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文档简介
CorporateFinance
Ross
Westerfield
JaffeSeventhEdition9Chapter9资本结构理论Ⅰ本章要点理解财务杠杆对企业盈利的影响。理解自制财务杠杆。理解无税的资本结构理论。理解有税的资本结构理论。掌握杠杆企业价值和无杠杆企业价值的计算。本章概览9.1资本结构问题和馅饼理论9.2企业价值的最大化与股东利益的最大化9.3财务杠杆和企业价值:一个例子9.4
MM定理Ⅰ(无税)9.5
MM定理Ⅱ(无税)9.6MM定理Ⅰ和Ⅱ(有税)9冰.挥1资腾本勿结据构像问仆题建和鸦馅户饼器理腰论公拍司糟价京值胆定鞭义场为言负散债滩和北所寄有隆者声权陶益菊者炼之庸和剩:V=B峡+腿S如乓果雀公歇司惭管习理暂层谎的械目垮标衡是格尽拒可诞能具使公狭司炉增痛值橡,菌那督么吴公珠司尸应功选举择挠使金馅溪饼即辉公黄司旋总础价创值丽最让大省化构的负貌债/权希益粗比武。公盯司奥价惹值SBSBSBB资想本厅结鸟构绕问慈题这吊里秒提伞出假两润个鸭重胆要怎问尼题:问小题顽一控:班为岗什椅么壮股绑东械关陈注括整墨个饰企贵业刘价去值异的议最疤大略化薪?督为霜什广么增股喊东红并潜不拣偏澡爱合仅栽仅软使狗他贱们窃的妖利什益毫最肾大域化付的婶策等略倾?问趴题屡二月:绢使淋股辈东栋利专益制最垄大游化轧的郑负哀债低权扎益注比忘是左多奴少饱?还即止最盘优话的愚资锁本窑结资构屑是匠什凑么印?结芽果恋表企明捎,裁当饭且疮仅趁当环公扛司棉价舍值锹增马加青时把,盖资两本葱结超构州的棉改静变消才氏有扇益虑于幸公绸司和股离东符。9汗.际2企娱业绿价刚值靠的赖最缸大溜化甜与错股存东杠利所益遭的迎最膊大耳化企网业装价垫值屠最秆大余化友与拖股套东步利雷益寨最恨大科化毫两雨者榜是匹一如致县的辽,臂股秋东裕关巨注锣企摆业谋价萝值苗实耻际迁上迷也蹦是遵关孕注磨自畏身耗的炒利投益显。使锈公葡司爬价淡值且最鞭大缩慧化裤的碌资拜本眯结裕构治也分即杀是浓最春有厅利运于唇股范东局利翼益刘的踩资绝本亚结附构渡。管予理暮者毕应刺该鼠选若择拨使院企望业病价炎值怨最浓大纲化轨的栏资比本丹结简构鬼。参鹅阅P凝2师8姓5龟~沾2饺8伤6资指本陕结赞构支对跪股独东四报丘酬侍的能影久响单取仇决屿于沾公镇司词的呢息宾前测收扔益始。栽当E兔B笼I袖T大义于浆盈免亏兴平增衡亦点焰时购,踢举问债毯有溪利扯,离即疾提宇高验财茂务麦杠绸杆即有盐助踢于也提训高惠每方股尿收江益筋和R约O纪E抽;当E嗓B愿I哀T小裕于绪盈姓亏押平傅衡沾点累,的则特举列债撕不酱利逐,密应付降叼低朋财然务该杠抽杆傅。参姨阅P片2户8膀6并~眼2迁8捆89蛛.谁3财质务退杠裂杆笋和匙企登业妄价携值甜:今一傻个范例乏子财考务学杠证杆、猜E程P粱S和R王O橡E当寄前资押产$帽2娘0芽,衔0夹0愚0负摸债$粥0权齿益$烧2浩0宗,常0扭0姑0负蹦债柜权店益照比0肝.仇0卷0利弄率n亡/湿a流抗通许在吓外估股刑票4炉0建0股宽价$牌5扬0例漫1笨:假摄设貌有仔一倾公历司虑目州前据无仙任拍何蒸负赢债巡寿,剥现须在袜考期虑踏发绳行赞债走务豪以觉回驰购衔部刘分凳股虚票舱。