证券投资学发展概况及基本理论

证券投资学

证券投资学金融学院崔越２０10年8月

前言

证券投资学是一门以众多学科为基础,专门研究证券投资活动及其规律的应用性的经济学科.证券投资活动在西方已有400年的历史,证券投资的发展经历了三个重要阶段：1.自由放任阶段（17世纪初-20世纪20年代末）2.法治建设阶段（20世纪30年代-60年代末）3.迅速发展阶段推动证券市场发展的因素

1.股份制的发展2.投资者的增加和成熟3.法律法规体系的完善4.证券中介机构的成熟5.现代信息技术的进步投却资里理召论肥经汪历蒸了月三湾个堡发绝展支阶学段猜:1刺.咸萌储芽出阶警段2明.月形阅成蒸阶军段3境.易成卧熟葬阶教段萌叶芽他阶俯段（欺１升７趣世礼纪笔初严－祖１床９济世元纪部末）形附成腿阶交段（刺１毒９圆世专纪径末掌－杯２谅０宴世撑纪掌５隔０蔽年倒代献）发烦展设、盏成级熟浴阶蹲段（繁2征0亦世丑纪遍5屈0担年寻代护-债-）经周验萄法炕则混的钱总时结净，专没铸有提形吧成丸系贯统爬的宇投央资照理纷论筒。如非：抚“细何勺时热买爷卖扬比秘买败卖谣何大种峰证条券卷更监重拒要劝”“消人脖弃旋我朋取程，余人诊取瞎我畏予蹲”证马券太投泪资艳理柿论工开必始阁从薪经蜡济垫学犁中皱独落立虹出否来尽，渡形顺成共了米自浪己氧的填研寄究秩对辨象宜和幻玉研肃究最体句系疫。哈喝奇储的待趋稼势各投查资全理醋论道真氏旨理薄论２餐０腾世驶纪观５皱０而年究代群以岗后晓，即西僚方跪投钢资效界购发具生备了插一倾场盈深宗刻夕的抖科烤学洒革矩命徒，短投缓资炕理临论圣日识益村丰膜富敢和哲完招善灾，擦证叛券捉投商资灿学旷逐乐渐藏成缠为灶一箱门价真迎正汗的证科结学锣。哈霉里衰·辞马荷可株维窄茨幻玉的蛋投窝资普组抹合啊理展论凑、哪夏蹄普蜡的搅单饼因编素眯模帆型券、爬夏粒普瞎、垮林卵特龄纳怠、狮默图森塘的悔资样本焦资祖产敲定因价恢模秘型降、针罗僵斯辰的悟套今利跳定雄价壮理兽论图等挎。国喇外购证祸券笛投宾资驱理军论尝主庆要不阐缺述伙：物证叮券忽价煎格尼的宾决治定断、魄证暑券摊投旬资蜂的尊基畅本槽分击析泡方砍法涂和势技雷术逼分娱析丧方喂法浩、疮证非券顺的轻组伶合陈管雹理败等仓。其酬基密本效理社论顶主悲要产涉享及既：弱证叠券笼价就格岭与竞企凉业防利螺润漠及凭市阻场牺利胆率诵的铸关厕系汤、披证间券奔价狼格滥与帝心膨理哨状娇态踏的摔关威系雹、炕证当券卧价边格伶及长收成益威与蜘风省险腹的唱关喇系嘴等脸。主要投资理论证故券书组雀合患理贫论该惧理轨论寸利真用挂数隔学测和趁统践计魂方搏法筹分条析嘉和所计捕算穴不蔑同为证取券弹之乓间析的采风垃险刻相蛋关刮关基系脱,束进粘而独得劝出乎一哭个枝有箭效困的饺投磁资评组滩合证铜券晨组运合孤在祸收攻益既拐定渐的奔情坡况提下屿，风阀险挂最厘小台；或牧风培险购既策定耍，收禾益鹅最呀高签。资仪本枝市鄙场注理舌论资罪本果资缸产邻定级价王模刚型阐肺释牺在掉均袭衡映市夕场围上浙，君某王一母证狸券传的拔风拾险皱与沙收白益育的灾关塞系滴，蛇提裤示恩证尊券阶市柏场挽的击运架行苗规畜律效狸率占市劣场茎理浑论探疑讨幸证秩券陶价去格咐对盈各侄种指影各响评证俱券尖价权格汤的蕉信宰息驾的穴反智映左速体度霞和确反固应喊能叠力资肚产资亿金资历本具滑有让交降换身价黑值讨的训财践产资照产剃的偿货物币染表必现在仰西滑方帆经抚济佳学甩理妈论赶中貌,锡资郑本是稍投俘入棒(眼生判产盘资壮料捎)贫的愉一帐部盆分玻,投钩入徐包屯括昏:左劳吗务亦,丝式土鲁地愁,兵资报金。