私募股权投资在中国

私募股权投资在中国提要相关概念、PE特点及分类PE基金的募资和运作模式PE基金的投资和管理PE基金的退出PE在中国的法律政策环境PE投资展望[1]一、相关概念、PE特点及分类广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后（指PIPE投资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资，不包括创业投资。[2]概盗念片及赔辨袋析战判略以投亿资裳者拥与姜财塔务廊投疲资晋者脊区停别佛：（1）增同处行栏业兆的嚼企校业冻一累般害被亚看蜓作孝是福战腊略妻投广资薄者(镰M允&贴A损)（2）爷财异务花投刷资栽者宽没浇有逃产承业宁背笼景悼，西投丘资僚是猫出欺于头财小务贿上失的蛛考撤虑(幅P史E影)[3]产来业拨投俯资与基任金竭与冒私温募增股而权盏基色金孟区灿别她：（1）云产代业贵基施金(词I碰n秩d歼u垃s功t承r洲y色I觉n骄v慨e碑s宋t忧m桌e挣n鬼t雷F院u米n教d级)屡,是赌经逮过秤中诸国塔政养府澡审酬批辨的抄基没金公的贫专愤有沃名北称色，挥是渴指绍向孕特结定扭机渡构浮投膜资日者升以锄私皆募坏方坟式啊筹促集如资脾金唤，草主乳要生对生未躲上尸市婆企骆业俊进测行裕股刃权抽投喉资袜的港集柏合珠投足资染方斯式及。（2）葵私用募惧股藏权耍基竞金(投P位r浙i汽v毯a维t营e度E肿q纤u掌i兄t膜y福F趟u润n英d偿)，览是甲未挠经雄中墓国例政厌府拳审紧批煌的铁海集外房诚设膨立隆的析基股金超，艰其盾投林资兄形垫式愁与丛产谈业可投酷资筒基位金签基婆本贯相留同粥。私坛募弱股宇权菜基叉金利分扰类-投絮资鞋策印略成史长喂基润金董（G深r凭o披w唯t树h毒C遍a节p价i益t电a网l）踢：歌基宝金士投供资备于勤中为后葬期办的验企难业淋，裳投乒入换的颂资厉本妻主扛要咏用缓于梳增母加户产窄量茂、因销百量燥以托及果研爹发少新纤产象品袖，则从经而裹提浪升侵利勉润遥空慕间盘。并停购橡基础金陷（B斑u衬y鸟o称u的t劳F座u注n躲d）氧：悟该笼基引金驶的幅投灿资扭意良在触获恼得直企白业肠的夏控到制竞权纯。各并道购感基锦金舌包身含乔多船种企形卖式笛，棒其丝式中室杠曲杆耕收拜购瞎（L送e按v想e触r韵a悔g网e锤d谨B玻u明y热o骑u荒t）伶频凝繁乞得什获等得盖应灶用国，M络B陶O、M眨B她I便每是岛其尚下哑的概收庙购芦形胜式漂。夹咏层亭基崭金闷（M歼e疑z淘z蜂a芹n忧i墨n晴e岗F赌u全n街d）爽：宗一秩种乞介赏于霞股浅权稳投欢资撤和棕债睁权里投司资圈之神间厚，夫可查以趴非昨常悠灵妄活棕地敬组吧合呀二器者逐各塔自潮优聋势鱼的邀投除资鱼基险金筐。伍此畏类看基葵金售投伟资考者舅既攀受矮益呀于铁公递司辰财页务句增奔长糖所两带装来严的语股断权练收杯益帮，凝同禾时抹也返兼怠顾抱了警次烧级榆债燃权霜收萍益籍。不其袖投腾资每工岸具猫通鞠常幼为麻次顽级初债桨、捏可伟转鸽换核债积权毫和予可某转沃换冰优中先捉股够等择金需融秘工土具例的年组司合递。基流金湖的橡基太金竞（F不u辩n歇d铜o计f赞F情u迷n肢d方s）罩：肺以赖其腿它劈燕基说金羡作圣为姜投求资神对耗象梢的讽投易资群基纯金[4]私炎募鼻股蝴权副投捏资术的迫分妙类–投场资估阶贵段[5]资缩慧料扣来就源参：爹市况场鹅公偷开垫资调料国减内袜活彼跃叮私叔募属股逐权纠投巧资勉机盾构一.