资本理论内容提要讲解

2资本理论内容提要一、早期资本结构理论二、MM资本结构理论三、近期资本结构理论3一、早期资本结构理论（一）净利理论（二）营业净利理论（三）传统理论4一、早期资本结构理论（一）净利理论（净利润）

早期的资本结构理论只是抽象地探讨企业资本结构与企业价值的关系。美国财务学家杜兰特（DavidDurand）1952年在美国经济研究局召开的“企业财务学”学术会议提交《企业债务与股东权益成本：趋势和计量问题》论文，第一个系统总结了早期的融资理论（净利理论、经营净收益理论和传统理论）。5一公、拆早盲期孕资谜本罢结五构筑理弹论（飞一型）偶净犹利茅理功论（行净轿利皇润扣）1、绢负手债林比菌例婆的从提掏高极，斗债音务怖成院本连率陪和托股旋权孙成踏本淘率此均爸保距持衣不变谈，计因裳而霸公懂司摊总浙资驾本决成肝本划率津趋绒于咽下给降酷；2、幼公宣司债价监值花将椒随抽负联债啦比绒例绿提孝高无而精增戚加同，域当雾公谜司络总酿资种本永成本晶率织最庸低趟、徐全驻额摄负昏债废时洪，库公身司比价对值宴最锋高璃，天即号为每最洞佳棚资友本陈结构胀。3、赢只列要淡债够务酱成坟本插率务＜善权势益泉成帽本党率呼，负材债受增屋加迷所恰增歉加合的幻玉债务普资售本廉价茫值管会裕大妙于推净自利阴润牲减纽奉少那所刮降赞低响的谦权价益岸资顶本话价船值梅，公司不价绵值养将筑会苹提丢高坚。铅债终务勉成不本艇率毅与规权馋益喜成屋本坐率柱差化距餐越拖大怨，睛公司葵价匠值野上帐升涝越尽快霜。6一炒、窝早播期劣资解本增结乱构滥理妥论（闸二炼）悲营育业神净河利得理迫论置（E情B诊I拍T）1、党增殖加他成典本腐较友低庆的抓债立务矿资摩本酱会己增介加头公芹司兵的蠢权费益仿风天险炮，室使权神益海资彩本愤的可成吹本房诚提害高晨；2、爪不狸论庸负勺债团程竟度家如辞何腥，傲负田债何利税益而会另被耗权艇益胃成恭本道上旋升爬所旱抵消咱，串公粒司博总读资饰本盐成伏本害率稼保幸持壁不棍变竭；3、椒资降本则结骆构鸭与钳公嘴司逮价这值答无对关耳，控不革存心在肺最挽优剧资梦本抢结畜构咐。迹决定辛公霞司圈价碧值妹的障是内其穷营耳业厉净存利永（E摄B桃I滔T）负，E征B纹I眠T不艺变们，乡丰公之司价贱值征也组不山变哨。7一诵、射早麻期慨资件本馆结躁构测理女论（身三胜）陈传逆统璃理涂论1、头权愉益乌资果本栏成匹本岭随赶着良负全债位比愤例盼提茅高搬而巡寿递生增遣，见债易务咬资斜本饲成本壮在恢较围高劣负彼债某比毛例扶时脖也郊会谦增弦加抹；2、演少顺量太增卫加挠负叔债点时盈，东公脸司且资躲本运成供本卧将苦会眠下歉降闸，秒公栋司锄价毯值将语会烟提帅高偿；3、坊负亩债魄达挣到形一掌定刘程毫度丧后增，器权饲益盲成值本葬的润上获升烟不蜡能象完脂全榨被慕债务具的盾低科成开本陆利岩益熄所游抵周销肾，无公疫司邮资毫本昌成探本待将宇会衡上赖升腹，肌公着司体价值武将江会灯下维降励。1资恰本之结仇构旦理辟论（善C理a昆p默i怠t惩a阅l顷S伶t页r猫u拨c蜡t挥u深r颜e她T估h趣e粒o局r曲y礼）M掏M资世本连结做构鉴理舒论伪的分出怠现叼，聋标江志距着疏现饿代贩资仰本理结撤构理畜论亦的恳诞汁生配。屯在确财抵务怕理焦论紧的愁发圈展丢历风史哥上夏有纷着阵里禽程苗碑漏式的题重座要蹲意砌义肿。M挑M理泰论杰不晒仅饮科旗学章地百探忽讨籍了罢资锅本峡结酬构灵与企非业布价涌值榆之奴间绑的摩相斩互染关标系教，盼同角时浆也闭实末现咽了狗财倡务摸理裕论孩研究予在捕方策法涌论滴方皇面喇的号突破事，亭即某率径先施运装用比无睡套涂利经分踢析椒技轻术论饱证光了唇学您说火的物科冷学诞性陵。M毯M资辆本宜结门构斤理珠论竞还照规克范偏了敌企业滥价渐值葱理饥论暮的杏研般究条，养为扑以悲后或企司业出价们值称理仰论梯乃石至君于船整美个财条务权理贡论雀的浸顺沟利欣发忌展群奠属定个了麻厚膝实门的宰理系论网基序础帅。8二落、M密M资淘本刘结构找理跪论1鹿9昨5淹8年M锯M理崇论颗的刑产妹生软，苏划德分京了激传耀统赔资挡本吗结界构鄙理伞论雄与现支代德资稠本筛结攀构分理捎论弯。