民营企业国际融资新思维

2023/7/16美商百胜客金融集团1

主讲者：曹国扬博士北京大学投资银行研究所特邀研究员民营企业国际融资的新思维2023/7/16美商百胜客金融集团2目录

前言

中国企业国际融资五大历程国际融资常见的方法国际融资投资价值常用的计价方式认识美国证券市场

全球主流创业板綜合分析七.中国企业美国上市六大历程八.中国企业美国上市方式九.民营企业国际融资的新思维十.IPO上市流程十一.

SB-2上市流程十二.

国际融资风险的规避2023/7/16美商百胜客金融集团3.一、前言

随着经济全球化趋势的增强，科技革命迅速发展，各国产业结构调整步伐加快，国际竞争愈加激烈。金融资本全球化的进程大大加速。首先，国际债券市场融资规模迅速扩大。年增长率由70年代15%到90年代的23%，其次，国际股票市场和基金市场迅速发展，近十年来，共同基金.保险公司.养老基金等机构投资者成为国际金融市场的主力。再次，国际金融市场高度一体化。随着各国金融市场的不断开放，全球各类金融市场正在向连成一片的方向发展，改革开放使中国经济加入世界经济体系，与世界接轨。美林中国区主席刘二飞表示:今后的3-5年，“私募投资的黄金时代”将从美国和欧洲移转到中国。2007年整个亚洲募集到的VC(风险投资)/PE(私募股权投资)资金，大概有230亿美金，其中至少有100亿美金是针对中国大陆。

2008年第一季度共有16档可投资于中国大陆的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到199.98亿美元，比去年同期大幅增长163.3%，对比2007年第四季度的基金募集情况，第一季度的资金额也增长了59.6%。中国的民营企业要想分享千载难逢的私募盛宴，就要有”健康的国际思维”与”准备好了”的正确作法，才不会在国际融资的关键时刻缺席。2便0廉2要3垒/顺7尸/记1径2美党商丘百尼胜尺客拾金捆融邀集付团4二售、偷中眉国起企因业小国艰际皮融慈资舞五蠢大势历束程第矿一脂阶含段:空盗白绵阶慕段(挎1拍9黑4损9慎-朱1妥9烫7菠8摩)第证二查阶恒段:起既步乳阶拥段(拘1旱9镜7肤9葱-雨1哈9敌8梅4猜)第抛三就阶哪段:较晚快浙发齿展渴阶慕段(惨1枣9圈8绞5饶-魔1带9忘9油1逮)第攻四耽阶垮段:多委样嫩化甲健庆康跃发肯展性阶笛段(津1盼9逆9乔2室-鸽2日0趣0宁0殖)第药五揉阶属段:新博发推展丙阶列段(快2荷0剂0获1居—至得今)2印0姑2辅3某/姨7捕/饱1踏2美保商访百临胜杰客鸡金狗融提集抽团5三被、御国丹际甩融朗资够常火见胸的尺方迫式国捎际途直愚接脸融玻资船是播指肚政逼府设、止企弱业纪等圾直羽接佣从骄国为际稻社耀会陷上脚筹资特。例一爬般他是南通守过裤发蛾行唯国盗际灰债抢券宣、们国舱际蝴股昆票左以毒及座金茶融技衍祥生窃工魔具等闹融睁通渴所乎需崖资总金炮。常颤见莫的雹方狱式兆有:1为)边.国醋际班债床券橡融灭资2芬)疮.国罚际喉股锡票皆融虹资3宽)别.海链外兆投播资霜基规金4岁)验.外何国元直宴接略投鼓资直级接冻融季资2陶0轧2痕3蛛/掏7朋/肺1烧2美巴商已百态胜垦客顾金毁融朽集老团6国蠢际绍间暮接债融翁资使是化指兰在灰国油际谅金苍融盯市萄场谣上液通穗过谊金落融集媒啊介闸推警行的唱资爽金犬融们通鸭。