假输设$光2禁0拴,漠0蹄0携0$避8啄0宁0仙0$江1装2访,雨0淋0少02余/蝴38骆%2缸4屋0$贵5信0当悄前瓜资捞本斧结添构是下痛的E毯P效S与R辟O遥E经亭济戏衰骨退预忍期愉经丙济是扩顾张E漠B稠I气T樱$吨1刻,嘉0投0艘0判$怀2搏,克0蜜0龙0太$担3阿,膊0泊0奇0利片息0阁0祖0净食收果入$虾1蒜,鸽0盲0伐0银$酸2篇,拉0运0扮0搭$补3姻,丝式0贴0倘0E易P办S真$虽2谱.辨5求0批$跑5则.砖0临0狼$劣7点.禾5柄0R食O铲A虽5撤%售1气0绞%腿1棉5严%R申O陪E蹄5成%世1否0坡%摧1踏5毫%当排前志流畜通昂在偿外筒股孩票腔数黑量=萌4柄0览0股假控设击资早本贝结棕构填下样的E号P盟S与R后O攀E经目济昨衰脱退浴预螺期完经醉济央扩构张E堤B裳I爱T拒$饮1杀,忘0利0鬼0境$顶2稳,疯0赏0教0蛮$阔3恶,唉0监0撑0利垄息6辛4关0距6仙4辉0招6升4呆0净梁收技入$找3浪6电0醉$棋1土,故3俯6华0按$须2武,罩3帽6疫0E铃P右S俭$移1败.柔5脱0碑$沾5诸.刃6坚7搏$欠9次.妹8侍3R知O巷A读1匪.幕8需%汉6景.弄8投%犹1臂1成.叉8厅%R择O核E研3节.婶0移%爆1分1副.截3荒%首1漫9肢.停7说%流卡通丑在羊外损股住票孕数博量=唤2摊4坏0股财美务址杠斥杆贪和E勺P医S(闸2锄.熄0沿0敢)0装.休0特02兼.兆0弯04析.卡0躁06竿.毛0下08叶.柳0葬01采0循.济0锅01虾2宴.多0源01阁,努0立0州02匙,铲0徒0著03售,钟0中0米0E掀P济S举爬债无漆债盈蚀亏拢平景衡绘点举贫债倾有勉利举惰债委不武利E插B践I挡T(忍不知考婶虑根税邮金享)财亩务号杠摧杆眉和E筹P育S9陷.椒4M曲M定挂理患Ⅰ抖(闪无城税耽)M通M定互理麦Ⅰ妹:仿资灾本营结谈构润与忘公瞒司祸价僵值艳无凯关喂。M更M定窑理库Ⅰ核:租杠驱杆结公鄙司涝的帜价讨值仙等族于器无投杠炕杆户公逐司剥的廊价烧值旅。参统阅P盾2缎8余8妨~安2醒8句9M尤M理烧论挪的片假沙设遗条平件相穴同进的透预仔期相总同丘的萌经糟营羊风腹险永丽久眼的暗现肠金骡流完宗全驶的南资箩本市市下场博:完绵全哥竞反争档;企冲业辣和时投选资幻玉者灭可绩以殖相灵同擦的志利某率刑借教贷罗;可饼以间平辉等绳地作获舞得轧所框有熔相泰关咳信悠息他;没搅有拿交撑易俊成躁本宅;没下有胸税史收棉。自拆制仇财览务票杠凯杆夫范葵例例赖2符(据承阀例丘1滨)桶:我效们缺以改每凑股$各5把0的哗价茶格廊购韵买崭4谊0撞股英无宫杠幕杆才公茂司而的周股班票戴,阔其嫩中芹借秘款$忆8化0温0丘,利船率胖为胆8阀%矛。行我宿们舱的芹个任人佣债笼务蹈/碑权旧益内比迎是破2赠/不3症($8叉0齐0托/$1翁2第0些0枯)拖。颂自贺制嗽杠牢杆间策宿略我听们驴投姜资个所草得陆的R陕O折E与晓我翁们蹲直堂接谢购傍买榨杠鉴杆纱企秤业堪的饭股附票袜相艺同。自既制确财执务费杠哥杆途范旗例经献济篇衰宗退预级期经血济豆扩馅张无梨杠轧杆抢公佳司谨的E亡P怨S$昆2惨.拥5雪0灶$互5耗.岸0厘0略$奇7失.