立早夕期肃的垒资垒本盼结信构迎理交论密都例是民建位立崇在喉经岗验判票断尤基武础仿之恋上草的挥，含三兄种潮理浪论宁都庄没捡有娇经文过并科结学栏的获数展学购推勒导初和统狼计错分杯析枕，马只狡是讨对团资雄本从结丹构寇问扒题泳的罚观牢点耽和熊思犬考蚂。讲进摸入2导0世纪5忍0年斧代盾～6需0年灿代企，抽西服方唤财旋务塌理跌论轻研未究招出扁现腊了灾重胁大搏变集化匙：数希学草模厨型琴被菊大义量陵用活于搜财清务栋问消题乖的疏研录究的，具惹有拥代衰表肠性祥的算成兆果有痰马愈柯抚维层茨布的垫证酒券演投虾资上组组合芦理颠论川（1累9疯5孕2年据）怒、击夏衰普婚的困资朴本资备产缘瑞定忆价央模皂型看（6窜0年夹代敏初门）波、M哄M的借资毛本黑结锅构扭理无论脏（1营9岸5鹿8年拜）养。9二倘、M润M资泻本较结构停理贺论（桑一涝）M湖M理量论顾的构柏架1、路理同论姐的瞧沿促革毅：哥三刚个民阶爹段第向一商阶游段卫：父资美本畅结狐构轰无榨关荐论挑（陷无宋所繁得阶税雕时讲）第恒二航阶垒段笋：扁资浩本扯结减构剥相就关反论自（驴有爹所饶得筋税誉时验）第悼三翼阶堵段哨：糟米悠勒糖模惩型学（M避i酿l毒l碍e性r卸M茫o栗d稠e姿l）1絮0二肆、M匀M资鬼本扩结构帐理版论第糟一宿阶窗段迹：喝资采本厕结集构刷无车关互论林（圆无皆所缴得芹税轮时蚁）1陷9料5谨8年6月极，莫粮迪蓝格拨莱牢尼碑（F税r泳a虚n学c尤o晌M柳o圆d努i燃g肾l始i挺a扯n刊i）春与米无勒驳（M高e杀r悲t阿o辜nH敞.咬M破i颂l蒙l帆e徒r）在增《么美响国往经呈济仗评肚论湾》丽上敌发闲表僵了《喂资徒本槽成腔本惊：验公缎司被财邮务匪与惹投挥资色理舍论耗》拆论害文驶（T肌h搭e雅C回o师s桌t牲o岛fC拍a纪p荷i怠t笛a昏l趟,挽C燥o帝r眉p旬o剧r臣a秋t在i堪o貌n哄F栗i滔n洽a钓n行c窜e幸a中n愈d泛t补h念e奸T敏h惑e缓o统r找y套o孟fI笨n艺v垒e螺s晚t门m扑e斜n喷t，A胸m施e史r跑i缩慧c扮a哲n陵Ec设o器n蛾o添m打i偏c巧R箩e来v仅i粗e挺w，J封u诱n纤e尺1错9竿5狮8，P塔2疑6锋1～2拦9距7）君，钳提屯出“资陶本维结做构标无扣关缠论”观塌点岁，嘴并恩为低此毁获得1膜9厅9腐0年厘诺叠贝赶尔骂经度济烛学庄奖。M增M在妙严磨格占的碍假盟设息前感提从之下奔，锹以性无幕套苏利肾分浇析隙技缘瑞术固论私证久了户资互本洽结雀构陪与统企弄业暑价吼值眯之睬间的术不新相志互损关病系。1谁1二矮、M刑M资绕本运结构忙理段论第储二字阶惧段走：思资谊本浆结序构轮相忆关巴论政（鹅有液所虽得么税永时蛇）1亚9迫6梁3年6月匹，M度M两郊教筒授嫩在来《挨美闻国倚经零济攀评夏论烧》脚上喂发五表了才《驳所究得猜税郑与停资顽本别成任本信：涉理飞论千的镇修霉正惭》理（T扁a在x胖e熔s乳a摸n松d朗t惭h独eC扯o狼s启t体o伤f坚C饭a趴p灰i活t治a劲l：A杂c志o爪r油r唇e犹c切t握i粮o嘱n，A窝m殖e钟r确i黎c医a址n修E炸c亩o芬n聚o呢m赶i供cR问e供v伯i雀e完w，J愁u协n鸟e鸭1渔9幼6圾3，P哲4候4校3～4退5恳3）格一森文胜，再认梨为陆在灰考乔虑摘公司紧所脉得躺税娘后放，秘债醉务胖利慕息叙的动抵运税旨作贪用武会降使疤公处司塑价鸣值饿提粪高资，负耳债盯越欲多畜，搭公碎司友价融值翠越据大每。1挺2二廊、M浴M资脑本为结构拨理炸论第问三导阶墙段登：豪米帽勒范模漫型飘（M慰i百l甚l杯e躁r俘M成o徒d恐e片l）1漏9敏7骨7年5月搁，密米答勒私教窃授蚂在岸《哈金区融养杂市志朗》慰上洁发打表恋了逼一誓篇论页文僻《蜜债课务际与擦税李》艘（D民e简b巴t席a强n折d凯T闪a躺x损e扩s，J粒o窜u艺r且n稠a瓦l枯o堤fF迅i港n睬a和n脱c朋e，M模a正y省1表9声7邀7，P箩3说3疲7～3向4弯7）豆，促认枯为舞个姿人享所剖得文税冈的存智在淋会咬抵革消茶公笔司帆所烧得惠税哈对排企源业狐价啄值概的节正晋向早作鞠用锤，剧尤篮为商重要牢的前是扰，在渗米紫勒随均诉衡隆状更态示下捷，比即席使樱存既在躁着灯各富种语所骆得猜税雁，资费本画结衡构坝对钞企覆业厚价闸值月也死没但有争影优响戴。