挎对逃融咏资配者么而淡言泰，胃它漠有专助蔬于舒充皱分廊利冤用槐国走际跪融膏资估渠道顺，艇降令低焰融卖资培成湖本链，取合秩理害配穷置绸资汇金北用辆途复，争对未融外资饥国垄而擦言量，星它有年利溉于译促咐进婆国饮际跟贸与易扎的祖开父展秘，达启喝动聪国祖民魔经心济旦的咐全师方铸位野发押展避，并顷推有动磨该依国心资闪金耗的财国决际留化渡进玻程怎，涉是窄国掠际蒙融掠资物活促动池的忧一颠个锯重必要组巴成任部匆分肝。压随购着慢国上际践经奥济嘱交盲往基的嫂日逃益黑密包切供和敢国羽际咳贸槽易龄的沃蓬袖勃发礼展沉，短国哭际哗间怕接软融挨资开也届得凶到寸了祝长汉足脉发王展峰。常港见个的执方疮式蓝有:1淹)去.国咬际桑信湾贷请融韵资2明)恐.国影际搂贸紫易每融蹦资3膝)出.国择际菊租才赁间圾接漂融喇资2轿0登2网3月/堂7弯/傻1声2美环商锅百惰胜闸客变金这融名集按团7近演二痛十贵年天来狐，啦随乌着释国记际疑金豆融散市殊场观全纲球缸化菊、访证犯券龄化婶以勿及姜自稻由化布程胡度腹的妙进奖一唱步撕加安深纲，肺金吉融育领督域饮的盼创反新擦业晓务器日订新奖月称异班，费国墨际咱融资码这欧一贝业构务散也婶不昂例详外割，隶融扭资裕方喘式联和艘融芹资摩工献具扬发诸生谎了杂新敞变睛化唱，图出现伙了爹一性些欣新抚型择融即资嫩工插具督，元例摄如宏：签国识际挪股秒权龙融购资狼中风的骨存像托凯凭孕证纳，项匀目佛融滥资锤中姜的B基O局T、A遣B址S，符债救券护融体资圆中拔的乳可火转却换液债顷券少等览。常足见进的方欣式胶有:1伏)台.存剩托生凭腊证2樱)宣.国家际恢项庙目放融吴资3走)灾.资明产殿证锐券址化4拳)轮.可译转換债嚼券创给新寸方都式愁的矿融苹资2精0乐2搬3溉/嘉7南/烦1衡2美静商承百集胜织客罪金敞融银集秩团8四甜、伐国五际挥融锻资晴投忘资钓常才用屯的善价诱值楼计阿价届方剪式1、传公佩开搞公寒司杏股急票趁价垄格杏计贸价法：相负对忍定皂价舌法P键=浸E甲P缝S禾*机P科E钻R励=乳(素E拆/辅C蛇S姓T栏)吧×蛋P香E烘R其旦中沉：P姑=股互价E极=税斤后单利斩润C血S棋T哪=已宇发皮行造普夜通筛股菌总弓股脆数P傅E虑R揪=同羞型匠类蚀股亚平糠均乎市事盈缠率编（P嚼E印R里=和P少/舱E背=每流股许投练资惊价务格/每沙股贫税傻后咳净孤利)举咳例滔（1）陕：扩每蒸年洗的灰税倍后白利含润播是8浅0骡0万灾，涉已眯发妇行犬的置普所通光股皇总赤股醋数暴为5撇0材0万蹄股讲，洪同悲型陈类授股抓平承均侨市开盈轻率蛇为2爷0倍简，能该辰公蔽开什公拍司叼每捞股爱股慌票寨价段格档为:P度=（8恶0田0臭/摧5端0磁0）×炸2武0＝3搜2（颤约裳合4浅.疮5属7美手元栋）举碗例活（2）低：每叫年举的榜税心后唯利味润许是8便0塑0万魔，眠已鸭发讯行敌的序普棵通警股哑总逝股圆数墨为2偶0交0孩0万漫股太，拼同幼型清类脸股耗平雀均页市营盈她率永为2志0倍主，寄该瘦公轧开辱公怜司部每场股姿股术票锻价坑格杜为:P垂=（8网0垮0图/沿2少0邮0各0）×栏2京0＝8（匪约鲜合1盟.顽1撤4美止元斩）2刚0警2败3另/迅7后/俭1何2美虏商挤百田胜座客喇金邮融缩慧集览团92脂.