市场所有投资人；定向发行面向特定机构投资者基础资产银行信贷资产（含不良信贷资产）企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利或商业物业等不动产财产财产或财产权利和财产的组合符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制SPV特殊目的信托证券公司专项资产管理计划不强制要求信用评级需要双评级，并且鼓励探索采取多元化信用评级方式，支持对资产支持证券采用投资者付费模式进行信用评级具有证券市场资信评级业务资格的资信评级机构，对专项计划受益凭证进行初始评级和跟踪评级公开发行需要双评级，并且鼓励投资者付费等多元化的信用评级方式；定向发行，则由发行人与定向投资人协商确定，并在《定向发行协议》中明确约定交易场所全国银行间债券市场证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场全国银行间债券市场登记托管机构中债登中证登上海清算所审核方式审核制核准制注册制601002003004005006007008009001000信贷资产证券化企业资产证券化资产支持票据150716017018019020021022013/01

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13/09信贷资产支持证券托管存量8数据来源：发改委，地铁族，互联网，东方证券研究9所1011项目参与方原始权益人/次级投资者/基础资产服务机构：重庆阿里小贷或浙江阿里小贷优先级投资者：机构投资者计划管理人：上海东方证券资产管理有限公司补充支付承诺人：商诚融资担保有限公司推广机构：东方证券托管银行：兴业银行12期限及规模专项计划存续期3年存续期内分期发行，累计发行规模上限50亿元每期发行规模控制在1.5亿至4亿元，每期期限1年至2年优先级份额、次优先级份额和次级份额比例为7.5:1.5:1优先级份额可在交易所平台上市交易，其他份额存续期内不交易分期发行出于三个个方面的考虑：可以根据市场情况对发行规模、预期收益率进行调整适应阿里金融的业务模式，配合资金投放的节奏，提高效率每期规模较小，期限较短，便于风险控制交易结构13资金划拨流程1415委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票同业代付融资租赁小额贷款公司影子银行

Ⅰ（非标）2002267.460.00255.58523.042003327.560.00456.68784.242004639.260.00427.881067.142005835.560.00430.181265.7420061104.86172.13580.18443.982211.6220071441.96342.431250.38557.773503.0120081868.06656.931356.88737.804530.1420092546.061093.331817.58627.565995.0020103420.961479.734152.281679.74270.10197.5111110.7820114717.361682.9351