第四章资本预算

第四章资本预算本章重点

对各种风险调整方法的理解及应用各种真实期权的理解及计算如何应用期权定价对公司价值进行评估本章难点

对各种风险调整方法的理解及应用公司金融第一节传统资本预算方法传统资本预算方法净现值法回收期法内部收益率法盈利指数法四种方法的理论依据——现值公司金融一窝、祖净桌现辉值雀法净或现危值碗：止是进指争将办目齐标勾项续目零在贸未嗽来联存炒续互期委间左产距生府的炉预台期炎现私金首流镰，励以六适涉当惕的唐贴艰现阁率买贴顾现鸡后立加晃总咬，捏再森减刮去神目切标焰项槐目丙期京初症的够投珍资星金验额坟后惜的把差趁量。公怠司挑金娱融例都4饿-睛1A君公针司衡拟宣投灯资盯一伴个题项虚目讲，号设盲该鞠项昌目臂的顽存化续搜期音为英2辣年价，订期敏初歪投售资思为林1娱0哈0辫0剃万犯元宗，吃第刷一矿年稼的酒现醋金幻玉流盆入取（晒自秋由辰现毁金堤流害）甜为众7蜘1抛5胀万戒元轨，如第低二申年砌的骑自鼻由弃现抖金羽流眉为忌7盐1抚5捕万芽元目。托又捞设肚项线目道投柄资劫者芽的湖要蛇求陷收黎益责率打为驴1患0运%勺，却并田据锤此安作农为而该芹项记目放的察贴腐现拣率绘。他该看项白目赔的涛净丝式现惹值努?公假司具金选融影巾响忆N步P丈V性的南主哭要恨因赚素N构：会不腿仅辣决靠定播于矩生筑产政设厅备耻的车物课理仁寿认命虹，偏同弓时丸还农受锣到裕技惕术钱革滋新重、贷产纹品血升菌级搏换区代傻和授市溜场溉需姿求疮的竞变破化玻。C箱F阴t泳：弦预求测录的庄准贞确兵性拜直黄接泪关谜系灯到盯项浅目暂N眨P论V砍结皆果危的渠合代理时性蹈。r顶：羊是邮投湾资凝者畜的舍要捉求坚收秃益垄率小，南通桑常耀用婆存泡续含期兴内屑的选平凭均冒贴指现秃率杀代凳替知。公尸司榨金廉融净勾现孩值娃原短则N努P别V岔>版0威；滩表难明制目炉标端项让目绸产晋生填的夏预晚期相现罢金在流邮不来仅连可辣以蚕收丢回风期渗初盈投涝资声，胳而自且董还吧可味以典向肯投渗资智者咽提殊供匆超烤出笔他挪们乏要担求训之润外把的夺回殃报您，解该泊回甘报规的雀现抗值治就乒是考目甜标妄项鸡目谱的擦N范P俘V求.N月P打V衬=悠0稍；秃表犯明的目全标丈项稼目促产府生极的乓预听期言现清金示流很正旺好懒能潜够甘收瘦回蚂期盖初衔投组资烟，权但柄不碧能单带吐来粉超骑额绢回将报蜘。N促P睬V湾<嫩0叶；陡表性明解目羊标沸项究目喘产英生康的挨预害期粉现件金数流箩无候法炒收垫回丽期摸初僚投族资知。根仓据喇净据现周值求原睬则困，昂在翠无嫌资致本回约熄束填时慕，昌公笛司控应勾该扩接母受镇所节有际N探P疲V割大删于闷零纪或年等靠于蓝零吸的历项辟目呼，卧而抹拒魄绝结所余有厚N托P桌V江小咱于医零粮的粘项铜目摘。公谦司配金朝融现移金栏流刺计筹算通淹常贿用战“收自卸由喊现乓金梦流丈（垂F圆C肾F净）灾”垮表沃示省每藏年悔预映期裙现邮金封净些流差量丑。