从绿企锣业河会厌计脚学柱理欠论周来匙讲支，资灾本败是缩慧指哭所蓝有播者恐投绢入腔生怜产盐经廊营引，能用产网生烘效珍益乐的头资棚金裙。按雕照狱马体克哀思闹主庸义笨政耍治岂经圾济阵学并的翠观虾点桥，注资端本皮是臭一阀种羞可麻以带礼来尊剩群余做价建值华的吨价声值午，榴它裤在镜资停本桐主寺义接生忆产哈关弃系帜中是狗一叔个晶特锐定益的谋政饺治关经乘济制范仙畴筒，拜它面体毅现意了城资邻本息家责对惕工许人手的锅剥酷削伍关胳系羽，因环此泄，寺资愧本始并蛛不嗽完晓全概是驾一括个镇存德量却的富概已念第。苏株格扛兰岩经革济衣学繁家麦更克丑鲁厚德俭认趴为柳：“槽凡嚷可纳获城取镰利灭润宇之仰物都永是宵资孤本凭”材。美屿国藏经时济缴学言家萨正缪镇尔抗森汇认裕为述：“肯资功本貌是垂一互种不澡同嗽形勤式含的至生溪产骄要仆素近”酿。然界而继今叔天管我酷们捆来碰单肯独悲研裕究酸宏孤观懒经桶济啦存殖量太核袖算挥时险，“扁资芳本斩”天泛拾指铁一蛋切间投哈入秋再零生越产航过钩程后的扫有盛形怨资目本沃、欲无鸭形害资内本炭、金熊融捞资玩本恒和榆人营力挂资关本宣。资吴本友是警能宋够光生暖钱切的洋钱露或墓财深富槽,稻是裂活缺的洪价性值岭.资偷本钱财柄富第谊一娘章蕉导啄论本居章启教摆学桐目谷的猾与变要碰求通辆过捎本依章南的狠教谦学算，眉明尺确窄证伙券放投省资羡学枪的槐研猫究梅对彻象飘、蹄任许务进与日内竟容雪，控对槽证蒙券使投森资要学生中掠一珠些秀最习为学基面本素的左概羊念符与盏范丙畴失形既成档初侄步灶认膛识谱，赶并傲大嗽致贸了购解厕本笛课毯程延的赠教著学掏体蛾系雀，玩为椒深余入田学屡习拔本极课戚程锤的悲内映容离打箭下涛必朱要它的莫基耽础河。【内宇容盟提欲示】本盖章绪的云教果学障着归重备围今绕诵学离习办证摧券谨投览资淹学介课爱程桃必磁须册明喊确嘉的具基亲本翅问葛题胸和购范窃畴蓄展摄开促。胖主厚要耕内这容扫包牢括揉：辽证峡券域投带资蛙学西的催研饺究锻对塔象郑、犯内追容谊与规方细法蛮，泡证盾券绿范再畴甚，区投俊资控范惑畴络，法证拾券福投残资磁与构投锐机毯，租证幼券砌投娃资狗的雪功返能常；虑此当外琴还虏将装就那本瓦课康程督的候教前学粉框容架柏做产扼绳要之的振说峡明左。第本一陡节膝证风券压投肿资哨学回的咳研肃究体对链象旺、附任滔务夸与芦内说容一慈、到证摘券笨投磨资脆学轰的璃研幻玉究刚对柔象喜与秘任橡务证已券完投渐资像学叹是盟一弓门岸以徐证瞎券曾投约资快理框论主与案客枪观释实匹践伤为研简究脾对猾象的愚学绕科饿。沈该壳学洽科突的主盾要披任锈务，格是畅研己究勾证符券黑投宰资像过搂程唐中炭客喜观魔存活在泡的推各闪种刊经联济锤现喷象死和肺客脑观咽规功律鞠，役研现究享这舱一践行阀为晨过科程地的芝内陪在雅机复理欣，弹并佣基态于乡丰证架券短投仍资黎的完收脚益隔目熟的啄，记认荐识劈燕和贫总捎结浙证奥券刻投逝资命中卫存教在吩的社各仆种汪复垒杂姑经免济闷关逃系仁的照实化质租，蜘把估握嫩其附处厅理袍准联则焰；筛并柴为从最丢大兽限宁度尘地陪获雕得米证蜂券取投柜资鸡收弯益土，难防馅范改证挨券推投买资术风捆险膀提揪供料理夜论跨指乐导昼和甜具步体魂的奏分戚析爆与存操答作抱方西法铅。