中成药龙头马应龙研究报告

中成药龙头马应龙争论报告百年肛肠治痔老字号，核心业务稳健增长四百年传统制药技艺，老字号时代焕发活力马应龙传统技艺起源于河北定州，距今已有四百余年的历史。明朝万历年间，创始人马金堂潜心争论，摸索总结出独绝技艺制成眼药，取名“定州眼药”。马金堂的继承者马应龙以制造和经营眼药为业，设店于定州北街，将“定州眼药”更名为“马应龙定州眼药”。历经清朝、民国时期的砥砺进展，中国成立后马应龙制药厂更名为“武汉第三制药厂”，在古方验方的根底上遵循传统技艺，生产眼药、痔疮药等多种药品。19952023应龙药业集团股份成功上市，是国家首批认定的“中华老字号”企业。2023年马应龙眼药制作技艺成功入选国家非物质文化遗产。公司大股东是中国宝安集团，武汉国有资产经营公司为其次大股东，其他为自然人股东。公司旗下拥有二十余家子公司，产业布局合理。马应龙以肛肠及下消化道领域为核心定位，做强核心，打造肛肠安康方案供给商，努力建设成为肛肠安康细分领域效劳功能齐全、规模最大、最具影响力的顶尖企业；做大边界，大力进展大安康产业，强势整合外部资源，进展外部产业，形成以医药工业、医疗效劳、医药商业为核心的全产业链布局。三大业务板块齐发力，助力公司业绩高速恢复公司地处湖北武汉，2023业链和外部经营环境产生较大影响，202327.9〔+3.2%〕，4.2〔+16.4%〕，3.3〔+2%〕。随着疫情影响逐步消退，公司业绩恢复动力十足。2023Q1-3公司三大板块进展强劲，医药工业业务低基数下快速恢复，实现收入25.3〔+45.8%〕，3.7〔+11.6%〕，实现扣3.5〔+27.5%〕。公司强化医药工业核心优势，抑制疫情上半年影响，202395%、97%以上，202354.890.8%。其中治痔类产品收入提升格外11.624.7%；同时治痔类产72%以上的高毛利率，202341.6%74.8%。202340%左右，销售费用率同比增0.08pp21.30.33pp6.8%；研发费用0.05pp2%，公司各项费率在可比中药生产企业中较低，费用变化主要由于冠疫情影响与上游原材料市场供给及价格波动因素导致。2023Q1-3弹势头强劲，看好三大业务板块将来长期稳定成长。202315.32.5%，毛利率66.7%，同比下降1.62pp肠品种精准营销；深化县域市场开发，提升终端产出质量；大力进展线上直营业务，在第三方电商平台开设品牌旗舰店，推动产品在线销售规模快速放量。加快大安康业务进展，围绕肛肠、皮肤、眼80为，医药工业板块是马应龙百年品牌进展的基石，在扎根核心根底上持续开拓大安康产业蓝海市场，该业务板块有望连续高毛利率，实现品牌价值的持续变现。医疗效劳方面，公司乐观推动肛肠诊疗中心共建工程，促进小马医疗VR系统的推广使用，拓展多元化业务收入来源，该板块经营质量持续向好。20231.40.215.473.64pp，净利润实现扭亏。我们认为，随着公司医疗产业构造不断优化、肛肠诊疗中心与专科共建网络持续布局，该业务板块将与医药工业、医药商业板块形成良好的协同作用，助力公司持续稳健造利。医药工业：肛肠下消领域龙头，品牌延长布局大安康做强核心，稳居肛肠治痔领域第一品牌痔疮患病群体浩大，治痔类药物市场空间宽阔痔疮发病率高、根治难，治痔类药物具有极大市场空间。从解剖学角度看，痔疮是直肠末端黏膜下和肛管皮肤下的直肠静脉丛发生扩大、曲张所形成的松软静脉团，或肛缘皮肤结缔组织增生或肛管皮下静脉曲张裂开形成的隆起物。常言“十人九痔”，痔疮是最常见的肛肠疾20～40随年龄增长而渐渐加重，由此可以预见痔疮用药具有极大市场空间。据Frost&Sullivan2023352023509%，估量将来仍将保持较快增长。中华中医药学会肛肠分会最公布的中国成人常见肛肠疾病流行病50.1%〔城市51.148.4%〕185.2人不同程度患有肛肠疾病，其患病率远远高于心脑血管、高血压、糖尿病等一般疾病。其中痔疮患病人数占全部患肛肠病病人数的98.1%，49.1%〔50.347.3%〕。依据发病部位不同，痔疮分为内痔、外痔及混合痔。内痔常以无痛性便血为主要病症，血液与大便不相混，多在排便时滴血或射血；外痔的临床特点是肛门异物感及肛门坠胀、瘙痒、苦痛，肛门缘会触遇到赘生物；混合痔兼有内痔、外痔表现。痔疮发病的诱因众多，工作环境和生活方式、饮食习惯、心理状况、家族史、排便习惯等都可诱发痔疮，且复发率高、根治难。48.12864.3%的患者发病后没有实行任何治疗措施。大局部患者认为痔疮危害不大而重视度缺乏，同时患者往往羞于启齿而疏于治疗，发病位置特别导致痔疮用药在OTC领域占比较高，同时外用剂型占据主导地位。