资本管理结构及财务知识决策

第五章

资本结构决策第一节资本成本第二节杠杆效应与风险第三节资本结构1第十一章资本结构与杠杆利益第一节资本成本一、资本成本的含义和作用

二、决定资本成本高低的因素

三、资本成本的计算

第一节资本成本2第十一章资本结构与杠杆利益

重要说明：

资本成本是从资金的使用者的角度出发讨论的，指资金使用者需要向资金供给者提供的报酬。从投资者的角度看，它就是投资者要求的回报率。所以，资本成本、投资者要求的回报率、折现（贴现）率是指同一个东西，但讨论问题的出发点不同。3第十一章资本结构与杠杆利益第控一吗节有资范本手成豆本一纹、确资闪本拴成界本灭的绘含曾义怠和凭作园用（僻一硬）崖资迫本忠成比本傻的绘含仰义资苏本塞成类本这指跌企晌业犬为呢筹螺集恨和第使仅用酷资骑金伞而畅付迅出访的衡代流价挨，包毕括旗资阿本软筹皇集之费促和美资难本膏使久用却费访两裂部谎分家。资尖本检筹贺集狡费固指唇企奸业时在禁资顽本母筹罚集蓄过珠程跑中鸦为渣获却取旁资满本阴而吴支付玻的果各老项车费珍用戏，源如脆向称银参行躲支炎付用的匠借猾款偿手嚷续击费紧、远因舌发鄙行纹股语票商、债绝券爪支恐付究的依印碗刷滚费驾、爹发疗行借手贞续叉费厘、当律蹦师嫌费目、洋资惭信灰评廉估抓费宿、丽公证祥费馋、番担尺保双费含、拉广佩告桌费瓣等演。资陈本煤使糕用种费透指耽因查生拴产等经择营兽、昼投算资村过抓程祸中循使更用趁资障本榜支搅付的惑费壶用顷，讨如理股怪票炮的样股仍息危、酱银链行作借押款肢和叼债绕券旧利燥息扰等盖。4第趋十索一嚷章忽资辩本派结忙构哗与判杠点杆悠利缎益第悟一丝式节风资闪本写成耗本（梯二辫）宽资孟本常成违本常的谱表辽示完方滴法1僚.开绝室对造数抱：保指聚企黎业臣为昏筹桑集炒和畅使尖用肠一唉定抵量阔的疮资埋本腐而付牲出劝资执本炭筹州集晕费碑和去资垃本润使孩用鞭费贵的企总经和赢。2袭.厚相常对盲数师：荡指含企马业控为师筹示集泊和娱使床用恼一袭定颗量酷的耳资银本禾而割付出均的座资蓝本移使距用绿费蓝与适筹忽集位资态本贸的检净肢额秃之拾间的秧比妙率佩，胀即确资冷本蚁成诸本炕率念。5第省十惊一悬章男资锅本别结挡构关与肚杠顾杆键利尘益第厅一使节滋资慈本姐成傅本其移中尸：K由―资呆本板成嗽本敞；D迹―资赞本询使农用冠费悔；P莫―筹风资倚总单额饶；F腊―资执本墨筹搭集辈费联；f超―筹茧资端费珍用爱率稍，魔即担资锋本茎筹们集编费特与鹿筹系资荒总仁额醒的锡比率6第释十其一歇章鸣资淘本淋结老构德与真杠森杆胶利县益第旁一速节画资馒本绩成卖本（顷三诵）纯资女本掠成吨本辰的惕种扮类1脊.男个成别惭资诊本封成目本2侍.衔综油合周资告本愈成晌本3演.青边迈际毒资测本疫成镜本7第烂十沫一岩章团资类本晕结主构迷与极杠没杆愚利雷益第策一蛮节捐资堂本摄成召本（德四榜）晃资更本向成懂本瞎的需作极用1神.叼资蝇本以成五本瓣是知比缎较静筹颠资竖方基式当、暑选衡择叉追哨加铜筹卖资趴方绒案拾的认依艇据（谎1厅）头个匹别汁资跨本陡成城本梳是颤比护较方各息种谜筹逮资肺方贞式患优喝劣揪的哈一索个臂尺酱度脚。（众2贝）扶加际权篮平艰均厉资棋本汽成村本件是主进释行耻资府本归结英构须决跪策命的示基庙本话依蚕据茧。（搁3债）部边骗际锹资靠本阔成疲本警是隙比需较厕选逗择捞追古加衡筹舒资系方采案劝的陕重卸要业依郊据迎。2共.触资驶本豪成怎本厕是逢评卷价塌投直资固项帝目全、薯投屡资赶方姑案捡和框追岁加挎投迈资求决徐策男的恰主粱要经樱济城标缝准赤。3苹.资亏本小成呈本批还边可漏作寻为澡衡我量爬企是业崇整晚个投经牺营圾业杠绩翁的银重愧要哀标难准完。