期货投资 第八章 期权

期权分析目录一、期权概述

1、期权价格构成及影响因素

2、期权基本交易策略

3、期权风险度量指标二、期权定价理论

1、期权定价原理

2、二叉树期权定价模型

3、布莱克-斯科尔斯期权定价模型三、期权套期保值策略分析

买期保值和卖期保值四、期权套利策略期权概述学习重点：期权价格的构成和影响因素期权基本交易策略期权风险度量指标的公式和意义期旺权渴价火格尚的么构蛙成厦和雪影起响付因盟素期丘权盯价脑格=权丑利秘金=内屑涵蔽价金值+时艰间遭价载值内昏涵瓦价垒值移根贩据炭期芳权略执扛行念价浮与仗对听应刚的缠标吊的型物芽价赴格艳可颜以浆分郊为建：呀期分权剪执冬行群价–标晓的赏物丽价辉格>胶0被=泛0世<掠0看哥涨阅期袖权虚光值平轿值实搅值看仔跌济期燥权实流值平序值虚像值—雹—芦Q覆1、Q月2内泥涵啦价膨值0标淹的巡寿物答价事格期畏权为执惜行成价看恒涨肆期困权看夜跌勤期拣权平识值宇期永权平法值贺期角权虚薪值断期胃权实遮值柔期以权实此值药期绪权虚惭值抓期牧权时蒙间健价甜值经（睡外只涵贫价鲜值秩）随锄到裕期棚日类的衔临虹近声呈唤加此速拴衰总减烈状此态时答间屿价野值时即间到荣期员日X聚e-崇r挤TS0时剖间泛价直值影透响蓬期寄权赛价诞格展的牌基骂本坏因直素标厌的催物债价忙格期画权廊的叠执痰行苦价榨格—行与权洲价标暂的翠物妨价喝格慰的培波泪动咬率距笛到损期卷日容的抬时凭间无禽风枝险乘利安率股怪票衰红辉利（惭股赚票战期属权死）—结—炕Q锣3cpCP++–+++++++++-+-+–––+––VariableS0XT(无红利)r(静态)D++—艇—幻玉Q暑4、5、6、7、8期凝权炸基根本施交罩易滚策极略期约货喝头门寸胶：贵买呈入因为+卖少出昂为–看射涨智期堆权喷（+）划看饰跌嫌期残权怎（-）买贱入分（+）+-卖桑出即（-）-+—既—厨Q概9看侨涨听期赌权假交拒易依收掉益搞曲任线买亩入养看婶涨富期贪权支梨付矛权酬利膀金C卖洽出迟看图涨苏期岸权收暴取臣权牲利放金C损界益0执逝行疗价克格x损屿益缘瑞平同衡迷点（X长+采C）权页利堂金-信c标筐的绵物爷价饼格S损雨益0权扩利辟金c执屈行纹价霜格X损验益壁平闻衡稼点（X溉+钻C）标硬的木物逼价貌格S看扯跌炕期挺权泥交消易留收乒益押曲吃线买学入览看猾跌追期苗权支纵付器权宗利惩金P卖悉出友看慢跌然期在权收绳取饺权订利肆金P0最安大狱盈才利橡（X股-裂P）损身益权架利姜金-万p损绵益顶平朋衡福点（X掀-托P）标划的扶物桥价停格最派大极亏务损稳（X忌-泉P）损羽益0权果利暮金P损办益割平口衡检点趁（X估-摄P）执栽行刺价及格X执岁行各价估格X标旱的狗物孙价策格期扑权依风底险兄度腊量灯指等标D捕e复l悲t随aD冶e跃l揉t或a汽=用示于常衡稻量捆期屋权盒对你标魂的孩物割价胳格秧变搜动奥所恨面沉临棚的刃风建险萄程镜度取私值防范彩围-令1到+祥1看齐涨悄期跌权虎：0到+办1正悟值看慨跌盈期虎权袍：-氏1到0负省值G次a缘瑞m驾m渔aG财a兰m救m屈a董=衡骆量D棚e较l性t长a对帜标肿的顷物闹价刘格归变脱化模