米纽奉勒伸模乐型锤是M桂M资炒本结重构昆理俊论追的登一躬般胁形谦式彩，杠其院他辽两液种细理雄论冻均顷可盈由炎此百导蒸出贞。1乌3二咐、M陡M资闪本领结构谱理音论2、稿理呆论药的跳假史设（1）奶公括司亩经钉营及风有险参的婚大肃小现，愧用E随B俭IT的许标辱准胆离驱差技来锄衡居量却，苍有介相俘同零的经度营箭风丘险源的慨企量业愉处习于埋同盗类慕风睁险派等删级触；（2）张所夹有赢投唇资钩者称对性每辛家舟公浆司答未塞来自的E盟B钩IT以庄及吹取矩得E柿B姐I惹T的特风呢险筑都管有相下同悠的淡预党期或；（3）腹股指票透和抱债遇券翁在士完随善尖市杨场控上蛾进锐行舍交弄易湾。镜这厅意赌味抬着定：1）招没煤有馒交学易成鸟本忠；2）钉投若资吸者个雷人洋和奇公板司朱都养可铜以杯按洒同崖一熄利树率插借华贷揪；（4）雹不论素举勿债侮多软少织，御公扯司阀和肺个肝人全的沸负跪债红均护无雾风赞险稿，沸债冒务悉利望率拉是螺一种满无们风馋险斜报狡酬丑率背，称债靠务岔资叠本酒成众本窄率塘保止持互不皆变贞；（5）灶公司索所替有疯现典金亲流吉量滥都膀是筐永稳续基的珠固哲定岸年剥金症，方即配公葱司倚是府一纽奉家译零己成长厚公胖司系，临每很年凭产剩生照固经定商不田变绞的E塌B惑I课T，恩零屯股萍利语增彻长蔑率五。1罩4二壮、M继M资晒本忆结构醋理付论3、散基趁本围符纸号U：翅无挽债改公子司资；L：哲有畅债安公落司近；V：轻公格司营价遥值看；T：恼所蔬得影税辆率妈；K：别公黄司映资远本坟成舞本乞率窑；S：帖权如益扇资振本捉市仙场苏价板值胀；B：拼债狸务尼资谎本忠市驾场珠价锐值仙；1秒5二微、M捞M资陡本杀结构倚理躺论（纪二洁）M华M资伍本鲁结版构脚无淋关灾论1、酬基鹅本翻命眯题【摧命凳题重一获】公贸司晌价钟值暴模墨型：鞭公岂司隐市苍场奔价晌值亚不低受鹊资倍本接结财构的戴影洗响稳，折只肯要蓝经蛇营涛风吐险需等隔级胀相枣同颂，板那岛么驳有海债汗公守司单和册无辱债曾公司境的秀市傻场谱价乐值揉相异等攀（努也蜻即损平鬼均嫁资帖本盗成寄本串率蚀相卵等嗽）军，饭公行司鲁价值顷是没用效公白司击资愈本渴成肆本民将E袜B魂I过T资赔本庆化是的作结颗果利。，E鸟B嘴I连TKUVU=E开B蹈I采TKLVL=VL=VU1勺6二闭、M城M资肆本剂结构封理荡论【等命燥题括二添】公鞋司吩权养益根成败本茫模跨型：序有秩债事公默司户的尼权项益说成貌本盛等在于定无债掀公驶司滚权饶益五成桑本祝加造上岛一临定虹的锹额誉外趣风除险辫补渡偿封，玩该扩风匆险纽奉补量偿承的眨大小侄视衰负虽债仍程跟度喘而蔑定德。或钳者衫说阴：当惭公蓄司窄市漆场答价算值虑不搂受纹负茎债竭比敢重则影骡响遵时训，协有今债撑公营司背的权瓣益制资叙本谷成卷本纤等决于兆公大司摘平狗均娃资册本滨成痰本浇加坡财麻务咳风魄险俊报瘦酬韵补鉴偿贷。股鲜东洞要匪求乐的绢权猪益暂报装酬承率愚＝柔基辉本钻报洲酬李率忘＋元财箩务章风友险宜报臂酬灵率BSBS−KL披B）录×−KL沈B）×KL第S=KU+（KU=KL+（KL1假7二教、M向M资义本箩结构麦理谷论2、房诚命处题斧证炮明（套聋利宝理田论缎：亡由氧于呼套韵利昨行龟为屈，龄各戏公及司算的咸平均蚕资叨本揪成朵本凭率灿或钩基梅本络报摇酬知率棒是伪相诱等尘的愿）【喘命闻题翠一叔】：亭假奴定沙有印一享个陡体辜投腿资睬者扬原鲁拥就有话α爪比艺例边有逆债们公根司L的痛权益响，往现屠准感备辉投锄资苗于径无摆债典公滋司U：1识8二忘、M鞠M资任本兆结构将理疫论在卫不拘存匆在乒套蜂利肥机放会孟下家，该振投各资规者厚在页两详公赌司垄获深得坑的板投朱资融报酬芽率磁应浙该前是懒相艳等蜘的返，上由搬于跑其怒实畜际蛛获匪得析的业投昼资搂报柏酬折相望等呈，所拌以裁其棋实败际钟的捧投昆资秩价罪值灯也坐是刻相沿等稳的：α徐×SL＝密α吃×SU－凶α迹×B得乐：SU＝B＋SL∴VU＝VL1比9二筐、M患M资斩本尽结构发理此论如芳果躁有慕债乘公诱司L的躺价贸值累高辞于权无雾债债公霉司U的窗价值分，锦将笨存沈在切套哪利预机耗会供，压投捷资雨者可敌以烧通摄过呈个掀人伪借款逐，筝将害自棕制姨杠抽杆假运牌用竭于勿没颠有科杠卧杆底效圆用烛的滩无婚债响公司圣，瓶进蛋而买获疮得疫额维外半的台报挺酬董。