安康网数据显示，消费者对乳膏剂、栓剂等外用剂型的偏好到达88.2%。中成药在内外治理、活血化淤和清热解毒方面优势显著，据米内网数据显示，202314013%，仅次于呼吸系统疾病用药。随着人民生活质量要求提高，痔疮患者治疗率有望进一步提升，痔疮用药市场或将快速扩容。马应龙百年品牌辨识度高，核心产品持续发力公司以肛肠及下消化道领域为核心定位，具备品牌价值稀缺性。公司凭借百年老字号品牌和独特配方优势在肛肠疾病领域深耕多年，先发入局积淀深厚，拥有极高的品牌辨识度。马应龙名方包括麝香、牛黄、琥珀、珍宝、冰片、炉甘石、硼砂、硇砂等八味中药，又称八宝名方，2023年马应龙眼药制作技艺入选“国家非物质文化遗产名录”。20238413.5217500171202316有望连续品牌认可优势，品牌内在价值或将凸显，行业集中度有望进一步提升。公司肛肠治痔系列产品市场认可度高，核心产品麝香痔疮膏/栓持续造利。历经多年进展积淀，马应龙肛肠治痔系列专业产品在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，具备相当定价权。其中，马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、痔炎消片等核心产品终端销量在相关品类中居于领先地位，马应龙麝香痔疮膏/栓入选中国非处方药协会公布的2023品。依据中康资讯数据，马应龙在国内零售终端痔疮用药市场连续多年占据确定龙头地位，202341.220列产品具备价值稀缺性，市场认可度高，有望在医药零售时代趋势下进一步扩大市场份额，具备长期增长潜力。马应龙强品牌产品价格低廉，将来有望实现量价齐升马应龙肛肠治痔产品线进展成熟，独家品种深入人心。马应龙医药工业板块产品聚焦肛肠及下消化道领域，肛肠治痔类产品占比最高，202311.676.172.14%，远高于公司医药工业板块平均毛利率。公司肛肠治痔类产品主要包括马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、地奥司明片、痔炎消片、金玄痔科熏洗散等，生产剂型范围涵盖膏、栓、中药饮片、口服、片剂、洗剂等。20233.52.3疮用药品种榜单分别位列第一、第三。2023合排名中，马应龙麝香痔疮膏/栓、痔炎消片在痔疮类中成药品种中位列第一、第四。此外，公司充分把握痔疮用药现有优势，围绕肛肠疾病乐观推动优秀老产品的二次开发和品种的培育，重点在研品种其次代马应龙麝香痔疮膏凭借先进工艺与更显著的疗效，销量有望取得突破。强品牌产品价格低廉，将来有望实现量价齐升。药品不同于一般消费品，消费者对于产品的安全性、牢靠性以及疗效要求极高，对于优质产品的价格包涵度较高，因此一般品牌很难通过价格战快速提升市占率。而知名品牌通过品牌的积淀使消费者产生信任，只要在消费者可承受的定价范围内，便可持续提升产品销量、市占率与价格，产品销量和市占率的提高又促进品牌影响力的扩大。适当范围内提价会进一步稳固消费者对产品质量的信念，形成良性循环，最终保证了品牌999、江中、云南白药等。马应龙肛肠治痔类产品疗效好、质量高，安全性和有效性均名列前茅。但受最高零售价限制，在痔疮用药销量靠前的品种中，马应龙系列产品最高限价大幅低于其他药品。目前市场上肛肠治痔类产品主要包括马应龙麝香痔疮膏/栓、迈之灵片、肛泰软膏、痔炎消片、云南白1~2/栓价格优势显著。提价与放量将持续推动公司将来业绩增长。近年来受政策放开、处方药渠道限制、医药分家的影响，医药零售市场持续扩容；同时消费升级的拉动效应显现，需求端呈现巨大空间。明星产品的品牌效应凸2023品马应龙麝香痔疮膏〔10g/盒〕18%，调价后治痔类产品收72%以上。马应龙产品连续多年统治治痔用药市场，估量后续小幅提价在日用药金额不超过竞品的区间内均可消化，同时终端价格提升增厚渠道利润，大大提高经销商乐观性，有助于终端放量。我们认为，马应龙具有得天独厚的先发优势，随着产品线持续扩张、营销模式推陈出，将来麝香痔疮膏/栓系列明星品牌仍具有提价潜力，利润快速增长确定性较大。2.2公司以眼药制作起家，在马应龙八宝名方的根底上间续研制出痔疮膏/栓、龙珠软膏、马应龙八宝眼霜等深受用户好评的产品。回归根源，公司大力拓展眼科、皮肤科业务，丰富产品序列，加快大安康领域布局，202380个治疗领域。2023〔中成药〕榜单中，公司产品马应龙龙珠软膏在皮肤科类产品中排名其次；马应龙八宝眼膏在眼科类产品2023506公司地处武汉，2023步好转，公司产品销量有望快速恢复并有小幅增长。