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文档简介

第五章资本成本与资本结构

5.1资本成本5.2杠杆效应5.3资本结构决策15.1资本成本1.资本成本的概念资本成本capitalcost：指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括资金筹集费f(资金筹集费率F)：一次性发生资金占用费D:每年均有发生资金成本率K=D/(P-f)=D/P(1-F)2.决定资本成本高低的因素(1)总体经济环境(2)证劵市场条件25.1资本成本(3)企业内部的经营和融资状况(4)融资规模3.研究资本成本的意义筹资→资本成本最低投资→投资报酬率高于资本成本衡量企业经营成果的尺度——即经营利润率应高于资本成本4.个别资本成本1)长期借款成本Kl=Rl(1-T)35刃.值1口资诉本片成蚀本2晴)垒债渠券值成藏本(傲1拣)犬Kb=堆Ib(君1师-墨T种)溪/骡B精(雅1眠-秃Fb)(塑2母)宽B毁(棒1拖-驰Fb)=衫∑连Ib(反1逢-申T甘)材/(另1亡+牢Kb)t(驴t月=梯1睛,喜2灿,博…渐,伟n耕)惯+斗P搁/棋(眠1蔽+插Kb)n例君:析某搬公宿司交发蜂行刻总孝面赛额泄为锐5已0察0倘万逗元竖的昌1傅0僻年观期辉债溜券艺,扔票面料利疯率府为纺1雁2争%扭,站发鱼行汉费期用棒率远为应5忘%绵,傅所威得谱税候率碎为晕3该3危%女.若分发主行却价社格言为女6遮0释0撒万赛元羽.3滤)伙留菠存谅收箩益胁成浴本(茎1瞒)吩股具利饰增财长蜜模案型过法K匆s甘=那D词c哪/唤P落c芒+堡G研(消零游成允长酒K锐s陆=话D擦c盒/前P昏c他)45栏.彻1毙资毯本发成绩本(鹊2踏)理资剩本捕资冻产航定动价幻玉模纤型那法K键s茂=粥RF+绑β惠(深R假m异-齿RF)(泛RF无活风钉险波报姓酬绍率奴,门β柄贝面他欠系误数脸,R提m苗平灶均蚁风由险抚股洲票赌必念要躁报介酬畏率雀)(泡3抢)爬风梦险做溢佛价吧法KS=蜘Kb+星R吹P损c竿(常Kb债志务啦成印本补,岂R乌P屑c摧风追险夕溢课价冈)4意)便普蕉通啄股摊成泡本K跳n粒c达=棉D田c搅/颤[劈燕P今c键（赤1遍-过F匆c坡）懂]吩+贿G或盗=筐D姜c院/玩[年P吧c抬（弦1翅-真F哭c怀）退]55太.锁1载资揪本踏成剪本5犁.青加茄权擦平夫均抗/雄综锈合迷资蝴本俭成乳本KW=速∑葛KjWj权可数桐：命各何种堂资牙本萄占界全眠部选资乱本肢的必比扶重—证—罗账戏面迹价反值宏权书数—储—宇市核场沟价锻值校权绪数美：主市侨场延价腰格—击—怖目存标断价狼值赏权携数啄：占未系来馒预间计堪的稿目赴标话市关场缺价艰值6游.壮边中际溉资百本启成瓜本边狸际促资葛本平成裁本简:锹指蚂资饰金中每健增桂加定一称个员单踪蝶位慎而值增喊加顿的华成擦本文。筹星资如突哑破时点料=挥可头用狠某笔一疑特遮定夸成详本器筹胶集幅到英的毕某嘴种漠资喘金昂额/墙该峰种负资番金隐在斩资丝式金肾结叫构痰中罗所鼠占途的请比饱重6综合杠杆财务杠杆经营杠杆QEBITEPS5皆.漫2苹杠算杆我效减应75策.物2施杠扣杆嗽效废应1境.交经闻营泉杠牺杆检O加p卖e末r模a私t停i司n乎g积l她e咽v榨e全r崖a班g纪e1四）雕经庆营询风盘险窑B唱u裙s乳i酿n础e苍s璃s适r母i钢s睛k又汽称报为检商番业果风秩险挤，俗是没指渠企翻业吸因傻经诸营瞎上魄的瓜原搜因砌而蜘导届致利俯润放波龟动陵的阳风雅险仆。烧影抽响塘企悬业给经妇营纯风捆险惑的绘因柴素婶主步要日有置:(子1漫)下产立品痕需裕求(角2酸)臭产鸟品妻售胆价(罢3总)琴产巨品娇成珍本(画4痕)旬调径整谈价绍格鸣的葵能贩力(预5亏)倍固弄定糊成劲本被的烘比践重85臭.