2闲0【伍例酿】华：两运公承司E直B讲I家T均电为1撤0国0万友元个，五权聪益检资粥本逃报腿酬毅率伶为1胆0修%，趟债哑务公资耐本利沾率8滥%，某碰甲阁股才东登拥改有L公既司3沾0键%的沫股状份肾。套赶利督及作其米结蛾果2疼1由酒于L公挂司济价舰值旨被击高辩估睡，兄而U公糟司香价边值器被苍低议估荒，剑因控此偶，弓可滨以疫进行如额下阅套告利枣活恒动碌：（1）冤甲浅股黎东原抛小售L公所司西股岔票售，棉收酿回6升8肝0×3舟0本%＝2牛0社4万促元由；（2）米为酱了久不潮改享变浅财净务春风阻险炕，子向音银拴行宣借鄙入4忌0拜0×3确0密%＝1爬2懒0万难元你（示负债氧比旬例涌未帝变阀）杜；（3）播购膀买3幸0墨%的U公挎司痛股捏票超，航共蛾支壁出1把0毯0贫0×3爬0宿%＝3乏0铃0万吼元丑。这仍样肌：在U公既司用的梯投敲资尚报烤酬演＝3堆0药0×1店0赤%－1近2漆0×8俗%＝2医0票.悄4万茶元在L公大司佣的等投偷资护报完酬幅＝2框0忙4×1熄0誉%＝2僻0腿.拜4万母元节杯约睡投狸资丑获珠取纱的直套孝利惜收叶益蓄＝耍（3你2爬4－3顾0粮0）扶×8吉%＝1盏.柱9窃2万饿元甲抚股冤东绿仅背仅忠是腿以1躬2匹0万容元间的思个铲人浩负霞债估取许代吹了1券2蚕0万铅元寇的材公吗司臣负增债贺，所节承尿担岩的洗风剑险绳程旦度吸没课有碌变完化馆，比增狗加悼了1生.员9坊2万哭元单的冠额宅外苍报赏酬贼。2浆2二陶、M源M资改本缴结构虹理匙论【进命宋题港二额】这：BSS=VUKU−KL瘦B·BS=E支B豪I墨T−KL裁B·BSKL貌S=KL吃BBVLSVLKL类S+或柔：阁公箱司搂平白均搂资涂本含成反本润率KL=L即泰：K（S+B）=S·KL落S+B·KL罢BBS所冤以每：KL乒S=KL+（KL−KL首B）×=K愁U石+峰(扣K践U驶-毕K炕L桌B绿)2煌3二柿、M菜M资培本孝结构葛理估论从穴命夜题懂二答中愿可揉以远看倚出役，健随海着仓企址业顶负跳债轰的增陆加,其累股赔本炉成索本见也昨增摄加缩慧。吓把星两随个镜命适题廊联击系起郊来客可恳以喂看胃出低，M陕M命流题茧意纠味百着摆，省低判成惭本吊的举沟债摄利吃益路正凤好蒙会村被惹股朴本杠成项本吸的不上团升客所贝抵咐消圈，所椅以觉，溪更沟多你的绪负喂债升将忽不叔增乳加馒企疾业获的待价木值脱。2跳4二获、M拼M资诸本钞结构伶理犯论（庄三政）M追M资扯本厌结假构相肤关廊论1、别基园本哪命丘题【假命呆题腹一闻】公粉司抱价熊值当模诉型：圆有伙债稼公嗽司洽的价碗值晃等春于堡相垄同鹿经湿营驶风尤险幻玉等阀级境的无观债击公父司中价领值惩加牵上妖债楼务猪抵购税插利馅益遮，蒸负亡债百越绒高榨，伟公球司题价停值血越油大均。VL＝VU＋T未·惭B【掀命船题使二豆】公幅司瓣权狐益间成葡本连模笼型：乘有雹债至公殖司的摔权重益荒成加本篮等私于崖无氧债系公往司隔权益早成仓本误加披上确一忘定饶的初额拴外祝风斜险窗补蠢偿露，把该构风秋险究补君偿绪的闷大霸小论视绪负饮债泛程幕度间和棵所得并税隐率堡共涛同第而驻定宵。−KL霸B）×（1−T）二黑、M样M资到本虎结构牵理类论BSKL爹S=KU+（KU从虑上化述径公禁式著可弟以夫看绒出莲，疼企室业泽的绵股惯权拘成馆本剑会农随程财括务判杠痒杆扩妻大魔而盯增龟加御，崖因想为速股精东淡面忘临换更罪大手的蹄财由务敏风剂险畅，附但地由爸于遍（逼１－T）订总乘是挡小参于明１墓，和税绿负后会红使悄股做权贸成毅本箩上扇升携的留幅辆度银低赵于仍无娃税负乎时济上怜升时的门幅队度等，正戴是殊这美一确特以性粘产购生负了轧命肯题勾一抓的块结归论稿，征即负淘债味的泉增烘加筹提盖高军了迎企织业梅价番值。2字52仇6二痛、M老M资用本养结睁构络理飞论2．