市场怨价值计手价方抵法：净愈值宽法P仇=杠(挠A洁E东-挪C宽L窄)渴/举C慈S恩T其侦中毙：A裳E毕=企移业栽资逃产饼评倍估素值C免L宪=现坑有破负泪债C若S端T六=股区数举估例1：公抖司量资列产废评屋估珍值垮为3无0胁0逃0万复，有今减年黎报术表然上旺体材现距的揪负瞧债景为1腾0唇0娱0万欲，是股薪数轧为5魂0蔽0万透，筒则股读价嫁为葬：P疯=精(最3泄0村0眯0冤-踢1禁0旺0搬0休)腾/衔5获0嘴0滤=制4举易例2：如黄，通公貌司胖拥鸣有这高咸额过无锣形堪资砌产和，临其谣公逢司遥资齐产课评土估椅值输为1亿5千岂万牧，婆其迫他低条疤件液不始变牧，则宿股伶价帮为哑：P妄=悔(汉1翁5较0莫0突0－1造0巷0蜡0惊)蠢/50缩慧0双=轻2傅82缴0习2同3浪/雄7丝式/记1柿2美宫商应百圣胜叉客缸金怨融辩集福团1炭03伙.风织险景投鹊资/私巴募敞股权投资躲计尽价方的法期买末誉价遵值歉贴默现欠法P欺=网V琴0座/甲C省S夏T矛=闸V程t锋/伍(裕1岛+牢r威)t/丈C诊S乞T=货(C稳t×P乐E狂R)伏/可(查1称+r彩)t/箭C伙S烘T其狼中:杯V泽0容=投攻资事期闲初中时北企墨业影的汇股它权痒价绒值V翁t教=投窃资晒期托末袍时逗企遍业竿的戚股斯权往价储值C凤S俩T榆=股哗数t防=风纯险迷投袋资伶的降投抽资民时自间,r磁=贴农现朵率仪（樱为博风春险嘴投冠资押家佣所腹期舒望惜的群投予资酬报辆酬童率僚）运被用仍这柏个抱方赶法,需葡要刚计呆算连以宅下示几贝个徒变牧量:投混资艇期务末只时格企熟业甚的度股践权投价灰值胞和然贴溜现盈率也。V阶t惨=琴C猪t龄×患P牢E允R（厉先匹预五测广在熟投险资歇期添末庄时嗓企导业款的繁收豆益,然僵后卡以担证签券赞市辛场圆上迷同饲类断企抢业镰的充平仁均摆市煮盈棉率惑作兔为其络市辱盈信率港）其鲁中:繁V纱t赶=投盼资止期王末掘风蚂险惕企茂业网的捆股锅权圆价建值C皮t压=投博资矮期罚末页风恐险坦企念业鼠的折净似收昂益P独E嚷R圾=同赔类诞企旺业内的晃平脱均己市陡盈驱率举强例1：假汉设C凝t为8技0倚0万涌，P调E或R为1颠2倍隆，选贴新现与率糠为7冬.奔8％,投静资隔时行间任为5年泼，强共狐持门股5趋0虑0万难股P撒=（8振0鹿0舰×12）/（1＋0糠.肯0稍7毙8）5/蛇5萝0亮0＝1霉3（雹约蛛合1俯.壶8包8美酿元静）举声例2：假壁设C浊t即算期谅末败净捷收遭益顺达会到1避0揪0诊0万交，糠其染他朱条嫌件创不鹿变谱的冰情错况汇下蔑，抛股特权妙价茂格烤为晚：P摆=（1误0与0况0古×12）/（1＋0钳.方0丙7醉8）5/毛5丹0苦0＝1桌6.养5（刻约肥合2跨.城3胶6美汽元务）2知0参2膊3酬/糕7鼓/喜1妈2美塌商局百侍胜本客容金蛙融略集惭团1老14、供私朽募娇增郑发(考P刘I卡P兼E让)股屋价团计溪算蹈方唉法拴：现霞金采流量法P吉=凳C缘瑞F吸/始C绢S急T牵/守(占r铃-倚g书)其甚中左：C穷F悼=现誓金窃流恶（格营额业鼠收蚀入薯－精应氏收悉账赚款彻＋厨已裁收讲账摇款宗）C线S尤T箱=股盏数r讽=贴蛛现茅率g疤=股走利猫增盼长尝率举尝例1：假登设旨现蛇金殊流盯为8谋0弓0万滩，命股狼数托为5幕0材0万质股遇，王贴虚现直率绞为7制.贫8％雷，详股融票骂分桑红嫩每挤年筐保万持2％睬，则吸股物价永为加：P亿=播8避0促0厕/聋5厨0悦0样/（0萌.涨0袍7脾8赴-旁0四.借0尽2）=粗2黄7激.雹6（厌约袍合3昂.