8第魔十体一袄章蜓资大本视结澡构利与细杠捞杆盯利启益第递一丧节击资朵本哨成擦本二锄、砖决晒定馆资切本尾成古本剩高贪低奴的演因差素1败.凉外陵部岭因穴素:资杰金狂市任场地环睡境2北.傻内条部辱因尖素:经丛营咬风费险矩和丽财拒务浊风暗险经淡营山风坑险解表素现货在忙公迫司找预沙期锄资跑产旦收次益烈率画的棋变国动膜上,财承务弱风静险甩反予映诞在形公炸司旱融竹资牧结度构各和茫到波期炎偿枝还昂债普务腾的曾可丝式靠个程汤度.9第绵十师一动章须资贵本熟结弃构截与已杠罩杆粪利踢益1、滤个寄别薯资忙金穷成晚本宪的例计缩慧算（一丸）晕债投务搜资抖金不成剃本柿的古计困算债诉务茶资样金倚成哈本塘的返基行本促内岩容欧是远利幻玉息祝费登用千，阅而慰利船息术费务用膊一割般稍允盈许营在愿企荡业海所缠得吗税伐前李支皆付赚，逝因嫩此寒，样企兔业矿实适际门负携担件的版利痒息禁是鸽：锡利怎息×（1一柜所书得纸税痰税木率样）错。1．仓长滚期慰借捡款指资盯金私成捷本芽。银千行书借锋款惠资毒金折成营本染的陶计撞算薯公隔式执为笋：K＝I极×（1臂-孟T）÷紫[扣L遮×（1垫-毒f）]或K＝i垄×（1竟-箭T）÷石(作1－f稻)(心1翼)当f塑=顷0时,仇K＝i荷×（1核-育T）(划2饭)如割果盘长冲期弹借嘴款湿有取附拾加仅的致补腔偿批性挎余朴额CK残=L只×掘i（1荐-乡丰T）÷络(像L版-深C令)1席0第绸十文一纺章筝资珠本番结剧构书与更杠税杆型利吗益例1博.某致企血业舍向她银汉行躬取尤得4今0栗0万朋元扯的场长雪期炭借乌款烂，绒年句利产息暗率毯为8％酬，马期杰限5年仪，冷每欢年暂付样息纽奉一病次泼，衡到爱期窑还收本剥。坏假爪设筒筹鞭资手费膛率既为0箱.税2％倒，新所晓得捐税旗率卖为3僻3％肌，腾该驻笔抵长民期峰借右款妙的婆成怎本选计源算何如泛下他：K父I＝4剥0鄙0扩×壶8％×（1－3侨3％鲜）÷僵〔屋4节0厨0然×（1－0尚.谣2％燃）〕＝5扯.傍4受7％1诵1第顿十馋一堪章搭资虫本虏结骡构莲与累杠齿杆茄利锯益2反.企内业送债苦券止资惰金谋成渗本企弯业赵发啦行严债袍券公通印常麦事外先并要纠规站定浪出前债澡券写利第息膜率提，番按省照谜规丈定继利企息革计电入休财红务眯费胜用皮，鸡作他为筑期础间而费总用只，搭可巩在涨税散前盒利指润窃中漂支桶付市，侍实狠际瞧负界担塞的德债蛋券封利友息允应投扣熟除熔相丈应饰的通所大得析税班额圈。狗其融计讲算隔公寸式辆为税：K兴b＝I牵×（1－T）÷雾[觉B尝×（1纠-宽f）]1反2第逝十架一担章穗资浸本引结猪构坚与叮杠柜杆开利受益[例2逗]某可企主业峰发碎行捞总裳面乎额1继0败0俊0万鲁元指的休债洪券聚，党票峰面读利省率台为1捞0％抹，宣期汉限5年排，割发茂行廊费如用也占伤发氏行哑价程格铅总轮额两的4％画，悦企鸦业尾所命得认税舞率杂为3炒3％粮。若示该吉债狗券辅溢姥价亚发蹲行酱，爹其赛发戴行圣价驼格择总布额粮为1外2蒸0叙0万脾元屿，揭则劈燕其兴资金金送成半本念为卖：K＝1窜0辩0家0吧×页1棵0％×（1－3掀3％览）÷大〔惨1笛2毒0职0四×（1－4％止）〕＝5尝.尊8肺2％若溉该捆债迟券乱平和价恼发向行锋，代则察其戴资巩金披成遍本它为柱：K＝1分0软0俊0安×监1饺0％×（1－3或3％牧）÷撇〔纹1晨0端0合0鞋×（1－4％训）〕＝6坦.劣9拢8％若全该迁债副券厦折复价辱发认行右，燃其荒发界行能价坦格务总跟额询为8斤0宅0万哥元免，步则丈：K＝1占0堆0矿0培×武1节0％×（1－3它3％赵）÷砍〔千8北0持0城×（1－4％蛛）〕＝8跨.绸7叮2％一者般付而劈燕言推，债累券杨的抹成涝本俊高下于从长垒期过借耕款情成递本，因歼为适债任券名利施率帐水寒平土高访于姜长志期中借清款劳，疗同少时播债纳券狐的糠发牢行达费趁用定较臣高。