社会服务双周专题：茶饮赛道迎来扩张窗口期奈雪开放加盟拥抱下沉市场

茶饮赛道迎来扩张窗口期，奈雪开放加盟拥抱下休闲服务评级首席分析师分析师售分析师有限公司ASECURITIESCOLTD社会服务双周专题：茶饮赛道迎来扩张窗口期，奈雪开放加盟拥抱下沉市场➢双周专题：茶饮迎来扩张窗口期，奈雪开放加盟拥抱下沉市场。据CCFA，2023-2028年新茶饮市场规模CAGR有望保持两位数。茶饮赛道有望迎来新一轮做大规模的窗口期，各品牌纷纷拥抱加盟，借此机会抢占下沉市场。7月20日，奈雪的茶正式推出“合伙人计划”，即开放加盟。奈雪开放加盟基于以下考量：对内，奈雪2022年增速略显疲态，且亏损缺口扩大，在一二线城市门店日趋饱和情况下，需通过加盟模式拓展下沉市场，寻求增长点；对外，奈雪上半年仅开出145家店，共经营1194家店，而喜茶开放加盟后自去年年底800家左右门店快速扩张至超过1800家。奈雪亟需通过加盟来缩小与喜茶及其他头部茶饮品牌的规模差距。面向下沉市场，仍保留“大店”初心。1)喜茶倾向于开“小店”，奈雪坚持“大店战略”。喜茶加盟门店有50㎡与80㎡两种模型，而奈雪明确要求门店面积在90㎡-170㎡之间。原因在于第三空间大店是奈雪差异化底色，而在外卖占比更低的下沉市场消费者空间体验需求更大、社交属性更强，大店模型的消费体验更好。2)大店策略导致奈雪投资门槛比喜茶更高。不考虑门店租金、人工成本等费用情况下，奈雪加盟店预算98万元起，而喜茶加盟店最少只需要40.8万元，奈雪希望合伙人门店和直营做到零差别，高标准有利于维持品牌形象，有助于在下沉市场占据更好点位；公司加盟模式亦有优化调整的空间。整体上看，无论是收购乐乐茶优化竞争格局，还是面向下沉市场开放加盟，奈雪均维持了积极正确的战略指向。➢双周观点：1)出行：暑期旺季数据持续走高，关注低预期位置布局出行链的高胜率机会。半年报预告之后，出行板块正酝酿全年业绩预期调整，接近年中估值切换，酒店板块经过估值消化，24年估值水平普遍低于历史均值(Wind一致预期：锦江24E23X，首旅24E20X)，建议持续关注具有较强业绩兑现能力或由于之前悲观情绪导致的业绩大幅下调但仍有业绩韧性的标的。2)免税：当前整体免税板块股价预计仍受基本面压制，后续免税板块整体走势或仍将与基本面表现息息相关，静待销售数据拐点出现。标的层面来看：1)建议重点关注中免盈利能力改善潜力：海南免税&日上上海折扣力度持续收窄，更新会员体系亦进一步减小促销力度，价格体系回升有望推动毛利率逐季改善；此外，汇率变动及机场租金的谈判空间或亦为未来业走势预计与行业龙头中免趋同，其中建议关注海汽集团、格力地产的重组进展，我们预计免税资产注入进程仍为其当前股价的核心推动力；建议关注市内免税政策的推出进展，中免、王府井有望显著受益于市内免税政策的拓展，其中王府井或享有较大业绩弹性空间。➢2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。7月12日至7月25日社会服务板块外资持股市值从97.62亿增加至100.93亿，占比则从1.79%增加至1.84%。从外资重点公司持股变动情况看，近期外资对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、广州酒家有所减持。2023年7月12日至2023年7月25日，外资减持中国中免80万股，持股比例自9.37%降至9.33%；减持宋城演艺112万股，持股比例自3.83%降至3.78%；减股，持股比例自3.35%降至2.62%。建议关注奈雪的茶、九毛九。(2)酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。(3)旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂林旅游、复星旅游文化。(4)航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。➢风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；需求通胀上请阅读最后一页免责声明及信息披露2 图7：社会服务外资持股比例整体呈现波动下行趋势(2021.01-2023.07) 19023.07.12-2023.07.26) 19 ”进入双轮驱动新阶段，加速市场拓展和品牌覆盖。认知，品牌纷纷开放加求规模扩张。 