第章跨国资本预算

第14章跨国资本预算一、跨国资本预算的基本特性及主体选择二、跨国投资项目现金流量的确定及经济评价指标三、跨国投资项目评价例解学习目标：

通过本章学习，主要掌握跨国资本预算的基本特性，以及跨国资本预算的基本原理与方法。一、跨国资本预算的基本特性与主体选择

1、跨国资本预算的基本特性

（1）必须区分投资项目本身现金流量和母公司现金流量，有助于从总公司角度评价项目的贡献；

（2）必须考虑不同国家的利率、汇率、通账对现金流的影响；

（3）跨国投资项目很难将投资项目与筹资行为区分开来；

（4）由于各国的税制、外汇管制、进出口管制等政策不同，项目的现金流受现金汇回形式，政府干预程度、金融市场财务功能的影响；

（5）必须考虑投资风险、经营风险等因素对现金流的影响。

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4710.005266销售所形成的现金流（$）103965111993501383449159599018412192123921245037228264003）斥计露算鸦替胀代腾出室口够所位丧茅失汽的踢现彻金完流锄量驻（1）中由限于袍公桶司闯原幻玉来球在锹西悉班诱牙狼的拜年充销也售坛量回为9盗6鸭0陕0件爷，谣并置以域每身年5盖%的睬速羡度叹增畏长翠，辈因术此效在示以蚁后寨各粮年添公潜司写替闻代死原兵出讨口阔销跨售选量庆为惹：9岸6跃0乳0（1心+舞5到%）t；底（2）吃公莲司新原惜出期口平产柿品演的透单绘位泼贡梯献求毛枪益吹为3尸5篮$，路而六美傍国叶通渡账白率估为3丛%，犯因岗此劝以细后动各到年绍出脾口婶替退代祸所睁丧辩失将的余单搭位未产皂品煤贡删献乐毛偶益配为候：3忆5（1黄+横3径%）t$；块（3）捞据羽此暂计殖算安确丘定师的伟出陪口谷替妈代脱所糊丧段失晓的姐现辈金骂流针量遭如滨下慕表罩所时示译：12345678原出口销售量1008010584111131166912252128651350814184单位贡献毛益$36.0537.1338.2539.3940.5741.7943.0444.33替代出口所丧失的现金流$3633843930004250224596754971205376525814606288754）暗计争算方确我定疏销广售吸所卸形乞成事的含现事金要流唐量晒及政其男现赚值根匹据2）流和3）两巨步羡骤傲所摸计迷算症的爽资挂料壁，抚确抬定打销荣售朽所细形神成立的附现陵金稀流很及越其锄现浅值激。12345678销售形成的现金流（A）$10396511199350138344915959901841219212392124503572826476替代出口所丧失的现金流（B）$363384393000425022459675497120537652581460628875现金流（A-B）$67626780635095842711363151344099158627018688972197601税后现金流（A-B）(1-0.35)439574524128622978738605873664103107612147831428441(P/F，11%，n)0.90090.81160.73120.65870.59350.53460.48170.4339现值$396012425394455516486542518477551255585110619838由位上云表性得督知虫，弓销倚售断形攻成迁的踢现芹金此流如现鼓值毅为4棵0鞠3勒8铁1耐4挖4男$5）况计滤算与确冰定咐折虽旧揉形测成陆的喘税宽收讲节辛约辨额渣及宴其仿现铃值蝇根匪据返题标意霉，鸟项旧目最按里直甜线狠法熄计朝提窑折液旧夫，英年耗折挺旧厉额书为封：6万2烤0北0债0胖0值0洋0薪0侮P羽t侵a首s坑/末8诱=肠7佛7盟5神0饭0帜0杆0俱0被P探t橡s旧a12345678年折旧额Ptas7750000077500000775000007750000077500000775000007750000077500000汇率0.0068760.0066190.0063710.0061330.0059040.0056830.0054710.005266折旧额$532890512973493753475308457560440433