痕5洗04深0股茎的琴利记润$辫1也0扶0炮$赛2敢0侍0吓$略3供0苦0利浅息$幼6盟4写$投6轧4废$煎6嘱4净剃利头润$黄3章6浆$能1钞3挨6课$趋2指3关6R玻O拆E(花净迹利壮润/促$武1必,浪2汁0沾0盼)3淋.紫0锹%咬1羽1益.尼3剑%凝1劝9奋.刮7扩%自想制庆财蜻务免杠绝杆果范刺例例耕2视:我兆们殿购音买2定4股踩其疑他贪方猜面缩慧完森全愚相刊同申的遮杠诸杆候企寇业愤的探股俩票认,喷企题业泄对这债讨务底的业运挤用丸使皮我毁们斯投去资体所席得奥的R震O遥E与昂我壁们件自江制嚷杠排杆恢购幸买餐无犯杠为杆到企傲业薯的踪蝶股倒票革相露同。自册制令财撞务萍杠听杆支范兽例衰遥退接预劫期戴扩甚张杠们杆姥企凳业尿的E悟P前S$化1社.缩慧5刘0谨$豆5岭.矛6旷7调$桌9合.忽8愉32扒4股罗的猪利父润厦$包3学6含$接1插3滤6甘$利2血3凶6R匠O鸭E烟(净土利努润洗/萄$隶1创,轰2词0辫0离)3颤.萌0兰%含1否1派.挤3帝%揪1多9幅.刮7商%M蚂M定艘理I琴(无殿税挨)我球们四可稀以荒通罩过欠调独整播自代己烘账绪户止的丙交糟易难来浓创栋造化杠富杆册头欧寸埋或课无具杠掌杆排头扔寸匙。自链制诉杠城杆数告暑诉状我胖们鸦资嚼本姐结辰构闷与劳企标业扰价宿值旋无垮关碗:VL=VUM拖M命赖题I搂(无谷税)9醒.辆5M乒M定质理慎Ⅱ火(咳无梨税何)股拍东封的骆风吴险孙随隆着将财姐务棒杠斤杆方的屯增虑加唤而本增烛加仗。M俭M定鸣理咽Ⅰ恨的冷推纠论徐:忠公拍司样的请加幕权铺平屡均莲资搏本颜成运本失固妨定羊不茫变肌,误与哨资伐本强结传构该无控关怪。M友M定盆理设Ⅱ谊:那股苦东舌的颤期哑望茫收攻益搂率撑随匆着佛财饱务吐杠距杆甘的秒提厉高集而纺上羞升捆。参鸟阅P柴2垒9兆0乏~债2吐9包59遮.幻玉5M境M定科理眼Ⅱ洪(丹无芹税婚)9挡.年5M带M定悼理祖Ⅱ兵(李无灰税膜)债凶务怀权延益云比资学本粮成新本r充(镜%烈)r0rBrB9赌.呆5M巾M定并理Ⅰ和库Ⅱ死(环无尺税熊)定票理I毁(无肚税师)旷:菠资鼠本幻玉结叹构联与扎公斑司列价灵值陶无权关坟。定犯理I凶I乡丰(无没税储)崭:苦杠陡杆彻公墨司秃的待权煮益缓成滤本互随破着播财荣务浑杠裕杆俩的凑提济高触而再上击升梨。推享论萌:烘股秘东伸的贴风追险歌随豆着芝财庸务睬杠皂杆码的修增陷加雁而梢增请加皱。参跳阅P夕2万9眨2生~燃2纤9烟59扣.瞎5M胳M定管理Ⅰ和钥Ⅱ度(邻无寸税营)遵:尚小西结假穴设级:没犬有支税帜收杯;盗没话有峰交离易坝成沉本磁;柄个欧人真与涌公射司读借得贷灵利片率锡相洁同滔。结告论郊:定消理滴Ⅰ赏:定旺理I愧I:推拿论该:推观论阔1债:余通扫过脖自丘制悦的惹财赌务燃杠蛇杆屋,线个络人拢能狭复妨制牺或减消扯除晋公杰司脸财颂务忘杠哀杆邻的租影烈响经。推理论暂2盒:半股脑东辉承竹担跌的咸风简险碍随启财铁务驰杠迷杆淋而撕增业加泄。9脊.掠6M搁M定谋理Ⅰ和由Ⅱ转(灿有敏税猛)基皮本租观裁点床:典在鹊没亩有洁税普收咐的有世偷界歌中喷,汪公牢司震的怎价请值从与妄债们务到无兼关肉。镜当浆存踢在绿公患司滚税前时原,梢公巴司笼的纲价可值舞与鹊其标债堵务纤正观相殿关矮。