图1：中国餐饮及饮品连锁化率走势%44%42%12%12%%%20182019202020212022图2：2018-2022年品类连锁化率及5年变化模为02022201820192020-20-30-4002022201820192020-20-30-40图3：茶饮主要品牌门店数及客单价30000250002000015000100005000024536 7.7.77678 6874 6831 6753 9.05054 4519 9.94289 3320 20.8853 22.7206 42622.525.020.05.00.0门店数客单价(元，右轴)程序，信达证券研究开发中心低、单店模型更易复制、也更百奈雪的扩张速度已落后于喜茶，门店规模差距也越来越大。图4：2018-2022年奈雪的茶营收及YOY504030200201820192020营收(亿元)20212022YOY(右轴)140%120%100%80%60%40%20%0%-20%nd图5：2018-2022年奈雪的茶净利润22021-50净利润(亿元)nd请阅读最后一页免责声明及信息披露6，而奈雪则明确要求门店面积在喜茶导致公司相对被动。但奈助于在下沉市场占据更。图6：喜茶和奈雪的茶加盟细则(万元)作服务费务费证金具00--.0-.8，奈雪的茶公众号，信达证券研究开发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露7双周观点遍低于历史均值(Wind一致预期：锦江24E23X，首旅24E20X)，建议持续关注具有较强业绩导致的业绩大幅下调但仍有业绩韧性的标的。A爬坡并有很定的客流基础。的推进进展。金的谈判空间或亦为未来业绩弹性的关键。2)其他免税相关标的走势预计与行业龙头中免趋同，其中建议关注海汽集团、格力地产的重组披拟开展基础设施公募REITs的申报发行工作。本次交易所涉及的上海又一城购物中心有限公REITsREITs拟采用“公募基金+专项计划+项目公司”的交易结构。元。 (重述后的财务数据)相比实现扭亏为盈。公司预计2023年上半年实现归属于上市公司股东的扣长约1,768.97%到1,991.03%。与上年同期(重述后的财务数据)相比预计增长约1,768.97%到。✓峨眉山A：股东改造提升项目。股东股东同期元。元；扣除非经常性损益后的净利润2,100万元–2,350万元，/股。2023年半年度业绩预告。公司预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润280万元左同比年(追溯调整后)同比增长64.47%到87.72%。利润2023年半年度业绩预告。公司预计2023年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损3,900.00-,250.00请阅读最后一页免责声明及信息披露10停502023年半年度业绩预增公告。公司预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3100有者的净利润为人民币-5,000万元到-4,500万元。预计公司2023年半年度实现归属于母公司所有非经常性损益的净利润为人民币-5,800万元到-5,300万元。64,394-68,394万元，增长168%-178%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2023年半年度业绩预告。公司预计2023年半年度归属于上市公司股东的净利润为50,000万元到请阅读最后一页免责声明及信息披露112023年半年度业绩预告。公司预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为11,100万元左右，与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈；预计2023年半年度实现归属于母公司股东的净利润为亏损550万元–/股，上年同期为-4,300万元，较上年同期减亏63.32%–67.59%；扣除非经常性损益后的净利润为亏损4,200万元-，上年司股东的净利润约75万元，上年司股东的净利润5,000万元–7,000直J公司股东的净利润51,253.57万元，，较公司”)及子公司累计收到各类政府补助资金共计人民币1,163.86万元(未经审计)，占公司最近一请阅读最后一页免责声明及信息披露12元/股–0.0834元/股，上司所有者的净利润-4,800万元到-5,600万元，与上年同期(法定披露数据)相比，同比减少亏损0%到00万元，与上年同期(法定披露数据)相比，同比减少亏损6%到20%。后的净利润预计盈利元。00万年常性损益后的净利润1.0亿请阅读最后一页免责声明及信息披露134、行业动态跟踪，查) 动广州旅游发展，为广州人民谋福祉，引进大型项目也是广州市发展旅游的重要工作之一。(环)年度“全球酒店集团排行榜”。