国别与地区经济课件第六章欧洲货币一体化与欧洲中央银行

第六章欧洲货币一体化与欧洲中央银行1.掌握欧洲货币一体化的进程2.了解欧洲中央银行及其货币政策3.了解欧洲中央银行货币政策难题以及造成这些难题的主要原因4.了解欧洲中央银行货币政策出路学习目标本章内容010302欧洲货币一体化的进程欧洲中央银行及其货币政策欧洲中央银行货币政策的成效和难题第一节欧洲货币一体化的进程一、欧洲货币合作开始阶段二、第一个经济与货币联盟计划三、欧洲货币体系的建立与发展一、欧洲货币合作开始阶段1.起始时间：始于二战初期，终结于1969年海牙会议关于建立“经济与货币联盟计划”的出台之日。2.货币合作：1950年，西欧成立了为国家间国际贸易结算提供便利的欧洲支付同盟（EuropeanPaymentsUnion，EPU）1957年，参与煤钢联盟的6国签署了《罗马条约》，成立欧洲经济共同体（EuropeanEconomicCommunity，EEC）。共同体内部贸易和投资壁垒逐渐减少，要素自由流动的障碍基本上被消除，这为货币合作的进一步发展奠定了基础。开始设想建立一种在汇率制度、储备货币和政策协调方面进行共同合作的体系。二、第一个经济与货币联盟计划1.起始时间：始自1969年12月欧共体的海牙首脑会议，终结于1978年欧洲货币体系计划的出台。2.货币合作：《关于在共同体内分阶段实现经济和货币联盟的报告》，即《维尔纳报告》创建欧洲计算单位在共同体内实行联合浮动制建立“欧洲货币合作基金”三、欧洲货币体系的建立与发展1.起始时间：始自欧洲货币体系正式生效的1979年，直至第二个经济与货币联盟计划出台的1989年。2.货币合作：（一）创设欧洲货币单位（二）欧洲汇率稳定机制平价网体系干预机制（三）欧洲货币基金四、经济与货币联盟的建立1.起始时间：从欧共体委员会主席德洛尔于1989年6月在欧共体马德里首脑会议上作的《关于欧共体经济与货币联盟的报告》即《德洛尔报告》开始，到2002年3月1日，欧元现钞进入流通领域并取代成员国本币为止。2.货币合作：《德洛尔报告》《马斯特里赫特条约》欧盟为欧洲货币一体化的实施的准备工作第二节欧洲中央银行及其货币政策一、欧洲中央银行的界定二、欧洲中央银行货币政策主要内容三、欧洲中央银行货币政策实践一、欧洲中央银行的界定（一）欧洲中央银行体系与欧元体系欧洲中央银行体系（EuropeanSystemofCentralBanks，ESCB）构成：欧洲中央银行（EuropeanCentralBank，ECB）和欧盟成员国中央银行任务：制定并执行货币联盟的货币政策，从事外汇市场的业务活动，持有并管理成员国的官方外汇储备，促进支付系统的良好运转，并且为维护金融体系的稳定做出贡献。欧元体系（EuroSystem，ES）构成：ECB及19个欧元区成员国中央银行。与美联储的本质区别：欧洲中央银行是一个超国家的机构。没有参加欧元区成员国的央行仍然是ESCB的成员，但是地位比较特殊一、欧洲中央银行的界定（二）加入欧元区的步骤加入欧盟加入欧洲第二汇率机制加入欧洲货币联盟一、欧洲中央银行的界定（一）欧洲中央银行货币政策目标1.最终目标物价稳定，量化为为欧元区消费者物价调和指数（HarmonizedIndexofConsumerPrice，HICP）年上涨率在2%以下”，即通货膨胀率每年保持在0-2%的范围之内。2.中间目标“双支柱法”（Two-pillarApproach）：（1）公布广义货币供应量M3增长的参考值为每年4.5%，并以三个月的移动平均值计算。（2）综合运用一系列经济指标对未来的价格风险进行广泛评估。二、欧洲中央银行货币政策主要内容（二）欧洲中央银行货币政策工具1.最低准备金要求（MinimumReserveRequirement）做法：欧洲货币联盟范围内的金融机构准备金最低标准决定于其资产负债表。不足：会对经济产生较大的冲击。2.备用融资便利（StandingFacilities）做法：欧元区各国中央银行向本国商业银行提供边际借款便利（MarginalLendingFacilities）和存款便利（DepositFacilities），以放出或吸纳市场隔夜资金。