汽车行业2023年第1季度总结第2季度展望分析报告

汽车行业2023年第1季度总结第2季度展望分析报告2023年5月目录一、2023年第一季度总结分析 PAGEREFToc352690835\h31、销量分析 PAGEREFToc352690836\h32、行业政策分析 PAGEREFToc352690837\h4（1）公车采购政策 PAGEREFToc352690838\h4（2）节能与新能源汽车后续优惠补贴政策 PAGEREFToc352690839\h5（3）国四排放标准升级 PAGEREFToc352690840\h63、汽车价格走势分析 PAGEREFToc352690841\h64、库存分析 PAGEREFToc352690842\h75、成本分析 PAGEREFToc352690843\h86、行业板块表现与估值 PAGEREFToc352690844\h10二、2023年第2季度投资策略分析 PAGEREFToc352690845\h131、宏观环境 PAGEREFToc352690846\h132、乘用车板块 PAGEREFToc352690847\h173、重卡板块 PAGEREFToc352690848\h174、客车板块 PAGEREFToc352690849\h185、重点企业 PAGEREFToc352690850\h18一、2023年第一季度总结分析1、销量分析2月汽车累计销量338.91万辆，同比增长14.62%，是行业自11年进入低速增长以来的高点。乘用车累计销量283.74万辆，同比增长19.54%。其中，轿车累计销量193.76万辆，同比增长19.19%；SUV销量39.85万辆，同比增长50.20%；交叉型乘用车销量32.35万辆，同比下降19.97%。商用车前2月销量55.17万辆，同比下降5.39%，其中，卡车销量48.20万辆，同比下滑6.90%，复苏势头放缓。客车销量6.97万辆，同比增长6.60%，保持平稳增长。数据来源：中国汽车工业信息网，wind资讯从零售与车辆购置税数据来看，终端销量明显复苏。前2月零售销量增速超25%，车辆购置税增长16.10%，均是11年以来的高点。各品牌销量和市场份额自主品牌2月份市场份额为43%，相比同期下滑0.17个百分点。前2月主要是德美系份额不断扩大，符合我们预期。在没有政策的支持下，预计自主品牌市场份额仍将小幅下降。2、行业政策分析（1）公车采购政策当期国内公车市场主要以合资或进口车为主，占据约70%左右份额，与美欧等主要发达国家相比截然不同。公车采购政策自11年底和12年初相继发布采购标准和车型目录（征求意见稿）后，目前仍未正式出台。公车市场规模小，假设按照公车年销售30万辆测算，即使自主品牌100%占据公车市场，短期内也只能比以往增加销量21万辆左右，相比12年贡献销量增幅3.4%左右。如果按照50%的公车份额来算，年增加自主销量6万辆，相比12年贡献销量增幅1%左右。因此，整体来看，在公车市场倾向自主品牌的示范效应明显之前，短期对自主品牌贡的销量小。（2）节能与新能源汽车后续优惠补贴政策12年底相关优惠补贴政策到期。在政府经历连续的雾霾天气之后，对行业的节能减排更加重视，从而将更加积极推进新能源汽车的发展与普及。预计政策有望上半年即将出台，可能力度会有所增加。更加有力的促进新能源销量增长。但一方面，目前新能源销量仍然很小，12年在1.4万辆左右；另一方面，在所销售的系能源汽车中绝大部分是客车。私家乘用车的销量依然很低，主要是价格过高、性能不足及配套落后所致。以上两方面决定了补贴政策的短期最大受益对象是客车。据调研所反映的情况来看，目前政府对柴油客车的补贴力度要高于新能源汽车，这也减缓了新能源客车的普及速度。因此，我们认为，目前新能源车的普及速度仍主要看行政政策刺激力度。随着“十四五”走向中后期，面对50万辆保有量的目标，政策加码的可能性较大。因此，我们看好新能源客车行业的未来发展。（3）国四排放标准升级今年7月1日中重型车的排放标准将由国三升级到国四。从厂商技术储备及官员表态看来，按时实施基本已成定局。排放标准的升级将导致车辆采购成本增加2-3万元左右。对成本敏感的采矿、建筑工程及物流用途车主来说，不管是新购还是更换，提前采购是大概率事件。虽然由于今年换届，地方对政策持观望态度，从而导致各大基建项目开工相对较晚。使得重卡及工程机械的复苏延后。根据水泥价格触底回升的迹象来看，基建项目于3月中下旬开始陆续开工，预计4月将迎来基建的集中建设期，从而带动重卡板块销量的复苏。3、汽车价格走势分析2月份主力A级轿车价格相对坚挺，整体稳中有升。B级轿车与SUV价格有所松动，但幅度相比1月收窄。总体来看，汽车价格优惠幅度在收窄。主要是2月正值春节，属于消费淡季，厂商促销意愿不强。随着3月厂商指定年度销售目标及借助车市小阳春发力。预计价格将有小幅松动。4、库存分析2月份终端经销商补库存迹象明显，主要是月底补库存备战3-4月的车市“小阳春”。特别是进口车库存回升幅度大，自主品牌回升较小。整体来看，库存压力小于去年同期，加上经济正处于复苏阶段带动一部分需求。预计后期价格大幅下降的可能性小。5、成本分析美元走强及国内外需求仍比较低迷，共同导致大众商品价格持续走低或处于底部震荡。这使得车厂的原料制造成本下降，从成本端推动盈利能力的改善。