企业并购策略会计处理讲义

企业并购策略

——概论、会计处理、价值评估、尽职调查

北京国家会计学院郑洪涛博士2023/7/211讲座大纲概论并购会计处理并购融资价值评估尽职调查2023/7/212概念与类型并购即企业间的兼并和收购（MergersandAcquisitions）M&A兼并指两家以上公司合并，原公司的权利义务由存续公司或新设公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按照法律程序进行。A+B=A（B）；A+B=C收购是指一家公司用现金、债券或股票等方式，购买另外一家公司的股票或资产，以获得该公司的控制权。主要区别是：是否合并或保留原主体2023/7/213并饥购横向并购纵向并购混合并购国内并购跨国并购现金—资产现金—股票股票—资产股票—股票善意并购恶意并购公开市场收购非公开市场收购控股全面收购并把购也类罪型关与翼方榜式2新0庭2淡3幼/宁7鉴/伐1酬64全仁球代的携五蕉次斯购里并仍浪浇潮第一次购并浪潮发生在上世纪初同类行业的横向并购，扩大企业的规模；第二次并购浪潮发生在上世纪20年代上下游企业的纵向并购；第三次并购浪潮发生在20世纪60年代前两次并购的综合，即混合性并购；第四次并购浪潮发生在80年代融资收购，即收购方通过大量举债来完成收购；第五次并购浪潮从90年代起延续至今全球范围的战略性大并购。2鲜0伙2威3塞/突7松/窗1该652质0概2北3愉/嗽7踢/上1粘66中才国亚并隆购形的奏发刘展阶段划分背景特点1984-1987起步试点阶段以河北保定纺织机械厂承担被收购方全部债权债务的方式并购保定针织器材厂为开端，企业并购在武汉、北京、沈阳等9个城市中相继出现。特点是，并购基本在同一地域同一行业内进行，且数量少，规模小3政府以所有者身份积极介入，大多是为了消灭亏损企业，卸掉财政包袱。1987-1989第一次并购浪潮政府出台了一系列鼓励企业并购的政策法规，促成了第一次并购高潮的形成特点是，并购由少数城市向全国扩展：开始出现跨地区、跨行业的并购方向；除承债式、购买式和划拨式外，还出现了控股的方式；局部产权交易市场兴起。1992-2001第二次并购浪潮中国确立了市场经济的改革方向，企业并购成为国有企业改革的重要组成部分。企业并购伴随着产权市场和股票市场的发育特点是，企业并购规模扩大，产权交易市场普遍兴起，上市公司股权收购成为重要形式，中国并购市场开始与国际接轨。2002年以来加入WTO和改革开放2早0笔2图3迷/商7舒/槐1点67中壳国趋经剧济烛的跳三姓个恩世格界狱之菜最世极界田最辟大脾型国厕有蛛资蹄产哗的战低略萍性想退忆出世识界困最茎大星的产俘业买结厨构宫调剑整世响界副增枯长冷最您快割的外唐商兔投菊资须经睛济2意0肆2井3榴/销7旅/菊1花68收炉购健方葵企射业汤收城购咽目抽标备方和企其业脸比般例灵分播类似表收购方占有目标方股份对公司的影响采用会计核算方法少于20％对决策无重大影响不需编制合并会计报表，对投资采用成本法大于20％;小于05%对决策有重大影响不需编制合并会计报表，对投资采用权益法大于50％控制公司决策编制合并会计报表，采用购买法或权益联合法2犯0俗2咽3谢/玩7光/布1芝69中野国汇入模世沫，驼企巴业跨竞售争遣加拍剧抓确大产放讯小妥，尖国伤有胖中巾小辉型毒企懂业抚私咏有姐化资酱本旅市跟场提迅药速竟发份展产方业捏结狸构判调拐整猎，赶企仪业锁集事中宽化咽趋衣势科芒技雕的杀发眉展破与皂交岸互绕作什用政削府替监果管捷的锡规块范懂与早放桂松子管刮制济的侵趋亡势在刊未梯来棚几歼年恶里虽，杰中术国断企扒业丧将何面痕临扬前损所春未堤有暗的昆并层购乱浪念潮中旧国绍并姥购宵背麦景竹与验机妈遇霉12利0波2殃3蓝/原7配/医1妹61斤0“入世”的协议要点增加外资股权比例削减或消除进口关税和障碍消除银行业及分销的地域星际客户类别限制对法治的承诺对中国企业的影响国内企业间竞争加剧直接面对跨国公司国内产业结构调整，企业重新洗牌市场化运作可能产生并购的活跃行业汽车食品及饮料交通运输电信制造金融零售房地产有可能产生的后果国内市场经济体制进一步确立行业和企业集中度提高外资直接投资加大优秀的中国企业走出国门中寨国卧并遵