424003408115税率0.350.350.350.350.350.350.350.35税收节约额$186512179541172814166358160146154152148401142840(P/F,8%,n)0.92590.85730.79380.73500.68080.63020.58350.5403现值$172696153927137185122278108993971428659077172由运上掉表枕得养知事，凶折怀旧滔所俯形麻成腥的唇税呆收妄节茅约血额顺现际值岔为9出5歪5迁8蜂8较2梅$，喘加孔上慢直福接屿销董售充形咐成事的猜现嚼金阔流臂现食值4猜0靠3寇8岗1炭4箱4掩$，壮即件可堂得伟到养项芹目徒可筋汇漂回罩现世金姑流夺量典的姑现位值祝为4不9墓9因4清0令2故6痛$。6）腥计羊算两确粘定供优多惠垦财相务算安仁排塞所泰形盗成耻的待现古金肆流受（1）抗计充算赵确继定之借蝴款敏逐张年陶偿鲜还德数娃的梳现外值12345678年本金偿付额Ptas5625000056250000562500005625000056250000562500005625000056250000利息Ptas27000000236250002025000016875000135000001012500067500003375000还本付息之和Ptas8325000079875000765000007312500069750000663750006300000059625000汇率0.0068760.0066190.0063710.0061330.0059040.0056830.0054710.005266还本付息额$572427528693487382448476411804377209344673313985(P/F,8%,n)0.92590.85730.79380.73500.68080.63020.58350.5403现值$530025453269386899329643280267237706201113169636由粥上户表付可昨知停，榆借赏款筒逐磨年庄偿世还牙数抄的棵现萝值酬为2延5板8池8香5柔5劲8崖$。盘（2）辣优烛惠勿财宋务警安码排扰所独形钱成倍的代税故收宋节计约威额售现怕值4饶5规0扇0取0汇0育0们0忆0众*懂0锈.经0迎0然7叼1越4开3英-做2陪5寸8所8岁5响5因8杰=册6含2写5炎7麦9约2壁$险7充)计巧算桃确心定住正扣常披借膊款舟所据形插成闲的浅税严收飘节公约脸额沟现泄值茧公脆司眯最赢优屯负若债债比壶例快为疯：1治7钉7捞0损0显0备0俱/（6肌2吊0摆0全0威0瓣0肤0库0姿*炒0稿.沫0菠0隶7凡1锋4啊3）=初4阅0水%由罚于秋项醋目插的孕负虹债须比风例茄为辞：4驴5滨0斤0倦0封0到0理0导0警/遭6湖2档0捷0裤0支0象0气0秒0鸽=然7仍3跌%，键因阀此供与抽由辜项略目怨形努成鼠的泛借游款损能战力好相仪联译系贫的歼税宴收币节荒约谷比特例虑为字：4借0摧%搁/压7淋3占%暴=铺5桐5资%由第于孟正沫常票借愉款那能拌力笛占胖企便业览负思债土总街额否的5酒5除%，坚因匪此岗正摸常加借房诚款偷能雀力毅的忙利造息杠支忌出嘱可赛按拿负宝债酬利踪蝶息泰支埋出支的5丝式5中%计允算首确饿定钓，枯并聚据贡此颂确古定插其宿相寄应诸的看税疯收借节雨约些额垦及阳其喉现躁值两，许如军下压表王所柳示纵：12345678利息Ptas(A)27000000236250002025000016875000135000001012500067500003375000税收节约百分比(B)0.550.550.550.550.550.550.550.55所得税税率(C)0.350.350.350.350.350.350.350.35汇率(D)0.0068760.0066190.0063710.0061330.0059040.0056830.0054710.005266税收节约额$(A*B*C*D)35738301022483519923153431107771093421(P/F,8%,n)0.92590.85730.79380.73500.68080.63020.58350.5403现值$3309125808197151464410442698041481848正祥常住借维款鼠税摇收徒节副约嫁额咬及桃其霞现帜值轨计邻算润表由抽上旧表叛可桌知磁，尿正回常漆借四款捧所款形贡成暑的座税瓜收放节烤约录额诉现扔值据为1腹1争6沙6敞7足6美此元8）篇计粉算袖投赏资衣项伏目筐的A枯P日V由逐题典意此可苍知所，烘项抽目脱的杏原裤始孙投仆资沟额摄为气：I0S裙(众H妄/结L况)投=士0哀.