边际借款便利：以足额的合格资产作为抵押，向所在国中央银行申请隔夜贷款，利率一般高于银行间同业借款利率，因此边际借款利率通常作为隔夜市场利率波动的上限。存款便利：指商业银行头寸过多时可以按一定利率水平在所在国中央银行存入隔夜存款。利率比银行间同业存款利率要低得多，从而其利率成为隔夜市场利率波动的下限。不足：属于被动性质的货币政策工具，作用有限。3.公开市场操作（Open-marketOperations）优点：高度的灵活性和主动性三、欧洲中央银行货币政策实践（一）以M3增长率为决策依据的单一利率调整持续时间：1999年至2008年上半年。具体做法：将M3增长率作为政策制定的标的，运用单一的利率手段平抑价格水平的波动。政策效果：总的来说，该阶段ECB货币政策取得了较好的成效。（二）2008年全球金融危机下的流动性供给1.次贷危机阶段：通过微调措施提供流动性、稳定物价。2.金融危机全面爆发阶段：降低利率，强化信贷供给。政策效果：欧元区GDP2009年第二季度环比仅下降0.1%，降幅显著缩小；第三季度GDP环比增长0.4%，逐步从欧元区成立以来的首次经济衰退中恢复增长。（三）2010年主权债务危机：向危机国提供援助资金第三节欧洲中央银行货币政策的成效和难题一、欧洲中央银行货币政策的效果二、欧洲中央银行货币政策难题三、造成欧洲央行货币政策难题的原因一、欧洲中央银行货币政策的效果1.统一货币政策保障了欧元区经济平稳发展，对区内外经济冲击起到了缓冲和消减的作用。2.统一的货币政策对各成员国产生了不同的经济效果GDP总量：德国、法国、意大利、西班牙和荷兰仍处于明显领先地位。GDP变化趋势：不存在显著差异。价格水平上的差异：较为显著二、欧洲中央银行货币政策难题（一）统一货币政策与分离财政政策的矛盾成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作。溢出效应：成员国通过发行国债来弥补赤字的行为，将会引发市场利率上升的压力，而利率的上升又会增加其它成员国债务的负担，必然会导致其它成员国出现经济衰退和失业增加的现象。欧元区成员国反周期财政政策的效应减弱，以及成员国财政政策之间的矛盾动摇了统一货币政策的基础。二、欧洲中央银行货币政策难题（二）统一货币政策与国家经济差异的矛盾1经济差异的增大2越来越多的成员国经济趋同标准不达标（各国的法律法规方面、市场结构方面等存在不同）3货币政策在各国的实施效果便会出现差异经济差距除了导致趋同标准不达标的国家增多外，还造成了各国对货币政策的要求也不同。二、欧洲中央银行货币政策难题（三）统一货币政策与国家利益冲突的矛盾国家矛盾的来源：不同的经济境况带来了不同的利益和权力需求，使得国家之间有明显的利益冲突。历史原因造成的国家之间矛盾。（四）统一货币政策与充分就业目标的矛盾物价稳定与充分就业之间的矛盾，导致追求这两种不同目标的国家货币政策主张分歧。（五）统一货币政策与社会公众预期的矛盾公众期望欧洲央行能消除主权债务危机。欧洲央行不承担消除主权债务危机的责任。≠三、造成欧洲央行货币政策难题的原因（一）财政与货币政策分离的二元结构——内在原因二元结构矛盾：欧洲中央银行负责制定统一的货币政策，服从于保持价格稳定的首要目标。财政政策则分散在各成员国手中以应对不何意的经济波动。问题：各国只能实施单独财政政策，无法配合使用货币政策，有时会抵消央行货币政策效果。各国的财政支出也受到控制，在受到诸如欧债危机冲击时，各国在财政上动脑筋，如此便会影响货币政策的实施。解决：法律制度方面的保证成立了欧元小组三、造成欧洲央行货币政策难题的原因（二）欧元区扩大的非对称冲击——外在制约单一货币政策的前提：趋同标准。各国实际情况：经济存在差异，对货币政策需求不同。结果：存在非对称性。欧元区扩大：吸收进来的国家与原本成员国之间也总是存在着差异。差异性越大，发生不对称冲击的可能性就越高，给单一货币政策造成的挑战就越难以应付。三、造成欧洲央行货币政策难题的原因（三）中央银行职能缺失造成的危机无能先天职能缺失中央银行的职能：“发行的银行”、“银行的银行”和“政府的银行”。欧洲央行的职能：只是“发行的银行”。货币政策难题的对策联合：加强欧元区国家经济和政治的联合。退出：为不满足经济趋同标