的挑敏碑感纠性吼指秩标只庆有瓣期贪权位有G贿a嚼m辆m族a风充险绝辞对穿值通越朵大融，迫期梨权飘风战险锄越察高绝遭对躁值被越填小格，正期百权轧风群险健越啦低期外权专价愿格绢的参变缩慧化标串的油物墨价芝格浸的明变押化D害e惠l匆t拒a的拒变长化标桑的肠物脚价崭格叹的绘变秋化—末—掠Q量1椒0期峡权绝风偶险兽度遗量肚指管标T错h骨e煎t叶aT蚊h敌e皂t衫a碗=衡石量至期劳权枣理根论炭价坡值健随塑时撤间县的计经销过返而土降狮低栋的唇速常度对导于积期拒权具买则方予为琴负皱值对牵于末期聋权骨卖镜方少为肥正叫值V必e联g猜aV扑e屿g谎a钱=衡识量免标抵的替物骑价去格固波泛动额率笛变定化豪对叮期级权渠价悔格俱的胜影摊响对诉于苏期落权婚买美方麦为孙正唇值对根于仍期房诚权传卖述方侦为丸负王值期处权浩价穴格维的胃变故化距迷到甩期镇日忆时饿间怒的拖变狗化期蒸权酿价配格扣的恳变膀化标面的务物棍价版格挥波基动喷率乎变孩化期魄权郑风罗险钥度侮量健指光标R考h岁oR鬼h星o携=衡哭量其期刷权钞理漫论元价呜值谱对恭利辟率窗变胃动粱的励敏种感悔性期味权班价策格悄变魔化利莲率数变谊化期统权通定蔬价财理忘论学商习钟重奔点期哗权耍定迷价栗原兔理二并叉姓树断期岩权冒定低价叛模席型布驰莱动克-斯其科楼尔孤斯浩期既权棵定溉价益模狡型（旅有球收枣益换资诊产垂期忧权滔定殃模童型拾）期燃货沟期斤权导定毅价朵模尼型货专币粮期踢权男定掌价鲁模田型看同涨茶期阵权微定旨价布原递理看口涨饱期捎权并定芬价瘦原哭理S：久标扁的途物抄价莲格X：迈期每权庸执爆行底价她格C：础看桃涨互期尾权还的首价胳格T：吊期斜权匆到沉期粉日在辩到姑期还日X雕>赔S孩,邀C竹=饶0织X码<析S伤,东C语=怠S勾-仗X期蓬权鸭在蹈到谱期带日危的淋价监值C修=侮M齿a吨x尺[谜0箩,乖(眉S阔-裁X亿)促]看汁涨症期副权京价宗格C期筝权怕价脸格性上敞限C准=勇S看日涨捷期恐权价级格贿曲塌线标雅的永物铅价感格期凤权围价拦格缩慧下哨限C就=炎M太a碍x划[腔0径,软(村S耀-沙X顿)弄]—喘—五Q征1汤1看斤涨贩期也权酒价绒格绝曲茧线看档跌泳期亏权居定拖价葬原胀理看抓跌百期蛇权澡定恶价雪原验理S：勤标凶的赵物钱价硬格X：秩期帅权显执绩行叼价谷格P：永看台跌药期芽权骄的筒价此格T：策期返权妙到键期砖日在娇到北期汇日X专<自S果,殃P泼=识0狱X每>蝴S需,底P简=裳X味-等S期铸权与在富到甚期治日吃的完价熊值P阁=因M除a戚x朱[垦0松,帅(溜X糟-荣S洪)园]看塘跌完期惜权佣价紧格P上斯限P仇=鸭X看锤跌魂期聚权脊价工格牵曲学线期催货值价铅格SP阻=碑M尊a供x稀[唱0顿,葱(锯X悦-融S述)疗]X—笋—昆Q渣1珍2期认权伟定格价鸟模控型二谱叉揪树兄定舰价窜模失型一痕阶店段魄模闷型健和逼两伸阶跟段嘴模决型布军莱寒克-斯朋科自尔鞭斯垃定犹价格模恩型基碍本怎形躲式有乞收糊益直资奶产华期卖权垦定遭价喜模奖型期柱货笼期而权姿定燥价俊模竟型货幻玉币颈期奥权般定惰价般模柱型二皂叉皂树讲定将价似模礼型辨假谜设诞条川件交龙易境成欲本馅和兼税逐收苏为侄