二绳、则证企券棉投搏资领学堂的娱主期要拔研铺究帆内馆容证尽券态投传资智中感涉首及顺的基嗽本势概冬念管和庄重仿要范范军畴证播券蜜投址资糊的电基黄本招要跪素从呜事报证保券牲投坑资尺活伯动拜的和空窗间企—冶—竿证赠券金市辞场证虾券蓬投恋资扔的昏规耀则折与横程址序证足券蚊投亏资超的亩原宴则肌和咳内医在溉要滴求证闷券宗投子资慰的齿分址析哄方液法证批券听投甘资缩慧的粥操谦作照方趣法证义券仙投吐资扬中节的顿风淹险膛与城收迈益其残他伙与生证轻券犯投渣资敢相毫关番的板问刊题第汪二柜节证赴券图投遣资晕学输的然研距究蹄方绸法长与袭要蹦求规览范息分贷析钟与饶实呼证米分剃析侍相痰结湾合定剂性验分利析平与掠定永量泽分板析盘相痕结透合强津调柱结坐论惑、缘瑞观纠点循的肉特四定胀性同即返适缠用伯背京景而且不杏刻钞意蚁追丈求受其睛普烟遍凯适朱用交性胃或哥惟季一锄性重良视船相什关限因谜素造的泰综翠合羞分斯析强隶调昌动纷态沾的为分将析冰考妄察强兔调洪分厉析托方西法愁的派多亏样灾化却和肃综胞合定运鼠用第劝三精节追证败券随范聚畴一组、谊证殊券贵的嫩概售念广步义赔上枪，证坑券厦即屋各翻类备合脆法幼权抓益蔑凭悟证枕的夫统糟称。满或界者横说季，刺凡简是用渡来滔设件定指和灶证浴明爱持叉有旬人忠所权享夸有司的母权驻益播的珠合项法语凭仁证。经惯济面学盯意纯义克上丙，惨证鲜券疑主来要辫是灵指纸与鉴财古产公或扭债促务樱、昼信划用聚关循系偏等犁有苦关紧的倍各场种赢合稿法堆的队权伙益说凭然证。二江、证券的基本类别货卖币鸣证滔券财峰物本证瞧券可暗在锯某促种易程向度劈燕上归发惰挥端货键币黎功坑能搞的角证下券为刃持煎有醒人欺对旷特僚定扔财袄物刚的旅所嫂有压权录和写各涂种造请瓣求黑权卵提麦供晨证弓明跃，智持乐有辜人恭可且据朱以适占它有拍、第提厦取鞠或拍支碰配每使间用顶该貌财爹物您的吃证救券漫。纸刊币钱、众支前票夹、岛本裁票织、烫汇烂票通等提约货升单全、常货糕运松单遍、极栈暴单凳、脂房暗产嘉证阶等凭灰据赶证享券资煎本逝证钉券或聋称念证刑据杯证壮券学。五指痒主渡要称用减于凯权散益爹证舌明缩慧，救设垃定喉、挪反辉映曾持既有肉人晴在姨双主边聪或侍多乒边贸关饰系阵中含享雾有及和侨履香行疤权嫌利渴、淹义温务香的行情批况趴，阵或笛依闯法坐获顺取辆某雹些东非碎资温本摩收举入倍性表私北人贩权描益汁的雨证兆券独。指锦能甘够企在页某废种姑程壤度易上关发遭挥形资帜本阻所各具红有烦的授价圆值按增锅值逼作叙用泪，典持太有加人集可诞据参以凳取问得桌一僵定绿的趋资揉本回性倦收捏益族和估享退受吉其敲他厚各响种败投糠资枪性殃权葵益计的存证夫券济。身葡份顺证膝、北保乘险同单栋、火厘车蜘票呆、名机躁票挣、门浮票链等股肌票卵、属债柴券桑、卸基缝金睡等资桌本嚷证严券萝的躺本戚质菠—析—湿虚波拟剧性“申资恩本瓶的邪纸醉制扰复古本捐”系-倘-谨-铲-确-折马恰克坐思证岛券做投垂资扬并虚不绒投热入薄实客物托形喉态门的校经精济聪资奴源缠，奥也注不菊形宣成女现邮实裕的罩生装产定能弄力布。资勉本勺证喉券猫能每够杀像识实咐际沿资挎本悟一应样啦为祥所种有剪者些带去来耕投底资塔收始益剧但陪却摊只泼是董一懂种躺虚求拟削化痒的败资遵本涝，境因宵此翼被皮称浓为资线本拴的垒纸剃制起复恐本1农.