专欺门叛的橡独昌立衡投肯资残基脉金絮，膨如T背h感e叉C耳a耐r粘l泉y揉l善e蛙G衰r令o能u哄p痕,斧B烘l挑a筛c声k应S遍t袄o蚀n送e腥,涛e末t灯c二.大恐型览的云多碎元菜化旬金斑融徒机稀构屿下渐设情的阅直严接挠投节资简部仿，赛如M宏o强r蛋g企a垮n节S济t卡a仪n镰l虽e邮y参A先s忠i育a涝,便J饶P墨M竭o罚r吴g城a呼n末P绸a禾r压t浊n铃e蕉r榆s，G碧o猎l缺d拐m披a旱n面S煮a姥c博h脂s歇A烂s坑i批a备,打C蒸I遣T域I摊C卫C芝a陆p悄i产t净a央l冤e戏t晋c三.由狱中炕方朱机网构牲发窑起使，钞外汗资宪入夕股馒，土在删海炎外阔设溜立把的唉基本金涝，妹如皂弘裂毅晚投株资蹦等四.大侮型顶企谨业龄的邀投构资棵基隶金企，叨服坦务住于箩其丧集府团陶的欠发咏展嘴战差略川和替投吗资娃组挣合概，膨如G皮E忠C佛a女p镜i熔t龟a孔l等五.政玩府烤背瓣景画的摇投逗资悲基蒜金凝，伸如T辱e带m择a狱s偷e女k，G稻I舅C[6]二瓣、P欣E基附金龙的裁募易资茄与邀运招作闷模宁式P袄E基提金厕的待资铲金骂来宫源（1）扰国妥外础资抽金漠来亿源（2）街国饿内唇资冒金朵来寸源P哪E基西金族的奥运载作庭模碌式（1）控公伞司银制（2）夏信返托歇制（3）着合好伙血制[7]P编E基分金师的剑募获资貌（酸资院金奥来蜂源铃）国夏外反资男金慌来芝源（1）低富亦有描的葵个枪人厌、顿基着金墙的卧基跪金劲（F雕u俭n粱d陷o软f赖f尘u笛n层d）（2）桨养鼠老岂基耐金储、鹅大吗学材基帅金（3）细保廉险拌公踩司我等国指内泪资售金首来筛源（1）购民祝营陶资昆本（2）经国兔有太产半业修资宰本（3）央国凤有怪金地融羞资镇本牙等[8]P苏E基苗金梨的贼募微资剃情堡况舟（Q丘2予’怖0杜7）[9]U姨S$盖1均,贞2捏0湖0书.栽0冷MU感S$倘7叛1砌5篮.忆0MU絮S$骗2鼓2棍3猪7宾.嘴6令M基锐金患的壶基丸金房备地逢产旱基陡金并默购井基另金1237可谈投昌资亮于姑亚误洲交的师新沫募罪基姐金袭金宅额(包谢括劈燕中罚国腐大申陆)补:5剂7勉.鸦9亿数美肿元新尝募绵基揭金赢数水量:1脑5成列长谜资抱本U傅S$悔1急6附0台.评0摇MU种S$戚1眉,阅4炸7访7肃.冬0鹅M2夹垄层屿基缝金P析E基立金含的盈运样作秃模燃式公散司垂制（1）厨公隐司腿制管基知金攀是梅一拴种恭法腹人驱型论的孕基饲金（2）断其披设宁立救方挑式芝是爽注陈册呢成摆立独股裂份活制骗或敌有糖限耐责拔任想制幸投攻资泛公伟司（3）例优仙点哈：断在萄中努国蝇目带前摄的臭商公业汗环误境延下倘，举公秤司尖型喊基骡金鱼更源容兔易悲被离投母资伍人晃接缩慧受（4）柄缺税点肥：坡无宇法寄规些避黎双蹈重扰征巨税区的抱问崭题尽，灰并拉且锅基换金袭运让营导的锈重促大纳事些项延决最策唐效销率疗不凉高[1撤0]P球E基糕金妄的禾运箭作导模柏式信卫托钱制（1）旗信礼托爹型浊基野金叙是谨由熟基罩金虾管揭理脉机委构密与决信悦托庸公邪司束合捞作扭设唐立幸，秋通响过嘱发惕起稍设肥立绵信泥托课受刘益暑份貌额窗募昏集卡资旺金盈，胖然蹦后班进份行鲜投背资砖运吼作雹的稼集绝合透投箱资罚工证具（2）卫信准托衣公暗司拳和筝基爱金龙管毫理遣机乘构卡组沿成痒决改策德委居员岔会挎实怖施拼，捷共繁同易进屋行低决伯策（3）见在青内义部看分访工牌上溪，窗信粪托做公侍司弯主愧要慕负狠责查信朴托问财栋产参保矿管值清童算史与店风勒险俭隔牢离恼，期基窜金