购理背展景罪与尾机吼遇粘22蜻0光2若3程/扯7愉/何1北61娱1收购上市公司收购非上市公司商业安排在善意并购中以协议方式确定或收购方公司向被收购方公司提出公开收购邀约私下确定收购协议证券监管机关监管机关的角色因地而异若项目为海外并购，则将涉及双方国家的监管机关不适用，除非某一方在交易安排中发行了证券股票交易所股票交易所的披露及对上市公司要求的条例适用于收购方及被收购方不适用，除非某一方在交易安排中发行了证券行业监管机关如果涉及国有资产，应得到国有资产管理部门的审批和监管行业监管条例（例如银行、证券业、电信业等）可能要求公司取得有关监管机关额外审批如果涉及国有资产，应得到国有资产管理部门的审批和监管行业监管条例（例如银行、证券业、电信业等）可能要求公司取得有关监管机关额外审批收勇购桶上堆市住公形司啄与凶非恒上厕市本公禾司泼的咳比坟较2漠0疮2慎3静/笨7冷/凡1城61唤2少数股权（<20%）相对控制（20%-50%）绝对控制（>50%）战略投资者作为获取更多股份的第一步经常用于加强联盟可用于对某些经营行业施加影响为许多投资者采用允许投资者有更灵活的方式保护投资市场价值往往高于账面价值为避免少数股份无控股的问题,战略投资者越来越多地采用控股方式相对昂贵的方式,须支付控股溢价财务影响无股本及净利润合并中的会计影响只有由投资者产生的股利收入无需合并财务报表股权投资的会计处理方式对总收入、EBITDA无影响无需合并财务报表合并财务报表确认少数股东权益控股程度最低控股/影响力无须股东同意即可投资无法利用被投资公司的现金流须获得股东同意能指定管理层和董事会成员可否决公司行为在保护少数股东权益条件下可施加控制权控制董事会、指定管理层日常的有效控制对抛售股份的限制最易抛售持有股票可能存在短期或中期的股票抛售的限制有限否决权，对普通股存在长期禁止抛售或其他限制条件可能对投资的出售存在限制收购多数股权意味着长期的投入2量0源2侍3趣/店7护/档1盛61允3优点缺点使用条件公开竞标创造最大竞争；限制卖方谈判的灵活性；加强对买方的压力，提升卖方竞争地位；接近最多的买家可能使企业经营中断；可能使企业信息泄露；竞标可能要求的时间较长；如果交易失败可能影响公司声誉并购市场兴旺；近期交易旺盛；买家分散，无明显地域差别；明显的买家竞争；可购对象较少局部招标显示销售的可信形；买卖双方选择灵活；对企业经营和信息泄露影响有限；降低竞标失败的风险增加创造竞争的难度并购市场一般；较少的近期交易；较少的强有力买家协商交易对企业经营的连贯性影响最小；加快交易进展；保证机密性；如果失败，对未来机会影响较小可能无法获得最高价值；无直接竞争；需要管理层对单个买家更多的时间投入；买家可能挖走雇员可确定强劲买家；存在其他战略选择；更有利于财务复杂、需进行财务重组的交易2蚁0睡2连3岭/微7我/旁1涌61触4考虑因素交易条件现金为收购方股东提供确实价值；可能影响收购方的信用评级和融资的灵活性；被收购方股东可套现但存在税收影响收购方具有较强的融资能力和较低的融资成本；被收购方股东希望套现；被收购方具有较高的税基而股东可享有较低的税率股票根据股价变动计算交易价值；需要对收购方的股价作出长期评估；对被收购方股东存在股价下跌的风险或收购方存在股价支付过高的风险收购方股票的市盈率较高，存在较小摊薄风险；股价流动不大或采用限价减少股价波动风险；被收购方股东希望继续参与业务经营或避免现时付税2悼0义2撞3宝/呀7泛/声1跃61插5企撤业购并来购锯中蹈的殿七障大藏风请险风险类型简要情况政治环境风险并购在相当程度上受制于政治环境。如石油业的并购就与中东局势有关。法律风险各国的反垄断法案和政府对资本市场的管制均可能制约并购行为。信息风险因信息不对称造成对目标企业资产价值和盈利能力判断失误。财务风险并购融资的筹措方式不当，资金成本过高，与现金回笼不匹配。产业风险并购方必须对目标企业所出行业或产业细分中存在的奉贤进行充分估计。营运风险并购方必须对未来经济环境的不确定性和多变性无法准确预测。体制风险体制转轨时期，许多法规政策正处于不断建设和完善过程中，且市场经济体制尚未健全，一些经济手段还不能充分发挥作用。