1绿3第师十乘一落章五资蔬本寄结蛮构章与疼杠运杆妈利屋益（瞒二证）霉权垮益禽资铜金辈成宏本轨的贝计肯算权励益骄资燥金掀主慕要足有优羡先冶股回、猪普芒通凶股切和敢留叹用定利浩润谁三松种枣形式王。倦权浮益令资炉金奶的弯成墨本算也普包羡含柱两察大限内拣容损：投喘资侮者寸的循预巴期晴投桐资拜报扑酬洲和弄筹吹资走费营用。1络.优姨先铲股疯资裹金奖成千本松。优访先棍股持的玩成节本窃也供包抗括群两帮部择分赌，堆筹穴资壳费踏用傻与魂预亦定史的碑股杀利段。其青计酿算赶公显式太如宏下便：K＝D坑÷强[房诚P俯×页(五1－f忧)晚]1往4第译十珍一招章尘资欣本猴结垒构累与个杠箩杆恶利始益[例3缩慧]某绑企她业植发名行痰优绳先询股俩总当面卧额常为3蔬0叶0万鱼元凝，隐总毕价累为3蒜4券0万以元战。衫筹俩资轿费放用火率俯为5％誉，府预久定仅年窗股仙利碎率技为1急2％寻。吩则尸其敬资域金距成重本涌率敌计屯算驾为障：K＝3纹0兵0储×谜1雅2％÷执〔兄3半4蒸0吩×（1－5％严）〕＝1未1易.敲1写5％由多于状优脚先角股张股滔利意在盯税稻后暖支瘦付寒，糖不职减皆少谦企胞业生所天得佳税腹。粗而暑且出在元企乖业唯破柄产醋时拥，蹦优况先亭股极的置求飞偿县权雅位认于瓦债抚券匆持南有忧人厚之末后朝，昆优奸先累股煤股混东俱的医风帽险绍比咱债借券吧持膏有论人赵的没风疲险锣要悄大幸。渗因锈此草，优绝先涨股帐成握本千明桃显斑高紧于搜债帽券营成崭本。1贤5第窗十般一娘章凡资求本领结诱构美与炊杠胸杆探利洞益2晴.普霸通意股清资的金限成责本。普纤通岁股订的远资涛金铁成道本师率甚计凉算切公桐式璃如篇下蛾：1轿.每卖年市股执利热相螺等:K＝D跟÷陕[包P启×能(旷1－f圈)纷]2穷.每据年岂股刑利脚以g的蔑速鱼度崭增它加K＝D麦1俱÷败[莲P暮(书1－f劳)配]＋g［纹例4］握某线企拍业校发箭行元普要通劲股勒股斜票费市扇价远为2仿6每0按0万尤元索，圆筹没资子费坦用挤率享为4％甲，随预骆计范第旗一亚年充股居利裤率针为1鼠4％路，利以连后控每道年闻按3％派递浆增垫，弟则著其风资略金义成推本俘率殃计倘算鸣为吗：K＝2壤6伶0侮0父×满1偿4％÷悠2赔6亲0景0劣×（1－4％菠）养＋3％＝1阶7狂.少5佣8％1泡6第婚十庆一宰章泉资身本斧结朋构择与炸杠哑杆斩利辱益3堵.留越用垒利除润蠢资某金师成局本。葬企粒业片的减留禁用捐利惜润卸是隙由舰企荷业表税垃后踪蝶净沾利左润幕扣沾除胡派保发邮股掩利膨后绞形汇成榴的晶。含它哪属疫于常普颜通窝股失股凉东刑，脸包鲁括基提姑取副的涉盈荡余曾公哗积虎和伤未为分躺配汽利际润着。从啄表碑面值上府看蛾，宇企止业次使锄用加留踩用蹦利素润茫好煮像遮不乎需愉要醒付欣出桐任撒何必代两价贡，睡但滑实亿际翁上秀，蔬股慢东改愿喜意目将绣其竟留摆用拢于盈企倾业长而慨不丸作醉为歇股武利是取躺出粒后编投姓资丹于蜜别姥处绪，婶总乳会问要巾求贤与五普费通院股仰等女价菜的晴报侧酬印。阴因否此美，衫留隆用祖利训润犯的忘使画用骄也图有父成毁本浅，养不腹过固是均一担种榨机国会陪成纷本驰。其膀确慨定乒方但法猴与滋普修通同股树相修同锁，须只棋是导不趟考基虑捐筹兼资揪费孕用。脱其粮计慨算校公倾式炼如恭下唱：K＝D你1穿÷效P＋g[例5截]某膛企秧业现留秆用腹利闭润1崖2衫0万选元第，兴第牌一典年泥股剂利医为1蜂2％王，茫以身后防每井年碗递黄增3％忆，慨则绞留秤用透利洪润部成著本率率执计扮算表为搞：K＝1革2湖0虹×符1求2％÷袄1钻2怨0＋3％1得7第册十伶一骗章陕资吵本遥结邀构装与息杠槽杆浑利宾益2、架综虎合棉资史金签成痰本质的谜计源算由乎于士受知多雹种萄因籍素愈的役影株响,企愧业碧不驶可膝能究只手使弟用祸某洽种华单竿一按的舌筹胀资捉方授式,往缩慧往爱需筋要视通柄过耀多伏种条方既式跪筹糠集密所趴需哭资伸金.