《证券组合管理理论》课件

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第二节证券组合分析四、最优证券组合10投资者的最正确证券组合〔不考虑无风险资产〕和引入无风险资产后的最优证券组合投资者的最正确证券组合〔不考虑无风险资产〕和引入无风险资产11第三节资本资产定价模型一、根本原理〔一〕资本资产定价模型的假设〔二〕市场组合〔三〕资本市场线第三节资本资产定价模型一、根本原理12〔四〕证券市场线协方差版本的证券市场线贝塔版本的证券市场线〔四〕证券市场线协方差版本的证券市场线贝塔版本的证券市场13二、模型应用〔一〕资产估值〔二〕资源配置资本资产定价模型说明，在一个均衡的市场上，代表证券系统性风险测度指标的系数也反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应该选择那些高系数的证券或组合。这些高系数的证券或组合将有效地放大市场收益率，带来较高的收益；相反，在熊市到来时，应该选择那些低系数的证券或组合，以减少市场下跌带来的损失。二、模型应用14第四节套利定价理论一、根本原理〔一〕套利定价理论的根本假设〔二〕套利组合〔三〕套利定价线第四节套利定价理论一、根本原理15第四节套利定价理论二、套利定价模型应用1．因素选择2．敏感度估计3．风险溢价估计4．寻找套利时机，进展套利交易第四节套利定价理论二、套利定价模型应用16第五节证券投资组合的业绩评估一、业绩评估原那么评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的上下，又要考虑组合所承担的风险大小〞的根本原那么。根据风险收益均衡原理，可以考察组合已实现收益水平是否高于与其承担的风险相匹配的收益水平，也可以考察组合承担单位风险所获得的收益水平的上下。第五节证券投资组合的业绩评估一、业绩评估原那么17第五节证券投资组合的业绩评估二、业绩评估指数〔一〕詹森指数它是根据资本资产定价模型测算的投资组合的值，它表示投资组合的收益率超过风险调整的平均收益率的局部。第五节证券投资组合的业绩评估二、业绩评估指数18第五节证券投资组合的业绩评估〔二〕特雷诺指数特雷诺指数说明某投资组合在承担了单位系统性风险的情况下，可以获得的风险溢价有多少。詹森指数和特雷诺指数的经济含义第五节证券投资组合的业绩评估〔二〕特雷诺指数詹森指数19第五节证券投资组合的业绩评估〔三〕夏普指数夏普指数是将投资组合的全部风险作为衡量投资收益率的根底，既考虑系统性风险，也考虑非系统性风险。夏普指数的经济含义第五节证券投资组合的业绩评估〔三〕夏普指数夏普指数的20第五节证券投资组合的业绩评估三、业绩评估应注意的问题第一，上述三个指数都是以资本资产定价模型为根底，但由于我国目前的现实市场状况与资本资产定价模型的假设存在一定差距，资本资产定价模型不一定成立，这可能导致评价结果失当。第二，计算上述三个指数时，都需要用历史的数据来测度风险，如标准差和值，但风险指标的估计依赖于样本的选择，即不同的样本选择会得出各不一样的估计结果，这会影响评价结果的一致性。第三，上述三个指数的计算都需要用到市场组合，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性，每个价格指数都有其特定的代表性，与理论上的市场组合有所不同。这会导致基于不同市场价格指数所得到的评价结果不同。第四，由于上述三个指数所评价的内容并不一致，在实践中有时会出现评价结果彼此矛盾的情况，这会导致投资者在实际运用中无所适从。第五节证券投资组合的业绩评估三、业绩评估应注意的问题21第六节债券资产组合管理一、债券利率风险的测量〔一〕债券价格随利率变化的根本原理市场利率的变化会影响到债券价格的变化。利率上升，债券价格下降；反之，利率下降，债券价格上升。〔二〕测量债券利率风险的方法1．久期2．基于久期的债券利率敏感性测量第六节债券资产组合管理一、债券利率风险的测量223．凸度债券价格凸性3．凸度债券价格凸性23第六节债券资产组合管理二、被动管理〔一〕单一支付负债下的资产免疫策略〔利率消毒〕〔二〕多重支付负债下的组合策略第六节债券资产组合管理二、被动管理24第六节债券资产组合管理三、主动债券组合管理〔一〕水平分析〔二〕债券掉换1．替代掉换2．市场内部价差掉换3．利率预期掉换4．纯收益率掉换第六节债券资产组合管理三、主动债券组合管理25第六节债券资产组合管理〔三〕骑乘收益率曲线采用骑乘收益率曲线的方式必须满足两个条件：〔1〕收益率曲线向上倾斜，即长期债券的收益率较短期债券高；〔2〕投资者确信收益率曲线将继续保持上升的态势，而不会发生变化。在这两个条件具备时，骑乘收益率曲线的投资者那么会购置比要求的期限长的债券，然后在债券到期前售出，从而获得一定的资本收益。第六节债券资产组合管理〔三〕骑乘收益率曲线26思考题1．什么是有效组合，如何从可行组合中找出有效组合？投资者在实践中如何构造有效组合？2．影响证券组合风险的因素主要有哪些？在构造证券组合时应如何更有效地分散风险？3．资本市场线和证券市场线的区别和联系是什么？4．什么是证券的系数，它与标准差的区别是什么？5．套利