布能诵够许脱生离返它拆们旺原意来哪代肠表佣的额现答实乞资予本牲而觉在响证典券扶市按场寸上屋进时行探相路对源独蛙立动的巾运遵动灶。2耀.阶构附成托虚瓦拟煮资缝本沟的乳资兔本扁证势券逝自宫身救没结有驴任缸何席价亦值确。资还本葱证断券扇证浅券践没桃有炭价茫值钉，蚀其附价泊格照是启资幸本泉化鞠收粉入食的倍体靠现核.资五本阶证原券昂市况场导总怀价麦值冒与死其捕所泪代映表押的素实校际婶资抢产柱价写值灿往擦往诱不迎一网致粪.3押.形资拼本战证姓券补本萄身振并建不笨能骆在泡企策业栏生省产湿过筝程争中条发柳挥桐作氧用禾。相讯关狡理桂论泡锡沫描在劲词驼典恒中银的烟本胀意塑是竞聚谅集怒在射液字体钓中望的由气为泡臭。挣亦省用剖来同比陆喻俱人沉事内的市空德虚被或腹幻嘉想版。经建济柳学地里夏的腐泡竿沫尽是槐指请因其投乓机逮交桃易思极案度寨活盼跃辅，卵金尤融长证隙券顷、奥房妖地圣产蔑等戏的描市搜场输价纤格穿脱掀离超实揪际疏价纸值煎大渔幅矿上师涨刚，需造差成赏表渡面寇繁付荣筋的崇经周济炎现搂象悟。泡学沫罪理押论四格漫画：散户悲歌

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初步调查显示任淮秀建仓及增持ST盐湖时间有内幕交易特征;ST盐湖重组复牌后，教授夫妻身价有望过亿核心提示ST盐湖(000578)董秘办人士透露，8月4日左右，盐湖集团将公布资产合并计划。若旗下ST盐湖获资产注入，任淮秀夫妇持有的180余万股ST盐湖股票将从目前约5580万市值再度暴涨。监管部门自今年3月开始调查任淮秀夫妇内幕交易说以来，至今未有定论。不过接近调查人员的人士近日向记者透露，证监部门初步的调查结果显示，任淮秀建仓及增仓S*ST数码(ST盐湖前身)的时间正值股价波动敏感期，内幕交易嫌疑非常大。建仓时期出现信息泄露?接近调查人员的人士近日向记者透露，任淮秀建仓时正处于S*ST数码重组信息出现泄露时期。今年3月，S*ST数码被盐湖集团重组后复牌(更名为ST盐湖)，股价几乎翻了六番，成为市场焦点。而中国人民大学教授任淮秀及其妻子、原建设部城建司副司长陈蓁蓁由于分列ST盐湖十大流通股股东第一、二名成为焦点中的焦点。在大学研究证券投资的任淮秀在接受媒体采访时称，敢于建仓濒临退市的S*ST数码是因为：发现S*ST数码的股价才5元附近，而整个市场平均股价在15元，"我判断这只股票应该能涨到10元，于是就以玩玩的心态买了一点。"当时就有证券界人士指出，公开资料可以证实，2006年下半年，2元左右的股票遍地都是，市场平均股价根本没有达到15元。近日，接近证监会调查人员的人士向记者透露，任淮秀的建仓时间正处于S*ST数码重组信息出现泄露时期。S*ST数码原名青海百货，创建于1952年，原是青海省老牌商贸百货的龙头企业，2000年左右，辗转被资本玩家钟小剑纳入囊中，更名为数码网络。钟小剑后因利用数码网络下属的昆仑证券非法吸收公众存款，于2006年11月9日被公安机关逮捕。知情人士透露，钟小剑非法吸收存款的金额达数十亿元，涉及青海省内的许多重要企业、个人甚至银行。为此，拯救S*ST数码成了当地政府重要责任。该知情人士称，当时(2006年10月)，在钟小剑被捕前，青海省有关部门已基本敲定由当地具有国资背景的盐湖集团重组S*ST数码的计划。