综麦合揪资照本胜成翁本-滑-骗-滴-廉-慰-指任企跟业搜全史部笨长演期更资肚本吩成果本穷的轨总罚成骆本.-到-喘-哭-框-以吃各饿种鼓资予本督占歉全坏部效资趁本狱的哄比脸重庆为恩权忘数舰（Wj）漆，盲对言个尝别驾资汉本屋成输本扭（Kj）史进歪行贴加岔权常平抖均痒确祖定鞭的贪，牲故烫亦消称击加腥权叼平犹均霞资线本便成护本观。KW＝丛∑(时KjWj)1杆8第浆十贫一土章尽资摘本靠结涌构转与筐杠脾杆痰利擦益资阁本贷取滴值:帐亚面票价眠值源易阁取织得煮较掀稳旁定沉不遭准携确肾（雕过许去愈）市每场秘价暗值俩易蹄取墨得肿不淘稳叉定纹较闻准握确荣（金现育在麦）目距标兼价怎值察难照取识得腐不萝稳储定厨更严准框确院（沾未还来搜）使锡用变账筐面汇价如值妻权狼数屯容逆易料从如资厘产雨负班债那表气上制取夕得朽数风据挂，剃但局当挪债告券法和村股送票永的顿市姿价量与酬账建面朵值湿相为差奥过即多励的摩话扎，计集算剪得控到劈燕的叙综圾合幕资半金醋成喂本串显徒得支不脂客崖观。计扭算玩综萝合载资昼金波成春本恭也渐可貌选煎择守采袋用市侵场汇价鲁值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11.65%600000~800000

11.95%800000~1000000

12.20%1000000~1600000

12.80%1600000以上

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2.557.51012.51517.52016151413121110边际资本成本与投资报酬率（%）

筹资与投资总额（万元）边衔际举资家本膝成律本久与颈投像资脾报聚酬邻规架划足图边际投资报酬线边际资本成本线2绕5第箱十烛一链章演资攀本纠结题构疗与鹅杠伞杆托利咳益第皆二萄节对杠券杆置效斥应胃与翁风伏险一潮、俯杠延杆菠效皱应鸟的搬含柄义二盆、炭成品本美习泛性肚、句边艇际碗贡企献搬与播息砌税吊前葱利偏润三肌、斩经痛营绩风皱险扰与睛经碌营剂杠弓杆四赤、况财咐务逮风尘险充与掉财旁务爪杠克杆五废、宵总捏风系险宪与仓总责杠蹦杆2雹6第瓶十盒一淋章疤资加本秆结鬼构闯与羊杠累杆毅利系益杠姿杆猎的辫种屈类节根碗据胁固贸定表成扒本牢发裙生提的话地浸点滚分涂为刃：(比1）间经捆营络杠有杆想固虏定陆经诸营构成苹本（2）颂财费务竟杠屯杆部固嫩定统资证本捉成剩本（3词)联旷合波杠这杆津固粮定甜经解营驼成狱本+固支定捆资沟本娃成围本2土7第覆十区一瓣章席资忙本羊结慢构怎与沿杠熔杆零利何益经营杠杆财务杠杆QEBITEPS总杠杆第奴二品节枝杠芽杆迟效讨应心与篇风译险一区、浓杠狮杆浆效依应桂的肯含券义2须8第唉十谜一驱章职资裂本削结描构斧与趟杠蛮杆参利基益二自、自成猫本士习俩性萄、常边苏际奋贡稳献区与慰息瞎税伙前武利旧润(一)成逮本意习胃性岔的钢含烂义挣及友分烂类成枕本话总鼻额消与惰业砌务粒量嫁（喝可址以练用叙产辣量蜻、梅销的量栗、幅工捕时蓝、倍工古作加量呆等搞来主表张示兼，秃本砍章京用贴销疮售舰量必）造之晌间份在蛙数怪量准上着的壶依都存喷关她系柳。第劝二筹节炉杠葡杆越效步应迈与冬风利险2晴9第坏十阁一精章孔资恒本难结芬构躺与嚼杠店杆骆利疮益成蜡本傅按深其疮习雷性[成拖本麻与段业泛务登量侵（Q）能之烈间纱的奖依忠存针关榴系]分努为笋：固飘定着成纯本赔（F型c）远其瞎总巴额勒不姜随烫业让务页量隶发咬生析变却化敌，但扬其卷单径位尽成躁本捷随倾业弃务糟量醒发惕生湖变输化壤。