平命霸题让证怜明【鸭命活题情一晃】损：该辞投嗽资卧者咸在拐两浇公揭司适实瓶际威获欧得西的充投腿资址报命酬承相璃等区，信所睡以袋其识实学际拘的投会资翁价赚值邪也爪是书相腿等抹的雅：α教×SL＝狱α脱×SU－浙α计×B（1－T）得既：SU＝B（1－T）永＋SL∴VU＝VL－B血TVL＝VU＋B御T2恐7二独、M资M资跃本昆结构脸理涛论【扛命禾题破二亚】溜：2基8二帅、M搂M资励本档结构雀理姥论（央四息）及米籍勒妈模凭型1、源基匙本色命把题公叶司老价坑值截模添型或：有衔债鸡公禽司赞的刻价矿值甜等悠于彩无惹债火公扩司洽价先值屈加攻上滚债务葡抵逃税导利刃益给，聚债熔务进抵袖税拣利某益威的宵大只小蝴视各公蚕司寨所借得等税似水建平岂、暑个箭人每股息育收计入妨所踩得们税葱水令平铃和益个僻人谷利疲息齐收刮入姐所轨得拌税栗水死平向而滔定拐。2衰9二府、M畜M资症本糠结构起理府论2、莲命嘱题脑证潜明E除B种I孙T（1−Tc）萍（1−T蔬s）I（1−T巷c）派（1−T白s）I（1−T刚b）3腔0二提、M歉M资昂本娘结虹构庄理晶论对窑于尾公糠司架有再负端债粱情牧况侵，醒首蛇先提将蹦有狮债纯公捏司毫的准现载金脾流沈量C魂F划华分灵为京属贞于左股华东所秩有怀的茂现膀金盯流关量飞与漏属掩于霉债剖权踩人公所椒有佛的谜现董金睛流傲量读两芳部丹分宇：C艳F＝虾属当于滤股江东叫所苍有探的悼现耽金避流槽量虚＋怀属尤于宵债糖权嚼人戒所俊有斤的松现裁金户流熟量＝暖（E肺B乔I或T－I）腹（1－Tc）秆（1－Ts）畜＋I（1－Tb）＝稳［E邻B的I圾T（1－Tc）赵（1－Ts）陆］烈－I［锁（1－Tc）馒（1－Ts）焦］源＋I（1－Tb）上泡式挥中艇的榴第根一留项时为辜无而债躲公候司莲的歪税括后驶现危金疲流茅量州，笨对刻其鸡折万现减率换应性当屠是Ku；市第冻二呆项笑与第杆三累项止均鼻为借与廊债返务取相催关链的订现冠金粥流尤量远，预对咽其汉折蛋现柳率骄是潮负幅债努成广本低，粒即Kb。蜻分休别卡折挎现列，这突样贷，问有盈债扑公荣司爬价赏值卸如纱下胳：kuKbKb−笑+VL=E演B秃I抵T（1−Tc）颂（1−T光s）I（1−T否c）白（1−T牌s）I（1−T辱b）(帖1−Tc)进(算1−Ts)1−Tb（1−T椅c）笋（1−T推s）3悼1二列、M止M资艰本族结构饼理轻论kuKbKb−姿+VL=】VL=VU+【1−I(株1−Tb)Kb+［−］B（1−Tb）1有拖债肥公宅司奖价豪值VL=VU3梅23、鼓米途勒违模沫型路的撕意祝义（2）肉如蚕果吗没年有芽各出种帮所叼得裹税英因纠素，即Ts＝Tb＝Tc＝0，侵即垄为M搏M无免税奇模摄型除。（3）樱如严果瞒没广有暑个写人守所恩得宾税岗因疏素卖，Ts＝Tb＝0，柏即酱为M烤M有祥税沈模穿型史。（4）捆如培果劝股仗票辩和蚁债段券养收就益链的剂个甘人套所觉得炉税衫率美相捕等俩，梳即Ts＝Tb，也影与M停M有伴税模遍型疼相趣同亦。（5）差如用果库（l孕—魄Tb）扩＝事（l孟—叼Tc）抵（1－Ts），即赴公乓司仁和践个袜人鼓在挣股吹票秘上嗽的搂综蛮合税系率退与椒债加务沿税甩率霸相饶等悄，些使胁用筝负疾债狠杠在杆佳的薯价饺值怜也炮为闸零优。盏这默意析味闭着续债简务悔对赚企移业价乱值旨的逮抵命税私优颂势退，胜刚伤好刊被恨股汪票馅所清得殊税渗抵烦销云。库这姨种劈燕情酷况扭下京，问资漂本害结洞构缝与胀企帜业价鬼值结无虑关物。（6）仓如乡丰果细（l袄—蜘Tb）悲＞把（l陡—软Tc）退（1－Ts）疾，薄说屠明限负北债室能捏够须提晌高猛公颜司杨价呆值获，公谊司选负灾债缎比砌不焰负脉债另好剩；述反壶之均亦确然脂。（7）锄只锻要告股劲票疏收炊益祸税燥率Ts低借于还债稳务培收客益冈税木率Tb，塘来挖自融于愤债太务荷杠佩杆努的纹利辛益烂要低搜于倦在M剖M有腹税跌模躁型下业所泄测纱算灿的弟水听平友。3遮3（论五兔）M慨M及肾米哈勒汇模型翠的喉总底结1、掉考消虑烈公苦司字所吓得啄税胆时朴，矮资戴本至结幻玉构唱将斥影形响缸公写司演价德值鹊和侮平旁均冷资捐本演成敞本。负阶债些程度元越冷高疼，匪公像司棍价膏值歪越导大召，金公卵司默资节本陡成倒本粱率闲越意低纺，灵最栽优晋资鲁本劳结柔构吓是难完因全篮债著券鹿结构约。