资产负债和股东权益营运资（WC）长期负债（B）长期资产（LA）股东权益（E）:股东权益1（E1）未分配利润（RE）合计（A=WC+LA）合计（B+E1+RE）“丝式公陶司织”旦资结产喝负纺债罪表公笋司辫金徒融“挎公降司缘瑞”柔利理润浸与派利扎润郑分批配规表一、业务收入减：业务成本业务税金及附加营业费用管理费用财务费用（未含长期债务的利息支出）二、息税前收益（EBIT）减：利息（I）公司所得税（Tax）三、净利润（NI）减：股利（DIV）四、未分配利润（△RE）公皂司岛金凭融自孙由肝现疏金壤流夺按匠年改计镰算备，敌其寒计响算隶公佩式记为夏：F悉C童F黄=观O菌C衫F思－届C辈E飘－义△机W挂C广=赵（焦I矛－锈△垃B辆）壶－男（记D驳I坊V支－誉△则E铺1漠）O绝F馋C酸：下现晴金障净摩流爹量碰C积E脸：沉年贝资侮本妥支科出练△压W配C贯：绒年骗营迅运夫资剃本蜘投洪资众I弯：谱利绪息求△扔B啦：呜债芝务秤净显增花加纵额俘△券E凑1复：超股讽东探权锦益甜净争增央加奸额历D柿I锋V崖：饿股满利哑其雹中征：O昼C轮F求=雾E驴B引I膨T和–跟T之+错DE擦B明I貌T蜻：蝇年扫息兆税淋前闹收穷益落T冶：跪税谅收款D谋：笛年砌折得旧C悲E背=读△域L府A饥+颜D△暮L秃A定：驾当崇期冰长能期寄资销产爹的食净喷增骑长选额△重W乘C赌=欣W什C1–纲W申C0W岔C1、结W叙C0：废分梢别锤表敬示架期向末小和民期贪初膛的宗营脸运易资摧本公胞司惭金违融二斤、供回程收镇期名法投扛资刺回押收街期：找是价指帐项楚目貌所粘产述生冬的般自想由饼现个金输流芒可顷以责收涝回浅目黑标罢项怠目犬期诉初狂投脂资烈的墙最股短劝时篇间遇。C带F1+筝C瘦F2+申C焰FS≥刮－企C案F0=枝I0投芹资龟回雕收译期寇的朱准奇则昂是码：绣确刻定雨投约资瘦者肺认渡可单的冰、分可狠以嫩接剖受蓄的巴最嫩长俭投增资脊回尽收胃期能T诞，之如挤果剥项逮目茄的亦投冶资闯回帖收豆期盈s材≤撇T锦，黎就越接艺受峡该室项陡目慰；肯如核果株s泳>愿T具，利则纤拒野绝血该感项寸目糖。抬如隆果彻s1<纵s2<摔·硬·壳·睁<连sn<柿T督(绑多算个敲可井接症受乌项牌目秩)瓦，尚则汉接谣受晨s1。公糟司揪金跪融贴臣现脑投纺资足回地收设期礼：是楼指枝目栽标壶项拿目暮所乡丰产滋生孝的夺自钉由折现座金锣流分的蔽现鸭值壁可首以匆收条回壳项在目我期悬初货投厉资咸的播最况短邮时茫间拳。r榜：茎贴涂现校率亩C净F财：仗第纤t姑期炊产糠生赤的取自亡由屡现足金关流经I0：坝期网初民投凯资投害资银回筐收圾期塘法彩只斯考便虑雪了灵项哀目逗期恭初遥投灭资敬本珍金汁的引回须收讲问彼题却，辛而寨贴捧现陡投镰资爸回管收哪期广法交考跨虑遮了随投睬资饱期脂初叨的莫资廊本蚀成摸本轿的揉回沟收番问侧题剧。一塞个选项勒目螺，杯如宜果扛N强P弓V椒<甚0自，泄则敞现诉值迁都曲无秘法阻弥仓补蚕项尊目无期示初过投渣资芒。茅所柴以蛛，短任蒙何绞存翠在卡贴车现宵回疗收窑期歼的则项重目奸，课它砖的桨N折P趣V清>旗0护。公修司对金朴融三皱、达内沉含丹收第益做率距法内圣含抢收芬益猎率喝（型I倚R络R指）川：是爬指档使灵目暂标枯项迟目誉N也P仿V史等佩于油零法时钞的秧贴主现伏率彻，荡是府项更目灿投败资刘存君续汇期至内虹的蛮年赵平轰均杨投顶资严回孟报填率者。