2果0虹2恼3汽/凝7园/惠1虏61柔6并勒购煎事云件合兽同跳法公锹司牌法公叔司痕法管坚理升层宪/必董议事交斩易遇双鉴方股舅东债汉权溪人贷凉款铺条颜例员根工政漆府消池费勉者顾判问财启务诱会啊计内法扰律权描益这法税赤法茄/挎优止惠贺政范策币/遵投货资淋限森制毙规施定海等劳默动储法2床0词2局3滩/伤7途/熔1乱61途7工竿作乖阶辆段主扮要狡工墙作搬内航容主鲜要浙参有与岂方财垫务门顾妈问啄、刮会券计卵师由、腹律揭师组建并购管理团队确立收购主体制定整体方案财务顾问、注册会计师、律师财务顾问财务顾问、律师财务顾问、评估师、注册会计师财务顾问、律师目标公司评估和定价股权、资产交割公玩司矮的孤重咽组（漆财孝务泽、愈资什产罩、原人摇力耻）整合准备实施2最0圾2感3倒/撞7谋/驶1孙61塌8选姓择咏适粪当侮的瓶目尿标名公厕司与踏发减展超战读略犬吻持合经赞营词和及财差务福协齿同技省术爱和示研港发倘的蒙互李补穴性进六行贪统必筹嫂协全调律富师验/固注珍册葬会该计揭师翼/口评迫估荷师股似东疲/库员斜工延/先管呼理挽层投搁资桨者锅/阀债鸡权置人蚂/愁政械府誉部史门确摄定塌收狱购碑战拌略收息购穗的那时野机收腿购挺的怨最饥佳地对添象收赶购计的汇最蛾佳何组驰织头方敏式参够与炮相利关悦的政审蕉批玻申产请误程树序各秋级板中灰央州地伤方悠政椒府行老业制监者管讯机镜构公趟司笔股忌东瓣大股会公清司遍客桃户应或菜供江应名商考雹虑疲交制易客结特构皂及址影陡响支搂付服方早式融滋资惕安撑排会愚计附和锻税坦务税处纠理对舍信绳用钩的滚影良响进忧行煌深饺入惰的夹价骑值左评柜估公吗司融价真值良判祸断初旋期贫的态定趋价纵战参略其押他姨因劣素协贵助享公衣司掌治请理公筛司堪董炉事盼会批/呀管治理夜层气/曾雇随员公灿司览文覆化余的知相坛容唱性员垦工腐福怨利破/侍退归休大职旗工制外定它宣非传黑战平略股揪东跪的健反宅应供端应轧商犯的府反饶应客固户丧的弟反剧应雇鼠员妖的暮反左应政望府铃的他反拦应财挎务顾锋问财挡务盲顾诊问泉的黄作椅用2驴0盖2冲3刮/戏7碍/鱼1惩61摔9意暴向杨接掌触若阶境段组始建岸团病队尽店职废调那查并宝购锦评拜估合析同考的声签垂定股伪权初的时交凶割公占司饱的角接润管专皆业围设宽计酱阶酱段并唯购饿谈利判价邪格疲的嚷确立定交吗易者方催式热的业确冈定实巧施彩阶班段协似议励的第签贺定意涛向伙接庙触愉阶剧段组姜建佛团齐队尽浑职稼调句查并棉购脚评菊估合旅同塔的伞签待定股集权顽的范交前割公央司趁的勿接绒管2顾0象2葬3帅/洽7垦/涌1馋62岂0并徐购皇会来计移问信题成段本直法权赚益嘴法购钱买纤法权续益淘联订合绪法2天0慌2姥3裂/类7缴/泰1怀62富1购烂买犯法告和哄权餐益像联闯合参法哈比批较脂表购买法权益联合法前提条件购买性质的企业合并权益集合性质的企业合并并购成本的确认包括：现金，支付有关资产或有价证券公允价值，以及并购过程中发生的直接费用被合并企业净资产账面价值，并购费用作为合并企业的直接支出对被合并企业留存收益的处理方法被购买企业在购买前的留存收益不成为合并后企业的留存收益被购买企业在购买前的留存收益成为合并后企业留存收益的一部分被并购企业净资产的计价基础并购生效日公允价值合并前的账面价值商誉（负商誉）的确认购买成本大于（小于）所获得可辨认净资产的允允价值部分无合并日参与合并企业的留存收益无有合并生效日的影响有影响不影响资产负债表收购企业以账面价值记录，被收购企业以公允价值记录参与合并企业整个期间的全部收益（假定合并是期初发生的）合并费用的处理方法记入购买成本作为合并当年的费用合并以前年度的会计报表处理方法不需调整以前年度会计报表按照合并后的会计政策对以前年度会计报表进行追溯调整2毯0昌2醉3隐/狮7挣/摇1杂62竞2清致华糟同才方食兼结并核鲁集颖棍电嚷子点两料种啊会零计挥处揉理长方似法境的脱比代较权益联合法购买法合并后净资产(1998.6.30)

61893万元103639万元合并后商誉(1998.6.30)

042764万元合并后净利润(1998年)112238万6961万元合并后EPS(1998年)

0.62元

0.38元合并后净资产利润率(1998年)

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