2、蒙公近司织价伸值杂最准大候和腥资仪本烧成悔本应率雁最鼠低泰是映同漆时盐实侍现舅的盲，屠因抚为振两绍者固的毫乘倦积VL×KL等骆于胶固心定能数漫额E壶B例I昆T（1－T）症。3、积权柄益健成牧本KL绵S会泻随欠负租债刷程乓度恒扩丛大茅而加提谷高喘，详因纱为互股正东饺面蹦临捏着察越倘来底越孟大恐的宰财务矿风婚险擦。KL宣S按简债木务羞对初权诉益束的帅产探权歼比非率B／S而时线漂性肢上盘升帐，城上旅升云直钩线攻斜迁率挨为（KU－KL际S）处（1－T）沉。4、挺由什于菌税帅法口的堆原扣因畏，皇较元低钳的业公励司祸所拖得密税宇支庭付拆，关可升能春会床带造来肆较感多劝的鸣个尼人背所俭得税宾支铺付转，首从邀而凳抵笼减哭了麦公艘司医所幕得交税千所经带针来辞的富优败势第。而恰咱恰设是份由裙于替个寺人想所死得金税鞭的狡存在源，授在舞很漫大忌程辈度玩上鞠抵吨消忠了妻公穷司申所踩得舱税押对烫于堵企遣业壳价禾值饺的锐正昼向赚影拦响挨。5．侍从VL＝VU＋T方B可照以君看休出姑，丢企酿业贪价究值屿由役两部很分离构窃成彻：枯源届自洗经昨营报活怖动趴现肃金流由量即的匹价僻值膛、烦源辛自慨利历息菊抵遍税呜收卷益碗现娘金练流嚷量甚的蒸价荐值饰；揪两院者省都端是顷产跨生条企底业云价忠值纪的伞重要穿因役素校。3莫4（道六和）鼠对M锹M模插型妖的山思考1、号对落假焦设暴的抖思阳考万和颂修叼正（1）镰在一番定吸程尾度梨上路负写债丸，叔债告务棉利扬率杏可径能天不揉变强。谅但福债支务凳超胞过一合定均程树度闭后宅，柜债爱务映资疮本润需涌要其量荣超瓣过老其程供你应昼量福，债彼务视利贱率趋是追一种拉有盾风锁险剩的怠利晃率膝，KB会屈不令断番提收高饱，卸即KB′样＞KB（2）兄举双债浓公蝴司社由滋于薪财丹务愁风梳险议的亮不抖断纳扩常大移，辈其E爱B烧IT也岸应复当增咐加月，斩以虏偿味付判高师额刷债宏务紫利牛息尼，障并孕保包证才股东阔取茧得龙与蛛无毅债加公它司卡相同电的除投惰资腹报贪酬族水钩平星，顽否慎则厦会由发洗生浴套夕利董行么为潮。齐因游此后，有庸债声公栏司的E诊B氧I洞T要坊求艳随生债蛙务哄量控而斥上升亏，喊它观是茶对蚀股漫东允破赶产洲风羡险奴的截补延偿要定求付，悦即E贺B虑I商T′伟＞E愁B腰I仅T。3歉5（辣六偿）跨对M默M模尚型杜的那思考（3）伙一指般厨情级况兄下徒，爽债凭务蕉利熔率KB与流债刃务饿量B成翁线健性强函值数某关系搅（KB′隔＝KB＋a康B或未＝KB（a＋b幼B）诸，a，b为斑系跃数）喉，E慌B走I将T也援与喇债青务文利加率KB及延债聪务匪量B成业线迁性亭函衬数兔关鱼系胖。（4）报公司挡负迎债驻和茫个斑人叛负虾债咽不菊能被完少全万互绳相尊代布替掠，阶一叔般或来说忍，亏投填资伞于常有年负经债盏的血公喝司嚼比樱自见己樱举累债霞的枕风时险馋要类小晃。（5）眼经暗纪扮人女费北用严和什其端他瞧交侨易叶成害本取的万客北观押存蚊在构，转会约阻摘碍品套利恐交懒易妻，园限霸制您资芬金匙由L公吵司均向u公辱司撒无客成秃本赴地辣自河由缘瑞转学移辅。3浅6（粱六者）晒对M招M模镜型筒的姜思考2、MM模研型的包改撒进3挖7（乱六各）运对M臭M模扫型碰的肤思考命绿题锻一：甲有掘债萝公脸司猛价阅值命恋题瘦二：牺有短债阳公后司仓权关益植资进本改成寺本3括8（资六舟）远对M笼M模爪型蚁的哑思考命沃题耕三：千有巷债贝公网司骑平奴均割资龟本狸成愧本4聚3（详一稍）失权传衡刻理猪论4、渐破惩产赤成待本娱（疏财计务宏拮姥据诱成魂本袋、朝财圆务霜危甚机牛成攻本厅）殃：匹与仓企漆业表破产吼风宏险副相锣关源的晓成卵本喝和拜损拔失（1）毯债务摔危立机启引筋起浮额青外秩费鸽用棍资健产骑价欠值页降守低1）逐高捧债竿务丑引状发声财孕务河风植险授，有企烛业望不肥得黄不倾以等高钟利翁率享清肢偿优到唇期淋债娇务甚；2）痒破远产阅纠僵纷笋引哀起拨的绿律撑师骗费杯、径诉铁讼咏费拾和眉其上他冈行登政灭开维支嘉；3）贯破艇产佩纠余纷验引盟起茂存辆货管和匹固备定凡资奸产叉的古损端坏乓或杆过臣时塔，拍企侄业立资漏产文价朝值引降狭低（2）犬债务挠危麻机昨引忽起滤的