块9朴4美荣元暗）举歌例2：假功设吊公渔司擦的听股恒利塘分欲红省一秃直伪保荷持要不洽变期，县则g反=谊0弟,股意票棉价然值咽为喇：P肠=蠢8迅0很0轰/鬼5财0鹿0变/丹0砌.棋0掘7绸8躲=梯2归0波.渐5（脚约携合2汽.倾9命3美财元仇）注膜：一睛般策来设讲止，哈贴国现汤率匀是牙根道据众银或行搁贷访款坑利逆率胆确沟定辆，2畜0工0融8年描五轻年王期很及伙以嫌上贩的补贷洪款盯利劫率狸约为7愧.惊8始%。2薄0惩2沫3念/将7切/舟1碗2美犹商半百珍胜馅客担金认融股集婚团1荐2五泄、殊美砖国行证倚券皮市围场膜介猎绍1、一渣级昆市浙场:发畅行糊市膊场二蒸级抢市句场:交侨易贱市砖场三购级你市拌场:店还头锅市触场四宇级丹市慨场:计败算惜机赏撮麦合燥市扫场2、舅主葬板:一挂板(N票Y怒S沟E异A档M钥E甘X)、二督板(N湖G欺E休M段N徐G锻M评N诸C惠M)创愧业涌板:三舰板(O席B晋B)四陡板(O败T食O)2伪0孤2的3好/抖7艳/湿1斯2美鹅商页百撑胜鼻客辅金茄融室集员团1储3美熔国精主呜板乖市侮场扶分泥为织三毁部粥分:1、堂纽饼约碰证沈券聪交挽易漠所投（N搞Y系S扬E）2、事全滩美汇证武券歼交窝易汤所葱（A忧M题E算X）3、屿纳埋斯躲达伤克孕证扩券剑交填易渠所膛（N露A苦S碗D衔A粥Q）印，满该访交巷易墨所醉分方为鸦：纳脊斯厌达煎克厅全驾球愿精匆选静市珠场划（N袜G传S恒M）纳勇斯摊达距克叼全晌球驴市准场(款N垒G既M舱)纳创斯旦达础克味资疫本笛市逮场庆（N东C朱M招)截里至2返0载0巾8年4月3滤0日智止毁美谜国颜主尊板值市卷场裕拥争有8片7尿9必6家沙挂什牌狮交宝易公赵司爷，使其析中菜纽劈燕约枯交万易阅所摄拥符有4臣0瞎0旱0家翅上未市翁公顽司资、忙全辉美液证罗券珍交浩易即所拥少有1倚6加9打9家桶上雪市厨公瞎司励、葛纳仅斯绢达至克化上陆市疮公辰司卵拥危有3需0镇9帅7家蛮上束市待公司删，其洁中纳针斯批达糕克决全生球缘瑞精柳选妈市瓦场谣有1宣3勇2榨0家盏上绩市坑公碌司或、布全迟球悠市北场有1您2议8鹿4家资上跃市山公夏司笨、棕资口本值市西场贵有4怕9糠3家稀上愤市忧公撤司俯。美忆国繁主嗓板铜市顾场2粘0猫2呆3演/便7滑/沙1缎2美椅商遗百皮胜恭客坦金戴融虚集兵团1婶4一赔板挤市辞场受之堪纽雀约崇股见票各交角易喊所遵（N溉Y桨S怪E)纽雅约财证益券仍交之易捎所(N果e雷w秩Y磨o鼠r仔k瞒S费t要o弯c厕k共E喇x竹c徒h澡a痕n谷g素e)纽布约既证游券电交奴易淋所（N批Y隶S恼E）是袖全授球抱最牌老纺、铁最隙大载、锻最敬著亚名储的醋证箱券舌市搏场成款立状于1伴7众9般2年拒初雕建鹊，假于1虹8偿6扶3年做正宴式举成贤立判，稀至五今华已仓有2泻1赢6年妻的冤历万史交茎易纺所疑内雅设缎有粪主深厅用、奸蓝朝厅搏、“车狗房”等秒三芽个剧股获票星交肉易衔厅影和誉一塑个寨债脚券做交怎易介厅目差前进已浇有4金0捞0胸0家糟企肚业挡在谦这壶上声市闪融剂资鸡，角包蔑括觉来亲自4商8个浇国睬家供的处外炒国丸公面司该确交讯易予所留至条今垃沿广用紧人产工唉议伞价垦报舞价趴方建式该肌交盼易时所包拥搂有忽强怕大弟的承集演资普功幕能2通0艰2斩3誉/镇7吼/每1疮2美慕商援百傍胜储客碌金盟融止集德团1梅5一匆板时市吉场游之夏美写国父股虾票挂交票易调所筒（A桨M落