变光动逮成潜本绸（V跨*巴Q）必其尤总陷额伏随符业铅务兔量波发找生棍变绿化树，但羞其疼单翁位择成爽本烛（V）黄不姥随脆业现务性量落发催生添变顶化张。总唯成般本备（K）=视F胃c伸+寺V裕Q3修0第币十珠一战章袜资君本止结然构舟与评杠刚杆而利从益(二)边图际洲贡狗献边饥际泉贡原献阅=销盒售侧收违入寄-机变亏动刺成勾本锄总痕额M缝=闷p耗Q春-讨v沙Q（民三唤）原息匪税抢前坏利走润息言税父前摇利避润楚=礼边得际锻贡书献京-被固平定捞成螺本E表B蚁I圾T告=倡M够-研F竿c弟=朱p育Q暑-没v眨Q品-粘F骆c(四)边兴际端贡姥献您率=边陕际德贡丝式献/销秋售拣收影入变欲动班成互本惊率=变挥动疲成博本/销驼售蛛收狐入边薯际协贡王献位率+变纸动克成抛本致率=写1息槐税抛前夜利帖润=销秤售微收昏入威*殖边汁际悄贡细献踩率祝-闪固母定歌成龄本盈怒亏卵平撞衡工点炉销驾售证额=固沸定灯成贴本/边宪际迁贡膊献吗率第泪二破节坊杠谱杆透效番应斧与抄风死险3彻1第岂十锅一佳章偏资算本英结屋构遮与镜杠纷杆餐利赌益三蔽、虎经蠢营终杠术杆震（D钥O添L激）（妥一拘）量基腊本舱概糖念:由搞于宏存寸在钩固靠定梯成变本题而规造竭成气的描息笨税奋前甚盈架余蜜变择动飘率涛大辫于梁产秆销防量趟变抚动菜率狐的繁现冠象吩，给叫忘经否营殃杠食杆艇或邪营夫业洒杠西杆修。销昂售桥量刃→虑息肠税迷前朽利洁润恭（Q萌→求E逃B估I湾T享）第挑二择节贩杠绸杆肚效牢应成与蒙风读险3全2第聚十昏一裙章岛资爹本穴结鲁构踪蝶与抢杠寇杆帅利绕益项目基期报告期变动%销售收入减:变动成本总额边际贡献总额减:固定成本总额息税前利润1000006000040000200002000011000066000440002000024000

10%10%10%-20%第调二川节挨杠脑杆闭效臂应奴与绳风敲险3呀3第削十影一软章役资择本俊结贡构诉与艇杠当杆甜利司益（矩二扮）萝杠识杆军程熟度巨的杆计兴量设蹄：D卷O指L碍—盒—经汤营叉杠猎杆副系吧数E郑B亦I今T齿—贡—基受期央息驱税律前己利瞎润S碧—忍—基笼期驾销划售弟收区入Δ蒙E侦B呼I土T占—当—息洽税碍前呈利章润齐变胁动躺额Δ值S秤—酱—销宜售碎收惭入珍变石动夺额Q共—遍—基蓄期趁销掀售驴量P揉—厅—单没价V累—铁—变至动悬成利本F南c棉—佳—固何定享成宝本父（桂不双包侍括孕利追息卵）M歼-鞭-蜓-偿-边怪际蜻贡王献殃（蚕销鸣售翅收否入俱与惯变况动巴成叉本许之名间阳的破差解额破）3旱4第引十术一塌章草资厉本脉结固构啊与俊杠恭杆授利蒸益第炸二耻节锅杠霜杆酱效际应完与四风浆险3奔5第猫十铺一剑章斩资踩本榴结铺构末与移杠吩杆接利系益（纺三践）贪经念营撑杠屑杆否与皂经不营锋风壁险引骗起化企肿业省经醉营变风宝险沫的带主附要腥原奏因涌，具是微市锡场宪需仁求郑和颜成炒本莫等锐因批素牵的题不朴确贩定新性绵，深经返营体杠屋杆胀本声身离并卧不巨是你利旅润喝不锹稳尚定蒜的辱根虎源豪。庙但洽是复，桌产袋销盘量停增角加村时争，小息魔税希前凤盈勉余培将盈以D罗O克L倍保的均幅益度纪增席加蜻；怨而团产艇销狗量先减堤少箱时召，方息度税承前铁盈珍余冤又等将买以D除O姻L倍浑的唤幅电度弱减扑少贪。屋可仆见你，兔经谜营轿杠周杆婚扩彻大赤了茶市浙场氧和裕生脚产默等饿不脚确递定炼因稠素稠对荷利介润球变书动果的产影过响盖。贞而祝且冬经技营停杠膊杆终系及数岸越顿高血，晴利萄润担变己动呆越培激你烈声，给企额业果的专经恒营促风朗险威就均越患大梢。呈于坛是狸，姜企北业塞经姨营闹风圾险喷的语大徒小垂和户经图营仔杠那杆身有车重型要依关令系瞎。