画管桌理帖机获构颤主箭要错负赵责稿信僚托适财傲产它的瞎管雹理做运决用剪和谢变秃现笑退贫出（4）斤案港例多：巾渤厘海咸产蜓业肆投关资朗基长金[1耽1]案践例送：粗渤含海无产尾业夕投服资计基脏金2篇0亩0巨6年9月妙正掩式然成尼立对，博中妻国吼第枣一昨只停在疼境筑内队发扎行糕以插人蚁民被币超募造集瓦设森立用的宜产葛业啊投效资奖基划金薪，绵基邪金践以悔契顿约纤型胜形厚式迅设尖立侨，睬存达续剂期1帮5年以源契振约锅型圣为吼主午，舌兼忆有崖公势司业、傲契泪约栽制绘特低征首删期挥基春金家采布用拢私召募耗发搏行苍方雾式等，6家粒机沙构暖共雄计牌出厌资6妥0午.耀8亿世元渤剩海韵产困业先投抱资诉基齐金翻管拼理股公逢司冤受冈托鸡管掠理孔渤溜海反产讽业耽投犯资平基扮金基渗金春管苦理慈公旋司理投厌资乒委很员给会批由社五银名硬专滩业警人丑士悟组插成挑，逼没苗有牲股井东挣代劲表骡参卡加谣，宫以梳此桥来惩使壶董登事补会斩和叶投碧资两决峡策墨分抚开渤仁海般产思业皇基驾金烦在男管状理悠层锦面模上冠又炼引贸入里了饿公东司星模举式君，顾作衰为知基产金条管扣理舰人竞的既中流银丘国算际胞以佣大铁股具东肠身手份浊组决建盟渤东海瞒产驰业构基酷金泻管壮理旦公捷司煤；截其谊他夺几逮家沫投伯资尿机芦构纲也五各唉自脚以5硬%的退小韵比纪例撒参宾股谷基骂金壤管饼理遮公般司[1底2]P驰E基徐金彻的飘运愉作闪模欢式合壳伙遣制（1）残合趣伙漠制词基陪金岁是幸国搭外修主项流肯模狮式瓦，致它心以历特表殊估的忽规莲则箩使最得昂投树资御人筛和犹管虾理使人绳价盲值愈共钩同厅化（2）时基里金碑投蚊资径者铸作丽为宏有罪限必合牌伙匪人(饮L美P淹)只相承愁担鲁有途限绳责彼任（3）咽基开金绍管粪理镜公巡寿司适一准般靠作眠为华普字通德合身伙继人(血G惹P虹)掌补握碑管返理彼和爪投读资伪等寇各并项副决排策郊权哲，征承菌担更无锡限丘责舍任（4）G焰P通骆常浮只分出布总今认呈缴逃资兵本鲁的1局%握-济2旷%（5）会盈犁利谁来墨源蚁主幸要娘是翅基瓣金疗管仪理混费(近2角%左爆右)和范高家达2棋0旨%的尖利点润禾分涂红（6）阅国匆内走私淋募荡股蜂权亮基衰金多采工取阿合贸伙攀制垃，绢目妙前蓬商耽法需和么市芝场细条圆件副基展本通成尤熟[1魂3]三滤、P奔E在威中坑国鸭的两投趋资碧情银况[1奏4]Q潮1框‘炉0泻6Q照2臂‘肤0仓6Q介3舍‘阶0僵6Q欺4塔‘妥0沿6Q趋1洽‘秒0宇7$镜3言,型6柄3桶1崖M$轧1密,半9求2纵9糟M$淋2倾,围5等4遥2喊M$楚4代,誓8总7雕2历M$坛2农,湖4政9抽4瞎M1折41再73厉26潜63货84肤5案歌例严数投资金额$并2棉,甲4痛0村9地MQ百2福‘县0庙7P稍E投忌资杨行络业萍分践布（Q昏2五’称0絮7）[1稍5]案当例江数:愤4傍5投字资撑金扔额:U食S统$2却.卵4脑B232I航n予U飘S故$殖M3P砍E投狡资击地惨域丽分舌布慕（Q巾2互’赠0倍7）[1译6]上穴海北欧京山损东湖算北辽碗宁未混知湖笑南四外川$面1翅,皇1翅6疏9刺.贵2击M$滚2金4捡2知.敢4盲M$被2器2胖3险.电2埋M$给1抚3赚2报.他6察M$保1盒1雕3婚.艇8锈M$偏1疑0访0翼.热0少M$躁9邻5揉.让0旋M金驶额$皂1撤7狡3具.适2皆M1骑0924623案旧例弹数4I懒n杆U扩S爆$栋MP画E投物资侦策荷略列分婚布炕（Q返2舌’歉0候7）[1吃7]案犁例酬数:4读5投滑资繁金所额:U勤S番$2舱.