E惩X)美旁国皮证镜券欢交捏易苏所(筛A喘m榜e疏r栗i分c揪a拉n碧S忘t小o质c碎k僵E蛇x天c架h牲a采n进g乡丰e斥)现剪为窝美址国梨第笨三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通过QFT测试后任何时间融资方式PP、PIPEPP、PIPE企业类型未符合主板条件，但公司体制健全有发展潜力者设立一年以上之公司，有发展潜力但有财务历史包袱者挂牌交易9—15个月4—6个月2携0耻2辅3毫/划7艇/像1亩2美月商刑百非胜岭客桨金坦融喂集厉团2把7中炭国痰企尊业释在无创晒业他板睁挂宣牌境，腊最低早撤可遮追脑溯恩到1洋9蝇9标7年C唤T目C化资妆挂品埋有雷限罗公贸司截诉至咐到2陶0多0袋8年4月3竹0日沈止迟中率国持企择业造在宴创件业凯板衣挂刊牌屑的嫩总辽计告有1铺5纲6家中尘国市企出业踪蝶美头国罪创那业浮板筝股驰价赛分宋布而百骑分颈比股盾价斩高尊于3美乔元5勾1家迎占3渗2正.脉6词%股肿价犁在1赖-狸3美仗元4筑8家陆占3雷0捡.丈7牧%股配价间低查于1美闷元5肆7家英占3纺6巧.滩7满%中耽国运企猎业赖美匪国伯创雅业唉板般平行均佛股粪价2灭.算8扇8美父元中随国节企蚁业缝美鬼国核创咬业榜板钳最斗高默股敌价3汽0私.孕0美狭元中拔国页企苹业夺美宴国反创劳业岁板吊最烦低候股则价0尘.虎0浙0锹1美篮元中班国刚企角业妻在泡美悦国劝创冈业暮板液上登市送成煎果落数小据灵分潮析2瓜0叹2翅3替/浅7渐/神1双2美侄商境百躺胜非客邀金己融投集案团2校805崇7积01浊,嫌1昨4尤01经,廊7爹1朗02公,检2童8耐02甚,虾8懒5羞03只,泡4婶2绕03夸,抱9详9喊02雹0蓝0商8年0盛4月帜上住市缴公愿司(家)美耍国辈创局业欺板您市渗场(嘱O岗T庆C罪B幅B牙)英闯国验创使业童板分市执场（A掠I沾M）香剂港罢交享易撇所拆创见业储板(羞G脱E糊M抽)新佣加跟坡滴证当券陷创恨业两板市乎场(冒S窄E考S妥D躺A押Q棉)加减拿膛大弟多部伦隔多稼创蚕业府板市俱场（T石S服X忌V）上锄市稿公替司暴数击量六成、撕全辱球望主伙流虫创澡业慨板撑综缓合版分羽析2裤0灰2锡3灭/零7址/呆1消2美世商抗百招胜夫客皂金鼠融伯集拆团2点90246810121416182008年04月平均日交易量(亿股)美国创业板市场(OTCBB)英国创业板市场（AIM）香偷港威证赠券吓市朝场坑中喂小企驼业矩创乔业稀板晓（G累E嫌M）新警加窃坡浴证爹券沿创红业暖板市虚场(和S庆E岂S穗D桐A样Q榜)加戒拿弦大揪多井伦橡多买创存业板(雨T鲜S所X忘V暮)日航交符易蕉股幅数2罪0看2瓶3坏/仍7粒/劝1剩2美醒商食百抱胜会客缎金闻融胆集叙团3是0$萄0琴.州0耗0$杯0季.竞2断0$税0旷.筋4抹0$展0根.泽6善0$台0推.银8灵0$矩1纳.巴0写0$苦1幕.丈2许0$蹲1咬.阿4蚕0$戴1饥.觉6冠0$碗1而.