捞一揭般棕来养说绘，崇在丑其尝他贡因迟素扇不昆变震的血情企况里下民，基固泛定毕成姐本女越顷高蹈，颜经各营沿杠是杆奸系字数迎越者大屿，告经打营窑风忧险爸越警大据。3犬6第丘十渡一算章职资穷本拆结泻构驱与勉杠殖杆贸利皆益四矛、弊财肆务倒杠尤杆诉（D谈F裁L款）息悦税隙前才利笋润首→盾每皇股敞收舌益健（E难B轿I北T笛→辨E窄P扑S田）（织一缓）嫁基限本归概多念由井于紧固票定钻财捡务萝费梅用坟的者存糕在闪，鸭使唯普欲通欧股勇每点股欲盈鱼余香的兆变虹动征幅著度芦大安于五息修税蕉前樱盈错余伶的郊变漏动饮幅截度喘的烈现摇象伤，址叫进财屠务寻杠鹊杆牧。第漫二棍节般杠较杆汁效闻应堆与君风际险3着7第觉十大一策章乞资愚本毅结朗构差与迫杠嫁杆浪利笑益第奥二乖节歇杠凳杆害效疮应竞与羡风幕险普熄通鼻股侧每经股谣收敏益3利8第溜十娱一熄章卫资沟本叨结喇构皮与和杠倡杆剂利侦益（省二载）秀杠货杆壮程融度施的蜓计社量式皮中乱：D尘F嚷L酸—财挪务勾杠鲁杆救系愈数换；Δ地E岔P铺S罗—普哲通强股谣每砍股柏盈幻玉余参变讽动纽奉额眉；E掌P唇S记—变稿动杨前租的轮普扣通贡股稍每敏股哈盈桌余滥；Δ梅E吴B竭I伞T闻—息毒前孔税解前魔盈框余犬变匪动令额捐；E所B若I挂T及—变提动哑前旋的煌息臣前帆税凯前郊盈拒余恨。3狮9第双十忽一螺章取资米本切结爷构裂与暑杠筛杆怎利证益财的务浙杠解杆鸡系兄数户可讨说欺明谅的啄问眠题妻如蛾下齿：观①井财井务乒杠布杆浓系品数只表翠明姨息锹前鸭税战前胞盈和余秋增寨长俗引匠起慰的建每向股桌盈霜余锤的竟增染长耐幅弯度触。帝②缠在蜘资旷本域总晒额答、失息咸前俭税枣前启盈啄余事相爸同哪的速情虑况沿下亦，款负立债扯比叠率膜越气高承，冈财岛务板杠才杆子系栽数凤越日高卫，通财报务然风揭险桑越鼓大什，衰但脏预朽期查每估股峰盈闸余岂（熄投尺资枕者机收隶益救）也也青越旅大冰。葵（3）拾控编制苍财为务战杠柱杆劝的提途旬径馆。贝负便债笼比箱率霸是愧可古以押控后制优的岩。什企将业伐可启以愧通紫过爸合挑理挂安旬排孕资赔本什结稍构枣，抢适这度加负歌债色，壶使仅财蕉务猪杠租杆班利羡益伪抵集销是风孝险宵增骡大袜所沫带松来节的婚不翁利读影继响招。4黄0第煎十秒一工章更资脉本赴结协构孩与午杠孩杆恼利森益（渠三犹）贱财宰务艰杠遮杆稀与剪财录务熟风痛险财当务汪风座险钥是巩指仰企有业穷为弃取订得老财境务乓杠煮杆孙利线益谎而桥利菠用糕负扎债秆资班金麦时渠，烛增合加卡了遣破耕产秩机山会税或狠普谊通柱股椅盈虽余啄大绍幅纷度价变雪动处的狂机凯会饺所车带则来型的飘风沈险箭。衰企闸业搂为偿取织得兽财哄务攀杠丑杆怕利敏益赵，圣就闪要阅增汇加商负拳债状，跳一你旦展企想业祥息点税瘦前采盈死余划下蝇降挺，牺不坡足父以齐补加偿意固旋定尚利章息医支挎出钉，淡企避业浸的休每伴股零盈稳余怕下暂降预得泼更虚快躺，浑甚必至岗会贷引岩起构企搬业页破薯产议。台财左务蜻杠洗杆形系蠢数启越举高站，艇财询务母风掀险程越董大扣。4独1第候十欲一尾章株资汗本明结却构度与腔杠桌杆落利资益项兼目A醉B携C资眠产指总液额2属,孔0翠0隐0覆,芒0聋0齐0肿2夕,没0眠0毙0考,糕0滔0惜0完2台,家0旺0闲0怨,仇0糕0值0普滨通葛股2暮,岛0发0叹0糟,貌0萍0些0恢1嫁,节5紫0象0成,鸦0澡0痕0泪1面,悬0牺0斧0屯,拴0肯0勺0普恳通庸股糖股傻数2虑0趋0欲0享0么1吃5借0拳0趟0柴1湿0育0环0柏0负顶债0榨5监0船0此,因0矩0件0搂1局,榜0撑0闹0田,等0醋0锤0息斥税姥前菜利巧润2愚0熊0摸,治0迅0章0揪2复0劲0运,送0杀0贪0排2盯0关0勺,赢0枕0慕0利慈息(弟8荡%究)驾0眨4茎0据,粗0黄0强0贝8湾0叹,并0突0冰0税拢前伴利莲润2易0溪0饺,乒0规0招0廊1掠6喘0新,塔0态0膨0献1钓2外0株,份0您0厨0所榜得晌税(蓄2螺5部%腰)墙5射0哥0蜓0夹0捐4稼0认0界0铃0饲3腰0飞0贵0哨0税喇后允利重润1吵5辽0辫0泄0傅0格1洪2应0害0觉0产0苗9捆0田0包0碧0每姐股例收敌益7痰.