吧2段杠彼杆丹效芦应2选）杆经酿营迟杠迷杆指穷在步某肯一辛固滨定站成愁本碍比弓重搜的复作勿用白下汗，慨销鱼售衣量著变迅动位对利乡丰润糊产丢生腹的影作机用残。经茧营类杠哲杆可系壤数屯D邻e器g西r白e浪e聋o愤f您o打p向e临r躲a降t锹i踪蝶n摇g奏l慨e捡v离e储r碎a训g用e很:指蒙企部业垒计袋算起利麻息统和否所铸得帝税赢之献前痛的膊盈屋余绣（各简句称敞息酱税前鉴盈袍余妹）宵变得动梅率寨与紫销盒售下额携变件动吐率乞之合间豪的璃比撞率帝。95身.奋2率杠难杆旋效饭应例裹：榆某正企碰业澡生们产胡A柔产情品泪，裁固畜定躬成阳本骄为刺6尝0昨万比元财，微变编动成适本救率题为炮4谁0种%由，葱当赠企旅业功的加销减售源额蛇分逝别忧为痰4百0峡0捐万绍元潮、2睛0惨0板万笔元办、脱1续0宿0虚万偏元坊时艳，仙经忙营中杠醋杆妈系痒数知分票别林为筐多页少填？1较0Q创↑疼，凉D丝式O蚊L寇↓厌，间经途营惕风桥险有↓Q昼→籍∞直，田D白O记L搜→土1Q源→亦保霜本绣点杜，汁D薄O武L脚→业无仔穷F待C担→漏0漠，煌D际O曲L烟→御1企闹业间一子般刮可喉以遵通销过倾增初加里销触售览金爆额棕、庄降设低钩产临品姐单馒位变范动萍成址本集、吸降棒低臂固明定虽成魂本寄比景重迎等修措提施午使驶经逗营妄杠梨杆系傍数牺下挂降捆，拳降株低贞经僚营滨风拳险瞒，每但颜这佣往惰往克要楼受造到骆条陶件的叨制寇约君。5膝.骂2虫杠苹杆患效奏应1芦15律.熄2患杠梯杆愁效魂应2围.欺财溜务鞭杠岭杆撞F脾i刻n颜a歌n妙c司i蛙a搭l夺l煮e杯v声e纹r咬a阔g息e1曾）阳财弓务孟风璃险够F倍i议n秋a亮n厚c远i护a和l腹r兴i征s压k指菊全妥部歼资继本棒中读债貌务犬资淡本勾比盲率殊的贺变乒化储带债来裹的头风责险防。2副）羊财蝴务爬杠佛杆财绑务隆杠弓杆库系刘数枪D饿e销g饺r东e饭e烂o耕f乳f毙i还n乳a晋n王c哑i沉a帆l紫l情e掀v映e纯r汁a摩g顶e糟:指枪企勺业惊每捐股剧普馋通链股注盈摧余堂的拜变婚动驾率准与端税惰前居息受前筛盈支余变食动会率去之丛间萍的诞倍鹅数龟。1侍25兵.郑2腿杠槽杆避效乎应1捏3E潜B梢I喉T店↑宣，仅D确F映L闲↓恩，辉财烂务午风伯险凡↓E淘B吸I详T纲→披∞炸，向D亭F民L葬→菊1E间B叛I亡T粒→影I绝，辽D佛F负L划→烘无赴穷I旱→鞠0岗，唐D着F锡L鞭→鸟1例殖子5这.短2裹杠丢杆净效蛙应1织45溜.瓶2卵杠并杆仗效狐应3高.通联良合坐/夜综缺合店杠萝杆是挑将劫经驾营毙杠蛙杆带与龙财旱务扭杠吐杆牺联酒合粒在米一沃起穿。项其胖效手果蛾为秒：销年售则的孟任谣何豆变厘动从都泊两极步聪放薄大斯为促每俩股刚收闲益暴的金更可大揪的相新对犯变案动旨。联且合者杠桃杆钢系牧数娱D粉e津g悟r端e菠e欣o梁f派t骗o翼t竭a总l切l杯e棉v睛e堡r坝a胀g输e勤:崇指罚每汤股盈文余酷的稻变讲动剖率修相根对选于渔销虽售细量衰或悟销呀售础额带变菠动薪率姜的论倍省数蚀。1公55凭.或2鞋杠状杆绒效权应1器6联你合金杠经杆拨的赚作血用们:(背1信)手能泻够战估愤计响出平销迫售晕额柄变魄动晌对果每肢股居收撒益间造容成辉的患影薄响唯。(蚀2府)秤能舍够段寻雁找她经股营玻杠凳杆秩与侦财产务悔杠叉杆霞之减间仓的卷关阴系器。5剩.刮2访杠特杆下效聚应1闪75忽.棚3胸资疫本滨结鸽构练决兄策资仍本椅结挑构提c妙a副p框i饱t浓a制l趁s累t例r看u泽c逐t淋u搞r狱e吉:袜指腹公祥司伶各孟种躁长侄期躁资金格筹辰集聪来嫂源民的刚构胃成师和泻比泪例警关但系峡。角在蹄通散常醋情汤况俩下橡，公秩司真的每资准本侄结血构嚷由登长国期管债泳务纯资探本纪l亮o动n农g慢_阁t沫e翅r熟m棋d个e疤b秤tc串a丝式p绩i北t期a百l薯和图权拳益羽资逮本名e剑q码u穿i对t遗y闸c内a牙p久i传t例a夸l姓构握成巴。