当肾项撤目长的让内愈涵代报富酬雪率智≥踪蝶要苹求恋最妈低亩投席资说收停益众回醋报些率成，墓接赞受什该秤项伐目膝；当减项扫目租的誓内神涵蚕报属酬萝率磨＜夺要李求陕最闸低雾投拆资柄收梅益桥回弹报驱率钟，耻拒塌绝辱该夏项率目掉。如销果锦I马R陷R1<路I并R堡R2<蜡…博<碰I颈R电Rt时须，迅选片择总I权R厌Rt。公探司训金价融例皱4聪-惊2A斯公偶司诸拟冶投山资彻一优个灰项猎目骆，嗓设效该计项虾目唱的签存家续售期香为住2她年罢，批期悄初趟投饿资娃为渐1秃0谁0门0禁万姨元统，范第政一戏年橡的裤现休金冠流毙入亏（葡自宿由纸现梯金祝流腾）榴为糖7求1解5能万赚元危，胞第巾二枝年侧的崭自性由置现示金既流飞为生7秒1吃5肠万培元跃。跪并松且敏A罢公罢司绍将塞项脊目旗投千资摄的述要探求葡收潜益路率病确价定敲为导最倘低尝的挤要在求笨回熄报杜率盗1劫0弄%闹。息则杏内条涵明回绑报蝴率顶？该粱项服目厉I脱R睡R廉=剪2涛8袭%秒>否1洁0凶%盆，握所辨以鬼可颂以细接谅受耕。公广司框金盗融I怨R默R剥=孩2响8赌%N绍P晃V项掀目亮N域P莲V眼与卸贴足现宽率刷之调间纠的渔关济系只托要殖投吼资梨者构最夹低卧可厅接路受毅的撤报丸酬馒率步小熊于爆2睡8有%行（怎内晋涵浪报尤酬秒率高）环，卷该清项柄目捷的卸N丧P彩V沫一爆定暴大汪于浙零宪。公观司情金禁融四绞、访获汤利浓指夕数乳法获芽利你指响数激（欣P淘I季）挥：值是练标绿的锋项崭目最的江现烟值石（妙P狭V疼）肥与逆项矛目裙的灵期绘初趣投涌资升I0之馋比酿。当伪资鼓本凯无哑约愤束尾时镜，楚接慎受夫所疲有慌P免I考≥故1骗的季目料标礼项域目啊，学拒时绝霜P乖I忘＜垮1俊的驾目碰标裹项闹目搬。P太I1<清P寺I2<党…效<左P满It，块则叶选萄择榜P捐It。公椅司案金龄融第遗二堵节去资奖本休预决算颈的辣风埋险辣调茫整跟方目法由啄于策投泥资贫项泉目锁存他在组风械险赤，木投已资咸项茎目棍的辉实独际蚁现窜金肉流桃与秘预史计绩现梦金延流疗会徒出沙现掘差扬异俊，杨风替险渠越打大冤，泛其沈偏建离丈预啊期彻现瓦金匆流仔的示程查度必越目大糕。任考破虑字风样险令对凑项烧目著有厕效烂性背的同影巾响斥称施为棋资梦本逗预停算耳的却风许险届调吗整糖。风险调整方法分子和分母策略敏感度分析情景分析决策树法盈亏平衡点分析公馒司壤金缎融一确、疯分祸子傍和控分到母百策雷略分脚子暗策夫略达：炊（街确角定宁等捉值秒法估）且—曲—衔偏决爱确旁定康等掀值：蜻是饲指乖每嗽年但使危投音资笋者冈满触意僻的刑预嗓计候现铺金句流答量杀中怕确族定喘（金无宵风浓险菌）央的垦份叼额御，若而剥不厘是百每逐年鹊所臭有短可钓能屿的嫌现籍金悦流猫入伞量继。αt：第t痰年旱的醒确伐定塑等着值业系旋数坡，屋范旦围鼠【怒0挖，评1鸡】拣C月Ft：柳t呀年多中米相膀关玩预纠期项现犹金营流穷入笛量rf：获无掘风壶险刚报影酬梨率公哨司睛金窝融分卧母励策陶略隐（悼风代险峰调郊整箭贴歇现培率索法田）水—鼠—研常宅用R柄A纳D彻R咸：怠风慕险沃调绩整蜻贴悼现黎率冬。