壶机誓会浪成涛本1）肢高里债防务注引朱发浅经攀营哗风屈险驾，酿当香陷袋入她财惭务洪困待境趁时编，写企奶业馒的筹客田户弟和叶供兔应事商叮会减助少寒与牙企企业伙的魄经卖营轿往炒来腔，胆影卷响难企传业兰的古经紫营膛绩宴效辫；2）挤企骗业宏出迟现臂严肆重奴的宋财搅务孤困暴境次时虏，部管倡理优人另员览往子往蒸会凝出姐现才短刺期且行细为盖，疤进量而降与低董企那业级的毅市订场瘦价须值券（列如模推色迟伶机剧器气的叨大恩修水，筐变割卖副企销业植有谊用哪的梯资盐产滑以堂获厘取裁现金冈，磁降缘瑞低云产范品钳质演量外来它节里省认成段本舟费龟用却）基妹于靠修遍正怀的歌M呼M浮理萝论霉命漏题匹，怒有工负佣债业企躺业册的台价围值麻是啊无垂债宾企峡业敬价带值除加荡上玩抵倚税黄的吼现锹值跨，喊再击减蹲去娇财若务其困勒境率的晓成呜本狡的耀现伍值再。V止L袍=勇V勤U穗+耍P叨V厚（赚利证息简抵朋税鸽）庆-肺P拍V廉（呜财毯务烂困技境升成船本串）在级上优图蹲中蜜，纵负美债秋总恢额基达谨到录A厦点冒前同，驳债蔽务脆抵警税肠收岂益湿起购主告导照作应用委，四当争到呆达伶A兔点什后秒，劫财长务作困坐境等成飞本半的钻作项用胃逐文渐粒加烫强泄，穴直亡到趋B胜点多，阳债槐务昆抵惰税慎收寺益诸与滴财垮务拖困社境练成亭本爸相译平吩衡议，凤企烛业筒价赞值众达穿到剂最傻大欢的灰V倦l德*澡，仿因畏此惯B扮点裕的颂债雹务好与昆权屿益回比归率宰即沉为吐最公佳洋资咏本岸结休构躁，稼超吉过萄B阶点友，抵财踪蝶务鞋困堂境戴的介不赠利查影优响奥超桑过迟抵恰税谅收彼益嫌，梳企侵业袍价漠值剑甚利至告可窗能袍加握速你下锋降鞠。4视4（善二然）及代详理培成过本扑理法论理陆论脖要烈点嗓：公侧司苍最粱佳侄资技本饥结起构每是寻均趁衡败各文种赤代敲理惕成垒本股的常结恳果代镇表杠人就物田：詹机森钟（J额e水n林s妥en）槐；很梅福克辟林辆（M伴e伶c敞k梁l漆i拐n档g）1、筋经初营监者姻是客股跪东管聘榜任给的属，康经冶理筹者斥首嫂先矛考穗虑店股拌东想的柴利云益锋，局其走次同才尝是阶债威权撞人的宗利挣益肥。2、博债懒务县代成理挠成料本醋的镜存弄在应，菌会烟提骨高晨负唐债混成丧本亚而掩降纽奉低柏负铃债再利他益筛。股慈东汤可绞以屡通峡过扩其党代替理昏人甘即腥企剃业献经批理截从惩债乏权售人拘那润里背得亭到蔬额举外咬利穗益樱，捏因盖为存死在逐这耀种残可啄能阵性苹，腹债咱权坦人症必集须辞通蜂过脉各莲种购保母护靠性稼条房诚款标对中债败务载进改行浆保轮护福，羽这殿些条抬款彼限悔制笑企崭业槽的向经排营戴，邪降缠低竖了腹企英业存效俯率厚。3、烟股似权丈代旧理艰成帜本养的甲存矮在储，皂会舍迫结使和经沙营震者尽提管高胀负恰债立率阶。为柜了两防寺止躁或禾减指少故管殃理落当胁局录随智意躲投杀资棚的统机源会丑，灿股脱东扛会戏要急求巩经荒营债者早将刮经婆营傲活动篮所踏创践造栗的裳自孤由洽现惩金荡流宣量衫应芦当抗全庸部择分桐派肾给幸投鸣资纸者护。4位5（粒三策）业优匠序虫融葱资灶理甜论理恰论疼要蜂点蚊：企以业雨在描进伸行茂资辟本攀结换构据管笋理竭时以应恼当蜓注勇意篇信抹息塞不对由称编情扎况嫩的窃存事在葡，惠应容当仆考掏虑圣企殃业徐信胡息她对况投吊资先者蚕判漠断趁企腊业拐价值蓬的勇影责响犬。代允表诊人杆物票：斯哥图服尔袖特·梅竿耶赤斯馅（S咐t仆e搬w德a菜r不t躁M先y后er狮s）;戈登·当蛙纳饺森顷（D秘o宝rd送o睁n执D山o却n绳a残l张s杰o查n）1、犯企饲业刺的购经仁营莲者责能棚够爱操禾纵掉财田务寄信话息情，洋企蹄业朵的钳投挪资叶者瘦只装能明了掠解欠财脉务栏信息携。2、首经踪蝶营视者紫总倦是胁试劳图付谋懂求钓现突有财股坟东侄利烛益庸的稠最洗大课化飞，绕由凡于饿信月息采的浸不寄对称德，衰进擦而护产喂生蜻额量外慕的帝信幅息鱼披苏露亮成翅本布。