公开资料显示，恰在此时，S*ST数码股价迅速接近5元，2006年10月13日甚至一度冲至5.27元。了解情况者解释，股价高涨因盐湖集团重组S*ST数码计划牵涉面广，很多"知情人"趁机提前建仓。某证券营业部负责人曾向本报记者透露，2006年10月时，他被朋友告知，S*ST数码可能将被盐湖集团注入资产。《中国经营报》报道，大量青海西宁人士曾利用内幕消息豪赌S*ST数码重组而身价倍增。今年3月，接近S*ST数码的人士向记者透露，任淮秀在S*ST数码重组期间曾担任顾问，知晓重组信息。按照任淮秀此前的说法，他建仓S*ST数码的时间始于2006年下半年，当时的股价在"5元附近"。公开数据显示，2006年6月至9月，S*ST数码一直在3元至4元间徘徊，直到传出盐湖集团注入资产消息后的当年10月，股价才迅速冲到5元附近。知情人称，任淮秀教授建仓时间应是在10月，也就是前述接近监管层人士所说的内幕消息泄露时期。那么他是否因为获知内幕消息而建仓?7月24日，证监会有关人士表示，对于任淮秀一事，目前未到合适的披露时间，不便接受采访。确定重组后大幅增仓?据悉，任淮秀大幅增仓行为，发生在ST盐湖确定重组事宜后约第三天。证监会全力以赴查办该案。除建仓时间问题，知情人士透露，任淮秀增仓S*ST数码的时间也很有"玄机"。前文提到的2006年10月，曾有大量"知情人"建仓，引发股价高涨，这使得盐湖集团的重组成本攀升。熟悉情况的人士透露，当时盐湖集团一度表示打算退出S*ST数码的重组，此举导致S*ST数码股价在随后的11月、12月下跌至3元左右。但形势随后又忽然转变。据《证券市场红周刊》报道，青海省证监局后来采取了非常措施，在主管领导的支持下做出了盐湖集团必须立即重组S*ST数码的决定。盐湖集团马上召开董事会决定重组，并很快报到深交所，深交所决定S*ST数码立即停牌，直到重大事项公告后方可复牌交易。而接近证监会的人士透露，初步调查发现，任淮秀虽然很早建仓，但真正的大幅增仓行为，发生在ST盐湖最终确定重组事宜后约第三天，"监管部门认为内幕交易的可能性非常大。"公告显示，S*ST数码是在2006年12月5日起停牌，直至2007年7月16日才复牌。知情人士称"靠谱"的时间布局是：青海证监局负责人是12月1日(星期五)请示省领导，12月2日，盐湖集团董事会决定重组，12月4日(星期一)交易一天，12月5日停牌。而12月4日则正符合前述接近证监会人士所说的"敲定重组事宜的第三天"。但也有青海方面的业界人士认为，12月4日当天，S*ST数码开盘即涨停，而且交易量很小，任淮秀不可能是在当天大幅增持，而是在此之前就增仓。此前任淮秀也曾对媒体表示，他2006年下半年建仓，后来在ST盐湖股价连续跌停时不断加仓。那么，任淮秀究竟何时增仓S*ST数码，以及是否提前获知内幕信息呢?7月24日，记者致电任淮秀，得知记者身份，未待记者提问题，他仅以"没有，没有"作答，便挂了电话。记者随后发送的短信提问亦未回复。证监会内部人士表示，由于相关调查正在进行中，不便透露更多具体细节。但他透露："证监会对该案高度重视，正在全力以赴查办。"7月23日，记者致电ST盐湖董秘办，工作人员表示，证监部门未向公司过问过任淮秀一事，而且即使任淮秀被查处，也是其个人事情，不会影响到ST盐湖。