当然，最根本的还得看需求端的改善。目前来看，虽然汽柴油等使用成本处于较低位置，但需求端因经济弱复苏及乡县消费季节性强导致复苏趋势还比较微弱。因城市治堵治污染，在新能源市场化之前，未来主要城市增量弹性小，市场空间主要存在于县乡级地区。因此，县乡级城市的需求走势对行业景气度影响明显。根据市场调研显示，县乡级城市需求具有明显的季节性。目前来看，县乡级城市的节后需求明显不足，导致行业复苏势头在减缓。6、行业板块表现与估值一季度，汽车板块跑赢大盘3.66个百分点。其中，乘用车板块及零部件板块在节前强劲消费的带动下跑赢大盘较多。重卡板块在节后终端需求没有回暖的情况下回调较多。乘用车及经销服务板块因节后需求回落而持续调整。货车板块因下游基建复苏迹象未现致使预期未及时兑现而回调。客车板块因处于淡季，需求不足而致估值回调。整体来看，行业各板块估值于年后持续回调，估值中枢回落至合理范围内。二、2023年第2季度投资策略分析1、宏观环境一季度尽管出口及房地产投资表现抢眼，但一方面，国际情况近期来看仍不乐观，出口大幅增长的不可持续性风险大；另一方面，国家对房地产调控力度的加码将减缓其未来投资增速，特别是溢价率高、投资投机性强的商品房投资增速。整体上，从消费、投资的主要指标来看，经济仍延续弱复苏的态势。我们认为，目前复苏力度的加强需要政策的有力配合。截至目前来看，政策面仍是中性。所以，未来经济弱复苏的态势可能会延续。货币供应增速方面，1）M1与M2的剪刀差2月有所扩大；2）2月新增人民币贷款结构不断改善，中长期新增人民币贷款占比大幅提高；3）近期6个月票据直贴利率小幅回升，但仍处于低位。以上整体反应短期市场投资气氛岁有复苏，但仍比较淡。2、乘用车板块目前来看，支撑节前乘用车高增长的主要是县乡级城市需求的充分释放，但这一市场具有明显的季节性，旺季主要出现在年底与节前。根据近期市场反应，终端需求中，县乡级城市需求（特别是对自主品牌需求）已经明显回落。面对车市即将进入淡季，自主与合资的分化将更加明显。因此，我们认为，竞争力强，销量与业绩保持稳定增长的优质个股应是未来关注重点，推荐国机汽车、长安汽车和长城汽车。3、重卡板块今年由于政府换届，各地方对政策观望导致各地基建项目开工晚于同期。根据市场反映，自两会后，各地基建项目已经陆续开工建设。另一方面，由于工业投资未出现明显复苏迹象，工程运输车主对购车比较谨慎，基本得等到工程确定才会购车；同时，社会库存高也拖累销量的增长。因此，我们认为，即使在国四排放标准升级推动提前采购的情况下，今年重卡需求的复苏力度将将是相对温和的。在这种情况下，我们推荐业绩增长稳定，估值较低的福田汽车和潍柴动力。4、客车板块今年以来，政府对治理大气污染越发重视，并在两会上审议。其中，控制传统机动车增速，优先发展公共交通，推进新能源汽车的应用普及是解决方案的核心。我们认为，为了实现“十四五”新能源普及目标，有望今年上半年出台的节能与新能源汽车优惠补贴力度加码的可能性比较大，而这对已经实现商业化的城市新能源公交车以及短途旅游车来说，前景广阔。因此，今年可能将是新能源客车开始快速发展的重要时点。推荐业绩增长较快，规模效应明显，在新能源客车领域技术与产品储备充足的大中客龙头宇通客车。5、重点企业根据以上分析，我们认为，行业景气复苏势头在放缓，销量增速在二季度将回归至正常个位数增速是大概率事件。2季度推荐个股分别为国机汽车、长安汽车、长城汽车、宇通客车、福田汽车、潍柴动力。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日，我国相关部门政府发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，为旨在推动信息化和智能化城市发展，鼓励大力发展宽带普及、宽带提速，加快推动信息消费产业，这都为智能家居、物联网行业的发展创造了良好的政策环境。未来智能家居将会走进千家万户，成为中高端住宅的标准配置。目前，智能家居产业已经成为移动互联网巨头们在物联网产业争夺的最后一块处女地。国际资本市场上，微软、谷歌、苹果积极竞购科技公司R2工作室，争夺智能家居领域领导地位。国内市场上，新浪微博率先与海信合作，涉足智能家居产业；腾讯和小米业已先后开展智能家居控制中心业务。互联网巨头进入智能家居产业，抢夺智能家居入口，有利于加快智能家居产业产品线的丰富，激发消费需求，进而推动智能家居产业更快的普及。我们看好智能家居在未来的发展前景。相关产业链梳理如下：六、安防行业1、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，“十四五”期间我国安防视频监控市场保持了年均20%以上的增长速度，“十四五”期间预计平均复合增速也在15%-20%之间，行业继续保持平稳快速增长。伴随着我国城镇化建设的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。此外，安防视频监控用户正由特殊部门转向社会大众，并逐步发展到金融、文博、交通、海关、机关、邮政、教育、医疗、工矿企业、公众场所等众多细分社会经济领域和普通居民家庭中，用户的个性化需求成为趋势。随着未来安防系统集成度的不断提高，网络化、生物识别等智能化技术的发展，各种新技术将催生市场应用空间的不断成长。主流企业必须具备个性化生产能力以应对各需求