（1）西股价羊被夜低恰估离的鸽企忍业圈有老动鸭机余在富财矮务惊信南息丛上绕耗牺费奴额兰外蹄的牺资挽源爽，辛通弯过附贿加梅信伸息亚借搏以喂澄枝清泳事链实蜂；（2）仓股价仰被百高快估冻的辨企天业培可肚能烘会优发海行降新素股躁，千隐猜含恢地狂表开现覆股议价疑高类估绢的疏事实杠；4快6（带三矩）芽优祥序伯融构资卡理眯论3、书企抵业雕筹晕资夏的寨选茶择垫顺叶序纳为索：（1）喝满陷足铁股疑利歉支杀付房诚需定要菠；（2）匠利近润指留而存状融妻资悦；（3）伤变否卖阳证避券召融折资僵；（4）圆发标行剥证罢券液融拌资4、机由吨于排信道息杏的肃不坐对消称柳，巾股村票缎融希资票是求一颠种坡风免险村最效大点的狗融筐资方办式调。发仔行激新攀股傻被芒投刻资陈者河普供遍锁认乌为泽公刘司吼股库票铺价袄格买被勾高景估辛，宫投督资踪蝶者锋会艇抛似售睛股桐票破，警引起裙股咏价塑下划跌哥。5、逢发跪行并债嘉务秤融僵资病被悲认玻为血是气一队个信利枝好唉信蚀息有，夺在藏外限部属投脖资俯者眼观里碗，暮只屈有誉管体理街当承局浪确告认伸有清未天来环的仓高仆额雹报装酬酱时磨，至企糠业标才演会发删行烂债找务怪融默资凤。2资盐本鬼理亦结铲构剖决大策刺内晕容竹提跳要一棉、热资者本敲结患构赴的斜影歪响山因嘱素二鹅、胞资能本弊结摔构徐决控策坊的价方摇法一辱，蚁资飞本借结络构物的亮影印响敏因满素●灵趟活婶性负(瓣F幸l因e谊x唤i晒b看i碧l锻i蕉t语y律)扶—堆—参公裳司眯后枯续绩发阳展锯中果的贷筹荡资浪弹派性●风破险苗性茄(此R宴i麻s贤k币)估—匠—色财晚务旺杠额杆喊对悔公睁司蠢破渴产帽和掏股堪东氧收栗益溜变漆动复的或影态响●收申益狂性纠(弹I军n基c岭o封m游e次)昨—毅—砌举博债扩筹豪资轿对天每竹股雅收暗益扑或链股跌东累收失益辟水驾平孩的佳影事响●控讲制哈权脆(元C归o近n洁t城r然o持l津)厦—浅—龟公趟司趟筹辨资胶与响决膨策君权脱在躲新克旧糊股施东晨、吩债疏权付人欧和梨经共营第者罩之支间懂分怀配歉的羽相惠互缺作况用欧；●时充间网性侮(鬼T蛛i宗m览i佛n及g月)载—米—外公陕司礼发坊行裙证里券赌的妇时弊机潮选怎择●其宴他仔因介素怎(揉O棋t破h犯e宿r青)深—之—省不史包顷括茧在那上妈述红中建的绕有讨关泊因泪素企贝业涝实盈际堆资症本牵结尚构俩往符往跨受览企阔业诱自念身悉状悠况统与市政饿策使条辫件勉及男市哑场您环汇境寄多能种潮因孟素赞的临共誓同兆影致响令，锁并立且铲伴句随界着做企导业挂管向理摊层敢的傻偏无好晒与催主吓管关判妈断从，送从泄而叼使箭资济本崇结难构前的证决漠策亏难暮以舍统厨一留。二丛，撤资气本辫结洲构葛决午策曲方是法(次1壳)资障本蒜成魂本旱比沈较坑法资勺本炼成丢本收比流较刊法超，者是蓝指趁在茫不无考耗虑修各咱种质融翠资走成类本烈方伯式等数若量零与韵比涝例炮上差的疑约爆束凭以眯及端财沉务疾风厚险酸差晒异针时量，兄通酷过参计荡算众各初种咽基揪于者市顶场坚价浆值搏的芦长锻期阵融妇资判组张合丈方洗案邮的昏加想权夜平淡均四资冻本鹊成马本相，垄并稻计猪算狮结事果肢选跪择辆加晕权旬平屠均纤资敌本敢成望本编最略小帜的拴融佛资脊方即案吩，皂确溉定洒相班对孔最隶优抚的纪资截本忌结榆构痰。例继：X宅Y桐Z公光司佩在勺初休创添时屈需把资茄本吗总贿额5贩0醒0碌0万卵元园，蜻有每如撒下忽三响个蚂筹团资狼组读合撞方伙案叠可称供火选崇择课，禁有再关井资跑料敌经舍测带算昆汇熄入伪下判表吸。方助案宣I各域种孤筹烤资荡方雅式门的贼筹联资昂额臭比算例陪：盖长潜期择借否款贯4走0捧0扔÷享5窃0尖0鹅0斜=协0猎.篇0俩8庄长谦期异债商券遮1禁0乳0熊0士÷总5米0饲0清0跌=伴0潮.丘2侵0埋优帐先哭股窃6贫0耐0冤÷妙5迈0灶0滋0脱=窄0间.竞1冶2问普联通减股旗3链0礼0熊0证÷经5掠0修0陪0涛=淋0蛾.富6座0颂综件合崇资解本皱成厘本猫率本：胳6盒%饥×必0条.赖0滥8悼+厚7倾%骨×否0网.梅2殃0驱+纷1尼2副%摩×颤0涂.庙1法2壤+瓜1内5扬%膀×服0垦.规6才0碰=庆1爸2谦.汤3华6街%方算案桌I震I各田种休筹勉资约方州式烦的基筹柴资足额槽比敲例窗：被长丈期密借剃款吓5埋0悟0杨÷块5缩慧0立0慕0怜=递0护.子1砍长洽期厨债袋券爪1例5婶0置0涛÷旅5崭0丹0炭0拴=冶0蛋.攀3窑优没先回股熊1闪0煤0删0水÷范5浅0死0心0