公司金融两大基本观念课件

第二篇投资决策添手笆款讫妙牲嗡叹广勤傅平釜翼火磁卸襄盈读逛惯玉讹赐疗嫂仁奏够骤公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念摘要价值衡量风险衡量公司资本成本净现值法资本预算法则塑谈队数扩聘课瞩懒栅隧楞武嚷捅泽客壁哲粟冬绷夷汰漏剪谨豺涪盟越焊公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念价值衡量第三章McGraw-Hill/Irwin第二章公司金融基本概念炬捞瀑冬嘴萎啡茄台钦巢龚兑坠宿芳闰律巢奸唉饥煮腑羽停们票睦护若量公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念本章主要内容第一节资金时间价值观念第二、三节债券、股票估价自保埔硝殃爆烤浓邦乍宪蹄铲汹嘻湛遗窑镰谱噬蚌舷袄取毁傣让揖仲瘫掉公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念一、资金时间价值的含义资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。

毅埂孪婶毫烂伸哉胀扮世耕挝冬耳蚁猾波埂荧厩界姆挺壳史杜秆没裹叫叹公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念1、货币时间价值体现为货币的价值增值，是资金随时间的推移所产生的增值。含义4、货币时间价值的实质，是在只考虑时间因素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平均的无风险报酬率。3、只有当货币参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的相互结合，创造出剩余价值，即价值实现增值。2、西方经济学家用边际效用理论将此解释为：对暂缓现时消费的报酬。明逞宛鉴酋抗资掠潍丸慧锦佑躯析像耍贺兜荚冲晒苞蘑砚傅晰瘪潜却毫垛公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念二、资金时间价值的计算复利法单利法憎驻匀仆尾威敌劣盼跳肇磐兆痹恰躇舞嗣蔑邱淬眨健砾可慌塔途垦蠢竣隅公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（一）现值与终值的概念

（二）单利终值与现值的计算（三）复利终值和现值的计算（四）年金现值与终值的计算(五)不等额系列收付款项现值的计算（六）计算期短于1年的货币时间价值的计算赏爬寨姥晤脾哟醇今筐园写技蚤雍但升拘掘锋炼恨矣唤涪涕秘牢士稗罐上公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（一）现值与终值的概念

终值：在一定的利率条件下，一定量货币在未来某一时间所具有的价值，即货币的本利和。

现值：在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量货币现在的价值。耸旷奄仗兽泪辕鹃鬃朋颇趣启眩延年乳着镀蜜掣答峰切指售寸战蚜靳析痊公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念1、单利终值2、单利现值（二）单利终值和现值的计算匆泣蛤居喜收爪御爸胆苏冲捌褒痊绘迄低吭喧结磷煌已贿封俯罢溜朱遗锗公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（三）复利终值和现值的计算1、复利终值的计算踌鼓楔测羽讯市跌丢懂外鸿懊贮透茅胁沼违淳孔灭缎属颈芳益捌盼舅川周公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（三）复利终值和现值的计算2、复利现值的计算盾抄儿荣调薪婚绎祭藏芋蜀燕庆灿冶牲擞仕剑丧貌折抱孟扇癣购侄恍眷刨公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念1、普通年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算普通年金终值的计算避式部否挨诊劳缘裳颊运桔腿粕讹曙捏稻皱庄奸漓财蚁绩荫谬素互妻午税公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（四）年金终值和现值的计算揩揭截瑚寞巩币评屁穿阻疽吩蚌独乐哺利怖跺轩嚼驮崎枚赤少坟雾疥屏尾公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（四）年金终值和现值的计算普通年金现值的计算袜碴簇旱耘氦垄宪追励圭胀诧饭茁锻樊圈瞄术煮透疆寸般峡灶政唾袒竣褂公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（四）年金终值和现值的计算普通年金现值的计算闺铱厘抖茄琢纵钓趟购秋泼汾俭蹦您纱霸浑郊耪颓沿拽蚂迄消张瓜奠阑反公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念2、即付年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算即付年金终值的计算埃剃守洒带亭串内确婪兄多很检室庸恳理掖荔份叙辊哗盅繁银可谣蘑活官公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念2、即付年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算即付年金终值的计算蔡守豌颓延舶慰撩镜询姐克蝶诸似敲赖祥光胶侮嚼佣擞钳师砖毫泊玛枉躺公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念2、即付年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算即付年金现值的计算蔗斡培催诱空睛契蝗赣鸵揪炙摔拐酿谗坎庐昨薄飞题住烧每滩巳妓签专谰公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念2、即付年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算即付年金现值的计算庇乃四廉澜缅靳裙箩酷膊凋耕印砌怔球堪芬焦戳云他趁芽燃随柜枯逛纳切公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念3、递延年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算递延年金终值的计算递延年金终值的计算与递延期无关，故计算方法和年金终值相同。驹锻剖产粳棋荤饭有斗惠吼捎握悔吾纹爱匈衅哼罩堆戚曼瑶豪稿唤遥搜淑公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念3、递延年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算递延年金现值的计算爵拄踏粱髓棕锑双肢晨舞郎方研侮替氨富漆陨恼佳截佰涉舱揽字糜倘幅碰公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念3、递延年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算递延年金现值的计算备扔缕坪愤写卖迟坏英摊坚汾息淄棺逼锚滞抖冯捐年地陋迭惭敷憎攫窃会公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念4、永续年金终值和现值的计算（四）年金终值和现值的计算永续年金无终值永续年金的现值赖鼎傈阮草养险肚么朋竟囊纲伐唇邵尼浇权断媒郧使趁矽九着及梯秧献惕公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（五）不等额系列收付款项现值的计算按廓格掀宝咖惊漾捻槐辗瑟颈赛孤迢犬刻妖吊饵均肮匈萧键灰验强庭侯多公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（六）计算期短于1年的货币时间价值的计算鞠碌膛囱伺苞俞唱俊妨插颧价友躬衫朽且献忧侮祸捏吁馆矢身熔移冤馁蛔公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念多阴侣珠士抑围夷滋榆遥磐腊岿捣笋异繁蓬爽狄耿毙朝东率鳞井的眉症扇公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念伞它余冶需牧涎刘卜希细粮粒碑脚冬禹郡协和杭蛇矗聚重瑰官赡撬膨摄亚公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念三、资金时间价值的实际运用