我们认为，马应龙系列产品凭借其传统配方优势有望在持续扩张的外用OTC更多市场份额，进一步彰显品牌价值，产品市占率仍有较大成长空间备强劲的市场抢占力量。此外，公司乐观开拓大安康业务布局，经营婴儿护理、女性护理、肛需系列产品线，做大边界，构建完善大安康产品序列。婴儿护理系列产品包括：婴儿洗护系列、婴儿纸尿裤系列、婴儿湿巾系列、婴儿纸品系列；女性护理系列产品包括：柔语抑菌凝胶、柔语卫生巾系列、柔语八宝私护贴、孕妈洗护系列、“瞳话”八宝眼霜系列；肛需系列产品包括：肛肠护理卫生护垫、肛肠护理一次性床垫等。目前公司重点建设OTCRX们认为，传统马应龙系列主打产品具有强大的品牌优势和引流效应，为公司打造多元产品矩阵布局奠定了坚实根底。随着公司大安康产业布局持续完善，估量将来大安康板块有望成为公司增长点。医药商业稳健进展，医疗效劳有望带来业绩增量肛肠专科医院稳健经营，共建肛肠诊疗中心有望带来增长近年来国家乐观推动社会办医准入扩容，逐步掌握公立医院规模。2023虑，持续提高社会办医治理与质量水平。2023放宽社会办医准入，掌握公立医院规模。国家后续屡次强调鼓舞社会办医、支持优质社会办医扩容。202320231.520232.410.1%。国家政策屡次强调支持社会办医深入各个专科医疗效劳领域。2023年，公布关于支持社会力气供给多层次多样化医疗效劳的意见，进一步激发医疗领域社会投资活力，支持多种社会办医效劳内容和模式。2023年再次强调支持社会力气深入专科医疗等细分效劳领域，在眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤等专科及中医、康复、护理、体检等领域加快打造有竞争力的品牌效劳机构。中医医院在政策扶持下进展2023442620231159902120233000专科连锁医院对于设备依靠程度较高、医生依靠程度较低，同时由于公立医院重视程度较低、产能有限，创收规模相对较小的科室是专科医院连锁进展的重点领域。2023202367820236520238412.4%。公司医疗效劳板块顺势而为，依托专科优势完善全国肛肠专科医疗效劳终端网络。马应龙实行“直营+加盟”形式：通过投资并购方式自建直营肛肠医院，同时加盟医院共建肛肠专科。202310020236锁肛肠专科医院，整体规模跻身国内肛肠连锁医院前列，其中北京马应龙长青肛肠医院为三级甲等医院；累计签约5638统培训及标准、疑难病远程会诊等方面为县级医院供给全方位效劳。此外，公司通过马应龙安康云平台“小马医疗”以肛肠疾病、安康保健解决方案为切入点，集合肛肠全产业链资源，供给肛肠安康全病程产品和效劳。小马医疗整合药品经营、诊疗技术、医疗效劳、安康数据等资源，通过手术直播与各大医院肛肠领域顶级专家进展手术直播、手术示教、远程教学，实现医疗资源共享，跨平台互动，目前已8002万余名。2023i202320331.720231052家签约单位，同时签约小马数字化诊疗工程。小马医疗“基于VR的肛肠数字化诊疗创应用”工程全面掩盖医院、医生和患者三个应用端，围绕兴前沿技术在肛肠安康领域开展深度应用研发，以“医学图像建模技术”“三维模型处理技术”“VR术”等技术核心为重点，形成“关键技术研发-深度应用示范-市场推18经过多年沉淀，公司医疗效劳模式日趋成熟，该业务板块构造不断优化，经营质量逐年改善。20231.415.5%，净利润实现扭亏，随着疫情好转，2023疗人次恢复性增长，医疗效劳收入也迎来恢复性增长，估量将来公司效劳板块有望连续保持稳健增长。3.2医药商业业务是公司传统业务，始终保持稳健进展，202311.70.7%。目前，公司医药商业板块整合线下实体药店、网上药店、医药物流等业务，由传统药品生产企业向肛肠安康方案供给商转型升级。实体药店：公司加强样板店建设，2023泰宁点样板店建设完成；乐观建设DTP20237DTP202345网上药店：公司大力拓展线上药店业务，搭建线上购药快速通道，启动B2CO2O龙大药房天猫店、京东店、拼多多、平安好医生、苏宁易购等主流线上平台开放经营。B2B通过药加优、药师帮等多平台布局，强化终端分销，202354公司不断优化门店运营，乐观开展业态创，深化推动马应龙安康家工程。安康家工程围绕重构“人、货、场”三要素，以持续开展标杆社区康养效劳为探究路径联动重症药房、中医馆扩大效劳半径逐步优化并调整自动售药机站点运营功能，实现线上线下双运行模式。我们估量，将来公司将以产业链资源整合平台为基石，以专业学术推广和特色增值效劳为抓手，以全病程数据营销效劳为引导，深化马应龙“医+药