朴5窜8讯9息终税乞前建利蛾润4佣0喘0罗,傅0桐0巷0悦4送0驰0曲,放0姥0醉0数4秧0钓0喘,悬0妈0灰0利坡息(绍8抵%敢)泛0愁4理0霸,辽0扣0朽0鸟8凡0春,讲0溪0穿0税缸前键利兽润4孤0烟0命,膀0舱0鄙0坏3及6琴0井,举0普0马0胞3善2灾0和,连0崇0珍0所火得斜税(该2肆5骑%淡)潮1孤0脏0幅0吨0悦0鸣9及0驰0军0政0好8谢0宪0与0沉0税漂后隙利染润3屡0狮0示0双0播0悄2宵7屡0座0津0霞0捎2敬4芽0苗0虫0推0每成股拌收娘益1塘5凉1盒8教2料4D妄F弟L光1携1薯.食2签5范1典.杰6茧74野2第物十软一收章蔽资补本姜结抢构焦与霜杠助杆竖利浇益项目t=0t=1%销售收入息税前利润（EBIT）利息(10%)税前利润所得税(50%)税后利润减:优先股股息普通股净收益普通股股数每股收益(EPS)10000020000500015000750075003500400050081100002400050001900095009500350060005001210.00%20.00%-26.67%26.67%26.67%-50.00%-50.00%第牛二梨节利杠晴杆跃效测应晶与获风气险4惨3第兆十肺一始章明资叛本积结服构勉与封杠记杆处利胜益五辉、姐复湾合郊杠眼杆集（D扒C闭L）（喂一捞）隔概放念由魂于翼存蝴在乎固磨定捷的驰生习产密经慌营享成渣本病，辣产主生尚经扬营通杠惊杆但作略用行，猎使归息笔税埋前孝盈墨余岂的激变阴动协率秘大童于享业去务脊量慕的忧变狂动挂率金；氏同猜样标，泰由铺于负存牛在摸固恰定锋的命财连务愈成探本(如雾固渴定苍利靠息博和逃优娘先胸股筝股寒利)，撞产滑生陷财泉务朴杠最杆联作齐用绘，暮使劫企厦业渔每猜股轮盈鲁余您的督变小动炒率怪大抄于沃息祥税稠前科盈戚余描的砍变随动返率完。隐从跨企腿业归利婚润弄产部生倡到早利糕润姨分凤配舰的杂整脑个泊过如程剧来究看季，斧既点存前在廊固费定山的笑生饿产外经犯营犁成喘本涝，辣又巨存雷在游固狂定功的将财克务胀成作本驼，害这丽便爪使犁得献每灾股咬盈雅余皆的意变嫁动究率些远伐远逆大寄于唇业凡务阁量仓的谷变惊动闸率著，劣通骑常起把管这贼种欺现尘象瓣叫抚联甩合占杠表杆僵。第辉二碑节声杠助杆按效低应纤与寄风贪险4催4第觉十晨一崖章挎资贤本兄结屑构宴与芝杠偏杆查利蛋益公袍式崖中仁：D世C酬L代必表暑联召合不杠处杆缠系花数烛；E衬P俗S代蛇表基艇期前腾的叮每弓股牌盈跌余晓；△E怖P泄S代造表姻每蚂股左盈矮余傻变序动坚额贝；Q代茂表基格期产栽销击量.（序二除）女计豆量4源5第宅十撑一元章校资及本克结戒构丧与妹杠校杆妨利抖益杠缸杆乏原除理寸能嫌够耻说火明删的秤问起题惧：(县1踢)经摔营亡杠制杆炒扩猎大痒了页市凶场够和怠生结产猴等滋不月确暮定箭因爆素薯对右利眼润冒变叫动而的榆影鼻响毯，规但元经版营闲杠木杆厉本屑身促不忧是奥引漠起袋经日营待风烟险总的望主环要贱原番因泄，缠不陷是医息哑税鸭前慨利伏润次不羡稳蜂定侵的哑根酸源该。(猾2罚)一利般揭来僵说秧，绳在嘱其怪他丘因醒素罩不况变遣的监情左况斯下拣，浩固剥定着成巨本乏越编高刷，脉经向营湾杠厨杆桃系尘数织越乡丰大旋，貌经冰营隐风镰险哲越不大转。(知3屯)只挽要肃在朴企郊业霜的棍筹性资嫂方弄式链中汇有墨固少定搁支乏出买的唉债充务置或妈优杯先挠股抽，喇就霞存晋在贸财走务挑杠姓杆宣的暴作邪用徒。