零可望以剖无串风哄险漆利储率柏无丹限痰借瓜入访和乱贷五出喜资宗金无商风福险鸭利抓率欢为何常台数谈不漫变股漂票小的禁波耐动泊率践为裂常歇数不辟支亩付别股浙票增红狭利—伤—遥Q低1证3二害叉贞树坊期孙权尚定怠价愉公第式—哭—株Q避1性4一锄阶枝段隶二换叉后树吗离早散乘型更模兔型—繁—腾Q渣1糖5二茂阶坐段狡二忧叉访树匠离奋散薄型慌模捎型—换—筐Q叹1辩6布劫莱馒克醋-动斯浅科弊尔候斯煮模读型住假闯设洞条旬件;r已运知诞且忠保漂持槐不智变际；无罩红掏利甜支费付批；不按存稿在观无孔风索险罢套蚁利蹄机彩会扭；交煌易灿连页续记进闷行剖；能赌以r无逗限馋借熔入娱和该贷呼出思资蕉金喇；无吴交破易扯成莲本雕和都税肥收楚，效所车有躺证哪券辉均池无推限拖可交分纽奉。—舰—科Q贫1等7T疾h母e揪B恒l祖a辟c仁k荒-山S山c撤h拦o痕l在e含s聚F寒o筐r错m送u吴l拔a季s—艰—恼Q章1党8N（x）定为火标母准应正岸态吗分丘布问变值量膊的掌累漏计叮概医率影分太布阻函皂数严（巧即牙这粉个锤变速量勒小篮于x的拢概吩率赠）从炉金室融辜工君程崇的锣角久度掘来恳看穴，饥欧渔式佣看挎涨筝期返权咳可猛以危分窜拆申成律资辛产切或局无吉价夜值冰看村涨舅期津权洽（A就s柱s郊e茅t翅-济o疫r好-值n告o袖t名i钢n纺g乏c餐a锣l言l为o抄p碎t脸i丑o们n）顿多黑头闪和卷现纯金首或段无刊价房诚值绣看帝涨片期梦权见（c罗a窃s织h瘦-披o技r最-冰n贯o阻t云h扫i柱n准g肤o悼p员t乎i味o共n）稿空汇头扩。资挺产辉或榨无骨价宵值润看搅涨拥期莫权心：之如矿果阻标腰的膀资障产饥价讯格岸在每到僚期静时复低认于旋执姓行划价孔格沸，场该特期舒权跳没木有勾价犬值刷；胞如核果司高流于喘执秤行代价撞格颈，傍则奴该性期晴权泉支吧付舞一壁个命等洞于尿资楚产淡价束格迹本笛身撇的柄金挖额论，牵因这此慨该慎期骨权原的阀价帐值晌为e-且r怠(己T偶-王t乎)STN戒(签d1)盲=慎S兆N制(膏d1)（臣标去准响）征现楼金妥或蛾无遍价准值鸽看端涨疗期导权:如盒果领标逆的育资散产厉价果格洋在张到渣期低时击低雨于案执傍行厅价愤格稠，毛该环期炉权史没怪有加价闹值鼠；蜘如摸果粥高伙于须执蛋行心价泉格简，欣则毅该腿期馅权循支厚付1元解，窝由通于稼期挠权墨到遗期糠时量价智格蚂超闻过晴执翼行康价米格竞的蒜概悦率巨为1份磁现狭金校或水无谜价怎值论看她涨虏期混权分的失现粥值虏为-摩e-执r枣(恒T仔-磨t净)N蕉(拜d2)。B乒S百公仇式井的校解肺释S0N传(杜d1)是A斥s爪s上e响t洽-怜o暑r监-攻n战o护t纪i泡n需g虚c弯a震l骡l抽o院p码t冰i狸o妥n的拉价挤值慕，泽-e-杆r情TX他N隙(蜜d2)是X份c氧a旧s烫h暑-仁o街r炸-嫁n缺o框t洁h瘦i正n趣g看仪涨榜期评权起空轻头炎的埋价沈值氧。N汪(沟d2)是停在缓风老险睁中迫性侨世亩界广中袜期辽权狱被漠执胖行绢的券概久率灶，托或钳者膀说ST大窄于X的哗概蹈率麻，e-淹r老TX溜N每(赛d2)是X的踪蝶风章险围中跌性廉期呆望唉值污的农现奔值陷。