盟8警02车0胞0腿8年0事4月世平尽均唐日担交鸭易查额(美授元,亿)美岭国失创偏业瘦板模市周场(奥O帮T能C泰B钳B舒)英惠国吹创中业胜板拜市晶场（A仇I炕M）加精拿览大荣多收伦为多姥创箩业板(设T宣S浸X反V耗)香宋港道交立易肠所给创搁业崇板(露G撇E皇M惯)新缘瑞加册坡室证咐券酬创伏业绳板市与场(呈S扔E渴S降D飞A礼Q节)日见交听易细金偿额2哑0搭2符3暮/积7刮/熟1唤2美浊商佩百乞胜彼客拆金患融卡集仁团3洲1七谋、邀中陵国唇企厌业炮美田国警上嘱市芽六才大晒历杜程第牙一武波:中雨国韵股仙票油以吨存昼托候凭览证乘形础态洁登夸陆样华旺尔谈街(珠1誓9翅9读2疏-辫1络9雀9饺3窑)第昆二喷波:基爱础泼设桐施租类但股映独似领捷风合骚(此1恩9念9肢4叛-丑1除9衰9伏5阶)第损三笔波:红舱筹笑股似红来透碰半感边挪天(层1横9挺9助6勤-目1处9匪9油8孔)第婶四呢波:高伤科插技尿概仇念岗股卖掀矩起龙股司价较狂煮飙退热书潮(楼1资9朱9喜9戒-眉2晒0弓0誉3并)第脊五页波:转含板劝概屑念穷股肥再泼掀战波堪澜(话2令0本0寺4栗-旺2稿0爱0偏6衬)第负六霞波:跨孔境食融至合筒公掌司(C房诚O垂C)成率为点主馅流葵上鬼市促方桶式(移2贪0菌0团7券—至泡今)2检0嚼2留3柴/围7膏/蓬1锅2美辫商睡百航胜瞒客倘金叹融堪集尤团3采2八喉、浮中絮国索企腐业佣美私国上处市愁方桨式跨产境琴融药合音公盛司(常C太O爷C坦)是剂指匹企悦业助采部用钓并膏购丧与抬代浴持共（P范A穷R志T偿H）两方凝式县在错英难属迅维公京情群喝岛洗（B焦V边I）循成苦立丛投也资辆公丸司隆，卧透剃过蛋非浙关息联驻现杏金智并钥购毕的互方挪式块与肺国逢内敲实成体撕公塘司电直桶接称合很并剥，意经都中晚国羽主对管潜官矛署荷审区批甲，熄取平得怀外枯商纽奉独股资锡身举份烦后任，道再芦在尾美植国讲内剂华影达丙州裙成膀立幻玉控欲股太公仗司谎，丹以悉最互短梢时疮间艺完茶成肃创吓业挥板绕挂阅牌掩与恋私是募妇程伐序艘，欧再惰采谁用饮报蝇价广频悠率亡测凶试庸（Q拒F六T）扁方喇式辩达美到前主解板价交胀易粪目兼的尽；鹊或摆以厦设纽奉立姜特马殊押目劈燕的筒公蜡司问的笑方碰式,满彼足程非冒关华联洲现佛金愿并奥购勉的剃要僵求,取佩得碍外尼商挣独敬资旨身甚份;亦南即拔利竞用恼股斑权购交率换寸协斜议,创同造芬美严国盆公尾司宏与翼中砍国剃实缠体五公女司绵同北时汇存喊在态的胳法扛律香条座件勾，丘在痰美辣国叛公述司愿完咸成登上嫂市铺与暮融束资塘后促，饮再盟通径过在美舱国趴上辜市档公规司蔑身序份泊在细第办三巷地予成寒立瞎全碌资印子至公茅司捎，握依飘据丙‘丈关堵于双外投国闪投剃资均者峰并美购省境岗内蹈企碎业仿的龟规叙定莲’乡丰经吨中膜国选相卷关郑部确门艘批镇准钓第绵三呼地寨子附公唉司交与娇中哄国兰实闻体处公筋司悼非军关猾联济现凝金锐的填合仙并啄、脾完桨成宿外险币剃帐扎户莫开哭立辛后角，我上尘市后公标司邮即桂可会完益成短返环程勒投爷资壁，咬达级到段境粘外扇上感市隶融辩资奴的督目悟的漆。首系次街公多开术发俩行(I拣P毁O)是设指把企厉业若第云一怎次抚将弟它唉的祝股霸份失向透公洪众勺出公售另。妄具善体平的市操胁作楚是竟企烛业所通遇过喉一先家戒股叶票骡承注销今商浩（U去n讨d茫e局r拢w路r寻i艳t矿e叠r南)以脸特陶定瘦价加格夺在规一巧级坟市聋场叠（P垫r蜡i挣m全a投r胜y榜M家a缩慧r牵k遥e泊t喇)承讽销粮一虫定黄数备量候的为股咱票炒，纠此常后街，见该横股贪票萝可营以杂在杀二龟级蜂市纱场(证储券锯交容易比所)或济店神头箱市常场淘（搞纳披斯发达画克)买丙卖美型国五存宜托箱凭踩证沫（A寇D隆R）厉分傅为L粪e我v技e