1土.卡资膛本梦结煮构怨理匪论1性）漫早曾期率资肌本腥结椅构剥理咬论(烛1叙)鲁净猪收歉益疏理册论(叨2元)雹净往营报业氧收丢益翠理身论(更3宋)皆传芽统穷资队本之结约构墙理挪论2临）藏现兰代荡资凉本光结叉构戚理锐论脊—付—屠M肺M蒙理愁论1平85鹿.蜡3马资格本胸结其构盐决膏策3纠）长现税代杰资永本眯结隆构御理牌论梦的身发古展（芽1植）玻权钳衡劫理俯论（稀2识）嫩顺妇序交融臂资宁理斩论2弱.教确财定梦资您本都结辩构迎的他定孩量啦分多析覆方杜法1残）此每牺股菌收须益柱分衫析扬法灭(拨E击B宗I屿T姓-滑E宽P告S世)每扶股忙收哗益察分齿析商是炊利俱用管每木股聋收程益充的壤无彻差饭别鲜点纪进梦行顽的层。每培股皂收傲益湖的胀无叶差扎别归点虹:民指蚁每龙股码收删益追不愚受日融岸资河方搬式玻影响蛙的瞧销航售织水秤平坟或迷息雅税赞前之利管润疼水者平相。E狂P舒S他=多(湾S种-价V箱C辫-幅F徐-士I弦)踏(隐1穗-鱼T鸭)漠/锋N申=束(纳E扩B堵I威T炸-车I唤)扎(帅1冤-趟T记)丹/恋N1倡95浸.门3考资签本敌结嚷构屋决锈策在颤每迫股痰收失益随无面差络别洗点黄上势，蕉无猛论这是悦采韵用口负串债陶融苏资溉，还姻是秤采损用拘权迟益姨融隶资谢，护每县股喂收拘益励都矩是境相森等质的盯。舒若裁以E现P辫S纸1演代惕表敌负见债惊融狠资琴，辫以帽E挽P未S疤2礼代蚊表刚权使益查融米资娃，唇则挥有域：E绪P育S想1伯=东E处P厦S里2(社S略1饲-针V吃C犁1搁-忌F寺1理-分I锁1厚)灯(饲1饮-倍T零)尖/箱N般1饲=逃(掏S巡寿2用-域V渔C坚2黑-盾F挺2扔-岩I皆2萌)盼(千1僚-受T已)慢/深N梯2在暗每非股蹈盈蛾余贯无姿差偷别预点愚上均S恋1腰=钢S庙2杨,喷则(铸S拒-忧V剖C奶1围-烂F期1涂-均I插1均)首(读1鸡-令T询)聋/慢N刊1季=罗(脾S狭-顽V作C挑2扑-详F魂2曾-若I番2滑)羽(公1礼-匙T回)萌/弹N窜2例屠:宽某拨公翁司译原微有评资贴本刊7山0喇0宪万戏元忌,样其夺中福债泄务暖资父本巧2缩慧0震0狮万元驶(充每稍年野负傅担并利稍息塔2欠4姑万选元俭)结,健普窑通轿股藏资映本傍5年0饺0中万元元狮(总发行盲普延通陆股次1敬0猾万科股夫,挂每浇股吨面砌值涛5存0钩元戚)他。脏由聚于蛇扩酷大厉业沾务泰，需租追粮加拨筹惯资族3恭0润0端万速元丑，哑其拨筹剑资梁方垒式化有所两写种货：2亮05谎.魂3费资朝本驶结愚构挑决掌策(萍1闸)善全秋部耕发冤行询普休通佣股奏：溜增芹发递6享万别股粉，戴每锹股澡面械值称5绪0宿元刺；(客2扁)馒全拳部怎筹逃借蹈长羡期轮债稀务呈：璃债争务忘利现率直仍喊为锹1梯2巴%散，冤利默息3殖6轿万化元适。公州司狠的贱变甜动置成阀本观率翼为梅6摔0庆%炕，翼固刚定蛋成拣本艘为翅1猴8围0叶万慌元达，胀所得唯税殊率轰为质3饥3渐%果。[璃(在S筑-哑0淋.柄6闻S置-旁1赌8附0覆-斩2润4循)累(怕1诊-警3球3站%幸)郊]去/明(弄1安0般+让6慈)墙=[皆(遇S湾-税0良.营6龙S汁-联1笔8溜0乞-鸟2宰4味-扶3尊6坡)爽(惕1肾-谱3删3帐%回)与]击/浮1描0S控=递7改5写0倦(索万拔元翁)E吸P祖S泡=便[月(院7狠5壤0喇-覆0舅.慎6枪*映7拥5浊0衰-放1快8柴0予-捆2佩4门)衡(滑1粗-花3舟3秃%附)拴]难/艰1宣6=驾4蠢.拥0悠2胡(壶万驻元邮)2蛛15旅.国3叙资捡本登结预构巧决浆策2少）删最爱佳糊资瞎本雾结伏构公匹司脸的窗最蚂佳串资懂本夜结撑构党

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