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第三章金融资产定价模型2020/5/26茅宁南京大学工商管理系目录第一节资本资产定价模型第二节因子模型第三节套利定价模型第四节期权定价模型茅宁南京大学工商管理第一节资本资产定价模型CapitalAssetPricingModel(CAPm),Sharpe,19622020/5/26茅宁南京大学工商管理系基本概念2020/5/26茅宁南京大学工商管理系1、问题—如何确定金融资产价格投资者面对的市场机会各种风险资产(证券)无风险借贷机会■由定价公式,金融资产的价格取决于折现率(资金成本)kk为投资者期望报酬率(必要报酬率),即出让资金使用权所能接受的最低报酬率必要报酬率〓无风险收益率+风险溢酬k与投资的系统风险成正比(非系统风险可以分散化)茅宁南京大学工商管理52、基本假设市场充分竞争,单个投资者不能影响价格单期投资,持有一个相同的周期投资者预期一致,仅根据资产组合的期望收益和标准差决策资产无限可分,且可在市场上自由交易允许无限制卖空存在无风险资产,任何人可以无限量地按同的无风险利率借入或贷出市场无磨擦(交易费用及所得税)茅宁南京大学工商管理3、市场均衡的概念投资者期望的收益率要求与相应的投资风险相匹配,即要求得到正确的风险溢酬市场均衡是指每个投资者的期望收益恰好弥补了其承担的风险(风险溢酬合适)市场均衡时不存在买入和卖出证券的动力,因为所有证券都价如其值CAPM反映了市场处于均衡时风险资产(或其组合)的期望收益率与风险之间的关系茅宁南京大学工商管理4、投资组合(portfolio)结论收益率的标准差能够唯一度量投资风险只有不能通过分散化投资消除的风险(系统风险)才需要补偿对于n种风险资产的投资组合,有马柯维茨最优投资组合(有效边界)给定风险下期望收益率最高给定期望收益率下风险最小对于风险资产与无风险资产的组合,期望收益率与风险成正比(机会线)茅宁南京大学工商管理5、投资者的选择面对多种风险资产以及无风险借贷机会,投资者可以用风险资产的组合与无风险资产进行组合结果为机会线加入无风险资产会减少风险,但同时会降低期望收益率投资者的选择是否依赖于个人的风险偏好是否存在一个统一的规则或模式茅宁南京大学工商管理无风险的借与贷资本市场线CapitalMarketLine收100%stocks100%股票Balancedfundbonds100%债券NowinvestorscanallocatetheirmoneyacrosstheT-billsandabala

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