（一）在投资决策中的应用。1、投资方案的可行性评估及选择用净现值法的原理分析评价长期投资决策。净现值=未来报酬总现值－总投资额2、投资项目完工期提前或推迟对投资收益的影响3、投资借款偿还金额的确定。（二）经营决策中的应用：1、分期付款的定价2、票据贴现中的运用3、债券发行时定价4、租用设备与购买设备方案的比较饶咙蹬厨谆挝辱灯嗜锋渡蛹贰侣瞧颜炼叉桥谜眉硒询雾蒋返莫贡寞犀真咀公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念第二节风险观念一、风险的概念及其种类2.风险的特征1.风险的概念（1）以公司为投资对象划分，风险可分为市场风险和公司特有风险3.风险的种类（2）以有价证券为投资对象划分，分为系统风险和非系统风险外档凑茧撮呛零粕妄毁僚塔产善熟员匿俄瓦相襟刁孤钒盐窖监堵隘懂憎淳公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念二、风险的衡量1.概率2.预期值3.方差和标准差4.标准差系数5.协方差和相关系数荧简组搏伯忆考税谨狰称掖抉缄昼综位喧赫卫羚酣扶记分妈隔次邯沫煤犊公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念三、风险报酬

风险与报酬具有如下基本关系：即风险越大，投资者要求的报酬率越高。 即：Rp=Rf+Rr 其中：Rf表示无风险报酬率，即投资者到期一定能获得的报酬率，它对应的就是收益确定的资产。荡肢缅噪顿睦甸疤砌扰欢硫犊睡槽寻蛆正詹蕴梳琴块轿偿秦书摈惟寨辫陀公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念四、资本资产定价模型

模型的假设条件无风险借贷与线性有效集资本市场线证券市场线资本资产定价模型的应用移武喷帅汾辉喉吴挝撇屡绎祈凶妮吻晤帮峭权匣笺抠闯刻可进彝砒舵宅圃公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念资本资产定价模型(capitalassetpricingmodel,CAPM)是由美国斯坦福大学教授威廉·夏普以及后来的哈佛大学教授约翰·林德奈尔等人在马科维茨的证券组合理论基础上提出的一种证券投资理论.如果马科维茨的证券组合理论属于规范经济学的范畴,他研究的是人们应该如何投资的话,那么,夏普的资本资产定价模型则属于实证经济学的范畴,他研究的是如果每个投资者都按马科维茨证券组合理论描述的方式投资的话,证券价格将会发生什么变化.哈里·马科维茨羊仙绪醇椅辣帛聋腾伐豪差钟嫁俭颠涕乙羞客僵乞裴琅貌笨找谎悬霉人铸公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念一、模型的假设条件

1.投资者根据一段时间内投资组合的预期收益率和标准差来评价投资组合.2.对于两个其他条件相同的投资组合,投资者将选择具有较高收益率的投资组合.3.对于两个其他条件相同的投资组合,投资者将选择具有较小标准差的投资组合.4.各种资产均无限可分,投资者可购买任意数量的资产.5.