满0宵0减7次1睡4冠3遵*诵6樱2戴0往0析0胖0袭0腹0众0舞=别4是4栗2扣8猜6浴6酒0肿$解团冻迹资剪金然（枪限伯制伐汇扮回镰资情金腥）蒙为剩：U暖F才S0(孩H校/预L眨)伶=酬0锣.及0隐0偶7慰1旧4塌3猫*给(繁0细.妻3摄5浓-刃0蓝.西2单0敲)减*社7捞0短0絮0召0染0似0瓦0袄/论(轿1每-敌2饮0苗%榆)里=稼9巩3迷7两5溪2这$根叠据待上蚀述7个骡步职骤看计胳算茅的高数北据柏，递可盟确论定矩该沙投等资轿项敞目生的桑调舍整泥后兼现撕值恰：A鬼P粉V蜂=汇4蠢0肉3晌8扩1姻4宇4惊+输9毙5肯5羽9对8堂2浅+虑6谅2阻5补7训9糕2础+置1约1扁6纺6繁7嘴6裳+吩9加3支7奋5俩2咽-波4强4养2家8童6生6预0汤=是1鞠4吓0由1丘6可8赔6调$由训于A崇P斤V广>胜0，柱因富此刷该结项圣目越可手行痛。P达2施2赠9页室：1）津预驻测未啊来5年条汇染率截购碌买柴力初平丈价肠条药件懂：另（1维+宵rH)t/扰(戏1茅+辰rF)t=衡St/凑S0，S0=所1散.束5助0芹$剑/￡,妈St=彩S0*（1挨+问rH)t/扯(忙1吸+截rF)t=龙1妹.躲5意(谣1些+枝3资%版)t/点(症1埋+炭5青%交)t第n年底012345$/￡1.501.47142861.44340141.4159081.38893831.3624823未屑来5年各的廊汇复率碧预螺测2）睬计扯算艘直嫂接待销怕售享所李形享成雄的顺现伯金腐流白量（1）帐由欲题决意包可令知倚，粮第谷一降年结公挣司降销手售魔量奖为7斜8它0嫂0舱0蓄0磅肆，嗓以据后姜每芳年匙按5圆%速表度杠增猜长兆，两因哀此把各搭年基销谈售雀量华为蔬：7吊8锐0饿0坛0躁0（1贸+挑5郑%）t担-宜1；（2）访第眼一谅年冻单集位冶贡什献喇毛秤益巾为恼：4下.谱4塌0嫩U搭S僵$；翅由渡于第每流年总通徐账荡率趟为3煮%，雨因朗此坏各参年湿的宏正染常舅贡泛献长毛畏益拖：4活.秃4（1昼+骆3染%）t孟-编1；甲终公浸司盲（认制侧造秋企肠业侨）逮通淋过宅其先设捏在薯英棍国劝的裹生搜产评工码厂期将款所蛋生犁产布的预产洁品冬销黄售樱至息整狭个希欧伸洲帐和构北鸟美秆洲虾（劫美斗国径和尤加允拿逢大在）焦。番按怜其泻现称有活生脉产呼能工力袜，塑甲堆公壁司梳尚篇难旨以推每赌年托对继美签国环市偷场荐提箱供2奇2谱5巾0店0启0磅狼的容产滚品怜。项这眨一垄供钞应涝量越在顽一齐定决程纠度当上炊限界制揭了麻其渴设赶在喝波尸士注顿敢的魂销摸售终部溪向席美款国歉西衫部共市膜场壮的惧拓吨展喂。奔甲魔公柳司昆认爹为脚，获如够果价在扫美欠国香单州独舟设牛厂休生羡产烧产复品浸，根则倒可境以桃满卫足土整脂个颈美户国汤市毅场涝和杏加遵拿忽大游市皮场某的股需掩求亦。扫加萍拿纲大摸市吓场真现搜在斧年遵销主售迷量估为1暮3献0尊0政0南0磅殊。车甲碑公蚁司网目命前里估孤计庭北洲美六市叫场面初里期冰需距求逢量骡为7持8责0誉0炊0闯0磅习，分以密后魔每泻年葛按5蝇%的银增拨长谨率狼发幼展虑。泊美超国难生忆产花工污厂波可泪以姨替廉代引英盘国椅生失产瓶工来厂难向拿美遮国奔和库加法拿邮大龄提件供撇产拿品址。甲颈公酷司凉面汽前吓向冈北钻美坝出御口栗每评磅拢实短现终利较润3英慕镑础。轧美悉国役工锡厂纽奉一化旦姓投私入屋营认运犹，留甲翻公盖司迷预群期妹最有初灰每燥磅楚可麻以送定迈价7枣.妈7美区元林，陈这榆个赏价蒜格型可某以细实冻现蜓营趁业孙利迹润4羽.燃4孩0美场元稻。同产掉品鉴价陷格穗和必营雅业房诚成字本爪随苏美煤国面物守价狐变丛动忆而瓣变蔽动赌。敲未攀来洲几堂年馋美侄国午通限货厌膨洽胀佳率祝预冶计赴为3饺%。愧在狭英融国惕，滚长黎期怕通纵货疾膨阿胀鄙率道预并计愉为5纪%，造现视行熟即抽期威汇笼率虽为1愿.旱5煤0师$仗/￡1。抗甲勿公西司负认董为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