(劣4牵)财牺务眉风狮险愤是骂指菊企慌业慕为喘取藏得嚷财假务殃杠浓杆感利犬益洲而芒利刊用蜘负染债砖资口金售时烛，杯增辩加衔了泉破格产赌机驱会伐或叉普配通鼓股肝每驾股袍盈协余盐大销幅卧度溪变妇动英的难机僚会阳所缺带糕来郑的币风抱险售。(家5栗)只虚要疗企雷业漂同哀时煌存枪在亏固念定弓的险生艰产右经奔营币成猛本砌和优固感定妙的怕利碌息抄费秆用切或逮固碍定碌的胖股嫩息兄，毛就叶会冒存咬在捐经丈营下杠逐杆可和烫财区务孔杠针杆抽共予同翅作足用哈，锤那现么含销楚售屡额乐稍湖有巧变鬼动障就隐会少使战每种股挠利膀润奖产些生党更蓄大临的脸变威动珠，喷这益种朋连鹅锁黎作乌用薯就兆是健总肥杠般杆胸。4束6第肤十经一棍章谈资法本正结拆构宣与汽杠当杆遗利穷益某陵公按司屯年该销小售丸额1偏0诸0万并元虽，释变椅动才成窄本般率7掌0％筝，便全甚部颈固渣定喝成献本遍和痛财胳务统费龙用2检0万茧元舍，弯总民资盏产5肾0万伴元园，遭资主产底负页债骡率4倦0％铸，林负隐债奥的考平蛾均额利疑息刑率8％反，训假赚设污所抱得趋税抬率租为4阅0％静。计丸算顷经巾营曲杠显杆类、伏财颜务盒杠握杆拦和紧总楚杠换杆.4锅7第渠十矩一挂章期资蛋本穷结暴构茂与标杠状杆挑利鞭益经结营雀杠才杆=（1职0欢0宽×晓3业0％挺）/岁[讽1音0荣0惕×顶3炊0％-（2为0览-甲5息0才×甚4肝0％×蹈8％疑）]葛=榨3崇0／1党1诞.府6祥=准2柴.题5确9财喂务紧杠滑杆=息1德1很.屯6思/（1炼1缸.杏6喷-街5骄0饶×嚼4狡0％×术8％达）=剧1渐.殖1害6总哈杠狸杆=敌2轧.啊5爸9蝇×华1叮.崇1肢6阔=裕3或盘：兼总朱杠危杆=（1食0涂0锻×笔3奴0％陷）/（1团0朗0粉×度3旷0％-宪2楚0）=批34剃8第辅十禁一伪章违资件本石结潜构次与振杠访杆浓利孩益目忧前阻情艺况杏：权莫益选净镰利发率=简[（1衣0汇0钳×呈3坝0％-骡2烤0）×（1朱-食4莲0％浇）]／[妻5扣0弃×（1该-侮4匀0％吓）]劫×船1臭0篮0％=逐2品0％经设营艺杠叙杆=（1之0页0宗×流3浪0％辆）/辈[诊1贵0岔0倘×径3辣0％-（2卖0吉-产5服0富×喇4情0％×鹅8％眼）]师=陷3钥0／1离1侄.巾6疾=恐2茂.屯5倦9财荡务尤杠疲杆=议1蒙1居.刘6德/（1凯1厚.依6守-欧5物0拜×算4玩0％×眠8％羞）=侮1艳.亦1捧6总萄杠慰杆=雀2纽奉.口5泛9补×禾1维.数1辰6目=蠢3或尽：博总房诚杠增杆=（1剪0铅0发×洁3篮0％筝）/（1锁0虎0陷×雨3术0％-镜2轰0）=绳34纲9第忌十疾一周章露资落本涝结锄构旗与旷杠身杆公利室益第锤三我节危资耳本忌结趴构一格、袄资填本吐结盟构作的先含梨义二泄、津资暑本炭结猴构缎决蠢策5炊0第风十泳一竹章亏资蛙本欧结进构岭与钩杠沿杆乏利美益第启三钳节着资明本僻结陈构一搂、虚资曾本恼结刮构仗的菊含养义资残本唐结添构是岗指类企锹业疯各月种曾资紧本培的括构酸成恢及血其伤比睬例轧关灵系访。添在规实急务殿中伍，坑资滚本甚结聪构源有添广向义惯和既狭堆义靠之动分握。广喇义嗽的街资器本劈燕结制构岂是尽指亿全阿部怕资勒本游的苹构堵成翁及样其洋比堡例界关智系根，语不历仅平包饮括穿权涉益波资背本榆和纲长禾期系债燥务旬资骨本勿，市还凑包植括家短将期服债嘱务行资知本崭；狭赌义版的叠资秆本泰结笔构蜡是竟指躲企至业声长鸽期攀资硬本蹦的皂构矮成庆及舱其黑比趣例坡关绘系第，茧包饲括日权亦益泡资条本务和远长抄期顷债它务树资招本洒，蛙而妇不的包酷括顷短资期载债颜务朱资秘本模。5念1第鲜十血一钩章熊资或本盖结而构非与榴杠队杆简利幅益第训三样节鉴