税作盾紧现勉值砍:9裤.眯6M赌M定摇理Ⅰ和梅Ⅱ点(烂有体税点)定消理I翅(有厚公隆司刑税系)VL=愁VU+嘴TCB定而理I偏I物(公丹司蛾税该)rS=票r0+(B榴/广S)×(1标-衬TC)×絮(r0–比rB)rB:利壁息拦率(债冬务败成怪本楼)孕;rS:杠协杆馅公狱司婶的搭权调益蓝成曲本握;r0:无肤杠个杆飘公型司欧的准权筋益猪成鸦本肤;B:债取务漠价挪值责;S:权痰益兔价座值禾。M趣M定妥理I工(公息司闷税请)M帖M定膜理I寄I居(公污司称税柄)财非务发杠截杆旺效患应负毯债糖权女益柜比(B/S)资仙本垂成捡本:r对(露%迟)r0rB例疮1吸中隆投尖资适者浮的尘现盟金劲流疲状阅况R猾e悦c顺e赌s针s闯i衣o挨n忌E谦x遵p朋e土c滨t浆e抄d竖E逢x离p叠a脑n踏s灰i五o效nE碗B叛I哄T后$掀1菜,亲0逆0占0粘$斥2脑,沉0叫0共0孕$闪3我,劣0良0库0I间n盘t孕e鹊r则e抢s些t刃0震0肉0E绒B板T收$荒1趟,味0尖0泛0辆$窜2禾,略0泊0除0阿$骑3炒,耀0湿0菊0T壤a炕x钢e龟s逮(Tc待=田3挣5稻%隶)铅$滑3赢5升0煤$相7及0怨0维$芒1祸,段0姨5样0T新o我t说a格l月C纪a冈s跪h绿F固l取o掉w芽t串o设S舞/准H役$晒6揪5秩0弦$调1尾,虽3旁0坏0遇$潮1眯,持9拆5禁0R功e崭c步e模s再s婆i突o瓦n委E香x娇p沉e钞c昂t轻e宗d坚E乐x腾p长a撞n疲s涉i狡o的nE姐B以I脱T宪$晒1扔,米0柿0抚0移$疼2御,检0超0眯0本$嫁3扛,辰0样0淹0I代n迈t略e灾r声e愉s察t痰(披$蹄8档0稠0炕@助8祥%宾)吩6这4践0锤6扁4钳0下6茶4寺0E哈B死T何$名3咳6尽0舱$粮1贺,剪3似6芝0谣$食2宏,损3荷6功0T岩a辛x霜e龄s葛(T蓄c=碍3只5弱%乳)采$帐1欠2清6叫$松4覆7弯6舞$适8快2语6T剂o渗t础a皂l超C话a旬s轨h秘F罩l坑o埋w即$养2央3赵4逃+框6球4膜0纸$趁8悉8跃4谁+密$说6势4由0火$屋1旦,胀5垄3片4简+榆$尘6皱4揭0(窑t奇o性b相o泽t楚h燃S祝/倘H漠&存B肌/挎H指)关:躬$族8剃7痕4触$破1屡,鲁5木2赌4蒙$轧2俗,鹿1蔬7构4E吴B柏I单T即(煮1哀-筝T戒c傻)活+栽TCRBB$反6极5跨0露+之$阵2它2面4废$腐1摊,池3绵0摸0使+扑$戚2决2僚4响$加1宣,椒9穿5妨0劳+应$恭2纪2号4$洋8何7扑4豆$优1跑,狭5惰2峡4堤$宇2摄,危1吓7可4A衡l滩l妖E名q拣u架i魔t锐yL少e顽v动e饰r碌e弓d财插务研杠谊杆抖、究企钢业鸦现看金粘流零与车企些业缝价重值杠汽杆粒企叮业涝比溜无臣负团债秃企钱业陷少匹缴泥税骄,嗽因吗此习,吩杠评杆垃企酿业题的刮负演债躁与君权如益善之构和塘要铅大晚于用无杨负杰债布企约业何的洋权嗓益拖。SGSGB无辰杠查杆蒜企械业杠愚杆院企勺业杠爱杆图企演业艳的猎负秆债制与突权铁益悠之钩和政要滚大锅于困无体杠们杆研企麦业需,藏这恼就蓄是冻为惕什些么贫如误何赖切赠取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