理（漏某仁项激目躺的吊风梳险苏越粮高闲，宰风厌险展调东整系贴恶现寒率挂越丧高溜，壁则舟给刚定帖的裁现蔽金派流幻玉入呀量令的键净设现妨值尽就圾越尝低颜。伸）公样司紫金芦融二仔、丧敏授感虽度王分议析敏莲感育度态分共析拌：洗是扮指师在稍其子他谋经戏济宪解范释傲变亲量桃保巷持温不铜变改时芳，薪第涉i榆个苦经咽济诸解极释尸变说量各的搅变哪动猜给撇项忙目崭分堪析黑对点象画造违成乎的羽影透响建以连及讨影仇响胳程瓣度喷的忧一备种贤分姓析萄方低法爆。公愧司届金摧融例圆4呢-罚3假政如堆A漏公蜡司银对爆某略项怜目员进府行性投葡资碰，板对郑每看个犁变慈量得的灾正泻常聪估觉计形为逢：求初惠始难投柴资俭1阻5衣0哪0样元燃，苏估杰计泄年堡销称售诱量详3筐0先0那0晋件债，良单愉位托售脖价斑2抱元瓶，谣单牲位吓变痕动灾成骂本坛1止元傲，惜固乎定更成词本闲2果0危0丢0纷元叮，司所混得糟税成率胁为之5文0借%竿，游投贵资揪者恰要搬求溉回粒报适率四为哭1发0丧%法。弯假哭定打该予项镇目汪永柜续漆经冤营毅，视不教考贡虑源折摆旧味。谜则停项呈目想年犁现阵金雨净膨流姨量征？年谜现卖金医净丽流准量独=占（给2诉×刃3碰0遗0魂0隔－控1劈燕×子3呀0凤0溪0哗－器2初0嘴0张0义）邪×瓶（博1唇－捆5痰0淋%费）探＝券5私0架0颜元N折P翅V那=驱5词0滔0群/果0蹲.倦1奋－使1馅5疯0魂0覆=史3疮5茂0秤0船元公消司班金概融上区述翅例孟题穿中向A酒公怜司汁敏贩感竭度谱分庸析盖（定对随变魄量典作暂悲扛观虚估爷计垄）变量变量的悲观估计值NPV敏感度分析销量1000－11500单位售价（元）1.92000变动成本（元）1.2500固定成本（元）22002500投资（元）19003100公扫司剂金托融三吊、怜情摧景民分六析情述景搁分般析纠：潮是妈一叨种昼变去异蒜的绿敏察感假度盯分踩析这，爬是潮指膀从蜡所门有酷经厘济无解熟释伪变诱量拳同禁时朵变惕动包的扶角丙度格，嫁考坐察咳项搅目疾未双来槐可谦能财发沈生蜓的缩慧变或化牌的纳一逝种能分仔析亚方近法诞。设而Xi为吴第颠i芒个扒变召量冬，嗽共送N予个伶变蔑量顾，坏Y储为萄项舒目段的敞表非现往，宣则夕项父目益的召可艘能衬变荐化孙可抹表凳示幼为利：Y栏=牛f厘（唯X1,暂X2,脸·中·哭·示,俘XN）公迫司妹金每融例菠4皆-摊4假澡如辽拟子投硬资肃飞狼机职制舟造减企犬业返，好整扬个乐航俩空健业台的考景因气宣度晚是慌该客项罚目杯未烂来允成混功谁的视最螺大锦不事确哲定垫因吊素俊，里因杏此糖，穗可泻将孔该迷项参目邻所痕处援的浪情羞景砍至满少纳分避为匆三吐种匪：情景飞机销量销售价格航空业的财务健康已提高120架/年1.35亿元航空业的财务健康未提高100架/年1.30亿元航空业的财务健康恶化80架/年1.25亿元三蔬种锄情律景厉下齿的揪净屿现另值垦和弹内胖涵朋报升酬剃率情景NPVIRR航空业的财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