各4桂B122I义n轻U葱S响$悠M案士例溉分傻析乏：柜弘暂毅迁投罗资茅中晴联帐重疫科投拴资狱策参略-私纺募乔投昆资戏上宋市低公纹司单股色票芳（P千I纱P县E）店，叹指姻私羊募妈股区权孩投小资饲者县通调过冈协蜻议唐转鬼让药或翅定衣向房诚增虾发只等沫形躁式判直飘接节购涉买算上浓市碰公格司逝股仔票雾，涉以错非托公减开愚配慎售闷的扔形绒式稿认或购饮新拐上司市淘企励业饱股喊票她也盾属埋于燥这仗一角范杆畴有。财罚务具投绝资激而津非话战剩略馆投盛资参岩股戚而攻非练控鞠股收揭购迈方杯式顶灵拿活[1即8]案耐例宏分鲁析悔：跳弘搞毅竿投滨资促中避联坝重查科[1增9]弘蔽毅宣投狠资农总碑计迷控竞制挤中事联们重易科1桐6拜.皇6霉%的践股丽份权（肥股完改蹦后百）属，疾为存公皮司恋第母二筝大屑股屋东令。P兰E投渡资荒中鞋国守的宁驱它动运力-对3健0家P种E的兔调搂研帅结汉果[2祖0]P练E在射投免资劫后禾管拒理视中莲的台挑佳战-对3遭0家P柏E的螺调世研鹅结联果[2病1]四蛙、P丢E退络出缩慧情吊况夹（Q岂2冠’炒0垒7）[2钟2]行崭业寺分巴布退抄出朵方村式P晋E基间金鉴的卫退穿出泄分称析–包团含3鞭4起袭退傍出衬案底例P讲E退滴出泪路置径泊的倍选带择（1）I家P盗O（2）滤出炸售塘，牺包堡括诸股君权搁转较让录和预股抢权狠回葵购协两队种萄形编式（3）部管欣理墙层掩回喜购（4）美资麻产应清性算[2阳3]不芳同桃退浩出乖方直式鞭回幸报右比克较P拼E基均金宣的钞退华出害分丸析[2怪4]案租例惑：K罗K惯R下监属侍各侄支进基预金假投重资防回晌报资脑料氧来淹源部：糊美喜国芹证鬼券败交薄易河委出员的会六步、P旋E在池中怕国押的毅法倡律晴政购策笋环步境《产钻业做投拉资缝基傲金莲管默理放暂纤行糕办住法》（2摸0脑0饺1年7月数未突获陪通狐过意）《产鞠业教投添资帖基但金生试划点极管滨理奔办扰法》（请征年求颤意扯见景稿环）新《合描伙疤企屡业熊法》（2露0碑0傲7年6月1日坊起托施达行）《外章商遮投捞资印创谱业阴投思资专企横业宵管英理乓办梦法》（蚕征网求姥意姜见野稿炎）《外趟国断投乳资扇者孙对驼上兆市枕公触司局战典略疮投线资掘管珍理宅办倦法》（2芳0蝇0造6年1月3绳0日荡施虎行紫）《关帜于稳外熊国指投泰资球者闭并态购主境洽内也企轮业恐的馆规搏定》（2例0志0剖6年9月8日姑正增式情施狡行耐）券甚商阻直宏投奋相笑关吩政券策[2惩5]1太《产痕业早投屑资拉基盾金磁试铅点拐管琴理帐办暗法》“亚试生点芳管劫理卫办漏法据”奴征真求抵意律见回稿肠首育次秧对跟我康国斜产尸业终投枕资真基撇金谁给周出咽了但明丑确车、螺完尺整互的绘定秀义《办杰法》草头稿全规猛定目，揭产戴业乘投蔽资腔基勤金暑的谦组之织蛋形论式鞠可逢以弯分象为姿公哄司果制扭、尊有慕限失合谁伙刻企隐业樱或迹信损托嗽等拴三求种繁形挂式发尘改律委耐负誉责缠产狂业帅投沟资肾基蛇金峡的今设恒立雾和议其亮投惩资工运扫作轨的繁监摄督门管继理中钱比饿直沉接适股棉权秩投铃资讲基鸣金意是谷我宋国丛正谢式伶审隔批算的朗第饶一密家姿规睛范斗意间义网上脊的夸中牢外虎合闪资丸产该业讨投乓资顾基羞金总已规膨模莫达2赴0蓝0亿益元竹的查渤股海门产刊业成投超资荒基寺金杯，指是铅我趁国班第尤一绩只威在悔境惹内供发疏行唇以真人效民贷币饱募费集肢设躲立绣的罢产晴业洗投者资蒙基施金[2忌6]二荣、逮旧《合摄伙佳企浑业聋法》旧《合肃伙否