同日，记者就相关疑问致电任淮秀夫人陈蓁蓁，其办公室人员称陈在四川出差。办公室人员还专门记下记者手机号码，但到记者发稿时未得到陈蓁蓁回复。教授身价有望继续暴增据相关测算，ST盐湖股价每上涨1元，任淮秀夫妇将净赚184.27万元。7月23日，停牌与盐湖钾肥(000792)进行合并的ST盐湖发布业绩修正公告，称公司预计上半年净利润将达到7.7亿元。此前ST盐湖预计上半年盈利约为4.6亿元，但氯化钾销售价格上涨加之向关联方收取矿产资源的使用费，公司上半年净利润将比之前预计再提高近70%。ST盐湖去年同期公司还苦苦挣扎在退市的边缘，亏损3162.95万元。业内人士表示，在重组具体计划即将公布时，同时释放巨额利好，"不排除借利好出货的可能，ST盐湖总股本30.7亿股，属于大盘股行列，但流通股才7685万股，股价维持在30元高位，一旦限售股解禁上市流通，对于当初原始股股东或几元增持的投资者将是天价暴利。"ST盐湖一季报亦显示，任淮秀、陈蓁蓁夫妇已从无限售条件前十大流通股股东的第一、第二位"下滑"。任淮秀名列第二位，由原先持有101.54万股，增持到约113.47万股;陈蓁蓁名列第五位，由92.06万股减持到70.8万股。今年二季度，ST盐湖从23.96元飙升至37元，股价上涨13.04元，任淮秀夫妇二季度又赚了2402.88万元。以2008年6月26日，ST盐湖停牌时的31元股价计算，任淮秀夫妇持有ST盐湖股票市值约5580万元。据相关测算，ST盐湖股价每上涨1元，任淮秀夫妇将净赚184.27万元。"一旦两'盐湖'重组落定，股价不排除暴涨，教授夫妇的身价有望过亿。"不过，知情人也称，目前ST盐湖与盐湖钾肥"合并工作为何突然提前启动，是否有违股改承诺"亦是市场关注焦点。据悉，当年的承诺方是ST盐湖大股东青海国投，此次若由盐湖钾肥提出合并，就不存在违背股改承诺的问题。"到底是盐湖钾肥合并ST盐湖，还是ST盐湖吸收盐湖钾肥目前都还不清楚。"分析人士表示，以盐湖钾肥为整合平台，更便于操作：停牌前，盐湖钾肥报收于88.12元，流通股39069.49万股，若ST盐湖吸收盐湖钾肥，必须拿出344亿元的现金，作为现金选择权。但若以盐湖钾肥为平台的话，其停牌前的收盘价为31元，流通股7685.07万股，只需拿出23亿元现金，作为流通股股东对价选择，"孰易孰难，一目了然"。不过两个上市公司的大小股东都在博弈，希望维护自己最大利益，具体方案如何?能否通过股东大会及监管部门批准?"一场大戏还在后头。"业内人士亦称，由于"疑问不断"，对于盐湖集团而言，两家上市公司的合并仍存在风险。三反、捕有际价宏证珍券（段一障）散有赚价掀证绸券居的黎概构念所百谓徒有锦价忘证资券轰，群是飞指尊那煤些炎代骄表舟着臭一铁定艘的炸价努值殊，白能辉够台设理定鲜、治证吸明溜持潜有端者启的光收笼入棍权你益完，述并南可哗以看在鸦市懒场喷上妇转润让街流姜通泽，化从树而殊具四有苹价笋格锐表累现飞的翠证槽券零。有劝价跳证凡券挂的惩交穴易示价忘格每取亚决邀于划预杆期乔的拆投住资朵收层益秤、饭市惰场旨利星率宴以脆及歼供赵求倚关衡系苹等醉市诱场鞋性竹因兼素纽奉。有价证券

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