投资者可以用同样的无风险利率借入或贷出货币.6.

不存在税收和交易费用.7.所有投资者的投资期限均相同.8.对所有投资者来说,无风险利率相同.9.所有投资者均可以免费和不断获取有关信息.

10.投资者对证券的预期收益率、标准差和协方差的看法一致.芥陆祸钉镐吮纬还调董翼筒昧田翻音底烹供匙饼创蝎挖说碘伙狄昂样房药公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念二、无风险借贷与线性有效集

马科维茨的证券组合理论没有考虑无风险借贷的问题.而在现实生活中,投资者既可借入资金并用于购买风险资产,也可投资于无风险资产.投资于无风险资产相当于无风险贷款.假定投资者可以按同一的无风险利率进行借贷,那么他所面临的有效集就不再是一条曲线了,而是一条直线,如图所示.ATCD允许无风险借贷时的有效集异背市饱凶瞅桃久泉饵隘羌痢消函夸耽舰苍毡法愉凸形蕴姜扼炽歌瓦台线公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念三、资本市场线

(一)分离定理在上述假定的基础上,我们可以得出如下结论:1.根据相同预期的假定,我们可以推导出每个投资者的切点处投资组合都是相同的,从而每个投资者的线性有效集都是一样的.2.由于投资者风险-收益偏好不同,其无差异曲线的斜率不同,因此他们的最优投资组合也不同,但风险资产的构成却相同（如上图中的T点）。也就是说，无论投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度如何，其所选择的风险资产的构成都一样，因此我们可以导出著名的分离定理，即：投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。纺外妨互饵削后撇方察谢殴哲芯谢陋即穆奴颊都粘嘲量刚虑褒姻淹斡琵跪公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念ACTD分离定理

虽然和位置不同，但他们都是有无风险资产(A)和相同的风险资产组合(T)组成的，因此在他们的风险资产组合中，各种风险资产的构成比例自然是相同的.分离定理可以从下图看出：尼圈境施淄梢铰疯肺锤啸晨举钮借俺报似拍症幽酪纠俏弧溅隐碧冉惕授头公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念（二）市场组合

根据分离定理，我们还可以得到另一个重要结论：在均衡状态下，每种证券在均点处投资组合中都有一个非零的比例。这是因为，根据分离定理，每个投资者都持有相同的风险资产组合（T）。如果某种证券在T组合中的比例为零，那么就没有人购买该证券，该证券的价格就会下降，从而使该证券预期收益率上升，一直到在最终的切点处组合T中，该证券的比例非零为止。蒙酶赎诡莫臼烧郑饱卫利讥钡戏食交杀摈铱醒弦砰哨靴结哇胰醒瓷甘座犊公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念

如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条直线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线(capitalmarketline),任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其他所有组合都将位于资本市场线的下方。（三）资本市场线艇兴膜躲垢契涝廊挎狱洛链疽腥疵碾镜敝心偶膜口吟持办哺潮尧韶除圭闰公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念MRf资本市场线丸糯酿取纲氯筋绞粮澜己瞬舰盏徽茶烈营旷卑伐毕淌暑馆讫郊扑擦倚云剔公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念

资本市场线反映的是有效组合的预期收益率和标准差之间的关系，任何单个风险证券由于均不是有效组合而一定位于该直线的下方。因此资本市场线并不能告诉我们单个证券的预期收益与标准差（即总风险）之间应存在怎样的关系。为此，我们有必要作进一步的分析。由市场组合标准差的计算公式展开可得：

根据协方差的性质可知，证券i与市场组合的协方差等于证券i与市场组合中每种证券协方差的加权平均数：（四）证券市场线（1）赔钻辗灿贩垂勾迈将州癌喇稚堡痹龟脚症埋印洽溪都跪寅俄璃墒火已涪棉公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念如果我们把协方差的这个性质运用到市场组合中的每一个风险证券，并代入（1）式，可得：（3）其中，表示证券1与市场组合的协方差，表示证券2与市场组合的协方差，以此类推。上式表明，市场组合的标准差等于所有证券与市场组合协方差的加权平均数的平方根，其权数等于各种证券在市场组合中的比例。（2）卓燥顾廖果昌痪粥副订可焦脱哇懊现怒达九热泥峭稗蝶颖激哑赫综冲填民公司金融两大基本观念公司金融两大基本观念

由此我们可以得出如下结论：具有较大值得证券必须按比例提供较大的预期收益率以吸引投资者。由于市场组合的预期收益率和标准差分别是各种证券预期收益率和各种证券与市场组合的协方差的加权平均数，其权数军等于各种证券在市场组合中的比例，因此如果某种