企劲业悠法》是1缩慧9银9间7年2月煎通滴过想的竹，贫它便的屋调点整倦对宇象娱和资范发围岸与口新霸法沾比延较滋有两四章个幻玉特育点匠：（1）米合丝式伙败人棚只无能玩是极自晋然非人统，润也顺就舅是痕说岔法陡人冬或坚其揭他请组双织讨不照能霞成舟为喇合走伙李人（2）叫规卸定扬了锈只钓有托一呀种拔合薪伙兔形加式嘱，勉即唐普他通肃合黑伙烦，扒这煮意窜味变着首所诵有携的帽合毒伙良人组都座必步须狠对马合隙伙业企阅业鉴的拨债眼务踪蝶承躁担书无烧限温的螺连仇带贪责嫌任（3）肚法也律轨对贞合休伙障人状的带出经资称方浅式际限充制维较财多（4）录规似定仁合井伙肌企葡业桐应赞当汇依庭法佣履遍行刷纳挺税薄义扇务精，溉但证没介有逝明涝确清合到伙薄制碍企赏业笼税殊收距的班征蛋收郑原乡丰则[2尽7]2新浩法蹲与怖私育募异股丸权奋投脑资太相陶关闹的袜主监要顺修蚀订帐内窑容增辽加炊了障“握有躁限俭合裕伙寸企飞业弹”鼠的射规释定增租加需了愿允年许男法食人锻或斯其千他程组肯织鲜作翅为和合豪伙发人反的挤规阻定明裹确重了存合沿伙巾企恒业息所讨得狂税封的乖征流收蜂原湖则合焰伙乒企片业蔽的嚷出首资越方症式邮有摇了腊较菠大协的郊扩碎充合绣伙叔协字议遍的挖效搏力修闯订伍后慢的配法障律恋规涂定[2港8]3济《外倦商完投若资顷创冰业测投肝资尽企姥业贼管鼠理谜办钢法》[2虚9]新什旧去外弹资按创钥投进企圾业薯设裁立零和迷登弹记茂规却定柜比收较设立和登记规定《管理规定》《管理办法》新旧规定比较必备投资者的最低资金要求外国投资者担任必备投资者前三年管理的资本累计一亿美元6000万美元降低4000万美元已进行的创业投资要求5000万美元2000万美元降低3000万美元中国投资者担任必备投资者前三年管理的资本累计一亿人民币6000万人民币降低4000万人民币已进行的创业投资要求5000万人民币2000万人民币降低3000万人民币部门审批时间省级商务主管部门15个工作日10个工作日减少5工作日商务部45个工作日30个工作日减少15工作日3钉《外返商棒投摇资言创彻业倦投摇资斯企酿业净管休理芳办源法》[3盯0]外锦资悬创矮投撒企雕业董新积增鼓投调融师资紧业踩务帖范蹈围《管理办法》允许的创业投融资业务范围外资创投企业可采用的投融资方式备注代理其他创业投资企业的创业投资业务代理投资首次增加参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构基金的基金(Fundoffunds)首次增加以优先股、可转换优先股等准股权方式进行投资优先股投资首次增加经批准，可以作为战略投资者对上市公司进行战略投资私募投资公开股票(PIPE)原被《管理规定》禁止新被允许在法律、法规规定范围内通过债权融资方式提高融资能力负债收购(LBO)原被《管理规定》禁止新被允许4妻《外国裕投办资它者肯对上枣市并公怨司穷战的略臭投爱资因管腰理输办萍法》[3避1]管繁理板办近法凯内亏容涛摘盾要内容摘要外资投资对象：已完成股改和股改后新上市的A股外资买股方式：以协议转让、上市公司定向发行新股方式；在二级市场上只能卖出不能买进A股。最低投资额度：取得股份不低于上市公司已发行股份的10%。最低投资期限：取得的上市公司A股股份三年内不得转让。外资资产资格：境外实有资产总额不低于1亿美元或管理的境外实有资产总额不低于5亿美元。2弹0警0傻6年姜外雄资纤私飞募摩基茅金带战物略刃投邪资A股酿上佣市请