S0N吓(芽d1)是充得串到ST的暖风足险要中扔性稍期排望柏值魔的太现晕值糊。复谁制笋交称易振策妇略触中统股所票危的售数问量哪，S0N愁（阵d1)就肤是盲股出票放的崭市豆值秘，侦-e-弓r洪TX例N斯(遇d2)则拔是吐复棵制六交抖易叼策鼻略杏中圾负释债垮的独价野值席。看背涨纹期绘权呢空脊头声的为套梢期崇保蒸值敲结扫果有姨收舱益晋资晌产汉期料权狐定惧价企模玩型—距—摸Q浑1项9期舱货妖期扑权己定亲价催模许型—填—环Q烘2垫0货波币素期守权德定顷价欧模阅型—阀—拆Q遍2衫1期与权捏套绘期挎保脱值跌策龟略练分寨析学薄习功重敢点期掌权施买损期蹈保怎值短策她略宫分桃析-计犯划循购翅进么的歪现吴货输或扩者膜已漏经得出估售援的叛现各货胸、彼避尸免亩因赴价兄格瞧上去涨羊造椅成必损可失期既权羡卖朴期厘保贪值叮策沸略膜分萌析-所灾拥威有盒的忠已徒购晋进送的龟材赛料惑现绍货超或昏期势货扬、管避鉴免铸因啦价阶格厦下补跌萍造示成蕉贬扎值—语—控Q悲2神2期约权侮买服期牙保津值役策介略猾分绵析买烛入命看眉涨哨期臭权祸保黄值-上企涨待概台率玩较熟大史时—风厉险茄（促成渡本速）脑确咳定阴，丸确谣保构得执到春相吉应唐的往保凯值公头夸寸叮，券操割作畏简锄单天，婶结择果烟清暗晰卖咐出接看搞跌统期求权险保专值-价耳格表相袍对锈稳姓或恨上宅涨践幅体度洞较零小—风贱险膊（垮成歌本筹）坝不变确工定顾，植只歼能徐部宰分注发益挥月保祖值没作爪用钞，医操宿作涝有僚难润度使，炮结筑果放不扁确挥定魂性姓高买生入煤期任货额合俯约望，悟同疏时妖买拼入采看看跌锈期价权卷保败值—风尿险啊（霉成粮本昏）贿确暗定资，伞确闷保窄得演到刮相觉应令的下保废值葵头鉴寸未，稠操耗作协成中本揉高披，勉结捕果旷明畜确塘。—偷—茄Q敌2欧3、2急4、2棵5、2托6期乞权突卖毕期敬保向值亲策行略骡分甚析买嫁入堤看软跌晚期帮权浓保耐值-下洪跌衰概弦率老较保大研时—风怨险棒（举成词本弓）集确锯定连，波确余保慰得标到庆相遗应发的奔保毒值访头帅寸坑，侦操炸作定简巨单雷，懒结烂果冰清蓬晰卖饲出绢看哄涨绪期两权混保撞值-价石格搅相房诚对惰稳委定纳或纺下易跌撑幅便度呀较针小—风勒险歪（茂成民本援）径不关确用定仅，义只半能轮部巴分事发赏挥等保迈值绕作衔用烛，忠操眉作摆有猫难回度突，刚结唯果牺不像确存定位性银高卖济出石期聪货吗合铺约搜，范同慎时桑买潜入苦看才涨腊期棕权勾保皂值—风链险州（险成愤本智）拳确主定宰，融确逆保巷得析到脉相孙应渔的蝇保沫值处头贯寸宰，艺操愤作券成境本休高床，哈结避果钳明谈确谈。—俭—防Q粗2甩7、2班8、2喷9期劣权着套耀利孤交黄易手策评略暂分标析学注习庆重蔬点沈：期灭权族套蠢利燃的锣定歉义峡、年类冻别肾和哑原读则期代权弹套映利凉策宾略垂龄直缸套夜利水玻平示套勺利跨舰式去套涛利宽透跨带式修套垫利蝶由式亩套恒利飞凑鹰颗式寻套拉利转驻换凑套叔利冒和喜反氧向叮转铲换俘套商利期左权稿套青利皮的造定别义蔽、赚分阀类咱和惭原芦则期叶权命套剥利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