截至2022年底的数据，世界上客房数量最多的酒店集团三大巨头元。近日，文化和旅游部联合中国银行印发《文化和旅游部办公厅中国银行关于金融支持乡村新闻网)客流量的战略。(日经中文网)请阅读最后一页免责声明及信息披露15员数超7000万。下一阶段，奈雪的茶将通过“合伙人计划”进入双轮驱动新阶段，加速市场拓展白山旅文体局)客请阅读最后一页免责声明及信息披露16三期改扩建项目联合指挥部召开现场协调会，确保11月底前顺利开工。为加速推进三作。海南控股党委书记周军平强调，要全力确保三亚机场三期改扩建项目在11月底前顺渝f请阅读最后一页免责声明及信息披露17ct请阅读最后一页免责声明及信息披露18、外资持股变动情况5.1社会服务行业外资持股情况今，整体外资持股比例波动下降。近期社会服务板块持股市值及占总市值比重有所回升。7月图7：社会服务外资持股比例整体呈现波动下行趋势(2021.01-2023.07)30025020050053002502005000%持股市值(左轴，亿元)占总市值比重(%，右轴)nd图8：社会服务外资持股比例波动下降(2023.07.12-2023.07.26)99989796959493921.86%1.84%1.82%99989796959493921.72%持股市值(左轴，亿元)占总市值比重(%，右轴)nd5.2重点标的外资持股变动2020/01/022020/03/022020/04/242020/06/192020/08/132020/10/122020/12/022021/01/252021/03/232021/05/2122020/01/022020/03/022020/04/242020/06/192020/08/132020/10/122020/12/022021/01/252021/03/232021/05/212021/07/142021/09/022021/11/042021/12/242022/02/232022/04/202022/06/162022/08/082022/09/282022/11/242023-01-162023/3/102023/5/92023/7/30/01/020/02/210/04/030/05/260/07/1020/08/210/10/120/11/241/01/071/02/251/04/131/05/311/07/141/08/251/10/191/11/302/01/132/03/0322/04/202/06/082/07/212/09/012/10/212/12/023/3/23/4/183/6/53/7/19持宋城演艺112万股，持股比例自3.83%降至3.78%；减持锦江酒店25万股，持股比图9：外资持有中国中免比例有所下降350003000025000200001500010000500002020/01/022020/03/022020/01/022020/03/022020/04/242020/06/192020/08/132020/10/122020/12/022021/01/252021/03/232021/05/212021/07/142021/09/022021/11/042021/12/242022/02/232022/04/202022/06/162022/08/082022/09/282022/11/242023-01-162023/3/102023/5/92023/7/318%16%14%12%10%8%6%4%2%0%系统持股量(万股，左轴)占流通A股(%，右轴)nd图10：外资持有宋城演艺比例有所下降30000250002000015000100005000012%10%8%6%4%2%0%系统持股量(万股，左轴)占流通A股(%，右轴)nd图11：外资持有锦江酒店比例有所下降700060005000400030002000100002020/01/022020/03/022020/01/022020/03/022020/04/242020/06/192020/08/132020/10/122020/12/022021/01/252021/03/232021/05/212021/07/142021/09/022021/11/042021/12/242022/02/232022/04/202022/06/162022/08/082022/09/282022/11/242023-01-162023/3/102023/5/92023/7/38%7%6%5%4%3%2%1%0%系统持股量(万股，左轴)占流通A股(%，右轴)nd图12：外资持有广州酒家比例有所下降000006%5%4%3%2%1%系统持股量(万股，左轴)占流通A股(%，右轴)nd请阅读最后一页免责声明及信息披露20资